參與重組股炒作的正確姿勢

聶方紅

近日，管理層發(fā)布了重組新規(guī)，從五個方面對原來的重組辦法進(jìn)行了完善，本周開盤除了天翔環(huán)境、同大股份等創(chuàng)業(yè)板殼資源概念股受消息刺激表現(xiàn)活躍之外，主板的重組概念股幾乎沒有多大漣漪。對此，很多人不理解，因為A股市場自從成立以來，資產(chǎn)重組題材一直是牛股的最大來源，早些年每年的年度漲幅榜，資產(chǎn)重組股一直是排在最前面?，F(xiàn)在有了重組政策利好，為什么市場反而如此平靜呢？除了市場確實低迷之外，一個重要的原因在于重組股的炒作風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生了改變，參與重組股炒作要把握好正確姿勢。

一、炒作更理性，開始從賭殼到選殼的轉(zhuǎn)變。

過去的股市，炒小、炒差、炒低風(fēng)行，小盤股、虧損股、ST股、低價股最受市場青睞，一個重要的原因就是這些股票很容易成為借殼并購重組的標(biāo)的，一旦押中，烏雞變鳳凰，單車變摩托，獲得的將是暴利。于是借殼尋寶游戲就成為股市的最大動力，當(dāng)年以炒重組為主要風(fēng)格的華夏基金、澤熙私募選中的股票更是成為許多投資者追棒的對象。當(dāng)三六零準(zhǔn)備回歸主板的消息出來之后，所有代碼后面為360的股票便成為股民競相押寶的對象，經(jīng)歷了多輪炒作，有投資者甚至將所有代碼尾號為360的股票都買了一點，最終還是沒有押中?？儾畹臍べY源股票很多時候都是市場的香餑餑，投資者購買、追高它們的唯一理由就是賭重組，賭的人越多估值就越高、利潤也就越豐厚。

然而，近幾年來特別是去年以來，重組股的炒作之風(fēng)似乎大有收斂，根本的原因在于隨著注冊制等新股發(fā)行改革的推行、退市政策的完善，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市比過去更加容易快捷，績差股退市風(fēng)險驟增，這個時候盲目賭重組既不明智也不現(xiàn)實，只會越賭越傷心。實在想?yún)⑴c，也要在所有的殼資源中進(jìn)行選擇分析，尋找安全邊際最高的股票來參與，哪怕就是沒有重組，也不能出現(xiàn)退市歸零的情況。所以，沒有賭的價值，還有選的要求，參與重組股炒作就更趨理性。

二、殼的選擇更謹(jǐn)慎，開始從選差到選好的轉(zhuǎn)變。

以前重組股的炒作青睞績差、虧損甚至ST公司，核心在于這些公司退市壓力大、地方政府與大股東都不希望來之不易的上市資源在自己手中被浪費，他們重組的積極性也會比較高。于是就產(chǎn)生出虧損越多重組的條件越低、虧損時間越長重組的愿望越迫切的心理，選差的、爛透了的殼反而更容易賭中重組，有統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，1997年以來，大量ST股票因為重組成為年度牛股。然而，過往的資產(chǎn)重組實踐也發(fā)現(xiàn)，績差公司的重組，雖然直接成本低，但債務(wù)處置成本、人員安置成本、工作協(xié)調(diào)成本、文化融合成本非常大，許多重組項目不是中途夭折就是反復(fù)折騰，效果不如人意，參與炒作手腳慢的最后也是為他人作嫁衣裳，沒有什么收益。

現(xiàn)在投資重組概念股，在殼的選擇上，不能再迷信丑女無敵，而要相信靚女好嫁。一般而言，標(biāo)的公司的資產(chǎn)狀況應(yīng)該不能太差，凈資產(chǎn)和公積金也不能太低，必須有一定的家底。同時，企業(yè)股權(quán)關(guān)系也不能過于復(fù)雜，債權(quán)債務(wù)要基本清晰，人力資源素質(zhì)也不能太差。

具體來說，現(xiàn)在選重組投資標(biāo)的，第一首選的應(yīng)該是國資背景，最好是央企。第二股權(quán)最好相對集中，單一大股東談判決策相對容易，家族企業(yè)股權(quán)過于分散的統(tǒng)一意見比較難，少碰。第三多關(guān)注資產(chǎn)優(yōu)良又有上市公司的企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)資產(chǎn)注入相對簡單。第四是重視與新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)、資產(chǎn)關(guān)聯(lián)、股權(quán)關(guān)聯(lián)強(qiáng)的企業(yè)等等。一句話，必須選資產(chǎn)質(zhì)量尚可又有想象空間的公司。

三、資產(chǎn)注入更重質(zhì)，開始從關(guān)注量到更關(guān)注質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

資產(chǎn)重組，投資者最反感的就是忽悠式重組、三高并購和注入問題資產(chǎn)。過去資產(chǎn)重組概念炒作瘋狂的時候，很多并購都成為大股東、借殼方套現(xiàn)的工具，風(fēng)暴過后，不少重組的效果和投資的結(jié)果都是一地雞毛，這也是前些年并購重組被詬病、政策收緊的重要原因。

現(xiàn)在選擇重組并購?fù)顿Y標(biāo)的，一定要認(rèn)真分析注入的資產(chǎn)狀況，包括主營業(yè)務(wù)所處的行業(yè)、盈利能力、增長潛力、評估增值幅度、重組后股權(quán)結(jié)構(gòu)、收益改善或攤薄情況、重組后產(chǎn)生的商譽水平等，一旦發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量有問題，或者雖然沒有問題但評估值過高、形成的商譽過多，這樣的重組并購就不值得投資。這也是去年發(fā)布并購重組公告的企業(yè)有近2000家，但真正走牛的股票并不多的原因。

四、炒作著眼長遠(yuǎn)，開始從關(guān)注重組前到關(guān)注重組前后整個過程的轉(zhuǎn)變。

原來炒重組，重在炒消息朦朧階段，一旦并購重組公告出臺，大多數(shù)股票都是利空出盡，股價回歸。看看當(dāng)年的滬東重機(jī)的炒作和去年以來三六零的股價走勢，就知道，資產(chǎn)并購重組跟風(fēng)炒作風(fēng)險很大。

在參與更加理性、選擇更加復(fù)雜的今天，對并購重組的炒作可能要更加著眼長遠(yuǎn)，重組前能買中固然可喜，但很多情況下是可遇不可求，我們大多數(shù)人都只能在事后知悉，但當(dāng)你知道的時候，無論前期炒作與否，你要么買不到，要么買到就是套。最好的策略就是迅速分析上市公司公告的并購重組有沒有關(guān)注價值，如果有，也就是說并購重組的是盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就把它放進(jìn)自選股，耐心觀察等待它價格回歸到合理水平，然后再決定是否跟進(jìn)。如果因為大盤原因跌幅巨大，股票市盈率處于行業(yè)平均水平以下，可以參與等待并購重組效益發(fā)揮，收獲重組紅利。