岳盈盈　李丹丹　孔政

【摘要】隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新時(shí)代的到來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融以其高效、普惠的特性越來(lái)越受到那些較難從銀行獲得貸款的小微企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)者的歡迎，作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要分支的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌也呈井噴式發(fā)展，但在其發(fā)展過(guò)程中，問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)成功案例少，融資成功率僅為30%。文章從股權(quán)眾籌平臺(tái)及創(chuàng)業(yè)者的角度出發(fā)，通過(guò)構(gòu)建二項(xiàng)logistic回歸模型，找出影響大眾參與股權(quán)眾籌的重要因素并對(duì)其進(jìn)行排序，以提高股權(quán)眾籌融資成功率，并對(duì)眾籌平臺(tái)及創(chuàng)業(yè)者提出相關(guān)建議及對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；股權(quán)眾籌；二項(xiàng)logistic回歸模型；大眾

一、緒論

（一）研究背景

2014年11月19日，李克強(qiáng)總理首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。作為一種新型開放的融資模式，股權(quán)眾籌正逐步得到社會(huì)的認(rèn)可。據(jù)統(tǒng)計(jì)，參與股權(quán)眾籌的人數(shù)已從2015年4月的25868發(fā)展到2015年10月的45750，但眾籌融資平均成功率僅為30%，因此如何提高融資成功率成為亟待研究的問(wèn)題。

（二）研究?jī)?nèi)容及思路

1.探究各因素影響程度。通過(guò)運(yùn)用李克特量表法將影響因素調(diào)整為定序變量，建立二項(xiàng)logistic回歸模型，計(jì)算各自變量對(duì)參與行為的影響程度的具體數(shù)值，對(duì)自變量的影響程度進(jìn)行排序。

2.提出可行性建議。對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行分析，從創(chuàng)業(yè)者和股權(quán)眾籌平臺(tái)的角度出發(fā)，為激勵(lì)大眾參與股權(quán)眾籌提出可行性建議，從而提高融資的成功率。

需要指出的是，本課題中的大眾是指了解股權(quán)眾籌且具有投資能力（可用于投資金額在1萬(wàn)元以上）的投資者，分析的對(duì)象是大眾參與股權(quán)眾籌的影響因素。

二、大眾參與股權(quán)眾籌影響因素實(shí)證研究

本研究使用了SPSS18.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述和分析，對(duì)樣本進(jìn)行了人口統(tǒng)計(jì)特征和變量的描述性分析，最后通過(guò)相關(guān)分析和回歸分析進(jìn)行了假設(shè)檢驗(yàn)。

（一）樣本描述統(tǒng)計(jì)

通過(guò)對(duì)有效數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，我們分析和掌握了樣本的人口統(tǒng)計(jì)特征以及各變量的基本分布情況，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

1.樣本年齡。年齡比例分布如圖1所示：

2.樣本學(xué)歷。學(xué)歷比例分布如圖2所示：

3.樣本可用于投資金額?？捎糜谕顿Y金額比例如圖3所示：

4.樣本對(duì)股權(quán)眾籌的了解程度。股權(quán)眾籌了解程度分布圖如圖4所示：

5.樣本參與情況。參與情況比例分布如圖5所示：

基本分析顯示，大眾參與股權(quán)眾籌的行為主要有以下五種特點(diǎn)：

1.大眾對(duì)股權(quán)眾籌了解程度較低。圖4顯示，調(diào)查中了解股權(quán)眾籌的占48.3%，說(shuō)明大眾對(duì)股權(quán)眾籌了解程度較低；圖5顯示，了解但未參與人群占71%，大多數(shù)人對(duì)股權(quán)眾籌持觀望態(tài)度。

2.了解股權(quán)眾籌人群的年齡趨向年輕化。圖1顯示，樣本年齡在25～35歲的人數(shù)所占比例最大為39%；50歲以上人數(shù)所占比例僅為5%。

