[摘要]股利分配政策是公司財(cái)務(wù)管理的三大核心內(nèi)容之一。本文以七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司的股利分配政策為例，從其歷年股利分配的數(shù)據(jù)出發(fā)，分析七匹狼實(shí)業(yè)有限公司股利分配政策的特點(diǎn)和存在的問題。

[關(guān)鍵詞]股利分配；七匹狼實(shí)業(yè)股份；股利分配政策分析

紡織服裝產(chǎn)業(yè)是我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展歷史悠長(zhǎng)，與人們生活聯(lián)系緊密，是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。股利分配政策是公司財(cái)務(wù)管理的三大核心內(nèi)容之一，尤其對(duì)于上市公司來說，股利分配政策的制定非常重要。因?yàn)楹侠淼墓衫峙湔卟粌H可以幫助企業(yè)樹立良好的公司形象，還能通過這個(gè)方法起到激發(fā)投資者對(duì)公司持續(xù)投資熱情，甚至是追加投資的熱情的作用。

一、股利分配政策概況

（一）股利分配定義

股利分配政策是“企業(yè)向股東分派股利的政策，它是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等?！盵1]上市公司管理層在制定本公司的股利分配政策時(shí)，一定要遵循一定的原則和規(guī)范，同時(shí)更要注意在制定相應(yīng)政策時(shí)考慮其對(duì)企業(yè)收益以及企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的影響。

（二）我國上市公司的股利分配政策

股利分配政策的制定，離不開成熟有效的資本市場(chǎng)，然而，與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國資本市場(chǎng)起步較晚，相對(duì)還不成熟，其股利分配政策也相應(yīng)地存在一些特點(diǎn)與不足。通過對(duì)我國服裝上市公司利潤(rùn)分配政策梳理，可知其股利分配的主要方式如下：

1、現(xiàn)金股利

現(xiàn)金股利，又稱為“股票紅利”或者“派現(xiàn)”，是“指以現(xiàn)金形式分派給股東的股利，是股利分派最常見的方式”。我國大多數(shù)投資者都喜歡現(xiàn)金股利。[2]該股利分配政策是一種到手利潤(rùn)，側(cè)重于反映近期利益，因?yàn)槠渲苯酉蛲顿Y者發(fā)放現(xiàn)金（包括現(xiàn)金等價(jià)物），投資者可以馬上得到利潤(rùn)收入。為此，企業(yè)通過發(fā)放現(xiàn)金股利，不僅可以刺激投資者的信心，增強(qiáng)其持續(xù)投資的熱情和追加投資的熱情，還減少企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)支出，調(diào)節(jié)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。但是過多的發(fā)放現(xiàn)金股利，不僅會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和股東權(quán)益同時(shí)減少，造成資產(chǎn)流出，減少企業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。

2、股票股利

股票股利，又稱“送股”或“送紅股”，是指“公司用無償增發(fā)新股的方式支付股利?！盵3]股票股利不是真實(shí)意義上的股利，實(shí)際意義上只是將企業(yè)留存的利潤(rùn)資本化，不會(huì)引起所有者權(quán)益減少，不會(huì)減少公司的現(xiàn)金。股東在獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不用交個(gè)人所得稅。所以對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，這種股利分配政策更有吸引力。對(duì)于企業(yè)而言，因?yàn)椴粫?huì)產(chǎn)生實(shí)務(wù)資產(chǎn)流出，其便于企業(yè)留存現(xiàn)金進(jìn)行再投資，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展十分有利。

3、轉(zhuǎn)增股本

轉(zhuǎn)增股本，是指“上市公司從公司的資本公積金中拿出一定的比例折算成股份，并按照一定的比例分配給公司股東。”[4]雖然轉(zhuǎn)增股本能夠博得當(dāng)前的流通股股東的歡心，但轉(zhuǎn)增股本與股票股利一樣，會(huì)使每股收益與每股凈資產(chǎn)減少，這樣一定會(huì)影響企業(yè)下年度的利潤(rùn)分配和每股盈利指標(biāo)。一般來說，在新興的證券市場(chǎng)上，上市公司比較喜歡用股票股利和轉(zhuǎn)增股本的方式進(jìn)行分配，以迎合投資者；而在成熟的證券市場(chǎng)上，上市公司較多采用現(xiàn)金股利方式進(jìn)行利潤(rùn)分配，以保證股東收益的穩(wěn)定性。

