王瑞陽　金宇　苑澤明

【摘 要】 政府補(bǔ)助是否促進(jìn)了企業(yè)的R&D投入？這仍是一個頗具爭議性的問題。學(xué)術(shù)界關(guān)于這一問題也尚未得到統(tǒng)一結(jié)論。選取2009—2013年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)為研究樣本，在對政府補(bǔ)助效果進(jìn)行檢驗的基礎(chǔ)上，基于高階理論，進(jìn)一步探索了高管團(tuán)隊特征對政府補(bǔ)助效果的調(diào)節(jié)作用，這是文章的創(chuàng)新之處。研究表明：政府補(bǔ)助對企業(yè)R&D投入具有促進(jìn)作用；高管團(tuán)隊平均年齡負(fù)向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用；高管團(tuán)隊平均受教育水平及其技術(shù)背景正向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用。本研究豐富了現(xiàn)有關(guān)于政府補(bǔ)助的文獻(xiàn)，也為政府補(bǔ)助對象的選擇提供了實證檢驗證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 政府補(bǔ)助； 高管團(tuán)隊； R&D投入； 高階理論

中圖分類號：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）20-0055-07

一、引言

Paul Romer（1990）的新經(jīng)濟(jì)增長理論指出，經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素是技術(shù)進(jìn)步和知識積累。對于正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的中國而言，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級至關(guān)重要。這要求企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，增加產(chǎn)品的科技含量。但是，由于R&D活動具有半公共品性質(zhì)和高風(fēng)險性，會使企業(yè)的研發(fā)動力不足，R&D投入（即研發(fā)投入）不高。成力為、戴小勇（2012）的研究結(jié)果顯示，我國僅有10%左右的企業(yè)有研發(fā)活動，在從事研發(fā)活動的企業(yè)中49.25%的企業(yè)研發(fā)活動不穩(wěn)定。

為了促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，國家出臺了一系列政策，其中最重要的一方面就是對企業(yè)進(jìn)行財政補(bǔ)貼，降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險，激勵企業(yè)加大研發(fā)投入，對創(chuàng)新活動起到引導(dǎo)作用。但是在不同的企業(yè)中，政府補(bǔ)助的效果往往存在差異，這一差異既有規(guī)模、所有權(quán)性質(zhì)等企業(yè)自身屬性的原因，同時也受到企業(yè)管理者素質(zhì)的影響。高管團(tuán)隊作為企業(yè)運行的掌舵者，是企業(yè)戰(zhàn)略的制定者。高階理論指出，高管的個人特征（價值觀、認(rèn)知能力等）決定著他們作出的戰(zhàn)略選擇。政府補(bǔ)助是通過改變企業(yè)的戰(zhàn)略選擇而產(chǎn)生作用。那么，高管特征在政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)產(chǎn)生影響的過程中起到什么樣的作用，這是一個具有現(xiàn)實意義的問題。

本文使用創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)在對政府補(bǔ)助的效果進(jìn)行檢驗的基礎(chǔ)上，基于高階理論，對上述問題進(jìn)行了探討研究。研究結(jié)果表明政府補(bǔ)助對企業(yè)的R&D投入具有促進(jìn)作用；高管團(tuán)隊年齡、受教育水平和技術(shù)背景會對政府補(bǔ)助的促進(jìn)效果產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。本文創(chuàng)新之處在于在利用創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)對政府補(bǔ)助的效果進(jìn)行實證檢驗的基礎(chǔ)上，考慮不同企業(yè)高管團(tuán)隊特征的差異性對政府補(bǔ)助效果產(chǎn)生的調(diào)節(jié)作用。本文豐富了政府補(bǔ)助效果的相關(guān)研究，為政府補(bǔ)助對象的選擇以及企業(yè)高管團(tuán)隊建設(shè)提供了實證證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）政府補(bǔ)助與R&D投入

