王虹 何佳

【摘要】深化減稅降費(fèi)改革， 釋放創(chuàng)新效率紅利， 是產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效和實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興發(fā)展的關(guān)鍵支撐。 以2013 ～ 2017年A股非金融上市公司為樣本， 運(yùn)用IV/2sls方法， 探究稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、企業(yè)創(chuàng)新與價(jià)值創(chuàng)造之間的關(guān)系。 研究發(fā)現(xiàn)：稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新存在顯著的負(fù)面影響， 且間接稅費(fèi)的影響更甚; 相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新更利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造， 且探索創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中均顯著， 而開發(fā)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用僅在國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)明顯。 此外， 創(chuàng)新在“稅費(fèi)負(fù)擔(dān)—價(jià)值創(chuàng)造”關(guān)系中存在部分中介效應(yīng)， 沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)在集群特征方面更具優(yōu)勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】稅費(fèi)負(fù)擔(dān);探索創(chuàng)新;開發(fā)創(chuàng)新;價(jià)值創(chuàng)造

【中圖分類號(hào)】F273.1? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2020）16-0145-8

一、引言

推進(jìn)減稅降費(fèi)， 激發(fā)創(chuàng)新活力， 是驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效和提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措。 近年來， 我國(guó)制定并實(shí)施了多元化的減稅降費(fèi)政策， 旨在減輕微觀主體的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)， 扎實(shí)推進(jìn)“降成本”， 蓄力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。 企業(yè)創(chuàng)新作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的中堅(jiān)力量， 對(duì)微觀主體（企業(yè)）價(jià)值創(chuàng)造與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要的推動(dòng)作用。 工商聯(lián)發(fā)布的《民營(yíng)企業(yè)500 強(qiáng)報(bào)告（2018）》顯示， 民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)聚焦企業(yè)質(zhì)量， 致力于創(chuàng)新能力提升和效益改善， 但稅費(fèi)負(fù)擔(dān)重仍然是制約多數(shù)企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。 與此同時(shí)， 李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中明確表示：2019年我國(guó)將繼續(xù)完善“放水養(yǎng)魚”的減稅政策， 幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)卸下包袱， 輕裝前行。 基于此， 減稅降費(fèi)和創(chuàng)新創(chuàng)造是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵抓手， 厘清稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、企業(yè)創(chuàng)新與價(jià)值創(chuàng)造之間的內(nèi)在聯(lián)系， 對(duì)于充分發(fā)揮稅費(fèi)改革的減負(fù)效能， 釋放創(chuàng)新創(chuàng)造動(dòng)力， 實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展目標(biāo)具有重要意義。

不少學(xué)者認(rèn)為， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)貫穿創(chuàng)新活動(dòng)各個(gè)階段， 在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中汲取現(xiàn)金， 抑制主體創(chuàng)新激情[1] 。 這一觀點(diǎn)得到了部分決策者的支持。 然而， 以瑞典為代表的國(guó)家似乎并未受到該觀點(diǎn)的影響， 企業(yè)高稅負(fù)與高創(chuàng)新的現(xiàn)象同時(shí)存在于這些國(guó)家[2] 。 據(jù)此， 對(duì)于稅費(fèi)負(fù)擔(dān)是否對(duì)主體創(chuàng)新能力有實(shí)際影響仍存在意見分歧。 另外， 改革開放以來， 我國(guó)稅制改革穩(wěn)步推進(jìn)， 稅收體制不斷升級(jí)， 社保費(fèi)改稅的提出等， 均讓我們不得不對(duì)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)進(jìn)行重新審視。 2017年12月， 美國(guó)為吸引資本回流、刺激產(chǎn)業(yè)活力， 掀起大范圍減稅浪潮， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)再次成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)， 上述分歧也備受矚目。 在我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下， 研究稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系成為時(shí)代需要， 具有重要意義。

稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)創(chuàng)新的影響引發(fā)了學(xué)者們的討論， 但其對(duì)不同創(chuàng)新方式的影響并未得到學(xué)者們的關(guān)注。 根據(jù)雙元?jiǎng)?chuàng)新理論， 企業(yè)的創(chuàng)新方式分為專注長(zhǎng)期利益的探索創(chuàng)新和注重短期利益的開發(fā)創(chuàng)新。 這兩種創(chuàng)新方式存在本質(zhì)差異， 相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新投資收益具有高度的不確定性， 對(duì)企業(yè)的內(nèi)部資金變動(dòng)更加敏感。 那么， 企業(yè)面臨的各項(xiàng)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)將對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新（探索創(chuàng)新與開發(fā)創(chuàng)新， 下同）產(chǎn)生怎樣的影響？

