張芬芬

(濟(jì)源職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理系,河南 濟(jì)源 459000)

一、引言

在上市公司的種種市場行為當(dāng)中,企業(yè)與投資者之間信息的不對稱現(xiàn)象一直是投資人投資的一大難題。一家上市公司具有較高質(zhì)量的披露報告也是對投資人合法權(quán)益的有效保障。政府為了保障上市公司所披露的信息報告的真實(shí)性和有效性,推出了穩(wěn)健性的盈余管理政策。然而這項政策所帶來的效果是優(yōu)還是劣,一直以來都是中外學(xué)者所爭論的熱點(diǎn)問題。有部分學(xué)者認(rèn)為較為穩(wěn)健的披露政策在解決企業(yè)與投資人的不透明問題中,確實(shí)起到了非常積極的作用。這個觀點(diǎn)以watts為典型。還有一部分學(xué)者認(rèn)為穩(wěn)健性的盈余披露方式與會計學(xué)科所提倡的中立性原則相矛盾[1]。即穩(wěn)健性越高,所披露的信息越扭曲,很容易造成會計信息的失真性和不合理性,這樣反而加劇了企業(yè)財務(wù)信息的不透明程度。企業(yè)信息不對稱的呈現(xiàn)方式也是多種多樣的,那么,較為穩(wěn)健的盈余管理方式到底能否緩解上市公司的信息透明度呢?基于這個目的來考慮,全文通過對資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提的角度來分析穩(wěn)健性盈余管理方式對企業(yè)信息透明度的影響力效應(yīng)。

與以往大多數(shù)的國內(nèi)外文獻(xiàn)相比,本文的主要意義在于站在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提的角度首次闡明了穩(wěn)健性盈余管理方式對上市公司的運(yùn)營產(chǎn)生兩方面的效應(yīng):首先在合理的盈余管理強(qiáng)度內(nèi),穩(wěn)健性的提升有助于上市公司信息透明程度的增強(qiáng)[2]。第二,如果某些企業(yè)采取了極端向下的盈余管理方式,對公司的業(yè)績進(jìn)行大洗澡,那么,這種表面上看似更加穩(wěn)健的盈余管理方式其實(shí)是加劇了企業(yè)與投資者之間的不對稱問題。所以在本文中,筆者假設(shè):企業(yè)盈余管理的穩(wěn)健性強(qiáng)度與上市公司的信息透明化水平之間是倒U型的非線性關(guān)系。

二、理論分析及假設(shè)提出

(一)上市公司穩(wěn)健性的盈余管理與市場信息不對稱性問題的關(guān)聯(lián)性分析

從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看,國內(nèi)外的學(xué)者對穩(wěn)健性盈余管理方式究竟能否解決上市公司與投資人之間信息的不對稱問題沒有達(dá)成一致的觀點(diǎn)。Cressey D R認(rèn)為,雖然上市公司的穩(wěn)健性盈余管理方式有助于解決企業(yè)和投資者之間信息的不對稱性問題,但這種管理方式所存在的缺陷我們也不能忽略掉。在會計學(xué),我們一直提倡的是中立性原則,而企業(yè)的穩(wěn)健性盈余管理方式與會計中性特點(diǎn)相違背。上市公司的財務(wù)信息程度越高,則會造成企業(yè)真實(shí)信息的嚴(yán)重失真,從而使得一家企業(yè)與市場之間的信息不對等程度越來越嚴(yán)重。支持這種觀點(diǎn)的還有學(xué)者Jensen M.C和Meckling W.H,他們認(rèn)為,上市公司所采取的穩(wěn)健性盈余政策對于收入、費(fèi)用、收益、損失、資產(chǎn)與負(fù)債等科目都采用了主觀偏差的處理方式,這樣很容易扭曲了企業(yè)的真實(shí)業(yè)績,違背了會計學(xué)所倡導(dǎo)的中立原則。Davis M提出了企業(yè)采用穩(wěn)健性盈余管理的主要目標(biāo)是為了最大限度的降低投資方給他們所增加的代理成本[3-8]。

(二)穩(wěn)健性的盈余管理與企業(yè)信息透明度的關(guān)聯(lián)性分析

Somnath Das和Kyonghee Kim認(rèn)為所謂“資本市場的公正性報告”是站在公眾利益的角度來設(shè)定的,也就是說當(dāng)所有的市場參與者均擁有獲取同等信息的機(jī)會時(即信息對稱),這才是所謂的公正。姚頤,趙梅(2016)認(rèn)為穩(wěn)健性的盈余披露管理理念就是為了防止因信息不對稱事件所導(dǎo)致的風(fēng)險的發(fā)生。與會計學(xué)所倡導(dǎo)的中立性原則相對比,穩(wěn)健性原則的實(shí)施很有可能會扭曲一家企業(yè)真實(shí)的業(yè)績情況。然而一家企業(yè)業(yè)績的好壞很大程度上將會導(dǎo)致投資者對這家公司未來的判斷,從而會繼續(xù)影響這家公司的股票行情。因而,如果一家公司實(shí)施了穩(wěn)健的盈余管理方式,同時也不希望投資人因為企業(yè)業(yè)績被低估而造成了股票價格的下滑,那么,企業(yè)管理者就有必要進(jìn)行更為嚴(yán)格的信息披露,即我們通常所說的提高企業(yè)信息的透明程度。換而言之,穩(wěn)健性盈余管理政策的實(shí)施使得企業(yè)在公司信息披露方面更加具有內(nèi)在的驅(qū)動力。相反,很有可能會出現(xiàn)財務(wù)狀況的虛高。因此,當(dāng)一家企業(yè)實(shí)行了較為穩(wěn)健的盈余管理政策的時候,上市公司將會更加的傾向于提高公司信息的透明程度來確保投資人對企業(yè)有一個基本的信任程度[9-14]。

