張友峰

(懷遠(yuǎn)投資集團有限公司，安徽 懷遠(yuǎn) 234000)

2010年4月，財政部等五部委聯(lián)合制定并發(fā)布《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，自2018年起，境內(nèi)外同時掛牌上市的企業(yè)，必須公開披露通過事務(wù)所審核的內(nèi)部控制鑒證報告。除此之外，鼓勵所有企業(yè)積極采取措施改善內(nèi)部控制，自愿公開披露內(nèi)部控制鑒證報告。

公開披露財務(wù)信息雖然不屬于財政部等強制管控的范圍，但對于完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、提高資源配置效率有著重要的作用。

一、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)提出

(一)文獻(xiàn)回顧

林斌等(2009)[1]研究了資源充裕、成長快速、上市年限長、財務(wù)狀況差與內(nèi)部控制信息的關(guān)系。曹建新等(2010)[2]研究了股權(quán)集中度高、資本負(fù)債率高、外部獨立董事占比與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告的關(guān)系。方紅星(2012)[3]研究發(fā)現(xiàn)自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與兩權(quán)分離度、現(xiàn)金流權(quán)比例、高管持股比、融資需求顯著正相關(guān)，而與審計師聲譽顯著負(fù)相關(guān)。關(guān)于代理成本的研究，主要集中在股權(quán)集中度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)治理、信息披露與代理成本之間的關(guān)系等方面。

(二)假設(shè)提出

秦彬等(2008)[4]把代理成本細(xì)分為第一類代理成本和第二類代理成本，這兩類代理成本的產(chǎn)生分別由股東與管理者之間的利益矛盾、第一大股東與其他股東之間的利益沖突引起的。其中，第一類代理成本又可以細(xì)分為顯性代理成本和隱性代理成本。

管理者有自愿披露信息的動機以證明他們是負(fù)責(zé)任的，并且愿意遵循股東利益最大化目標(biāo)?；诖颂岢黾僭O(shè)1：

假設(shè)1：第一類代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告顯著正相關(guān)。

顯性代理成本是可以觀測和證實的，而隱性代理成本結(jié)果無法證實，只能間接判斷。由此，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：顯性代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告顯著正相關(guān)，隱性代理成本與其相關(guān)性不顯著。

控股股東與其他股東之間的利益沖突越小，公司凝聚力越大，管理更加規(guī)范，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告的可能性就越高。由此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：第二類代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告顯著負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選取2018年滬深兩市在境內(nèi)主板掛牌上市的公司作為研究的目標(biāo)樣本，剔除金融類上市公司以及數(shù)據(jù)披露缺失及異常的公司，剔除st和*st的公司。綜合國泰安數(shù)據(jù)庫的所有上市公司財務(wù)報表統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及手工搜索和整理內(nèi)部控制報告和公司審計報告，最終得到了566家公司樣本。其中，目標(biāo)上市公司樣本199家，對照目標(biāo)樣本公司367家。

(二)變量設(shè)計

1.因變量

以自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告作為解釋變量，該變量是啞變量，若公司披露事務(wù)所出具的內(nèi)部控制鑒證報告，賦1；否則，賦0。

2.自變量

對第一類代理成本的度量方法，為了盡可能降低在研究過程中選取變量的主觀性，采用管理費用率、銷售費用率、財務(wù)費用率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量第一類代理成本的備選變量。其中，采用管理費用率、銷售費用率、財務(wù)費用率分別來衡量顯性代理成本，采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來衡量隱性代理成本?？紤]到第一大股東對上市公司的資金占用是其侵害中小股東利益的主要表現(xiàn)形式，采用第一大股東對上市公司資金的凈占用率來近似計量第二類代理成本。

3.控制變量

上市公司披露內(nèi)部控制鑒證報告，除了代理成本對其的影響，還可能存在其他的影響因素。將公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、公司性質(zhì)變量納入模型中，以控制除了代理成本以外的其他因素對公司自愿性披露鑒定報告的影響。變量定義與度量如表1所示。