Blank&Stigler最先對政府補(bǔ)助與企業(yè)R&D投入的關(guān)系進(jìn)行了研究，此后，相關(guān)研究也越來越豐富，但是結(jié)果卻并不相同。Lach（2002），Lee E Y & Cin B C （2010），Lee C Y（2011）分別利用愛爾蘭和韓國數(shù)據(jù)研究得出政府補(bǔ)助通過降低企業(yè)R&D成本，從而促進(jìn)了企業(yè)的R&D投入。Wallste（2000）運用美國的數(shù)據(jù)證明，政府補(bǔ)助對企業(yè)的R&D投入具有完全的擠出效應(yīng)。通過對相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理得出，在76篇基于企業(yè)層面的政府補(bǔ)助作用的研究文獻(xiàn)中，支持政府補(bǔ)助對企業(yè)R&D投入具有“激勵效應(yīng)”的有48篇，支持政府補(bǔ)助具有“擠出效應(yīng)”的有15篇，剩余的13篇則認(rèn)為政府補(bǔ)助對企業(yè)R&D支出不存在顯著的影響。Guellec & Pottelsberghe（2003）基于經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成員國的數(shù)據(jù)證明，政府資助率與企業(yè)R&D投入成“倒U型”曲線，最高點在14%左右，即政府資助率初期的增加會促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)，但超過14%之后政府補(bǔ)助會擠出私人R&D投入，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

在我國的研究中，解維敏和唐清泉等（2008）以2003到2005年間的上市公司為研究對象進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果表明政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)支出具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。王?。?010）、梁彤纓等（2012）的研究表明，財政補(bǔ)貼對企業(yè)的R&D投入具有促進(jìn)作用。鄭緒濤（2009）的研究結(jié)果則認(rèn)為政府R&D補(bǔ)助會對企業(yè)R&D活動產(chǎn)生部分?jǐn)D出或替代效應(yīng)；汪秋明等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，在戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)中，大部分企業(yè)會把補(bǔ)貼資金用于與產(chǎn)業(yè)發(fā)展無關(guān)的其他高收益途徑，政府補(bǔ)貼沒有促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)R&D投入。

綜上，關(guān)于政府補(bǔ)助對企業(yè)R&D投入的作用尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。究其原因主要有以下兩點：第一，由于不同的研究所使用的樣本、變量和模型不同，得出的結(jié)論自然也會產(chǎn)生差異。第二，上述研究雖然分析了政府補(bǔ)助的作用機(jī)制，但是卻忽視了企業(yè)自身特征及企業(yè)所處環(huán)境產(chǎn)生的影響。例如，企業(yè)的政治環(huán)境、企業(yè)以往受資助的情況、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)以及企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)都會對政府補(bǔ)助的作用產(chǎn)生影響。

（二）高管團(tuán)隊特征

1984年Hambrick and Mason兩位學(xué)者提出“高階理論”（Upper Echelons Theory），高階理論指出：高管背景特征，包括年齡、教育、任期、職業(yè)經(jīng)驗等直接影響其戰(zhàn)略選擇，從而影響企業(yè)經(jīng)營管理決策。此后，學(xué)者圍繞高管團(tuán)隊特征進(jìn)行了兩個方面的研究：（1）高管團(tuán)隊特征與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。Hambrick & Fukutomi（1991）認(rèn)為高管團(tuán)隊任期與企業(yè)研發(fā)投入具有“倒U型的關(guān)系”，較長的高管任期在一段時間內(nèi)會加大企業(yè)的R&D投入，但過長任期卻不利于企業(yè)的R&D投入；Bushee（1998）認(rèn)為高管任期與R&D支出存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；Camelo（2005）等研究指出，高管團(tuán)隊的教育水平與企業(yè)創(chuàng)新水平之間存在正向的關(guān)系。我國學(xué)者劉國運和劉雯（2007）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司高管任期與企業(yè)R&D投入具有正相關(guān)關(guān)系；文芳（2008）、雷輝和劉鵬（2013）發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊特征對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和R&D投入具有顯著影響。（2）高管團(tuán)隊特征發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。Faccio（2006）研究指出，高管團(tuán)隊特征會對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績效產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用；Mihalache et al.（2012）發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊屬性對離岸外包業(yè)務(wù)與企業(yè)創(chuàng)新活動之間的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)作用。張平、黃智文等（2014）以2011年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的截面數(shù)據(jù)為樣本，研究證明高管團(tuán)隊的平均受教育水平對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)R&D投入之間的關(guān)系具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而任期與平均年齡不具有調(diào)節(jié)作用；王文華等（2014）研究證明，高管團(tuán)隊的人力資本深度和廣度會對研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

