宋 麗

（中國國際石油化工聯(lián)合有限責任公司，北京 100728）

引言

對于原油貿(mào)易行業(yè)而言，信用風險是指由于客戶未能履行貿(mào)易合同中的義務(wù)，未能及時、足額支付貨款，造成賣方經(jīng)濟損失的可能性。由于原油貿(mào)易行業(yè)普遍采用信用銷售的模式且合同金額巨大，因此信用風險是原油貿(mào)易公司面臨的重大風險之一。原油貿(mào)易是建立在合同和信用基礎(chǔ)上的交易，通常，除極少數(shù)產(chǎn)油國會要求客戶在原油裝船前或裝船時就支付貨款，大部分合同條款都規(guī)定了買方在一定信用期限內(nèi)支付貨款，例如常見的提單日30天后付款，或卸貨后5天付款等。按目前50美元/桶的原油價格估算，一船VLCC原油的價值約為1億美元，在2008年油價達到140美元/桶的最高點時，一船VLCC原油的價值高達3億美元。在信用期限內(nèi)，發(fā)生突發(fā)事件造成客戶無法在到期日支付貨款，則原油賣方就面臨極大的信用風險，可能遭受巨大損失，甚至承受毀滅性打擊。因此，有效管理貿(mào)易過程中的信用風險至關(guān)重要。

一、信用風險的成因

國際原油貿(mào)易公司面臨的信用風險，主要來源于以下幾個方面。

1.客戶履約能力不足，即客戶自身由于經(jīng)營不善、管理能力不足、財務(wù)狀況惡化甚至破產(chǎn)等情況，造成其沒有足夠的能力及時支付相應(yīng)款項。從行業(yè)經(jīng)驗來看，客戶破產(chǎn)是造成信用風險的一個主要原因。破產(chǎn)的原因是多方面的，有主動破產(chǎn)和被動破產(chǎn)。主動破產(chǎn)是有目的的破產(chǎn)，或出于經(jīng)營重組的考慮，或為了逃債。被動破產(chǎn)則是由于財務(wù)危機或經(jīng)營不善所致，也可能是因為經(jīng)濟不景氣、突發(fā)政治或被政府強制停業(yè)等。

2.客戶履約意愿不強，主要體現(xiàn)為蓄意欺詐和貿(mào)易糾紛。信用銷售相當于為客戶提供了資金融通。為了達到蓄意占用甚至欺詐的目的，個別信用較差的客戶會采用各種手段來拖欠貨款，或者只償還部分貨款甚至不償還貨款。同時，在信用銷售中，由于交易前雙方溝通不足，合同中的條款規(guī)定不明確，雙方對合同數(shù)量、運輸、付款、時間等產(chǎn)生糾紛，也可能導致客戶遲付貨款的情況。

3.客戶受國家、行業(yè)政策法規(guī)等外部因素影響而無法及時履約。當所在國家發(fā)生戰(zhàn)爭、政府倒臺、遭受制裁、外匯管制等情況時，將可能導致客戶無力或無法償還債務(wù)。能源化工企業(yè)對經(jīng)濟周期較為敏感，當整個行業(yè)處于低迷或衰退狀態(tài)時，行業(yè)內(nèi)的大量企業(yè)面臨破產(chǎn)、壞賬、延遲付款等行為，貿(mào)易鏈條上的企業(yè)可能發(fā)生連環(huán)違約。

二、信用風險評估方法

客戶是公司利潤的來源，也是產(chǎn)生信用風險的源頭。如何根據(jù)不同客戶的特點，選擇合適的信用政策及風險管理方式，是信用風險管理的重中之重。

1.客戶資信調(diào)查。對客戶的資信調(diào)查可分為新客戶資信調(diào)查和存續(xù)客戶資信調(diào)查。對新客戶，首先通過第三方機構(gòu)或組織核實客戶的其他材料，如基本信息、注冊情況、管理層構(gòu)成、日常生情況、訴訟情況等。對于存續(xù)客戶，則側(cè)重于對交易記錄、財務(wù)狀態(tài)變動進行定期調(diào)查，包括客戶交易記錄、惡意信用訴訟和違約付款記錄、倒閉、合并等變動情況。在客戶資信調(diào)查過程中，客觀公正的信息來源非常重要。這些信息來源通常包括工商、稅務(wù)、海關(guān)、司法等監(jiān)管部門披露的官方信息；客戶的存貸款情況、銀行額度等銀行信息；國際公認的權(quán)威性專業(yè)信用評級機構(gòu)信息，如標普、穆迪和惠譽，以及市場上專業(yè)信用監(jiān)控機構(gòu)的征信報告等。

2.信用風險評估。對客戶信用風險的評估通常采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方式。定性分析方面，通過對客戶股權(quán)關(guān)系、經(jīng)營狀況、市場地位、付款信息、訴訟等公共信息的定性判斷，綜合評判客戶的信用等級。定性分析模型有很多，例如常見的6C評估模型，主要包含以下六個方面，即品德與聲望（character）、資格與能力（capacity）、資金實力（capital）、擔保（collateral）、經(jīng)營環(huán)境（condition）、事業(yè)的連續(xù)性（continuity）。定量分析方面，財務(wù)分析是其中最主要方法。通過對財務(wù)報表進行分析，進而評估客戶的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)管理能力等。同時，采用違約概率模型估計客戶破產(chǎn)的可能性，為信用額度和信用期限的確定等提供決策依據(jù)。常見的信用違約預測模型包括Altman、Merton和KMV等。另外，通過對信用違約掉期（CDS）、債券等對沖工具進行分析，或是通過跟蹤信用評級的動態(tài)過程，并采用信用評級移動模型進行分析，都是評估預測違約概率的重要方法。

