基于利率市場化的企業(yè)投融資策略研究

王詩斌

摘 要：利率市場化進(jìn)程在我國的持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)了國內(nèi)資金配置效率的逐漸提升。企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)組成部分中不可或缺的重要體系成員，對于國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有著重大的貢獻(xiàn)作用，是創(chuàng)造社會就業(yè)崗位、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)節(jié)的核心驅(qū)動。

關(guān)鍵詞：利率市場化;企業(yè)投融資;策略研究

在我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系中，利率市場的構(gòu)建工作是其中的一個重要組成部分，其具體的構(gòu)建意義是我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在工作環(huán)節(jié)中的全面完善與持續(xù)建立。但是對于經(jīng)濟(jì)的增長與金融的穩(wěn)定性而言，利率市場化的改革措施有可能是一種相對之下的沖擊，因?yàn)槔适袌龌母母镌诰徑馄髽I(yè)投融資約束與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效果方面仍有一定的疑慮與擔(dān)憂。

一、當(dāng)前企業(yè)的投融資現(xiàn)狀

我國中小企業(yè)的總數(shù)量在現(xiàn)階段的相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)中具體數(shù)量達(dá)4 200萬戶之多，這樣的數(shù)字占比在企業(yè)總數(shù)中占99.8%，其中460萬戶個體以及3 800萬戶私營企業(yè)達(dá)都是經(jīng)過了正規(guī)工商注冊的。縱觀國內(nèi)的生產(chǎn)總值，60%左右都是中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品以及服務(wù)價值，由中小企業(yè)所生產(chǎn)的商品在整個的社會銷售總額中其上繳稅收遠(yuǎn)超于總額半數(shù)以上。不僅是在生產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)方面，我國的中小企業(yè)更重要的社會意義和價值在于，它們?yōu)槿珖峁┝?0%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。僅其中擴(kuò)大就業(yè)主渠道的民營企業(yè)，就為全國提供大了約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中小企業(yè)不僅僅是提供了更多的國內(nèi)社會工作崗位，其關(guān)鍵作用在于對農(nóng)村剩余勞動力的吸收與合理利用，這也是解決農(nóng)村剩余勞動力轉(zhuǎn)移與就業(yè)問題的最有效途徑之一。對于緩解勞動力矛盾等方面的問題也有著良好的促進(jìn)作用，從一定程度上保證了社會的穩(wěn)定發(fā)展與經(jīng)濟(jì)持續(xù)遞增。通過實(shí)際的資料數(shù)據(jù)分析可見，當(dāng)今的中小企業(yè)正在成為我國創(chuàng)新發(fā)展歷程中的主要力量。

目前中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除了少數(shù)大型知名企業(yè)，一般的中小企業(yè)企業(yè)融資能力都有限。中小企業(yè)尚未建立起外部市場融資體制，基本是內(nèi)部融資，自我滾雪球式發(fā)展，致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。中小企業(yè)所面臨的資金矛盾非常突出，許多有項(xiàng)目、有盈利的企業(yè)由于難以籌措到必需的資金而不能最大規(guī)模地發(fā)揮其能力，這已經(jīng)成為制約民營企業(yè)的重要“瓶頸”。

二、基于利率市場化的企業(yè)投融資

利率市場化有助于緩解企業(yè)在投融資的具體過程中的難點(diǎn)問題。但對于任何事物的發(fā)展過程而言，發(fā)展和弊端也都是相互存在的。目前我國所實(shí)行的非市場化利率機(jī)制也存在著多方面的弊端與缺陷，而這些問題在投融資主體中的成本問題風(fēng)險都難以實(shí)現(xiàn)合理有效的反映與控制。這也就導(dǎo)致了具體的投融資環(huán)境不能夠受到諸多企業(yè)的重視，進(jìn)而使利率變化難以發(fā)揮出調(diào)控的杠桿作用。因此，對于這些問題必須要依賴?yán)适袌龌碌暮侠硪龑?dǎo)策略研究并進(jìn)行針對性的實(shí)踐解決。國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)體制構(gòu)建的逐漸完善，使得利率市場化在我國也成為了一個必然的趨勢。良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與暢通的融資途徑是確保投資得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必然條件，而經(jīng)濟(jì)的持續(xù)提升與環(huán)境優(yōu)化的實(shí)現(xiàn)則離不開科學(xué)合理化的有效投資。在此背景下，企業(yè)投融資在利率市場化環(huán)境下的影響也逐漸受到多方關(guān)注。

