(上饒師范學(xué)院 經(jīng)濟與管理學(xué)院，江西 上饒 334001)

企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)立至衰退的過程。企業(yè)生命周期階段的劃分是研究企業(yè)生命周期理論的基礎(chǔ)，具體可以結(jié)合企業(yè)的特征表現(xiàn)來劃分周期階段數(shù)。如Greiner的五階段論[1]、Adizes的十階段論[2]以及陳佳貴[3]的六階段論等。目前，學(xué)術(shù)界對企業(yè)生命周期階段劃分尚未達成一致，但通過文獻分析可知，各種企業(yè)生命周期的劃分階段論中大體上都囊括了初創(chuàng)、成長、成熟及衰退這四階段[4]，而本文研究也是基于此四階段。

穩(wěn)健性原則產(chǎn)生于中世紀的歐洲，目的是為減輕財產(chǎn)托管人的受托責(zé)任，隨后被廣泛運用于會計實務(wù)。Basu將會計穩(wěn)健性定義為“會計人員確認‘好消息’比‘壞消息’更及時，對‘好消息’的確認條件要求更嚴格，因此造成收益和損失確認的非對稱性”[5]。其計量模型運用最多的有以下幾種：盈余反向回歸、應(yīng)計項目計量(NA)及Khan & Watts的C_Score模型[6]等。本文采用的是基于Basu模型[5]的Khan & Watts的C_Score模型。

一、理論分析與假設(shè)

(一)研究假設(shè)

在我國的資本市場環(huán)境下，上市企業(yè)基本都符合相關(guān)法律規(guī)定的上市掛牌條件，說明已經(jīng)成功度過初創(chuàng)期，加之企業(yè)生命周期的不斷變化，各階段間并不存在絕對的分割，而呈現(xiàn)出一定的連續(xù)性。為確保劃分的合理性及各子樣本數(shù)據(jù)的均衡性，一般都將初創(chuàng)期并入成長期一同考察。由于本文以制造業(yè)上市企業(yè)為初選樣本，故也不例外。

1.成長期穩(wěn)健性特征

成長期是企業(yè)發(fā)展提升期。此時企業(yè)的各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)都處于發(fā)展增長階段，經(jīng)營與管理活動都要一定資金進行合理運作。這時企業(yè)就需要在各項活動過程中都時刻秉持穩(wěn)健的會計原則，防止盲目的資本運作阻礙企業(yè)發(fā)展。由此假設(shè)1：企業(yè)成長期由于受業(yè)務(wù)量增長和經(jīng)營管理范圍不斷擴展的影響，會計穩(wěn)健性最強。

2.成熟期穩(wěn)健性特征

成熟期是企業(yè)的成長穩(wěn)定期。經(jīng)過成長期謹慎的資金運作，企業(yè)各項經(jīng)營管理活動都有了一個比較平穩(wěn)的發(fā)展，對企業(yè)投資、籌資與經(jīng)營活動都有了一個合理的把握，且不再受資金的限制，經(jīng)營與投資活動進行得更加靈活多元。由此假設(shè)2：企業(yè)成熟期由于資金充裕，企業(yè)發(fā)展不再像成長期那么緊張而有所松懈，會計穩(wěn)健性較強。

3.衰退期穩(wěn)健性特征

衰退期是企業(yè)發(fā)展的退步階段，此時企業(yè)的各項經(jīng)營活動都逐漸縮減或虧損，利潤水平呈明顯的下降趨勢，資金鏈出現(xiàn)斷裂導(dǎo)致資金短缺，負債增加，企業(yè)形象也已崩塌，使企業(yè)難以進行正常的企業(yè)活動。由此假設(shè)3:企業(yè)衰退期由于各種衰退虧損及資金因素的限制，使企業(yè)難以維持正常經(jīng)營，會計穩(wěn)健性最弱。

二、研究設(shè)計

(一)關(guān)鍵指標(biāo)的衡量

1.企業(yè)生命周期

企業(yè)生命周期衡量方法總體來分有單一變量法、變量綜合打分法和企業(yè)現(xiàn)金流量組合法三種，Stickney 和 Brown認為企業(yè)經(jīng)營、投資和籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流會隨著企業(yè)生命周期的階段變化而呈現(xiàn)出周期規(guī)律性變化[7]。因此通過分析企業(yè)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，有利于我們判斷企業(yè)所處的生命周期并展開適當(dāng)合理的分析。本文采用的也為現(xiàn)金流量組合法。按經(jīng)營、投資和籌資現(xiàn)金流正負組合分類：成長期(--+，+-+)，成熟期(+--)，其余組合均劃為衰退期。

