王曉梅

[提要] 目前，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場化運(yùn)營已步入正軌，但機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營還處在不斷探索中。本文通過研究國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，總結(jié)我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度現(xiàn)狀，剖析當(dāng)前機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營中存在的問題，并借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)更加完善的機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營機(jī)制。

關(guān)鍵詞：機(jī)關(guān)事業(yè)單位;養(yǎng)老保險(xiǎn)基金;運(yùn)營

中圖分類號(hào)：F84 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年4月8日

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金簡稱“養(yǎng)老基金”，是政府用以支付勞動(dòng)者退休以后的養(yǎng)老金而專門收集起來的專項(xiàng)資金。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由國家社保機(jī)構(gòu)統(tǒng)一強(qiáng)制征收，單位和勞動(dòng)者分別按照一定比例共同繳納形成，形成的專項(xiàng)資金除了用于支付當(dāng)前所需養(yǎng)老金外，還要為以后所需支付的養(yǎng)老金進(jìn)行儲(chǔ)蓄。國家公務(wù)員、事業(yè)單位職工與大部分的企業(yè)職工等都在養(yǎng)老基金的覆蓋范圍內(nèi)。

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營是指對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行市場化運(yùn)作，將養(yǎng)老基金以發(fā)行基金份額的形式，對(duì)“投資者”的資金進(jìn)行有效集中，并由特定的基金管理機(jī)構(gòu)中的專業(yè)人員將養(yǎng)老基金投資于債券、股票等其他金融工具或?qū)嶓w領(lǐng)域的一種投資行為。

一、我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營現(xiàn)狀

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2017年，我國60周歲及以上人口24，090萬人，占總?cè)丝诘?7.3%，其中65周歲及以上人口15，831萬人，占總?cè)丝诘?1.4%。當(dāng)一個(gè)國家或地區(qū)60歲以上老年人口占人口總數(shù)的10%，或65歲以上老年人口占人口總數(shù)的7%，即意味著這個(gè)國家或地區(qū)的人口處于老齡化社會(huì)。所以我國人口老齡化嚴(yán)重，養(yǎng)老壓力巨大，這就為我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的運(yùn)營提出更高要求。由表1中數(shù)據(jù)可以看出，我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金早已經(jīng)開始儲(chǔ)蓄，并不斷累積結(jié)余。在2015年機(jī)關(guān)事業(yè)單位與企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度并軌后，我國對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金積累與運(yùn)營的發(fā)展可以借鑒我國企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理運(yùn)營方式，這樣才能彰顯我國社會(huì)保障的公平性。（表1）

表1 2007～2014 年我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支規(guī)模情況一覽表（單位：億元）

當(dāng)前由于我國資本市場發(fā)展水平尚不完善，我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)投資渠道相對(duì)單一，絕大部分地區(qū)規(guī)定機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老基金主要投資于銀行存款、購買國債、金融債券，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的股票基金市場等投資渠道予以限制。

二、我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營機(jī)制中存在的問題

（一）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管主體分散。目前，機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管體系涉及六個(gè)主體，分別是人力資源和社會(huì)保障部門、社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)、財(cái)政部門、審計(jì)部門、稅務(wù)部門和國有商業(yè)銀行，當(dāng)前與機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的管理最為密切的是人力資源和社會(huì)保障部門與社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。

社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金的受托人，是人力資源和社會(huì)保障部門下屬的事業(yè)單位，在養(yǎng)老基金管理過程中，具有管理和運(yùn)營的雙重職能。這種雙重身份造成了社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不足，同時(shí)將其與人力資源和社會(huì)保障部門之間的權(quán)責(zé)關(guān)系復(fù)雜化。另外，機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)工作業(yè)務(wù)與人事部門直接相關(guān)，而人事部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)不存在管理職能，這導(dǎo)致很多具體問題難以協(xié)調(diào)處理。

