周玥

【摘 要】醫(yī)藥生物行業(yè)作為高新技術行業(yè)，醫(yī)藥生物公司對于資金的需求是顯而易見的。所以在中小板上市的公司中，有很多都是醫(yī)藥生物行業(yè)的中小公司。這些公司都帶有大量的獨立知識產(chǎn)權，但是卻缺乏大量的資金用于產(chǎn)品設計與研發(fā)。所以中小板無疑給這些中小醫(yī)藥生物公司提供了必要的融資渠道。不過從中小板上市公司的融資結構來看，大部分中小板上市的醫(yī)藥生物公司的融資結構都存在明顯的偏好，這會給這些公司帶來不可預估的隱患。所以本文探討了醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的融資結構，希望給相關企業(yè)提供必要的參考和借鑒。

【關鍵詞】醫(yī)藥生物行業(yè)；中小板；上市公司；融資結構

一、引言

自中小板成立以來，極大程度上的帶動了我國中小公司的發(fā)展，特別是一些高新技術型中小公司在中小板的支持下實現(xiàn)了快速成長。醫(yī)藥生物行業(yè)作為高新技術行業(yè)，也有很多中小公司在中小板上市。不過基于醫(yī)藥生物行業(yè)的種種特性，在中小板上市的醫(yī)藥生物公司中，大部分公司的融資結構中都存在明顯的股權融資偏好，使得這些醫(yī)藥公司的融資結構失衡，不利于醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。當然，醫(yī)藥生物行業(yè)公司在中小板上市還需要依托于外部環(huán)境和機制的逐漸完善，只有在環(huán)境支持下，醫(yī)藥生物行業(yè)公司才能夠借助于中小板實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展、做大做強的目標。因此，探討醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的融資結構，找到導致現(xiàn)狀的原因，并找到解決的對策，對于醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的發(fā)展來說是至關重要的。

二、相關理論概述

（一）中小板上市公司

1.中小板上市公司的概念

中小板，即中小企業(yè)板，指的是流通盤在1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊。中小板的出現(xiàn)是在主板市場容納底線的基礎上，給一些達不到主板市場要求的中小公司提供上市機會。簡單來說，中小板就是在主板市場外，給中小公司提供一個過渡的平臺。中小板上市公司顧名思義就是在中小板成功上市的中小公司。

2.中小板上市公司的優(yōu)勢

相較于主板市場，中小板具有的優(yōu)勢在于中小板上市的公司大多都處于成長期，而主板上市的公司大多處于成熟期，所以對比之下，中小板公司大多具有高成長和高收益的特點。雖然中小板是給中小公司提供上市過渡的平臺，但是實際上中小板的準入門檻也非常高，已經(jīng)趨近于主板市場，這就對想要進入中小板的中小公司提出了更高的要求。而目前在中小板上市的中小公司大多位于東南沿海等經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，具有一定的區(qū)域優(yōu)勢。從中小板的上市公司特性上來看，大部分在中小板上市的公司都是高新技術型公司，而且是在各自細分行業(yè)中位于頂尖位置，擁有良好的自主專利技術基礎，這就使得中小板具有較為明顯的科技含量優(yōu)勢。

（二）融資結構

融資結構是指企業(yè)在融資的過程中，由不同渠道籌集到的資金之間的有機構成以及各自的比重關系。通常來說，企業(yè)融資結構可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩個部分。內(nèi)源融資顧名思義就是企業(yè)通過經(jīng)營活動獲得的用于公司內(nèi)部融通的資金，主要來源于留存收益和折舊構成，也就是企業(yè)不斷“投資”自己的一種融資方式。外源融資則是指企業(yè)通過一定方式向其他經(jīng)濟主體籌集資金的融資方式，有銀行貸款、公司債券、發(fā)行股票等。

三、醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司融資結構的特征

醫(yī)藥生物行業(yè)作為高新技術行業(yè)，近年來在市場環(huán)境和技術環(huán)境不斷完善的基礎上，實現(xiàn)了快速發(fā)展。通過智研咨詢的數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，在中小板上市公司701家，其中醫(yī)藥生物行業(yè)公司52家，比例達到了7.4%左右，其中就包括了002038北京雙鷺藥業(yè)股份有限公司、002004華邦生命健康股份有限公司、002007華蘭生物工程股份有限公司等。2018年8月份，由證券時報社主辦的“第十二屆中國上市公司價值評選”榜單被揭曉，其中設立主板上市價值100強、中小板價值50強、創(chuàng)業(yè)板價值50強等榜單。而在中小板中，名列榜單的醫(yī)藥生物公司有10家。不過基于股權融資本質(zhì)上還是融入外來資金，本文不將其納入內(nèi)源融結構中。而相較于股權融資來講，雖然這些中小醫(yī)藥生物公司仍然會通過內(nèi)源融資和銀行貸款等方式進行融資，但是融資的占比則相對偏低，尤其是債券融資比例明顯偏低。本文為了解醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司融資結構特征，特對2018年第十二屆中國上市公司價值評選中小板價值50強上榜的10家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司融資結構進行了總結與分析。

（一）內(nèi)源融資比例偏低

通過對智研咨詢的調(diào)查數(shù)據(jù)進行分析可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司的融資結構中，內(nèi)源融資的比例要遠低于外源融資。以康弘藥業(yè)的郎沐新藥的研制來講，雖然相較于國外的此類產(chǎn)品，郎沐

的效果更卓越，而且價格也更低。但研發(fā)過程也著實不易。據(jù)了解，從申報開始，研發(fā)投入10年時間，投資金額6-7個億?？梢?，醫(yī)藥生物公司想要持續(xù)進行研發(fā)，依托于內(nèi)源融資進行發(fā)展的難度極大。對于醫(yī)藥生物行業(yè)的公司來講，內(nèi)源融資主要來源于留存收益，其能夠占到公司內(nèi)源融資的80%左右。當然，這與醫(yī)藥生物行業(yè)本身的特性有著一定的聯(lián)系。因為醫(yī)藥生物行業(yè)的產(chǎn)品大多都具有研發(fā)周期長，投資見效慢等特點，所以醫(yī)藥生物行業(yè)的公司想要通過自身的產(chǎn)品收益來達到資金流轉的目的是較為困難的。尤其是在中小板上市的中小公司大多都處于發(fā)展的成長期，在很多地方都需要依托大量的資金來進行完善，所以內(nèi)源融資的可能性自然也就相對較低。

（二）股權融資比例較高

通過對2018年中小板價值50強上榜的10家醫(yī)藥生物公司融資結構進行分析能夠發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司有著明顯的股權融資偏好。股權融資占總資產(chǎn)30%以上的公司數(shù)量達到了80%左右。對于中小板上市公司來講，在進行融資的時候勢必要考量到融資成本。而從理論上來講債權融資的成本是低于股權融資成本的，但是現(xiàn)階段，我國股票市場的發(fā)展速度要明顯快于債券市場，所以就意味著給醫(yī)藥生物行業(yè)中小板上市公司限定了外源融資的空間。