徐虹 林鐘高 王帥帥

審計(jì)意見(jiàn)、銀企關(guān)系與企業(yè)新增貸款

徐虹 林鐘高 王帥帥

本文以2007年至2014年的上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了銀企關(guān)聯(lián)是否影響非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)新增貸款的關(guān)系，并進(jìn)一步考察上述影響是否因非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)嚴(yán)重程度的不同以及企業(yè)是否連續(xù)獲得非標(biāo)意見(jiàn)而有所差異。實(shí)證結(jié)果表明，相對(duì)于非正式的銀企關(guān)系（高管銀行背景），正式的銀企關(guān)系（企業(yè)持股銀行）能夠更好的緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致的企業(yè)新增貸款的負(fù)面影響；區(qū)分審計(jì)意見(jiàn)嚴(yán)重程度不同和是否連續(xù)非標(biāo)意見(jiàn)的進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系的緩解作用存在差異。企業(yè)持股銀行（正式的銀企關(guān)系）能夠緩解企業(yè)獲得無(wú)保留意見(jiàn)加事項(xiàng)段所帶來(lái)的負(fù)面影響，而不能緩解企業(yè)獲得保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)及否定意見(jiàn)的影響；相對(duì)于連續(xù)兩年非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)，企業(yè)持股銀行（正式的銀企關(guān)系）對(duì)非標(biāo)意見(jiàn)負(fù)面影響的顯著緩解作用僅出現(xiàn)在一年獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的樣本中。

審計(jì)意見(jiàn) 銀企關(guān)系 債務(wù)融資 企業(yè)新增貸款

一、引言

盡管企業(yè)有股權(quán)和企業(yè)債等多種融資渠道，但以銀行主導(dǎo)為特征的間接信貸融資方式仍是我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期最重要的融資方式和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)（楊臻黛，2007；何韌，2010）。獨(dú)立審計(jì)這一財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量鑒證機(jī)制所具備的信號(hào)傳遞價(jià)值，減少了銀企之間的信息不對(duì)稱性，影響銀行的信貸決策（胡奕明和周偉，2007），尤其是非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的出具，意味著企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)告合法性公允性與一致性、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及公司治理等方面可能存在問(wèn)題，銀行會(huì)謹(jǐn)慎選擇貸款對(duì)象和貸款金額，通過(guò)減少信貸金額或增加限制條件來(lái)應(yīng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)（Bamber和Stratton，1997；李海燕等，2008；高雷等，2010；廖義剛等，2010；鄧建平，2011）。非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)影響貸款銀行的信貸政策，那么，企業(yè)與銀行具有關(guān)聯(lián)是否會(huì)緩解這種非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)帶來(lái)的銀行信貸負(fù)面影響？ Agarwal和Elston（2001）研究發(fā)現(xiàn)有緊密銀企關(guān)系的公司增加了融資的便利性。陳鍵（2008）研究發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系時(shí)間越長(zhǎng)，越有助于降低中小企業(yè)貸款的抵押物要求，但同時(shí)也提高了貸款利率。鄧建平（2011）研究發(fā)現(xiàn)非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致企業(yè)的短期借款顯著減少，而高管銀企關(guān)聯(lián)降低了審計(jì)信息在債務(wù)融資中的有用性。

現(xiàn)實(shí)中的銀企關(guān)系主要包括高管銀企關(guān)系和企業(yè)持股銀行兩類。在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)高管的金融背景（社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)）作為一種間接的、非正式的銀企關(guān)系，成為影響企業(yè)生存和發(fā)展的重要因素。陳仕華和馬超（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)高管的金融背景有助于獲得較多的貸款數(shù)額和較低的貸款成本。但是，相較于上述間接的、非正式的銀企關(guān)系，更直接、正式的是企業(yè)通過(guò)參股銀行而建立的股權(quán)關(guān)聯(lián)，這類銀企關(guān)系在新興市場(chǎng)中沒(méi)有受到充分關(guān)注。因此，本文試圖從正式與非正式兩類銀企關(guān)聯(lián)關(guān)系角度，全面解析銀企關(guān)系對(duì)非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)新增貸款關(guān)系的影響，這是本文所關(guān)注的第一個(gè)問(wèn)題。