內(nèi)生增長(zhǎng)理論闡述了企業(yè)內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步與科技創(chuàng)新對(duì)于提升企業(yè)價(jià)值與區(qū)域產(chǎn)值的重要性。 蔣琰、茅寧[3] 基于對(duì)我國(guó)江浙地區(qū)的調(diào)查研究提出， 在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代， 企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)為企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造、獲取更高的生產(chǎn)率和利潤(rùn)水平， 提供了更大的動(dòng)力。 Hwang等[4] 基于韓國(guó)的企業(yè)數(shù)據(jù)分析研發(fā)投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響， 探索創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)作用， 證實(shí)了研發(fā)投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極影響。 但是， 不同創(chuàng)新方式對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造是否會(huì)產(chǎn)生差異化的影響， 以及雙元?jiǎng)?chuàng)新在“稅費(fèi)負(fù)擔(dān)—價(jià)值創(chuàng)造”關(guān)系中存在怎樣的作用等問題， 仍需要深入研究。

為解決上述問題， 本文依據(jù)雙元?jiǎng)?chuàng)新理論， 將企業(yè)創(chuàng)新行為區(qū)分為探索創(chuàng)新和開發(fā)創(chuàng)新， 對(duì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)進(jìn)行多維度衡量， 探究減稅降費(fèi)大背景下， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響以及雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。 比較以往文獻(xiàn)， 本文的增量貢獻(xiàn)在于：①對(duì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)進(jìn)行多維度衡量， 將社保費(fèi)納入綜合稅負(fù)的計(jì)算中， 并劃分了直接稅負(fù)、間接稅負(fù)和社保費(fèi)負(fù)擔(dān)。 ②根據(jù)探索創(chuàng)新和開發(fā)創(chuàng)新在風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)以及目標(biāo)上的本質(zhì)差異， 分析各類稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)不同創(chuàng)新方式的影響。 ③使用IV/2sls方法， 處理稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和雙元?jiǎng)?chuàng)新的內(nèi)生性問題， 保證結(jié)果的穩(wěn)健性。 ④補(bǔ)充了雙元?jiǎng)?chuàng)新在“稅費(fèi)負(fù)擔(dān)—價(jià)值創(chuàng)造”關(guān)系中的中介效應(yīng)檢驗(yàn)， 驗(yàn)證了雙元?jiǎng)?chuàng)新的部分中介作用。 ⑤補(bǔ)充分析了稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與創(chuàng)新創(chuàng)造的區(qū)域集群分布特征及效應(yīng)。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

回顧現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)， 學(xué)術(shù)界主要通過稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)減稅降費(fèi)進(jìn)行描繪， 可區(qū)分為宏觀稅負(fù)與微觀“稅感”兩個(gè)維度， 其形成的經(jīng)濟(jì)后果也可以從宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀效益兩個(gè)層面進(jìn)行研究。 以Karagianni 等[5] 為代表的學(xué)者從宏觀層面研究了稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響， 然而結(jié)論并不統(tǒng)一。 一部分學(xué)者認(rèn)為稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系， 另一部分學(xué)者的研究結(jié)果恰好相反或是得出兩者不存在明顯相關(guān)性的結(jié)論。 Karagianni等[5] 認(rèn)為出現(xiàn)這種差異的原因可能有：①稅負(fù)衡量指標(biāo)的選擇差異（如可以選擇的指標(biāo)有稅收收入/GDP、稅收收入/GNP等）; ②稅款用途的差異（如將稅收用于教育、科技、衛(wèi)生或社會(huì)保障等不同方面， 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也會(huì)有所差別）。