根據(jù)前面的理論分析我們不難發(fā)現(xiàn),當(dāng)一家企業(yè)實(shí)施了穩(wěn)健性的盈余管理政策時,出于理性人的選擇,公司內(nèi)部管理者將會更加的傾向于提高本公司的信息透明度。但是在現(xiàn)實(shí)的過程中,還有一種可能那就是某些企業(yè)假借穩(wěn)健之名,來實(shí)行過度的盈余政策,即大洗澡行為(秘密的實(shí)施大量的減值準(zhǔn)備)。為了不被人輕易的拆穿,企業(yè)的管理層很可能會采取不透明的披露政策。一家上市公司在變更高管的過程當(dāng)中,也可能會對企業(yè)當(dāng)年的營業(yè)收入進(jìn)行大洗澡,從而等待來年能夠創(chuàng)造更加輝煌的個人業(yè)績。因而,無論站在什么樣的角度來考慮企業(yè)的發(fā)展,對企業(yè)進(jìn)行大洗澡都是作為一種工具來進(jìn)行的極端向下的盈余管理行為。這種極端向下的盈余管理方式不但不會使得公司的外部信息變得透明,反而還會讓信息不對稱現(xiàn)象變得越來越嚴(yán)重。

在不同的適度范圍內(nèi),穩(wěn)健的盈余管理方式將會有利于提高企業(yè)報表中的信息透明度,從而有利于緩解企業(yè)與投資者之間的信息的不對稱程度。當(dāng)超過了一定的適度范圍后,盈余管理的穩(wěn)健性就有可能會被一家公司當(dāng)作是一種極端向下的盈余工具,并且進(jìn)行極端向下的盈余管理,從而會使得一家公司的財務(wù)信息透明程度有所提高[15]。在本文當(dāng)中,筆者進(jìn)行了假設(shè):上市公司盈余管理穩(wěn)健性的強(qiáng)度與“企業(yè)-投資人”信息的對等程度呈現(xiàn)出倒U型的關(guān)系。所以在剛剛開始的時候,當(dāng)一家公司穩(wěn)健性管理強(qiáng)度一直在增加的時候,企業(yè)與市場之間信息不對等的問題將會得到有效的緩解。因此,在適度的范圍內(nèi),企業(yè)管理的穩(wěn)健性強(qiáng)度與上市公司的財務(wù)信息透明程度之間呈現(xiàn)的是一種正比例關(guān)系。但當(dāng)超過了一個適度點(diǎn)的時候,企業(yè)的透明度將會隨著穩(wěn)健性強(qiáng)度的增加而下降。所以在本文當(dāng)中,筆者將會著重來討論這一話題。

三、研究設(shè)計

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來源

在全文中,我們首先選用了滬深兩市從2001—2006年這六年間的A股情況作為上市公司的原始數(shù)據(jù)來分析,在這個過程中我們篩選掉了保險公司以及有殘缺的樣本。其次,為了得到更加準(zhǔn)確地結(jié)果,我們還排除掉了0-1%以及99-100%的分位數(shù)作為樣本的極端值。在全文中,需要保留的是過度計提的資產(chǎn)準(zhǔn)備作為樣本,除此之外,我們還不能完全按照以上的方法來刪除TW的異常值,具體的方法步驟我們可以羅列如下:在全文中,首先我們剔除了TW在分位數(shù)為0-1%的時候的極端值;然后,當(dāng)TW>=1時,這意味著一家上市企業(yè)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備量的綜合值>=期初全部總資產(chǎn)值。這是一種非正常的異常極端現(xiàn)象,并且我們需要把這種現(xiàn)象給剔除掉。通過了一系列反復(fù)的篩選后我們一共得到了5 939個樣本,并且從2001到2006這6年當(dāng)中,各年的樣本數(shù)量分別是701、917、1 008、1 055、1 122、1 136個。

(二)主要變量定義

在本文中筆者假設(shè)上市公司信息的透明程度與公司盈余管理的運(yùn)營方式之間呈現(xiàn)出一種“倒U型”關(guān)系。為了檢驗穩(wěn)健性的盈余管理方式對企業(yè)信息透明度的影響,我們設(shè)立了以下幾個非平衡性的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計量運(yùn)算:Tran=a0+a1writeoff+a2writeoff2+a3State+a4Lev+a5Size+a6Roe+a7HHI+a8Auditor+a9Smallprofit+β∑Itnd+&.

(1)

對于各變量的選取及解釋如下。

1.被解釋變量。我們通常用(Tran)來表示會計信息的透明程度。在本文中,筆者主要采用的是某些能夠反映財務(wù)公司信息透明度的指標(biāo)作為替代指標(biāo)。在這種財務(wù)披露方式當(dāng)中,以Bhattacharya(在文中簡稱為B)為代表,他采用的方法影響力較大,總結(jié)了不透明的三個因素,這其中包括了三個衡量指標(biāo):盈余規(guī)避度、激進(jìn)度以及平滑程度。在以上三個指標(biāo)中,企業(yè)的盈余規(guī)避度反映的是一個國家中全部的企業(yè)的信息透明化程度的情況綜合,因而筆者在本文中主要以盈余激進(jìn)度和盈余平滑度為主來計量上市公司的信息透明度問題。根據(jù)B的觀點(diǎn),盈余激進(jìn)度將會隨著企業(yè)管理層以及企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的粉飾程度的增大而變大,來掩飾公司實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績,所以伴隨而來的便是企業(yè)對外披露的透明程度更加的不明顯。按照B的研究,我們計算盈余激進(jìn)度的公式可以表示如下:ACCit=ΔCAit-ΔClit-ΔCashit+ΔSTDit-DEPit+ΔTPit.

