有效市場偏差

本論文未進(jìn)行最深入的調(diào)研探究，說來也是對學(xué)術(shù)的不嚴(yán)謹(jǐn)和不尊重，但對于個(gè)人來說能力實(shí)在有限，難以進(jìn)行更深入的研究，但又想一探究竟，背后只不過是好奇心的支持，所以并無多少學(xué)識(shí)的我希望學(xué)術(shù)界能夠涼解。

而我發(fā)表此論文正是希望能引來各位學(xué)者的探討和學(xué)術(shù)界的研究，更希望能得到學(xué)者們的批評！因?yàn)椴还芷淅碚撌菍κ清e(cuò)，只要勇敢的去探索，那就是一種進(jìn)步，對與錯(cuò)自然重要，但并不是最重要的，不斷的進(jìn)步才是我們?nèi)祟愃非蠛涂释模∷源苏撐目赡軙?huì)有些不一樣。此文的內(nèi)容并沒有進(jìn)行深入的研究， 引來學(xué)者們的深入研究才是此文的最終目的。

看了一些關(guān)于有效市場假說和行為金融學(xué)的論文及書籍，我覺得它們都有各自的道理，自此，腦海閃現(xiàn)出了一個(gè)我個(gè)人暫時(shí)還難以深究的想法。

經(jīng)過思考我提出了有效市場偏差，簡單的解釋就是，市場是有效的，但存在偏差。下面我將詳細(xì)解釋。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮，市場價(jià)值向上，市場價(jià)格也追隨向上。經(jīng)濟(jì)衰退，市場價(jià)值走低，市場價(jià)格也隨之走低。這樣的市場可以說是非常的有效了。

但我要說的是，價(jià)格線并非緊隨價(jià)值線，價(jià)格線時(shí)高時(shí)低，不斷波動(dòng)。市場長期來看，非常的有效，但短期來說是不斷波動(dòng)的。而短期的波動(dòng)是由市場心理造成的。而造成這樣不理性的心理是由于對未來的不確定性，而最大的不確定性便是對價(jià)值的估計(jì)，特別是對未來價(jià)值估計(jì)的不確定性！所以價(jià)值線是不確定的，這也就對價(jià)格線產(chǎn)生了影響，導(dǎo)致價(jià)格線頻繁波動(dòng)。

有效市場偏差有時(shí)候讓人驚訝和恐懼，它可以很離譜的偏離價(jià)值線，而偏離也造成了許多悲劇，也成就了許多財(cái)富。

再重復(fù)說明，價(jià)格線總是不停波動(dòng)，向上偏離為高估，向下偏離為低估，總是在不停的偏離，至于偏離價(jià)值線多少我們不得而知，因?yàn)閮r(jià)值線是由現(xiàn)在價(jià)值和未來價(jià)值所組成，而未來價(jià)值我們是無法準(zhǔn)確估計(jì)的，所以根本無法確定價(jià)值線的位置，不知道位置自然也就無法得知價(jià)格偏離價(jià)值多少。

有效市場讓價(jià)值投資得以回歸，而行為金融學(xué)則為價(jià)值投資提供了機(jī)會(huì)。人們的心理行為造成了市場的高估與低估，提供了危險(xiǎn)也提供了機(jī)會(huì)。不管高估與低估，價(jià)值總會(huì)被人們所發(fā)現(xiàn)。高估時(shí)總會(huì)降回，低估時(shí)也會(huì)升回，但長期來看，繁榮創(chuàng)造高價(jià)值，衰退創(chuàng)造低價(jià)值，價(jià)格又追隨價(jià)值上下波動(dòng)，雖上下波動(dòng)，但整體方向不變，繁榮時(shí)高，衰退時(shí)低。

下面我簡單舉一個(gè)股票市場獲利的例子，假設(shè)此公司是成長的。注意，下面的例子都只是假設(shè)，是為了說明有效市場偏差。假設(shè)某公司股價(jià)為10元一股，每股年收益為1元，此時(shí)買入相當(dāng)于每投入10元，每年會(huì)獲得10%的收益，也就是1元。買入10年后公司每股收益增長到2元，增長了1倍（假設(shè)公司是成長的）。由于市場是有效的，于是股價(jià)追隨收益也增長了1倍。10年前你買入公司股票時(shí)，收益為每年10%，經(jīng)過10年的增長，由于之前你是以10元買，現(xiàn)在每股收益為2元，也就是10元的20%，所以經(jīng)過10年的持有，你的年收益10%已經(jīng)變成20%。這就是長期投資有效市場的好處，當(dāng)然了，前提是你得找到一個(gè)好公司。（現(xiàn)在好多投資大師都推薦買入指數(shù)基金，這也算是同意長期來看市場是有效的吧。）

市場也不應(yīng)該是隨機(jī)的，如果是隨機(jī)的話，一切方法和理論都是無效的，那我們的任何投資行為都是像猴子在轉(zhuǎn)輪盤一樣。

再假設(shè)一個(gè)有有效市場偏差的。假設(shè)每年10%的收益為正常（假設(shè)理性的價(jià)值收益）。某公司每股10元，每股年收益為1元，此為有效市場價(jià)（假設(shè)），由于市場心理因素，導(dǎo)致市場出現(xiàn)向下偏差，公司正常運(yùn)營獲利每股收益未變的情況下，價(jià)格下跌了5元，在此時(shí)買入將是每5元獲得1元的收益（每年），也就是20%。而且由于市場是有效的（下跌到5元的情況是由于出現(xiàn)了偏差），所以價(jià)格會(huì)回歸，回到了10元，由于你5元時(shí)入，漲到10元你自然也就賺了1倍。如果你融入第一個(gè)例子，不單單是長期持有，而是以低價(jià)長期持有成長股，隨著時(shí)間的推移，你的年收益將會(huì)很高。這些都是為了舉例而假設(shè)，市場可沒那么簡單！而且這是假設(shè)向下偏差，如果向上偏差太多，你就有可能虧錢，向上偏差越多虧的越多。

從這兩個(gè)假設(shè)例子來看，有效市場更為安全。有效市場少了市場心理方面造成的風(fēng)險(xiǎn)（有效市場算得上是忽略了市場心理）。加上有效市場偏差就是增加了有關(guān)市場心理方面的風(fēng)險(xiǎn)（認(rèn)同市場心理行為）。這些例子很狹義，從某方面講雖然漏洞很多，但都只是為了說明有效市場偏差，并不否定或確定其它理論，我并不反對有效市場，只是在此基礎(chǔ)深入，融入行為金融學(xué)，使其變得合理。簡單的總結(jié)就是，市場長期來說是有效的，但我并不認(rèn)為市場是立馬有效的，由于無人能預(yù)測價(jià)值所在，所以無法確定其價(jià)格，對信息的立馬反應(yīng)會(huì)出現(xiàn)偏差，可能高估可能低估，因?yàn)闊o法預(yù)測未來。在市場的一系列過程中，投資者心理行為創(chuàng)造出波動(dòng)，投資者在嘗試估值，但未來價(jià)值是無法精確計(jì)算的，所以心理起著推導(dǎo)作用，導(dǎo)致市場忽高忽低。所以我認(rèn)為市場長期是有效的，但存在偏差，特別是短期內(nèi)偏差更大，并且會(huì)一直偏差下去，除非有人能預(yù)測未來。

作者簡介：

曾維森，出生年月：1997年7月3日，性別：男，民族：漢，籍貫（精確到市）：海南省澄邁縣，當(dāng)前職務(wù)：個(gè)體工商，學(xué)歷：初中，研究方向：投資.