微觀層面上， 學(xué)術(shù)界結(jié)合企業(yè)稅費(fèi)支出與創(chuàng)新活動(dòng)， 探究了稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與企業(yè)創(chuàng)新和價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系。 大多觀點(diǎn)認(rèn)為， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)：R&D投入對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金較為敏感， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)導(dǎo)致的現(xiàn)金流出會(huì)擠出創(chuàng)新投資。 相反， 特定的減稅措施可以有效降低企業(yè)創(chuàng)新的邊際成本， 增加研發(fā)投入與產(chǎn)出。 Howell[6] 對(duì)比了我國(guó)實(shí)行增值稅轉(zhuǎn)型改革前后3年（2001 ～ 2007年）的企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)， 在較強(qiáng)的融資約束下， 增值稅轉(zhuǎn)型減稅雖然對(duì)研發(fā)投入沒有明顯的影響， 但明顯提升了新產(chǎn)品產(chǎn)出和收入。 這是由于在2007年前， 研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等減稅政策暫未推行， 多數(shù)企業(yè)選擇購(gòu)置技術(shù)設(shè)備進(jìn)行增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣， 同時(shí)擴(kuò)大新產(chǎn)品產(chǎn)出， 提高收入水平。 Mukherjee等[1] 從稅負(fù)增減變化的角度考察了1990 ～ 2006年美國(guó)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的變化， 研究表明， 公司所得稅的增加降低了創(chuàng)新項(xiàng)目的稅后利潤(rùn)， 抑制了企業(yè)的創(chuàng)新激情， 減少了企業(yè)的研發(fā)投入、專利申請(qǐng)以及新產(chǎn)品投放等創(chuàng)新活動(dòng)。 這一結(jié)論在婁賀統(tǒng)等[7] 和石紹賓等[8] 學(xué)者的研究中得到了驗(yàn)證。 李林木、汪沖[9] 運(yùn)用2005 ～ 2015年間“新三板”掛牌公司的年報(bào)數(shù)據(jù)， 并對(duì)比直接稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與間接稅費(fèi)負(fù)擔(dān)， 分析了企業(yè)稅負(fù)與創(chuàng)新和升級(jí)之間的關(guān)系， 結(jié)果均顯示， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)會(huì)降低企業(yè)的創(chuàng)新能力， 抑制創(chuàng)新產(chǎn)出。 據(jù)此， 本文提出假設(shè)：

H1a：稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新具有負(fù)向影響。

稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響與創(chuàng)新方式自身的風(fēng)險(xiǎn)、收益和資金依賴程度有關(guān)。 March[10] 依據(jù)不同創(chuàng)新方式在風(fēng)險(xiǎn)、收益和資金依賴程度等方面具有的差異性特征， 提出了開發(fā)創(chuàng)新和探索創(chuàng)新的概念。 一般而言， 探索創(chuàng)新相較于開發(fā)創(chuàng)新， 其信息不對(duì)稱、投資收益不確定與創(chuàng)新過程復(fù)雜等問題更加突出， 形成更大的融資約束， 而開發(fā)創(chuàng)新則更容易獲得外部資金的支持[11，12] 。 由此， 開發(fā)創(chuàng)新和探索創(chuàng)新面臨的資金瓶頸不同， 同樣的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)可能對(duì)兩者產(chǎn)生不同程度的作用效果。 相對(duì)于資金瓶頸約束小、資金來源充足的開發(fā)創(chuàng)新， 資金瓶頸約束大的探索創(chuàng)新對(duì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)擠出的資金更敏感， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)探索創(chuàng)新形成更顯著的負(fù)向影響。 因此， 本文提出假設(shè)：

H1b：相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新受到稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的負(fù)向影響更大。

現(xiàn)有企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的相關(guān)研究可以概括為：財(cái)務(wù)績(jī)效研究與企業(yè)價(jià)值研究。 前者基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)反映了現(xiàn)有資產(chǎn)的使用效率， 后者基于市場(chǎng)信息預(yù)期了企業(yè)的未來成長(zhǎng)能力[13] 。 現(xiàn)有研究表明， 無論是從財(cái)務(wù)績(jī)效角度還是從企業(yè)價(jià)值或股價(jià)角度， 研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造均呈現(xiàn)出正向影響。 王昌榮等[14] 以我國(guó)制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象， 驗(yàn)證了研發(fā)投入與資產(chǎn)回報(bào)率之間的正相關(guān)關(guān)系。 羅婷等[15] 對(duì)資本市場(chǎng)上公司利潤(rùn)與股價(jià)的考察也發(fā)現(xiàn)了類似現(xiàn)象。 郝婷等[16] 對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的研究也表明， 研發(fā)投入對(duì)托賓Q值產(chǎn)生正向影響。 從生產(chǎn)流程的角度看， 企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)優(yōu)化了原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程， 提升了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造效率， 從而貢獻(xiàn)了更多的利潤(rùn)， 表現(xiàn)為良好的財(cái)務(wù)績(jī)效; 從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度看， 企業(yè)的研發(fā)策略受市場(chǎng)環(huán)境影響， 創(chuàng)新帶來的差異化產(chǎn)品更可能被市場(chǎng)所接受， 實(shí)現(xiàn)較高的市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值。 本文立足于企業(yè)未來成長(zhǎng)能力， 探究雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。 開發(fā)創(chuàng)新在取得一定研發(fā)成果的基礎(chǔ)上， 可以更高效地獲得創(chuàng)新產(chǎn)出， 幫助企業(yè)創(chuàng)造收益; 而探索創(chuàng)新反映了企業(yè)的未來發(fā)展戰(zhàn)略， 具有更高的前瞻性， 為企業(yè)成長(zhǎng)注入新鮮活力。 因此， 本文提出假設(shè)：

