劉萍 李淑娟

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)已從原來的關(guān)注銷售的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅仄髽I(yè)價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的成長(zhǎng)指標(biāo)已不能滿足關(guān)注企業(yè)發(fā)展前景的需要。通過選取的7個(gè)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)進(jìn)行T檢驗(yàn)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)全球化下企業(yè)生存發(fā)展現(xiàn)狀，分析企業(yè)價(jià)值的顯著變化情況，從而找出對(duì)企業(yè)價(jià)值變動(dòng)有顯著影響的可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)。為管理者更好地找到企業(yè)合理發(fā)展之路提供參考。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長(zhǎng)率；影響指標(biāo)；企業(yè)價(jià)值

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2016）06-0095-03

Abstract：with the rapid development of economy， the enterprise has changed from the original focus on sales to the sustainable growth of enterprise value，traditional growth indicators have been unable to meet the needs of enterprise development prospects.T test was carried out by selecting the indicators of sustainable growth of 7 enterprises.According to the situation of enterprise survival and development under the economic globalization， the significant change of enterprise value is analyzed，so as to find out the change of enterprise value has a significant impact on the sustainable growth indicators.For managers to find a better way to provide a reference for the rational development of enterprises.

Key words：Sustainable growth rate； Impact index； Enterprise value

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和信息化的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變得復(fù)雜多樣，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也變得日益激烈，企業(yè)價(jià)值是能夠反映公司未來發(fā)展能力的信息。在企業(yè)越來越關(guān)注自身價(jià)值創(chuàng)造的情況下，如何才能更準(zhǔn)確地分析企業(yè)的運(yùn)行狀況，成為了很多上市公司所關(guān)注的問題。

EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）是二十世紀(jì)九十年代產(chǎn)生的一種新型的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)，是以貨幣形式衡量公司的資本回報(bào)與資本成本的差值，表示一個(gè)公司扣除資本成本后的資本收益，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)如：稅后凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益等無法準(zhǔn)確反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，而EVA作為一種度量全社會(huì)生產(chǎn)要素的生產(chǎn)率關(guān)鍵指標(biāo)，他反映了管理價(jià)值的所有方面，一經(jīng)產(chǎn)生就受到國(guó)際上一些著名大公司的信賴，我國(guó)于二十世紀(jì)末引入EVA，進(jìn)行了深入的研究并產(chǎn)生了很多著名成果，2009年中國(guó)上市公司管理能力排行主要以EVA為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，通過EVA全面的考核企業(yè)的價(jià)值管理能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，該排行的推出進(jìn)一步推動(dòng)了EVA價(jià)值管理模式在中國(guó)的發(fā)展。[1]可見，EVA受到監(jiān)管層的重視，也逐漸被市場(chǎng)所接受和認(rèn)可，因此，以EVA為基礎(chǔ)研究企業(yè)價(jià)值管理，不僅可以全面提升企業(yè)價(jià)值管理理論，還能提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，使得戰(zhàn)略計(jì)劃、資本配置、經(jīng)營(yíng)預(yù)算、業(yè)績(jī)考核、管理報(bào)酬、內(nèi)部溝通、外部溝通等有機(jī)地結(jié)合起來，使企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，形成一種與傳統(tǒng)管理思維所不同的管理模式，具有較強(qiáng)的實(shí)際意義。

現(xiàn)以可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)為研究的中心，選取EVA作為衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)，通過分析找出影響上市公司企業(yè)價(jià)值的顯著可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)，以及影響程度如何，為企業(yè)管理者把關(guān)注的重點(diǎn)從傳統(tǒng)的可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)轉(zhuǎn)變到真正對(duì)企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)有顯著影響的指標(biāo)上提供依據(jù)。[2]為企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)上立足，只有這樣企業(yè)才能持續(xù)健康地發(fā)展下去。

二、上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)的選取

根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)與EVA值的影響顯著性選取了對(duì)EVA值的變化有顯著影響的七個(gè)可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)進(jìn)行研究：希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率、范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率、拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。[3]

希金斯所設(shè)計(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)率：

希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益變動(dòng)率/期初股東權(quán)益=（凈利潤(rùn)/銷售收入）×（銷售收入/資產(chǎn)）×（留存收益/凈利潤(rùn)）×（資產(chǎn)/期初股東權(quán)益）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)

拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)率：

拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)=NI/S0×（1-b%）（1+D/E）/（CE+WC）/S0-NI/S0×（1-b%）（1+D/E）

NI/S0為凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)之比，CE+WC/ S是投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比，b%按實(shí)際發(fā)放的現(xiàn)金股利計(jì)算，D/E為當(dāng)年實(shí)際負(fù)債與權(quán)益之比。

范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率：

范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率=（收益留存率×銷售凈利率×期末權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/1-收益留存率×銷售凈利率×期末權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

三、企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)的選取

衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)有很多種，除了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收益評(píng)價(jià)法還包括股東價(jià)值增值（SVA）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、市場(chǎng)增加值（MVA）、自由現(xiàn)金流量（FCF）和平衡記分卡（BSC）等一系列方法。[4]現(xiàn)選取經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)。