2.會計穩(wěn)健性

Basu將企業(yè)股市收益率作為好壞消息的反映變量，構(gòu)建了盈余反向回歸方程。本文采用的也是Khan & Watts基于Basu模型而構(gòu)建的C_Score模型。Moerman[8]、張長海[9]等通過研究也都認可用這一模型去計量。計算推理方程如下所示：

EPSi,t/Pi,t-1=β0+β1,t×DRi,t+μ1,t×Ri,t+μ2,t×Sizei,t×Ri,t+μ3,t×MBi,t×Ri,t+

μ4,t×Levi,t×Ri,t+λ1,t×Ri,t×DRi,t+λ2,t×Sizei,t×Ri,t×DR+λ3,t×MBi,t×

Ri,t×DRi,t+λ4,t×Levi,t×Ri,t×DR+λ3,t×εi,t

(1)

C_Score=λ1,t+λ2,t×Sizei,t+λ3,t×MBi,t×λ4,t×Levi,t

(2)

將模型(1)進行多元線性回歸分析，得出系數(shù)λ1,t，λ2,t，λ3,t，λ4,t后代入方程(2)算出穩(wěn)健性指數(shù)C_Score，指數(shù)越大表明企業(yè)的會計穩(wěn)健性越強[10]。各變量定義詳見表1。

表1 K-W穩(wěn)健性模型各變量定義

(二)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2012年-2015年我國所有A股制造業(yè)企業(yè)為研究樣本進行研究。選取制造業(yè)為研究對象的主要原因是：(1)固定資產(chǎn)資金投入較大，更能反映出現(xiàn)金的流入與流出；(2)數(shù)據(jù)較豐富，減少數(shù)據(jù)處理誤差。為使樣本數(shù)據(jù)更加可靠，做出剔除操作如下：(1)剔除ST、PT及不在整個研究年度連續(xù)運營的企業(yè)；(2)剔除數(shù)據(jù)異常(如Levt>1)與缺失或主業(yè)行業(yè)特征不明顯的企業(yè)。樣本數(shù)據(jù)全部來自CSMAR，全部數(shù)據(jù)采用EXCEL2010做初步整理，采用SPSS19.0統(tǒng)計軟件對觀測值展開實證分析。最終選取1 130家制造業(yè)企業(yè)的4 520個4年觀測值。按經(jīng)營、投資及籌資活動的凈現(xiàn)金流正負符號對所有樣本進行分類，其中成長期1 975個(43.69%)、成熟期1 637個(36.22%)、衰退期908個(20.09%)。樣本分布符合相關(guān)經(jīng)濟理論預(yù)期。

三、實證結(jié)果與分析

(一)變量描述性統(tǒng)計分析

表2為成長期、成熟期、衰退期三組樣本企業(yè)的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表2可知：成長期的Rt均值(0.384 9)、資產(chǎn)負債率(Levt)均值(0.419 9)和資產(chǎn)規(guī)模(Sizet)的均值(21.807 3)和中位數(shù)(21.630 1)均為最高，DRt均值(0.260 0)又最低，說明在目前的市場資本環(huán)境中，成長期的投資規(guī)模效益最好，但因為市場擴張需要大量資金而使其資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)出高水平的特征；成熟期的EPSt/Pt-1均值(0.023 9)最大，表明企業(yè)在成熟期經(jīng)營效益最穩(wěn)定；衰退期的MBt均值(2.551 6)最大，說明衰退期在未來合理經(jīng)營下將會有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

表2 K-W計量模型按企業(yè)生命周期的描述性統(tǒng)計

(二)相關(guān)性分析

對不同生命周期企業(yè)進行會計穩(wěn)健性模型回歸分析之前，本文首先檢驗了模型(1)中涉及的各變量間的相關(guān)性與多重共線性。統(tǒng)計結(jié)果中各變量的相關(guān)系數(shù)絕對值基本都在0.5以內(nèi)，大多在0.2以下。另外還對各變量進行了多重共線性診斷，各變量間的容差值均大于0.1，且方差膨脹因子VIF都明顯小于10，由統(tǒng)計學(xué)研究原理可知，各變量間都不構(gòu)成較強的多重共線性關(guān)系(限于篇幅，并未列出)。

(三)多元線性回歸分析

將全樣本從2012年-2015分年度放入方程(1)中回歸，得到各年的多元回歸系數(shù)與顯著性水平檢驗結(jié)果，具體如表3所示。從表3中可見，各年度K-W模型中R*DR的系數(shù)4個年度均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明樣本期間各企業(yè)的會計信息存在穩(wěn)健性。就Lev*R*DR系數(shù)而言，各年度該系數(shù)顯著性水平均大于0，說明企業(yè)的債務(wù)契約需要會計穩(wěn)健性來平衡與維持。Size*R*DR的系數(shù)也均小于0，并在1%水平上顯著，說明企業(yè)規(guī)模和穩(wěn)健性水平變動方向呈相反關(guān)系，即企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，其會計穩(wěn)健性就會對應(yīng)地有所下降。