(2)

在上述的公式當(dāng)中,下標(biāo)i代表的是i公司,t代表的是所計量的所在年份t。EAit代表的是盈余激進(jìn)度,ACCit表示的是應(yīng)計項目,ΔCait表示流動資產(chǎn)增量,ΔCLit表示流動負(fù)債增量,Cashit表示的是貨幣資金的增量,ΔSTDit表示的是一年內(nèi)到期的長期負(fù)債增量。DEPit表示的是所計提的是固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷額,ΔTPit表示應(yīng)交稅金的增量,Assetit-1代表了i公司第t-1年的年末總資產(chǎn)。在本文的研究中還是以透明度以及其他控制變量作為本研究的外生變量,但透明度有可能也會受到企業(yè)經(jīng)營情況以及企業(yè)的特征所帶來的影響,所以企業(yè)的內(nèi)生性問題由此產(chǎn)生。所以,在本文中我們通過聯(lián)立方程組來處理內(nèi)生問題,并且通過回歸模型采用二階段最小平方法來證實(shí)結(jié)論與假設(shè)大體一致,且不受內(nèi)生性干擾。盈余的平滑度。這是本文中衡量會計信息透明度的重要參考指標(biāo)之一,它反映的是上市公司在會計信息報表EAit中所報告的盈余情況與真實(shí)的盈余情況之間的關(guān)系,以及上市企業(yè)中的業(yè)績盈余平滑水平的偏離程度。B等學(xué)者認(rèn)為若一家企業(yè)的盈余水平越高,那么這家公司會向投資人提供較為平穩(wěn)的假象的可能性的結(jié)果就越大,從而提升了公司信息的不對稱程度。

在此,筆者借鑒了李斌等人的研究,從而采用了財務(wù)信息平滑度的計算公式:

(3)

在本節(jié)中,作者主要解釋的是變量的含義,其中ESit表示的是i公司在t年的企業(yè)盈余的平滑度水平,SD(.)主要計算的是括號以內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)差,CFOit-k(K=n n是不小于0的整數(shù))用來表示第i家企業(yè)的第t-k年的上市公司凈利潤的情況,Assetit-k-1表達(dá)的是t-k-1年內(nèi)第i家企業(yè)中的期末總的資產(chǎn)。

(4)

Tranit主要表示的是公司i在t年中的信息透明度的水準(zhǔn),其中Deciles(.)主要表示的是括號內(nèi)的數(shù)用十分位來表示。在上述的公式當(dāng)中,值越大,則表明了上市企業(yè)的財務(wù)信息透明度的水準(zhǔn)就會越來越低。因而十分位在排序的過程中需要進(jìn)行同化處理,EAit和 ESit的值越大,對應(yīng)的排名就越靠后。對數(shù)據(jù)進(jìn)行趨同性處理之后得到數(shù)值量越大,則代表了一家上市公司的信息透明度水平就越高。

3.對解釋變量進(jìn)行說明。在衡量一家上市企業(yè)的會計盈余準(zhǔn)則的時候,我們通常采用的是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與該年度的總資產(chǎn)的比值來表達(dá)上市公司會計信息透明程度的穩(wěn)健性,即在我們計量公式當(dāng)中所強(qiáng)調(diào)的(write off)。B隨后又指出,條件穩(wěn)健在會計實(shí)務(wù)中的應(yīng)用中應(yīng)當(dāng)采用期末庫存價格與市場價格孰低的方法來進(jìn)行計量,是用來計提無形資產(chǎn)減值和長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提等,因此,盈余管理的穩(wěn)健性的重要表達(dá)方式就是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提。當(dāng)一家企業(yè)以資產(chǎn)減值的計提準(zhǔn)備作為盈余管理的特征的時候,我們進(jìn)行大膽的假設(shè),資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提為負(fù)號的在穩(wěn)健性的盈余管理方式與上市公司透明度之間呈現(xiàn)出了倒U型的關(guān)系:即在適度的范圍內(nèi),計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備隨著文件披露強(qiáng)度的增加,其透明的信息程度將會增加。但當(dāng)超過了一定的限度以后,其透明度反而也會下降。在通篇當(dāng)中,為了檢驗盈余的穩(wěn)健性強(qiáng)度與上市公司信息透明度之間的關(guān)系,我們把二次變量writeoff2加入到了計量模型當(dāng)中。我國的會計行業(yè)發(fā)生了大的變革主要是在2007年,新的規(guī)定中涉及到關(guān)于資產(chǎn)減值準(zhǔn)備方面的也將會發(fā)生變化。為了防止某些上市公司達(dá)到盈余增長的目的從而通過計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的方式來進(jìn)行大洗澡,我們可以根據(jù)2001-2006這6年的數(shù)據(jù)來積極的進(jìn)行考察并選取數(shù)據(jù)。除此之外,我們還通過對2012-2017年期間的數(shù)據(jù)的檢驗來驗證。2007年會計改革后新標(biāo)準(zhǔn)下我們的推理是否成立?在考察穩(wěn)健的盈余管理方式的過程當(dāng)中,分析盈余管理強(qiáng)度與企業(yè)信息透明程度之間的過程當(dāng)中,用TW、CW和LW來代替公式中的虛擬變量write off來進(jìn)行檢驗。通過2007年實(shí)施的第8號新準(zhǔn)則的內(nèi)容來看,企業(yè)已經(jīng)被計提了的長期資產(chǎn)準(zhǔn)備是不允許被回歸的,因此在新的大的環(huán)境下,企業(yè)實(shí)行過度的盈余管理行為在市場上是更加容易運(yùn)行的。

