張振 趙儒煜

[摘 要]區(qū)域經(jīng)濟(jì)擁有強(qiáng)大的金融資本市場(chǎng)不僅可以助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高效、快速發(fā)展，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遭遇沖擊時(shí)的緩沖墊，幫助企業(yè)抵御外部沖擊，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)并最終走向全新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。構(gòu)建了金融集聚促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的理論框架，并基于2003—2018年中國(guó)284個(gè)地級(jí)及以上城市面板數(shù)據(jù)，采用空間杜賓模型，探究金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響。結(jié)果表明，金融集聚程度的提高不僅有助于本地經(jīng)濟(jì)韌性的提升，同時(shí)也存在顯著的空間溢出效應(yīng)。進(jìn)一步分區(qū)域回歸結(jié)果顯示，金融集聚對(duì)東、中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性存在顯著的促進(jìn)效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)，但西部地區(qū)由于金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，其空間溢出效應(yīng)未能通過顯著性檢驗(yàn)。

[關(guān)鍵詞]金融集聚;空間溢出;區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性;空間杜賓模型

[中圖分類號(hào)]F127;F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0461（2021）03-0089-09

一、引 言

在當(dāng)前重化工業(yè)體系技術(shù)停滯而第四次產(chǎn)業(yè)革命方興未艾的背景下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的轉(zhuǎn)換是全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大課題。特別是2008年國(guó)際金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了復(fù)雜變化，而當(dāng)前區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又屢次受到資源枯竭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)周期以及金融危機(jī)等外部沖擊的影響，因此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，提升全要素生產(chǎn)率，建設(shè)具有韌性的區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)成為區(qū)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)而轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的必然要求。金融業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的地位日益凸顯，區(qū)域經(jīng)濟(jì)擁有強(qiáng)大的金融資本市場(chǎng)不僅可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金，提高資金使用效率，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高效、快速發(fā)展，同時(shí)也是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇沖擊時(shí)的緩沖墊。一個(gè)健全穩(wěn)定的金融體系能夠幫助受到外部沖擊影響的經(jīng)濟(jì)體有序地調(diào)整自身經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)抵御外部沖擊，同時(shí)也能夠在全新的局限條件下調(diào)整自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，實(shí)現(xiàn)更為良性的增長(zhǎng)。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的緊密相連，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展血液的金融業(yè)，陸續(xù)形成了不同形式的金融產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象。各類金融要素匯聚于特定區(qū)域之后，通過與當(dāng)?shù)氐娜宋?、社?huì)環(huán)境等地域條件不斷協(xié)調(diào)與融合，逐漸形成具有緊密聯(lián)系、完善的金融體系與金融市場(chǎng)，大幅降低了企業(yè)融資成本，特別是為當(dāng)下受外部沖擊影響較大的邊際企業(yè)提供更豐富的融資平臺(tái)，提高企業(yè)的資金流動(dòng)性，幫助中小企業(yè)渡過流動(dòng)性難關(guān)，同時(shí)也為區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供動(dòng)力。因此，在當(dāng)前金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密、網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的階段，深入研究金融產(chǎn)業(yè)集聚、區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性彼此間的融合互動(dòng)，最大化地發(fā)揮出金融集聚區(qū)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的輻射帶動(dòng)作用，這對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)非線性、復(fù)雜性的外部環(huán)境以及促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。本文貢獻(xiàn)在于：第一，在研究視角上，將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念引入到金融集聚的研究中，豐富了金融集聚的理論研究基礎(chǔ)。第二，在數(shù)據(jù)選擇上，利用2003—2018年中國(guó)284個(gè)①地級(jí)及以上城市面板數(shù)據(jù)，分析金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的空間溢出效應(yīng)，相比于省級(jí)數(shù)據(jù)，依據(jù)城市面板數(shù)據(jù)得出的研究結(jié)論更加真實(shí)可靠。第三，在研究方法上，將空間因素引入到實(shí)證模型之中，建立經(jīng)濟(jì)距離矩陣，采用空間杜賓模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，克服了用傳統(tǒng)面板數(shù)據(jù)模型考察金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響的局限性。