三、基于利率市場化的企業(yè)投融資重要性

（一）企業(yè)投融資過程中的實(shí)現(xiàn)途徑

利率市場化的重要性在于豐富企業(yè)投融資的實(shí)現(xiàn)途徑，進(jìn)而推進(jìn)企業(yè)投融資的體系得以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的改革。利率市場化對于貨幣市場工具的豐富程度有很大的促進(jìn)性，同時還能夠促進(jìn)較大額度的存單與資產(chǎn)證券化進(jìn)行合理的轉(zhuǎn)讓工作。這樣也有助于將貨幣市場中的具體層次逐一分開使其更加明確，讓企業(yè)中的資金在不同市場工具中更有效的轉(zhuǎn)換，讓貨幣市場的利率結(jié)構(gòu)更加科學(xué)，有效提高貨幣市場中的總體功能。而在具體的貨幣市場之中，工具數(shù)量與類型的不斷增加，也在短時間內(nèi)豐富了企業(yè)的投融資途徑。

（二）企業(yè)投融資的體系改革

企業(yè)投融資的體系改革同樣能夠通過市場利率化得到良好有效的促進(jìn)。這樣的促進(jìn)性作用更有助于構(gòu)建出相對自主的決策、各類行為規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)以及責(zé)權(quán)利相互統(tǒng)一的多元化投資主體體系。而政府的主導(dǎo)重要性構(gòu)建開展過程中，在一定程度上也都沒有相對的經(jīng)濟(jì)制約環(huán)境予以支持，這就會導(dǎo)致較高失誤率的投資決策。利率市場化能夠有效改善這樣的情況，通過對于風(fēng)險的制約機(jī)制來提升政府的投融資管理工作關(guān)鍵逐漸向著資本市場管理方面轉(zhuǎn)變，同時將主要關(guān)注點(diǎn)從投資逐漸轉(zhuǎn)為融資。

四、市場利率化對企業(yè)投融資的不利影響因素

（一）國有企業(yè)與非國有企業(yè)的貸款情況

目前，國內(nèi)的官方利率與市場利率一直處于背離狀態(tài)。國有企業(yè)在對于貸款的政策方面也存在著傾斜現(xiàn)象，對一些亟需資金支持的非國有企業(yè)在貸款上都設(shè)有相對的門檻，這樣的門檻設(shè)置也就導(dǎo)致了大份額的非國有經(jīng)濟(jì)在信貸資源中僅能占用一小部分，而在利率方面放寬利率的管理控制又勢必會造成更大的負(fù)面影響。因此在不得已的情況之下，非國有經(jīng)濟(jì)只能利用高貸款利率或其他高成本的方式來得到貨款的支持，這樣的過程也就讓企業(yè)在融資的成本上不斷增加壓力，而這樣的壓力也足以使一個企業(yè)失去信用融資的機(jī)會，最終放棄企業(yè)原計(jì)劃中預(yù)定下來的收益與更好的項(xiàng)目投資，這在極大程度上也影響到了企業(yè)在發(fā)展過程中的投融資積極性變得不敢再去冒風(fēng)險。

（二）銀行與企業(yè)之間的關(guān)系

利率市場化的逐漸深入，讓企業(yè)與銀行之間的博弈結(jié)果也發(fā)生了一定的改變，在這一過程中，中型企業(yè)會經(jīng)常得到一定程度上的貨款優(yōu)惠。對于大型企業(yè)而言，則是在各家銀行的競相資源爭奪中借助自身在資本市場中的直接性融資業(yè)務(wù)，市場中的利率總體雖然處于上升狀態(tài)，但具體的企業(yè)融資成本不會受到影響甚至還會出現(xiàn)下降的現(xiàn)象。與此同時，市場供求決定著企業(yè)的融資成本，中小型企業(yè)對銀行貸款的需求非常迫切，這也就增加了具體貸款的有效獲得貸款利率;但是在另一個方面，中小型企業(yè)的信息披露機(jī)制不夠健全，同時也缺少規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表。而限制住銀行對中小型企業(yè)放貸的主要不利影響因素就是信息的不對稱。利率市場化會使得不同信用水平的企業(yè)間信用利差進(jìn)一步拉大。從不同屬性的企業(yè)對比分析，利率市場會增加中小企業(yè)的投融資成本，利率過高也會為企業(yè)帶來負(fù)面的不利影響，而緊隨這些不利影響而來的就是企業(yè)不得不選擇高利率或高成本的信貸來實(shí)現(xiàn)資金上的支撐。這樣的選擇對于企業(yè)的發(fā)展而言，也等于是在其根本上限制了企業(yè)的生產(chǎn)空間與發(fā)展計(jì)劃。