審計(jì)意見(jiàn)作為一種信息傳遞機(jī)制是否影響使用者的決策，國(guó)內(nèi)外關(guān)于審計(jì)意見(jiàn)的資本市場(chǎng)反應(yīng)的絕大多數(shù)文獻(xiàn)都認(rèn)可審計(jì)意見(jiàn)具有信息含量（Firth，1978；Ball等，1979；Chen和Church，1996；Chen等，1998；李增泉，1999；單鑫，1999），但是國(guó)內(nèi)的一些研究同時(shí)發(fā)現(xiàn)投資者并未嚴(yán)格區(qū)分不同類型的非標(biāo)意見(jiàn)（蔡祥，2003），如對(duì)無(wú)保留意見(jiàn)中的“說(shuō)明段”有點(diǎn)“熟視無(wú)睹”（李增泉，1999），市場(chǎng)甚至也未對(duì)連續(xù)非標(biāo)意見(jiàn)的企業(yè)做出區(qū)分（姜永杰，2003）?；阢y行信貸決策的審計(jì)意見(jiàn)信息含量研究發(fā)現(xiàn)，在放貸與否的決策上，相關(guān)研究的結(jié)論比較一致，即：審計(jì)增加了企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的信息價(jià)值，獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的企業(yè)更容易獲得銀行信貸主管的信賴，更容易獲得貸款（Firth，1979、1980；Gul，1987）；Bamber和Stratton，1997；Blackwell 等，1998；Antonio，2003）。但是有部分研究卻發(fā)現(xiàn)，銀行信貸決策時(shí)也并未嚴(yán)格區(qū)分不同類型非標(biāo)意見(jiàn)的差異和影響。如Estes和Reimer（1977）采用實(shí)驗(yàn)研究方法，發(fā)現(xiàn)銀行信貸主管的決策并未因不同類型的審計(jì)意見(jiàn)而存在顯著差異。Bamber和Stratton（1997）的研究發(fā)現(xiàn)，與保留意見(jiàn)密切相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注信息，其重要性的評(píng)估在信貸主管的決策中并無(wú)顯著差異。因此，本文關(guān)注的第二個(gè)問(wèn)題是：非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)嚴(yán)重程度的不同以及企業(yè)是否連續(xù)獲得非標(biāo)意見(jiàn)是否影響企業(yè)新增貸款？銀企關(guān)系的緩解作用是否存在差異？

基于以上思考，本文以2007年至2014年上市公司為研究樣本，檢驗(yàn)企業(yè)與銀行所建立的銀企關(guān)系是否能夠緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)所帶來(lái)的負(fù)面影響，并進(jìn)一步考察非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)嚴(yán)重程度的不同以及企業(yè)是否連續(xù)獲得非標(biāo)意見(jiàn)，銀企關(guān)系的緩解作用是否存在顯著差異。本文的貢獻(xiàn)在于：（1）從兩類銀企關(guān)聯(lián)關(guān)系角度，全面解析銀企關(guān)系對(duì)非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與企業(yè)新增貸款關(guān)系的影響，拓展了銀企關(guān)系經(jīng)濟(jì)后果的研究文獻(xiàn)；（2）為完善公司治理在銀行信貸決策中的模式轉(zhuǎn)換提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。隨著銀行治理機(jī)制的不斷完善，股權(quán)（經(jīng)濟(jì)）聯(lián)接在銀行貸款決策中的治理作用顯著提升，關(guān)系機(jī)制的作用受到明顯抑制，回歸正式制度治理的本源。（3）在深入考察銀企關(guān)系在緩解因不同嚴(yán)重程度非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致的新增貸款負(fù)面影響基礎(chǔ)上，為使用者能否有效識(shí)別不同類型非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