4.控制變量。在全文當(dāng)中,作為一個虛擬的指標(biāo),state反映的是一家上市企業(yè)的管理者所擁有的管理權(quán)的管理屬性,如果一個企業(yè)的管理者的屬性是國有公司的股東,那么state它的取值為0,如果不是的話,它的取值為1。在本文當(dāng)中Roe通常是講一家上市的企業(yè)的年資產(chǎn)收益狀況,這里更多是在指凈資產(chǎn)收益情況。HHI在本文中是一個指數(shù),我們用這個指數(shù)來表示一家企業(yè)所在行業(yè)的競爭能力指數(shù),用公式來表示如下:HHI=∑(X1/X)2, X=∑X1,在這篇文章當(dāng)中企業(yè)i的營業(yè)收入我們用Xi來表示。在全篇文章中我們對所有行業(yè)的分類的標(biāo)準(zhǔn)主要還是依靠證監(jiān)會的文件,文件中按照大的分類標(biāo)準(zhǔn)把它分成了21個行業(yè),然后分別考量每一個行業(yè)本身的HHI指數(shù)。當(dāng)HHI指數(shù)值變得很小的時候,就代表了這家企業(yè)在市場中同行之間的競爭激烈程度就會越來越大。在全文當(dāng)中,虛擬變量Auditor代表的是對企業(yè)開展審計工作的事務(wù)所的規(guī)模概況,一般的事務(wù)所我們?nèi)≈禐?,四大事務(wù)所Auditor的取值為1。在本文中,smallprofit作為一個虛擬的指標(biāo),它反映的是一家上市公司的微利情況。當(dāng)Roe的取值(0,0.01)時,上市企業(yè)的Smallprofit的取值為1,否則是0。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計表

注:Panel A、Panel B均略去常數(shù)項和年度、行業(yè)固定效應(yīng)的結(jié)果,Panel B還略去了控制變量的結(jié)果;括號內(nèi)

均為t值, ③ 、②、①分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

(四)描述性統(tǒng)計

根據(jù)表1中的統(tǒng)計結(jié)果顯示,上市公司的財務(wù)會計信息在透明度的中位數(shù)和均值相對接近,都接近于5.5左右,偏度幾乎全部都在0左右,其分布的特征相對來講還是比較對稱的。站在偏度大于4的角度來講,我們可以得出結(jié)論,TW、CW、LW的偏度總體還是呈現(xiàn)出向右分布的趨勢,這個結(jié)果充分的體現(xiàn)出了三個變量所在的極端值的情況。其次,從表中不難發(fā)現(xiàn)三個變量TW、CW和LW的90%的分位數(shù)分別是0.109,0.076以及0.036。在所有的5 939個采集的樣本中,90%以上的樣本的8個計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備量的比重都沒有超過10.9%,同樣,有九成以上的流動資產(chǎn)的樣本中,期初總資產(chǎn)是不能超過7.6%,并且在這里還有九成以上的流動資產(chǎn)在期初的總的資產(chǎn)比例中也是不超過3.6%。這恰恰的表明了21個行業(yè)當(dāng)中90%以上的樣本的資產(chǎn)減值計提比例是屬于正常的范疇之內(nèi)的,這樣真正的屬于過度的計提的比例就是比較少了。

四、結(jié)果與分析

首先,我們對第一個方程進(jìn)行回歸分析,經(jīng)過了最初步的檢驗我們得出上市公司的信息透明度與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提量之間的初步關(guān)系;其次,在檢驗的過程中還排除掉了穩(wěn)健性與盈余管理方式之間的相互影響關(guān)系,也就是說變量的內(nèi)生性,然后來分析真實(shí)的穩(wěn)健性盈余管理政策對企業(yè)運(yùn)營績效的影響力,從而進(jìn)一步來考慮穩(wěn)健性盈余管理政策對上市公司透明度的影響力效應(yīng),最后再進(jìn)行敏感性測試。

