【摘要】近年來，我國票據(jù)市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，尤其是商業(yè)匯票的大量使用和推廣，拓寬了企業(yè)的融資渠道，但其中存在的問題也不容忽視。要解決這些問題，需要我國票據(jù)業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新即推廣和發(fā)展商業(yè)本票。本文分析了商業(yè)本票在我國發(fā)展現(xiàn)狀，提出了它作為融資性票據(jù)在票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展過程中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)該票據(jù)在我國市場(chǎng)的發(fā)展提出了相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)本票 票據(jù)市場(chǎng) 利率市場(chǎng)化 融資性票據(jù)

票據(jù)市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中起著重要作用。近年來，我國票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)品種也由單純的有交易背景的單據(jù)結(jié)算發(fā)展到票據(jù)融資。從1994年到2015年上半年，票據(jù)的簽發(fā)量從640億元增加到11.3萬億元，年均增幅約60%，金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)量也由470億元增加到47.9萬億元，年均增幅約88%。但以商業(yè)匯票為主的票據(jù)業(yè)務(wù)模式卻存在一定弊端，出現(xiàn)銀行信用擠占商業(yè)信用現(xiàn)象，也加劇了票據(jù)市場(chǎng)的供需矛盾。另一方面，作為一種純粹融資性票據(jù)—商業(yè)本票在我國票據(jù)市場(chǎng)卻還沒得到相應(yīng)發(fā)展。

一、商業(yè)本票在我國票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

由于受《票據(jù)法》的限制，目前，融資性票據(jù)仍以銀行承兌匯票為主，商業(yè)本票在票據(jù)市場(chǎng)上以短期融資債券的形式呈現(xiàn)。

我國《票據(jù)法》第七十三條規(guī)定，本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本法所稱本票，是指銀行本票?？梢姡谖覈?，商業(yè)本票沒有得到法律承認(rèn)，更談不上融資功能的發(fā)揮。但隨著市場(chǎng)發(fā)展的需要，在1996年，深圳石化集團(tuán)、華寶集團(tuán)、萊英達(dá)集團(tuán)、特發(fā)集團(tuán)等在內(nèi)的9家企業(yè)在4家金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保下向全國首次發(fā)行商業(yè)本票進(jìn)行融資，票值達(dá)到了2.2億元，年利率為11.0074%，期限為5個(gè)月。其后，由于受法律限制，我國商業(yè)本票雖未公開發(fā)行，但卻以短期融資債券的形式出現(xiàn)在票據(jù)市場(chǎng)上，發(fā)揮其融資作用，如2005年5月，中國人民銀行推出的短期融資債券本質(zhì)上就是一種融資性的無擔(dān)保本票。

二、在票據(jù)市場(chǎng)上利用商業(yè)本票進(jìn)行融資的優(yōu)勢(shì)

商業(yè)本票是信譽(yù)良好的企業(yè)為籌集短期資金而在貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的票據(jù)。根據(jù)國際慣例，商業(yè)匯票一般用于貿(mào)易項(xiàng)下的債權(quán)憑證；商業(yè)本票則被用于融資項(xiàng)下的債權(quán)憑證，在利用商業(yè)本票進(jìn)行融資時(shí)，債權(quán)人與債務(wù)人之間不存在真實(shí)的交易背景，對(duì)于債權(quán)人而言存在較大風(fēng)險(xiǎn)，容易遭遇票據(jù)詐騙等違法行為。但商業(yè)本票和其他票據(jù)相比，卻有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，對(duì)促進(jìn)我國票據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展，完善金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)品種和國際市場(chǎng)接軌等方面有著不可替代的作用。

