程華秋子

創(chuàng)立5年時(shí)間，名創(chuàng)優(yōu)品就在全球開出2600家門店，2017年?duì)I業(yè)額超過百億元，并獲得騰訊和高瓴資本10億元投資。背后的操刀手葉國富，既深諳供應(yīng)鏈高效管理策略、精于把脈不同層級(jí)用戶消費(fèi)需求，也極其善于層層轉(zhuǎn)嫁擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

首先，是通過加盟下沉經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在名創(chuàng)近5年開店復(fù)合增長率高達(dá)136.56%的背后，是給加盟商開出的一系列“誘人”的加盟條件——“甩手掌柜”、“每天收獲當(dāng)天38%營業(yè)額”的強(qiáng)現(xiàn)金流、紅利日結(jié)、無庫存壓力……而一旦門店出現(xiàn)虧損或者倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，都是由負(fù)擔(dān)了百余萬凈成本、城市繁華地段房租、人力成本、稅費(fèi)的加盟者承擔(dān)。名創(chuàng)品牌方的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，相當(dāng)于按零售價(jià)的6.2折批發(fā)出售產(chǎn)品，同時(shí)有加盟費(fèi)和貨品保證金利息的打底收益。

其次，是利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)再轉(zhuǎn)移擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。有意加盟名創(chuàng)優(yōu)品者，即使資金不足，也可以在葉國富創(chuàng)立的分利寶上貸款開店。在加杠桿的加盟機(jī)制刺激下，名創(chuàng)實(shí)現(xiàn)了“病毒式”擴(kuò)張，75%系加盟店鋪。與此同時(shí)，加盟商的貸款資金多以保證金、加盟費(fèi)等形式流回名創(chuàng)優(yōu)品。而分利寶也借此拓展了資產(chǎn)端和借款人的來源。最重要的是，表面上看，葉國富幫加盟商解決了資金痛點(diǎn)，但實(shí)際名創(chuàng)優(yōu)品的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)再次轉(zhuǎn)嫁，由分利寶平臺(tái)眾多中小投資人承擔(dān)。

此舉陷入“自融”爭議后，葉國富開始撇清關(guān)系。目前，單純從分利寶的工商信息看，從經(jīng)營到股東，似乎已和葉國富沒有直接聯(lián)系。但是，新財(cái)富層層梳理后發(fā)現(xiàn)，分利寶依然與葉國富、名創(chuàng)優(yōu)品有著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)。不僅分利寶的實(shí)控人李明煥和葉國富昔日創(chuàng)業(yè)的哎呀呀有疑似關(guān)聯(lián)，二股東和法人也仍由葉國富的核心班底組成，而分利寶過往宣傳中還直接出現(xiàn)過與名創(chuàng)優(yōu)品關(guān)聯(lián)的融資產(chǎn)品。以互金平臺(tái)撬動(dòng)下游經(jīng)營杠桿、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的模式或仍在名創(chuàng)中發(fā)揮效用。

隨著加盟費(fèi)增加、國內(nèi)門店增速下滑，單一業(yè)務(wù)見頂，這套“無風(fēng)險(xiǎn)”套利模式已開始暴露風(fēng)險(xiǎn)，并可能對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品IPO推進(jìn)帶來挑戰(zhàn)。

2018年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品（MINISO）宣布獲得騰訊與高瓴資本10億元投資，該筆融資將主要用于人才培養(yǎng)、智慧門店建設(shè)、提升名創(chuàng)優(yōu)品科技含量等方面。

這是名創(chuàng)優(yōu)品自2013年成立以來的首次外部融資。這家曾被網(wǎng)友吐槽為集日本百元店大創(chuàng)（DAISO）、優(yōu)衣庫（UNIQLO）、無印良品（MUJI）三大知名品牌特色于一身的“山寨神店”，憑借優(yōu)質(zhì)、創(chuàng)意、低價(jià)的產(chǎn)品，以及“病毒般”席卷全國繁華商區(qū)的開店速度，儼然成為近年實(shí)體零售業(yè)的標(biāo)桿。

而在此輪投資消息傳出前，名創(chuàng)優(yōu)品已與京東達(dá)成合作。名創(chuàng)優(yōu)品將選取33個(gè)重點(diǎn)城市的近800家門店，上線京東到家。下一步，名創(chuàng)優(yōu)品和京東到家將繼續(xù)在全國范圍內(nèi)加深合作，共同探索零售線上化的最優(yōu)路徑。

此前，名創(chuàng)優(yōu)品已啟動(dòng)了IPO計(jì)劃，提出2018年繼續(xù)進(jìn)行全球化擴(kuò)張，并將名創(chuàng)優(yōu)品員工股權(quán)激勵(lì)提上日程；并提出“百國千億萬店”計(jì)劃——“名創(chuàng)優(yōu)品在2022年前將進(jìn)駐100個(gè)國家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)年?duì)I收1000億元，在全球門店1萬家”。名創(chuàng)優(yōu)品稱，截至2018年1月，其全球店鋪數(shù)已超過2600家，遍布60多個(gè)國家和地區(qū)，2017年銷售額達(dá)120億元。

在實(shí)體零售逐漸過冬的今天，名創(chuàng)優(yōu)品何以創(chuàng)下此等優(yōu)良業(yè)績？其5年來都未曾融資，為何會(huì)選擇在上市前引入騰訊等外部股東，除了為IPO上市優(yōu)化股權(quán)，是否還有其他考慮？名創(chuàng)的模式核心到底是怎樣的？

逆勢(shì)崛起的零售“奇跡”

2015年開始，中國的實(shí)體零售業(yè)在電商的擠壓下萎靡縮減，關(guān)店潮席卷全國。在這種環(huán)境下，一個(gè)叫“MINISO名創(chuàng)優(yōu)品”的十元店突然逆勢(shì)崛起，仿佛零售業(yè)的奇跡。

2013年11月15日，名創(chuàng)優(yōu)品在內(nèi)地的第一家門店在廣州中華廣場開業(yè)，隨后就以一種病毒式的速度席卷全國。中信證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013年名創(chuàng)優(yōu)品僅有27家門店，2015年增長到1075家，截至2017年已經(jīng)達(dá)到2000家，近5年的年化復(fù)合增長率達(dá)到136.56%；而其營業(yè)收入更是僅用4年時(shí)間便沖過百億大關(guān)，2017年的營收達(dá)到120億元。目前其在全球的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2600家。

這個(gè)平均每月開店80-100家，預(yù)計(jì)2020年在全球開店1萬家的“十元店”，由葉國富與日本設(shè)計(jì)師三宅順也于2013年7月在東京共同創(chuàng)辦，同年9月，MINISO名創(chuàng)優(yōu)品進(jìn)駐中國。雖然其“日本品牌”的身份遭受質(zhì)疑，但并未影響其在國內(nèi)狂飆突進(jìn)的擴(kuò)張速度（表1）。

5年?duì)I收破百億、門店數(shù)量達(dá)2000家，名創(chuàng)優(yōu)品如此狂飆突進(jìn)、“病毒式”的擴(kuò)張是如何做到的？僅僅是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)低價(jià)的小商品嗎？

