支雨晴，華陳怡

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，南京210037）

1 德邦股份概況及其主要財務(wù)風(fēng)險

1.1 德邦股份概況

德邦股份是一家以公路、空運零擔運輸業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)，涵蓋快運、快遞、倉儲與供應(yīng)鏈及跨境服務(wù)等多種業(yè)務(wù)的綜合性3PL 企業(yè)。近年來，德邦股份依靠自身實力，為客戶提供了靈活高效的物流選擇以及便捷可靠的物流服務(wù)。在經(jīng)歷了兩次失敗后，德邦股份于2018 年初在上海證券交易所成功上市，逐步成為我國3PL行業(yè)的主力軍。

1.1.1 主要業(yè)務(wù)

如表1所示，2014—2019年，德邦股份的業(yè)務(wù)總收入呈逐年上升趨勢，2019 年比2014 年增長了近150%，平均年增長30%，發(fā)展速度較快。從各項業(yè)務(wù)來看，快運業(yè)務(wù)收入在2014-2017年間逐年上升，而2018和2019年略有回落；快遞業(yè)務(wù)收入連年快速增長，2019年超過了146億，幾乎是2014年的30倍，從而主導(dǎo)了德邦股份總業(yè)務(wù)收入的增長趨勢；占比最小的其他業(yè)務(wù)收入也逐年增大。

1.1.2 財務(wù)狀況

由上可知，德邦股份近6 年的業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，而業(yè)務(wù)的發(fā)展需要財務(wù)方面的支撐。該公司2014-2019 年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)同樣來源于公司的招股說明書和公開年報。統(tǒng)計顯示，資產(chǎn)負債表項目與表1中總收入的變化趨勢較為一致，各項目數(shù)據(jù)在近6年都有不同幅度的上升。較之2014 年，2019 年總資產(chǎn)增加了近2 倍，負債擴大了近3 倍，股權(quán)權(quán)益擴大了1.2倍左右，資產(chǎn)負債率也從41%增加至2019 年的55%，相應(yīng)地增大了財務(wù)風(fēng)險。值得注意的是，公司分別在上市前的2015—2016 年及上市后的2018—2019年負債增加較多，加大了財務(wù)杠桿。

表1 德邦股份2014-2019年各項業(yè)務(wù)收入情況 單位：萬元

利潤表項目方面，公司2014年的凈利潤為4.7億，2015年略有下滑，但此后的2016—2018年間，公司利潤穩(wěn)步上升，并在上市年度達到了7億，而2019年利潤較之2018年大幅下滑，僅為3.2億，是近6年的最低值。

上述利潤方面的結(jié)果可從現(xiàn)金流量表項目數(shù)據(jù)得到部分佐證。首先是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，其在2017 年達到了20 億，是近6 年的最高值，而2019 年則跌到了近6 年的最低值6.6 億，經(jīng)營呈現(xiàn)出疲軟的狀態(tài)。其次是投資活動現(xiàn)金流量凈額，2014—2018 年間，除了2014 年僅為-4.5 億，其他幾年都處于-7-10 億之間，而2019 年更達到了-18.7 億，可以看出德邦股份近幾年一直在擴張，2019 年擴張速度陡增。與此同時，籌資活動現(xiàn)金流量體現(xiàn)了對投資活動資金需求的回應(yīng)，尤其是在2016—2018 年間，籌資活動現(xiàn)金流量凈額總計約為9.5億，基本滿足公司投資的需求。其余各年中，公司于2014年和2015年償還的債務(wù)超過了取得借款，從而出現(xiàn)負的籌資活動現(xiàn)金流量凈額；而2019 年公司的股利發(fā)放以及支付其他籌資費用也使得該凈額為負。最后，總體來看，德邦股份在2014—2018年均有正的現(xiàn)金及等價物凈增加額，2019 年則出現(xiàn)了負的凈增加額，主要原因是投資方面有大額的現(xiàn)金凈流出，而籌資方面未能提供足夠的資金所致。

1.2 主要財務(wù)風(fēng)險

1.2.1 籌資環(huán)節(jié)

查閱德邦股份的財務(wù)報表可知，公司上市前的主要籌資方式為債務(wù)融資，籌資支出主要表現(xiàn)為債務(wù)償還。2018 年初完成IPO 融資后，其籌資支出主要包括償還債務(wù)、支付利息、股利分配和融資租賃運輸設(shè)備等方面[1]。上市后，德邦股份的籌資方式多元化，增加了籌資的靈活性，但同時也帶來了更大的資金壓力。德邦股份2019 年年報顯示，除償還債務(wù)外，公司現(xiàn)金支付了近2.8億的利息和股利，而支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金近5億，這一數(shù)字在其他各年最高僅為6 000萬，直接導(dǎo)致當年出現(xiàn)負的籌資活動現(xiàn)金流量凈額。

1.2.2 投資環(huán)節(jié)

3PL 企業(yè)為了拓展業(yè)務(wù)范圍、增強企業(yè)競爭力，需要強有力的配送鏈條和基礎(chǔ)設(shè)施以提高效率，滿足顧客需求。與一般處于發(fā)展中的3PL企業(yè)相似，德邦股份也需要足額的資金流。2019 年投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比降低124.66%，這表明德邦在建設(shè)物流中心和購置運輸、分揀設(shè)備等方面投入了大量資金。因此，如果沒有對資金時間價值和投資風(fēng)險價值做好充分考慮，就容易造成資金周轉(zhuǎn)困難，帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

