孫樂

摘要：相同的盈余數(shù)據(jù)所包含的信息卻可能存在很大的不同。本文主要從公司治理的角度，選取滬深兩市上市公司2008年至2011年的數(shù)據(jù)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征兩個方面分析并檢驗了影響上市公司盈余質(zhì)量的各個治理因素，針對研究結(jié)果，本文提出可行的政策和建議。

關(guān)鍵詞：盈余質(zhì)量 公司治理 股權(quán)結(jié)構(gòu) 董事會特征

一、引言

會計信息是公司外部利益相關(guān)者判斷公司財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況最主要的信息來源。而盈余水平作為最直觀的指標(biāo)，具有較高的信息含量。但是盈余水平有時不能反映公司真實情況。正如Dechow、Ge、Schran（2010）的盈余質(zhì)量決定理論認(rèn)為報告盈余是由會計信息系統(tǒng)和公司業(yè)績共同決定的。公司治理作為會計信息的治理環(huán)境，對財務(wù)報表的編制、審批和審計三個環(huán)節(jié)都能產(chǎn)生顯著的影響。公司治理是影響上市公司盈余質(zhì)量的重要因素之一。鑒于此，本文研究影響盈余質(zhì)量的治理因素，有利于我國上市公司進(jìn)行公司治理的改進(jìn)，為從公司治理角度來改善盈余質(zhì)量提供可望努力的方向。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余質(zhì)量的影響。王化成（2006）研究結(jié)果表明控股股東的持股比例與盈余質(zhì)量成顯著負(fù)相關(guān)。高雷、張杰（2008）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的持股比例越高，越有利于改善公司治理狀況，機(jī)構(gòu)投資者可以有效地抑制盈余管理行為。管理層持股對盈余質(zhì)量的影響卻存在兩種完全相反的觀點。Gorm，Jeffrey and Thomas（2002）研究發(fā)現(xiàn)，丹麥管理層持股比例越高，盈余信息質(zhì)量越低。然而Warfield，Wild and Wild（1995）對美國上市公司進(jìn)行研究時卻發(fā)現(xiàn)管理層持股比例越高，盈余質(zhì)量就越好。

關(guān)于董事會特征對盈余質(zhì)量的影響。在國外的研究中，Nikos Vafeas（2005）對252家美國公司從1994年到2000年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)審計委員會和董事會結(jié)構(gòu)與盈余質(zhì)量有密切的關(guān)系。April Klein（2002）研究發(fā)現(xiàn)，董事會的獨立性和非正常應(yīng)計顯著負(fù)相關(guān)。在國內(nèi)的研究中，王化成等（2008）從決策有用的計量觀和信息觀對盈余質(zhì)量進(jìn)行評價的角度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模和獨立董事比例對盈余質(zhì)量有一定的影響，董事會會議次數(shù)，股權(quán)激勵與薪酬激勵都是影響盈余質(zhì)量的重要因素。李紅，王建瓊，韓士民（2008）實證分析結(jié)果表明：董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理兩職兼任與盈余質(zhì)量成負(fù)相關(guān)；董事會持股比例與盈余質(zhì)量成正相關(guān)。

三、基本理論分析和研究假設(shè)

我國上市公司“一股獨大”的情況比較嚴(yán)重，并且大股東通過關(guān)聯(lián)交易，為了避免利潤轉(zhuǎn)移可能帶來的業(yè)績的下降，很可能進(jìn)行盈余管理，已減緩“遁取”行為的不利影響來降低盈余質(zhì)量。此時，股權(quán)制衡就顯得尤為重要，有助于對大股東進(jìn)行有效的監(jiān)督。

由此，本文提出假設(shè)1：公司股權(quán)集中度與盈余質(zhì)量水平負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：股權(quán)制衡能力與公司的盈余質(zhì)量水平成正相關(guān)。

目前，我國上市公司控股股東的性質(zhì)主要是國有控股和私有產(chǎn)權(quán)控股。國有控股公司大量控股股東實際缺位，其代理人更有動機(jī)和能力通過影響盈余質(zhì)量獲得個人利益。但是，國有公司也要承擔(dān)其他的社會責(zé)任，重要性甚至超過公司的盈利水平。所以，國有公司的管理層可能會有較小的動機(jī)進(jìn)行盈余管理。

由此，提出假設(shè)3：控股股東性質(zhì)會對盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響，但方向不明。

現(xiàn)代公司的委托代理關(guān)系的存在，所有者往往通過股票期權(quán)進(jìn)行激勵，管理者有動機(jī)通過虛增盈利，提高公司股價，使自己獲得的股份具有更高的市場定價。因此，管理者持股會使管理層進(jìn)行短期盈余操縱的可能性增大，從而使盈余質(zhì)量下降。

由此，提出假設(shè)4：管理者持股對盈余質(zhì)量的高低有重要的影響，兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

代理理論認(rèn)為，董事監(jiān)管的有效性主要取決于董事會的獨立程度。獨立董事具有專業(yè)的技能，與公司利益相獨立，有維護(hù)自己的聲譽(yù)的動機(jī)。所以，提高獨立董事的比例，制約大股東和管理層的操縱盈余行為。

