文/王子同

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海瀾之家、七匹狼、步森財(cái)務(wù)報(bào)表分析

文/王子同

上海大學(xué)

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況都是通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)反映的，一個(gè)好的企業(yè)，也會(huì)有健康的財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文選取了三家服裝行業(yè)的分析來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)指數(shù)分析，分別選取了行業(yè)內(nèi)的好的企業(yè)，一般的企業(yè)以及經(jīng)營(yíng)較差的企業(yè)來(lái)進(jìn)行分析。本文的分析中不單單只對(duì)財(cái)務(wù)指數(shù)進(jìn)行分析，也詳細(xì)的查看了這些企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表以及企業(yè)公告。盡量做到財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)報(bào)表分析相結(jié)合。

第一點(diǎn)介紹分析企業(yè)的現(xiàn)狀，第二點(diǎn)則進(jìn)行了具體的分析，針對(duì)分析也給出了結(jié)論。

ROE；財(cái)務(wù)指數(shù)；企業(yè)盈利能力

1 海瀾之家、步森、希努爾基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)能力分析

1.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.1.1凈利潤(rùn)

海瀾之家的凈利潤(rùn)在13~14猛增，搶占了大量的市場(chǎng)份額，品牌已經(jīng)有了知名度跟客戶(hù)認(rèn)可度，所以在14~15年也實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。而七匹狼的凈利潤(rùn)一直持續(xù)走低。步森在14年利潤(rùn)為負(fù)值，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也是負(fù)值。步森在15年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，但是凈利潤(rùn)卻是有1137.12萬(wàn)元，這是因?yàn)?5年步森有了一筆數(shù)額較大的營(yíng)業(yè)外收入，這源于政府補(bǔ)助與固定資產(chǎn)處置所得。固定資產(chǎn)處置所得占了很大一部分，這可能是一筆資產(chǎn)賣(mài)掉或者進(jìn)行重新估值所導(dǎo)致的。

1.1.2凈現(xiàn)金流量匯總分析

海瀾之家的凈現(xiàn)金流量一直在增加，這得益于其卓越的經(jīng)營(yíng)模式，每年都有大量的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

七匹狼這家企業(yè)在2012年的時(shí)候，由于籌資現(xiàn)金流的大額流入（一筆較大的捐贈(zèng)支出還有一筆銀行承兌匯票保證金支出），該年表現(xiàn)較好。之后的幾年，由于經(jīng)營(yíng)的惡化，導(dǎo)致了現(xiàn)金流凈額有了大量的流出，這也與企業(yè)大量舉債有關(guān)。

步森這家企業(yè)近年來(lái)，經(jīng)營(yíng)能力很差，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額一直是負(fù)值，也背負(fù)著巨大的債務(wù)，所以在11~13年現(xiàn)金流量?jī)纛~一直下滑，在14年與15年，由于投資現(xiàn)金流的流入，所以這兩年總現(xiàn)金流凈額是流入的。

1.2 杜邦分析法

ROE（凈資產(chǎn)收益率）=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

通過(guò)拆解分析，可以看出：海瀾之家銷(xiāo)售凈利率也是在14年突然增加很多的。而該企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也很高，這代表了該企業(yè)的資金利用效率很高。最后觀(guān)察該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)從1.49猛增到2.37，而在15年的時(shí)候，進(jìn)一步達(dá)到了2.74。而銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、資金周轉(zhuǎn)率跟權(quán)益乘數(shù)在經(jīng)過(guò)了對(duì)三大報(bào)表的對(duì)照后都能看出其是合理的。這都合理的解釋了為什么海瀾之家的ROE會(huì)在14年有一個(gè)這么大的提升。

而七匹狼的ROE略有下降，同比下降了28.29%。通過(guò)三大報(bào)表觀(guān)察出，這主要源于企業(yè)在這一年為了企業(yè)發(fā)展，背負(fù)了較大的債務(wù)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降，同時(shí)，該企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也出現(xiàn)了問(wèn)題，這源于產(chǎn)品的滯銷(xiāo)。

最后，步森企業(yè)的ROE在14年的時(shí)候甚至跌倒了-18.38%。通過(guò)會(huì)計(jì)分析可以看出，這一年公司的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)下降特別多，同比下降了21.38%，這主要是該年步森的營(yíng)業(yè)總收入銳減，大約下降了1.5億之多，而成本并未下降太多，所以導(dǎo)致了銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率下降很多，最終導(dǎo)致步森企業(yè)的ROE在14年呈負(fù)值，在15年也只有2.24%。相比11~13年下降了很多倍。

2 總結(jié)

在14年該年，海瀾之家在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到了65%左右，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到了72.56%和78.75%，在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上達(dá)到了77.81%，這些成長(zhǎng)數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)超其他兩家男裝企業(yè)，也遠(yuǎn)超市場(chǎng)上其他的企業(yè)。在盈利能力方面，海瀾之家表現(xiàn)也很優(yōu)秀，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直增長(zhǎng)，在14年達(dá)到了77.81%，凈資產(chǎn)收益率在14年高達(dá)51.63%，同比增長(zhǎng)了666.38%。在營(yíng)運(yùn)能力方面，海瀾之家無(wú)論是存貨周轉(zhuǎn)率還是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率方面，都顯著的高于其他兩家企業(yè)。這說(shuō)明了海瀾之家的服裝銷(xiāo)路十分不錯(cuò)，基本不用擔(dān)心滯銷(xiāo)的問(wèn)題。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表也可以看到，企業(yè)在14年確實(shí)借入了大量的資金，從現(xiàn)金流量表也可以看出，在14年后，每年都會(huì)有大量的籌資現(xiàn)金流出。從杜邦分析來(lái)看，海瀾之家的凈資產(chǎn)收益率在14年后顯然遠(yuǎn)高于其他兩級(jí)，如果我買(mǎi)股票，會(huì)挑選海瀾之家的股票。