綜上，當(dāng)前研究主要考察了高管團(tuán)隊的某一方面特征與企業(yè)研發(fā)之間的關(guān)系，至于高管團(tuán)隊的調(diào)節(jié)作用，主要是對政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績效、外包與企業(yè)創(chuàng)新以及研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系等方面進(jìn)行研究，但是缺乏高管團(tuán)隊特征對政府補(bǔ)助與企業(yè)R&D投入關(guān)系調(diào)節(jié)作用的研究。本文將使用創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)，對政府補(bǔ)助的效果進(jìn)行實證檢驗，并基于高階理論，在檢驗高管團(tuán)隊的人口統(tǒng)計學(xué)特征對研發(fā)投入影響的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對政府補(bǔ)助與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行分析檢驗。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）政府補(bǔ)助與R&D投入

R&D投入是企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的必要條件，但是R&D投入具有公共品的性質(zhì)，研發(fā)活動的溢出效應(yīng)使得研發(fā)投資的私人收益小于社會收益，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)投入的動力和效率不足。政府通過對研發(fā)活動進(jìn)行補(bǔ)貼，首先可以降低研發(fā)成本。對于低研發(fā)支出的企業(yè)，利用政府補(bǔ)助資金購買研發(fā)所需的固定資產(chǎn)，可以降低R&D活動的沉沒成本；對于高研發(fā)投入的行業(yè)，政府補(bǔ)助等于是降低了企業(yè)R&D活動的邊際成本。在企業(yè)對R&D的投入偏好不變時，降低R&D活動成本會增加R&D項目的盈利性，從而促進(jìn)企業(yè)增加R&D投入。其次，政府對某項研發(fā)項目進(jìn)行資助，可能表明政府對該項目成果的前景看好，或者該項目成果符合國家的發(fā)展需求，從而減少該項目未來市場需求的不確定性。這會將一些項目未來收益的不確定性降到企業(yè)可以接受的水平，在企業(yè)偏好未變的情況下，企業(yè)會因此加大R&D投入。最后，企業(yè)在從政府獲得補(bǔ)助的同時，也可能會獲得研發(fā)項目的相關(guān)信息，從而降低研發(fā)項目的失敗風(fēng)險，減少企業(yè)的研發(fā)損失，這就會加大企業(yè)對一些高風(fēng)險研發(fā)項目的投資。綜上所述，政府補(bǔ)助通過降低R&D活動成本、風(fēng)險，增加研發(fā)項目的盈利性，從而減少了私人收益與社會收益的差距，對企業(yè)的R&D投入起到促進(jìn)作用。當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)者大多也支持政府補(bǔ)助具有促進(jìn)作用這一觀點?；诖颂岢黾僭O(shè)1。

假設(shè)1：政府研發(fā)補(bǔ)助對企業(yè)R&D投入具有促進(jìn)作用。

（二）高管團(tuán)隊特征的調(diào)節(jié)作用

不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“理性人”假設(shè)，Hambrick and Mason（1984）提出的“高階理論”的基本假設(shè)是人的有限理性。該理論表明：企業(yè)高管自身的認(rèn)知水平和價值觀等決定了他們對企業(yè)相關(guān)信息的判斷和分析傾向，從而影響其作出的經(jīng)營決策。相較于單個管理者的個人特征，高管團(tuán)隊的集體特征對企業(yè)經(jīng)營結(jié)果具有更強(qiáng)的解釋力。高管團(tuán)隊的特征分為人口統(tǒng)計學(xué)特征和異質(zhì)性，高管團(tuán)隊人口統(tǒng)計學(xué)特征是指平均年齡、平均任期、平均受教育水平以及背景特征等；異質(zhì)性是指團(tuán)隊成員特征的差異性。高階理論認(rèn)為高管團(tuán)隊的人口統(tǒng)計學(xué)特征可以替代認(rèn)知水平和價值觀。因此本文研究了高管團(tuán)隊的年齡、任期、受教育程度，以及技術(shù)背景對政府補(bǔ)助效果的調(diào)節(jié)作用。