名創(chuàng)優(yōu)品能夠火速躥紅，與當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)背景下出現(xiàn)的“逆消費(fèi)升級(jí)”現(xiàn)象不無關(guān)系。一方面，消費(fèi)升級(jí)如火如荼，越來越多人愿意為建立在產(chǎn)品本身價(jià)值之上的品牌溢價(jià)和情感價(jià)值埋單。但另一方面，房價(jià)對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)、在停車位和學(xué)區(qū)房的裹挾中產(chǎn)生的中產(chǎn)焦慮致使人們重新審視零售本質(zhì)，回歸理性消費(fèi)，部分一二線城市的居民開始追求高性價(jià)比的產(chǎn)品和服務(wù)。消費(fèi)升級(jí)由此出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，逆消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)——即在差距不大的情況下，消費(fèi)者不追求高價(jià)格、高效率、品牌和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，而是更多地追求物美價(jià)廉。主打優(yōu)質(zhì)低價(jià)的小米、網(wǎng)易嚴(yán)選成為了逆消費(fèi)升級(jí)的典型代表；而在它們的掩護(hù)之下，自詡為城市中產(chǎn)的人們開始體面地撤退。名創(chuàng)優(yōu)品也受益這一潮流。

值得追問的是，名創(chuàng)優(yōu)品“優(yōu)質(zhì)低價(jià)”的這一定位是靠什么手段實(shí)現(xiàn)的？其如何將價(jià)格與品質(zhì)協(xié)調(diào)起來？

重點(diǎn)在于供應(yīng)鏈。與無印良品、優(yōu)衣庫、ZARA等企業(yè)類似，名創(chuàng)優(yōu)品也采取了SPA模式（Specialty Store Retailer of Private Label Apparel；自有品牌專業(yè)零售商經(jīng)營模式）：即企業(yè)通過研發(fā)中心來掌握流行趨勢(shì)，商品策劃部門進(jìn)行商品規(guī)劃和生產(chǎn)營銷預(yù)案，生產(chǎn)管理部門來管理好工廠生產(chǎn)，通過快速物流體系將新品送達(dá)零售網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)還通過簡化供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)來提升物流效率，實(shí)現(xiàn)資金的快速回籠。

這種模式下，名創(chuàng)優(yōu)品摒棄了傳統(tǒng)零售的分級(jí)經(jīng)銷制度，產(chǎn)品從工廠直達(dá)店鋪（消費(fèi)者），產(chǎn)品流轉(zhuǎn)和更新周期快，相較于一般百貨店3至4個(gè)月的商品流轉(zhuǎn)時(shí)間，名創(chuàng)優(yōu)品只需21天，每7天上一次新貨；所以其店內(nèi)有3000 多種品類，SKU近1萬 個(gè)，囊括生活百貨、創(chuàng)意家居、健康美容、潮流配飾、數(shù)碼配件等品類。而供應(yīng)鏈直接與大牌的頭部工廠合作，成功給名創(chuàng)優(yōu)品塑造了“優(yōu)質(zhì)低價(jià)”的品牌形象。香水來自香奈兒的工廠奇華頓，眼線筆來自迪奧的工廠瑩特麗，洗衣液來自藍(lán)月亮的工廠。而這些商品的單價(jià)都以10元、20元為主，最高不超過99元；其中定價(jià)10元的商品占據(jù)了50%以上的比例。

名創(chuàng)優(yōu)品的崛起，既迎合了逆消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象，又通過供應(yīng)鏈重塑和渠道效率提升，形成了“優(yōu)質(zhì)低價(jià)”的核心競爭力。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布有著著名的微笑曲線定理。附加值更多體現(xiàn)在兩端：研發(fā)與設(shè)計(jì)、營銷與服務(wù)，而處于中間環(huán)節(jié)的生產(chǎn)與制造附加值最低。名創(chuàng)優(yōu)品所經(jīng)營的商品，除食品外，全是自主品牌，其自行掌控商品的品類、設(shè)計(jì)、定價(jià)及終端零售環(huán)節(jié)，由此掌握了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈附加值較高的部分。同時(shí)，大規(guī)模定制的商品賣出與否都自擔(dān)責(zé)任，貨款快速結(jié)清，因而名創(chuàng)優(yōu)品在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有很強(qiáng)的議價(jià)能力，降低了采購成本。當(dāng)所有的訂單都集中在少量的單品上，又便于進(jìn)行質(zhì)量控制，進(jìn)一步保證了產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)和低價(jià)。

此外，在SPA模式下，由于直接參與到設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、物流等環(huán)節(jié)，名創(chuàng)優(yōu)品能夠獲得快速靈活的市場反應(yīng)，根據(jù)用戶需求和差異化市場進(jìn)行貨品的調(diào)整和選購。

同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品的物流系統(tǒng)保障了其供應(yīng)鏈的高效運(yùn)營。早期名創(chuàng)優(yōu)品投入3000萬元打造了一套定制化供需管理系統(tǒng)，進(jìn)行數(shù)據(jù)管理，通過規(guī)模以量定價(jià)，控制產(chǎn)品質(zhì)量和成本；并通過建立在廣州、武漢、沈陽等地的八大倉儲(chǔ)基地和第三方物流，集中采購統(tǒng)一配送，最大限度縮短工廠到店鋪距離，中國區(qū)實(shí)現(xiàn)21天全場周轉(zhuǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，名創(chuàng)優(yōu)品物流費(fèi)用只占整體出貨金額的1.2%，成本優(yōu)勢(shì)明顯。供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)還可以對(duì)商品動(dòng)銷進(jìn)行大數(shù)據(jù)管理和監(jiān)控，從而為商品開發(fā)提供依據(jù)。

值得一提的是，SPA模式下的企業(yè)因堅(jiān)持自主生產(chǎn)和設(shè)計(jì)，享受較高的產(chǎn)品議價(jià)能力，所以毛利率相較于傳統(tǒng)的零售企業(yè)要更高。國泰君安證券研報(bào)顯示，日本百元店Seria、Watts、Cando的毛利率介于38%-43%之間，低于無印良品51%的毛利率和迅銷集團(tuán)（優(yōu)衣庫母公司）49%的毛利率，但是又明顯高于傳統(tǒng)零售企業(yè)20%-30%的毛利率。不過，葉國富一直對(duì)外聲稱，名創(chuàng)優(yōu)品只賺取8%左右的毛利率。

名創(chuàng)優(yōu)品的崛起，既迎合了逆消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象，又通過供應(yīng)鏈重塑和渠道效率提升，形成了“優(yōu)質(zhì)低價(jià)”的核心競爭力。不過，這些單純的商業(yè)模式上的經(jīng)驗(yàn)都是可復(fù)制的（圖1）。所以，名創(chuàng)優(yōu)品走紅后又出現(xiàn)了韓都優(yōu)品、尚優(yōu)凡品、戀惠優(yōu)品、潮尚優(yōu)品等一系列“二度”模仿者。不過因規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前名創(chuàng)優(yōu)品在“十元店”界的地位還是無法撼動(dòng)的。