表1 變量定義與度量

(三)模型設(shè)計

為了使模型中的自變量與控制變量不存在多重共線性的問題，采用模型(1)和模型(2)對假設(shè)1和假設(shè)2進(jìn)行檢驗，采用模型(3)對假設(shè)2進(jìn)行檢驗。步驟為：對自變量和控制變量分別進(jìn)行多重共線性診斷，逐步剔除VIF(方差膨脹因子)>10的變量，直至得到所有變量的VIF<10，即不存在多重共線性的變量。

(1)

(2)

(3)

三、回歸結(jié)果

(一)控制變量對披露鑒證報告的logistic回歸結(jié)果

從表2中的模型1-模型3可以看出，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與公司規(guī)模、公司性質(zhì)均在1%的水平上顯著正相關(guān)，由此，總資產(chǎn)越多、公司實際控制人的類型是國有企業(yè)，越愿意披露內(nèi)部控制鑒證報告?？赡艿脑蚴牵汗疽?guī)模越大越難以控制，大型企業(yè)可能有更多的經(jīng)營變動，更有可能使管理者傾向于報告內(nèi)部控制信息(曹建新等，2010)[5]。第一大股東是國有企業(yè)或國有控股企業(yè)更愿意披露內(nèi)部控制鑒證報告，以表明管理層較好地履行內(nèi)控責(zé)任(Eng & Mak，2003)[6]。另外，發(fā)現(xiàn)自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與資產(chǎn)負(fù)債率不顯著負(fù)相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率不顯著正相關(guān)，說明內(nèi)部控制鑒證報告的自愿披露與資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性并不明顯。

表2 回歸結(jié)果

注：(1)*、**分別表示在1%和5%的水平(雙側(cè))上顯著相關(guān).

(2)國內(nèi)學(xué)者選擇小樣本實證中調(diào)整后的擬合度，一般在0.10左右。13個模型調(diào)整后的擬合度在0.12-0.23之間，已屬于較高的水平，可以認(rèn)為預(yù)測模型的擬合度是很好的.

(二)代理成本對披露鑒證報告的logistic回歸結(jié)果

從表2的模型1和模型2可以得到，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與管理費用率、銷售費用率均在5%的水平上顯著正相關(guān)，與財務(wù)費用率關(guān)系不顯著，說明顯性代理成本越高的公司越愿意披露內(nèi)部控制鑒證報告。從模型2還可得到自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不顯著正相關(guān)?？傮w來說，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與第一類代理成本呈正相關(guān)關(guān)系，說明股東與管理者之間的代理成本越高,管理者越愿意進(jìn)行內(nèi)部控制鑒證報告的自愿性披露，假設(shè)1和假設(shè)2得到了檢驗。從模型3可以看出，自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告與第二類代理成本在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明控股股東對其他股東的侵害行為的成本越高，公司越傾向于披露內(nèi)部控制鑒證報告，假設(shè)3得到了檢驗。

四、結(jié)論及政策啟示

將代理成本分為第一類代理成本和第二類代理成本，第一類代理成本又分為顯性代理成本和隱性代理成本。研究發(fā)現(xiàn)，第一類代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告顯著正相關(guān)，第二類代理成本與其顯著負(fù)相關(guān)。其結(jié)果表明：(1)第一類代理成本主要受顯性代理成本影響，與隱性代理成本相關(guān)性不顯著，股東與管理者之間的代理成本越高，管理者越愿意進(jìn)行內(nèi)部控制鑒證報告披露。(2)控股股東與其他股東之間代理成本越高，越不愿意披露內(nèi)部控制鑒證報告。

將代理成本與自愿披露內(nèi)部控制鑒證報告聯(lián)系起來，豐富了自愿披露鑒證報告影響因素方面的文獻(xiàn)。除此之外，鑒于第二類代理成本與內(nèi)部控制鑒證報告的自愿性披露顯著負(fù)相關(guān)，而該代理成本的增加會降低企業(yè)披露內(nèi)部控制鑒證報告的自愿性，因此，需要采取措施避免控制股東對其他股東的侵害，切實保障中小股東的利益。