（一）利用商業(yè)本票進(jìn)行融資具有一定的靈活性，并且商業(yè)本票的融資成本一般低于銀行的短期借貸成本

企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展需要，在相關(guān)機(jī)構(gòu)的擔(dān)保前提下，隨時(shí)向社會(huì)發(fā)售商業(yè)本票，進(jìn)行直接融資，以緩解短期資金困難。在融資過程中，通過銀行的擔(dān)保、授信，把銀行信用和商業(yè)信用緊密結(jié)合在一起，以銀行信用來促進(jìn)商業(yè)信用的發(fā)展，使融資方式從間接融資向直接融資發(fā)展，進(jìn)而提高社會(huì)資本轉(zhuǎn)移和資金調(diào)度的效率。商業(yè)本票的融資模式類似股票，是企業(yè)純粹以融資為目的向社會(huì)公開發(fā)行的，并由票券公司承銷。這種融資渠道比銀行傳統(tǒng)的貸款模式更加方便靈活，簡(jiǎn)化了銀行傳統(tǒng)借貸的復(fù)雜環(huán)節(jié)和層層審批過程。同時(shí)，與現(xiàn)在票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌匯票的融資相比，商業(yè)本票在融資前，企業(yè)不需要向銀行申請(qǐng)，不需取得銀行承兌。因此利用商業(yè)本票進(jìn)行融資較上述兩種融資方式而言，企業(yè)花費(fèi)的時(shí)間更少且靈活性更強(qiáng)。由于中間環(huán)節(jié)減少，審批程序縮減，商業(yè)本票的融資所耗費(fèi)的各種成本也相對(duì)較低。

（二）利用商業(yè)本票融資具有提高社會(huì)整體信用的作用

社會(huì)信用是指在社會(huì)交往中行為主體的踐約能力。企業(yè)信用是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，也是企業(yè)的生存之本，作為整個(gè)社會(huì)信用體系的主體，它的發(fā)展對(duì)社會(huì)整體信用的提升至關(guān)重要。

商業(yè)本票的融資主要涉及到商業(yè)信用，為保護(hù)投資者的利益，相關(guān)部門會(huì)加大對(duì)融資者信用的監(jiān)管力度。首先對(duì)于商業(yè)本票簽發(fā)人的信用級(jí)別進(jìn)行評(píng)估，以嚴(yán)格把控本票融資的準(zhǔn)入門檻。其次，在融資過程中，相關(guān)部門會(huì)加大對(duì)融資者的企業(yè)運(yùn)營狀況、財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行系統(tǒng)監(jiān)管。作為融資主體的企業(yè)（特別是長(zhǎng)期經(jīng)歷融資困難的中小企業(yè)）而言，為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展下去，為了企業(yè)長(zhǎng)久獲得充裕的資金，企業(yè)會(huì)不斷提升自身的信用。因此，商業(yè)本票的發(fā)展實(shí)質(zhì)也間接促進(jìn)了我國社會(huì)整體信用的發(fā)展和提升。

（三）利用資金的逐利性特征，運(yùn)用商業(yè)本票的法律形式來規(guī)范民間借貸行為

民間借貸是指在金融監(jiān)管體系之外的經(jīng)濟(jì)主體所從事的以貨幣資金使用權(quán)為標(biāo)的的轉(zhuǎn)讓活動(dòng)和到期還本付息活動(dòng)的總和。民間借貸雖被視為金融行為以外的有益補(bǔ)充，但其行為自發(fā)性強(qiáng)，沒有統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和相應(yīng)的法律制度進(jìn)行規(guī)范，所以容易引起債務(wù)糾紛。而且，目前我國在民間借貸出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)所帶來的成效并不顯著。如果利用商業(yè)本票來加以引導(dǎo)，這樣一方面雙方債權(quán)債務(wù)有了具體的形式，使雙方糾紛解決更有法律依據(jù)；另一方面，資金盈余單位可以通過購買商業(yè)本票來進(jìn)行投資，這樣也迎合了投資者的逐利性特征。

（四）商業(yè)本票的發(fā)展，對(duì)利率市場(chǎng)化有積極的促進(jìn)作用

利率市場(chǎng)化是指借貸資金的“價(jià)格”由金融市場(chǎng)資金供求狀況自主調(diào)節(jié)形成，其最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以同業(yè)拆借率為金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求關(guān)系決定存貸款利率的市場(chǎng)利率體系以及合理有效的利率機(jī)制。