快速擴(kuò)張的玄機(jī)：風(fēng)險(xiǎn)收益承擔(dān)機(jī)制的奧秘

所以，問題的核心還是在于，為什么是名創(chuàng)優(yōu)品而非別的品牌能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張？

支撐其門店快速擴(kuò)張的，是直營+合作+加盟的多元化經(jīng)營模式。在名創(chuàng)優(yōu)品的門店中，直營店占比約10%，合作店占比約15%，加盟店占比約75%。合作模式下，合作方和名創(chuàng)優(yōu)品以五五投入并按比例分成。而加盟模式則為“投資型加盟”，加盟商投資開店，名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)門店進(jìn)行全面托管運(yùn)營，并向加盟商支付營業(yè)額的38%作為回報(bào)。

但仔細(xì)拆開名創(chuàng)優(yōu)品的加盟條件來看，可以發(fā)現(xiàn)一些“蹊蹺”。

名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)門店實(shí)施統(tǒng)一管理，加盟制度可以概括為“品牌使用費(fèi)+貨品保證金+次日分賬”。

以單個(gè)店鋪為例，加盟商繳納品牌“特許商標(biāo)使用金”8萬元/年、貨品保證金75萬元（一次性收?。?，貨品保證金是首批配貨和后續(xù)每次入貨的抵押金，保證合作期內(nèi)源源不斷的貨品供應(yīng)，免去加盟商的訂貨煩惱。在加盟期內(nèi)，貨品由名創(chuàng)優(yōu)品免費(fèi)提供，但貨品物流費(fèi)用、店鋪?zhàn)饨?、人工、電費(fèi)、工商及稅收等雜費(fèi)，由加盟商自理。每天加盟商獲得前一天營業(yè)額的38%（食品、飲料33%）作為收益，合作期滿貨品保證金全部返還。

一般而言，以加盟的方式開一家名創(chuàng)優(yōu)品門店，投資額在200萬元至1000萬元之間，其中店鋪?zhàn)饨鹗亲畲蟮耐度?。需要注意的是，加盟者只有“收益?quán)”，沒有“經(jīng)營權(quán)”；從裝修、店員的招聘培訓(xùn)到實(shí)際運(yùn)營都是由名創(chuàng)優(yōu)品來管理。

一旦門店出現(xiàn)虧損或倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，都是由負(fù)擔(dān)了百余萬凈成本、城市繁華地段房租、人力成本、稅費(fèi)的加盟者承擔(dān)。

“甩手掌柜”、“每天收獲當(dāng)天38%營業(yè)額”的強(qiáng)現(xiàn)金流、紅利日結(jié)、無庫存壓力……這些條件聽上去很“誘人”，但實(shí)際上，名創(chuàng)優(yōu)品在這個(gè)過程中已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁了出去。

成本方面，名創(chuàng)優(yōu)品需要承擔(dān)的成本只有商品成本（包含庫存和損耗），收入除了品牌加盟費(fèi)、裝修預(yù)付金、每家店75萬元的貨品保證金沉淀，還有62%的營業(yè)額分成，理論上來說，只要商品成本不及商品售價(jià)的62%，名創(chuàng)即可躺贏。而加盟者則需要承擔(dān)裝修費(fèi)用、品牌加盟費(fèi)以及店租、人工、稅費(fèi)等經(jīng)營成本；而其收入來源為店面38%的營收分成。由于店租、人工等均為固定成本，38%的動(dòng)態(tài)營收分成是否能覆蓋這些支出，因店而異。

對(duì)零售業(yè)連鎖門店而言，選址位置決定了門店的經(jīng)營效果。以上海南京東路的名創(chuàng)優(yōu)品旗艦店為例，200平米的門店，單月營業(yè)額可達(dá)300萬元，同樣是業(yè)績突出的王府井店，門店面積130平米，單月營業(yè)額可達(dá)260萬元，坪效高達(dá)24萬元/年。早期加盟商在選址上有較大的空間，不少好的地段可以提供給加盟商選擇。但隨著線下門店覆蓋率的增長，優(yōu)質(zhì)的加盟地段越來越少，相對(duì)應(yīng)的門店?duì)I業(yè)額和利潤大概率上是不如前期加盟的門店的。名創(chuàng)優(yōu)品的官方數(shù)據(jù)顯示，全國門店每月平均營業(yè)額為50萬-60萬元，但5年過后，這樣的銷售業(yè)績還能維持下去嗎？

不難發(fā)現(xiàn)，從前期的運(yùn)營成本，到后期的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，基本上全部落到了加盟商身上。也就是說，假如新店開張，經(jīng)營得好，就能雙贏；一旦經(jīng)營不好，出現(xiàn)虧損或者倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，都是由負(fù)擔(dān)了百余萬凈成本、城市繁華地段的房租、人力成本、稅費(fèi)的加盟者承擔(dān)。但對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品而言，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)是可控的，相當(dāng)于按零售價(jià)的6.2折批發(fā)出售產(chǎn)品，同時(shí)有加盟費(fèi)和貨品保證金利息的打底收益。

名創(chuàng)優(yōu)品以這套“機(jī)智”無風(fēng)險(xiǎn)的資本套利模式，在快速推廣品牌的基礎(chǔ)上，最大程度降低自身的成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

如果單單比較加盟商和名創(chuàng)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益，不難發(fā)現(xiàn)名創(chuàng)占據(jù)了先天優(yōu)勢(shì)。名創(chuàng)優(yōu)品能夠在短短時(shí)間內(nèi)開出上千家門店，75%依賴加盟商，那么加盟商心甘情愿前仆后繼加盟的奧秘又在哪里？其加盟模式跟其他的“品牌加盟”還有沒有本質(zhì)上的區(qū)別？支撐名創(chuàng)優(yōu)品的雪球“越滾越大”的背后究竟是什么？

加盟商的甜餌：借力P2P，風(fēng)險(xiǎn)再次轉(zhuǎn)移下沉

或許是杠桿的魔力。近幾年如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融大潮，被葉國富巧妙地整合進(jìn)了名創(chuàng)的加盟機(jī)制里，用社會(huì)上的錢，替加盟商解決了前期200萬元以上的開店成本痛點(diǎn)。

2017年間，市場上曾出現(xiàn)過多家媒體關(guān)于“名創(chuàng)優(yōu)品加盟商在分利寶上借款用來上交加盟費(fèi)”的報(bào)道；認(rèn)為名創(chuàng)優(yōu)品門店快速擴(kuò)張背后有分利寶的金融支撐。雖然分利寶官方強(qiáng)調(diào)其是P2B（Person to Business，個(gè)人對(duì)機(jī)構(gòu)投資）理財(cái)平臺(tái)，而不是P2P，但是與其他P2P網(wǎng)貸平臺(tái)一樣，分利寶分理財(cái)端和資產(chǎn)端，理財(cái)端對(duì)接個(gè)人投資者，年化收益率在8%-15%；資產(chǎn)端項(xiàng)目涵蓋了店鋪融資、車貸、房貸、應(yīng)收賬款融資等。

