課題組

摘? ?要：中央銀行實(shí)行財(cái)務(wù)獨(dú)立，能夠有效避免政府通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)算控制權(quán)過(guò)多干預(yù)中央銀行的貨幣政策，從而能夠更好地發(fā)揮貨幣政策在宏觀(guān)調(diào)控中的積極作用。本文在對(duì)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性進(jìn)行界定的基礎(chǔ)上，通過(guò)借鑒中央銀行獨(dú)立性測(cè)度方法，構(gòu)建了適合我國(guó)國(guó)情的中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系，對(duì)我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性進(jìn)行了測(cè)度，并對(duì)預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)與我國(guó)中央銀行履職績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)?；谘芯拷Y(jié)論，文章提出了加快推動(dòng)人民銀行財(cái)務(wù)預(yù)算制度變革，全面加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債和業(yè)務(wù)收支管理等增強(qiáng)我國(guó)央行預(yù)算獨(dú)立性的建議。

關(guān)鍵詞：中央銀行;預(yù)算獨(dú)立性;測(cè)度指標(biāo)體系

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1674-0017-2019（5）-0083-06

一、引言與文獻(xiàn)綜述

中央銀行實(shí)行預(yù)算獨(dú)立，能夠有效避免政府通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)算控制權(quán)過(guò)多干預(yù)中央銀行的貨幣政策，從而能夠更好地發(fā)揮貨幣政策在宏觀(guān)調(diào)控中的作用。自2006年中國(guó)人民銀行在全系統(tǒng)實(shí)行部門(mén)預(yù)算制度以來(lái)，以部門(mén)預(yù)算為主要內(nèi)容的人民銀行預(yù)算制度改革一直在進(jìn)行。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度，既有利于從法律上進(jìn)一步明晰人民銀行的地位，又有利于為人民銀行履職提供充足的財(cái)務(wù)資源，從而促進(jìn)央行履職目標(biāo)的有效實(shí)現(xiàn)。

（一）國(guó)外文獻(xiàn)綜述

Grilli， Masciandaro & Tabellini（1991）提出了GMT指標(biāo)，該指標(biāo)從政治獨(dú)立性及經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性?xún)煞矫婧饬苛酥醒脬y行獨(dú)立性（Central Bank Independence，CBI）。美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·麥克多諾（1994）在財(cái)務(wù)預(yù)算方面對(duì)中央銀行獨(dú)立性提出的標(biāo)準(zhǔn)是中央銀行籌措資金的方法是否依賴(lài)政府或議會(huì)的撥款。Harsh（1993）和Eijffinger（1995）在闡述中央銀行赤字融資獨(dú)立性時(shí)提出，如果政府可以向中央銀行施加壓力、直接獲取貸款，則中央銀行獨(dú)立性很低或根本不具有獨(dú)立性。Walsh（2005）認(rèn)為中央銀行相關(guān)預(yù)算受制于政府的程度會(huì)對(duì)中央銀行獨(dú)立性產(chǎn)生影響。Jacome H. （2001）對(duì)1999-2001年期間的14個(gè)拉丁美洲國(guó)家進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中央銀行獨(dú)立性與通貨膨脹呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且認(rèn)為中央銀行的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立是兩者負(fù)相關(guān)關(guān)系中最關(guān)鍵的因素。Quintyn和Taylor（2004）指出預(yù)算獨(dú)立性是立法或者行政部門(mén)在決定中央銀行的預(yù)算數(shù)目以及用處，甚至包括央行職工數(shù)量及工資水平上所扮演的角色。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