信息不對(duì)稱是影響企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)間接融資的重要困擾因素。審計(jì)信息則為企業(yè) “信號(hào)傳遞”（Signaling）和銀行“信息甄別”（Screening）、進(jìn)而降低信息不對(duì)稱程度提供了一種途徑?，F(xiàn)有研究表明，審計(jì)意見(jiàn)具有信號(hào)傳遞功能（Titman和Truman，1986）。當(dāng)企業(yè)被出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)時(shí)，銀行往往視其傳達(dá)了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好的信號(hào)，也因此展示了企業(yè)的資信水平和較低的貸款風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)企業(yè)獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，通常在一定程度上意味著企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所含的信息存在需要進(jìn)一步說(shuō)明的事項(xiàng)，如對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮及重大不確定性事項(xiàng)等，或者財(cái)務(wù)報(bào)表存在影響重大錯(cuò)報(bào)，或財(cái)務(wù)報(bào)表整體不公允，這些消極意見(jiàn)所傳遞的信息，無(wú)疑會(huì)促使銀行做出更為謹(jǐn)慎的信貸決策或提出更為苛刻的信貸條件。因此，審計(jì)意見(jiàn)所包含的信息不僅會(huì)影響資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)，而且會(huì)影響銀行的信貸決策。Lin 等（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，銀行等債權(quán)人會(huì)降低對(duì)獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告的信任度；楊臻黛（2007）基于股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于被出具標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)的公司而言，被出具非標(biāo)意見(jiàn)的公司更不易獲得銀行借款；高雷等（2010）則發(fā)現(xiàn)，獲得標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留的審計(jì)意見(jiàn)有利于企業(yè)獲得銀行短期貸款和長(zhǎng)期貸款以及提供較少的擔(dān)保費(fèi)用比例。

表1 變量定義表

以上分析表明，審計(jì)意見(jiàn)成為銀行信貸決策的重要依據(jù)。但是由于現(xiàn)實(shí)中存在審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買、審計(jì)合謀等現(xiàn)象（李爽和吳溪，2003；雷光勇，2005；趙國(guó)宇和王善平，2009），審計(jì)信息并不能為銀行貸款提供充分信息，甚至存在許多干預(yù)審計(jì)意見(jiàn)出具的制度環(huán)境與因素，債務(wù)契約問(wèn)題受到無(wú)法規(guī)避的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境的影響（孫錚等， 2005）。Allen 等（2005）的研究指出，盡管在法律保護(hù)不健全、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等制度背景下，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，其中關(guān)系機(jī)制與聲譽(yù)機(jī)制在其中發(fā)揮了不容忽視的重要作用。根據(jù)信用特征與信息機(jī)制理論，銀企關(guān)系可以看成是關(guān)系機(jī)制與聲譽(yù)機(jī)制的重要組成部分。Myers和Majluf（1984）的研究表明，企業(yè)通過(guò)參股銀行或高管關(guān)聯(lián)而與之建立的緊密銀企關(guān)系，有效降低銀企雙方的信息不對(duì)稱程度，有助于銀企雙方達(dá)成信貸意向和實(shí)際行為。良好銀企關(guān)系是緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題的主要治理機(jī)制之一（程小可等，2013）。銀企關(guān)系會(huì)影響到貸款合同的內(nèi)置條件（抵押物要求和利率），進(jìn)而影響信貸可獲得性和貸款成本；此外，銀企之間的緊密關(guān)系也能夠有助于清楚地了解投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、投資前景、預(yù)期收益等信息。因此，銀企關(guān)系的建立從信息溝通、私人關(guān)系以及專業(yè)知識(shí)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等方面對(duì)企業(yè)獲得銀行貸款提供了幫助。基于上述分析，本文認(rèn)為在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的背景下，銀企關(guān)系在一定程度上弱化了審計(jì)意見(jiàn)對(duì)貸款決策的信息價(jià)值。因此，提出本文的研究假設(shè)：