通過最初的檢驗可以得出上市公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與企業(yè)的信息不對稱程度之間的效應(yīng)分析。在全文當(dāng)中模型的(1)～(3)中,我們僅僅來分析上市公司的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提量的變化與財務(wù)信息透明程度之間的影響關(guān)系,LW、CW、TW對企業(yè)財務(wù)信息的不對稱性問題的解決力分析。在整篇文章當(dāng)中,計量公式(4)～(6)考慮更多的是模型中的控制變量對企業(yè)信息透明度的效應(yīng)力分析。隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)可以通過選擇計量模型的面板數(shù)據(jù)來進(jìn)行回歸分析,所以我們可以通過哈斯曼檢驗來對隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行檢驗,如果檢驗的結(jié)果小于5%,就是固定效應(yīng)分析,否則的話,就是隨機(jī)效應(yīng)。我們從回歸的最終結(jié)果可以得出結(jié)論,當(dāng)所有的模型的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的系數(shù)在1%的水平之上的時候顯示的結(jié)果都是顯著為負(fù),顯示的指標(biāo)是TW、CW和LW。通過分析,我們得出了結(jié)論就是當(dāng)一個上市公司的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提量在適度的范圍內(nèi)逐漸增多的時候,即實(shí)施了較為穩(wěn)健的盈余管理方式的時候,上市公司的財務(wù)信息透明度也會逐漸變好,如果一家上市公司的資產(chǎn)減值比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一定的規(guī)模以后,那么這家企業(yè)的財務(wù)信息透明度反而將會下降。所以,我們假設(shè)上市公司的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提情況與財務(wù)信息的披露狀況之間是非線性的倒U型關(guān)系。這從而進(jìn)一步的論證了上市公司的財務(wù)信息透明度與企業(yè)的穩(wěn)健性盈余之間的假設(shè)推理是成立的:即當(dāng)一家企業(yè)在適度的盈余管理范圍內(nèi),信息的透明程度與上市公司的穩(wěn)健性盈余管理之間是成正比關(guān)系的。

并且通過了上述的回歸結(jié)果,我們大致可以估算企業(yè)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與上市公司的盈余管理的穩(wěn)健度之間的極值點(diǎn)的大概方位,大體上可以用二元一次方程來表述: Tran=7.545+8.597TW-12.033TW2-0.319State+3.509Lev-0.168Size-2.147Roe-4.19HHI+0.427Auditor-0.112Smallprofit+行業(yè)控制變量。

(5)

根據(jù)上述的計量方程我們可以大概的推斷出TW的極值點(diǎn)8.973/(2×12.033)=0.37,所以,只要在0到0.37的范圍內(nèi),上市企業(yè)的財務(wù)信息披露的水準(zhǔn)將會隨著穩(wěn)健程度的增加而增加。然而超過了0.37后,上市公司的財務(wù)信息的透明度水準(zhǔn)反而會不斷地下降。我們通過計量模型5和模型6也可以大致的推算出CW和LW的極值點(diǎn)是0.33和0.157。因此,當(dāng)一家上市公司的CW或LW的值分別取0.33和0.157時,企業(yè)的財務(wù)信息透明度情況將會變得越來越糟糕。

(一) 穩(wěn)健性與企業(yè)信息透明度的關(guān)聯(lián)性分析

沙文娜與保爾通過對以往的控制性測度計量模型進(jìn)行研究之后得出觀點(diǎn):由于計量模型中是沒有穩(wěn)健性因素的,因而作為一種解釋變量來講,可以使得模型的歸回殘差值包含了財務(wù)會計的穩(wěn)健性因素。因此沙文娜和保爾在提倡計量模型的過程中,把穩(wěn)健性與操控性兩個特征分離開來:

TACC=a1+a2REV+a3PPE+a4CFO+a5DCFO+a6DCFO×CFO+&.

(6)

全文當(dāng)中的TACC主要是指總的應(yīng)計,可以用凈利潤-現(xiàn)金流量來表示,一家企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增加值我們用REV來表示,在文章當(dāng)中,我們用PPE來表示合計的固定資產(chǎn)值,一家上市公司的現(xiàn)金流經(jīng)營活動一般用CFO來表示。當(dāng)CFO<0的時候,表示的是壞消息,我們用1來表示。當(dāng)CFO≥0的時候,一般代表的是好消息,我們用0來表示。在這里DCFO×CFO的交乘系數(shù)當(dāng)取正號的時候,表示的是上市公司的財務(wù)會計盈余對壞消息反應(yīng)的靈敏度要比對好消息的靈敏度強(qiáng)烈一點(diǎn),從而我們得出了這家上市公司的總體經(jīng)營狀況是非常穩(wěn)健的。沙文娜和保爾主要倡導(dǎo)了把企業(yè)的財務(wù)信息的穩(wěn)健性看成是TACC在變化的過程中的一個非常關(guān)鍵的因素。因此他們通過TACC變量中重要的解釋變量,在卓恩模型的基礎(chǔ)上來剖析出了第七個計量方程式。在這個方程當(dāng)中,我們用&來替代操控性應(yīng)計,并且在公式中還用DA來表示。非操控應(yīng)計我們用NDA來表示,在這里我們需要拋去操控應(yīng)計的部分,其公式如下所示:NDA=TACC-DA=a1+a2REV+a3PPE+a4CFO+a5DCFO+a6DCFO×CFO.

表2 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對于會計信息透明度的影響分析表

注:③ ② ① 分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

(7)

由于在上述計量方程中與現(xiàn)金流指標(biāo)有關(guān),現(xiàn)金流指標(biāo)的披露也是從1998年才開始有的,并且在2007年的時候還發(fā)生了變動,在計算NDA的時候,本文選取2001-2006年期間的所有上市公司的數(shù)據(jù)來作為所有的初選樣本,分年度來進(jìn)行回歸,從而得出相應(yīng)的NDA指標(biāo)(在這個方程式中我們刪除了少于20的上市公司樣本)。通過對上述方程式進(jìn)行回歸分析我們可以將總的應(yīng)計劃分為操控和非操控性應(yīng)計。借鑒了國外多位學(xué)者的研究,我們發(fā)現(xiàn)(t-n,n)共n+1年的時間來分析平均累積的非操控應(yīng)計可以表示出較為真實(shí)的上市公司財務(wù)信息的穩(wěn)健性表征。上市公司平均累積的非操控性程度越低,就代表了一家企業(yè)的最真實(shí)的穩(wěn)健程度越強(qiáng),為了方便記憶和表述,用(-1)(非操控性盈余的平均累計值)來描述一家上市企業(yè)的最真實(shí)的穩(wěn)健性程度。