從成長(zhǎng)能力來(lái)看，這些年來(lái)七匹狼的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越來(lái)越低，從12年的73.47%降到14年的1%，到15年實(shí)現(xiàn)了6.97%的增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)查詢(xún)資產(chǎn)負(fù)債表，這一增長(zhǎng)主要是來(lái)源于長(zhǎng)期性股權(quán)投資與出售資產(chǎn)，這不代表七匹狼公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，因?yàn)檫@些科目在盈利能力方面，七匹狼公司也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率從21.97下降到3.08，這代表股東如果投資這家企業(yè)，將基本無(wú)利可圖。在獲現(xiàn)能力方面。

從資產(chǎn)負(fù)債表上可以發(fā)現(xiàn)，步森近些年經(jīng)常積壓很多存貨，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)率很低。從成長(zhǎng)能力看，步森的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從12年的73.47%降到15年的6.69%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率從12年的54.24下降到15年的-26.09%,這表明了步森的營(yíng)業(yè)能力非常的差，利潤(rùn)總額每年都在下降，在14年，利潤(rùn)總額已經(jīng)是負(fù)值的，經(jīng)過(guò)查詢(xún)資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)步森在該年?duì)I業(yè)收入下降了1.5億，而成本卻變化很小，這表明了步森的產(chǎn)品不具備競(jìng)爭(zhēng)力而且不善于管理成本。從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，步森的存貨周轉(zhuǎn)率從3.31下降到1.79，這也佐證了我所分析的步森產(chǎn)品不具備競(jìng)爭(zhēng)力這一說(shuō)法。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，從7.14下降到5.10，這說(shuō)明步森存在著應(yīng)收賬款不能順利收回的風(fēng)險(xiǎn)。在盈利能力方面，步森的銷(xiāo)售凈利率從11年的7.39%跌倒14年-21.38%，到了15年回升到2.83%，這是源于在14年的1.5億元的銷(xiāo)售收入的下降，同時(shí)，在這一年，企業(yè)也背負(fù)了巨大的債務(wù)，償還了很多利息，這進(jìn)一步導(dǎo)致了利潤(rùn)的減少。從獲現(xiàn)能力來(lái)看，步森每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額都逐漸減少，勉強(qiáng)維持在正值，，這符合資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表中每年下降的營(yíng)業(yè)收入。同時(shí)，步森的投資現(xiàn)金流凈額與籌資現(xiàn)金流凈額都是負(fù)值，這代表步森每年都要償還龐大的債務(wù)與利息，這也與其高杠桿率相對(duì)應(yīng)。最后，從償債能力來(lái)看，步森的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都較低，與七匹狼對(duì)比的話(huà)，要明顯的低于七匹狼。流動(dòng)比率到速動(dòng)比率變化較大，這說(shuō)明步森存在著大量的存貨，而從資產(chǎn)負(fù)債表中也可以印證這一點(diǎn)，這說(shuō)明了步森的產(chǎn)品是不受市場(chǎng)歡迎的。從速動(dòng)比率到現(xiàn)金比率，下降也比較明顯，這說(shuō)明步森有很大的應(yīng)收賬款，而從其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，存在著應(yīng)收賬款順利收回的風(fēng)險(xiǎn)，這說(shuō)明步森流動(dòng)比率較低而且速動(dòng)比率也是有點(diǎn)虛高。

最后，從杜邦分析來(lái)看，上面分析得出，步森無(wú)論是銷(xiāo)售凈利率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，都逐年降低而且下降的幅度較大，雖然因?yàn)榕e債而在14年暫時(shí)的提高了杠桿率，但總體來(lái)說(shuō)其凈資產(chǎn)收益率還是一直降低的，從11年的13.41到15年的2.24，其中14年甚至還降到過(guò)-21.38，而在14年，通過(guò)查詢(xún)資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)步森的營(yíng)業(yè)收入下降了1.5億。

綜上，可以看出，一個(gè)好的企業(yè)戰(zhàn)略與產(chǎn)品定位對(duì)企業(yè)的發(fā)展是十分重要的，海瀾之家就是因?yàn)檫M(jìn)行了產(chǎn)品精準(zhǔn)定位，區(qū)分中高低檔的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品性?xún)r(jià)比，同時(shí)采用終端管理的模式，直接控制每家加盟商經(jīng)營(yíng)，才取得了如此大的成功，但是海瀾之家應(yīng)當(dāng)向七匹狼學(xué)習(xí)如何更好地管理存貨。海瀾之家的發(fā)展歷程值得各家企業(yè)借鑒與學(xué)習(xí)。海瀾之家的主營(yíng)業(yè)務(wù)也十分優(yōu)秀，而且在不斷完善自己的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，其每股收益也逐年在增高，海瀾之家的股票也是一只值得去持有的股票。

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