1.高管團(tuán)隊平均年齡

教育心理學(xué)中的學(xué)習(xí)理論認(rèn)為，人類的學(xué)習(xí)能力在成年以后隨著年齡的增長呈下降的趨勢。高管年齡越大，接受新事物的精力也越弱，會傾向于維持現(xiàn)有的經(jīng)營狀況，不愿進(jìn)行變革創(chuàng)新，進(jìn)行決策時會更加關(guān)注決策的風(fēng)險性和收益性。Hambrick and Mason（1984）的研究表明，高管隨著年齡的增長會傾向于風(fēng)險規(guī)避。創(chuàng)新活動是高風(fēng)險的長期投資活動，相對于平均年齡較低的高管，平均年齡越高的高管的R&D投入偏好會越弱，R&D投入也越少。R&D投資偏好弱的企業(yè)可接受的研發(fā)風(fēng)險、研發(fā)成本和研發(fā)損失都要低于偏好強(qiáng)的企業(yè)。在政府進(jìn)行補(bǔ)助激勵時，年長高管的企業(yè)由于R&D投入偏好較弱，政府補(bǔ)助很難將研發(fā)風(fēng)險、研發(fā)成本和研發(fā)損失降低到其可接受的水平。因此，其對政府補(bǔ)助的反映程度也不如年輕高管的企業(yè)大。據(jù)此本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：高管團(tuán)隊的平均年齡對政府補(bǔ)助與R&D投入的關(guān)系具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，即在高管團(tuán)隊平均年齡較大的企業(yè)中，政府補(bǔ)助對研發(fā)投入的促進(jìn)效果相對較弱。

2.高管團(tuán)隊平均受教育水平

一方面，教育程度可以反映出人的認(rèn)知能力和信息接受、處理能力，教育水平越高，信息接受、處理能力越強(qiáng)。因此，教育程度越高的管理者對周圍環(huán)境的變化會更敏感，更容易察覺到變革和創(chuàng)新的需要，會積極投入到創(chuàng)新活動中。另一方面，受教育水平高的管理者，往往會注重企業(yè)的長期發(fā)展，對長期發(fā)展戰(zhàn)略中R&D投入的偏好相較于教育水平低的管理者會更強(qiáng)。文芳（2008）也證明高管團(tuán)隊的平均受教育程度與R&D投入具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。綜上所述，本文認(rèn)為在企業(yè)獲得政府補(bǔ)助而具有更多的資源進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時，高管團(tuán)隊平均受教育水平較高的企業(yè)，樂于接受創(chuàng)新風(fēng)險，并且更容易覺察到政府補(bǔ)助中的政策引導(dǎo)性，從而更加積極地投入到創(chuàng)新活動中；而高管團(tuán)隊受教育水平較低的企業(yè)，對R&D投入的關(guān)注度比較低，即使在政府進(jìn)行補(bǔ)助時，進(jìn)行R&D投入的意愿也不會有太大的提高。因此，本文認(rèn)為政府補(bǔ)助在高管團(tuán)隊平均受教育水平較高的企業(yè)中對R&D投入的作用要高于高管團(tuán)隊平均受教育水平低的企業(yè)，據(jù)此提出假設(shè)3。

假設(shè)3：高管團(tuán)隊平均受教育水平對政府補(bǔ)助與R&D投入的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即在高管團(tuán)隊平均受教育水平較高的企業(yè)中，政府補(bǔ)助對研發(fā)投入的促進(jìn)效果較強(qiáng)。

3.高管團(tuán)隊平均任期

高管團(tuán)隊的平均任期，對高管團(tuán)隊成員之間的交流與互動起著至關(guān)重要的作用。平均任期較長的高管團(tuán)隊信息交流的機(jī)制更加完善，團(tuán)隊的協(xié)調(diào)配合能力更強(qiáng)，對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境有深入的了解，決策失敗的風(fēng)險較小，并且會更加關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展。而高管團(tuán)隊平均任期較短的企業(yè)，由于決策失敗的風(fēng)險較大，會進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避，關(guān)注點聚焦于企業(yè)的短期績效。R&D投入屬于長期發(fā)展戰(zhàn)略，并且具有高風(fēng)險性。因此，相較于高管任期較短的企業(yè)，高管團(tuán)隊任期較長的企業(yè)對于R&D投入偏好更強(qiáng)。因此在政府補(bǔ)助將企業(yè)R&D活動的研發(fā)風(fēng)險、研發(fā)損失和研發(fā)成本降低到企業(yè)可接受水平時，平均任期較長的高管團(tuán)隊能夠快速抓住機(jī)會進(jìn)行決策，加大自身的R&D投入，積極投入到研發(fā)活動中。對于任期較短的高管團(tuán)隊，一方面，由于R&D投入的偏好較弱，可接受的研發(fā)風(fēng)險、研發(fā)損失和研發(fā)成本也較低，政府補(bǔ)助很難將R&D活動的風(fēng)險、成本降低到其可接受水平，而促進(jìn)其R&D投入；另一方面則由于對短期績效的關(guān)注，即使是處于風(fēng)險可接受范圍內(nèi)的研發(fā)項目也不能夠積極投入到其中。綜合以上分析，提出假設(shè)4。