表3 K-W穩(wěn)健性計量模型回歸結(jié)果

將表3計得出的回歸系數(shù)作為C_Score的線性組合系數(shù)，帶入方程(2)中計算出2012年-2015年樣本企業(yè)各年各期(C_Score)的值。估算結(jié)果如表4所示，全樣本會計穩(wěn)健性指數(shù)(C_Score)的均值與中位數(shù)都大于0，說明我國上市公司的會計穩(wěn)健性總體穩(wěn)健。從生命周期角度分析，成長期企業(yè)的C_Score均值(0.046 9)最大，表明企業(yè)在成長期的會計穩(wěn)健性整體而言最突出，成熟期的C_Score均值(0.045 0)大于衰退期(0.042 6)，成長期與成熟期的C_Score中位數(shù)都高于衰退期，說明衰退期的會計穩(wěn)健性程度最弱；對于標(biāo)準差，成長期企業(yè)C_Score(0.038 2)的標(biāo)準差最大，表明該組樣本個體間差異存在兩極分化的傾向；從峰度來看，各生命周期企業(yè)對壞消息確認的峰度都比較平穩(wěn)，對好消息確認則存在頂峰現(xiàn)象，這側(cè)面體現(xiàn)了盈余對壞消息的敏感程度水平比好消息的更加強烈。估算結(jié)果初步說明成長期企業(yè)的會計穩(wěn)健性最強，成熟期次之，衰退期最弱。

表4 樣本企業(yè)K-W穩(wěn)健性指數(shù)估算結(jié)果

為了檢驗樣本的差異性能否代表總體的屬性，我們進行了成長期-成熟期、成熟期-衰退期、成長期-衰退期的兩兩組間均值T檢驗。檢驗結(jié)果如表5所示：成長期與成熟期C_Score呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，衰退期與成長期、成熟期相關(guān)性不顯著，且成長期&衰退期的T值大于成熟期&衰退期，進一步證明成長期C_Score均值最大，穩(wěn)健性最強，而衰退期穩(wěn)健性最弱，進一步驗證了前文的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3。

表5 樣本分組均值T檢驗

四、研究結(jié)論及啟示

本文從企業(yè)生命周期的動態(tài)視角出發(fā)，以2012年-2015年我國A股制造業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量凈額的正負水平把所有樣本企業(yè)分為成長期、成熟期、衰退期三組，然后采用K-W會計穩(wěn)健性指數(shù)模型估算出上市公司的會計穩(wěn)健性指數(shù)水平，進而研究不同生命周期企業(yè)的穩(wěn)健性特征是否有明顯差異。主要結(jié)論如下：1.近年來在我國市場經(jīng)濟體制下，各上市企業(yè)的會計信息都比較穩(wěn)健，且不同生命周期的上市企業(yè)的會計穩(wěn)健性需求并不相同。2.由于企業(yè)在不同的生命周期階段有著不同的階段特征，面臨著不同的內(nèi)部經(jīng)營問題與外部市場問題，會計穩(wěn)健性的特征也存在差異。具體來說，成長期會計穩(wěn)健性高于成熟期，而衰退期企業(yè)受各種虧損及資金因素的限制，會計穩(wěn)健性最弱，整體而言，企業(yè)生命周期越靠后，會計穩(wěn)健性越低下，且其影響主要集中于成長期。

基于以上研究結(jié)論，我們可以從中得到一些啟示，并針對企業(yè)不同生命周期會計穩(wěn)健性特征提出如下對策：由分析結(jié)果可知，成長期會計穩(wěn)健性最強，企業(yè)在此階段的經(jīng)濟業(yè)務(wù)活動比較復(fù)雜，而穩(wěn)健的會計原則能減少企業(yè)做出錯誤決策的概率，成長階段企業(yè)各方面都在綜合發(fā)展，企業(yè)應(yīng)采用積極的擴張性戰(zhàn)略；成熟期企業(yè)會計穩(wěn)健性隨著運營范圍及內(nèi)容的國際化與多元化轉(zhuǎn)變而有所減弱，為適應(yīng)這種多元的發(fā)展轉(zhuǎn)變，企業(yè)應(yīng)采用均衡的穩(wěn)定性戰(zhàn)略；衰退企業(yè)應(yīng)積極創(chuàng)造新的核心市場競爭力，開啟嶄新獨創(chuàng)的運營模式，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移與良性蛻變，同時較弱的會計穩(wěn)健性可能使得企業(yè)易盲目地做出一些錯誤判斷，因此衰退期企業(yè)應(yīng)采用既追求經(jīng)營擴張，又注重調(diào)整規(guī)模的防御性戰(zhàn)略[11-12]。

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