H：非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)新增貸款的獲得產(chǎn)生負(fù)面影響，良好的銀企關(guān)系有助于緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致的企業(yè)新增貸款的負(fù)面影響，但是正式銀企關(guān)系與非正式銀企關(guān)系的影響存在差異。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文以2007-2014年滬、深兩市A股非金融類上市公司為研究樣本，剔除樣本數(shù)據(jù)缺失和金融行業(yè)樣本，最終得到的樣本共7715個(gè)。審計(jì)意見(jiàn)及新增貸款比例數(shù)據(jù)及上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)均來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，其中新增貸款比例根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算得來(lái)，銀企關(guān)系數(shù)據(jù)通過(guò)上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)手工搜集獲得，銀行持有非上市企業(yè)的股份的信息來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)“上市公司持有非上市金融企業(yè)股權(quán)”，所有連續(xù)型變量在1%水平上進(jìn)行了Winsorize處理。數(shù)據(jù)處理工具為Stata11。

（二）模型設(shè)定與變量定義

為了檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)，本文參考何韌（2010）、鄧建平（2011）的研究構(gòu)建如下模型（1）：

四、實(shí)證檢驗(yàn)及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。從表2中可以看出，新增貸款比例中Addloan的均值為6.2%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.258，表明在2007-2014年間，企業(yè)從銀行獲得的新增貸款比例平均增幅為6.2%，企業(yè)獲得貸款的比例始終保持在上升水平；審計(jì)意見(jiàn)Op的均值為6.3%，說(shuō)明在此期間，有6.3%的企業(yè)獲得了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)；BC、BVE和BCM的均值分別為49.3%、29.7%、28.9%，即：2007-2014年期間我國(guó)上市公司中大約49.3%的企業(yè)建立了正式或非正式的銀企關(guān)系，說(shuō)明建立銀企關(guān)系在我國(guó)上市公司中較為普遍。其中，企業(yè)董事或高管曾經(jīng)是或者現(xiàn)在是銀行職員，甚至是銀行董事的占比約為29.7%，企業(yè)持有銀行股份約為28.9%。聘請(qǐng)高管背景和持有銀行股份所占的比例比較接近，說(shuō)明企業(yè)在建立銀企關(guān)系時(shí)并無(wú)特別偏好。

表3 主要變量相關(guān)系數(shù)表

（二）相關(guān)性分析

主要變量的系數(shù)矩陣可參見(jiàn)表3所示。審計(jì)意見(jiàn)Op與企業(yè)新增貸款比例變量Addloan之間存在顯著正相關(guān)的關(guān)系，說(shuō)明被出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的企業(yè)，獲取的新增貸款比例顯著減少；銀企關(guān)系變量BC/BVE/BCM企業(yè)新增貸款比例變量Addloan之間均正相關(guān)，但是未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明良好的銀企關(guān)系在一定程度上有助于企業(yè)從銀行處獲取貸款。但是，相關(guān)系數(shù)矩陣分析只能作為一個(gè)參考，要深入了解變量之間的相關(guān)關(guān)系，還需要進(jìn)行多元回歸分析。另外，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都比較低，說(shuō)明解釋變量之間的多重共線性較小。

（三）多元回歸結(jié)果及分析

表4給出了研究假設(shè)的回歸結(jié)果。表4第1列的回歸以O(shè)p作為解釋變量，考慮審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)新增貸款的影響，發(fā)現(xiàn)Op在5%的顯著水平上與Addloan呈負(fù)相關(guān)，上述檢驗(yàn)結(jié)果表明，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)新增貸款的獲得產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，當(dāng)企業(yè)上一年獲得了非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)，會(huì)對(duì)企業(yè)下一年新增貸款的獲得產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。這一結(jié)果也說(shuō)明，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn)類型，是銀行在做出是否向企業(yè)貸款以及貸款數(shù)量決策時(shí)的重要影響因素?？紤]企業(yè)構(gòu)建的銀企關(guān)系是否有助于緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)新增貸款的負(fù)面影響，本文在研究模型中引入了銀企關(guān)系與審計(jì)意見(jiàn)的交乘項(xiàng)，回歸結(jié)果如表4的第2、3、4列所示?？傮w而言銀企關(guān)系在一定程度上有助于緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)獲得新增貸款的負(fù)面影響，但是未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)；具體區(qū)分不同類型的銀企關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系中企業(yè)高管具有銀行背景不能緩解企業(yè)獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致的企業(yè)新增貸款的負(fù)面影響，但是企業(yè)持有銀行股權(quán)則能夠有效緩解這種負(fù)面影響，即正式與非正式的銀企關(guān)系對(duì)由于非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)引發(fā)的企業(yè)新增貸款負(fù)面影響的緩解作用存在顯著差異，正式的銀企關(guān)系能夠更有助于緩解企業(yè)因獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)而帶來(lái)的新增貸款的負(fù)面影響。