二、七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司股利分配政策分析

（一）七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司股利分配狀況

七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“七匹狼”）創(chuàng)立于1990年，2004年在深圳證交所上市，是我國男裝行業(yè)馳名品牌，其經(jīng)營(yíng)理念是為消費(fèi)者提供滿足現(xiàn)代化多元化的生活需求的高品質(zhì)服裝、服飾產(chǎn)品。從2004年股票上市到2013年年報(bào)披露，“七匹狼”股利分配情況如下：

（二） “七匹狼”股利分配政策分析

從2004年到2013年“七匹狼”歷年股利分配的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以看出七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司股利分配政策呈現(xiàn)以下特點(diǎn)。

1.股利分配形式較為單一，主要以現(xiàn)金股利和股票股利為主?！捌咂ダ恰惫衫峙湫问酵覈渌鲜泄疽粯樱灿腥N形式，即現(xiàn)金股利、股票股利、和混和股利，其中混和股利采用了“派現(xiàn)+送紅股”這種方式。

2.現(xiàn)金股利支付率偏高，且其起伏波動(dòng)較大。通常來說，發(fā)放現(xiàn)金股利越多，現(xiàn)金股利支付率就越高，上市公司對(duì)股東和潛在投資者的吸引力越大，公司信譽(yù)，越良好，從而使公司股票市價(jià)上升。七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司從2005年到2013年歷年的現(xiàn)金股利支付率如表2。

七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司除了2014年第一季度以外，每年的凈利潤(rùn)逐年上升，經(jīng)營(yíng)狀況比較好，每年都支付現(xiàn)金股利，但是2008年并沒有支付現(xiàn)金股利。另外，在分配現(xiàn)金股利的年度，現(xiàn)金股利支付率也沒有隨公司盈利狀況而水漲船高，二者之間沒有明顯的正相關(guān)關(guān)系。七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司現(xiàn)金股利支付率一般低于30%。這與西方國家60%以上的高現(xiàn)金股利支付水平相比，股利支付水平偏低。另外，在2005年和2006年，其現(xiàn)金股利支付率較高，而其他幾年（除了2007年外）現(xiàn)金股利支付率較低，這主要是因?yàn)樵诎l(fā)行股票初期，公司為了吸引投資者投資，而采用較高的現(xiàn)金股利分配率。

3.股利收益率偏低。股利收益率又稱獲利率，指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)股利與股票市場(chǎng)價(jià)格的比率。股利收益率=（每股現(xiàn)金股利/每股市價(jià)）×100%

七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司從1997年到2008年歷年的股利收益率如表3。

從七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司的數(shù)據(jù)來看，從2005年到2013年，股利收益率都很低，最高的股利收益率是2010年到2011年的2.68%，而同期的一年期存款利率水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司股利收益率。由于我們國家對(duì)利率水平進(jìn)行了多次的大幅度的調(diào)整，所以我們?cè)谶M(jìn)行數(shù)據(jù)比對(duì)時(shí)，選擇的是當(dāng)年存款利率的最低值。從圖中我們可以看出，除了2010年之外，七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司的股利收益率都明顯低于同期的一年期存款利率水平。

4.異常派現(xiàn)行為基本沒有。2005年到2013年七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司的分紅數(shù)據(jù)和每股收益數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)下表：

通過表4可以看出，從2005年到2013年，七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司（除了2007年沒有分配現(xiàn)金股利外）基本沒有異常派現(xiàn)行為。2005年到2011年每股收益逐年增加，但是2011年之后，每股收益逐漸下降，尤其是2013年由1.21元下降0.5元，其每股收益指標(biāo)變動(dòng)較大的原因是公司向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)7820萬股，發(fā)行價(jià)23元，而凈利潤(rùn)由56.52百萬下降到37.75百萬。

參考文獻(xiàn)

[1]張曉琳，董杰.上市公司股利分配問題研究.《東方企業(yè)文化》，2013年3期

[2]吳健鵬.中國證券市場(chǎng)個(gè)體投資者行為心理特征的實(shí)證檢驗(yàn)，2009

[3]婁亞.淺議股利政策.《中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)》，2007年12期

[4]王艷林.我國上市公司股利分配政策分析——以伊利股份股利分配政策為例.《經(jīng)濟(jì)論壇》，2012年9期

作者簡(jiǎn)介

袁慧敏：北京服裝學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)研究生。