假設(shè)4：高管團(tuán)隊平均任期對政府補(bǔ)助與R&D投入的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即在高管團(tuán)隊平均任期較長的企業(yè)中，政府補(bǔ)助對研發(fā)投入的促進(jìn)效果較強(qiáng)。

4.高管團(tuán)隊技術(shù)背景

管理者的教育背景以及職業(yè)經(jīng)歷無疑會影響他們自身的知識結(jié)構(gòu)、觀念和偏好傾向。這種與自身知識背景相關(guān)的觀念和偏好傾向會進(jìn)一步影響管理者對環(huán)境的理解、判斷以及作出的創(chuàng)新決策，管理者在進(jìn)行決策時會偏向于自己所熟知的專業(yè)領(lǐng)域。Daellenbach & McCarthy（1999）發(fā)現(xiàn)高層管理者的財務(wù)、法律、生產(chǎn)、營銷、工程技術(shù)、研發(fā)六類背景中，具有生產(chǎn)、工程技術(shù)和研發(fā)三類技術(shù)背景的高級管理人員的比例越高，公司的R&D投入強(qiáng)度越大。Finkelstein & Hambrick（1996）認(rèn)為擁有財務(wù)、行政等職業(yè)經(jīng)驗的管理者會致力于提高組織效率，他們甚至將R&D投入視為不符合資源效率原則的資源浪費。不難看出，具有技術(shù)背景的管理者對研發(fā)活動的關(guān)注度要大于沒有技術(shù)背景的管理者，具有技術(shù)背景的管理者具有更大的研發(fā)偏好。在獲得政府補(bǔ)助時，技術(shù)背景高管比例高的企業(yè)會積極進(jìn)行R&D投入，而技術(shù)背景高管比例低的企業(yè)不僅不會積極投入，還可能基于資源效率原則把政府補(bǔ)助轉(zhuǎn)移到其他盈利性更高的項目。因此，本文提出假設(shè)5。

假設(shè)5：高管團(tuán)隊技術(shù)背景對政府補(bǔ)助與R&D投入的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即高管團(tuán)隊技術(shù)背景比重高時政府補(bǔ)助對研發(fā)投入的促進(jìn)效果較強(qiáng)。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)收集

本文選擇創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為研究對象，以這些企業(yè) 2009—2013年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行如下篩選：（1）剔除高管信息不完整以及當(dāng)年有高管離職情況的企業(yè)；（2）剔除政府補(bǔ)助缺失或者為零的企業(yè)；（3）為了保證R&D投入的持續(xù)性，減少波動，剔除統(tǒng)計年度當(dāng)年及上一個年度研發(fā)費用缺失或者為零的企業(yè)。經(jīng)過上述篩選，共獲得1 058個樣本。數(shù)據(jù)的處理通過Excel、Stata11.0完成。

本文所使用的高管信息根據(jù)銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫中高管簡歷信息手工整理得出；政府補(bǔ)助、研發(fā)費用中部分?jǐn)?shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過手工翻閱上市公司年度報告得出，其他數(shù)據(jù)來自WIND、RESSET數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.因變量

R&D投入（RDI）：企業(yè)當(dāng)年所有R&D投入數(shù)額，包括資本化與費用化的投入。本文采用研發(fā)支出/銷售收入衡量R&D投入。

2.自變量

政府補(bǔ)助（Sub）：指企業(yè)在報表附注中披露的營業(yè)外收入明細(xì)中政府補(bǔ)助項目的金額。其包括“科技成果轉(zhuǎn)化項目資金”“技術(shù)創(chuàng)新項目”“科技獎勵”等直接補(bǔ)助項目，不包括稅收減免等稅收優(yōu)惠項目。

3.調(diào)節(jié)變量

高管團(tuán)隊特征：參考孫海法等（2006）關(guān)于高管團(tuán)隊的定義，本文中的高管團(tuán)隊包括董事長、副董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)總監(jiān)、技術(shù)總監(jiān)、市場總監(jiān)以及公司年報中披露的其他高級管理人員。本文采用高管團(tuán)隊平均年齡、平均任期、平均受教育水平、技術(shù)背景成員比例衡量高管團(tuán)隊特征。其中，技術(shù)背景成員是指所學(xué)專業(yè)為工程技術(shù)類或者從事過工程技術(shù)以及研發(fā)類工作的高管人員。