表4 審計(jì)意見(jiàn)、銀企關(guān)系與新增貸款比例

進(jìn)一步觀察模型中的控制變量，可以發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)收益率、董事會(huì)規(guī)模利息保障倍數(shù)及是否股權(quán)再融資與新增貸款顯著正相關(guān)，即企業(yè)的資產(chǎn)收益率越高、董事會(huì)規(guī)模越大、利息保障倍數(shù)越高以及企業(yè)本年度實(shí)施股權(quán)再融資，企業(yè)的新增貸款比例越大；而企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，固定資產(chǎn)比例及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流越多，企業(yè)新增貸款越少。上述研究結(jié)論與以往的研究基本一致。

五、進(jìn)一步檢驗(yàn)

（一）銀企關(guān)系的緩解作用是否在不同類型非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)間存在差異

根據(jù)《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1501號(hào)——審計(jì)報(bào)告》中規(guī)定，將審計(jì)意見(jiàn)分為五種（無(wú)保留標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)、帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)和否定意見(jiàn)）。從非標(biāo)意見(jiàn)的嚴(yán)厲程度看，帶解釋說(shuō)明段無(wú)保留意見(jiàn)也屬于嚴(yán)厲程度最輕的非標(biāo)意見(jiàn)（陳杰平、蘇錫嘉和吳溪，2005） 。不同類型的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)因其反映問(wèn)題的嚴(yán)重程度不同，理應(yīng)對(duì)投資者（信貸人）的決策產(chǎn)生不同的影響。保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)、否定意見(jiàn)等更嚴(yán)厲的非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)較之帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)應(yīng)該對(duì)投資者的決策影響更大。但是蔡祥（2003）在對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)與審計(jì)相關(guān)的實(shí)證研究進(jìn)行系統(tǒng)梳理后發(fā)現(xiàn)，雖然非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)一般會(huì)導(dǎo)致顯著為負(fù)的超額收益率，但是投資者并未嚴(yán)格區(qū)分不同類型的非標(biāo)意見(jiàn)。不僅如此，銀行信貸決策時(shí)也可能未嚴(yán)格區(qū)分不同類型的非標(biāo)意見(jiàn)。如楊臻黛（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，銀行對(duì)帶說(shuō)明段的無(wú)保留意見(jiàn)和保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)等其他三類非標(biāo)意見(jiàn)并不作顯著區(qū)分。

本文將無(wú)保留意見(jiàn)加事項(xiàng)段視為嚴(yán)重程度較輕的一類，將其余非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)作為嚴(yán)重程度深的一類，與標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)加事項(xiàng)段相比，其他幾種非標(biāo)意見(jiàn)均會(huì)在很大程度上降低外部信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的信任程度，可能會(huì)對(duì)被審計(jì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，我們關(guān)注的問(wèn)題是：企業(yè)的銀企關(guān)系在緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)新增貸款的負(fù)面影響時(shí)，在不同嚴(yán)重程度的非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)之間是否存在顯著差異？

表5 非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)嚴(yán)重程度、銀企關(guān)系與新增貸款比例

表6 是否連續(xù)非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)、銀企關(guān)系與新增貸款比例