二、文獻(xiàn)綜述

金融集聚作為一種特殊的產(chǎn)業(yè)空間組織形式，描述的既是金融產(chǎn)業(yè)已實(shí)現(xiàn)的空間狀態(tài)，也是時(shí)空動(dòng)態(tài)演化的過程，當(dāng)前學(xué)者開始逐步從空間和區(qū)域角度研究金融集聚問題。Thrift（1994）認(rèn)為“非標(biāo)準(zhǔn)化”信息傳播帶來的損耗會(huì)增加交易成本，金融機(jī)構(gòu)相互接近信息源的目的是為了增加對(duì)“非標(biāo)準(zhǔn)化”信息的理解和認(rèn)知，從而形成了金融集聚[1]。Porteous（1996）從信息腹地、信息外部性、信息不對(duì)稱、路徑依賴等角度解釋了區(qū)域金融中心的發(fā)展過程[2]。Palmberg（2012）認(rèn)為近距離的信息交流能夠促進(jìn)金融業(yè)在地理空間上的集中，從而獲得更為豐富的集聚效益[3]。車欣薇等（2012）通過建立金融集聚兩區(qū)域模型，從地理因素闡釋產(chǎn)生金融集聚的根本原因[4]。

韌性（Resilience）的概念首次在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)是Reggiani等（2002）關(guān)于空間經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)動(dòng)態(tài)過程的研究[5]。近年來，世界各地區(qū)域的發(fā)展接連受到重大自然和環(huán)境災(zāi)害的影響，以及2008年全球性的金融危機(jī)使全球的大部分地區(qū)造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，人們開始高度關(guān)注區(qū)域應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力。關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念，Berkes等（2003）、Foster（2007）將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性定義為：面對(duì)外部干擾，區(qū)域預(yù)測(cè)、準(zhǔn)備、應(yīng)對(duì)和恢復(fù)的能力[6-7]。Boschma（2015）認(rèn)為，區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念應(yīng)將面對(duì)短期沖擊和長(zhǎng)期擾動(dòng)的兩種能力進(jìn)行整合，進(jìn)而促使區(qū)域發(fā)展出一種長(zhǎng)期的增長(zhǎng)路徑[8]。Ernstson等（2009）[9]、James（2009）[10]、Shaw等（2013）[11]認(rèn)為，區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性是區(qū)域所具有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)能力。張振等（2020）將之定義為區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)抵御沖擊以及在沖擊中恢復(fù)的能力，這種能力是由區(qū)域經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行過程中自我形成的經(jīng)濟(jì)屬性[12]。

近年來，金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)系開始受到學(xué)術(shù)界關(guān)注，Davies（2011）研究了部門結(jié)構(gòu)對(duì)歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的影響，結(jié)果顯示金融集聚度高的地區(qū)韌性相對(duì)較強(qiáng)，制造業(yè)、建筑業(yè)為主的地區(qū)韌性較差[13]。Christopherson等（2010）認(rèn)為完善合理的金融系統(tǒng)影響著地區(qū)適應(yīng)隨時(shí)間變化的環(huán)境的能力，以及當(dāng)外部沖擊發(fā)生時(shí)對(duì)其進(jìn)行調(diào)整的能力[14]。孫久文等（2017）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等高附加值產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的區(qū)域，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，能夠從容應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)[15]。郭將等（2019）認(rèn)為區(qū)域的金融發(fā)展程度越好，資金融通效率越高，資金對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的支持作用越強(qiáng)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性越強(qiáng)[16]。朱金鶴等（2020）通過對(duì)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角城市群經(jīng)濟(jì)韌性影響要素的測(cè)度得出，金融規(guī)模的提升對(duì)長(zhǎng)三角和珠三角城市群經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生負(fù)向的空間溢出效應(yīng)，提升金融效率對(duì)三大城市群城市韌性帶來負(fù)效應(yīng)，但對(duì)京津冀和長(zhǎng)三角城市群城市韌性存在正向溢出效應(yīng)[17]。但當(dāng)前文獻(xiàn)鮮有對(duì)金融集聚的空間相關(guān)性問題進(jìn)行研究，金融集聚發(fā)揮的作用和功能不僅能夠影響本地的經(jīng)濟(jì)韌性，其所產(chǎn)生的低成本的金融延伸服務(wù)也會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)應(yīng)對(duì)外來沖擊以維持或改善原有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的能力產(chǎn)生影響，同時(shí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展使城市相互之間聯(lián)系與影響日益加強(qiáng)，忽視區(qū)域的空間自相關(guān)性，就會(huì)使研究結(jié)果產(chǎn)生一定的偏差。因此，本文將空間因素引入實(shí)證模型，構(gòu)建空間面板回歸模型，就金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的空間外溢效應(yīng)展開深入研究。

