高管政治關聯(lián)與上市公司多元化戰(zhàn)略的關系研究

周士元

【摘 要】文章將重點從政治關聯(lián)度和多元化關系之間展開探討，結合企業(yè)的治理以及制度環(huán)境等因素，考慮到上市公司高管持股占比以及市場化程度來代表公司內部以及外部環(huán)境等諸多情境因素，充分分析對于主效應中所發(fā)揮的調節(jié)作用。文章的研究內容對上市企業(yè)的高管而言，上市公司高管的政治關聯(lián)度能獲得多元化戰(zhàn)略所需的資源，這也是企業(yè)實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略發(fā)展的重要選擇。

【關鍵詞】上市公司；企業(yè)高管；政治關聯(lián)；多元化戰(zhàn)略

一、高管政治關聯(lián)與上市公司多元化戰(zhàn)略的關系

（一）上市公司的政治關聯(lián)度與多樣化程度之間的關系

針對當前我國所處的基本國情和發(fā)展情境下，政府將多元化資源這種稀缺資源的具體分配過程掌握了巨大的影響力，然而擁有較強政治關聯(lián)的上市公司往往更容易從地方政府處獲取多元化資源。政治關聯(lián)通常是從以下幾個方面對上市企業(yè)帶來影響的：第一，對于企業(yè)來說，如果想在一個全新的領域開展業(yè)務，必然要獲得政府的許可。此外，對于很多企業(yè)如果想進入管制以及保護的行業(yè)而言，如果缺少政府的認可顯然是難以進入的，而很多擁有政治關聯(lián)的上市企業(yè)則可以更加順利地突破不同的行業(yè)壁壘為實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略提供幫助。很多行業(yè)面臨著巨大的進入壁壘，甚至已經完全被國有企業(yè)所壟斷，而此時如果企業(yè)想進入此行業(yè)必然要通過和政府之間建立起密切的政治關系。我們通過吉利集團多元化的發(fā)展歷程可以看出，行業(yè)壁壘又可以劃分成管制性壁壘以及市場性壁壘，也就是企業(yè)高管的內部管理能力以及外部管理能力，因為企業(yè)無法單純地依靠自身組織內部制度或者是能力創(chuàng)新去突破這些行業(yè)壁壘。從某種意義上來說，上市公司高管的政治能力能夠替代其管理能力，在促進多元化戰(zhàn)略發(fā)展方面，擁有較強政治關聯(lián)度能夠對企業(yè)發(fā)展多元化資源帶來促進作用。

第二，企業(yè)如果想進入一個全新的行業(yè)獲得發(fā)展，必然要從獲取盡可能多的外部資金資源，假如無法獲取資源，對于大部分企業(yè)來說可能會選擇放棄開展某項業(yè)務，雖然開展成功了，但是由于資金支援的匱乏也可能導致該企業(yè)在行業(yè)內難以長久地經營，而對于擁有較強政治關聯(lián)的上市公司高管來說則能夠更加輕松地從政府處獲得資金支持實現(xiàn)其多元化發(fā)展。對于任何企業(yè)，如果想獲取外部融資，往往需要依賴于這個國家的法律、金融以及產權等制度因素，如果我國制定的多項特殊在制度對于上市公司想要獲取銀行貸款有著巨大的約束性。相反，擁有政治關聯(lián)的企業(yè)相比較高管沒有政治關聯(lián)的上市企業(yè)將更加容易獲取銀行貸款。

（二）高管持股比例對企業(yè)的政治關聯(lián)度與多元化程度間的關系正向調節(jié)

高管持股作為上市公司內部治理中十分重要的方式和途徑，讓高管持股同樣意味著把高管和股東之間的利益充分地連結在一起，采取激勵機制的方式解決高管存在的自利傾向給企業(yè)以及股東利益帶來的損害行為，也有利于降低企業(yè)高管和持股股東之間長期存在的代理成本高昂的問題。高管持股比例具體是從如下方面對上市公司的政治關聯(lián)以及多元化程度帶來影響的：第一，結合代理理論來看，上市公司高管出于自身效用最大化，通常會通過制定多元化戰(zhàn)略這一方式快速擴大公司發(fā)展規(guī)模，因為公司規(guī)模的擴大和高管的工資收入以及在職消費機會等密切相關，這些都將決定上市公司高管的各方面待遇都遠遠超過中小企業(yè)。因此，持股占比越高的上市公司高管將會動用其在政治關聯(lián)度為企業(yè)爭取更多的多元化戰(zhàn)略發(fā)展資源，進一步強化企業(yè)多元化經營實現(xiàn)良好績效，雖然這種做法會對股東利益帶來一定損失，但是上市公司高管依然會通過過度多元化的辦法來擴大上市公司發(fā)展規(guī)模，進而獲得更多的私人補償以及報酬，進而掌握公司更多的資源。