選取了2011年中國(guó)深圳證券交易所上市的所有A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本。為了符合可持續(xù)增長(zhǎng)模型的假設(shè)，剔除ST公司，最終選取了280家公司樣本作實(shí)證研究。

EVA用公式表示為：EVA=NOPAT（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）-C（資本總額）*WACC（加權(quán)平均資本成本）。[5]

其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等于稅后凈利潤(rùn)加上利息支出部分，即公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用（包括所得稅費(fèi)用）后的凈值。資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營(yíng)的全部資金的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本。其中債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期和長(zhǎng)期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付單據(jù)和其他應(yīng)付款等商業(yè)信用負(fù)債，股本、資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。加權(quán)平均資本成本等于單位股本、資本、成本加上單位債務(wù)資本成本。

四、可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)對(duì)EVA的影響分析

（一）可持續(xù)增長(zhǎng)率對(duì)EVA的影響分析

當(dāng)企業(yè)的EVA值大于0時(shí)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)會(huì)使得企業(yè)價(jià)值提升，而此時(shí)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率大于SGA，產(chǎn)生出來的現(xiàn)金流量難以支持企業(yè)自身的有效發(fā)展，并很難擴(kuò)大現(xiàn)金流量；若降低實(shí)際增長(zhǎng)率，從而抑制銷售的過速增長(zhǎng)；通過控制影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的各種有效因素，提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，達(dá)到與實(shí)際增長(zhǎng)率相適應(yīng)的目的。

當(dāng)企業(yè)的EVA值小于0時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)尚未實(shí)現(xiàn)價(jià)值的提升，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量固然難以支持企業(yè)自身的發(fā)展，因此，會(huì)出現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金緊缺的問題。表現(xiàn)為高增長(zhǎng)的背景下帶來的低效率。此時(shí)企業(yè)雖然表面增長(zhǎng)較快，卻付出了價(jià)值損失的代價(jià)，因此，企業(yè)至關(guān)重要的任務(wù)是提高其自身創(chuàng)值價(jià)值的能力，實(shí)現(xiàn)其資本的保值增值，而不是盲目追求高銷售增長(zhǎng)率，一味擴(kuò)大資本規(guī)模。

若企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金流量，而此時(shí)又能夠創(chuàng)造價(jià)值時(shí)。那么企業(yè)要做的就是怎樣才能更好地利用充足的現(xiàn)金，以此來給企業(yè)創(chuàng)造出更多的企業(yè)價(jià)值。此時(shí)企業(yè)的管理戰(zhàn)略應(yīng)為提高增長(zhǎng)率，減少不必要資源的浪費(fèi)。

（二）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)EVA的影響分析

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是能夠有效地反映企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模是否增長(zhǎng)的指標(biāo)，對(duì)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展來說至關(guān)重要。EVA值是一個(gè)企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和全部資本投入的差值，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)在某種角度會(huì)帶來稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增加，對(duì)EVA值的大小有一定的影響。

（三）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)EVA的影響分析

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映企業(yè)本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額與上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的差額。銷售收入增長(zhǎng)率用來衡量企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及市場(chǎng)的占有力，能夠預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。不斷增長(zhǎng)的銷售業(yè)務(wù)收入，是企業(yè)生存下去的基礎(chǔ)和發(fā)展的先決條件。其高度無疑會(huì)影響企業(yè)EVA值的高低。

（四）凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)EVA的影響分析

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率能夠有效地反映企業(yè)整體資本規(guī)模的發(fā)展速度，是衡量企業(yè)總體規(guī)模的變動(dòng)趨勢(shì)和成長(zhǎng)情況的標(biāo)志性指標(biāo)。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的高低在EVA值的影響上也會(huì)有一定的作用。

（五）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)EVA的影響分析

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率真實(shí)地反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值最大化的增長(zhǎng)速度，能夠綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況以及管理業(yè)績(jī)的好壞、成長(zhǎng)速度和發(fā)展能力的增長(zhǎng)指標(biāo)。EVA值是反映企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的擴(kuò)張速度的指標(biāo)，他的大小無疑會(huì)影響EVA值的大小。

五、上市公司影響企業(yè)價(jià)值的可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)實(shí)證研究

（一）研究假設(shè)

1.傳統(tǒng)的企業(yè)成長(zhǎng)指標(biāo)并不能直觀反應(yīng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造力，規(guī)模增長(zhǎng)速度快的企業(yè)不一定具有較高的價(jià)值創(chuàng)造能力。

2.可持續(xù)增長(zhǎng)型企業(yè)（可持續(xù)率大于0的企業(yè)）價(jià)值創(chuàng)造能力高于非可持續(xù)增長(zhǎng)型企業(yè)（可持續(xù)增長(zhǎng)率小于0的企業(yè)）。

3.可持續(xù)增長(zhǎng)率能夠較為客觀地反應(yīng)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，所以可持續(xù)增長(zhǎng)率越高，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的概率就越大。