公開資料顯示，分利寶投資理財(cái)平臺(tái)是由名創(chuàng)優(yōu)品聯(lián)合國內(nèi)風(fēng)控理財(cái)團(tuán)隊(duì)于2014年6月創(chuàng)建，并于2015年9月上線；注冊(cè)資本2.2億元，與四川新網(wǎng)銀行達(dá)成了資金存管合作協(xié)議。葉國富是這家公司最早的實(shí)控人、法人及執(zhí)行董事，后經(jīng)過多次股權(quán)變更，目前法定代表人已經(jīng)變更為莫?jiǎng)旁?，大股東是阿信金服科技有限公司。莫?jiǎng)旁圃伟パ窖斤椘犯呒?jí)營銷主管，是葉國富的老部下。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息，分利寶早期的宣傳材料稱，“分利寶定位為銀行級(jí)風(fēng)控的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，依托雄厚資本實(shí)力及名創(chuàng)優(yōu)品優(yōu)質(zhì)行業(yè)資源”，產(chǎn)品介紹中包括“名創(chuàng)優(yōu)品店鋪及供應(yīng)鏈資源”，安全保障一欄中提及“名創(chuàng)優(yōu)品公司擔(dān)?！钡茸盅邸?/p>

名創(chuàng)優(yōu)品與分利寶有何關(guān)聯(lián)？其主要路徑是通過分利寶給名創(chuàng)優(yōu)品的加盟商“輸血”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱，分利寶對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品加盟商及供應(yīng)商的“供血”主要分兩種情況：一是已經(jīng)在名創(chuàng)優(yōu)品的體系內(nèi)，屬于其產(chǎn)業(yè)鏈一員的，如原有加盟商需要再新增加盟店，可以直接用已有店鋪進(jìn)行抵押貸款，一般來說，貸款金額為5成左右，單間店鋪?zhàn)罡呖梢再J100萬元；另一種則是社會(huì)資金，即此前和名創(chuàng)優(yōu)品沒有任何關(guān)聯(lián)，想要加盟名創(chuàng)優(yōu)品，需要用自身財(cái)產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保品主要是房產(chǎn)和車，房產(chǎn)按照7折計(jì)算，車輛抵押為5折。這兩種融資情況的成本也不一樣，第一種年化融資成本在15%到18%之間，具體要看加盟商原有店鋪的生意情況以及信譽(yù)度；第二種則至少是18%，有些甚至更高。

報(bào)道中甚至提到，分利寶網(wǎng)站上有直接跟“名創(chuàng)優(yōu)品”有關(guān)的融資產(chǎn)品。如一款“名創(chuàng)人民南路店融資”的產(chǎn)品，期限6個(gè)月，年化收益率9.2%，借款金額70萬元，還款方式為月息+到期還本。同類的借款產(chǎn)品，通常6個(gè)月的年化收益率為9.2%，3個(gè)月的年化收益率為8.6%。而“店鋪經(jīng)營融資”類產(chǎn)品的收益率通常為10.2%左右，通常期限為12個(gè)月，以一次結(jié)清的方式還款。

也就是說，在名創(chuàng)優(yōu)品成立后不久，葉國富就創(chuàng)立了分利寶，為加盟商解決資金問題，從而借助加盟商加杠桿，快速推動(dòng)名創(chuàng)優(yōu)品做大。以名創(chuàng)優(yōu)品作為擔(dān)保主體，加盟商作為貸款主體在分利寶平臺(tái)融資開店，而貸款資金多以保證金、加盟費(fèi)等形式流回名創(chuàng)優(yōu)品（圖2）。在名創(chuàng)優(yōu)品和加盟商的關(guān)系中，風(fēng)險(xiǎn)主要由加盟商承擔(dān)；而通過分利寶，加盟商能夠貸款解決保證金、加盟費(fèi)等，實(shí)現(xiàn)以小博大的杠桿效應(yīng)，而這部分風(fēng)險(xiǎn)，最終則轉(zhuǎn)移到了分利寶投資者的身上。

這種用P2P平臺(tái)撬動(dòng)加盟的模式，是建立在名創(chuàng)優(yōu)品自身持久生命力的前提上的。一旦門店數(shù)量趨于飽和、擴(kuò)張速度下降，盈利見頂，加盟商虧本倒閉，分利寶的產(chǎn)品則會(huì)出現(xiàn)違約，陷投資人于風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于集中開店數(shù)量龐大，若虧本倒閉潮襲來，加盟商集中提取75萬元的貨品保證金，對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品亦存在擠提風(fēng)險(xiǎn)。

無論是供應(yīng)鏈的改進(jìn)，還是加盟商的利益分擔(dān)機(jī)制，以及分利寶在其中的融通作用，可以說，葉國富為名創(chuàng)優(yōu)品所設(shè)計(jì)的金融和實(shí)業(yè)結(jié)合的模式天衣無縫。也正是這種巧妙的設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)層層轉(zhuǎn)移，而名創(chuàng)優(yōu)品在加盟商的力推下實(shí)現(xiàn)了“病毒式”擴(kuò)張。

但是這樣巧妙地將經(jīng)營和金融風(fēng)險(xiǎn)一層層轉(zhuǎn)嫁的做法，最大的爭議在于是其否有“自融”之嫌。而判斷上述金融模式是否合規(guī)的核心在于，假如平臺(tái)借款人將借來的錢，用于支付加盟費(fèi)給P2P平臺(tái)的實(shí)際控制人，就涉嫌自融；反之，如果從平臺(tái)借來的資金沒有回流到平臺(tái)實(shí)際控制人，就難以界定為自融。盡管葉國富此前同時(shí)為分利寶和名創(chuàng)的實(shí)控人，但因?yàn)榉掷麑毶辖栀J主體是加盟商，而不是名創(chuàng)優(yōu)品，加盟商和名創(chuàng)優(yōu)品在法律上不是同一個(gè)法人，至少在形式上規(guī)避了自融風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)輿論的種種質(zhì)疑，葉國富開始撇清關(guān)系。首先，如今分利寶官網(wǎng)上已經(jīng)沒有與名創(chuàng)優(yōu)品有關(guān)信息的融資產(chǎn)品了，只有“零售業(yè)”、“技術(shù)服務(wù)業(yè)”等模糊表述。分利寶官網(wǎng)顯示，截至2018年10月，分利寶累計(jì)為投資者賺取收益1億元；逾期數(shù)為0；累積代償32筆，代償金額達(dá)到1253.85萬元。

更重要的是，分利寶多番進(jìn)行股東變更和名稱變更，目前從工商信息看，似乎葉國富沒有直接出現(xiàn)了。

但是，如今的分利寶跟葉國富和名創(chuàng)優(yōu)品真的已經(jīng)毫無關(guān)聯(lián)了嗎？

“撇清”后的分利寶仍與葉國富存隱秘聯(lián)系

分利寶的專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告顯示，截至2018年4月，分利寶經(jīng)歷了4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2次增資。成立于2015年4月28日的廣東分利寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱“分利寶”），由賽曼投資有限公司（簡稱“賽曼投資”）全資設(shè)立。賽曼投資成立于2013年7月，是葉國富的一大資本運(yùn)作平臺(tái)，由葉國富持股98%、林宗友持股2%。林宗友是葉國富身邊的核心班底，是名創(chuàng)優(yōu)品的法人代表，也是其總經(jīng)理、董事。