(二)真實(shí)的穩(wěn)健性與財務(wù)會計信息的透明程度之間的關(guān)聯(lián)分析

剔除了極端向下的盈余管理政策的影響以后,我們把最真實(shí)的穩(wěn)健性用符號CONS作為一種變量來解釋被解釋變量Tran,并且選取了2006年以前的近4年數(shù)據(jù)作為參考,采用非平衡面板數(shù)據(jù)對假設(shè)進(jìn)行檢驗:Tran=a0+a1Cons+a2cons2+a3State+a4Lev+a5Size+a6Roe+a7HHI+a8Auditor+a9Smallprofit+β∑Ind+&.

(8)

此方程和本文的第一個方程相比,除了將參數(shù)write off 替換成為cons 以外,其余的全部相同。從表3中我們可以發(fā)現(xiàn),二次項系數(shù)表現(xiàn)的并不顯著,一次項系數(shù)在模型中5%的范圍內(nèi)顯著為正。結(jié)果表明,在排除極端向下的盈余管理后的,財務(wù)會計真實(shí)穩(wěn)健性原則的實(shí)施有助于提升上市公司的財務(wù)信息的透明度,從而通過計量模型來進(jìn)一步的證實(shí)本文開頭的假設(shè)。

(三)敏感性分析

在全文的分析當(dāng)中,我們首先提取了2012-2017年這六年的數(shù)據(jù)作為分析樣本來進(jìn)行敏感性檢驗,檢驗本文當(dāng)中的所有的假設(shè)條件是否能夠成立。其次,我們通過上交所的考評分析結(jié)果來分析上市公司財務(wù)信息的透明程度來替代解釋變量,然后通過檢驗我們來剖析這兩組關(guān)系:(1)剔除了極端向下的盈余管理模式后來分析真實(shí)的穩(wěn)健盈余政策與企業(yè)信息透明情況之間的關(guān)聯(lián)性,并把分析得到的結(jié)果與深交所的考評結(jié)果相對比。(2)過度穩(wěn)健的財務(wù)盈余管理與深圳證券交易所之間測評結(jié)果的關(guān)聯(lián)性。

1. 新準(zhǔn)則環(huán)境下的假設(shè)檢驗。 我們采集了2012-2017年的數(shù)據(jù)作為樣本來進(jìn)行回歸分析并得出的結(jié)論是:CW與LW的均值分別為0.032 3和0.007 7。在新的會計準(zhǔn)則出臺以后,我國企業(yè)的長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提大幅度的有所下降,而短期的計提卻明顯的增多。從新的會計準(zhǔn)則出臺以后長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提很大程度上的減少是因為在新準(zhǔn)則中是不允許計提已被計提了的長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。由于CW和LW的最大值分別是0.98和0.578,從這一點(diǎn)可以充分地得出結(jié)論,自2007年新的會計準(zhǔn)則實(shí)施以后長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提數(shù)量明顯的有所縮減,但依舊會存在著資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的過度計提的情況。因而我們采用2012-2017年的數(shù)據(jù),對計量方程進(jìn)行了分析回歸,其結(jié)果如表4所示。除了第14個計量模型以外,其余的模型的二次項系數(shù)均在1%或5%的時候顯著為正,這個結(jié)果恰恰反映出了在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi),上市公司的企業(yè)信息透明度水平隨著資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提量的增加而逐漸的增加,而超過了一定的額度以后,會下降?？偠灾?企業(yè)的信息透明度水平與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提數(shù)量呈現(xiàn)出的是一種非線型的倒U型關(guān)系。從2007年以后,在會計新準(zhǔn)則制度的出臺下,本文的推斷假設(shè)依舊還是成立的,但仍會有很多的企業(yè)為了達(dá)到來年創(chuàng)收的目標(biāo)對上市公司進(jìn)行過度的穩(wěn)健型盈余管理,這樣會不利于企業(yè)提高財務(wù)信息的透明度。

表3 真實(shí)的穩(wěn)健性與企業(yè)信息透明度的關(guān)聯(lián)分析

注:③ ② ① 分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

2. 企業(yè)信息透明度的測量數(shù)據(jù)主要是以深交所的數(shù)據(jù)為主。深交所對企業(yè)信息的質(zhì)量等級一般可以劃分為四個等級:優(yōu)秀、良好、及格和不及格。如果用變量rating1和rating2來表示的話,優(yōu)秀、良好、及格和不及格在rating1中分別用4、3、2、1來顯示。當(dāng)結(jié)果為優(yōu)秀和良好時,rating2取值為1,當(dāng)為及格和不及格時,rating2取值為0。

表4 新準(zhǔn)則環(huán)境下資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對上市公司財務(wù)會計信息透明度的影響

注:③ ② ① 分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

表5 真實(shí)的穩(wěn)健性與企業(yè)信息透明度的關(guān)聯(lián)性分析

注:③ ② ① 分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

3.真實(shí)的穩(wěn)健性盈余與深交所的結(jié)果的對比分析。 在剔除了極端向下的盈余管理之后,我們以Rating1和Rating2為被解釋變量,以Cons為因變量,并且采用了2001至2006年的數(shù)據(jù)使用有序邏輯回歸方程和邏輯回歸方程兩個模型來進(jìn)行回歸分析,計量方程如下所示:Rating1=a0+a1Cons+a2State+a3Lev+a4Size+a5Roe+a6HHI+a7Auditor+a8Smallprofit+β∑lnd+&.