H2a：研發(fā)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造有正向影響。

H2b：相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的正向影響更大。

三、研究設(shè)計(jì)與描述性統(tǒng)計(jì)

1. 樣本選擇與變量定義。 本文選擇2013 ～ 2017年A股上市公司為初始樣本。 根據(jù)研究需要， 在初始樣本基礎(chǔ)上剔除ST和?ST公司、數(shù)據(jù)缺失的樣本及金融類上市公司。 相關(guān)數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。 由于企業(yè)創(chuàng)新本身具有知識(shí)外溢性， 同行可能快速地學(xué)習(xí)、吸收企業(yè)的創(chuàng)新成果， 并從中受益， 提升自身的價(jià)值創(chuàng)造能力[17] ， 尤其是在同一集團(tuán)內(nèi)， 這種現(xiàn)象更為突出， 因此本文以合并報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)， 從集團(tuán)整體角度反映企業(yè)的雙元?jiǎng)?chuàng)新及其價(jià)值創(chuàng)造水平。 主要變量定義見表1。

（1）稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。 學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的衡量嘗試了多個(gè)指標(biāo)， 主要分為法定稅率、平均稅率和實(shí)際稅率（ETR）。 ETR立足于實(shí)際政策， 同時(shí)考慮非稅因素的影響， 其值更真實(shí)地反映稅費(fèi)負(fù)擔(dān)， 因而被普遍接受。 但我國(guó)社?；鸬睦U納有別于其他國(guó)家， 以往的研究也并未將社保費(fèi)納入ETR的計(jì)算中， “社保費(fèi)改稅”的逐步推進(jìn)讓我們不得不將其考慮進(jìn)綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的計(jì)算中。 因此， 本文借鑒吳聯(lián)生[18] 的方法， 用支付稅費(fèi)的凈現(xiàn)金流出與營(yíng)業(yè)收入之比衡量稅費(fèi)負(fù)擔(dān)， 再以企業(yè)繳納的職工社保費(fèi)與營(yíng)業(yè)收入之比衡量社保費(fèi)負(fù)擔(dān)， 兩者之和即為綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。 在進(jìn)一步分析中， 參考國(guó)際一般標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分了直接稅負(fù)與間接稅負(fù)。

（2）雙元?jiǎng)?chuàng)新。 我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確了企業(yè)內(nèi)部研發(fā)活動(dòng)應(yīng)區(qū)分研究（Research）和開發(fā)（Develop）兩個(gè)階段， 且兩階段的投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)大有不同， 研究階段的投資更符合探索創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和收益特征[11] 。 據(jù)此， 本文以費(fèi)用化支出與資產(chǎn)總額之比衡量探索創(chuàng)新（R）， 以資本化支出與資產(chǎn)總額之比衡量開發(fā)創(chuàng)新（D）。

（3）企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。 托賓Q值描述了企業(yè)利用每單位資源創(chuàng)造的價(jià)值效益。 在企業(yè)現(xiàn)有的績(jī)效基礎(chǔ)上， 托賓Q基于市場(chǎng)信息， 預(yù)期了企業(yè)的未來成長(zhǎng)能力[19] ， 本文借鑒前人的處理方式， 以托賓Q值衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。

（4）工具變量的選擇。 本文選取財(cái)政收入分權(quán)、支出分權(quán)、研發(fā)人員平均工資和研發(fā)人員比例作為工具變量， 處理稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新與價(jià)值創(chuàng)造之間的內(nèi)生性問題。 衡量方法與張敏等[20] 的研究一致。

