王宏

【摘 要】社?；鹪谄髽I(yè)經(jīng)營中要確保社保的資金的價(jià)值不變甚至上升，也要防止短期投機(jī)的產(chǎn)生。因此基金一定要提高被投企業(yè)的綜合價(jià)值，并且在長期投資的時(shí)間內(nèi)達(dá)到超額回報(bào)的結(jié)果。因此，社?；鸨仨毞e極主動(dòng)參與公司治理，監(jiān)督管理大股東行為和管理層操作，從而形成合理股利政策，使得上市公司經(jīng)營更加規(guī)范有效。本文對(duì)社?；疬M(jìn)入股市后，會(huì)對(duì)上市公司和股市產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行分析和研究，探討社?；鸨Ｖ翟鲋档那疤嵯滤鸬纳鐣?huì)作用。

【關(guān)鍵詞】社?；?；股市效應(yīng)

社保基金是養(yǎng)老基金戰(zhàn)略中重要的一環(huán)，面對(duì)愈演愈烈的老齡化問題，社保基金資金的安全性和增值能力關(guān)系到社會(huì)主義和諧社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展。并且，社?；鹗侵袊Y本市場中第一位的資產(chǎn)管理組織，投資的朝向和價(jià)值觀都要健康。

所以社保基金要參考其引導(dǎo)力和領(lǐng)導(dǎo)力，關(guān)注持股企業(yè)的道德品質(zhì)和社會(huì)責(zé)任感，讓市場在健康的氛圍下發(fā)展。因此，社保基金必須積極主動(dòng)參與公司治理，監(jiān)督管理大股東行為和管理層操作，從而形成合理股利政策，使得上市公司經(jīng)營更加規(guī)范有效。

一、前期文獻(xiàn)回顧

Mcconnel and Walhal（2000）主張機(jī)構(gòu)投資者能夠?qū)δ繕?biāo)公司的研發(fā)支出施加影響，從而減少經(jīng)營者的短視行為，更加注重長遠(yuǎn)發(fā)展并提升公司價(jià)值。Koh（2003）提出持股比例高的機(jī)構(gòu)投資者能夠有效地監(jiān)督目標(biāo)公司管理層并抑制其盈余管理，且持股比例越高，就越能有效監(jiān)督。Dharwadkar and Khan（2004）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持有股份可以降低目標(biāo)公司管理層的薪酬。Kane（2004）從外部審計(jì)方面研究機(jī)構(gòu)投資者在目標(biāo)公司擔(dān)任的角色，發(fā)現(xiàn)擁有較高比例的機(jī)構(gòu)投資者的公司更樂于選擇高標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所來進(jìn)行外部審計(jì)工作，從而滿足高標(biāo)準(zhǔn)的外審要求，也進(jìn)一步提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

Jenkins and Velury（2006）也提出機(jī)構(gòu)投資者持有越多目標(biāo)公司的股份，該公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，此外，投資人要實(shí)時(shí)參加和考察管理層的活動(dòng)，防止管理層謀取私利，可以降低委托代理的風(fēng)險(xiǎn)。Elizabeth and Konari（2018）提出機(jī)構(gòu)所有權(quán)與日本企業(yè)環(huán)境評(píng)級(jí)呈正相關(guān)關(guān)系，機(jī)構(gòu)股東能夠有效地改善公司治理結(jié)構(gòu)。

國內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)這個(gè)問題也有研究。吳姚東和謝魁星（2002）指出機(jī)構(gòu)投資者持股可以改善目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并維護(hù)中小股東的權(quán)益。隨著機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理更加深入，能夠進(jìn)一步改善公司結(jié)構(gòu)并提升治理水平，從而促進(jìn)資本市場更加成熟。