在增設(shè)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)之前，繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都由財(cái)政部門負(fù)責(zé)，雖然《決定》中已經(jīng)規(guī)定：“社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)基金征繳，做好機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)參保登記、繳費(fèi)申報(bào)、關(guān)系轉(zhuǎn)移、待遇核定和支付等工作?！钡@一條款只是在原則上界定財(cái)政部門與社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)對(duì)管理機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的責(zé)任，對(duì)于已辦理過離、退休手續(xù)的機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工的養(yǎng)老金應(yīng)該是財(cái)政部門發(fā)放，還是社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)發(fā)放，這類涉及“中人”的問題在《決定》中沒有做出明確規(guī)定，很可能導(dǎo)致人社部門與財(cái)政部門在這類問題上互相扯皮，影響工作效率。

機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的監(jiān)督體系主要涉及審計(jì)部門和財(cái)政部門，審計(jì)和財(cái)政部門主要通過對(duì)基金抽樣調(diào)查進(jìn)行監(jiān)督，沒有公開養(yǎng)老基金實(shí)際收支及運(yùn)營情況，信息不透明，缺乏群眾監(jiān)督渠道，這就在一定程度上造成了監(jiān)督的漏洞。因此，我國各省市對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金監(jiān)管存在“多元化、碎片化”等種種漏洞，各方責(zé)、權(quán)、利不清，也缺乏有效的權(quán)力制約和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

（二）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次低。我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)改革中指出要建立省級(jí)統(tǒng)籌，然而相當(dāng)一部分地區(qū)還停留在市、縣一級(jí)的統(tǒng)籌層次上，現(xiàn)行的機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金統(tǒng)籌層次不達(dá)標(biāo)，直接導(dǎo)致養(yǎng)老基金的平均管理規(guī)模小;同時(shí)，由于基層統(tǒng)籌對(duì)基金運(yùn)營收益方面幾乎不起作用，進(jìn)而增大了收支壓力。為了保障機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金賬戶的收支平衡，提高統(tǒng)籌層次迫在眉睫。但是由于各地區(qū)養(yǎng)老基金積累規(guī)模、制度贍養(yǎng)率以及中央和地方在養(yǎng)老事業(yè)上責(zé)任劃分的差異，真正意義上提高機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的統(tǒng)籌層次一直舉步維艱，造成我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金依然是“收支以縣市級(jí)統(tǒng)籌為主、各地分散管理”的情況，呈現(xiàn)出嚴(yán)重的“碎片化”狀態(tài)。

（三）職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口逐年擴(kuò)大。中國社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心鄭秉文曾指出，機(jī)關(guān)事業(yè)單位改革會(huì)加大養(yǎng)老金缺口，這是制度轉(zhuǎn)型需要支付的成本。而人力資源和社會(huì)保障部從全國當(dāng)期的收支平衡出發(fā)，認(rèn)為機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金不存在缺口，但實(shí)際上，站在長期資本和長期負(fù)債的角度上，機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金缺口的確存在。一是由歷史欠賬和轉(zhuǎn)制成本帶來的，在機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)改革以前，工作人員不需繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，但改革后沒有繳費(fèi)的年限被一概視為已繳納，前期個(gè)人賬戶里面沒有基金積累，還要按積累形式發(fā)放養(yǎng)老金，這部分本身就是一個(gè)缺口;二是由人口老齡化帶來的，對(duì)個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶都有影響，其中個(gè)人賬戶的缺口主要來自統(tǒng)籌賬戶挪用個(gè)人賬戶導(dǎo)致的“空賬”。隨著人口老齡化日趨嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)增長將面臨結(jié)構(gòu)性減速，同時(shí)財(cái)政收入的增速也會(huì)放緩，到時(shí)財(cái)政補(bǔ)貼的代價(jià)也會(huì)越來越高。目前，遠(yuǎn)期養(yǎng)老金缺口已經(jīng)引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，必須防患于未然，提前籌劃并建立可靠、穩(wěn)定、多層次的養(yǎng)老基金來源渠道。