（5）其他控制變量。 除上述關(guān)鍵變量外， 本文從公司治理、財(cái)務(wù)特征和區(qū)域環(huán)境等方面選取了其他控制變量， 具體如表1所示。

2. 模型設(shè)計(jì)。 為了驗(yàn)證稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響， 探究減稅降費(fèi)措施是否有效， 本文借鑒李林木等[9] 的研究設(shè)計(jì)， 以企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新（RD）作為被解釋變量， 以綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)（Atax）作為解釋變量， 控制行業(yè)效應(yīng)和年份效應(yīng)， 構(gòu)建基本模型（1）：

除此以外， 為了驗(yàn)證雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響， 本文以企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（Q）作為被解釋變量， 以研發(fā)創(chuàng)新（RD）作為解釋變量， 控制行業(yè)效應(yīng)和年份效應(yīng)， 構(gòu)建基本模型（2）：

在模型（1）、（2）的基礎(chǔ)上， 分別以探索創(chuàng)新R和開發(fā)創(chuàng)新D替代研發(fā)創(chuàng)新RD， 檢驗(yàn)不同類型創(chuàng)新活動(dòng)的影響差異。

3. 描述性統(tǒng)計(jì)。 表2 列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。 可以看出， 企業(yè)綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)均值為7.0%， 最小值為-5.4%， 最大值為45.5%， 反映出企業(yè)間的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)差異很大。 其中部分企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)為負(fù)的原因可能是：①財(cái)務(wù)報(bào)告批準(zhǔn)報(bào)出后， 稅款匯算清繳尚未完成， 存在應(yīng)退未退項(xiàng); ②采用進(jìn)銷抵扣方式的增值稅尚有留抵稅額。 從樣本情況來看， 總體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)率為負(fù)數(shù)的觀測(cè)值共計(jì)525個(gè)， 占比約5%， 相對(duì)較少。

進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)， 直接稅負(fù)均值為0.2%， 由于本文的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)計(jì)算均是以營(yíng)業(yè)收入為分母， 而不是利潤(rùn)總額或應(yīng)納稅所得額， 因此直接稅負(fù)的均值遠(yuǎn)低于所得稅的名義稅率25%。 間接稅負(fù)均值為0.2%， 標(biāo)準(zhǔn)差為1.4%， 社保費(fèi)負(fù)擔(dān)均值為1.9%， 標(biāo)準(zhǔn)差為2%， 均呈現(xiàn)出較大的稅負(fù)差異。 企業(yè)探索創(chuàng)新的均值為2%， 與開發(fā)創(chuàng)新的均值0.2%的差別很大， 表明企業(yè)的平均研究費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于開發(fā)費(fèi)用。 而從總體研發(fā)創(chuàng)新看， 最大值為10.0%， 最小值為0， 表明企業(yè)間的研發(fā)強(qiáng)度存在較大差異。 此外， 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的均值為2.294， 標(biāo)準(zhǔn)差為2.630， 也呈現(xiàn)出較大的差異。 此外， 本文對(duì)所選變量進(jìn)行了VIF測(cè)試， 結(jié)果顯示VIF測(cè)試值遠(yuǎn)小于10， 基本排除共線性問題。

四、實(shí)證分析

1. 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響。 表3報(bào)告了控制行業(yè)與年份效應(yīng)下模型（1）的回歸結(jié)果。 可以看出， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新（RD）有明顯的負(fù)向影響， 驗(yàn)證了H1a。 相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新（D）的回歸系數(shù)0.045， 探索創(chuàng)新（R）的回歸系數(shù)為-0.209， 且在0.1%的水平上顯著， 驗(yàn)證了H1b， 即稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)探索創(chuàng)新的負(fù)向影響比對(duì)開發(fā)創(chuàng)新的負(fù)向影響更明顯。 而開發(fā)創(chuàng)新（D）的系數(shù)顯著為正， 說明企業(yè)加強(qiáng)開發(fā)創(chuàng)新的過程也伴隨著綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的增加。 可能的原因是：開發(fā)創(chuàng)新的融資約束相對(duì)較小， 且更能在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)回報(bào)， 企業(yè)在面臨高稅負(fù)時(shí)， 可以通過加強(qiáng)開發(fā)創(chuàng)新， 一方面享受稅收優(yōu)惠， 一方面擴(kuò)大銷售收入， 緩解資金壓力。