分利寶大股東實(shí)控人李明煥與葉國富之間的關(guān)系引人遐想。

2015年8月13日，分利寶進(jìn)行了第一次增資，賽曼投資出資1.88億元，由原來出資1000萬元增至1.98億元，增資后占注冊(cè)資本99%；林宗友出資200萬元，占注冊(cè)資本1%。分利寶注冊(cè)資本由原來的1000萬元增至2億元。2016年1月28日，分利寶首次引入外部股東。賽曼投資將95%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了廣州協(xié)恩地電子科技有限公司（簡稱“協(xié)恩地電子”），將4%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新股東光大中興投資管理基金（簡稱“光大中興”）；林宗友將1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給光大中興，至此葉國富和林宗友全部退出。

引入的外部股東中，光大中興是由浙江光大發(fā)展總公司和中興通訊旗下全資子公司深圳微品致遠(yuǎn)信息科技有限公司共同發(fā)起設(shè)立的投資公司；而新晉大股東協(xié)恩地電子的背景則比較“神秘”，這家成立于2010年12月、注冊(cè)資本80萬元的公司，工商信息顯示其從事電子、通信與自動(dòng)控制技術(shù)研究、開發(fā)，主營產(chǎn)品為熱敏紙，熱敏合成紙，無碳復(fù)寫紙，而其實(shí)控人井百祥并未經(jīng)營過其他企業(yè)。

這次轉(zhuǎn)讓完成后，分利寶的法人由葉國富變成了莫?jiǎng)旁?，公司也更名為“光大分利寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”。光大中興僅憑5%的股權(quán)，就成功“冠名”了分利寶，從中或可以看出分利寶對(duì)于國有背景資本的急切渴求。

僅僅過了2個(gè)月，分利寶進(jìn)行了第2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，光大中興將其持有的分利寶3%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其股東浙江光大發(fā)展總公司（簡稱“光大發(fā)展”），光大發(fā)展是光大集團(tuán)旗下的綜合性集團(tuán)公司，業(yè)務(wù)包括旅游、化工、對(duì)外出口貿(mào)易等領(lǐng)域。不過，具有國資背景的光大系入股不到10個(gè)月便退出，2016年12月25日光大發(fā)展將其持有的3%股權(quán)、光大中興剩余持有的2%股權(quán)，同時(shí)轉(zhuǎn)讓給了阿信金服。既然分利寶是一家0逾期的互金平臺(tái)，光大系為何選擇了快速退出？詳情外界不得而知。

分利寶最大的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)在2017年2月，引入了4個(gè)新股東，其中包含一個(gè)自然人股東。大股東協(xié)恩地電子將其持有的95%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了阿信金服、她商電子商務(wù)、楊麗莎、牛佰投資、同心投資。其中，阿信金服接盤了67%的分利寶股權(quán)，持股比例增至72%，至此成為分利寶的新任大股東（表2）。

2017年11月，分利寶進(jìn)行了第二次增資，引入了具有廣州市增城區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局背景的投資公司——南粵澳德。南粵澳德投資3000萬元后，獲得了分利寶10%的股權(quán)，也就是說，此時(shí)分利寶估值達(dá)到了3億元。而大股東阿信金服的持股比例被稀釋后，仍持有64.8%股權(quán)。與此同時(shí)，公司更名為“分利寶金服科技有限公司”。

阿信金服究竟是什么來頭？公開資料顯示，成立于2016年5月的阿信金服主要從事技術(shù)開發(fā)、咨詢服務(wù)，電子產(chǎn)品、通訊設(shè)備銷售；注冊(cè)資本為1000萬元，由李明煥全資持有。而李明煥除了阿信金服外，沒有控制其他公司。

令人不解的疑問再次出現(xiàn)了。阿信金服成立不足1年，即在2016年12月、2017年2月分別拿下了分利寶5%、67%股權(quán)，2017年11月，分利寶的估值在3億元，阿信金服總耗資當(dāng)在2億元左右，然而其注冊(cè)資本不及分利寶的1/20，從公司軌跡上看，阿信金服實(shí)控人李明煥也缺少經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)和資金的積累，其是如何能夠“以小吞大”、入主分利寶的呢？

李明煥當(dāng)真是憑空出現(xiàn)的嗎？非也。梳理葉國富和名創(chuàng)優(yōu)品的關(guān)聯(lián)公司時(shí)，新財(cái)富發(fā)現(xiàn)了一家同時(shí)出現(xiàn)葉國富和李明煥兩人名字的公司。成立于2013年6月的湖北哎呀呀工貿(mào)實(shí)業(yè)有限公司（簡稱“哎呀呀工貿(mào)”），主要經(jīng)營日用百貨、工藝品、小飾品、小禮品、化妝品、服裝鞋帽的銷售。早期，該公司的高管和法人代表分別為葉國富和李明煥，經(jīng)過多次變更后，葉國富退出了管理層，但仍持有98%股權(quán)；而李明煥則擔(dān)任監(jiān)事，并持有2%的股權(quán)。

“十元店”哎呀呀正是葉國富發(fā)家的企業(yè)，而哎呀呀工貿(mào)所在的丹江口市六里坪工業(yè)園新星路，也正位于葉國富的老家（葉為湖北十堰丹江口市人）。這個(gè)哎呀呀工貿(mào)中的李明煥和阿信金服的李明煥，難道只是名字恰好重疊嗎？如果此李明煥即彼李明煥，那么阿信金服接盤分利寶這事，與葉國富之間究竟有何關(guān)系？這無疑引人遐想。

除了李明煥與葉國富的歷史性關(guān)聯(lián)，阿信金服本身參股的公司，與名創(chuàng)優(yōu)品也有聯(lián)系。

阿信金服控股的公司，除了分利寶以外，還有珠海思益管理企業(yè)管理有限公司（簡稱“珠海思益”）。而珠海思益投資的企業(yè)中，出現(xiàn)了名創(chuàng)優(yōu)品的代工廠——寧波愛詩化妝品有限公司（簡稱“寧波愛詩”），珠海思益持股比例為10%。寧波愛詩主要代工生產(chǎn)液體眼線筆和各種化妝筆，合作品牌有巴黎歐萊雅、美寶蓮、sasa、卡姿蘭等。而名創(chuàng)優(yōu)品旗下部分臥蠶筆、眼線筆是由寧波愛詩代工生產(chǎn)。

與此同時(shí)，珠海思益的法人代表為周書，而“周書”這個(gè)名字還出現(xiàn)在其他與名創(chuàng)優(yōu)品有關(guān)的不同地方。在名創(chuàng)優(yōu)品（即名創(chuàng)優(yōu)品（廣州）有限責(zé)任公司）控股的17家公司中，周書任其中5家公司的法人代表，分別是米尼家居品牌管理（橫琴）公司、米尼維克家居（廣州）有限公司、名創(chuàng)優(yōu)品（十堰）貿(mào)易有限公司、名創(chuàng)優(yōu)品（肇慶）貿(mào)易有限公司、米尼家居科技有限公司。