基于上述分析，本文將非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)按其嚴(yán)重程度進(jìn)行區(qū)分展開(kāi)進(jìn)一步研究，將無(wú)保留意見(jiàn)加強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段分為一組，將保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)加事項(xiàng)段及無(wú)法表示意見(jiàn)歸為另一組，分別考察在不同嚴(yán)重程度的審計(jì)意見(jiàn)中，銀企關(guān)系對(duì)緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)所帶來(lái)的負(fù)面影響是否存在差異。從表5的回歸結(jié)果可以看出，總體而言，總的銀企關(guān)系在一定程度上有助于緩解無(wú)保留加強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)獲得新增貸款的負(fù)面影響，但是未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)（Optype2組，銀企關(guān)系與非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的交乘項(xiàng)對(duì)新增貸款的影響為正）；但是，對(duì)于情節(jié)較為嚴(yán)重的非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)引發(fā)的企業(yè)新增貸款負(fù)面影響，總的銀企關(guān)系反而加劇了企業(yè)獲得新增貸款的困難，但是未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)（在Optype1組，銀企關(guān)系與非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的交乘項(xiàng)對(duì)新增貸款的影響為負(fù)）。區(qū)分不同類型的銀企關(guān)系發(fā)現(xiàn)，在Optype2樣本組中，企業(yè)持有銀行股權(quán)（BVE）與審計(jì)意見(jiàn)的交乘項(xiàng)對(duì)企業(yè)新增貸款的影響顯著為正（通過(guò)了5%的顯著性檢驗(yàn)），而在Opyype1樣本組中，其影響為負(fù)且未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)。由此說(shuō)明，相對(duì)于保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)以及無(wú)法表示意見(jiàn)等較為嚴(yán)重的非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)，良好的銀企關(guān)系僅能緩解情節(jié)較輕的（帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無(wú)保留意見(jiàn)）非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致的企業(yè)獲得新增貸款的負(fù)面影響。

（二）銀企關(guān)系的緩解作用是否因企業(yè)是否連續(xù)獲得非標(biāo)意見(jiàn)存在差異

偶得非標(biāo)意見(jiàn)與連續(xù)非標(biāo)意見(jiàn)的信息價(jià)值，是否存在區(qū)別呢？俗話說(shuō)，事不過(guò)三，如果認(rèn)為上市公司在年報(bào)中首次披露的“ 非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)” 是初犯，那么連續(xù)披露的“ 非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)” 則是屢犯，后者的市場(chǎng)反應(yīng)更為強(qiáng)烈。李增泉（1999）提供了相應(yīng)的證據(jù)，其研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)被連續(xù)出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)公司的反應(yīng)顯著為負(fù)；孫曉敏（2011）研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)意見(jiàn)對(duì)銀行信貸決策有信息含量，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)與銀行再貸款獲得顯著負(fù)相關(guān)，被連續(xù)2年出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的上市公司，銀行再貸款的獲得比較難；但是，也有學(xué)者提供了不同的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，如陳曉和王鑫（2001）發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)對(duì)上市公司年報(bào)中的保留審計(jì)意見(jiàn)（包括首次披露的保留審計(jì)意見(jiàn)和連續(xù)披露的保留審計(jì)意見(jiàn)） 沒(méi)有顯著反應(yīng)，即首次披露保留審計(jì)意見(jiàn)與連續(xù)披露保留審計(jì)意見(jiàn)的市場(chǎng)反應(yīng)并無(wú)顯著性差異。

