郭寧

【摘 要】金融衍生品是一種非實物性的金融產(chǎn)品，其在創(chuàng)造了高額的經(jīng)濟價值的同時也隱藏著很大的風險。金融衍生品具有高風險性、聯(lián)動性、杠桿性、定價復雜性以及跨期性等特點。金融衍生產(chǎn)品在市場交易額中的增長速度已遠超過了傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，并不斷推動著國際市場的發(fā)展和重要組成，成為金融交易市場中重要的組成部分。目前，我國的金融衍生品市場還存在很多的問題，我國參與金融衍生品市場的結(jié)構(gòu)不平衡，并且還存在非理性的行為，金融衍生品的發(fā)展十分滯后，在金融衍生品市場的發(fā)展過程中還沒有一套完善的法律建設。我國只有不斷創(chuàng)新金融衍生品市場，發(fā)展多層次結(jié)構(gòu)的金融衍生品市場，建立完善的監(jiān)管和法規(guī)體系，才能促進我國金融衍生品市場的不斷進步。本文全面的介紹了金融衍生產(chǎn)品市場在我國的發(fā)展前景，以及講述了金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的積極作用。

【關(guān)鍵詞】金融衍生品；發(fā)展前景；發(fā)展意義；杠桿性

一、金融衍生品市場在我國的發(fā)展前景

1.權(quán)益類衍生品：衍生品市場基礎的條件比較成熟，逐漸步入了發(fā)展的軌道

幾年來，我國的證券市場有了很大的發(fā)展，市場規(guī)模不斷在提高，同時還提高了證券化率。從整個國際市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，在很多正常運營股指期貨的國家，家族和政府之外的股東所持有的股份比例還不到40%。而我國在2015年末，股票流通的總市值就達到了15.13萬億元，占GDP的44.6%，占總市值比例為62%。在成功運營了股指期貨的基礎之上，期權(quán)、股票期貨和期貨期權(quán)等權(quán)益衍生品也有了更為廣闊的發(fā)展前景。

2.利率類衍生品：逐步改善了市場環(huán)境，場外的市場發(fā)展前景比較樂觀

利率類衍生品是我國預期第二個在交易市場上推出的金融衍生品，并且國債期貨有希望成為其突破口，主要原因在于，不管是我國利率市場化環(huán)境還是債券交易市場的規(guī)模都漸趨成熟。近年來，債券交易市場取得了快速的發(fā)展，到2015年末，市值17.9萬億元，托管總額就達到了17.5萬億元，存量債券發(fā)行的面額16.5萬億元。結(jié)合國際金融衍生品的經(jīng)驗來看，在利率市場化的環(huán)境當中，當債券的深度達到了20%～40%時就能夠推行國債期貨。2014年我國的國債市深度已達到了23.06%，直到2015年末，其深度就已高達51.68%。銀行之間的市場公布的債券押式回購利率逐漸從隔夜轉(zhuǎn)為了1年，其期限為1年、9個月、4個月、3個月、6個月、2個月、21天、1個月、7天、1天、14天的一個完整的收益率曲線。從各種市場環(huán)境情況來看，我國推出國債期貨的市場環(huán)境已十分成熟。

根據(jù)國際衍生品市場的經(jīng)驗來看，在金融衍生品中利率衍生品將會是占據(jù)最大份額的一類，結(jié)合場內(nèi)外的交易量就占到了所有金融衍生品交易量的85%以上，并且交易量占據(jù)多數(shù)的將會是場外交易量。這表明我國銀行間市場的金融衍生品的交易全景十分可觀。

3.貨幣型衍生品：需求規(guī)模還需要不斷提升，同時還需要不斷改善市場基礎

在金融衍生品交易所中貨幣衍生品的交易量是最小的，其市場基礎是規(guī)模較大的利率市場化、外匯市場的自由浮動和金融環(huán)境的外匯體制。2005年7月21日，中國銀行改革了原有的人民幣匯率體制，其匯率不再是簡單的針對美元，而是實行了“貨幣籃子”，進行有管理體制的浮動匯率，允許有0.3%的匯率浮動空間。從改革實施了人民幣匯率形成機制以來，在很大程度上提高了人民幣匯率形成機制，人民幣匯率的彈性幼兒明顯了提升；逐步形成了以場外交易市場為主導，與撮合、詢價交易雙方并存，分層有序、價格聯(lián)動即期外匯市場體系。雖然現(xiàn)在我國還沒有真正的建立自由浮動的匯率機制，外匯衍生品交易市場基礎還不夠成熟，但是經(jīng)濟基礎的支撐力量一直在增加。2015年末，我國外匯儲備占GDP利率為48.3%。2015年末，國外凈資產(chǎn)19.32萬億元，人民幣信貸余額為39.96萬億元，外匯交易額為3.02萬億元，外傷直接投資923.95萬美元，外債總額為3606億美元。這樣龐大的市場交易規(guī)模給發(fā)展貨幣型衍生品市場提供了實體支撐。盡管我國的外匯衍生品市場還處于剛起步階段，但是發(fā)展前景是非?？捎^的。