此外，作為名創(chuàng)的子公司，廣州松鼠窩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司法人代表為楊麗莎，與分利寶唯一的自然人股東同名。

不僅第一大股東阿信金服與名創(chuàng)優(yōu)品有千絲萬縷的聯(lián)系，分利寶的第二大股東牛佰投資（持股比例達(dá)到18%）也與名創(chuàng)優(yōu)品有關(guān)。牛佰投資由劉維國持股99%，莫?jiǎng)旁瞥止?%（圖3）；其中，劉維國除了擔(dān)任分利寶總經(jīng)理，還為名創(chuàng)優(yōu)品的董事。莫?jiǎng)旁苿t是追隨葉國富多年的老部下，曾為哎呀呀高級(jí)營銷主管，現(xiàn)在為分利寶法人代表。

除了股權(quán)上的藕斷絲連，在經(jīng)營層面上，分利寶與名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)生過的交集也依然有跡可循。在光大中興和光大發(fā)展入股分利寶的這段時(shí)間，分利寶時(shí)任大股東為控股95%的協(xié)恩地電子，但公開資料依然可以查詢到此時(shí)分利寶進(jìn)行宣傳時(shí)，依然不乏“光大分利寶：背靠名創(chuàng)優(yōu)品不缺資產(chǎn)端，適合穩(wěn)健型投資”的新聞。

在這條關(guān)于光大分利寶的官方介紹中，提到目前分利寶的資產(chǎn)端主要來自以下幾個(gè)渠道：“開店融資”系列產(chǎn)品來自于平臺(tái)的戰(zhàn)略合作伙伴“名創(chuàng)優(yōu)品”、“Pelicana百利家啤酒炸雞”、“JU快時(shí)尚內(nèi)衣”、知名品牌進(jìn)口紅酒等的上下游需求，包括品牌門店加盟商短期融資需求和上游供應(yīng)商的短期生產(chǎn)資金需求。而這些資產(chǎn)端渠道除了名創(chuàng)優(yōu)品外，Pelicana百利家啤酒炸雞、JU快時(shí)尚內(nèi)衣都是葉國富的賽曼投資參股的企業(yè)。

分利寶一直有意引進(jìn)國資背景的外部股東，“洗刷”與名創(chuàng)優(yōu)品早期的關(guān)聯(lián)。

從上述種種線索看，分利寶大股東和名創(chuàng)優(yōu)品藕斷絲連，二股東則是由葉國富的核心班底組成，而其過往宣傳中還直接出現(xiàn)過與名創(chuàng)優(yōu)品直接關(guān)聯(lián)的融資產(chǎn)品；即使今天分利寶看似股權(quán)和經(jīng)營層面與葉國富、名創(chuàng)優(yōu)品都“洗白撇清”了關(guān)系，但事實(shí)卻是幾大股東都與葉國富存在關(guān)聯(lián)，那么名創(chuàng)優(yōu)品現(xiàn)在可能依然還是玩的之前那套“加盟+金融”的模式，則其仍然存在“自融”的嫌疑。而如前所述，在利用P2P平臺(tái)加杠桿撬動(dòng)加盟模式，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)一層層的轉(zhuǎn)嫁后，名創(chuàng)優(yōu)品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到加盟商身上，加盟商的風(fēng)險(xiǎn)又轉(zhuǎn)嫁到了分利寶投資者身上。由于名創(chuàng)優(yōu)品目前發(fā)展趨勢(shì)順利，分利寶上的還款情況尚屬正常，并未出現(xiàn)逾期信息；不過平臺(tái)自身的累積代償筆數(shù)達(dá)到32筆，總金額達(dá)到1253.86萬元。

分利寶在一系列股權(quán)變更的過程中，一直有意引進(jìn)國資背景的外部股東，似乎有意“洗刷”分利寶與名創(chuàng)優(yōu)品早期的關(guān)聯(lián)，“國資背景、銀行存管”也是分利寶對(duì)外宣傳的一大噱頭。但即使引入不同背景的外部股東，分利寶依然與葉國富和名創(chuàng)優(yōu)品有著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)。而現(xiàn)在名創(chuàng)優(yōu)品在IPO前期引入騰訊和高瓴資本，或也側(cè)面反映出其希望在IPO前借騰訊有力“背書”。

背后推手：順勢(shì)而為、善于營銷的零售“狂人”

要聊名創(chuàng)優(yōu)品，必然就繞不開其背后的葉國富。梳理葉國富的商業(yè)版圖，可以大致分為兩塊：互聯(lián)網(wǎng)金融+線下實(shí)體零售連鎖（圖4）。

互金平臺(tái)賽曼投資：分利寶+缺錢么+人人收

發(fā)起設(shè)立分利寶的賽曼投資，是葉國富的主要金融資產(chǎn)控股平臺(tái)。賽曼投資旗下還成立了個(gè)人小額信用貸款平臺(tái)“缺錢么”，以及被稱為“互聯(lián)網(wǎng)收賬鼻祖”的催收平臺(tái)“人人收”，再加分利寶，形成了互聯(lián)網(wǎng)金融布局的閉環(huán)。

同樣成立于2015年的缺錢么，主打年輕人消費(fèi)領(lǐng)域的小額貸款，其無收入和身份限制、無需抵押的低門檻，快速放款，額度高的優(yōu)勢(shì)吸引了不少有“剁手”需求的年輕人。缺錢么官網(wǎng)顯示，其累積用戶已達(dá)數(shù)百萬人。根據(jù)缺錢么后臺(tái)大數(shù)據(jù)，2017年雙十一前后，缺錢么平臺(tái)的借入數(shù)據(jù)明顯上升，截至11月10日借入總額同比上月同期增加120%。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，缺錢么活躍用戶數(shù)量為40.4萬。但在2017年11月《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)校園貸規(guī)范工作的通知》等相關(guān)規(guī)定出臺(tái)后，缺錢么仍把年滿18歲的在校學(xué)生列為貸款對(duì)象，也讓其處于涉嫌校園貸的風(fēng)口浪尖。

除了借“日本品牌”的噱頭打開名創(chuàng)優(yōu)品的知名度，葉國富最知名的事件是，2015年在報(bào)紙上隔空喊話馬云，要幫王健林還一個(gè)億的對(duì)賭，更表示自己眼中“蘇寧一錢不值”。之后在董明珠被格力股東逼迫的時(shí)候，葉國富又在報(bào)紙上聲援董小姐。

叫板馬云、蘇寧，“碰瓷”董明珠的蹭熱點(diǎn)“營銷狂人”葉國富，在外創(chuàng)業(yè)成功后也開始在老家投資圈地。2017年7月10日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)與湖北十堰茅箭區(qū)達(dá)成總額52億元的項(xiàng)目投資協(xié)議。該投資主要包含三部分：投資10億元，建設(shè)199跨境電商全球集散中心項(xiàng)目，打造集電商、金融、文化創(chuàng)意、互聯(lián)網(wǎng)+、融創(chuàng)平臺(tái)、創(chuàng)業(yè)孵化器于一體的十堰總部經(jīng)濟(jì)示范區(qū)；投資12億元，建設(shè)名創(chuàng)科技產(chǎn)業(yè)園，以生產(chǎn)名創(chuàng)優(yōu)品直營的手機(jī)為主，同時(shí)生產(chǎn)名創(chuàng)渠道的小家電、數(shù)碼配件、精品包飾、文體禮品、創(chuàng)意家居等系列產(chǎn)品；投資30億元，建設(shè)名創(chuàng)吾悅廣場。