（二）研究方法

將七個(gè)增長(zhǎng)指標(biāo)分別作為研究對(duì)象，根據(jù)其大于0或者小于0時(shí)企業(yè)樣本相應(yīng)的EVA的不同數(shù)值，將EVA值分成兩個(gè)樣本組，通過進(jìn)行T檢驗(yàn)推斷兩個(gè)樣本總體的均值是否存在顯著差異，影響是否顯著。

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率

（1）當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

該檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)觀察值為0.301，對(duì)應(yīng)的概率P為0.583。如果顯著性水平a為0.05，由于P值大于a值，兩總體方差無顯著差異，在T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值則為1.059，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.290，如果顯著性水平a為0.05，P值大于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值無明顯差異。

2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

（1）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

此檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)觀察值為1.823，對(duì)應(yīng)的概率P為0.178。如果顯著性水平a為0.05，由于P值大于a值，兩總體方差無顯著差異，在下面的T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為0.786，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.433，如果顯著性水平a為0.05，P值大于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值無明顯差異。

3.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

（1）當(dāng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）當(dāng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

該檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)觀察值為0.351，對(duì)應(yīng)的概率P為0.554。如果顯著性水平a為0.05，由于P值大于a值，兩總體方差無顯著差異，在T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值則為1.471，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.142，如果顯著性水平a為0.05，P值大于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值無明顯差異。

4.凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率

（1）當(dāng)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）當(dāng)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

根據(jù)表1可得出該檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)觀察值為0.412，對(duì)應(yīng)的概率P為0.521。如果顯著性水平a為0.05，由于P值大于a值，兩總體方差無顯著差異，所依在T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值則為1.587，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.114，如果顯著性水平a為0.05，P值大于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值無明顯差異。

5.希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率

（1）當(dāng)希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）當(dāng)希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

該檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)觀察值為76.993，對(duì)應(yīng)的概率P為0.000。如果顯著性水平a為0.05，由于P值小于a值，說明兩總體方差有顯著差異，因此，在T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值則為6.171，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.000，如果顯著性水平a為0.05，P值小于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值有明顯差異。組1的平均值為103996.4523，組2的平均值為-941809.5714，組1的平均值顯著高于組2的平均值。

6.拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)率[6]

（1）當(dāng)拉巴波特持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）當(dāng)拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

在T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值則為65.149，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.000，如果顯著性水平a為0.05，P值小于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值有明顯差異。組1的平均值為2324657788，組2的平均值為282472.0242，組1的平均值顯著高于組2的值。

7.范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率

（1）當(dāng)范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值大于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組1。

（2）當(dāng)范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值小于零時(shí)對(duì)應(yīng)的企業(yè)EVA數(shù)值樣本組為組2。

該檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)觀察值為65.993，對(duì)應(yīng)的概率P為0.000。如果顯著性水平a為0.05，由于P值小于a值，兩總體方差有顯著差異，在T檢驗(yàn)中，T統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值則為3.601，對(duì)應(yīng)的雙尾概率P值為0.000，如果顯著性水平a為0.05，P值小于0.05，則認(rèn)為兩總體方差均值有明顯差異。組1的平均值為45065593.4，組2的平均值為9.22515058，組1的平均值顯著高于組2。

六、結(jié)論

一是七個(gè)指標(biāo)里只有三個(gè)可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的EVA樣本組均值通過了T檢驗(yàn)。可以看出，傳統(tǒng)的成長(zhǎng)指標(biāo)并不能反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的高低，可持續(xù)增長(zhǎng)率更加能夠反映企業(yè)價(jià)值的變化。

二是傳統(tǒng)的企業(yè)成長(zhǎng)指標(biāo)相對(duì)應(yīng)的EVA樣本均值并沒有明顯差異，這說明，快速發(fā)展的企業(yè)并不意味著企業(yè)價(jià)值也在同步發(fā)展，有效的資本增長(zhǎng)才能創(chuàng)造價(jià)值。

三是可持續(xù)增長(zhǎng)指數(shù)比傳統(tǒng)企業(yè)成長(zhǎng)指標(biāo)更關(guān)注于企業(yè)資源的使用效能，比傳統(tǒng)企業(yè)成長(zhǎng)指標(biāo)更能體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵，充分證實(shí)了我們?cè)趯?shí)證之前所做的假設(shè)一與假設(shè)二。

四是影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的能力的因素主要有三點(diǎn)：一是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲利能力，用稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)表示，可以把稅后利潤(rùn)分解為稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。二是加權(quán)平均資本成本。三是企業(yè)的增長(zhǎng)能力。

五是EVA評(píng)價(jià)方法對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)重視不夠，非財(cái)務(wù)指標(biāo)看似不重要，但是卻和財(cái)務(wù)指標(biāo)存在著因果關(guān)系，最終作用于財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA僅能揭示影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)動(dòng)因，顯然對(duì)非財(cái)務(wù)動(dòng)因重視不夠，無法提供諸如創(chuàng)新，人力資源等方面的信息，而這些因素也影響著企業(yè)的成長(zhǎng)。

六是EVA忽視稅收問題，中國(guó)很多上市盈利公司沒有按法定稅率繳納所得稅，但是EVA指標(biāo)并沒有反映出這一問題，企業(yè)真實(shí)的盈利運(yùn)作能力很容易被掩蓋。

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