4.信用類衍生品：市場潛在需求巨大，放量發(fā)展還有待時機

信用衍生品是將諸多的信用風險從債券或貸款等基礎資產(chǎn)上脫離出來的金融工程技術(shù)的總稱，即一種信用風險的交易金融合約，其在不轉(zhuǎn)移標的資產(chǎn)所有的基礎上，將資產(chǎn)的收益和風險從交易方轉(zhuǎn)移到衍生工具方。雖然在金融創(chuàng)新中信用衍生品被認為是次貸危機的罪魁禍首，可是信用衍生品本身是沒有任何問題的，其具有靈活性、管理成本小等優(yōu)點，促使金融機構(gòu)在信用風險管理方面，從原來的被動消極的回避風險，轉(zhuǎn)為了主動積極的組合管理風險，這被稱為現(xiàn)代信用風險管理的革命。從20世紀80年代以來，信用衍生產(chǎn)品的類型住家增多，在國際金融體系中發(fā)揮著重要作用。根據(jù)英國銀行家協(xié)會的相關(guān)統(tǒng)計，1995年底全球的新用品交易只有100億美元，2001年底提高到了112萬億美元，2006年底就超過了10萬億美元。信用衍生品在市場規(guī)模中呈現(xiàn)出幾何級數(shù)擴張，這充分表明這個產(chǎn)品極大的滿足了現(xiàn)代信用產(chǎn)品市場發(fā)展的需求，同時還表現(xiàn)出良好的發(fā)展前景。

二、金融衍生品市場在我國的發(fā)展意義

隨著2006年12月11日我國加入WTO過渡期之后，我國的金融行業(yè)進行進而深入的改革，擴大的開放程度，我國的金融行業(yè)將直接面臨著激烈的市場競爭。在這樣的一種環(huán)境之下，提高我國國際競爭力，掌握優(yōu)先話語權(quán)，搶占金融市場先機，就顯得十分重要，這不但關(guān)系各種規(guī)模的金融機構(gòu)的發(fā)展成果，重要的是關(guān)系到我國金融業(yè)整體的興衰。為此，推動金融衍生品市場的不斷發(fā)展，創(chuàng)新金融業(yè)務，成為了我國金融市場和金融機構(gòu)取得發(fā)展的內(nèi)在要求，與此同時還是保證我國金融體系穩(wěn)定和合理競爭的客觀要求。

隨著我國經(jīng)濟活力的不斷提升，全面的金融市場化，在給投資者帶來巨大收益的同時也相應的帶有不安定因素。經(jīng)濟活力因素在帶來高額利潤的同時，市場參與者也面臨著經(jīng)濟活力帶來的風險。前美聯(lián)儲主席格林斯潘曾經(jīng)說過：“在國際貨幣市場的批判中成長的金融衍生品市場，增加了避險機遇，極大的降低了成本，使金融系統(tǒng)比30年前更加有效靈活，經(jīng)濟自身對金融動蕩更具有彈性?！边@段話精簡的講述了金融衍生品市場的重要作用，它就好像是市場為了消除風險存在的不穩(wěn)定性，而形成的一種自行療傷的有效機制。從宏觀的角度出發(fā)，金融衍生品可以實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，降低國家總體金融風險，吸收社會游散資金。從微觀角度看，金融衍生品市場是規(guī)避風險的重要手段，具有發(fā)現(xiàn)價格、創(chuàng)造新的投資組合等功能。

值得關(guān)注的是，在轉(zhuǎn)軌我國經(jīng)濟的過程中出現(xiàn)了流動性過剩、“高儲高投”等特點，阻斷了貨幣政策的傳導機制，導致傳統(tǒng)的貨幣政策機制在調(diào)整宏觀經(jīng)濟時無法取得顯著的效果。同時，金融衍生品市場上的產(chǎn)品還能堅持敏感性，能夠有效的形成金融市場利率和實體經(jīng)濟資金價格之間的聯(lián)動機制，因此不斷發(fā)展金融衍生品市場必將為傳導貨幣政策開辟新的道路。

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