在名創(chuàng)優(yōu)品之外，葉國富還探索投資了多個(gè)領(lǐng)域，包括旅游、新能源、快消服飾、家居品牌等。2014年，在全球擁有3000多家門店的韓國炸雞品牌Pelicana百利家進(jìn)入中國，并獲得賽曼基金天使輪融資，中國總部也落戶到與名創(chuàng)優(yōu)品、分利寶等相同的地址，并提出2016年有望完成中國千店計(jì)劃的愿景。百利家中國官網(wǎng)顯示，“2014年11月，廣州財(cái)團(tuán)把Pelicana百利家引入中國”，“一方面Pelicana百利家獲得了賽曼基金注入的充沛資金，另一方面也獲得了其在全球各地區(qū)的優(yōu)質(zhì)渠道合作資源和專業(yè)管理支持”。但隨著韓劇《來自星星的你》熱度過去，Pelicana百利家如今在“網(wǎng)紅店”中已略顯黯淡。目前賽曼投資仍持有廣州市百利家樂餐飲管理有限公司45%的股權(quán)，為第一大股東（另三位股東為自然人股東）。除了引入韓國炸雞品牌Pelicana，葉國富還在2016年成立一家餐飲公司楚云居。

此外，葉國富投資了深圳市知知品牌孵化有限公司，其旗下?lián)碛械募揖悠放艼ordan&Judy;，與名創(chuàng)優(yōu)品一樣有著嚴(yán)苛的毛利率標(biāo)準(zhǔn)，主要生產(chǎn)廚房用品、家居裝飾等品類，產(chǎn)品售價(jià)大多在20-40元之間。2017年9月，Jordan&Judy;完成了峰瑞資本領(lǐng)投的千萬元級(jí)天使輪融資，賽曼投資也在其中，但具體持股比例并未透露。內(nèi)衣行業(yè)一直被稱為服裝大行業(yè)的“最后一塊蛋糕”，2015年，葉國富成立廣州集優(yōu)快時(shí)尚服飾有限公司，并創(chuàng)立快時(shí)尚內(nèi)衣品牌JU。JU在直營兩年之后，2017年放開了加盟，并且打的是“名創(chuàng)優(yōu)品模式”的旗號(hào)。

除了互聯(lián)網(wǎng)金融和實(shí)體零售，葉國富還曾試水電商。

據(jù)公開資料，成立于2015年的199全球購，為主打進(jìn)口精選商品的海淘電商平臺(tái)，擁有199個(gè)國家和地區(qū)的直采供應(yīng)渠道，涵蓋冷凍食品、進(jìn)口食品、家居日化、母嬰用品、休閑娛樂、品牌服飾六大品類，采用“互聯(lián)網(wǎng)+進(jìn)口食品直供中心”的O2O模式，并在全國各地塑造直營直銷連鎖體系，打造線上線下一體化購物體驗(yàn)。不過，199全球購比較神秘，除了官方簡短介紹，不僅沒有官網(wǎng)、APP，也無相關(guān)宣傳。2016年12月，曾有類似“199全球購PK京東海外購”、“叫板亞馬遜”的新聞出現(xiàn)，但如今這些新聞也已被刪除。此外，啟信寶上顯示的199全球購的招聘信息，基本都是“精品超市營業(yè)員”、“店長助理”這種職位，所以，199全球購最終落地的方式可能主要還是在實(shí)體零售上，目前店面大多位于廣州和深圳。

從哎呀呀到名創(chuàng)優(yōu)品，再到賽曼投資，葉國富的商業(yè)布局在中國零售業(yè)近10年的變革中，也在不斷革新和拓展。2013年，葉國富本計(jì)劃要將哎呀呀推向資本市場，但沖刺創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃最終擱淺；2018年1月，葉國富宣布啟動(dòng)名創(chuàng)IPO項(xiàng)目。承載了葉國富野心的名創(chuàng)優(yōu)品，能否如愿登陸資本市場？

山寨、抄襲、線下增長降速的風(fēng)險(xiǎn)下，IPO勝算多少？

2018年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品獲騰訊與高瓴資本10億元投資。騰訊的加入，也被外界視為名創(chuàng)優(yōu)品沖刺IPO的訊號(hào)。

騰訊和高瓴資本看上的是名創(chuàng)優(yōu)品在線下渠道的成功。此前投資過京東、永輝超市、家樂福等企業(yè)的騰訊，正在構(gòu)建一個(gè)涵蓋各層次以及覆蓋各行業(yè)的電商生態(tài)圈，名創(chuàng)優(yōu)品的加入，能助其打造商網(wǎng)流通的全產(chǎn)業(yè)鏈。名創(chuàng)優(yōu)品整合了數(shù)千家供應(yīng)商和加盟商，在供應(yīng)鏈管理和共享渠道方面推進(jìn)數(shù)字化，也是騰訊戰(zhàn)略投資切中的要點(diǎn)。而名創(chuàng)優(yōu)品也可以從騰訊方面獲得巨大的流量支持，開拓其線上渠道與騰訊生態(tài)融合的可能性。

但是為何名創(chuàng)優(yōu)品會(huì)選擇此時(shí)融資？

名創(chuàng)優(yōu)品的出現(xiàn)，正值電商起勢(shì)的黃金期。在實(shí)體零售店面臨關(guān)門潮之時(shí)，它的出現(xiàn)證明了線下門店仍然具備逆勢(shì)增長的能力。同麥當(dāng)勞的商業(yè)模式一樣，名創(chuàng)優(yōu)品門店的選址位置決定了加盟店的盈利能力。但是好地段的商鋪，一是成本高，二是普通人不好拿資源，所以一直存在小加盟商很難賺到錢的窘境。名創(chuàng)優(yōu)品采用的投資加盟模式，要求門店有很可觀的出貨量，一旦出貨量不足、加盟商不賺錢，其后續(xù)約的可能性就很小，從而使名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金流承壓。此次對(duì)外融資10億元，或許說明名創(chuàng)優(yōu)品目前可能承受了一定的資金壓力。

而且5年過去了，線下渠道模仿者增多，消費(fèi)者審美不斷變化，如何保證持續(xù)帶給他們新鮮感？對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品自身而言，其模式想要可持續(xù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)盈利最大化，都要靠大量開店來平衡、擴(kuò)大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)。當(dāng)門店數(shù)量到達(dá)邊界時(shí)怎樣處理？說到底，名創(chuàng)優(yōu)品還是靠資本玩轉(zhuǎn)的游戲。這也是為何分利寶會(huì)在名創(chuàng)優(yōu)品誕生同期應(yīng)運(yùn)而生的原因。

