王亮

服裝行業(yè)景氣度雖略有回升，但并未出現(xiàn)明顯回暖跡象，有的服裝企業(yè)計(jì)劃剝離原有服裝資產(chǎn)，有的企業(yè)則深耕主業(yè)等待黎明，有的企業(yè)則實(shí)現(xiàn)彎道突圍。

“黎明前最黑暗、勝利前最容易絕望、成功前最渺茫?！边@句話頗符合當(dāng)下服裝企業(yè)的困境。

國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-3月份，全國服裝鞋帽、針紡織品零售額3648億元，同比增長6.2%，較上一年同期下滑1個(gè)百分點(diǎn)。其中，3月份零售額1101億元，同比增長6.4%，較上一年同期增加2個(gè)百分點(diǎn)。服裝行業(yè)景氣度雖略有回升，但并未出現(xiàn)明顯回暖跡象。

如今，有的服裝企業(yè)計(jì)劃“合適時(shí)機(jī)剝離原有服裝資產(chǎn)”；有的企業(yè)則深耕主業(yè)，靜待黎明；有的企業(yè)則另辟蹊徑，實(shí)現(xiàn)彎道突圍。

商務(wù)休閑男裝隱現(xiàn)“轉(zhuǎn)機(jī)”

財(cái)報(bào)顯示，商務(wù)休閑男裝這一細(xì)分領(lǐng)域的兩個(gè)“重量級”玩家七匹狼（002029.SZ）、九牧王（601566.SH）業(yè)績出現(xiàn)回暖跡象。

2016年，七匹狼實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為26.40億元和2.67億元，同比增幅分別為6.16%和-2.14%，較2015年分別提高2.17%和3.29%；銷售毛利率為43.93%，較2015年增加了1.08%。

若按季度走勢來看，七匹狼業(yè)績回暖跡象更為明顯。2016年一至四季度，七匹狼營業(yè)收入增幅分別為11.05%、-11.48%、1.37%和18.13%。尤其是第三、四季度，七匹狼營業(yè)收入增速較上一年同期增加了11.3%和9.18%。

2017年一季度，七匹狼分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤8.07億元和7069萬元，同比分別增長13.89%、9.81%，較上年同期分別提高2.84%、14.99%。

而九牧王近五個(gè)季度的業(yè)績走勢與七匹狼頗為相似。2016年，九牧王實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為22.71億元、4.23億元，分別同比增長0.65%和4.63%，較上一年分別下滑了8.48%和10.7%。

若是按照季度走勢來看，九牧王業(yè)績也有反轉(zhuǎn)跡象。2016年一至四季度，九牧王單季度營業(yè)收入增幅分別為3.89%、-13.77%、-3.02%和11.31%，第四季度營業(yè)收入增幅回升明顯。

2017年一季度，九牧王實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.64億元，同比增長了13.60%，增速較2016年同期增加了9.71個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.59億元，同比增長23.92%，較2016年同期提高23.56個(gè)百分點(diǎn)。

而且，兩家公司2016年預(yù)收款也都取得了不錯(cuò)的增長。截至2016年年末，七匹狼、九牧王預(yù)收賬款余額分別為5.13億元、1.29億元，同比分別增長7.65%和42.94%。

不過，在男裝領(lǐng)域尚屬于“中輕量級”玩家的步森股份（002569.SZ）仍深陷業(yè)績困境。2016年，步森股份營業(yè)收入、歸屬母公司股東凈利潤的增幅分別為-8.15%和-42.63%，其中營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)五年負(fù)增長。

步森股份甚至在2016年12月份發(fā)布公告稱，擬在合適時(shí)機(jī)剝離原有服裝資產(chǎn)。2017年一季度，步森股份營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別同比下滑了22.01%和573.78%。

可見，休閑商務(wù)男裝領(lǐng)域“兩極分化”較為嚴(yán)重，龍頭公司相對更具有投資價(jià)值。

“嬰童”市場成突圍新路徑

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，部分服裝企業(yè)依靠“嬰童市場”成功突圍，2016年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。

以森馬服飾（002563.SZ）為例。2016年，森馬服飾分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、歸屬母公司股東的凈利潤106.67億元、18.66億元和14.27億元，同比分別增長12.83%、3.93%和5.73%；雖然業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)正增長，但增速分別較上一年下滑了3.22個(gè)百分點(diǎn)、17.89個(gè)百分點(diǎn)和17.8個(gè)百分點(diǎn)。

森馬服飾是一家以虛擬經(jīng)營為特色，以休閑服飾、兒童服飾為主導(dǎo)產(chǎn)品的企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛幸陨R品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群。

其中，巴拉巴拉品牌于2002年創(chuàng)立，倡導(dǎo)專業(yè)、時(shí)尚、活力，面向0-14歲兒童消費(fèi)群體。森馬服飾表示，巴拉巴拉品牌知名度及市場占有率位居中國童裝行業(yè)第一。

需要投資者注意的是，森馬服飾近三年?duì)I業(yè)收入之所以能保持雙位數(shù)高增長，“兒童服飾”的貢獻(xiàn)不可忽視。

近三年，森馬服飾“兒童服飾”收入增幅遠(yuǎn)超“休閑服飾”。2014-2016年，森馬服飾“兒童服飾”銷售收入分別為31.67億元、39.53億元和50.01億元，增幅分別為24.91%、24.81%和26.52%；“休閑服飾”銷售收入分別為49.03億元、54.06億元和56.01億元，增幅分別為4.69%、10.26%和3.60%。

