楊屹

摘要：企業(yè)并購，無論是對于我國社會經(jīng)濟發(fā)展還是企業(yè)整體效益的提高，都起著至關(guān)重要的作用。同樣，企業(yè)并購有利于并購企業(yè)與被并購企業(yè)間資源的合理配置及有效管理，它是現(xiàn)代企業(yè)提升自身綜合實力及市場競爭力的重要手段。然而目前，我國在企業(yè)并購的財務(wù)管理方面仍存在著諸多問題。本文針對于現(xiàn)代企業(yè)在企業(yè)并購財務(wù)管理過程中所出現(xiàn)的問題作出了一一闡述，并對及解決對策作出了詳細的探究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；支付方式；財務(wù)問題；相關(guān)對策

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-000-02

一、前言

現(xiàn)代企業(yè)的成敗與否在一定程度上取決于企業(yè)自身資源的優(yōu)劣與否，同時也在很大程度上取決企業(yè)并購的合理與否與并購財務(wù)管理的科學與否。企業(yè)并購財務(wù)問題的合力解決對企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益最大化具有重要意義。因此我國應(yīng)采取一系列積極的措施，來豐富財務(wù)交易方式、加強中介機構(gòu)作用、完善金融市場，使企業(yè)并購的談判交易變得更為簡單，從而進一步增加企業(yè)并購的成功率，促進我國企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

二、企業(yè)并購意義

1.擴大經(jīng)濟規(guī)模

企業(yè)并購是幫助企業(yè)獲取所需產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)的一種重要手段。通過一體化的經(jīng)營模式，企業(yè)的經(jīng)濟規(guī)?？梢缘玫竭M一步擴展，集團效益也隨之得到進一步提升。這里所說的經(jīng)濟規(guī)模的擴展主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面為經(jīng)濟生產(chǎn)規(guī)模的擴展。另一方面為經(jīng)濟企業(yè)規(guī)模的擴展。這兩種經(jīng)濟模式的存在是由自身不可分性做決定的。企業(yè)并購在一定程度上影響了企業(yè)原有資產(chǎn)的共享范圍。同時，企業(yè)并購有利于企業(yè)經(jīng)營成本的降低。例如：通過企業(yè)并購這種經(jīng)濟發(fā)展模式，企業(yè)的財務(wù)投入，包括研發(fā)方面及營銷方面的財務(wù)投入，均會得到進一步降低。在一些情況下，若企業(yè)不采取并購的經(jīng)濟模式，就會造成企業(yè)資源的極大浪費。企業(yè)生產(chǎn)資料及勞動力無法實現(xiàn)其最大的經(jīng)濟價值，同時企業(yè)單位投入也無法發(fā)揮其最大的經(jīng)濟效益。

2.虧損遞延

為了進一步維護企業(yè)利益，我國在企業(yè)納稅方面制定了一系列的保護措施，例如虧損遞延條令。所謂的虧損遞延具體指的是：若企業(yè)出現(xiàn)嚴重虧損，則虧損當年其所得稅可獲得免除。同時允許該企業(yè)借助往后的年度盈利來彌補虧損。除此以外，關(guān)于稅率方面的問題也在稅法中有些明確的規(guī)定。無論是股息收入還使營業(yè)收益，其稅率均會因資本收益的不同而有所差異。因此企業(yè)并購增加了企業(yè)免交所得稅的機率。然而，何種企業(yè)會被視為并購對象？一種為嚴重虧損的企業(yè)，尤其是出現(xiàn)累計虧損的企業(yè)。另一種為借助納稅優(yōu)勢，為獲取并購盈利的企業(yè)。

3.豐富融資渠道

通過采取企業(yè)并購，并購企業(yè)的融資渠道可以獲得進一步的擴展，企業(yè)利益也會獲得進一步的提高。例如：企業(yè)并購是非上市企業(yè)利用證券市場獲取上市機會的有效手段。一些非上市企業(yè)可通過對上市企業(yè)的收購，進一步擴展自身的業(yè)務(wù)，增加自身的資產(chǎn)。同時反向收購方式也進一步實現(xiàn)了非上市企業(yè)間接上市的目標。除此以外，并購企業(yè)通過利用被并購企業(yè)的相關(guān)股份，可使自身的資金募集變得更具優(yōu)勢。同時通過企業(yè)并購，企業(yè)的集團優(yōu)勢會獲得進一步增加，企業(yè)信用也隨之會獲得進一步確保。

4.優(yōu)化內(nèi)部資源

無論是企業(yè)資產(chǎn)、管理經(jīng)驗還是優(yōu)秀人才，企業(yè)都可通過企業(yè)并購的方式獲取享有的機會，進而增強通過自身的競爭能力。另外，不同企業(yè)其自身所具備的優(yōu)勢也有所不同。通過企業(yè)并購，并購企業(yè)和被并購企業(yè)都可獲得優(yōu)勢的擴充，從而有利于企業(yè)市場的競爭。

5.降低經(jīng)營風險

如上述所說，通過企業(yè)并購后，并購企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模及經(jīng)營實力會得到進一步增強，其競爭優(yōu)勢會得到進一步展現(xiàn)，從而其在同行業(yè)所具備的影響力也會隨之進一步提高，這有利于企業(yè)并購后由于其在規(guī)模與實力上都表現(xiàn)出了強勁的競爭力，并有可能在一定程度上對市場上同行業(yè)的發(fā)展形成重大影響，這樣就有利用企業(yè)投資領(lǐng)域的擴大及經(jīng)營風險的降低。

三、企業(yè)并購財務(wù)問題

目前企業(yè)并購的財務(wù)管理主要包括四種方式：現(xiàn)金并購、換股并購、證券并購、杠杠并購。不同的財務(wù)管理方式具有不同的優(yōu)勢，但同時也存在著不同的問題。