值得注意的是，葉國富當(dāng)初花了9年才實(shí)現(xiàn)了哎呀呀近2000家的門店數(shù)量，而名創(chuàng)優(yōu)品僅花了5年便開店2600家。哎呀呀在門店數(shù)量見頂后逐漸下滑，如今名創(chuàng)優(yōu)品也呈現(xiàn)出國內(nèi)業(yè)績見頂?shù)嫩E象。而且，名創(chuàng)優(yōu)品能夠如此迅速的加盟擴(kuò)張，是靠加杠桿實(shí)現(xiàn)的，一旦出現(xiàn)下滑，關(guān)店的速度和風(fēng)險(xiǎn)也可能是加倍的。

名創(chuàng)優(yōu)品的加盟擴(kuò)張是靠加杠桿實(shí)現(xiàn)的，一旦出現(xiàn)下滑，關(guān)店速度和風(fēng)險(xiǎn)也可能是加倍的。

獨(dú)立第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)億歐預(yù)測(cè)，以國內(nèi)門店情況而言，2018年名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)的線下收入預(yù)計(jì)和2017年持平。這意味著名創(chuàng)優(yōu)品的核心業(yè)務(wù)已開始碰到增長瓶頸。按照葉國富自己所說，2018年名創(chuàng)優(yōu)品的營收很可能突破180億元，基本來自于線下實(shí)體零售，線上渠道的貢獻(xiàn)微乎其微。由于國內(nèi)線下市場增長乏力，目前，想要登陸資本市場的名創(chuàng)優(yōu)品已把拓展海外市場上升到其戰(zhàn)略重點(diǎn)，并大力布局國內(nèi)線上業(yè)務(wù)，同時(shí)采取了集團(tuán)化作戰(zhàn)的戰(zhàn)略。

從2015年開始，名創(chuàng)優(yōu)品以中國香港為起點(diǎn)開啟海外擴(kuò)張步伐。翻看葉國富2018年2月份以來的微博，他的足跡遍布了印尼、土耳其、毛里求斯、美國等國家，忙著為海外店的開張剪彩。官方數(shù)據(jù)顯示，目前名創(chuàng)優(yōu)品全球門店超過3000家，其中落地海外70余個(gè)國家，覆蓋歐洲、新興市場等，海外門店已經(jīng)達(dá)到了1100家左右，2018年上半年海外市場終端銷售額達(dá)3.8億美元。

而在孵化子品牌方面，名創(chuàng)優(yōu)品更趨多樣化。2018年3月，名創(chuàng)優(yōu)品重點(diǎn)推出主打生活家居的NOME以及號(hào)稱“小宜家”的Mini Home米尼家居。其中NOME目前已開出100多家門店，產(chǎn)品覆蓋服裝、鞋子、配飾、美容護(hù)膚、家居用品、箱包食品、數(shù)碼產(chǎn)品8大品類，共計(jì)3000多個(gè)SKU，涵蓋消費(fèi)者的日常所需。其中服裝產(chǎn)品占比約為50%，定價(jià)在49-799元之間，家居用品的價(jià)格則在9.9-199元區(qū)間。而Mini Home則定位為“小宜家”，主要售賣家居產(chǎn)品及少量家具，已經(jīng)在廣州、深圳、沈陽、湖北十堰共落地5家門店，面積均在1000平方米以上。

在名創(chuàng)優(yōu)品本身增長乏力的情況下，國外市場的系統(tǒng)化輸出、線上渠道的填補(bǔ)、NOME及MiniHome成為名創(chuàng)優(yōu)品新的增長驅(qū)動(dòng)力。盡管如此，在名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)立之初就纏繞的“山寨”、“侵權(quán)”標(biāo)簽仍揮之不去。

名創(chuàng)優(yōu)品在快速擴(kuò)張的同時(shí)，關(guān)于其“偽日貨”、“仿制品”的批判和質(zhì)疑聲也不絕于耳。首先名創(chuàng)優(yōu)品的logo幾乎是復(fù)刻了優(yōu)衣庫的設(shè)計(jì)，門店設(shè)計(jì)與無印良品極其相似。商品的外觀設(shè)計(jì)模仿了許多牌子，比如蘋果耳機(jī)、碧柔防曬霜等。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年至今，名創(chuàng)優(yōu)品的品牌代理商廣東葆揚(yáng)投資管理有限公司（簡稱“葆揚(yáng)公司”）共涉及13起因涉嫌侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)而被起訴的案件。其中7起被控侵害外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)，其余案件中，被控侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、著作權(quán)、發(fā)明專利權(quán)、實(shí)用新型專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及擅自使用知名商品特有名稱、包裝、裝潢各1起，涉案商品包括手提包、護(hù)膚品、文具、保溫瓶、便當(dāng)盒等，起訴方不乏LV、屈臣氏等知名品牌。

不過，直接把名創(chuàng)優(yōu)品拉入輿論漩渦的，還是其與陳浩創(chuàng)辦的家居類新零售企業(yè)NOME之間的真假之爭。2018年3月26日，陳浩的NOME在北京舉行新聞發(fā)布會(huì)，通過網(wǎng)頁截圖、微信截圖等細(xì)數(shù)名創(chuàng)優(yōu)品編造“收購論”、謊稱推新品牌、反指NOME竊取商業(yè)想法乃至人身威脅等“組合拳”手段，進(jìn)行惡性競爭。陳浩同時(shí)展示了名創(chuàng)優(yōu)品方面竊取其官網(wǎng)（www.nome.cn）創(chuàng)意的圖片，并表示已向工商部門發(fā)起企業(yè)名稱異議函。

公開資料顯示，陳浩的NOME設(shè)計(jì)總部位于瑞典首都斯德哥爾摩，2017年8月NOME首家門店在廣州開業(yè)，以家居用品為主，同時(shí)經(jīng)營服裝、數(shù)碼、箱包等品類，涵蓋日常生活領(lǐng)域，集合研發(fā)、設(shè)計(jì)、供應(yīng)和銷售于一體。

在家居品牌的拓展上，不僅有“陳浩NOME”與“名創(chuàng)NOME”的真假之爭，還有2018年9月爆出的小眾原創(chuàng)家居PIY品牌控訴名創(chuàng)優(yōu)品抄襲其衣帽架的侵權(quán)行為。

以上只是對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的品牌聲譽(yù)造成損傷，在商業(yè)競爭上屬于道德范疇。葉國富的金融撬動(dòng)加盟商杠桿的游戲要穩(wěn)妥地玩轉(zhuǎn)，需要建立在名創(chuàng)優(yōu)品具有持久生命力的前提之上。隨著國內(nèi)擴(kuò)張速度降低，一旦加盟商的賺錢效應(yīng)不再那么明顯，甚至集中提取保證金、倒閉，那么名創(chuàng)優(yōu)品將面臨集中擠兌，其資金鏈條或?qū)⒈l(fā)風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品、葉國富與分利寶目前仍存隱秘關(guān)聯(lián)，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)納入強(qiáng)監(jiān)管的深水期，為名創(chuàng)優(yōu)品的IPO再添風(fēng)險(xiǎn)。