三、金融集聚促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的理論機(jī)制及空間溢出效應(yīng)

本文將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性定義為區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)外來沖擊以維持或改善原有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的能力。金融集聚主要從以下三個(gè)層面對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生影響，如圖1所示。

（一）多樣化的融資渠道提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性

當(dāng)大量的金融機(jī)構(gòu)在一定的空間聚集時(shí)，不僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)個(gè)體而言節(jié)約了資金周轉(zhuǎn)的余額，同時(shí)大大增強(qiáng)區(qū)域內(nèi)企業(yè)融資的便利性，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遭遇到外部沖擊時(shí)，具有創(chuàng)新性的金融集聚區(qū)能夠更好地滿足受沖擊企業(yè)多樣化的資金需求，區(qū)域內(nèi)廠商能夠以較低的融資成本獲取所需求的資金，增強(qiáng)企業(yè)資金融通的便利性及市場(chǎng)流動(dòng)性。尤其是受外部沖擊最為嚴(yán)重的中小企業(yè)，由于金融集聚和金融信息互為依存，有效地降低了區(qū)域金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間的信息成本，金融集聚區(qū)為本區(qū)域企業(yè)專門設(shè)計(jì)的融資產(chǎn)品給予了中小企業(yè)更為廣闊的融資渠道，降低了中小企業(yè)融資的交易成本，擴(kuò)寬了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)空間，能夠更好地幫助中小企業(yè)在沖擊中復(fù)蘇，進(jìn)而提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。

（二）金融集聚促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)從而提升經(jīng)濟(jì)韌性

區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與金融行業(yè)所提供的支持存在著極強(qiáng)的緊密度，相關(guān)金融要素的集聚能夠?qū)^(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來調(diào)整和優(yōu)化作用。一方面，金融集聚通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)技術(shù)效應(yīng)降低了交易成本，提高了金融資源的流通能力和配置效率，從而緩解了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的資金約束[18]，特別是在幫助夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)在外部沖擊下合理轉(zhuǎn)型，擺脫對(duì)原有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的路徑依賴方面具有顯著成效。另一方面，在金融集聚區(qū)內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)行業(yè)之間利用共享的基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)體系完成了信息交流，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)、投資收益率高的企業(yè)增加資金供給，加快了生產(chǎn)要素從低效率產(chǎn)業(yè)向高效率產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性[19-20]。

（三）金融網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)提升經(jīng)濟(jì)韌性

金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)作為集聚區(qū)內(nèi)信息集中流通的主要渠道，其所有擁有的便捷的金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)能夠使得信息在金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)客戶之間進(jìn)行高效的流通傳遞，從而有利于降低信息搜集成本，而且也有利于建立信息共享機(jī)制，既降低了集聚區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也幫助區(qū)域內(nèi)的企業(yè)降低外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中，由于對(duì)區(qū)域內(nèi)的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間建立了彼此認(rèn)可的信任機(jī)制，有效地降低了合約執(zhí)行與監(jiān)督的成本，相互之間的溝通合作更加充分，企業(yè)在受到外部沖擊時(shí)，集聚區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)可以推出更具有指向性的金融服務(wù)方案，對(duì)受外部沖擊影響的企業(yè)，在確保風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下給予最優(yōu)惠利率支持，解決資金缺口。