在工具變量的檢驗(yàn)中， 識(shí)別不足的檢驗(yàn)值均遠(yuǎn)大于10， 顯著性水平低于0.05， 過度識(shí)別檢驗(yàn)值遠(yuǎn)小于10， 顯著性水平高于0.05， 說明模型選擇的工具變量（地方財(cái)政收入分權(quán)程度與財(cái)政支出分權(quán)程度）能較好地解決稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與雙元?jiǎng)?chuàng)新的內(nèi)生性問題。

2. 雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。 表4報(bào)告了不同創(chuàng)新方式對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。 其中， 研發(fā)創(chuàng)新和探索創(chuàng)新的回歸系數(shù)顯著為正， 說明探索創(chuàng)新和整體研發(fā)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造有顯著的正向影響， 驗(yàn)證了H2a。 開發(fā)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為220.60， 但不具備統(tǒng)計(jì)學(xué)上的顯著意義， H2b得到驗(yàn)證， 即相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造有更顯著的正向影響。 開發(fā)創(chuàng)新的系數(shù)不顯著的原因可能是：①開發(fā)創(chuàng)新本身就源自其他企業(yè)， 如購(gòu)買的專利使用權(quán)等， 不構(gòu)成企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)， 故對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)有限; ②開發(fā)創(chuàng)新易被市場(chǎng)復(fù)制而喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 不能突出企業(yè)的成長(zhǎng)能力， 對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的促進(jìn)作用不明顯。

五、進(jìn)一步分析

1. 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析。 在國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型條件下， 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境逐漸改善， 企業(yè)治理體系日趨完善， 但國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)的能力仍存在較大差異， 創(chuàng)新行為以及價(jià)值創(chuàng)造效益也有所差別。 國(guó)有企業(yè)大都處于行業(yè)壟斷地位， 市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定， 創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)較小， 而民營(yíng)企業(yè)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， 既要規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)， 又要刺激創(chuàng)新、謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性， 本文進(jìn)一步分析了稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響， 結(jié)果并無明顯差異（未列示）， 而不同創(chuàng)新方式對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造呈現(xiàn)出差異化的影響。 如表5所示， 無論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)， 探索創(chuàng)新均對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生顯著的正向影響， 而開發(fā)創(chuàng)新僅在國(guó)有企業(yè)中發(fā)揮效應(yīng)。 可能的原因是：相對(duì)于國(guó)有企業(yè)， 民營(yíng)企業(yè)的政治資源與經(jīng)濟(jì)資源受限， 開發(fā)創(chuàng)新與探索創(chuàng)新出現(xiàn)資源分配問題， 企業(yè)向開發(fā)創(chuàng)新傾斜較多的資源必然使探索創(chuàng)新的規(guī)?？s減， 影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造; 而國(guó)有企業(yè)擁有豐富的政治、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)資源， 面臨資源分配的問題較少， 開發(fā)創(chuàng)新呈現(xiàn)出對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用。

2. 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)分類。 基于綜合稅負(fù)的分析， 本文采用與表3相同的技術(shù)路線比較了直接稅負(fù)、間接稅負(fù)和社保費(fèi)負(fù)擔(dān)的影響。 在變量設(shè)計(jì)上， 先依照國(guó)際一般標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行稅費(fèi)劃分[凡是稅負(fù)可轉(zhuǎn)嫁他人的稅費(fèi)，歸為間接稅費(fèi)（一般包括商品和勞務(wù)稅費(fèi)）;反之，為直接稅費(fèi)（包括所得稅費(fèi)和財(cái)產(chǎn)稅費(fèi)）]， 然后分別以稅費(fèi)除以營(yíng)業(yè)收入計(jì)算直接稅負(fù)（Dtax）與間接稅負(fù)（Itax）， 并根據(jù)財(cái)報(bào)附注計(jì)算社保費(fèi)負(fù)擔(dān)（SSF）。 根據(jù)表6， 直接稅費(fèi)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的作用均不明顯， 而間接稅負(fù)和社保費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)探索創(chuàng)新呈現(xiàn)顯著的負(fù)向影響， 對(duì)開發(fā)創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。 這表明， 企業(yè)在加強(qiáng)開發(fā)創(chuàng)新的過程中也伴隨著間接稅負(fù)和社保費(fèi)負(fù)擔(dān)的增加。 可能的原因是：①企業(yè)的開發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)在短期內(nèi)推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)能和營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)， 使得以營(yíng)業(yè)收入為稅基的間接稅費(fèi)也在增長(zhǎng)， 造成間接稅負(fù)與開發(fā)創(chuàng)新的同向變動(dòng); ②在績(jī)效管理背景下， 職工薪酬作為社保費(fèi)的計(jì)算基礎(chǔ)， 與職工創(chuàng)造的效益密切相關(guān)， 使得社保費(fèi)負(fù)擔(dān)與間接稅負(fù)具有相似的性質(zhì); ③與前兩者不同， 直接稅負(fù)不僅受到收益增長(zhǎng)帶來的稅負(fù)增加影響， 還受到研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等多種稅負(fù)減免政策的影響， 使得直接稅負(fù)與雙元?jiǎng)?chuàng)新直接的關(guān)系并不明顯。