（四）職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資渠道少。就現(xiàn)有的法律法規(guī)和有關(guān)部門的政策文件來看，已經(jīng)頒布了機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的具體規(guī)范，首先是在《決定》中提到“機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金單獨(dú)建賬，與企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分開管理使用，納入社會(huì)保障基金財(cái)政專戶，?？顚Ｓ谩！蓖?月，國務(wù)院在《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》中進(jìn)一步規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老產(chǎn)品的比例不得高于基本養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。而機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金一直以來都是獨(dú)立運(yùn)營，相對(duì)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道更為狹窄，銀行存款和國債這兩種安全性最高收益率很低的投資工具，一直是機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的首選。長此以往，個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金的投資收益率長期走低，逼近一年期銀行存款利率，加之遭受2016年通貨膨脹率走高的影響，使其保值增值的道路上寸步難行，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)膶?shí)際功效難以發(fā)揮。

三、美國加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)借鑒

美國的養(yǎng)老保障體系具有三支柱：第一支柱為聯(lián)邦老年、殘疾和遺囑保險(xiǎn)計(jì)劃;第二支柱為職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃;第三支柱為個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。其中，第二支柱可以劃分為私營部門養(yǎng)老金計(jì)劃和公共部門養(yǎng)老金計(jì)劃。加利福尼亞州政府雇員與地方政府雇員都在參加聯(lián)邦老年、殘疾和遺囑保險(xiǎn)計(jì)劃的基礎(chǔ)上，參加了作為第二支柱的加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，該計(jì)劃的主體是政府強(qiáng)制雇員及所在單位共同繳費(fèi)、既定給付的現(xiàn)收現(xiàn)付制，建立以共有產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的養(yǎng)老基金，并進(jìn)行相對(duì)集中的管理。加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃擁有美國規(guī)模最大的公共雇員養(yǎng)老基金，同時(shí)也是世界第三大養(yǎng)老基金，在加州甚至全美的政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都具有極大的影響力。自從1932年加州政府為保障州政府雇員的養(yǎng)老權(quán)益設(shè)立該計(jì)劃后，其覆蓋范圍就不斷擴(kuò)大，1939年學(xué)校非教師職工和部分公共機(jī)構(gòu)開始以合同的形式參與其中，1990年為全體加州公共雇員提供醫(yī)療保險(xiǎn)。

（一）美國加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃項(xiàng)目概況。加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃主要有基本養(yǎng)老計(jì)劃和三種補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃構(gòu)成?；攫B(yǎng)老計(jì)劃中包含一般的退休養(yǎng)老保險(xiǎn)和為立法機(jī)關(guān)雇員、法官以及工傷殘疾公務(wù)員等提供的退休保險(xiǎn)，是以支定收（DB）型計(jì)劃，各種福利項(xiàng)目保險(xiǎn)金的確定是根據(jù)被保險(xiǎn)人退休前的工資水平、服務(wù)年限和退休年齡確定的，而養(yǎng)老金的收益按事先約定的發(fā)放。

補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃由補(bǔ)充貢獻(xiàn)計(jì)劃、治安官和消防員的固定繳費(fèi)計(jì)劃及457計(jì)劃構(gòu)成。與基本養(yǎng)老計(jì)劃的保費(fèi)征繳和養(yǎng)老金計(jì)發(fā)的方式不同，三種補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃采用固定繳費(fèi)的方式，即以收定支（DC）型計(jì)劃。區(qū)別在于DB型計(jì)劃基于雇員最終工資額度和工作年限計(jì)算需要征繳的費(fèi)用，而DC型計(jì)劃基于繳費(fèi)數(shù)額和繳費(fèi)年限計(jì)發(fā)養(yǎng)老金，相比之下DB型計(jì)劃缺乏防范金融市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，DC型計(jì)劃可以降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的損失。并且DC型補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃要求單位和雇員共同繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用，形成繳費(fèi)成員風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的穩(wěn)定格局。此外，DC型補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃增強(qiáng)了養(yǎng)老金賬戶的可攜帶性，有利于人才流動(dòng)，賦予參保公務(wù)員投資極大靈活性。補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃的基金運(yùn)營模式，體現(xiàn)了加州公共雇員養(yǎng)老基金運(yùn)營的整體思路。

