上市公司市值管理研究

摘 要：通過對(duì)市值管理概念、影響因素的解讀，結(jié)合樂視網(wǎng)對(duì)于市值管理成功案例的探討，對(duì)市值管理問題進(jìn)行深入分析。結(jié)合案例得出上市公司注重內(nèi)生增長主動(dòng)管理、注重外延發(fā)展以及引入合作伙伴對(duì)市值管理的重要作用，以期對(duì)進(jìn)行市值管理的公司提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：市值管理 案例分析 樂視網(wǎng)

市值管理的概念第一次提出是在2005年，作為相對(duì)新的概念仍需更多學(xué)者進(jìn)行深入探討，對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充完善，對(duì)市值管理展開深入研究給予上市公司良好的建議進(jìn)行市值管理，幫助上市公司獲得一定的把控市值風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力。

一、市值管理的相關(guān)概念

所謂市值，在傳統(tǒng)理論下指企業(yè)未來所獲利潤的折現(xiàn)值，反應(yīng)了公司未來現(xiàn)金流量的質(zhì)量，代表了公司在資本市場上能夠?qū)崿F(xiàn)的價(jià)值。管理層如果能夠保持市值的長期穩(wěn)定和上升，不僅證明了自身的能力，贏得了董事會(huì)的認(rèn)可，也實(shí)現(xiàn)了投資人長期投資的目標(biāo)。同時(shí)市值的表現(xiàn)能夠影響市場投資者對(duì)于上市公司的認(rèn)可程度，良好的市值表現(xiàn)可以降低其融資成本，吸納社會(huì)資本，有利于公司未來的發(fā)展。市值管理是上市公司為了保證其在資本市場上的功能不受影響，基于市場反映的信號(hào)采用一系列的管理活動(dòng)，使得公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，并保持其在市場上的投資、融資能力穩(wěn)中有升。良好的市值管理能夠?qū)景l(fā)展起到好的促進(jìn)作用，一方面使得二級(jí)市場上公司的價(jià)值得到充分體現(xiàn)，得到更多市場的助力，反過來又能將發(fā)展的成果再次在市場上進(jìn)行反饋，從而形成一個(gè)良性的循環(huán)。市值管理是上市公司提高其價(jià)值的有效途徑，通過市值管理行為提高經(jīng)營能力，促使企業(yè)成長。如何進(jìn)行科學(xué)合理的市值管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展是本文探討的重點(diǎn)。

二、市值管理影響因素

經(jīng)濟(jì)金融大環(huán)境在整體上影響著股票市場，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好，企業(yè)利潤增長，市場資金充足時(shí)，人們的投資熱情高漲，使得公司的估值水平隨之升高。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行期時(shí)，企業(yè)利潤下降，市場上資金緊缺，股市資金外流，使估值水平下降。

政府頒發(fā)的一些政策法規(guī)也可以對(duì)市場產(chǎn)生直接的影響，如貨幣政策、財(cái)政政策、監(jiān)管政策。一般來說擴(kuò)張性的貨幣政策使得股市上揚(yáng)，緊縮性的貨幣政策則抑制股市上漲。財(cái)政政策則可以調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，受財(cái)政政策傾斜的行業(yè)受到支持，獲得一定的發(fā)展。監(jiān)管政策則是相關(guān)單位對(duì)上市公司公開披露信息、業(yè)務(wù)審核等一系列約束行為，能夠一定程度上加強(qiáng)上市公司自身的市值管理重視程度。

除卻外部環(huán)境以外，公司在行業(yè)內(nèi)的地位、內(nèi)部的經(jīng)營管理水平則直接影響企業(yè)的市值管理水平。只有把握這些市值管理的關(guān)鍵因素，公司才能夠根據(jù)外部條件，結(jié)合自身需求在復(fù)雜的市場環(huán)境中提高自身的競爭力，為企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展條件。

