張倩赟等

摘要：近年來(lái)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，對(duì)豐富貸款人的投資渠道，滿足借款人的融資需求，填補(bǔ)金融服務(wù)空白等發(fā)揮了積極作用。本文以美國(guó)的Lending Club、Prosper和SoFi，中國(guó)的拍拍貸、陸金所和鵬金所為例，通過(guò)比較這些平臺(tái)的背景、運(yùn)營(yíng)模式、風(fēng)控機(jī)制等，研究中美P2P平臺(tái)的差異，總結(jié)國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)發(fā)展存在的問(wèn)題，并思考國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)的發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：P2P平臺(tái) 比較研究 運(yùn)營(yíng)模式 風(fēng)控機(jī)制

一、引言

為彌補(bǔ)銀行借貸要求高、流程多的缺陷，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。自2007年第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成立至今，P2P平臺(tái)的數(shù)量和交易規(guī)模出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。2014年年末P2P貸款余額超過(guò)1000億元，2014年新上線平臺(tái)達(dá)到1228家。P2P行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，但依然存在很多不確定性。

二、美國(guó)P2P平臺(tái)

（一）Lending Club

Lending Club總部位于舊金山，是美國(guó)最大的P2P平臺(tái)，也是全球第一家上市的P2P平臺(tái)。其運(yùn)營(yíng)模式的亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在風(fēng)控流程和跨界合作兩方面。在風(fēng)控流程方面，Lending Club的設(shè)計(jì)簡(jiǎn)易而完善：在接到新的借款申請(qǐng)后，Lending Club首先通過(guò)三大征信局調(diào)出借款人的信息，然后結(jié)合FICO的信用分?jǐn)?shù)和內(nèi)部的評(píng)分體系進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，最后關(guān)注借款人近期的活動(dòng)，在標(biāo)滿放款前，Lending Club還會(huì)對(duì)借款人的身份、工資和在職證明進(jìn)行最后一次審核。倘若出現(xiàn)壞賬，損失由投資人自行承擔(dān)，倘若是欺詐則由Lending Club負(fù)責(zé)回購(gòu)。在跨界合作方面，Lending Club為自身的發(fā)展開(kāi)啟了巨大的空間。Lending Club與花旗銀行的合作為美國(guó)低收入家庭提供低息貸款?；ㄆ煦y行的優(yōu)勢(shì)是資金成本低，Lending Club的優(yōu)勢(shì)是技術(shù)成本低，兩者正好互補(bǔ)[1]。

（二）Prosper

Prosper總部位于舊金山，是一家專(zhuān)注個(gè)人業(yè)務(wù)的單純中介型P2P平臺(tái)，主要經(jīng)營(yíng)兩千到三萬(wàn)五千美元之間的貸款。借款者在網(wǎng)站輸入借貸的金額就會(huì)自動(dòng)出現(xiàn)最高利率；出借人可以自己愿意提供的金額和利率競(jìng)標(biāo)，利率最低者將會(huì)中標(biāo)。Prosper主要依靠用戶費(fèi)用獲利，借貸雙方都需要支付一定的費(fèi)用。因?yàn)槠鋱?bào)價(jià)公平、有競(jìng)爭(zhēng)力，Prosper一度成為美國(guó)第二大P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。近幾年P(guān)rosper一直在致力并收益于規(guī)?；?，它通過(guò)收購(gòu)各種專(zhuān)業(yè)公司實(shí)現(xiàn)不同細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)化，從硬件和軟件上達(dá)到重構(gòu)式的變革，并通過(guò)引入新的CEO和CFO等高管團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)化[2] 。2015年4月14日，Prosper在Lendit全球P2P峰會(huì)上公布與OnDeck結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。OnDeck是一家專(zhuān)注于向中小企業(yè)提供小額貸款的線上平臺(tái)。OnDeck的CEO Noah Breslow認(rèn)為當(dāng)前中小企業(yè)融資困難，對(duì)于專(zhuān)注中小企業(yè)借貸的P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)是擴(kuò)張的契機(jī)。