劉錫良和肖齡（2003）將中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性概括為中央銀行的預(yù)算及開(kāi)支并不依附于國(guó)家財(cái)政。范方志（2005）在《中央銀行獨(dú)立性問(wèn)題研究》中認(rèn)為經(jīng)費(fèi)預(yù)算制度會(huì)對(duì)中央銀行獨(dú)立性產(chǎn)生直接影響。陳曉楓（2007）運(yùn)用LS法對(duì)我國(guó)中央銀行獨(dú)立性進(jìn)行測(cè)度，從目標(biāo)獨(dú)立、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立和政治獨(dú)立三方面得出了我國(guó)中央銀行獨(dú)立性處于中低水平的結(jié)論。黃蓓（2012）創(chuàng)建了適合我國(guó)的中央銀行相對(duì)獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)論是中央銀行相對(duì)獨(dú)立性與通貨膨脹存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。鄭洪波（2016）認(rèn)為實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度對(duì)人民銀行強(qiáng)化預(yù)算約束機(jī)制、提高預(yù)算透明度以及建立完整、全面的預(yù)算收支管理體系發(fā)揮了積極的作用。張宇暉（2017）在借鑒美、歐、日中央銀行的財(cái)務(wù)預(yù)算制度比較研究的基礎(chǔ)上，提出增強(qiáng)央行財(cái)務(wù)預(yù)算管理的自主性能夠有效保持中央銀行獨(dú)立性的結(jié)論。祭增學(xué)（2017）提出獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體制是完善人民銀行財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度的基礎(chǔ)。

（三）研究述評(píng)

通過(guò)系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果可以看出，其研究方法和結(jié)論總結(jié)起來(lái)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是對(duì)于中央銀行預(yù)算獨(dú)立性的界定研究較少。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于中央銀行預(yù)算獨(dú)立性的表述，僅是在對(duì)中央銀行整體獨(dú)立性進(jìn)行定義時(shí)有所涉及，大部分將其列入中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性進(jìn)行闡述。二是對(duì)于中央銀行獨(dú)立性進(jìn)行測(cè)度的研究思路基本一致。目前主流方法見(jiàn)對(duì)于工業(yè)化發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行測(cè)度的GMT指數(shù)、對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家進(jìn)行測(cè)度的LS指數(shù)以及對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行測(cè)度的TOR指數(shù)，其研究思路基本一致。三是對(duì)中央銀行獨(dú)立性指數(shù)實(shí)證檢驗(yàn)的角度和結(jié)論基本趨同。國(guó)內(nèi)外的大部分學(xué)者都是從央行獨(dú)立性與通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度進(jìn)行實(shí)證分析檢驗(yàn)。研究結(jié)論幾乎都支持央行獨(dú)立性與通貨膨脹有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。

（四）中央銀行預(yù)算獨(dú)立性?xún)?nèi)涵界定

根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于中央銀行獨(dú)立性的研究可以看出，中央銀行預(yù)算獨(dú)立性是中央銀行獨(dú)立性的重要組成部分，是中央銀行獨(dú)立行使貨幣政策的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和財(cái)務(wù)保障，可以從廣義和狹義兩方面進(jìn)行理解和界定。從廣義上看，中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性主要是指中央銀行在制定、執(zhí)行貨幣政策，向政府提供信用，利用貨幣政策工具以及財(cái)務(wù)方面的獨(dú)立性。從狹義上看，中央銀行預(yù)算獨(dú)立性是指在財(cái)務(wù)預(yù)算制度安排上，中央銀行有可供獨(dú)立支配的財(cái)務(wù)來(lái)源，有權(quán)自行制定和實(shí)施自己的年度預(yù)算，在財(cái)務(wù)收支上不受?chē)?guó)家財(cái)政所影響。

根據(jù)2003年新修訂的《中國(guó)人民銀行法》，我國(guó)對(duì)于人民銀行預(yù)算獨(dú)立性的有關(guān)表述為：“中國(guó)人民銀行實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度。中國(guó)人民銀行的預(yù)算經(jīng)國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)審核后，納入中央預(yù)算，接受?chē)?guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)的預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督。人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門(mén)提供貸款，中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷(xiāo)國(guó)債和其他政府債券?！北疚膶?duì)于中央銀行預(yù)算獨(dú)立性的研究采用其廣義的定義，即不僅考察預(yù)算制度安排，而將赤字融資獨(dú)立性也納入測(cè)度范圍。