三、樂視網(wǎng)市值管理案例分析

樂視網(wǎng)信息技術(shù)股份有限公司為母公司，共有14家子公司。企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)涉及信息技術(shù)、廣告發(fā)布、產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售、文藝交流、影視文化、數(shù)據(jù)處理、 技術(shù)服務(wù)、會(huì)員業(yè)務(wù)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等。樂視于2004年依靠視頻業(yè)務(wù)起家，2010年樂視網(wǎng)正式在A股上市。縱觀樂視網(wǎng)上市以來，其市值不斷攀升，即使在股市低迷甚至在股災(zāi)之后，遭遇嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，其市值在同行業(yè)中依然表現(xiàn)突出，在2017年5月已達(dá)到了612億元。在競爭激烈的視頻網(wǎng)站中脫穎而出，其市值管理值得我們?nèi)ド钊敕治鎏接?，得出有益的?jīng)驗(yàn)。

1.重視市值管理。公司高層建立了長效的組織機(jī)制，追求公司價(jià)值最大化，為股東謀求利益最大化。公司尤為重視股權(quán)的激勵(lì)，將大部分員工、核心員工變成樂視網(wǎng)的股東，員工持股增強(qiáng)了員工對(duì)企業(yè)的主人翁意識(shí)。有效的激勵(lì)了員工為公司長期、更好的去服務(wù)，并與公司一起分享市值的增長，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。重視市值的管理還體現(xiàn)在應(yīng)急措施的采取。在公司的股權(quán)被明顯低估或者高估時(shí)，及時(shí)采取措施遏制不良趨勢(shì)的發(fā)展。如2014年的下半年，樂視網(wǎng)被廣電總局點(diǎn)名要求電視牌照進(jìn)行整改，對(duì)其股價(jià)造成了較大的打擊。樂視網(wǎng)隨之啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制，化被動(dòng)為主動(dòng)，召開投資者交流會(huì)、曲線申請(qǐng)互聯(lián)網(wǎng)電視牌照等一系列措施應(yīng)對(duì)。待危機(jī)解決后，樂視網(wǎng)的股價(jià)開始上升，達(dá)到了前所未有的高點(diǎn)。從這場危機(jī)中可以看到，正是公司對(duì)于市值管理的重視，在出現(xiàn)危機(jī)時(shí)采取快速有效的措施才得以在股價(jià)下降時(shí)力挽狂瀾，使得公司市值不過分被低估。

2.注重內(nèi)生增長，主動(dòng)管理。樂視網(wǎng)將公司發(fā)展與市值發(fā)展相結(jié)合，使兩者相互促進(jìn)，樂視網(wǎng)與機(jī)構(gòu)投資者、媒體等建立了良好的長效溝通機(jī)制，樂視網(wǎng)與多家基金合作，并且數(shù)量一直在增加，如華夏、融通、景順長城、大成等。這些機(jī)構(gòu)的參與較大程度的影響著樂視的市值，樂視也非常重視與機(jī)構(gòu)投資者保持良好的關(guān)系。樂視把公司的策略、路徑規(guī)劃得很好以吸引投資者分析師，讓外界看到樂視未來業(yè)績的良好成長，并且通過高頻度的發(fā)布會(huì)，向廣大消費(fèi)者和投資者及時(shí)看到樂視的規(guī)劃和發(fā)展。通過發(fā)布會(huì)，將樂視的市場前景展現(xiàn)給受眾，以此來制造利好，維持市值，推高股價(jià)。樂視的發(fā)布會(huì)基本上半個(gè)月一次，頻率高，但并不是每次發(fā)布會(huì)都有新產(chǎn)品問世，通過這樣講故事的形式使得樂視在資本市場上贏得關(guān)注，給予受眾信心。同時(shí)我們也看到，在發(fā)布會(huì)之后樂視的股價(jià)確實(shí)有所上漲，如2015年4月樂視公布超級(jí)手機(jī)時(shí)當(dāng)天收盤價(jià)為90.93元，而僅僅過了3周，股價(jià)已經(jīng)達(dá)到179.03元。樂視不僅重視自身產(chǎn)品的創(chuàng)新，更及時(shí)的把技術(shù)的創(chuàng)新以及公司的美好前景通過發(fā)布會(huì)造勢(shì)并傳達(dá)給受眾，充分利用了新媒體時(shí)代信息快速傳播的優(yōu)勢(shì)，贏得了良好的融資環(huán)境。