1.現(xiàn)金并購問題

在這四種支付方式中，現(xiàn)金支付最為簡單，所承擔的風險也被視為最小。但目前現(xiàn)金支付方式被越來越多的企業(yè)所摒棄，而這種現(xiàn)象是由多種原因造成的。一方面，對于被并購企業(yè)而言，一旦接受現(xiàn)金支付，其對企業(yè)所持有的全部權(quán)利都會移交給并購企業(yè)。同時一旦被并購企業(yè)接受了現(xiàn)金支付方式，就失去了享有虧損遞延的權(quán)利，該企業(yè)也不再被允許借助往后的年度盈利來彌補公司虧損。另一方面對于并購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付已成為了一種交易負擔。它往往對并購企業(yè)的資金實力及籌集能力有更高的要求。而這一要求嚴重制約了企業(yè)間的交易規(guī)模。

2.換股并購問題

所謂的換股并購具體指的是被并購公司將部分股份移交給并購公司，或著是被并購公司隸屬于并購公司。與現(xiàn)金支付有很大的不同，對于被并購企業(yè)而言，通過換股并購后，被并購企業(yè)仍享有虧損遞延的權(quán)利，仍可借助往后的年度盈利來彌補公司虧損。對并購企業(yè)而言，換股并購對并購企業(yè)資金實力及籌集能力的要求有所降低，這樣有利于減輕并購公司的交易負擔，從而擴大了企業(yè)間的交易規(guī)模。

3.證券并購問題

除了現(xiàn)金并購、換股并購上述兩種財務(wù)支付方式外，證券并購也是一種常見支付方式。證券并購主要是由多種支付方式共同構(gòu)成的，換句話來說，它是多種支付方式的混合體。通過證券并購支付方式的合理應(yīng)用，現(xiàn)金并購及換股并購的支付缺點可以得到有效的彌補。同時，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)也可以得到進一步優(yōu)化。

4.杠桿收購問題

杠桿并購又可稱之為貸款資金收購。簡單來說，并購企業(yè)往往借助負債的形式來完成企業(yè)并購。然而對于被并購企業(yè)而言，作為并購企業(yè)資金貸款的擔保人，被并購企業(yè)往往需要更高的收益回報來彌補該種并購方式的高風險性。該種支付方式之所以被稱為杠桿并購，是因為其具有杠桿效應(yīng)。具體來說，該支付方式所發(fā)揮的效果很大程度上取決于企業(yè)資金收益及貸款資金之間的平衡關(guān)系。想要確保杠桿并購發(fā)揮其積極作用，就要確保企業(yè)的資金收益遠高于資金貸款。因此該種支付方式對企業(yè)負債在資金結(jié)構(gòu)中的比重有著嚴格的要求。

除了上述支付問題，目前我國企業(yè)并購財務(wù)管理方面仍存在著諸多其它問題。例如：并購動力較為單一、產(chǎn)權(quán)界定較為模糊、政府干涉較為嚴重。這些題的存在都嚴重影響了企業(yè)并購的順利進行，從而在一定程度上影響了我國社會經(jīng)濟的發(fā)展。

四、企業(yè)并購問題的對策

隨著我國市場經(jīng)濟體系的不斷發(fā)展與變革，企業(yè)并購財務(wù)管理問題也逐漸明顯，這不可避免地對企業(yè)未來的發(fā)展造成了很大程度的負面影響。因此，我國應(yīng)采取一系列積極的措施來豐富金融工具，完善金融市場。由于國內(nèi)企業(yè)并購起步較晚，其換股并購及證券并購的資金支付方式還未得到廣泛普及。目前，實物資產(chǎn)仍被視為我國企業(yè)并購中最為重要及常見的財務(wù)支付方式。而這種支付方式在一定程度上增加了企業(yè)并購的復(fù)雜程度，從而增加了企業(yè)并購的失敗率。因此我國應(yīng)加強企業(yè)并購財務(wù)支付方式的多樣性。從而使企業(yè)能夠根據(jù)自身具體的情況靈活的選取企業(yè)并購支付方式。金融工具對于企業(yè)并購的順利進行來說是必不可少的。多樣的金融工具不僅可以有效地避免企業(yè)并購過程中被并購企業(yè)人員債務(wù)安排、處理方面所出現(xiàn)的問題，同時使企業(yè)并購的談判交易變得更加簡單，從而增加了并購的成功率。除此以外，中介機構(gòu)是增加我國企業(yè)并購支付方式的重要途徑。企業(yè)并購的信息咨詢、交易形成在一定程度上是依靠于中介機構(gòu)而完成的。除此以外，中介機構(gòu)在企業(yè)的經(jīng)營管理方面的也發(fā)揮著一定的作用。因此我國應(yīng)強化投資銀行、債務(wù)公司等中介機構(gòu)在企業(yè)并購中的作用。從而促使其在企業(yè)管理及經(jīng)營方面充分發(fā)揮其優(yōu)化效應(yīng)。

五、結(jié)語

企業(yè)想要高效運作、穩(wěn)步發(fā)展，離不開資源的優(yōu)化配置，更離不開資源的科學管理模式。而且企業(yè)并購是實現(xiàn)企業(yè)間資源優(yōu)化配置的重要手段。企業(yè)實現(xiàn)資源價值的增值是一個循循漸進的過程，這個過程伴隨著企業(yè)對企業(yè)并購水平和財務(wù)問題解決水平的不斷提升。因此在企業(yè)并購過程中，企業(yè)應(yīng)增加財務(wù)支付方式的多樣性，加強對財務(wù)支付方式的有效選擇、這對企業(yè)未來的優(yōu)化及社會經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的意義。

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