(9)

Rating2=a1Cons+a2State+a3Lev+a4Size+a5Roe+a6HHI+a7Auditor+a8Smallprofit+β∑lnd+&.

(10)

綜上所述,變量Cons的所有系數(shù)在計量方程中在1%或5%的時候均顯著為正,這個分析結(jié)果充分的說明了在提出了極端向下的盈余管理之后,一家上市公司的財務(wù)信息的文件程度越高,則該公司的信息透明度也就越好。

4.當(dāng)一家上市公司采取了過度穩(wěn)健的盈余政策時,過于穩(wěn)健的盈余管理模式與深交所的考量結(jié)果的關(guān)聯(lián)性分析可以利用以下兩個計量模型來進(jìn)行檢驗分析:

Rating1=a1Overwriteoff+a2State+a3Lev+a4Size+a5Roe+a6HHI+a7Auditor+a8Smallprofit+β∑lnd+&.

(11)

Rating2=a0+a1Overwriteoff+a2State+a3Lev+a4Size+a5Roe+a6HHI+a7Auditor+a8Smallprofit+β∑lnd+&.

(12)

這兩個方程分別是有序邏輯回歸和無序邏輯回歸,在方程中的Overwrite off 是一項虛擬變量,主要用來表示一家公司是否存在著極端向下的盈余管理現(xiàn)象。

在本部分中選取了2001-2006年之間深交所對非金融保險類的A股公司的數(shù)據(jù)作為回歸分析數(shù)據(jù)。篩選了2 756個完整的樣本,根據(jù)上述報告關(guān)于TW指標(biāo)的描述性統(tǒng)計,我們得出結(jié)論:上述樣本的TW均值為0.061 1,90%分位數(shù)為0.149,標(biāo)準(zhǔn)差為0.104 3,偏離度為5.896。站在計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看隨機(jī)變量符合正態(tài)分布的條件是均值上下2個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍的總數(shù)占所有比重的95%。 所以,對這些樣本的分析結(jié)果表明雖然不符合正態(tài)分布,然而TW所呈現(xiàn)出來的依舊是向右方向偏離的形態(tài),并且出現(xiàn)了許多離均值較遠(yuǎn)的極端值。所以在計量模型當(dāng)中,我們把TW右邊的兩個標(biāo)準(zhǔn)差作為數(shù)據(jù)的樣本來進(jìn)行資產(chǎn)減值的研究分析,即以TW+2作為資產(chǎn)減值研究的臨界點(diǎn)來進(jìn)行分析,可以初步的估算出TW的臨界值為0.269 7(0.061 1+2×0.104 3)。當(dāng)一個TW大于臨界點(diǎn)的時候,虛擬變量的值取值為1,否則為0。在這里我們的虛擬變量用Overwrite off來表示。除此之外,令TW的值分別為0.2、0.3和0.4,將這個點(diǎn)作為臨界點(diǎn)來進(jìn)行檢驗分析,我們不難發(fā)現(xiàn)檢驗的記過和臨界值的選取沒有太多的相互影響關(guān)系。

表6 過度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與深交所考評結(jié)果關(guān)系

為了能更深一步的研究極端向下的企業(yè)盈余管理與深圳證券交易所考評的記過之間的相互關(guān)聯(lián),我們首先采取了2001到2006年的所有的樣本(在這其中還包括了過度計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備樣本)并進(jìn)行了分析對比,相對于總的樣本而言,過度計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的樣本當(dāng)他的因素TW>0.2、0.3、0.4時所披露的信息透明度水準(zhǔn)及格和不及格所占的比例是非常大的,但是優(yōu)秀和良好的比重則相對較少,也就是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備在樣本上的總體的考評結(jié)果是非常差的。例如，在全體的樣本當(dāng)中,上市企業(yè)所披露的信息被評為優(yōu)秀的占了全部比例的7.84%。

當(dāng)TW>0.2的時候,優(yōu)秀的占了0.51%；而TW>0.3或0.4時,被評為優(yōu)秀的比例為0。因而,一家上市企業(yè)當(dāng)打算計提它的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備時所帶來的考評結(jié)果的效應(yīng)也將會越來越差。

表7 “過度的穩(wěn)健盈余政策”與深交所考核結(jié)果的關(guān)聯(lián)性分析

注:③ ② ① 分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

對計量方程(13)和(14)進(jìn)行回歸,其結(jié)果見表7:所有的虛擬變量Overwrite off在1%或5%的水平上呈現(xiàn)出顯著為負(fù)。這個結(jié)果再一次證實(shí)了當(dāng)一家上市企業(yè)打算計提它的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的時候所帶來的考評結(jié)果的效應(yīng)也將會越來越差。從而這家上市公司的信息報告披露的質(zhì)量也會越來越低,這就進(jìn)一步證實(shí)了在本文的前一部分所假設(shè)的極端向下的盈余管理與財務(wù)信息透明度的關(guān)聯(lián)性。