（二）美國加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃參保情況。據(jù)2016財(cái)政年度統(tǒng)計(jì)，加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的參與人數(shù)為170萬人，占加州總?cè)丝?.43%。其中包括31%州政府公務(wù)員、38%學(xué)校非教師職工和31%與該計(jì)劃簽訂合同的地方公共部門雇員。加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的主要資金來源是參保雇員、單位共同繳納的保費(fèi)和基金投資所獲得的收益。資金來源最穩(wěn)定的部分是參保雇員按照其工資額度的一定比例繳納的費(fèi)用，另外兩部分資金來源相對(duì)靈活，單位的繳費(fèi)比例是由當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資戰(zhàn)略目標(biāo)共同決定的，單位有時(shí)需要多繳費(fèi)彌補(bǔ)偏低的投資收益，反之則少繳甚至不繳。征繳比例是由州政府立法規(guī)定，并根據(jù)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r做出相應(yīng)的調(diào)整。

（三）美國加州公共雇員養(yǎng)老計(jì)劃的監(jiān)管機(jī)制。主要有兩個(gè)層次，首先是管理委員會(huì)及下屬委員會(huì)，主要制定政策和進(jìn)行監(jiān)督;接下來是執(zhí)行委員會(huì)及下屬職能部門，進(jìn)行具體事務(wù)的執(zhí)行、向管理委員會(huì)匯報(bào)等。法律規(guī)定，管理委員會(huì)是加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，屬于半公營的準(zhǔn)官方機(jī)構(gòu)。具體職責(zé)是制定指導(dǎo)性的方針政策，并監(jiān)督其實(shí)施情況，比如制定參保費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)、養(yǎng)老基金投資政策以及提供評(píng)估精算服務(wù)等。管理委員會(huì)以為參保雇員提供養(yǎng)老保障為工作原則，下設(shè)小組委員會(huì)，如執(zhí)行委員會(huì)、投資委員會(huì)等，他們針對(duì)一些專門的計(jì)劃、問題或方案進(jìn)行審查，并向管理委員會(huì)提出建議。

執(zhí)行委員會(huì)是管理委員會(huì)下設(shè)負(fù)責(zé)執(zhí)行管理委員會(huì)制定的各項(xiàng)政策的機(jī)構(gòu)，并對(duì)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)。執(zhí)行委員會(huì)下設(shè)若干專業(yè)職能部門，進(jìn)行各項(xiàng)政策的執(zhí)行，如投資部對(duì)加州公共雇員養(yǎng)老基金進(jìn)行投資運(yùn)營，財(cái)務(wù)部對(duì)基金管理進(jìn)行控制及提高管理效率，計(jì)算和雇主服務(wù)部負(fù)責(zé)厘定雇主繳費(fèi)費(fèi)率。此外，還有成員服務(wù)部、規(guī)劃和研發(fā)部、審計(jì)服務(wù)部等專業(yè)職能部門。

（四）美國加州公共雇員養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營。加州公共雇員養(yǎng)老基金的監(jiān)管采取的是信托模式，全體參保人員是信托關(guān)系的委托人和受益人，基金管理委員會(huì)作為唯一的信托責(zé)任承擔(dān)者，是信托關(guān)系的受托人，在基金監(jiān)管中占據(jù)著核心地位。目前，美國加州養(yǎng)老基金的投資項(xiàng)目包括股票、流動(dòng)資產(chǎn)、有價(jià)債券、房地產(chǎn)等，范圍遠(yuǎn)及國際金融市場，綜合考量收益率、風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行成本等方面來挑選合適的金融資產(chǎn)，配置該財(cái)政年度的投資組合，達(dá)到保值增值的目標(biāo)。按投資風(fēng)格來看，除了對(duì)國內(nèi)股票主要采用消極投資外，其他資產(chǎn)項(xiàng)目全部采取積極投資。

