對中國利率市場化發(fā)展的思考與探討

張媛

【摘要】從當(dāng)前的國際金融市場情況來看，利率市場化是必然的一個發(fā)展結(jié)果，同時它也是我國金融改革的關(guān)鍵內(nèi)容。通過實現(xiàn)全面的利率市場化，可以使我國的金融體系進一步得到完善，與國際金融體系全面接軌，并且能夠加強我國的金融功能與效率，促進我國經(jīng)濟提升。當(dāng)前我國正處在利率市場化改革的關(guān)鍵階段，在此階段當(dāng)中我們必須要加強對改革現(xiàn)狀的總結(jié)與梳理，并且要采取更加強有力的措施，來確保我國全面實現(xiàn)利率市場化。本文基于作者自身的工作與學(xué)習(xí)經(jīng)驗，首先對我國利率市場化的改革現(xiàn)狀進行分析，然后主要對我國利率市場化的進一步發(fā)展措施提出了部分探討性建議，以期能對我國利率市場化的改革完成起到促進作用。

【關(guān)鍵詞】中國 利率市場化 現(xiàn)狀

“利率市場化”指的是利用市場的活動與變化來決定利率，由供求決定市場出清狀態(tài)下的均衡利率水平，從歐美等國家的利率市場化實踐經(jīng)驗以及相關(guān)的理論研究來看，利率市場化可以將金融市場的功能和效率進一步放大，有利于金融市場的進一步完善與經(jīng)濟的進一步提升。目前，我國的利率市場化改革還尚未完成，我們應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強對于利率市場化的探索與實踐，以確保我國能夠盡快全面實現(xiàn)利率市場化。

一、中國利率市場化改革現(xiàn)狀分析

早在1993年，我國就提出了利率市場化的構(gòu)想，但當(dāng)時還并沒有采取具體的措施來實現(xiàn)利率市場化。1995年，《中國人民銀行關(guān)于“九五”時期深化利率改革的方案》提出了關(guān)于我國利率市場化改革的具體思路，次年我國的利率市場化改革正式推行。

可以大致將我國利率市場化改革分為三個階段：第一個階段是1996年到1999年，這是我國利率市場化改革的起步階段，但是在這個階段當(dāng)中我國的利率市場化改革進步還是比較大的，基本完成了債券市場利率市場化和貨幣市場利率市場化；第二個階段是2000年到2004年，我國在這個階段的利率市場化改革當(dāng)中，主要的工作重心投放在了外幣存貸款市場，其過程首先是在2000年放開了外幣貸款利率，及300萬美元以上的大額外幣存款利率，并在2003年將外幣存款的利率下限消除，最后在2004年對1年期以上的外幣存款利率實現(xiàn)了完全的市場化改革，至此我國基本完成了外幣市場的市場化改革；第三個階段是2004年至今，2004年我國全面啟動人民幣存貸款利率市場化改革，其基本的改革思路是先貸款后存款，貸款利率的放開則采用先放上限、再放下限，至2013年7月，我國已經(jīng)全面放開了金融機構(gòu)貸款利率管制。

從當(dāng)前的現(xiàn)狀來講，我國的利率市場化改革已經(jīng)算基本完成，但還有不少的問題需要完善，例如監(jiān)管體系、配套制度、貨幣政策框架、風(fēng)險監(jiān)測等都還需要進行調(diào)整，這樣才能確保我國能夠全面實現(xiàn)利率市場化[1]。

二、中國利率市場化的進一步發(fā)展措施

（一）完善利率市場化監(jiān)管體系與配套制度

建國至改革開放這一段時間中，我們國家的金融管理體制高度集中，改革開放之后我國的證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會相繼成立，使我國的金融監(jiān)管進入了分業(yè)監(jiān)管模式，不可否認這較之前高度集中的管理模式相比，管理效率更高，管理細節(jié)也更加完善。但這些監(jiān)管部門之間的溝通、協(xié)調(diào)卻相當(dāng)不到位，容易出現(xiàn)一些重疊和空白的監(jiān)管領(lǐng)域，這會導(dǎo)致監(jiān)管資源浪費，并造成其他風(fēng)險問題。所以我國在未來的利率市場化發(fā)展與改革必須要首先完善監(jiān)管體系，加強各個監(jiān)管部門之間的溝通、協(xié)調(diào)，確保所有改革所涉及到的問題都出在有效的監(jiān)管體系之內(nèi)，保障改革的深入全面推進與發(fā)展。