3.了解股權(quán)眾籌的大眾知識(shí)水平較高。圖2顯示，本科學(xué)歷所占比例最高為46%，中專及以下僅為21%。

4.股權(quán)眾籌平臺(tái)更關(guān)注草根大眾投資。圖3顯示，了解股權(quán)眾籌人群中，可用于投資金額在1～10萬(wàn)的人群所占比例最大為39%，50萬(wàn)以上的人群僅占到8%。

（二）假設(shè)檢驗(yàn)

相關(guān)分析。采用卡方檢驗(yàn)法對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，分別做6個(gè)自變量與因變量之間相關(guān)關(guān)系的卡方檢驗(yàn)，分析結(jié)果如表1所示：

心理因素和退出機(jī)制與是否參與沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系（皮爾遜卡方值大于0.05），而領(lǐng)投人效應(yīng)、資金回報(bào)、平臺(tái)信任和團(tuán)隊(duì)管理與是否參與均有顯著的相關(guān)關(guān)系，因此考慮刪除心理因素和退出機(jī)制兩個(gè)變量。

（三）回歸分析

在進(jìn)行回歸分析之前進(jìn)行了多重共線性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示6個(gè)變量均通過(guò)檢驗(yàn)。之后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，構(gòu)建二項(xiàng)logistic模型。在建模過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)將退出機(jī)制、心理因素兩個(gè)影響因素刪除后，模型的整體擬合效果最好，因此選取此模型為最終模型進(jìn)行分析。

HosmerandLemeshow擬合度檢驗(yàn)得P值為0.845，表明由模型獲得的期望值和觀測(cè)值之間差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，模型擬合較好。

三、研究結(jié)論與建議

通過(guò)構(gòu)建大眾參與股權(quán)眾籌影響因素模型，我們根據(jù)各變量的回歸系數(shù)對(duì)其進(jìn)行排序，得出如下結(jié)論及建議：

（一）研究結(jié)論

回歸結(jié)果表明，大眾參與股權(quán)眾籌的顯著影響因素有團(tuán)隊(duì)管理、領(lǐng)投人效應(yīng)、平臺(tái)信任和資金回報(bào)，且對(duì)大眾參與股權(quán)眾籌均為正向影響；而心理因素和退出機(jī)制對(duì)參與行為的回歸效果較差，沒(méi)有納入回歸方程。

比較這4個(gè)通過(guò)檢驗(yàn)的影響因素，領(lǐng)投人效應(yīng)的回歸系數(shù)為0.757，平臺(tái)信任為0.663，資金回報(bào)為0.637，團(tuán)隊(duì)管理為1.071。根據(jù)回歸系數(shù)進(jìn)行排序，可以看出大眾在參與股權(quán)眾籌時(shí)首先考慮的是團(tuán)隊(duì)管理；其次依次是領(lǐng)投人效應(yīng)、平臺(tái)信任和資金回報(bào)，這說(shuō)明目前大眾投資更加關(guān)注項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量，而資金回報(bào)的對(duì)投資的影響程度相對(duì)較低。

（二）相關(guān)建議

1.對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的建議。

第一，完善領(lǐng)投人機(jī)制，引入獨(dú)立監(jiān)理方。大家投作為首家股權(quán)眾籌平臺(tái)，創(chuàng)設(shè)了“領(lǐng)投+跟投”的機(jī)制，這使得大眾在投資時(shí)有一定的參考性和選擇性，而實(shí)證分析中也證明了領(lǐng)投人效應(yīng)在大眾參與股權(quán)眾籌行為中的積極作用。

在融資過(guò)程中，領(lǐng)投人從跟投人的投資收益中獲取提成作為回報(bào)，一方面能夠提升融資成功率，但也會(huì)導(dǎo)致領(lǐng)投人與融資方惡意串通，甚至是平臺(tái)內(nèi)部人員的不端行為，因此股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)將領(lǐng)投規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)化，不斷完善領(lǐng)投人機(jī)制，明確領(lǐng)投人在投融資過(guò)程中的責(zé)任和義務(wù)，同時(shí)為遏制串通事件的發(fā)生，可引入獨(dú)立監(jiān)理方對(duì)融資方和眾籌平臺(tái)內(nèi)部人員進(jìn)行盡職調(diào)查，有效遏制欺詐行為。