（五）美國加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營機(jī)制對(duì)我國的借鑒。美國是一個(gè)市場經(jīng)濟(jì)高度開放發(fā)達(dá)的資本主義國家，相比之下，我國是一個(gè)開放程度不高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，但各地區(qū)發(fā)展極不平衡的社會(huì)主義大國，這就決定中國不可能照搬美國加州模式。但是加州公共雇員養(yǎng)老基金的監(jiān)管和投資方面都取得巨大的成功，有很多可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，主要總結(jié)以下四個(gè)方面：

1、多方的制衡機(jī)制。制衡機(jī)制主要體現(xiàn)在加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上。在管理委員會(huì)的人員選拔上，包括行政當(dāng)局任命、參保雇員中選取和一部分是具有專業(yè)能力的專職人員，全面代表各方利益，有效的防止任何一方濫用或盜用養(yǎng)老基金，同時(shí)具備在制定政策和監(jiān)督其實(shí)施的專業(yè)能力。管理委員會(huì)負(fù)責(zé)制定方針政策，執(zhí)行委員會(huì)及其下屬的職能部門負(fù)責(zé)落實(shí)完成，有效分離決策權(quán)和管理權(quán);另外，管理委員會(huì)下設(shè)的一系列小組委員會(huì)，監(jiān)督執(zhí)行委員會(huì)工作情況，及時(shí)向管理委員會(huì)匯報(bào)并提出意見。這種有效的權(quán)利分割并相互監(jiān)督與制衡的監(jiān)管機(jī)制，防止以權(quán)謀私或?qū)?quán)的現(xiàn)象。

2、相對(duì)集中的管理模式。加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃實(shí)行的是相對(duì)集中的管理模式，這是其管理兼顧高效與低成本的關(guān)鍵所在。首先，在這種管理模式下，加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃有能力為其成員構(gòu)建各項(xiàng)設(shè)施和制度，加快其服務(wù)升級(jí)速度;其次，這種管理模式也使得加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃在與第三方的交往或談判中掌握主動(dòng)權(quán);最后，相對(duì)集中的管理模式還有利于充分利用自己現(xiàn)有的人力資源，使其行政管理成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于分散化管理。

3、積極地多元化投資策略。與同樣擁有集中管理模式的聯(lián)邦老年、殘疾和遺囑計(jì)劃相比，加州公共雇員養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃在同樣的低管理成本下可以獲取高得多的長期回報(bào)，主要原因在于實(shí)施一套積極且有效的多元化投資策略，并且可以與獨(dú)立有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)。從投資資產(chǎn)組合的演變來看，它對(duì)股票，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資和國際投資都頗有青睞，說明加州公共雇員養(yǎng)老基金一直積極地在全球資產(chǎn)市場上尋找利益增長點(diǎn)，甚至甘愿承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)?；鸬耐顿Y策略一直以多元化為核心，通過持有充分分散化的投資組合力求將投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

4、注重服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)。加州公共雇員養(yǎng)老計(jì)劃在強(qiáng)調(diào)市場回報(bào)的同時(shí)，把基金投資與服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)很好的結(jié)合起來，投資運(yùn)營過程中不但考慮對(duì)基金本身保值增值，也為整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。

四、我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營優(yōu)化對(duì)策

（一）完善機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)設(shè)置。設(shè)立獨(dú)立于政治壓力的養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會(huì)，直屬省政府領(lǐng)導(dǎo)，通過科學(xué)的程序選舉監(jiān)督委員會(huì)執(zhí)行官。養(yǎng)老基金監(jiān)督委員會(huì)進(jìn)行垂直管理，按省設(shè)立地方監(jiān)督辦事處。主要職能為：根據(jù)市場準(zhǔn)入制度的標(biāo)準(zhǔn)審查基金托管人和基金管理人的資格;根據(jù)信息披露制度定期公布機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金財(cái)務(wù)狀況表;對(duì)基金托管人和基金管理人的運(yùn)營情況進(jìn)行監(jiān)督，并對(duì)違規(guī)違法行為進(jìn)行處罰和制裁。