同時(shí)，隨著金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的不斷完善，金融網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的不斷增強(qiáng)，信息成本與交易成本的進(jìn)一步降低，能夠吸引更多類型的企業(yè)和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)入駐到金融集聚區(qū)，從而有利于外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)和技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)的不斷增強(qiáng)。而且，金融集聚區(qū)內(nèi)各種集聚效應(yīng)還能夠相互影響、共同促進(jìn)，最終形成系統(tǒng)性綜合集聚效應(yīng)。綜合集聚效應(yīng)的產(chǎn)生，一方面能夠進(jìn)一步帶來規(guī)模報(bào)酬遞增、經(jīng)營(yíng)成本降低和激勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新等積極作用，從而提升金融集聚區(qū)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面也會(huì)更加強(qiáng)化金融集聚區(qū)對(duì)周邊地區(qū)的輻射效應(yīng)和空間輻射能力，最終形成以新技術(shù)為源頭、依據(jù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)關(guān)聯(lián)性構(gòu)建起來的區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的有機(jī)整體，從而進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。

（四）金融集聚促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的空間溢出效應(yīng)

與傳統(tǒng)行業(yè)不同的是，金融服務(wù)受運(yùn)輸成本、信息傳輸?shù)纫话慊木窒迼l件制約較小，信息化的高速發(fā)展使得金融機(jī)構(gòu)能夠克服距離的約束將業(yè)務(wù)拓寬到更多的企業(yè)主體中，同時(shí)也使得金融集聚的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)向周邊地區(qū)傳遞開來。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到外部沖擊時(shí)，通過金融工具的組合轉(zhuǎn)移來控制金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融資源的流動(dòng)性，從而有利于金融資源在各個(gè)區(qū)域間進(jìn)行共享和交換。

當(dāng)一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體處在經(jīng)濟(jì)下行周期或單個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要體現(xiàn)為區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈上的其中一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)受到影響，特別是處于核心價(jià)值鏈的環(huán)節(jié)受到?jīng)_擊，同時(shí)會(huì)對(duì)當(dāng)前區(qū)域以及鄰近區(qū)域的上下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，因此，當(dāng)一個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)走向全新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式時(shí)，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化不僅對(duì)當(dāng)前區(qū)域產(chǎn)生影響，同樣也決定著周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)。金融集聚區(qū)擁有豐富的創(chuàng)新資源，信息流轉(zhuǎn)迅速、創(chuàng)新效率高，并通過金融體系、區(qū)域創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生一定溢出效應(yīng)，帶動(dòng)本地與周邊區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并且信息技術(shù)和科技進(jìn)步也可以讓金融機(jī)構(gòu)為更大和更分散的市場(chǎng)提供服務(wù)，在沖擊中通過金融創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)從低端分工鏈條環(huán)節(jié)向高端分工鏈條環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換，也會(huì)帶動(dòng)周邊區(qū)域分工轉(zhuǎn)換，這樣金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的空間溢出效應(yīng)就存在了一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

四、實(shí)證分析

（一）計(jì)量模型

在引入空間變量之前首先構(gòu)建金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性之間的關(guān)系：

其中，下標(biāo)i代表區(qū)域城市，t代表時(shí)間年份，Resiit為被解釋變量，表示i區(qū)域在t時(shí)間的經(jīng)濟(jì)韌性，Aggit、Infit、Humit、lnSpait、Ftriit、Invit為解釋變量，分別表示地區(qū)金融集聚度、信息化水平、人力資本水平、空間品質(zhì)、對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新水平，C為常數(shù)項(xiàng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的測(cè)算，當(dāng)前學(xué)者采用就業(yè)率或GDP的變化測(cè)度經(jīng)濟(jì)韌性比較常見，因此本文借鑒Martin等（2012）[21]、Faggian（2018）[22]的研究方法，采用GDP的變化來測(cè)度經(jīng)濟(jì)韌性，其計(jì)算公式如下：