二、我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度

（一）中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度方法選擇

根據(jù)現(xiàn)有中央銀行獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系的研究成果，目前較為成熟的衡量央行獨(dú)立性的指標(biāo)體系主要有GMT指標(biāo)（V.Grilli .D.Masciandaro & G. Tabellini ，1991）、LS指標(biāo)（Prakash Loungani & Nathan Sheets，1997）以及MA指標(biāo)（Maliszewski，2000）三種。其中：GMT指標(biāo)體系把央行獨(dú)立性分為政治獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性，比較適合發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家的中央銀行獨(dú)立性測(cè)度;LS指標(biāo)體系是由朗格尼和希茨在1997年提出的專(zhuān)門(mén)針對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家的央行獨(dú)立性測(cè)度方法，他們認(rèn)為央行獨(dú)立性測(cè)度應(yīng)該從目標(biāo)獨(dú)立、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立和政治獨(dú)立三方面進(jìn)行，共涉及14個(gè)問(wèn)題;MA指標(biāo)主要從中央銀行行長(zhǎng)、貨幣政策委員會(huì)、貨幣政策的實(shí)施和中央銀行直接信用約束四個(gè)方面對(duì)央行獨(dú)立性進(jìn)行衡量，該指標(biāo)體系主要適用于發(fā)展中國(guó)家中央銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性和政治獨(dú)立性測(cè)度。

由于目前國(guó)內(nèi)外對(duì)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系的研究較少，因此本文通過(guò)借鑒中央銀行獨(dú)立性測(cè)度體系的研究思路和方法，根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情及人民銀行財(cái)務(wù)預(yù)算制度的建立情況，對(duì)LS和MA指標(biāo)體系進(jìn)行有效整合，增加中央銀行財(cái)務(wù)預(yù)算獨(dú)立性指標(biāo)，建立起適合我國(guó)國(guó)情、客觀(guān)合理的中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度綜合指標(biāo)體系。

（二）我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系構(gòu)建

在確定央行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度方法的基礎(chǔ)上，我們對(duì)獨(dú)立性指數(shù)指標(biāo)體系構(gòu)建的思路是：在明確預(yù)算獨(dú)立性概念以后，選擇多個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)設(shè)定出相應(yīng)的條目，每個(gè)條目賦予0-1的數(shù)值，在此參照下給出每個(gè)條目的分值，最后匯總計(jì)算出央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)。具體包括以下五個(gè)方面：一是在LS指標(biāo)體系架構(gòu)中增加財(cái)務(wù)獨(dú)立性的指標(biāo);二是對(duì)描述性條目的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，并沒(méi)有采用MA指標(biāo)里簡(jiǎn)單的0或1的賦值方法，而是借鑒類(lèi)似于LVAU（Cukierman，1992）指標(biāo)更詳細(xì)的評(píng)分規(guī)則，即為每一項(xiàng)條目設(shè)置詳細(xì)的評(píng)分條款;三是對(duì)政治獨(dú)立性的衡量標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)我國(guó)國(guó)情選取了央行行長(zhǎng)任命機(jī)關(guān)和央行行長(zhǎng)任期兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn);四是在經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性指標(biāo)中增加法定準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn);五是財(cái)務(wù)獨(dú)立性指標(biāo)分別從中央銀行與財(cái)政部門(mén)的關(guān)系、年度預(yù)算是否需要財(cái)政審批、預(yù)算執(zhí)行自主獨(dú)立性以及預(yù)算監(jiān)督體系是否獨(dú)立等方面進(jìn)行衡量。

1.我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度條款和評(píng)分細(xì)則

本文根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》以及財(cái)政部頒布的《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》等有關(guān)規(guī)定和條款，對(duì)1984-2016年中國(guó)人民銀行預(yù)算獨(dú)立性進(jìn)行測(cè)度賦值，具體賦值條款和評(píng)分細(xì)則如表1。

2.我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度評(píng)分依據(jù)