（三）SoFi

SoFi在2011年由四位斯坦福MBA學(xué)生創(chuàng)立，其創(chuàng)立之初Lending Club和Prosper兩大巨頭已占領(lǐng)了相當(dāng)大的一部分市場(chǎng)份額，但SoFi竟后來(lái)居上，于2015年6月底宣稱(chēng)趕超Prosper成為美國(guó)第二大的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。SoFi專(zhuān)注于為名校學(xué)生提供低息貸款，并有望將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到個(gè)人貸款和住房按揭貸款領(lǐng)域。SoFi之所以選擇學(xué)生貸款市場(chǎng)主要有兩個(gè)原因：一是學(xué)生貸款的市場(chǎng)需求大，受金融危機(jī)的影響，聯(lián)邦政府削減大學(xué)經(jīng)費(fèi)導(dǎo)致不少家庭無(wú)法支付學(xué)費(fèi)；二是聯(lián)邦學(xué)生貸款利率非常高，而且采取統(tǒng)一定價(jià)，統(tǒng)一的貸款定價(jià)對(duì)于高信用人群來(lái)說(shuō)是過(guò)高的?；谝陨显?，SoFi利用差別化定價(jià)和資產(chǎn)證券化兩大商業(yè)模式并取得了卓越的效果[3]。差別化定價(jià)模式體現(xiàn)在SoFi打破了傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的統(tǒng)一定價(jià)模式，利用價(jià)格歧視，為高信用人群提供差別化低利率貸款。資產(chǎn)證券化模式體現(xiàn)在SoFi的高信用借貸產(chǎn)品違約率極低，非常適合做資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，它把學(xué)生貸款打包成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并出售給一些個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，其中包括哈佛基金、斯坦福基金以及一些對(duì)投資產(chǎn)品具有嚴(yán)格限制的保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。

（四）小結(jié)

基于對(duì)以上三大平臺(tái)的認(rèn)識(shí)，文章總結(jié)出美國(guó)P2P行業(yè)的兩個(gè)特點(diǎn)。一是有完善的信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，可以通過(guò)三大征信局（億百利、愛(ài)克非、全聯(lián)）調(diào)出借款人的信息，了解借款人的償債記錄、負(fù)債情況、收入情況和財(cái)產(chǎn)狀況，然后結(jié)合風(fēng)控技術(shù)提供方FICO的信用分?jǐn)?shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；二是美國(guó)的P2P行業(yè)集中度非常高，在SoFi創(chuàng)立之初Lending Club和Prosper兩家巨頭已占據(jù)96%的市場(chǎng)份額，可以說(shuō)是一個(gè)絕對(duì)的雙寡頭市場(chǎng)[4]。

此外，以上三大平臺(tái)的商業(yè)模式中存在三個(gè)亮點(diǎn)值得中國(guó)P2P平臺(tái)借鑒。一是平臺(tái)自行決定分級(jí)借款利率，采取差別化定價(jià)；二是積極尋求與第三方的合作，依靠規(guī)模化降低運(yùn)營(yíng)成本擴(kuò)大盈利空間；三是利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融脫媒，可以降低運(yùn)營(yíng)成本，將更多資金投入到新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

三、中國(guó)P2P平臺(tái)

（一）拍拍貸

拍拍貸成立于2007年的上海，借鑒Prosper的無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保模式，采用競(jìng)標(biāo)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)在線借貸過(guò)程，利率由借款人和競(jìng)標(biāo)人的供需市場(chǎng)決定，企業(yè)利潤(rùn)來(lái)自服務(wù)費(fèi)。拍拍貸規(guī)定借款人按月還本付息來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，并在信用審核中引入社會(huì)化因素，利用用戶個(gè)人身份、財(cái)務(wù)能力、銀行信用度等構(gòu)成了一整套評(píng)價(jià)系統(tǒng)。若借款人出現(xiàn)逾期，拍拍貸有黑名單公開(kāi)曝光制度，但并不賠償出借人的經(jīng)濟(jì)損失，只退還出借人手續(xù)費(fèi)。綜上所述，拍拍貸對(duì)借款人只有信用要求而無(wú)抵押要求，對(duì)出借人也不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

（二）陸金所

陸金所是中國(guó)平安集團(tuán)傾力打造的網(wǎng)絡(luò)投融資平臺(tái)，成立于2011年9月，目前提供中介服務(wù)，借款的發(fā)放和收回由陸金所代為辦理，同時(shí)引入擔(dān)保公司對(duì)借款人進(jìn)行擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)低，收益也低。在陸金所進(jìn)行的交易由平安集團(tuán)旗下的擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)于借款出現(xiàn)逾期，提供全額代償，平安集團(tuán)強(qiáng)大的實(shí)力為陸金所提供了信用支持。

（三）鵬金所

鵬金所成立于2014年6月16日，作為互聯(lián)網(wǎng)金融“國(guó)有龍頭擔(dān)保公司+”模式的典型代表，鵬金所在全國(guó)26個(gè)省份布局項(xiàng)目資源，已與國(guó)內(nèi)70余家大型國(guó)有擔(dān)保公司簽訂合作協(xié)議，致力于引導(dǎo)民間資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為投資人提供安全投資回報(bào)的同時(shí)，為小微企業(yè)拓寬融資渠道，降低融資成本，解決融資難問(wèn)題。近年來(lái)，高新投年均擔(dān)保額超過(guò)400億元，代償率保持在萬(wàn)分之五以下。