4.控制變量

企業(yè)的R&D投入會受到企業(yè)自身狀況的影響，因此本文加入企業(yè)規(guī)模、盈利性和成長性作為控制變量。R&D投入具有長期性、持續(xù)性，本期的R&D投入會受到上期R&D投入的影響，因此加入上期R&D投入規(guī)模這一控制變量。

為了減少單個變量與其交互項之間的多重共線性，各變量均經(jīng)過中心化處理后加入到交互項中。各變量的具體定義及取值方法如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為了檢驗假設(shè)1，本文構(gòu)造如下基本多元回歸模型：

五、實證結(jié)果

（一）變量的統(tǒng)計性描述與相關(guān)性分析

表2是對變量進(jìn)行的統(tǒng)計性描述，根據(jù)描述結(jié)果可以看出：創(chuàng)業(yè)板公司的R&D投入均值是6.8%，高于國家科技部等發(fā)布的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》中6%的要求，可見創(chuàng)業(yè)板的R&D投入的總體狀況比較好；R&D投入的最小值是0.03%，最大值達(dá)到約101%，說明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)R&D投入之間存在很大的差距；高管團(tuán)隊的平均年齡在43歲左右，最小值不到34歲，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管團(tuán)隊整體趨于年輕化；平均教育水平超過3，說明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管的教育水平基本達(dá)到本科，受教育水平相對較高；技術(shù)背景高管比例最小值是0，最大值是100%，說明不同企業(yè)之間高管團(tuán)隊中的技術(shù)人員比例差異性比較大；技術(shù)背景的高管比例均值超過49%，也符合創(chuàng)業(yè)板為具有技術(shù)的人才進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資的宗旨。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長性比較高，成長性均值超過30%，最高的達(dá)到235%。

表3是變量的相關(guān)系數(shù)，其中R&D投入與政府補(bǔ)助及高管特征均具有顯著的相關(guān)性，初步驗證了部分假設(shè)；其他自變量和控制變量兩兩之間的相關(guān)系數(shù)比較小，可排除變量存在嚴(yán)重的多重共線性的可能。

（二）回歸結(jié)果分析

表4列示了本文設(shè)定模型的回歸結(jié)果，模型（1）到模型（6）的F值都說明回歸模型整體是顯著的，本文使用交乘項檢驗高管團(tuán)隊特征的調(diào)節(jié)作用。從表4的回歸結(jié)果可以得到如下實證結(jié)果：

模型（1）的回歸結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助與企業(yè)的R&D投入在1%水平上顯著正相關(guān)，說明政府補(bǔ)助對企業(yè)的R&D投入具有顯著的促進(jìn)作用，假設(shè)1得到驗證。模型（2）中加入了高管團(tuán)隊平均年齡以及與政府補(bǔ)助的交乘項，結(jié)果顯示高管團(tuán)隊平均年齡與政府補(bǔ)助的交乘項顯著負(fù)相關(guān)，這說明高管團(tuán)隊的平均年齡負(fù)向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用，假設(shè)2得到驗證。模型（3）中R&D投入與高管團(tuán)隊受教育水平與政府補(bǔ)助的交乘項在1%的水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)3得到驗證。模型（4）中加入了高管團(tuán)隊平均任期以及與政府補(bǔ)助的交乘項，高管團(tuán)隊平均任期及交乘項都不顯著，假設(shè)4未通過檢驗。這可能是由于，任期短的團(tuán)隊對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境等情況了解不夠，難以建立起長期的發(fā)展計劃；而任期長的團(tuán)隊可能由于接近任期結(jié)束的日期，缺乏創(chuàng)新動力，這仍需要進(jìn)一步檢驗。模型（5）中R&D投入與技術(shù)背景比例及交乘項都是顯著的，假設(shè)5得到驗證。模型6是加入了全部的變量，變量符號并沒有改變，只是顯著性有所減弱，這可能是由各特征之間的相互作用導(dǎo)致?？刂谱兞恐衅髽I(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)R&D投入負(fù)相關(guān)，這說明企業(yè)存在R&D投入惰性，處于逆境中的企業(yè)反而會積極進(jìn)行研發(fā)活動。上期R&D投入與本期R&D投入正相關(guān)，說明企業(yè)存在研發(fā)投資的慣性。