3. 雙元?jiǎng)?chuàng)新在“稅費(fèi)負(fù)擔(dān)—價(jià)值創(chuàng)造”關(guān)系中的中介作用。 表7報(bào)告了Sobel-Goodman中介效應(yīng)檢驗(yàn)的結(jié)果。 雙元?jiǎng)?chuàng)新在“稅費(fèi)負(fù)擔(dān)—價(jià)值創(chuàng)造”中的中介效應(yīng)具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義， 但在總效應(yīng)中占比不高。 探索創(chuàng)新的中介效應(yīng)為4.7%， 開發(fā)創(chuàng)新的中介效應(yīng)約為2%， 說明稅費(fèi)負(fù)擔(dān)確實(shí)會(huì)通過企業(yè)的創(chuàng)新投資影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造， 但創(chuàng)新投資在企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)中占比不高， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)更可能直接或通過其他經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)間接影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。

4. 集群特征和區(qū)域差異。 技術(shù)創(chuàng)新具有知識(shí)外溢性， 而這種溢出效應(yīng)會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)中其他組織的創(chuàng)新行為， 形成“互惠共生體”， 創(chuàng)造具有競(jìng)爭(zhēng)力的集聚經(jīng)濟(jì)形態(tài)[21] 。 Borgh等[22] 通過建立知識(shí)生態(tài)系統(tǒng)， 探討了戰(zhàn)略性技術(shù)資源投資的“社區(qū)效應(yīng)”， 并發(fā)現(xiàn)研發(fā)的地理聚集可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。 崔也光等 [23] 從微觀視角比較了不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域在研發(fā)強(qiáng)度上的差異， 結(jié)合區(qū)域創(chuàng)新能力， 發(fā)現(xiàn)財(cái)稅政策對(duì)各區(qū)域研發(fā)創(chuàng)新的作用效果有所不同。 本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上， 根據(jù)國(guó)內(nèi)一般標(biāo)準(zhǔn)對(duì)“三大地帶”和“十大經(jīng)濟(jì)區(qū)”的劃分[三大地帶和十大經(jīng)濟(jì)區(qū)包括東北及東部沿海地帶（含東北、北部沿海、東部沿海和東南沿海四大經(jīng)濟(jì)區(qū)）、中西部地帶（含黃河上中游、長(zhǎng)江上中游和珠江上中游三大經(jīng)濟(jì)區(qū)）以及遠(yuǎn)西地帶（內(nèi)蒙古、新疆、青藏經(jīng)濟(jì)區(qū)）， 本文基于分組樣本基數(shù)考慮，將遠(yuǎn)西地帶合并分析]， 探究稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與雙元?jiǎng)?chuàng)新的集群特征以及區(qū)域雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的敏感性差異和對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響差異。

上圖顯示， 三大沿海區(qū)域的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕， 雙元?jiǎng)?chuàng)新投資水平較高， 而其余內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)區(qū)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)較重， 雙元?jiǎng)?chuàng)新投資水平較低， 尤其是遠(yuǎn)西地帶， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)最重， 雙元?jiǎng)?chuàng)新投資水平最低。 這再次驗(yàn)證了稅費(fèi)負(fù)擔(dān)與雙元?jiǎng)?chuàng)新的負(fù)相關(guān)關(guān)系， 而造成各地稅負(fù)差異的原因可能有：①本文的綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的計(jì)算方法為“（支付的稅費(fèi)-收到的稅費(fèi)返還+職工社保費(fèi)）/營(yíng)業(yè)收入”， 遠(yuǎn)西地帶雖然有更多的稅收優(yōu)惠， 但企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與沿海地區(qū)相比仍有較大差距， 形成區(qū)域稅負(fù)差異; ②遠(yuǎn)西地帶政府出于政績(jī)?cè)V求， 實(shí)行更嚴(yán)格的稅收征管， 企業(yè)稅負(fù)感受更重。

