經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和信貸期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析

楊麗敏

[摘要]本文利用向量自回歸模型，從信貸期限結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值對(duì)不同期限結(jié)構(gòu)信貸的影響程度。同時(shí)通過協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)分析，得出GDP和長(zhǎng)期貸款之間存在滯后效應(yīng)，進(jìn)一步得出兩者的滯后周期。

[關(guān)鍵詞]GDP 貸款 期限結(jié)構(gòu) 實(shí)證分析

一、問題的提出

在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大的背景下，青海省主要金融指標(biāo)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，為“十二五”金融業(yè)發(fā)展的圓滿收官奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2015年，全省金融業(yè)增加值達(dá)到148.9億元，同比增長(zhǎng)15.3%，拉動(dòng)全省GDP增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率達(dá)41.9%，拉動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)，巨額信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了支撐和拉動(dòng)作用，此背景下，需思考一個(gè)問題：信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)是否存在滯后效應(yīng)，重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值對(duì)信貸期限結(jié)構(gòu)是否敏感，為解決上述問題，本文以相關(guān)變量為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，從理論和計(jì)量角度加以分析。

二、數(shù)據(jù)來源和研究方法

本文選擇2000-2014年間青海省相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于青海省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。具體是：GDP、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（LNGDTZ）、貸款余額（LNDK）、工業(yè)增加值（LNGYZJZ）、短期貸款余額（LNDQDK）、中長(zhǎng)期貸款（LNCQDK），為消除異方差的影響，對(duì)所有變量取對(duì)數(shù)使序列更具平穩(wěn)性。運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的協(xié)整分析、向量自回歸模型等方法來刻畫變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，協(xié)整理論刻畫多個(gè)變量間長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系是美國(guó)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家在80年代提出的新的統(tǒng)計(jì)方法，其條件是變量同階單整，因此，進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)之前需進(jìn)行單位跟檢驗(yàn)。

經(jīng)濟(jì)實(shí)際中的時(shí)間序列通常是不平穩(wěn)的，不平穩(wěn)序列建立的模型會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”，而協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)芎芎玫亟鉀Q“偽回歸”的困擾。此外，變量間是否存在因果關(guān)系一般采用格蘭杰因果檢驗(yàn)，同樣要求變量具有穩(wěn)定性。因此，本文首先利用單位根檢驗(yàn)法檢驗(yàn)平穩(wěn)性，其次進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以確定多個(gè)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系。最后為了檢驗(yàn)變量間相互影響的程度，建立向量自回歸VAR模型，并在VAR模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析來描述系統(tǒng)內(nèi)變量間的相互沖擊和響應(yīng)的軌跡。本文的數(shù)據(jù)處理均采用Eviews軟件。

三、實(shí)證部分

（一）協(xié)整檢驗(yàn)

為驗(yàn)證序列的平穩(wěn)性，本文對(duì)貸款和GDP兩序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果是兩個(gè)序列的ADF值分別大于不同檢驗(yàn)水平（5%、1%、10%）的三個(gè)臨界值，所以序列是非平穩(wěn)序列，但是經(jīng)過一階差分都是平穩(wěn)的。此外，對(duì)各個(gè)序列VAR模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，VAR模型的全部特征根的位置均在單位圓內(nèi)，因此，VAR模型是一個(gè)平穩(wěn)系統(tǒng)。驗(yàn)證了平穩(wěn)性后，進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。經(jīng)過趨勢(shì)分析，GDP和貸款兩變量有大致相同的增長(zhǎng)及趨勢(shì)，說明貸款和GDP之間存在協(xié)整關(guān)系。本文中GDP對(duì)貸款余額的影響因素采取多元回歸分析法，利用EVIEWS軟件對(duì)上述構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行估計(jì)，得到在置信水平為0.05時(shí)，自變量的系數(shù)通過統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)。模型的決定系數(shù)為0.971，F(xiàn)值為429.2858，其顯著性概率值小于0.05，即拒絕總體回歸系數(shù)均為0的原假設(shè)，認(rèn)為最終的回歸方程擬合效果較好LNGDP的回歸系數(shù)為1.074374，T值為5.019，對(duì)應(yīng)的P值小于0.05，具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，說明GDP會(huì)對(duì)貸款余額產(chǎn)生正向影響作用。并且GDP每增加一個(gè)百分點(diǎn)，貸款余額增加1.074個(gè)百分點(diǎn)，回歸方程為：