五、企業(yè)投融資在利率市場化環(huán)境下的重塑策略

（一）企業(yè)投融資風(fēng)險約束體系構(gòu)建的重塑策略

在利率市場化的環(huán)境背景之下，企業(yè)的投融資風(fēng)險約束體系構(gòu)建是首要的重塑策略。企業(yè)是投資中的主體，在享有投資權(quán)益的同時，對于自身的各種投資行為也應(yīng)該要負(fù)責(zé)，并且承擔(dān)一定的投融資風(fēng)險。從企業(yè)的投資效益與風(fēng)險關(guān)系分析，利率市場化背景下，剛兌打破，通常更高的預(yù)期投資收益，企業(yè)所要承擔(dān)的風(fēng)險與責(zé)任也就更大。而新型的投資體系在關(guān)鍵目標(biāo)的改革過程中就是對于企業(yè)整套投資責(zé)任體系的構(gòu)建，通過這樣的體系構(gòu)建幫助企業(yè)在保證投資主體的同時，實(shí)現(xiàn)投資責(zé)任的承擔(dān)主體。在投資項(xiàng)目方面，也要清晰決策與負(fù)責(zé)對象的基本原則。投資的風(fēng)險責(zé)任由項(xiàng)目決策人承擔(dān)，對于項(xiàng)目中的盲目或違反程序所帶來的的經(jīng)濟(jì)損失必須要依法追究其相關(guān)決策人員的經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任。

（二）合理擴(kuò)大企業(yè)中的自主投資范圍

重塑決策就是要合理擴(kuò)大企業(yè)中的自主投資范圍。我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的有效確立，使政府出資人與國有企業(yè)的投資范圍逐漸呈現(xiàn)出了縮短趨勢，這對于投資主體而言，不能在合適的投資領(lǐng)域展開。具體表現(xiàn)例子為公共產(chǎn)品提供以及較大型基礎(chǔ)設(shè)施與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、較少戰(zhàn)略性產(chǎn)品等方面，剩下的基本上都是能夠有企業(yè)實(shí)現(xiàn)投融資的，在這一過程中政府不應(yīng)過度干涉。

（三）加強(qiáng)中小型企業(yè)的自身建設(shè)

重塑是加強(qiáng)中小型企業(yè)的自身建設(shè)，國家對于中小型企業(yè)的扶持政策雖然還存于一個有待確立完善的階段，但在相同外部環(huán)境之下，企業(yè)的發(fā)展存有很大差異。有些企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程極為順暢，反之有些則是困境重重。因此，企業(yè)的根本出路其實(shí)還是自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及發(fā)展方式上的轉(zhuǎn)變。企業(yè)應(yīng)重視到自身的品牌建設(shè)，實(shí)現(xiàn)自主性品牌的未來發(fā)展，清楚地認(rèn)識到企業(yè)自身的問題由內(nèi)突破，進(jìn)而增強(qiáng)自身的企業(yè)核心競爭力，最終提高自身的創(chuàng)新水平與品牌建設(shè)。只有依靠這樣的重塑策略才能夠在新形勢下實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，同時獲得更多的生產(chǎn)空間，最后為贏得銀行的信貸支持創(chuàng)造更好的優(yōu)勢條件。

（四）拓寬企業(yè)的直接融資途徑

長期以來我國的融資結(jié)構(gòu)一直都是以間接融資為主的，企業(yè)的融資更多也只是依靠銀行的信貸資金。不少企業(yè)因?yàn)榈盅夯蛘呤菗?dān)保等原因不能及時得到銀行方面的信貸支持。因此，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)在具體的發(fā)展形勢中根據(jù)自身的實(shí)際情況，對融資市場的多元化高速發(fā)展進(jìn)行充分的運(yùn)用，同時創(chuàng)造出更多具有積極性的自身?xiàng)l件，不斷探索上市融資、股權(quán)融資、債券融資等，進(jìn)而改變自身對于銀行信貸的高度依賴狀況，拓寬自身在融資上的實(shí)際渠道，最終緩解企業(yè)在融資方面的困境。

六、結(jié)論

中國近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要困境就在于國內(nèi)融資結(jié)構(gòu)的混亂與投資方面的無效問題。而其中利率政策的無效性則直接導(dǎo)致了投融資之間的相互背離，由此也就再次說明了利率市場在當(dāng)下投融資關(guān)鍵渠道中的重要溝通作用。而對利率市場化的分析與企業(yè)投融資的決策研究，在國內(nèi)的投融資環(huán)境中也都是具有重要意義的。

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