結(jié)合我國(guó)央行實(shí)際的財(cái)務(wù)預(yù)算制度，本文對(duì)我國(guó)央行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度的評(píng)分依據(jù)如下，12條評(píng)分依據(jù)分別對(duì)應(yīng)測(cè)度條款中12個(gè)測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)。分別是：

（1）根據(jù)1993年12月25日《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》，人民銀行貨幣政策的最終目標(biāo)是保持貨幣的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。所以1994年前賦值為0，1994年及以后賦值為0.8。（2）1995通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》第十條規(guī)定：中國(guó)人民銀行實(shí)行行長(zhǎng)負(fù)責(zé)制。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的人選由國(guó)務(wù)院總理提名，全國(guó)人民代表大會(huì)決定。央行法頒布之前人民銀行行長(zhǎng)由國(guó)家主席任命，基于我國(guó)國(guó)情仍可認(rèn)為是由行政機(jī)關(guān)任命。所以，1995年前賦值為0.25，1995年及以后賦值為0.5。（3）中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的任期在2000年前的任期都不超過(guò)5年，而2000年后的任期都超過(guò)5年，因此，2000年前賦值為0，2000年及以后賦值為1。（4）1995年通過(guò)的《中國(guó)人民銀行法》中第二十九條規(guī)定中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門(mén)提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款。1995年前對(duì)該項(xiàng)沒(méi)有法律限制，賦值為0，1995年及以后有了法律限制，賦值為1。（5）如上所示根據(jù)1995年《中國(guó)人民銀行法》第二十九條，1995年前央行可以對(duì)政府直接融資，賦值為0。1995年及以后央行不可以對(duì)政府直接融資，賦值為1。（6）1996年4月中國(guó)人民銀行正式啟動(dòng)人民幣公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，1998年建立公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商制度。2003年《中國(guó)人民銀行法》修訂中，在公開(kāi)市場(chǎng)操作工具中增加“在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)金融債券”一項(xiàng)。因此，1996年前賦值為0，1996-1997年賦值為0.5，1998-2003賦值為0.8，2004年后賦值為1。（7）1984年人民銀行成立后建立存款準(zhǔn)備金制度，但仍需國(guó)務(wù)院審批，1984年及以后賦值均為0.5。（8）1997年《中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行總行開(kāi)辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)暫行辦法》出臺(tái)，因此1997年前賦值為0，1997年及以后賦值為1。（9）1984年開(kāi)始中國(guó)人民銀行開(kāi)始專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能，1995年頒布的《中國(guó)人民銀行法》中明確了人民銀行作為中央銀行的性質(zhì)和地位，明確了中國(guó)人民銀行和財(cái)政部是平行關(guān)系。1984年到1995年前賦值為0，1995年及以后賦值為0.5。（10）1984-1993年，中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能，財(cái)務(wù)制度基本上實(shí)行的是金融企業(yè)財(cái)務(wù)制度。1994年中國(guó)人民銀行制定了《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》，對(duì)人民銀行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算制度做出了規(guī)定。1995年《中國(guó)人民銀行法》進(jìn)一步規(guī)定，中國(guó)人民銀行實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體制。人民銀行各機(jī)構(gòu)每年編制財(cái)務(wù)預(yù)算逐級(jí)上報(bào)，由總行匯總報(bào)財(cái)政部審批。因此，1984-1993年賦值1分，1994-1995年0.5分，1996年及后為0分。（11）1994年頒布的《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》第四十一條中指出，財(cái)務(wù)預(yù)算經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)后，由人民銀行總行自上而下逐級(jí)分解落實(shí)，分解指標(biāo)不得超過(guò)財(cái)政部及上級(jí)行批復(fù)的限額。第四十二條中指出，人民銀行的財(cái)務(wù)預(yù)算經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)后，在年度執(zhí)行過(guò)程中，一般不做調(diào)整。同時(shí)根據(jù)上文第十條的相關(guān)依據(jù)，1984-1994年賦值1分，1995年及以后賦值0分。（12）2000年頒布的《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》第四十五條中指出，財(cái)政部負(fù)責(zé)對(duì)人民銀行的財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。財(cái)政部派出機(jī)構(gòu)代表國(guó)家財(cái)政對(duì)人民銀行的分支（派出）機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)管。第四十六條規(guī)定，人民銀行的分支（派出）機(jī)構(gòu)要健全內(nèi)部稽核、審計(jì)制度，應(yīng)主動(dòng)向財(cái)政部派出機(jī)構(gòu)匯報(bào)預(yù)算執(zhí)行情況和財(cái)經(jīng)紀(jì)律執(zhí)行情況，并接受定期和不定期的監(jiān)督檢查。所以2000年前賦值為0，2000年及以后賦值為0.5。