設(shè)立獨(dú)立于政府的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理局。機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金統(tǒng)籌賬戶作為公共賬戶，采用既定給付制，通過再分配達(dá)到公平的目的，這就決定了不宜將統(tǒng)籌賬戶基金委托給基金管理公司運(yùn)營?？紤]到保證養(yǎng)老基金完整性的原則是分離養(yǎng)老基金經(jīng)營權(quán)與行政權(quán)，社保部門不能既制定基金管理政策又同時(shí)負(fù)責(zé)基金運(yùn)營，因而需要設(shè)立社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理局負(fù)責(zé)對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金統(tǒng)籌賬戶進(jìn)行運(yùn)營。

（二）將市場機(jī)制引入機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金管理。我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次低，這種分散管理的格局對(duì)提高基金的運(yùn)營效率非常不利。因此，可以將市場機(jī)制引入養(yǎng)老基金管理，主要途徑是在國家的監(jiān)督之下，選拔專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)來管理機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金;同時(shí)，政府通過設(shè)定投資限制、績效評(píng)估等方法對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。

（三）規(guī)范機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入退出機(jī)制。成熟的基金管理市場為了保證基金委托人的利益，必須有足夠數(shù)量的基金管理公司進(jìn)行重復(fù)競爭，當(dāng)基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)數(shù)量形成規(guī)模，為保證養(yǎng)老基金運(yùn)營的安全性，規(guī)范的基金營運(yùn)管理機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入退出制度變得尤其重要。承擔(dān)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金運(yùn)營的機(jī)構(gòu)，首先必須是法定的金融機(jī)構(gòu);其次要有穩(wěn)健的經(jīng)驗(yàn)風(fēng)格，近3年無違紀(jì)違法等不良記錄，資信等級(jí)為優(yōu);最后還要具有較強(qiáng)的實(shí)力，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到同類金融機(jī)構(gòu)的前10名，同時(shí)凈資產(chǎn)收益率連續(xù)3年居于同類金融機(jī)構(gòu)的前10名。只有同時(shí)符合上述基本條件的基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)，才有資格參加機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金委托運(yùn)營的招標(biāo)競爭。另一方面還要規(guī)范基金運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制。任何獲得機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金運(yùn)營資格的金融機(jī)構(gòu)，仍需定期或不定期地接受各方監(jiān)督，一旦出現(xiàn)某些原因?qū)е聠适Ю^續(xù)運(yùn)營養(yǎng)老基金的資格，為確保養(yǎng)老基金的安全性，需要根據(jù)有關(guān)規(guī)定退出養(yǎng)老基金管理市場。

（四）拓寬機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金投資渠道。我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金的投資渠道應(yīng)拓寬。首先，可以增加公司債券和企業(yè)債券的發(fā)行量，允許機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金投資于盈利較高的優(yōu)質(zhì)公司債券，兼顧安全性與盈利性;其次，可以嘗試發(fā)行指數(shù)型國債，即將物價(jià)指數(shù)與國債的利率掛鉤，在保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)一定的收益;最后，可以考慮允許機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老基金投資于房地產(chǎn)信托基金和住房抵押貸款證券以及股票基金市場。

（五）建立機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金運(yùn)營信息披露制度。通過建立信息披露制度，可以由監(jiān)督機(jī)構(gòu)和基金持有人對(duì)基金管理人進(jìn)行雙重監(jiān)督，有效防止基金管理人出現(xiàn)違規(guī)操作。通常，監(jiān)督機(jī)構(gòu)會(huì)委托獨(dú)立的審計(jì)事務(wù)所對(duì)信息披露的真實(shí)性進(jìn)行審查，通過披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)估價(jià)的原則和頻率，提高機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老基金營運(yùn)的透明度。具體可以由機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)根據(jù)有關(guān)規(guī)定，將個(gè)人賬戶的基金管理情況向監(jiān)督部門匯報(bào)，同時(shí)對(duì)所披露信息的完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)。與此同時(shí)，為了各方利益主體能夠隨時(shí)了解基金運(yùn)作情況，防止基金投資管理人不合規(guī)操作，可以加大信息披露力度，制定定期報(bào)告制度。

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