基于對(duì)以上三個(gè)平臺(tái)的認(rèn)識(shí)，總結(jié)出中國(guó)P2P行業(yè)的三個(gè)特點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)投資者更愿意接受第三方擔(dān)保模式；二是國(guó)內(nèi)純中介平臺(tái)較少，不少平臺(tái)開(kāi)展本金墊付業(yè)務(wù)或者作出本金（本息）保障的承諾；三是國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)門(mén)檻低、渠道成本低。

四、中美P2P市場(chǎng)的比較

2014年中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)達(dá)1600家之多，年交易額達(dá)3500—4000億元，中國(guó)崛起為全球最大的P2P市場(chǎng)。中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)發(fā)展迅猛，有兩大原因：一是市場(chǎng)需求大；二是大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸起到了推波助瀾的作用。中國(guó)是目前全球最大的P2P市場(chǎng)，美國(guó)是P2P模式的發(fā)源國(guó)，兩者的P2P市場(chǎng)環(huán)境存在著不少差異：

第一，市場(chǎng)需求不同。美國(guó)金融具有巨大的包容性，老百姓能享受到的金融產(chǎn)品相當(dāng)豐富，而中國(guó)由于銀行貸款門(mén)檻高、手續(xù)復(fù)雜等原因?qū)е翽2P的市場(chǎng)需求日益增大。

第二，征信體系不同。美國(guó)有完善的信用評(píng)估體系和財(cái)產(chǎn)登記制度，由于億百利、愛(ài)克非、全聯(lián)三大征信局和FICO風(fēng)控技術(shù)提供方的存在，美國(guó)的P2P平臺(tái)基本沒(méi)有道德風(fēng)險(xiǎn)，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)的信息數(shù)據(jù)質(zhì)量相對(duì)較低，平臺(tái)必須自己做一些基礎(chǔ)設(shè)施，包括信息搜集、信用評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制以及逾期催收，平臺(tái)運(yùn)作的成本相對(duì)較高。

第三，運(yùn)營(yíng)模式不同。美國(guó)P2P主要是單純的中介機(jī)構(gòu)，進(jìn)入門(mén)檻高，風(fēng)險(xiǎn)低。中國(guó)的平臺(tái)主要有三種模式：一是信息中介；二是資金池模式，即通常所說(shuō)的非法集資；三是債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)雌脚_(tái)把對(duì)借款人的債權(quán)分開(kāi)賣(mài)給不同的投資者。由于借款人可以把借來(lái)的資金繼續(xù)借給他人，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。

第四，投資者心態(tài)不同。美國(guó)投資者對(duì)P2P抱著投資的心態(tài)，而中國(guó)投資者則更傾向于投機(jī)。中國(guó)的金融市場(chǎng)不夠健全，投資者追逐高收益又缺乏辨別能力，即使冒著大風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)在大收益面前放手一搏，助長(zhǎng)非法集資、平臺(tái)騙錢(qián)跑路[5]。

綜上所述，中國(guó)的P2P市場(chǎng)比美國(guó)存在著更大的風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)展之路將更曲折。

五、中國(guó)P2P市場(chǎng)存在的問(wèn)題

網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的綜合收益率是23.05%，而2015年6月已跌至14.17%。2013年在大量新平臺(tái)上線時(shí)，各平臺(tái)為吸引投資者打“價(jià)格戰(zhàn)”導(dǎo)致整個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的利率被不斷抬高，直到年底的“倒閉潮”才使大量投資者回歸理性與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。回顧過(guò)去幾年，中國(guó)的P2P行業(yè)更像在摸著石頭過(guò)河：

第一，備案制缺失下，不良貸款滋生。中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸出了很多跑路、非法集資的事例，主要是因?yàn)闆](méi)有備案制，整個(gè)借貸過(guò)程沒(méi)有一個(gè)記錄，導(dǎo)致不知道某個(gè)人具體借了多少錢(qián)。有些不良借貸者在多個(gè)平臺(tái)重復(fù)借貸而不被發(fā)現(xiàn)，甚至有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)在專(zhuān)門(mén)從事不良借貸，用一個(gè)賬戶借多筆錢(qián)。整個(gè)借貸市場(chǎng)呈現(xiàn)出借款人和機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)、投資者和機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)、機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)的混亂狀態(tài)。若能實(shí)行備案制，將機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)品進(jìn)行登記，對(duì)信息進(jìn)行規(guī)范披露，采取資金托管等方式，中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸將在信息透明的角度有所進(jìn)步。