第二，打造科學(xué)管理流程，提升平臺(tái)可靠性。平臺(tái)信任包括資金托管、信息保密以及項(xiàng)目審核三方面，股權(quán)眾籌平臺(tái)要發(fā)展就必須在以上三個(gè)方面打造科學(xué)的管理流程，贏得大眾的信任。

在資金托管方面，眾籌平臺(tái)應(yīng)與第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，由第三方負(fù)責(zé)資金托管，代理眾籌平臺(tái)在投資者賬戶、眾籌平臺(tái)賬戶和項(xiàng)目發(fā)起人賬戶之間進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)，保證資金的安全性，防止資金在募集期間被挪作他用。

在信息保密方面，作為數(shù)據(jù)的掌握者和使用者，平臺(tái)要強(qiáng)化保護(hù)投資者隱私的意識(shí)，防止由于投資者的隱私泄露帶來(lái)不必要的麻煩。

在項(xiàng)目審核方面，平臺(tái)應(yīng)采取線上線下相結(jié)合的方式，完善項(xiàng)目信息披露制度。目前平臺(tái)的項(xiàng)目審核主要是通過(guò)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)信息和商業(yè)計(jì)劃書兩部分進(jìn)行的，重形式而不重實(shí)質(zhì)，存在欺詐風(fēng)險(xiǎn)，因此為減少風(fēng)險(xiǎn)，線下約談便是一個(gè)很好的環(huán)節(jié)。投資人與創(chuàng)業(yè)者可以進(jìn)一步了解對(duì)方的相關(guān)情況，通過(guò)面對(duì)面的實(shí)際接觸來(lái)降低投資人的不信任度，提高項(xiàng)目融資成功率。

2.對(duì)創(chuàng)業(yè)者的建議。

第一，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，努力提高項(xiàng)目質(zhì)量。由上述模型可知，團(tuán)隊(duì)管理在所有影響因素中占據(jù)了最重要的位置，所以如何構(gòu)造一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在股權(quán)眾籌項(xiàng)目初期起著關(guān)鍵作用。平臺(tái)為創(chuàng)業(yè)者提供便捷渠道解決融資問(wèn)題，而創(chuàng)業(yè)者需要做的是把握機(jī)會(huì)，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，不斷完善項(xiàng)目，提高項(xiàng)目融資成功率。

第二，關(guān)注項(xiàng)目生存能力，規(guī)范利潤(rùn)分配方案。在資金回報(bào)方面，投資人更加關(guān)注的是該項(xiàng)目的生存能力，一個(gè)有潛力的項(xiàng)目如果能順利打開市場(chǎng)、資金回報(bào)率會(huì)遠(yuǎn)高于其他投資。同時(shí)項(xiàng)目盈利后的利潤(rùn)分配方式也受到投資者的關(guān)注，如何形成規(guī)范的盈利分配方案也是創(chuàng)業(yè)者需要考慮的方面之一。

參考文獻(xiàn)

[1]楊東，蘇倫嘎.股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式及風(fēng)險(xiǎn)防范[J].國(guó)家檢察官學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，（7）.

[2]鄭海超，黃宇夢(mèng).創(chuàng)新項(xiàng)目股權(quán)眾籌融資績(jī)效的影響因素研究[J].中國(guó)軟科學(xué)，2005，（1）.

作者簡(jiǎn)介：岳盈盈（1995-），女，河北唐山人，本科在讀學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融；李丹丹（1995-），女，黑龍江大慶人，本科在讀學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融；孔政（1995-），男，山東曲阜人，本科在讀學(xué)生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融。