五、研究結(jié)論及理論啟示

(一)研究結(jié)論

金融市場由于其自身的原因存在著中介結(jié)構(gòu)以及輿論監(jiān)督機(jī)構(gòu)。這些都是現(xiàn)代金融市場中不可缺少的重要的組成元素。本文以企業(yè)的穩(wěn)健性盈余管理作為研究點(diǎn),以2006-2017年的滬深A(yù)股數(shù)據(jù)為研究對象,以資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額的計提額度為反映指標(biāo),采用了非平衡性面板模型來分析上市公司的信息透明程度與盈余管理的穩(wěn)健性之間的關(guān)聯(lián)程度。通過研究發(fā)現(xiàn):當(dāng)穩(wěn)健性的盈余管理程度在適度的范圍內(nèi)時,增加企業(yè)的穩(wěn)健盈余程度將會有利于上市公司的信息透明程度的提升。如果這種穩(wěn)健程度超過了臨界值,上市公司的透明度就會隨著穩(wěn)健程度的上升而下降。但如果企業(yè)的管理人員打著盈余穩(wěn)健性的名義進(jìn)行了極端向下的盈余管理政策,這樣不但不會提高上市公司的信息透明程度,反而還會加重企業(yè)與投資人之間的信息不對等程度。

(二)理論啟示與政策建議

通過本文的研究,我們發(fā)現(xiàn)在剔除了極端向下的盈余管理的情況后,真實(shí)的穩(wěn)健性盈余管理會在相當(dāng)程度上減輕企業(yè)與客戶之間信息不對稱的程度。這充分的反駁了FASB和IASB的觀點(diǎn)。以FASB和IASB為代表的學(xué)者認(rèn)為穩(wěn)健性盈余管理雖然有利于緩解企業(yè)與投資人之間信息不對稱問題,但我們也不能忽略其重大的缺陷所在。在會計學(xué)科當(dāng)中倡導(dǎo)的是中性原則,然而穩(wěn)健性原則與會計的中性特點(diǎn)其實(shí)是相互背離的,也就是說企業(yè)穩(wěn)健性的程度越高,那么最后扭曲實(shí)施的可能性就越大,這樣的結(jié)果更容易造成企業(yè)財務(wù)披露信息的失真。兩位學(xué)者的觀點(diǎn)雖然看似有一定的道理,但卻忽略了一個事實(shí),就是財務(wù)信息的穩(wěn)健性雖然具有一定的有偏性,但真正實(shí)施了以后,上市公司的內(nèi)部管理者有較強(qiáng)的動機(jī)在對外披露公司的財務(wù)信息的過程中,能夠使得公司的信息足以被投資者看穿,低迷的業(yè)績是由于被這種穩(wěn)健性的盈余管理政策所低估。所以我們不能一味的打壓穩(wěn)健性盈余政策實(shí)施的生存空間,在考慮防止極端向下的盈余管理以及財務(wù)披露的信息質(zhì)量的過程中還應(yīng)該給穩(wěn)健的盈余管理政策生存的一席之地。

然而在現(xiàn)實(shí)中,某些上市公司為了避免被ST或者被退市,很有可能會假借穩(wěn)健盈余之名對公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行一次大洗澡行為,使得來年的業(yè)績達(dá)到增長的效果。但這種極端向下的盈余管理行為雖然在表面上看起來更加的穩(wěn)定,但在實(shí)際上不但沒有增加財務(wù)信息的透明程度,反而還有可能會再一次的令上市公司信息披露的質(zhì)量大大的降低。因此,雖然適當(dāng)?shù)姆€(wěn)健性盈余披露可以對上市公司的信息不透明問題有所緩解,但如果成為了企業(yè)進(jìn)行極端向下的管理的一種工具,反而會加劇企業(yè)和投資人之間的不對稱性,這也正是FASB和IASB等學(xué)者所一直擔(dān)心的問題。因而,在本文中筆者倡議政府及社會有關(guān)部門推行穩(wěn)健性盈余管理政策的同時,還要制定出行之有效的辦法來防止某些公司假借穩(wěn)健之名對企業(yè)進(jìn)行極端向下的盈余管理行為,從而使得上市公司的穩(wěn)健性盈余政策保持一個適當(dāng)?shù)亩?從而使得企業(yè)的運(yùn)營績效朝著健康良性的方向發(fā)展。筆者給出的具體建議總結(jié)如下:(1)企業(yè)應(yīng)該為金融市場的監(jiān)管部門提供一個更為便利的平臺,來充分的發(fā)揮出企業(yè)盈余管理的穩(wěn)健性政策實(shí)施的主觀能動性,并鼓勵社會各界積極的舉報和披露上市公司的信息的舞弊造假行為,來維護(hù)投資人的合法權(quán)益。(2)作為社會第三方,應(yīng)當(dāng)正確發(fā)揮輿論向?qū)У穆氊?zé)來約束企業(yè)的盈余管理行為，從而加強(qiáng)企業(yè)員工的職業(yè)道德精神和企業(yè)的自律性,維護(hù)金融市場秩序的有序進(jìn)行。(3)通過建立健全的財經(jīng)法規(guī)以及金融監(jiān)管條例來創(chuàng)建一個由社會輿論監(jiān)督、國家法律法規(guī)規(guī)范以及企業(yè)自律的健全的上市公司信息披露的良好環(huán)境。(4)企業(yè)應(yīng)該自律性的披露公司的盈余信息,并且及時的與新聞媒介、社會公眾進(jìn)行溝通交流,把企業(yè)真實(shí)的盈余業(yè)績傳遞給公眾。