基于上述分析，本文按照企業(yè)是否連續(xù)2年獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，考察對(duì)于僅一年獲得非標(biāo)意見(jiàn)和連續(xù)2年獲得非標(biāo)意見(jiàn)的企業(yè)，良好的銀企關(guān)系對(duì)緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)所帶來(lái)的負(fù)面影響是否存在差異。從表6的回歸結(jié)果可以看出，總體而言，總的銀企關(guān)系在一定程度上有助于緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)獲得新增貸款的負(fù)面影響，但是未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，且未有效區(qū)分企業(yè)是否連續(xù)非標(biāo)意見(jiàn)；進(jìn)一步區(qū)分不同類型的銀企關(guān)系發(fā)現(xiàn)，在Optime1樣本組中，企業(yè)持有銀行股權(quán)（BVE）與審計(jì)意見(jiàn)的交乘項(xiàng)對(duì)企業(yè)新增貸款的影響顯著為正（通過(guò)了10%的顯著性檢驗(yàn)），而在Optime2樣本組中，其影響為正未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)。上述實(shí)證結(jié)果表明，相對(duì)于連續(xù)2年非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)，良好銀企關(guān)系對(duì)非標(biāo)意見(jiàn)負(fù)面影響的顯著緩解作用僅出現(xiàn)在1年獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的樣本中，該結(jié)果也意味著，連續(xù)非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的警示作用可能更強(qiáng)，使得銀行信貸決策更加謹(jǐn)慎，即使企業(yè)擁有良好的銀企關(guān)系也無(wú)濟(jì)于事。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采用了以下幾種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）以“（公司本年銀行長(zhǎng)短期借款總額-企業(yè)上年銀行長(zhǎng)短期借款總額）/期初總資產(chǎn)”作為企業(yè)新增貸款的替代變量，對(duì)所有研究模型進(jìn)行了重新回歸檢驗(yàn)，主要研究結(jié)果不變；（2）考慮到難以區(qū)分樣本中一些同時(shí)擁有兩類銀企關(guān)系的企業(yè)，究竟是哪一類銀企關(guān)系起主導(dǎo)作用以及是否存在交互影響，剔除了那些同時(shí)擁有兩類銀企關(guān)系的樣本重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，主要研究結(jié)果不變；（3）借鑒劉浩（2012）的研究，將“非獨(dú)董高管”具有銀行背景取值為1，否則取值為0，重新設(shè)定企業(yè)高管銀行背景變量，進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，主要研究結(jié)果不變。上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)表明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

七、研究結(jié)論與局限性

本文以2007年至2014年的上市公司為樣本，在考察非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)對(duì)企業(yè)新增貸款的負(fù)面影響基礎(chǔ)上，探討了不同類型的銀企關(guān)系對(duì)非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的負(fù)面影響是否存在緩解作用，并進(jìn)一步分析在不同嚴(yán)重程度的非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)情況下，不同銀企關(guān)系對(duì)于負(fù)面影響的緩解作用。實(shí)證結(jié)果表明，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)會(huì)對(duì)企業(yè)獲得新增貸款產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響；相對(duì)于高管關(guān)聯(lián)式的銀企關(guān)系，企業(yè)持有銀行股權(quán)式的銀企關(guān)系能夠更好的緩解非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)導(dǎo)致的企業(yè)新增貸款的負(fù)面影響；因?yàn)榉菢?biāo)審計(jì)意見(jiàn)嚴(yán)重程度的不同，銀企關(guān)系所發(fā)揮的緩解作用也存在差異，良好的銀企關(guān)系能夠緩解企業(yè)獲得無(wú)保留意見(jiàn)加事項(xiàng)段所帶來(lái)的負(fù)面影響，而不能緩解企業(yè)獲得保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)及否定意見(jiàn)的影響?？傮w而言，本文的研究表明，非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)具有警示作用，會(huì)顯著影響銀行的信貸決策，使得企業(yè)獲得新增貸款困難，而構(gòu)建良好銀企關(guān)系能夠減輕這一不利影響。因此，本研究為辨別“正式的銀企關(guān)系”與“非正式的銀企關(guān)系”在幫助企業(yè)獲得銀行貸款方面產(chǎn)生的不同影響提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，也從銀企關(guān)系視角進(jìn)一步豐富了我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中“關(guān)系機(jī)制”替代作用的研究文獻(xiàn)。

本文的局限性在于：第一，本文的研究并未涉及企業(yè)與銀行建立銀企關(guān)系時(shí)間的長(zhǎng)短，而這種時(shí)間長(zhǎng)短可能會(huì)對(duì)銀企關(guān)系產(chǎn)生影響；第二，由于研究樣本中企業(yè)參股銀行并成為銀行前十大股東的樣本量過(guò)少，所以也未做檢驗(yàn)；第三，本文沒(méi)有進(jìn)一步考慮審計(jì)師是否變更的影響，也沒(méi)有考慮審計(jì)意見(jiàn)由標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)榉菢?biāo)準(zhǔn)或由非標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)時(shí)對(duì)企業(yè)貸款的影響。

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安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系