三、主要信用條款

對客戶進行信用評估后，針對不同客戶的信用狀況在合同條款中使用相應(yīng)的信用條款。通常，控制原油現(xiàn)貨貿(mào)易的信用風險可以采用以下方式。

1.開放信用（Open Credit）。使用該條款進行交易時，除買方在合同條款中所承擔的責任外，合同賣方不會得到其他形式的正式金融擔保，相當于賣方授予了買方在一定期限內(nèi)、一定額度內(nèi)的無擔保的貸款。在實際業(yè)務(wù)中，通常僅對部分實力強、違約風險小的跨國大型石油公司采用該交易條件進行銷售，并在業(yè)務(wù)開始之前，即對授信額度及授信期限進行嚴格的規(guī)定，一旦超限，必須采取更為穩(wěn)妥的收款方式以控制風險。

2.母公司保函（Parent Company Guarantee）。保函是指擔保人應(yīng)被擔保人請求，向第三方開立的一種書面信用擔保憑證，保證在被擔保人未能按雙方協(xié)議履行責任或義務(wù)時，由擔保人代其履行一定金額、一定期限范圍內(nèi)的支付責任或經(jīng)濟賠償責任。如果一家貿(mào)易公司的母公司實力雄厚、信譽良好，那么子公司作為交易主體可以得到其母公司的財務(wù)擔保，即母公司保函，并通過這種方式獲得貿(mào)易中的開放信用。但必須注意的是，子公司的開放信用額度和期限必須在母公司保函的擔保范圍內(nèi)，一旦突破則對賣方而言即失去了保護。

3.信用證（Letter of Credit）。信用證是一種銀行開立的有條件的承諾付款的書面文件，一般是根據(jù)付款申請人的要求向第三方開立，目前已成為國際貿(mào)易活動中常見的結(jié)算方式。按照這種結(jié)算方式的一般規(guī)定，買方先將貨款交存銀行，由銀行開立信用證，通知異地賣方開戶銀行轉(zhuǎn)告賣方，賣方按合同和信用證規(guī)定的條款發(fā)貨，銀行代買方付款。銀行作為客戶的保證人，以銀行信用代替商業(yè)信用，大大降低了賣方面臨的信用風險。

4.付款承諾（Payment Undertaking）。付款承諾要求買方簽署一個簡單的，但獨立于買賣合同之外的確認文件，保證買方將按照合同條款履行對賣方支付貨款的義務(wù)。付款承諾不會增加買方超出合同之外的支付義務(wù)，但其作為獨立的、不可撤銷的正式文件，通常會強化賣方的付款義務(wù)，例如使得賣方保證見單即付，放棄先訴抗辯權(quán)等。此外，在轉(zhuǎn)讓條款約定下，付款承諾還可以被賣方轉(zhuǎn)讓給銀行進行貿(mào)易融資。

5.安慰函（Letter of Comfort）。安慰函在國際融資領(lǐng)域使用廣泛，通常是指政府機關(guān)或企業(yè)集團母公司為下屬機構(gòu)或子公司的借款向貸款方出具的函件，表示愿意幫助借款方還款的書面支持文件，使貸款人得到“安慰”并相信借款人有能力依期償還債務(wù)。安慰函的內(nèi)容通常包括以下幾個方面：一是母公司知道并允許其子公司籌措資金。該條款在道義上防止母公司日后否認這筆貸款并企圖開脫母公司的商務(wù)責任。但這種聲明不具有法律效力。二是保證母公司對子公司的控制權(quán)不變。該條款給予貸款人商務(wù)上的安慰，期望母公司不允許它的子公司破產(chǎn)。三是母公司對子公司表示財務(wù)支持。包括支持子公司的正常經(jīng)營活動，如子公司面臨財務(wù)困難將不抽回公司股本，并向子公司提供資金以保證子公司履行經(jīng)濟責任。

結(jié)語

信用是石油貿(mào)易行業(yè)的血脈，保持穩(wěn)健高效的信用評級是各大石油公司的核心經(jīng)營目標之一，而采取有效措施管理好客戶的信用風險更是公司持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展不可或缺的重要手段。通過開展客戶資信調(diào)查、信用風險評估，進而有針對性地采用適當?shù)男庞脳l款，是信用風險管理的關(guān)鍵舉措。但客戶信用不是一成不變的，在實際業(yè)務(wù)中，必須動態(tài)監(jiān)控客戶資信變化以及信用風險敞口變動，及時針對新情況調(diào)整應(yīng)對策略，才能實現(xiàn)信用風險的有效管控。

[1]鄭興揚，張彤.國際石油貿(mào)易實用攻略[M].北京：石油工業(yè)出版社，2014.

[2]陳松男.信用風險管理：對沖工具與定價模型的實務(wù)運用[M].北京：機械工業(yè)出版社，2014.