基于此， 本文檢驗(yàn)了主回歸結(jié)果是否存在區(qū)域異質(zhì)性， 結(jié)果發(fā)現(xiàn)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響無區(qū)域性差異， 而雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響存在區(qū)域差異性。

如表8所示， 在內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)區(qū)雙元?jiǎng)?chuàng)新的回歸系數(shù)顯著為正， 而在沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)不具有顯著性， 表明內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)區(qū)的企業(yè)可以通過雙元?jiǎng)?chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 提升企業(yè)內(nèi)在實(shí)力， 為創(chuàng)新集聚經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了思路。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證主回歸結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文將模型（1）和模型（2）的解釋變量均滯后一期， 進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)， 回歸結(jié)果如表9所示。 回歸（1）和（2）中， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)（L_Atax）的系數(shù)顯著為負(fù)， 而在回歸（3）中， 其系數(shù)顯著為正， 表明稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)探索創(chuàng)新（L_R）有負(fù)向影響， 而與開發(fā)創(chuàng)新（L_D）正相關(guān)。 回歸（4）、（5）和（6）中， 研發(fā)創(chuàng)新（L_RD）和探索創(chuàng)新（L_R）的系數(shù)顯著為正， 而開發(fā)創(chuàng)新（L_D）的系數(shù)不具有顯著性， 表明相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造呈現(xiàn)出更明顯的正向影響。 據(jù)此， 表9的檢驗(yàn)結(jié)果與主回歸基本一致， 本文的主要結(jié)論具有穩(wěn)健性。

七、結(jié)論與建議

1. 結(jié)論。 本文利用A股非金融上市公司數(shù)據(jù)， 分析了企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響以及雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)作用， 為深化減稅降費(fèi)改革、發(fā)揮減負(fù)效能提供了參考。 實(shí)證結(jié)果表明：①除直接稅負(fù)外， 綜合稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、間接稅負(fù)和社保費(fèi)負(fù)擔(dān)都對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。 這為我國(guó)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)， 刺激創(chuàng)新提供了較好的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 ②相對(duì)于開發(fā)創(chuàng)新， 探索創(chuàng)新更有利于企業(yè)未來成長(zhǎng)， 不同的創(chuàng)新方式在產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的情況下， 也會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造形成差異化的影響。 這對(duì)企業(yè)提升真實(shí)創(chuàng)新能力和價(jià)值創(chuàng)造能力是一個(gè)很好的啟示， 也是國(guó)家進(jìn)行資源分配時(shí)應(yīng)該思考的問題。 ③雙元?jiǎng)?chuàng)新在“稅費(fèi)負(fù)擔(dān)—價(jià)值創(chuàng)造”關(guān)系中具有中介效應(yīng)， 但占比不高。 在空間分布上， 稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和雙元?jiǎng)?chuàng)新具有明顯的集群特征， 其影響效果也有所差別。 相比沿海地區(qū)， 內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)區(qū)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)偏重， 對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新及價(jià)值創(chuàng)造的影響更顯著。 這為扶持內(nèi)陸產(chǎn)業(yè)尤其是西部創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)找到了突破。

2. 建議。 基于實(shí)證分析結(jié)果， 本文提出以下思考和建議：①深化結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)， 刺激雙元?jiǎng)?chuàng)新活力， 推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 相對(duì)于間接稅負(fù)和社保費(fèi)負(fù)擔(dān)， 直接稅負(fù)對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響并不明顯。 基于此， 增值稅減稅改革以及社保費(fèi)率的向下調(diào)整要穩(wěn)步推進(jìn)， 以發(fā)揮其減負(fù)效能， 推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更大的效益。 ②重視研發(fā)創(chuàng)新， 特別是具有戰(zhàn)略導(dǎo)向的探索創(chuàng)新， 以保證企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 提升企業(yè)價(jià)值， 促進(jìn)企業(yè)升級(jí)。 ③優(yōu)化國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)、西部企業(yè)與沿海企業(yè)之間的資源分配與政策配套， 在減稅降費(fèi)的同時(shí)， 完善金融服務(wù)， 緩解企業(yè)融資約束， 為企業(yè)構(gòu)建良好的創(chuàng)新環(huán)境， 加快產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效。

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