1.2.3 經(jīng)營環(huán)節(jié)

前已述及，德邦股份的經(jīng)營在2018—2019 年表現(xiàn)出了不同程度的疲軟，尤其是在2019 年，其主營業(yè)務(wù)毛利率減小，股東凈利潤同比下跌58.82%。可能的原因主要有兩個，一是公司處于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，二是公司正在進行更大規(guī)模的投資，使得公司并未將主要精力放在經(jīng)營環(huán)節(jié)，影響了經(jīng)營效率，導(dǎo)致了較差的經(jīng)營結(jié)果。此外，一些資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)也出現(xiàn)了問題，如不加以調(diào)整控制，必然帶來相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。

2 德邦快遞財務(wù)風(fēng)險的影響因素分析

2.1 外部影響因素

①宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響3PL企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要因素之一[2]。當經(jīng)濟發(fā)展不景氣或者國家采取緊縮性經(jīng)濟政策時，德邦公司若難以及時有效地采取應(yīng)對措施，將面臨難以緩解的財務(wù)風(fēng)險。

②市場競爭激烈是我國物流行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，由此引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險不容小覷[3]?；谑袌鰞r值規(guī)律，德邦公司的財務(wù)狀況將受到物流市場的供求關(guān)系影響。此外，物流消費觀念、顧客忠誠度等方面也影響著德邦的市場競爭力，成為引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的外部因素。

2.2 內(nèi)部影響因素

①企業(yè)管理水平主要體現(xiàn)在企業(yè)的財權(quán)分配問題上，這與財務(wù)風(fēng)險密切相關(guān)[4]。首先，德邦快遞能否合理配置自身擁有的資金、實物和信息等資源，這將直接影響到企業(yè)運營的協(xié)調(diào)性與可持續(xù)性；其次，德邦快遞的管理人員的素質(zhì)、財務(wù)風(fēng)險防范意識都會影響管理水平，稍有不慎就會造成企業(yè)財權(quán)分配不合理、資源浪費等問題，引發(fā)不可估量的財務(wù)風(fēng)險。

②風(fēng)險控制能力是最終決定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大小的可控制性因素，對于大多數(shù)3PL企業(yè)而言，風(fēng)險控制主要體現(xiàn)在風(fēng)險識別、評估和防控三方面[5]。科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警體系能夠在財務(wù)風(fēng)險引發(fā)前識別并判斷出所屬的風(fēng)險等級，而完善的風(fēng)范防控機制則能夠及時給出財務(wù)危機的應(yīng)急措施與緩解方案。

3 德邦快遞防范財務(wù)風(fēng)險的主要措施

3.1 提高資金管理水平，合理配置資源

一方面應(yīng)在明確自身抗風(fēng)險能力后選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，通過調(diào)整權(quán)益與債務(wù)的比例關(guān)系達到資金高效運轉(zhuǎn)目的。企業(yè)可在綜合評估后選擇可靠的融資方，通過簽訂合同來建立穩(wěn)定的融資關(guān)系，防范融資風(fēng)險[5]；另外考慮建立客戶信用等級制度，完善應(yīng)收賬款機制，由此防范投資風(fēng)險，保障資金鏈的高效運轉(zhuǎn)，使得資金管理水平得以提高。另一方面，構(gòu)建科學(xué)精準的財務(wù)資金預(yù)算體系可以使得流動資金高效運轉(zhuǎn)。解決當前德邦經(jīng)營環(huán)節(jié)存在的營運成本高、資金利用率低的問題。

3.2 提升財務(wù)監(jiān)管能力，完善風(fēng)險管理機制

首先，針對德邦多部門、跨區(qū)域的規(guī)模特征，應(yīng)當自上而下地設(shè)立專業(yè)財務(wù)監(jiān)管機構(gòu)來全面系統(tǒng)的監(jiān)督公司財務(wù)，從市場行情和企業(yè)實際出發(fā)，不斷調(diào)整和完善內(nèi)部監(jiān)督體系。其次，為了及時感知市場風(fēng)險，德邦快遞必然要考慮資金流轉(zhuǎn)、營業(yè)利潤、項目現(xiàn)金流等因素，分析企業(yè)償債能力、盈利能力并結(jié)合凈現(xiàn)值等指標來判斷項目是否具備財務(wù)可行性、風(fēng)險是否在企業(yè)承受范圍之內(nèi)[6]。因此，德邦企業(yè)需要提升財務(wù)管理人員的風(fēng)險分析能力，加強風(fēng)險預(yù)警體系的科學(xué)性,不斷完善風(fēng)險防控機制。最后，向社會保險投保無疑是德邦企業(yè)最終的風(fēng)險規(guī)避措施。建立良好的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制，一方面可以通過擴大業(yè)務(wù)種類以及物流增值服務(wù)范圍來分散風(fēng)險。另一方面則應(yīng)當健全企業(yè)的壞賬準備金機制，適度提高壞賬準備金的提取比例，保障企業(yè)的資金流的充足與穩(wěn)定。