由此，提出假設(shè)5：獨立董事的比例與盈余質(zhì)量水平成正相關(guān)。

在董事會中設(shè)置專業(yè)委員會即審計委員會等，獨立董事可以通過專業(yè)委員會更全面地了解公司的重要事務(wù)，并且在專業(yè)委員會的幫助下，獨立董事能更好地充分發(fā)揮他們的作用。

由此，提出假設(shè)6：專業(yè)委員會的數(shù)量對盈余質(zhì)量正相關(guān)。

在探究董事會會議次數(shù)與盈余質(zhì)量的關(guān)系時，一種觀點認(rèn)為董事會會議往往是對公司業(yè)績不佳的一種應(yīng)對措施，所以董事會會議的增加有可能帶來利潤操縱的可能性，從而使盈余質(zhì)量下降。而另一種觀點認(rèn)為董事會會議的次數(shù)反應(yīng)了董事會參與監(jiān)督和管理的程度，公司的盈余質(zhì)量也會相應(yīng)地提高。

由此，提出假設(shè)7：董事會會議的次數(shù)對盈余質(zhì)量能夠產(chǎn)生影響，但是方向不確定。

如果董事長和總經(jīng)理兩職合一的話，董事會對管理層不能起到很好的監(jiān)督作用。從國內(nèi)公司治理的相關(guān)研究看，兩職分離被認(rèn)為是提高公司治理效率的很好的措施。

由此，提出提出假設(shè)8：兩職分離有利于盈余質(zhì)量的提高。

四、研究設(shè)計

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文原始數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中、治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫以及財務(wù)報表數(shù)據(jù)庫。本文選用2008-2011年中國滬深兩市全部A股上市公司（不包括深圳創(chuàng)業(yè)版上市公司），其中剔除掉金融保險類公司，ST公司以及數(shù)據(jù)缺失和數(shù)據(jù)異常的公司，樣本總計4131個公司年。行業(yè)分類除制造業(yè)外按大類劃分，制造業(yè)因樣本大，進(jìn)一步細(xì)分為10小類，總計分成21類行業(yè)。原始數(shù)據(jù)通過EXCEL的篩選和處理后，再經(jīng)過PASW 18.0進(jìn)行相關(guān)性研究。

2.變量定義

本文主要借鑒白重恩（2005）研究經(jīng)驗，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征兩個方面對公司治理水平進(jìn)行度量。具體的變量定義見表1。endprint

3.研究模型

4實證結(jié)果和解釋

4.1樣本的描述性統(tǒng)計

我們利用PASW18.0統(tǒng)計軟件對各個公司治理變量和盈余質(zhì)量代理變量進(jìn)行了描述型統(tǒng)計，見表2。

從表2，可以看出：在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東持股均值和最高值說明我國“一股獨大”的情況還普遍存在。第二大股東和第三大股東持股之和與第一大股東的比值平均數(shù)為0.3676，說明股東的制衡能力比較差。最終控制人屬于國有的占到了62.75%，而管理層持股還比較低。在董事會特征方面，獨立董事占比平均為0.3622，稍微高于1/3，說明我國董事會的獨立性還不是很強(qiáng)。董事長和總經(jīng)理兩職分離情況達(dá)到1.8780，說明兩職分離情況比較理想。董事會內(nèi)專業(yè)委員會的個數(shù)以及召開董事會的次數(shù)，在不同公司呈現(xiàn)出較大的差異。

4.2盈余管理模型的回歸結(jié)果

回歸殘差的絕對值作為盈余質(zhì)量的代理指標(biāo)EQ，EQ的值越大，說明回歸殘差的絕對值越大，盈余質(zhì)量水平越低。根據(jù)表3，我們可以看出第一大股東持股比例與EQ成顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)1。股東制衡能力與盈余質(zhì)量水平成顯著負(fù)相關(guān)，股東制間制衡能力越強(qiáng)，盈余質(zhì)量反而越低，與假設(shè)2矛盾?？毓晒蓶|為國有時，盈余質(zhì)量顯著提高。董事會召開次數(shù)越多，盈余質(zhì)量水平越低。獨立董事的比例與盈余質(zhì)量成正相關(guān)，但結(jié)果只在0.1的水平上顯著。管理層持股、董事會內(nèi)兩職是否分離、專業(yè)委員會的數(shù)量都與盈余質(zhì)量關(guān)系不顯著。

5結(jié)論和建議

本文以滬深兩市4131個公司年作為研究樣本，先從理論上探明了公司治理因素對盈余質(zhì)量的影響，并且進(jìn)行了實證分析，得出了以下結(jié)論：第一，第一大股東的持股比例與盈余質(zhì)量顯著相關(guān)；第二，當(dāng)控股股東為國有時，盈余質(zhì)量水平相對較高；第三，獨立董事比例、兩職分離與盈余質(zhì)量關(guān)系在盈余管理模型不顯著，但是市場給予了很大的期望；第四，專業(yè)委員會不能夠有效地提高盈余質(zhì)量水平。根據(jù)研究結(jié)果，本文建議，上市公司應(yīng)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全董事會機(jī)制，來提高盈余質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1]Dechow P.， Ge W. and Schran C..Understanding earnings quality： A review of the proxies， their determinants and their consequences[J]. Journal of Accounting and Economics 50 （2010）： 344–401.

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