胡劼

【摘 要】本文以五糧液2014-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表等相關(guān)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，對(duì)影響五糧液股利政策的因素進(jìn)行分析，從股利分配方式、現(xiàn)金股利、盈利狀況等多個(gè)方面著手，并基于這些因素提出一些優(yōu)化改善建議。

【關(guān)鍵詞】股利政策；五糧液集團(tuán)；改進(jìn)建議

一、五糧液集團(tuán)概況

目前，五糧液是我國(guó)大規(guī)模的白酒生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)上市公司，2016年五糧液品牌連續(xù)22年位居中國(guó)白酒制造業(yè)第一名，總額達(dá)877.69億元，取得了很好的社會(huì)效益且拉動(dòng)了公司經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固增長(zhǎng)。截止2017年09月30日，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21977600000.00元，在行業(yè)中排名第三（共46家）；凈利潤(rùn)6964760000.00元，行業(yè)排名第二（共46家）。2017年前3季度，白酒業(yè)完成營(yíng)業(yè)收入1250.58億元，同比增長(zhǎng)29.88個(gè)百分點(diǎn)，完成凈利潤(rùn)412.64億元，同比增長(zhǎng)43.28個(gè)百分點(diǎn)。

二、股利政策影響因素分析

（一）盈利能力分析

表2-1，五糧液和貴州茅臺(tái)在銷(xiāo)售毛利率，銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率中差距較大。一般而言，銷(xiāo)售毛利率高表明營(yíng)業(yè)成本占比越小，說(shuō)明該公司銷(xiāo)售利潤(rùn)才能越強(qiáng)。雖然，五糧液并沒(méi)有貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售毛利率高但是較另外兩家行業(yè)還是處于一定的優(yōu)勢(shì)。五糧液的銷(xiāo)售凈利率雖然比貴州茅臺(tái)低但是也高于平均值，說(shuō)明該公司通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售獲取回報(bào)的能力強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率處于先下降又緩慢上升的趨勢(shì)遠(yuǎn)不如貴州茅臺(tái)數(shù)值高，但是貴州茅臺(tái)卻一直處于下降的趨勢(shì)，這一比率反映了所有者投資的收益率。收益率越高，業(yè)主的投資回報(bào)率越高。

（二）償債能力分析

表2-2，如果選取長(zhǎng)期償債能力的權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)五糧液的權(quán)益乘數(shù)低于平均值并且在這四家公司中數(shù)據(jù)較低，表明公司負(fù)債較少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況很好，權(quán)益完全能夠償還負(fù)債。五糧液的流動(dòng)性比率高于其他三家公司和平均值，流動(dòng)比率越高表明該公司具有較強(qiáng)的能力去償還負(fù)債，它的償還的保證也就越大。在現(xiàn)金比率和速比比率兩個(gè)方面中相比，五糧液也遠(yuǎn)高于其他三家公司和平均水平，表明五糧液在償還債務(wù)方面高于其他三家公司和平均值。

（三）成長(zhǎng)能力分析

表2-3，五糧液公司的營(yíng)業(yè)總收入高于行業(yè)平均值，但是相對(duì)于貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)存在較大的差距。與此同時(shí)，五糧液的營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他企業(yè)，而且營(yíng)業(yè)總收入環(huán)比增長(zhǎng)也是低于行業(yè)其他企業(yè)平均值，但是五糧液公司也是處于緩慢的上升趨勢(shì)，從2014年的營(yíng)業(yè)總收入同比負(fù)增長(zhǎng)到2015年?duì)I業(yè)總收入的同比正比增長(zhǎng)，并在2016年的大幅度提高。預(yù)計(jì)在這種成長(zhǎng)性下，極大可能會(huì)成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

（四）運(yùn)營(yíng)能力分析

表2-4，一般公司的運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)就越能夠用現(xiàn)有資金獲取更大的收益支付，現(xiàn)金鼓勵(lì)的支付率和可能性就越大。但是根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可知，五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高于其他三家公司和平均水平但在近3年處于下降趨勢(shì)。在公司的存貨周轉(zhuǎn)速度上，五糧液在銷(xiāo)售上有著很強(qiáng)的能力，促進(jìn)存貨的周轉(zhuǎn)速度，降低存貨滯銷(xiāo)造成損失，彰顯著較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力。

三、股利政策的改進(jìn)建議

（一）適度多元化發(fā)展

多元化運(yùn)營(yíng)能夠分散企業(yè)面臨的危險(xiǎn)，當(dāng)公司某一行業(yè)遭受損失時(shí)可以通過(guò)其他行業(yè)的盈利來(lái)對(duì)它進(jìn)行盡可能的彌補(bǔ)，使企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況不會(huì)因?yàn)槟骋恍袠I(yè)損失而受到大范圍變動(dòng)。五糧液應(yīng)該保持冷靜謹(jǐn)慎的態(tài)度，在充分實(shí)地考察的基礎(chǔ)上選擇適合自己的行業(yè)領(lǐng)域來(lái)進(jìn)行投資，不是一味地加大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模。多元化運(yùn)營(yíng)必然設(shè)立在核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)之上，五糧液的多元化運(yùn)營(yíng)也必須立足于自己的核心品牌優(yōu)勢(shì)，努力增加自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，適當(dāng)縮小其所投資范圍，集中充足資金發(fā)展自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力使得自身在白酒行業(yè)發(fā)揮最大的優(yōu)勢(shì)。

（二）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

五糧液集團(tuán)存在嚴(yán)重的問(wèn)題就是股權(quán)構(gòu)造不夠明晰，內(nèi)部員工管制問(wèn)題重大，因而產(chǎn)生了巨大的關(guān)聯(lián)交易。所以，五糧液公司必須完善公司治理構(gòu)造，對(duì)于公司的調(diào)整應(yīng)該順應(yīng)股份公司與集體之間的聯(lián)系，讓五糧液取得獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)以便來(lái)處置內(nèi)部員工管制和關(guān)聯(lián)交易。樹(shù)立相應(yīng)的制度可以在必定的基礎(chǔ)上管制內(nèi)部員工的控制問(wèn)題，充分發(fā)揮獨(dú)立董事會(huì)作用，提高董事會(huì)的積極性，增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性從而使獨(dú)立董事發(fā)揮作用，對(duì)管理層實(shí)行監(jiān)視防止內(nèi)部人員管制情況的發(fā)生。

（三）加強(qiáng)股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性

長(zhǎng)期穩(wěn)固的股利政策傳播了公司在市場(chǎng)上運(yùn)營(yíng)狀況良好的信息。五糧液的股利政策有很多變化，連續(xù)性不足往往就使得投資者沒(méi)有辦法從股利政策中把握公司發(fā)展情況。因而，按照信號(hào)這一傳遞理論使得五糧液公司應(yīng)加大改善股利政策的連續(xù)性以及穩(wěn)定性，并通過(guò)股利政策將精確無(wú)誤的相干信息傳遞給市場(chǎng)。

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