LNDK=-0.188120+1.074374*LNGDP+ε

（二）格蘭杰因果檢驗(yàn)

對(duì)長(zhǎng)期貸款、短期貸款、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、貸款、GDPL六個(gè)序列進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)前提是序列和VAR模型均平穩(wěn)，前文已進(jìn)行了平穩(wěn)分析。當(dāng)顯著性水平為10%時(shí)，固定資產(chǎn)投資是長(zhǎng)期貸款的格蘭杰原因，即固定資產(chǎn)投資對(duì)長(zhǎng)期貸款的影響是主動(dòng)的；當(dāng)顯著性水平為5%時(shí)，GDP和貸款余額互為格蘭杰原因即二者互相影響，沒有主次之分。

（三）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貸款期限結(jié)構(gòu)之間的脈沖響應(yīng)分析

通過建立VAR向量自回歸模型，分析GDP與不同期限結(jié)構(gòu)的貸款、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和不同期限貸款之間的脈沖響應(yīng)效應(yīng)，在由各變量組成的VAR模型中，GDP、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值為被解釋變量，分別給長(zhǎng)期貸款、短期貸款一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，得到相應(yīng)的脈沖響應(yīng)圖，并得到：GDP對(duì)各期限貸款沖擊的響應(yīng)情況是不同的。GDP對(duì)長(zhǎng)期貸款沖擊的響應(yīng)具有明顯的滯后效應(yīng)，在第4個(gè)月以后才緩慢上升，到第8個(gè)月其正向響應(yīng)達(dá)到最大值，即GDP對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊具有先滯后持久增長(zhǎng)的正向響應(yīng)，產(chǎn)生滯后的原因在于中長(zhǎng)期貸款投資周期長(zhǎng)、項(xiàng)目期限在5年以上，貸款以整個(gè)項(xiàng)目全部資金需求為評(píng)審對(duì)象而放款階段是根據(jù)工程進(jìn)度和年度貸款計(jì)劃，逐年逐筆發(fā)放。GDP對(duì)短期貸款沖擊的響應(yīng)是不平穩(wěn)且沒有滯后效應(yīng)的響應(yīng)，原因在于短期貸款多為用于流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，其效益短期內(nèi)是遞增的，隨著經(jīng)濟(jì)周期的推移，短期投入帶來的效益開始遞減而后出現(xiàn)正負(fù)交替的響應(yīng)。此外，用同樣的研究方法，對(duì)短期貸款、長(zhǎng)期貸款分別給予一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊后，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值對(duì)各期限貸款沖擊的響應(yīng)各有不同的：固定資產(chǎn)投資對(duì)長(zhǎng)期貸款沖擊形成了持久的正向響應(yīng)；工業(yè)增加值對(duì)短期貸款沖擊一開始表現(xiàn)為負(fù)向響應(yīng)，第4個(gè)月后轉(zhuǎn)為正向；對(duì)長(zhǎng)期貸款沖擊則為平緩、持久的正向響應(yīng)。

四、結(jié)論

一是通過協(xié)整檢驗(yàn)，表明信貸投放對(duì)于青海省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極的推動(dòng)作用，二者之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，GDP每增加一個(gè)百分點(diǎn)，貸款余額增加1.074374個(gè)百分點(diǎn)。

二是通過格蘭杰因果檢驗(yàn)，表明GDP和貸款余額互相進(jìn)行深度影響，工業(yè)增加值的變化會(huì)帶動(dòng)短期貸款的變化，固定資產(chǎn)投資的變化會(huì)帶動(dòng)長(zhǎng)期貸款的變化。這也與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)相符。

三是通過脈沖響應(yīng)分析，首先表明GDP和長(zhǎng)期貸款之間存在滯后效應(yīng)，滯后期為4個(gè)月；其次表明不同期限結(jié)構(gòu)的貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)的不同方面存在差異：工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資對(duì)長(zhǎng)期貸款均有影響，固定資產(chǎn)投資影響程度更甚；固定資產(chǎn)投資對(duì)短期貸款的影響是先升后降存在小幅回落，工業(yè)增加值對(duì)短期貸款的影響是正向的，但存在時(shí)滯。