（二）我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)的測(cè)定

根據(jù)上述構(gòu)建的我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，得出我國(guó)人民銀行1984-2016年預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)，如表2所示。

從表2可以看出，從1984年到2016年，我國(guó)人民銀行的預(yù)算獨(dú)立性不斷增強(qiáng)，央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從2.75增加至7.8。在賦值分析中，根據(jù)主要的標(biāo)志性事件可將時(shí)間序列劃分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段是1984-1994年，預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從2.75上升至3.05，這一階段人民銀行實(shí)行金融企業(yè)財(cái)務(wù)制度，在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，金融企業(yè)財(cái)務(wù)制度有效保障了中國(guó)人民銀行的財(cái)務(wù)需要;第二個(gè)階段是1995-2000年，預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從4.8增加到7.6，這一階段人民銀行開(kāi)始實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體制，促進(jìn)我國(guó)央行職能重視宏觀(guān)調(diào)控作用的轉(zhuǎn)變;第三個(gè)階段是2000年到現(xiàn)在，預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)從7.6上升至2016年的7.8，這一階段人民銀行依然實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理制度，2000年《中國(guó)人民銀行財(cái)務(wù)制度》的修訂使財(cái)務(wù)制度在體現(xiàn)中央銀行財(cái)務(wù)管理獨(dú)立性的同時(shí)，突出了預(yù)算的特點(diǎn)，獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度進(jìn)一步完善。

三、我國(guó)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度指標(biāo)體系的實(shí)證檢驗(yàn)

預(yù)算獨(dú)立性測(cè)度結(jié)果表明，近年來(lái)人民銀行預(yù)算獨(dú)立性不斷增強(qiáng)，為人民銀行獨(dú)立有效行使貨幣政策管理職能提供了重要保障。而人民銀行預(yù)算獨(dú)立性與履職績(jī)效存在怎樣的關(guān)系，預(yù)算獨(dú)立性如何影響履職績(jī)效，上述的預(yù)算獨(dú)立性指標(biāo)體系是否合理有效，都需要通過(guò)實(shí)證分析進(jìn)一步檢驗(yàn)。人民銀行作為發(fā)行的銀行，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，合理調(diào)節(jié)市場(chǎng)流通中貨幣數(shù)量，保證幣值穩(wěn)定。在實(shí)證研究中，通常以通貨膨脹率P作為衡量幣值穩(wěn)定的指標(biāo)，以流通中的現(xiàn)金M0為衡量貨幣發(fā)行量指標(biāo)。因此本文以通貨膨脹率P和流通中的現(xiàn)金M0衡量央行履職績(jī)效，并分別作為被解釋變量，以中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)（Central Bank Budgetary Independence，CBBI）為解釋變量進(jìn)行線(xiàn)性回歸，檢驗(yàn)中央銀行預(yù)算獨(dú)立性對(duì)央行履職績(jī)效的定性和定量影響。

（一）模型設(shè)定

本文用Eviews7.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。考慮到1995年前的央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)較低，對(duì)通貨膨脹率P和流通中的現(xiàn)金M0幾乎沒(méi)有影響，因此選取1995-2016年央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)CBBI、我國(guó)的通貨膨脹率P和流通中現(xiàn)金M0作為樣本數(shù)據(jù)。