利率市場化改革是一個體系和運作機制都非常復(fù)雜的過程，如果沒有可靠的制度作為保障，改革就可能陷入混亂的局面，尤其是在當(dāng)前我國利率市場化改革已經(jīng)基本完成的關(guān)鍵階段，我國更應(yīng)當(dāng)根據(jù)國內(nèi)外市場環(huán)境，完善相關(guān)配套制度，例如信用風(fēng)險制度、救助破產(chǎn)機制、存款保險制度等等，以此為我國利率市場化的改革提供穩(wěn)定、可靠的制度保障[2]。

（二）完善利率傳導(dǎo)機制

利率傳導(dǎo)機制不僅對我國利率市場化的改革有非常大的影響，同時它還影響著我國其他生產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，所以我們必須要加強對利率傳導(dǎo)機制的完善。

第一，政策利率的切換，需要由傳統(tǒng)的存貸款基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換為某個或幾個影響力較大的市場利率，以及以此為基礎(chǔ)的利率指標(biāo)體系；第二，政策利率必須是市場參與者較為認可的利率指標(biāo)，有龐大而有效的債券市場作為政策利率向金融市場傳導(dǎo)的重要渠道，所以需要規(guī)范化債券市場的投融資環(huán)境及價格決定機制，減少隱性擔(dān)保帶來的價格決定機制失效；第三，預(yù)期調(diào)控將是未來貨幣政策中非常重要的一個環(huán)節(jié)，預(yù)期調(diào)控至關(guān)重要的一點是要建立起相對穩(wěn)妥的預(yù)期調(diào)控策略，以維護市場預(yù)期的平穩(wěn)，否則會導(dǎo)致市場的大起大落；第四，必須建立起一套傳遞效果良好的利率指標(biāo)體系，包括政策利率、多層次合理有效的投融資環(huán)境及市場決定利率[3]。

（三）提高利率市場化風(fēng)險監(jiān)測與管理能力

雖然和國家政府控制下的利率相比，市場化下的利率更加符合市場的發(fā)展需求，但其最大的缺點也非常明顯，那就是風(fēng)險系數(shù)較高，容易出現(xiàn)調(diào)整失控，對市場的正常發(fā)展帶來不良的影響，甚至可能導(dǎo)致金融風(fēng)險發(fā)生。

我國在未來的利率市場化發(fā)展過程當(dāng)中，必須要做的就是提高利率市場化風(fēng)險監(jiān)測與管理能力，防止風(fēng)險發(fā)生。首先應(yīng)當(dāng)建立起一套覆蓋全面的利率市場化風(fēng)險監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)體系，并設(shè)置對應(yīng)的風(fēng)險警戒線，能夠第一時間發(fā)現(xiàn)風(fēng)險苗頭，采取有效的管控措施予以控制；其次還要制定風(fēng)險的應(yīng)急預(yù)案，要在風(fēng)險發(fā)生之后第一時間控制風(fēng)險的蔓延，防止風(fēng)險對我國乃至全球的金融市場造成影響。

（四）進一步發(fā)展債券金融市場

利率市場化改革成功的國家在改革完成時債券市場規(guī)模都已經(jīng)較為龐大，以債券規(guī)模占GDP的比重來看，美國和日本分別達到114%和92%，而截至2012年兩個國家分別達到234%和252%；近鄰的韓國在利率市場化改革完成時債券規(guī)模占GDP的比重為44%，截至2012年已達到102%[4]。

我國目前債券規(guī)模占GDP的比重不足50%，未來還有很大發(fā)展空間，而且相比發(fā)達經(jīng)濟體，我國金融創(chuàng)新工具也存在較大發(fā)展空間。因此，我國在未來的利率市場化改革與發(fā)展過程當(dāng)中，必須要重視債券金融市場的發(fā)展，爭取盡快實現(xiàn)市場參與者的多樣化、機構(gòu)化。

三、結(jié)語

通過實現(xiàn)全面的利率市場化，可以使我國的金融體系進一步得到完善，并且能夠加強我國的金融功能與效率，促進我國經(jīng)濟提升。在當(dāng)前我國利率市場化改革已經(jīng)基本完成的關(guān)鍵階段，我們應(yīng)當(dāng)進一步加強對利率市場化改革發(fā)展的探索與實踐，確保我國能夠盡快全面實現(xiàn)利率市場化。

參考文獻

[1]易憲容.中國利率市場化改革的理論分析[J].江蘇社會科學(xué)，2015，02：01-10.

[2]逯新紅.利率市場化的風(fēng)險防范和改革重點[J].宏觀經(jīng)濟管理，2015，03：61-63.

[3]高培亮.利率市場化對我國貨幣政策工具的影響[J].財經(jīng)科學(xué)，2015，04：01-10.

[4]王蕾，馮倩楠.利率市場化、國債期貨價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險規(guī)避功能[J].金融論壇，2015，04：36-45.