第二，企業(yè)經營存在不確定性，這必然會對上市公司高管其自身利益帶來一定威脅，也會對企業(yè)的獲利結果帶來一定影響，但是企業(yè)的獲利結果往往作為高管報酬獲得的計算基礎，所以企業(yè)高管也會出于保護個人利益的動機，通過實施多元化經營的方式達到分散公司經營風險的目的，這對于降低自身面臨的風險也有突出作用。因此，擁有持股比例甚至是持股比例較高的上市公司高管都會動用自己的政治關聯(lián)度為公司爭取更多的多元化資源，進一步強化公司多元化經營所創(chuàng)造的業(yè)績。有研究認為，上市公司高管通過并購的方式實施企業(yè)多元化經營，不僅能夠有效分散上市公司獲利的不穩(wěn)定性，同時還能夠強化自身的多元化背景經驗，這對于穩(wěn)定其高管職位大有益處。

（三）市場化程度對上市公司高管的政治關聯(lián)度與多元化程度之間的關系負向調節(jié)

市場化程度作為測量上市企業(yè)外部制度環(huán)境十分重要的指標，上市公司必須充分認識到外部制度環(huán)境的重要性，企業(yè)要對外部制度環(huán)境動態(tài)發(fā)展變化做出持續(xù)性、長期且根本的回應，這也是企業(yè)戰(zhàn)略行為的重要表現(xiàn)形態(tài)之一。市場化程度的核心目標是通過市場手段對資源做出合理分配。因此，市場化程度越高則意味著政府對于上市公司的干預則會越少。另外從制度環(huán)境這一角度可以看出，市場化程度較低的企業(yè)，地方政府對其的干預也是越多的。而擁有較強政治關聯(lián)的上市公司則能夠有效規(guī)避政府方面的行政干預以及行政尋租，甚至還能夠從政府方面獲得更多的市場化政策。反之，則對上市公司的影響越不利。此外，MM理論指出，在完美的資本市場上公司的投資決策和資本結構無關，對于公司決策者來說，內部資金和外部資金可以無差別替代。然而實際上，由于信息不對稱和融資約束等因素的存在，上市公司非效率投資行為也屢見不鮮。非效率投資使資源得不到有效的配置，導致資源浪費，嚴重制約公司的長期發(fā)展，更為嚴重的還會造成企業(yè)大量虧損甚至破產清算。對于非效率投資，以往的研究主要是從控股股東和經理層之間的信息不對稱和自由現(xiàn)金流的角度，有關過度投資的治理也一般從公司治理等微觀層面出發(fā)，對于像媒體監(jiān)管、產品市場競爭等這類的公司外部治理機制也研究不夠成熟。

二、結論與展望

文章重點研究了政治關聯(lián)度和上市公司多元化戰(zhàn)略的相關內容，建立在委托代理以及制度環(huán)境理論等相關理論視角基礎之上，緊緊抓住企業(yè)內部環(huán)境以及外部環(huán)境因素的問題，探討了政治關聯(lián)度和企業(yè)多元化發(fā)展之間的關系，同時加入了企業(yè)治理以及制度環(huán)境等相關情境因素，充分分析上市公司高管持股比例以及市場化程度對于政治關聯(lián)度以及多元化戰(zhàn)略之間的關系帶來的調節(jié)效應。對于上市企業(yè)的管理人員來說，政治關聯(lián)度對于企業(yè)獲取多元化戰(zhàn)略職員是有利的，多元化也是維持以及實現(xiàn)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長十分重要的戰(zhàn)略內容，所以通過設計合理的上市公司高管股權激勵機制有助于擁有較高政治關聯(lián)度的管理者開展多元化戰(zhàn)略。

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