由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，通貨膨脹率的預(yù)期有相當(dāng)部分是建立在前期通脹率的基礎(chǔ)上的，因此考慮滯后一期的通貨膨脹率（P）對(duì)當(dāng)期通貨膨脹率P影響，建立如下計(jì)量模型：

P=C+CP+CCBBI

其中，P代表當(dāng)期的通貨膨脹率，C為截距項(xiàng)，C、C為系數(shù)，P為滯后一期的通貨膨脹率，CBBI為中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)?？紤]到中央銀行預(yù)算獨(dú)立性是沒(méi)有單位的指數(shù)指標(biāo)，因此將流通中的現(xiàn)金M0取對(duì)數(shù)得到流通中的現(xiàn)金增長(zhǎng)率LM0作為被解釋變量，央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)CBBI作為解釋變量，同時(shí)由于滯后一期的M0對(duì)當(dāng)期M0影響很明顯，本文將滯后一期的LM0作為解釋變量，建立如下計(jì)量模型：

LM0=C+CLM0+CCBBI

其中，LM0代表當(dāng)期的流通中現(xiàn)金增長(zhǎng)率，C為截距項(xiàng)，C、C為系數(shù)，LM0為滯后一期的流通中的現(xiàn)金增長(zhǎng)率，CBBI為中央銀行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

1.央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)對(duì)通貨膨脹率的影響

運(yùn)用普通最小二乘估計(jì)方法（OLS）進(jìn)行回歸分析，得到的結(jié)果如下。

P=-0.1868+0.1335P-0.0228CBBI? ?R=0.61

t：（-2.8251）? （-0.5425）? ? （2.788 ）? ? ?DW=2.20

根據(jù)回歸結(jié)果R=0.6132，擬合度符合標(biāo)準(zhǔn)，但考慮到數(shù)據(jù)類(lèi)型，有可能存在異方差，我們采用懷特檢驗(yàn)法進(jìn)行異方差檢驗(yàn)。懷特統(tǒng)計(jì)量值為2.27，對(duì)應(yīng)的P值為0.81，大于0.01顯著性水平，故接受原假設(shè)，方程不存在異方差性。同時(shí)，DW=2.20>2，4-DW=1.8，經(jīng)查表得，du=1.541<1.8所以該方程不存在一階自相關(guān)。通過(guò)以上檢驗(yàn)，最終的回歸方程為：

P=-0.1868+0.1335P-0.0228CBBI? ?R=0.61

t：（-2.8251）? （-0.5425）? ? （2.788 ）? ? DW=2.20

檢驗(yàn)結(jié)果表明，上一期通貨膨脹率對(duì)當(dāng)期的通貨膨脹率呈正相關(guān)，而央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)與當(dāng)期的通貨膨脹率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)越高，通貨膨脹率越低。在對(duì)通貨膨脹率的預(yù)期保持不變的情況下，央行預(yù)算獨(dú)立性每增加1，通貨膨脹率減少2.28%。

2.央行預(yù)算獨(dú)立性指數(shù)對(duì)流通中貨幣的影響。

運(yùn)用普通最小二乘估計(jì)方法（OLS）進(jìn)行回歸分析，得到的結(jié)果如下。

LM0=0.3526+0.9757LM0-0.0006CBBI? ?R=0.99

t：（3.0103）? （58.1343）? ? ?（-0.0444 ）? ? ?DW=1.63

由以上回歸結(jié)果可知，R=0.99，擬合效果很好，同樣用懷特檢驗(yàn)方法對(duì)模型進(jìn)行異方差的檢驗(yàn)。懷特統(tǒng)計(jì)量值為4.17，對(duì)應(yīng)的P值0.52大于0.01顯著性水平，故接受原假設(shè)，方程不存在異方差性。同時(shí)，DW=1.63，經(jīng)查表得，du=1.541<1.63，所以該方程不存在一階自相關(guān)。通過(guò)經(jīng)過(guò)以上檢驗(yàn)，最終的回歸方程為：