3.外延發(fā)展增動(dòng)力。根據(jù)樂視規(guī)劃的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，適時(shí)開展新業(yè)務(wù)，這些新業(yè)務(wù)和新概念給予公司新的利潤增長點(diǎn)，市值也會(huì)相應(yīng)增加。隨著市值的增加，帶來融資的支持，以此獲得可持續(xù)發(fā)展。以視頻起家，進(jìn)而運(yùn)營版權(quán)再到視頻終端、智能家居、樂視電商，繼而到文化娛樂創(chuàng)新營銷，甚至涉及到超級(jí)汽車、純凈水。這些外延的發(fā)展給予了樂視新的增長動(dòng)力。為了獲得這種外延發(fā)展，樂視采取了收購?fù)袠I(yè)公司或相關(guān)聯(lián)公司的方式，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)議價(jià)能力，并降低了縱向業(yè)務(wù)的成本。

4.引入合作伙伴。為了能充分利用優(yōu)勢(shì)資源，樂視積極尋求與潛在的合作伙伴建立合作關(guān)系，共同打開市場。如此一來，企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)了，市值自然就會(huì)上升。2015年樂視轉(zhuǎn)讓1億股股票，鑫根基金成為樂視的第二大股東。與鑫根基金有關(guān)的有限合伙人包括了重慶產(chǎn)業(yè)基金、尚譽(yù)資產(chǎn)等。樂視通過此次交易引入政府資金，成功與重慶市政府在多項(xiàng)領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作，重慶市政府也承諾為樂視提供建筑用地建設(shè)樂視總部，樂視網(wǎng)通過此類合作為自身發(fā)展提供了助力。

四、結(jié)語

通過對(duì)樂視網(wǎng)案例的分析探討發(fā)現(xiàn)，上市公司在市值管理中遇到風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)給公司帶來巨大的損失，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前就需要制定風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)就啟動(dòng)應(yīng)急機(jī)制，迅速制定相關(guān)的方案。還要做好公司內(nèi)部和外部的信息溝通、披露工作，及時(shí)向利益相關(guān)方提供財(cái)務(wù)信息、管理策略、公司的戰(zhàn)略規(guī)劃等相關(guān)信息，以增加對(duì)公司的了解程度，穩(wěn)定投資者的信心，使市值穩(wěn)定乃至上升。公司在技術(shù)資金等條件允許的情況下，適當(dāng)增加一些外延產(chǎn)業(yè)，給予公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，帶來融資支持。此外要利用優(yōu)勢(shì)資源，積極尋求合作伙伴尋求助力以打開新市場，增強(qiáng)自身的盈利能力。上市公司的市值管理是一個(gè)系統(tǒng)的工作，應(yīng)設(shè)置專門的崗位和部門，由專業(yè)人員對(duì)待市值管理中的風(fēng)險(xiǎn)因素。應(yīng)提高對(duì)市值管理的重視程度，建立市值管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，成立市值管理決策的機(jī)制。要提高市值管理人員的整體素質(zhì)和能力，一方面應(yīng)對(duì)市值管理風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，另一方面加強(qiáng)公司內(nèi)外的交流，對(duì)市值進(jìn)行主動(dòng)管理，才能在市值管理工作上贏得主動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李文華.我國上市公司市值管理問題探析[J].金融市場2015（5）：465.

作者簡介：雷倩（1990.09—）女。民族：漢。河南省南陽市人。會(huì)計(jì)學(xué)在讀研究生。河南大學(xué)。研究方向：會(huì)計(jì)理論。