第二，規(guī)?；y度大，平臺(tái)紛紛謀轉(zhuǎn)型。中國(guó)沒(méi)有完善的信用評(píng)估體系和財(cái)產(chǎn)登記制度，民間平臺(tái)必須自己做一些基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，加上中國(guó)做P2P平臺(tái)的大多是一些草根企業(yè)家，因此在風(fēng)險(xiǎn)管控上不像銀行體系那么完善，要想穩(wěn)妥地發(fā)展只有小步跑。目前平臺(tái)通常采用加盟的方式擴(kuò)張，這種方式伴隨著加盟商的道德風(fēng)險(xiǎn)。加盟商從平臺(tái)獲取資金，自行接單，并按一定比例向平臺(tái)繳納保證金。一些加盟商為了從交易中獲取利潤(rùn)，可能與借款人合謀，隱瞞其真實(shí)信息，造成壞賬。一些平臺(tái)急于擴(kuò)大自身規(guī)模，盲目采取加盟的模式，卻沒(méi)設(shè)計(jì)好相應(yīng)的利益機(jī)制，反而出現(xiàn)壞賬甚至導(dǎo)致平臺(tái)倒閉。要做大規(guī)模，必須進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，采用與小額信貸截然不同的方式，光接到大單不夠，還要在流動(dòng)性、風(fēng)控體系、借貸比例匹配等方面進(jìn)行跟進(jìn)。

第三，業(yè)務(wù)擔(dān)保難，保本保息不可信。在“倒閉潮”中，倒閉的除了P2P平臺(tái)，還有大量的擔(dān)保公司。事實(shí)上，評(píng)估一筆借款的安全性，最重要的是看借款人是否真的有能力還錢(qián)，擔(dān)保公司的能力和注冊(cè)資本都不作數(shù)。高風(fēng)險(xiǎn)借貸的項(xiàng)目多了，幾千萬(wàn)成立的擔(dān)保公司根本擔(dān)保不起。非金融機(jī)構(gòu)注冊(cè)公司，它的注冊(cè)資本是可以撤回的，因此平臺(tái)或者擔(dān)保公司是可以借錢(qián)來(lái)注冊(cè)公司的，跑路的時(shí)候注冊(cè)資本也會(huì)一起卷走。有的投資者認(rèn)為投資“保本保息”的產(chǎn)品就不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)了，但前提是平臺(tái)和擔(dān)保公司不倒閉，事實(shí)上只有銀行、保險(xiǎn)公司寫(xiě)的“保本保息”才是真正相對(duì)安全的。

六、中國(guó)P2P市場(chǎng)的發(fā)展方向

中國(guó)的P2P市場(chǎng)具有兩大優(yōu)勢(shì)，一是市場(chǎng)需求大，二是移動(dòng)金融在全球處于領(lǐng)先地位。

利用好這兩大優(yōu)勢(shì)，將促使中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)走出不一樣的道路。在對(duì)接市場(chǎng)需求方面，一個(gè)成熟的市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)格局上進(jìn)行分層，使每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有明確的競(jìng)爭(zhēng)者、領(lǐng)導(dǎo)者和用戶群，各類(lèi)用戶群享受到個(gè)性化服務(wù)。在移動(dòng)金融方面，中國(guó)在信用體系尚不健全的情景下發(fā)展P2P行業(yè)的確在技術(shù)領(lǐng)域有許多突破，但是在安全性上還需提升，一些APP在支付和輸入密碼時(shí)沒(méi)有采用鍵盤(pán)安全技術(shù)以至于一些惡意程序可以盜取密碼。此外，Lending Club與花旗銀行的合作標(biāo)志著P2P行業(yè)“改造”銀行體系走出了第一步，值得中國(guó)借鑒。相比美國(guó)，中國(guó)存在更多銀行模式無(wú)法服務(wù)的人群，P2P可以填補(bǔ)這個(gè)空缺，和銀行合作后平臺(tái)的數(shù)據(jù)甚至壞賬銀行都會(huì)知道，于是銀行可能成為平臺(tái)的投資人，中國(guó)P2P“改造”銀行體系的時(shí)代也將到來(lái)。

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〔本文系浙江省教育廳項(xiàng)目“浙江省大學(xué)生科技創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃暨新苗人才計(jì)劃”（項(xiàng)目編號(hào)：2014R424002）階段性成果〕

（張倩赟，1993年生，浙江杭州人，溫州大學(xué)商學(xué)院。研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融方向）。干露婭，1993年生，浙江寧波人，溫州大學(xué)商學(xué)院。研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融方向）。崔珍琦，1994年生，浙江臺(tái)州人，溫州大學(xué)商學(xué)院。研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易。來(lái)方慷杰，1994年生，浙江杭州人，溫州大學(xué)商學(xué)院。研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融方向）。薛稚琬，1995年生，浙江溫州人，溫州大學(xué)商學(xué)院。研究方向：金融工程）