而且，“兒童服飾”銷售毛利率也高于“休閑服飾”，近三年“休閑服飾”的毛利率分別為32.80%、35.64%和34.80%，“兒童服飾”分別為42.01%、41.09%和42.87%。

無獨(dú)有偶，2016年，“一直致力于品牌女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主攻中高端女裝市場”的朗姿股份（002612.SZ）營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為13.68億元和1.64億元，較上一年分別增長了19.53%和120.28%。

朗姿股份表示，紡織服裝行業(yè)想要保持高速增長，需要積極探索新的突破口，需要有創(chuàng)新的思路尋求突破的機(jī)會。2014年，朗姿股份投資約3.1億元人民幣，成為品牌歷史超過37年的韓國知名童裝上市公司阿卡邦的第一大股東，共持有阿卡邦26.53%的股份。

實(shí)際上，2016年，朗姿股份主打品牌“時(shí)尚女裝”銷售出現(xiàn)下滑，其高增長多得益于嬰童商品銷售。2016年，朗姿股份“時(shí)尚女裝”銷售收入為9.77億元，同比下降14.49%，銷售毛利率為57.56%，較上年同期下降1.38個(gè)百分點(diǎn)。

2016年，“綠色嬰童”首次出現(xiàn)在朗姿股份財(cái)報(bào)中，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.94億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重達(dá)21.50%。要知道，2016年朗姿股份營業(yè)收入較2015年增長額也僅是2.23億元。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國0-12歲的嬰童市場總規(guī)模約為1.15萬億元，近幾年，嬰童市場將保持15%左右的高速增長，預(yù)計(jì)到2017年，0-12歲嬰童市場規(guī)模將超過2.60萬億元；過去嬰童行業(yè)以渠道為主，近來是以零售（終端）為王，未來整個(gè)行業(yè)會越來越向?qū)I(yè)化發(fā)展。

回顧服裝網(wǎng)絡(luò)購物的發(fā)展和目前的現(xiàn)狀，服裝網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)滲透率已經(jīng)高達(dá)36%，華金證券分析認(rèn)為，價(jià)格優(yōu)勢以及服裝企業(yè)主動去庫存是過去服裝電商快速發(fā)展的根本原因，但從未來的發(fā)展趨勢看，占服裝電商成本較高的推廣費(fèi)用未來將繼續(xù)上升；而線下成本中占比最高的租金穩(wěn)中有降，尤其是參與者同時(shí)向三四線城市發(fā)展時(shí)，電商的物流費(fèi)用快速增長，而線下租金較一二線下降很快。此外，線下的體驗(yàn)優(yōu)勢將更為明顯，服裝消費(fèi)將出現(xiàn)向線下的回流。

如今，服裝出口也出現(xiàn)回暖跡象。據(jù)中國海關(guān)總署的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年1-3月，中國紡織品服裝累計(jì)出口額為548.98億美元，同比下降3.07%，其中服裝累計(jì)出口額為316.30億美元，同比下降0.1%。3月份，中國紡織品服裝出口額為200.17億美元，環(huán)比增長82.35%，同比增長18.78%，其中服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為109.19億美元，同比增長22.29%。

國際巨頭現(xiàn)“分水嶺”

部分國際服裝巨頭的2017年一季度財(cái)報(bào)也開始出現(xiàn)回暖跡象，其突圍路徑也值得國內(nèi)企業(yè)參考。

旗下?lián)碛谐^60個(gè)奢侈品品牌的LVMH集團(tuán)2017年一季度銷售額同比增長15%至99億歐元，營收同比增長13%，超過分析師預(yù)期的9%，其亞洲、歐洲和美國地區(qū)的業(yè)績均呈積極增長趨勢。

Dior（迪奧）品牌業(yè)務(wù)2017年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.06億歐元，較上年同期的4.29億歐元增長17.9%，固定匯率計(jì)增幅為17%，其中零售銷售大幅上漲19%，固定匯率計(jì)算則上漲18%。

中信建投證券在研報(bào)中提到，從近期各大國際服裝公司的財(cái)報(bào)和戰(zhàn)略動向來看，服裝及時(shí)尚產(chǎn)品的消費(fèi)需求正走向分化，高端消費(fèi)品仍受追捧--LVMH、Dior等公司2017年一季度增速超預(yù)期，下里巴人的快時(shí)尚品牌正走向更極致的性價(jià)比，各大快時(shí)尚品牌集團(tuán)積極調(diào)整品牌戰(zhàn)略，探索性價(jià)比更高的定位。

在快時(shí)尚領(lǐng)域的市場競爭，如今出現(xiàn)了明顯的分水嶺：當(dāng)H&M頻繁推出大牌設(shè)計(jì)師合作款和各式更高端副牌的時(shí)候，F(xiàn)orever 21卻走向了另一個(gè)極端-擴(kuò)張更便宜的產(chǎn)品線。時(shí)尚產(chǎn)業(yè)類媒體Glossy稱，F(xiàn)orever 21未來將于美國新開40多家副牌F21RED門店，這條比主線更加便宜的副線，最早于2014年首度問世，主打家庭消費(fèi)人群，其價(jià)格區(qū)間位于1.9-7.9美元（約合人民幣12-60元）。

極致性價(jià)比的快時(shí)尚品牌Primark近期財(cái)報(bào)顯示，收入仍高速增長，截至3月4日的上半財(cái)年，Primark實(shí)現(xiàn)11%的固定匯率計(jì)銷售增長，按實(shí)際匯率計(jì)算，中期銷售增幅高達(dá)22%。