票據(jù)利率主要以短期票據(jù)融資利率呈現(xiàn)，而短期利率是市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的基礎(chǔ)，同時(shí)也牽動(dòng)著市場(chǎng)利率的趨勢(shì)。票據(jù)市場(chǎng)特別是商業(yè)本票市場(chǎng)是資金直接供給者和直接需求者相接觸的貨幣市場(chǎng)，它是聯(lián)系其他貨幣市場(chǎng)的中心和樞紐，通過票據(jù)貼現(xiàn)形成的利率比銀行存貸利率和銀行同業(yè)拆借利率更具代表性，更能反映市場(chǎng)實(shí)際供求且票據(jù)利率市場(chǎng)化程度高，對(duì)宏觀調(diào)控政策反應(yīng)靈敏，能及時(shí)有效的傳導(dǎo)貨幣政策信號(hào)。因此，票據(jù)市場(chǎng)特別是進(jìn)行直接融資的商業(yè)本票市場(chǎng)應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的最佳途徑。endprint

三、加快推進(jìn)我國商業(yè)本票市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)建議

（一）加快制定和補(bǔ)充與商業(yè)本票相關(guān)的法律法規(guī)

我國《票據(jù)法》對(duì)本票出票人的限制，對(duì)票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓形式的限制，以及對(duì)真實(shí)交易關(guān)系的規(guī)定等都對(duì)商業(yè)本票的發(fā)展造成了制度障礙。然而隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是解決目前一些中小企業(yè)融資難的問題，需要利用相對(duì)股票、債券等成本更低的商業(yè)本票的發(fā)行來進(jìn)行融資。因此，相關(guān)部門應(yīng)加快修改和完善相關(guān)法律法規(guī)，首先把發(fā)展融資性商業(yè)本票納入到我國法律許可范圍內(nèi)，補(bǔ)充商業(yè)本票相關(guān)界定、發(fā)行主體資格、交易價(jià)格、交易方式、喪失補(bǔ)救、糾紛解決及刑事責(zé)任追究等制度，并根據(jù)市場(chǎng)需求不斷完善，為商業(yè)本票業(yè)務(wù)的發(fā)展，金融品種的創(chuàng)新掃清障礙。

（二）完善市場(chǎng)體系，建立嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度和信息公開制度

由于融資性票據(jù)沒有真實(shí)的交易對(duì)價(jià)作為保障，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于投資人來說較大。因此，在融資性票據(jù)市場(chǎng)建立嚴(yán)格的發(fā)行企業(yè)準(zhǔn)入制度是必要的?？山梃b相關(guān)國家經(jīng)驗(yàn)和借鑒證券市場(chǎng)發(fā)行股票的方法，實(shí)行保薦制度，也即通過商業(yè)銀行保薦并向主管審核機(jī)關(guān)推薦。同時(shí)，通過企業(yè)的資信評(píng)級(jí)、現(xiàn)金流量、市場(chǎng)占有率等情況對(duì)其進(jìn)行資格審查。逐步建立權(quán)威的企業(yè)信用評(píng)估體系、征信體系、擔(dān)保支撐體系、票據(jù)信息披露體系等，培育良好的社會(huì)信用環(huán)境，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)主體對(duì)商業(yè)本票的接受，逐步擴(kuò)大商業(yè)本票在票據(jù)市場(chǎng)上的融資份額，減少企業(yè)融資渠道對(duì)商業(yè)銀行的過于依賴，使民間資金借貸的供給更加趨于市場(chǎng)化。

（三）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

中國銀監(jiān)會(huì)和中國人民銀行作為我國票據(jù)業(yè)務(wù)的主要監(jiān)管者，首先應(yīng)明確各自監(jiān)管職責(zé)，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管出現(xiàn)。其次，利用現(xiàn)有科技優(yōu)化監(jiān)管平臺(tái)，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，把商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)人、投資人及監(jiān)管者進(jìn)行信息聯(lián)網(wǎng)，監(jiān)管者可時(shí)時(shí)聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管，對(duì)簽發(fā)人的資格、融資總額、企業(yè)融資后的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況等時(shí)時(shí)跟蹤監(jiān)管。最后，還要完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，借鑒國外有益經(jīng)驗(yàn)，對(duì)商業(yè)本票的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行時(shí)時(shí)評(píng)估、計(jì)算，引導(dǎo)商業(yè)本票投資者利用分?jǐn)?、轉(zhuǎn)移、擔(dān)保補(bǔ)償?shù)确绞絹砜刂骑L(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：趙佳燕，四川大學(xué)錦城學(xué)院，金融學(xué)院，講師。endprint