表5是模型中解釋變量的VIF值，無論是單個變量還是整體均值都小于5，這個結(jié)果表明模型（1）到模型（6）中的各解釋變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

（三）穩(wěn)健性檢驗

衡量研發(fā)投入通用的方法有兩種，一是本文采用的研發(fā)投入/營業(yè)收入；另一種是研發(fā)投入/資產(chǎn)總額。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多屬于高科技行業(yè)，具有輕資產(chǎn)的特征，第二種方法并不適用。因此，本文參考李玲、陶厚永（2013）的穩(wěn)健性檢驗方法，采用R&D投入與主營業(yè)務(wù)收入的比率衡量企業(yè)的R&D投入水平，使用ROE衡量企業(yè)的盈利性。結(jié)果（見表6）顯示，除個別差異外，無實質(zhì)性變化；政府補(bǔ)助及高管團(tuán)隊特征的調(diào)節(jié)作用與前文吻合，證明了前文結(jié)果的可靠性。

六、主要結(jié)論與啟示

高階理論指出，公司戰(zhàn)略選擇是高管決策特征的體現(xiàn)，高管的決策要受到自身特征的影響；政府政策是通過改變公司的戰(zhàn)略選擇而產(chǎn)生效果。因此，高管特征會對公司的戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響政策所產(chǎn)生的效果。本文檢驗了政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的影響，并進(jìn)一步檢驗了高管團(tuán)隊特征對政府補(bǔ)助與R&D投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

研究結(jié)果表明：政府補(bǔ)助對企業(yè)R&D投入具有促進(jìn)作用，高管團(tuán)隊特征會影響這一促進(jìn)作用。具體而言：高管團(tuán)隊的平均年齡會對政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用產(chǎn)生負(fù)向影響，在高管團(tuán)隊趨向年輕化的企業(yè)中政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用會更強(qiáng)；高管團(tuán)隊的平均受教育水平會對政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用產(chǎn)生正向影響，在高學(xué)歷的高管團(tuán)隊中政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用更明顯，這同時也說明中國的學(xué)歷可以代表受教育者的知識水平；高管團(tuán)隊中技術(shù)背景成員所占的比例會對政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用產(chǎn)生正向影響，在高技術(shù)背景高管比例的企業(yè)中政府補(bǔ)助的促進(jìn)效果更顯著；高管團(tuán)隊的平均任期對政府補(bǔ)助與R&D投入之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用并不顯著。

綜上得出，政府補(bǔ)助政策能夠促進(jìn)企業(yè)的R&D投入。因此，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，政府應(yīng)該繼續(xù)加大政府補(bǔ)助的力度，在資金、政策、信息等方面對企業(yè)進(jìn)行扶持。為了使政府補(bǔ)助產(chǎn)生更顯著的效果，還要考慮到資助企業(yè)的自身屬性。本文研究表明年輕化、高學(xué)歷、技術(shù)性的高管團(tuán)隊會加強(qiáng)政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用，因此政府在選擇補(bǔ)助對象時可以適當(dāng)向此類企業(yè)傾斜。在進(jìn)行政府補(bǔ)助的過程中，為了保證補(bǔ)助的效果，政府可以要求企業(yè)的高管團(tuán)隊中高學(xué)歷人員、技術(shù)人員以及年輕高管人員達(dá)到一定比例。

本文在對政府補(bǔ)助的作用進(jìn)行檢驗的基礎(chǔ)上，選擇高管團(tuán)隊的平均年齡、平均任期、平均受教育水平、技術(shù)背景成員所占比例四個方面進(jìn)一步檢驗了高管團(tuán)隊對政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)作用，豐富了現(xiàn)有關(guān)于政府補(bǔ)助的文獻(xiàn)，為政府補(bǔ)助對象的選擇以及企業(yè)高管團(tuán)隊建設(shè)提供了實證檢驗證據(jù)。但本文也存在一定的局限性，由于高管背景資料公開的詳細(xì)程度不同，這會使研究中獲取的高管特征資料并不十分充分，在一定程度上可能會對研究結(jié)論產(chǎn)生影響；另外，本文主要研究了高管團(tuán)隊特征的單個因素對政府補(bǔ)助與R&D投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，并未對高管團(tuán)隊特征進(jìn)行綜合的考慮，在以后的研究中，可以進(jìn)一步研究高管團(tuán)隊綜合特征的調(diào)節(jié)作用。

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