其中，Yr，t表示t時(shí)期r地區(qū)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，Yr，t-1表示t-1時(shí)期r地區(qū)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，Yn，t與Yn，t-1分別表示t時(shí)期和t-1時(shí)期全國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

2.解釋變量

關(guān)于地區(qū)金融集聚度的測(cè)算，為了能夠更加真實(shí)地反映區(qū)域空間分布狀況，本文借鑒于斌斌等（2017）[18]、朱建等（2020）[23]的研究方法，采用區(qū)位熵來測(cè)算城市的金融集聚度，進(jìn)而消除區(qū)域規(guī)模差異。其計(jì)算公式如下：

其中，F(xiàn)Sit和Sit分別為t時(shí)期i地區(qū)的金融業(yè)從業(yè)人員數(shù)和全部從業(yè)人員數(shù)，F(xiàn)St和St則分別表示所有地區(qū)的金融業(yè)從業(yè)人數(shù)和全部從業(yè)人員數(shù)。Aggit的數(shù)值越大，表示i地區(qū)金融業(yè)的相對(duì)集聚程度就越高。

3.控制變量

為進(jìn)一步提高模型準(zhǔn)確性，本文選取信息化水平、人力資本水平、空間品質(zhì)、區(qū)域創(chuàng)新水平、對(duì)外貿(mào)易作為控制變量。①信息化水平（Infit）是影響金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的重要因素，采用電信業(yè)務(wù)總量占GDP的比重來衡量。②人力資本水平（Humit）采用的是地區(qū)每萬(wàn)人在校大學(xué)生數(shù)占總?cè)丝诒戎?，其?shù)值越大則表示該區(qū)域人力資本水平越高。③空間品質(zhì)（lnSpait）基于蘇晶蕾（2018）[24]的研究方法，采用城市的人均貨運(yùn)總量作為代理變量進(jìn)行衡量，并進(jìn)行了取對(duì)數(shù)的處理，其數(shù)值越大則表示該區(qū)域的空間品質(zhì)更為優(yōu)越。④對(duì)外貿(mào)易（Ftrit）采用的是FDI占GDP的比重來衡量，其數(shù)值越大則表示對(duì)外開放程度高，同時(shí)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴程度也比較高。⑤區(qū)域創(chuàng)新水平（Invit）采用的是地方財(cái)政科學(xué)支出的投入強(qiáng)度來衡量，主要計(jì)算方法是地方財(cái)政科學(xué)支出占地方財(cái)政一般預(yù)算內(nèi)支出的比重，其數(shù)值越大則表示該區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新水平越高。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文樣本數(shù)據(jù)以“年份×城市”為觀測(cè)單元，采用了2003—2018年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。本次測(cè)算的原始數(shù)據(jù)主要來源于2002—2019年《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、EPS數(shù)據(jù)庫(kù)以及其他各類統(tǒng)計(jì)年鑒、數(shù)據(jù)庫(kù)、統(tǒng)計(jì)公報(bào)，對(duì)于無法從官方直接獲取的數(shù)據(jù)，采取相關(guān)指標(biāo)替代或估算，變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

（四）研究方法

1.空間自相關(guān)檢驗(yàn)

是否要在原模型的基礎(chǔ)上加入空間效應(yīng)，取決于中國(guó)284個(gè)地級(jí)以上城市經(jīng)濟(jì)韌性、金融集聚、信息化水平、人力資本、空間品質(zhì)、對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新水平這七個(gè)變量是否存在空間自相關(guān)性特征。在構(gòu)建模型前需要進(jìn)行空間自相關(guān)性檢驗(yàn)，空間自相關(guān)檢驗(yàn)主要有Moran's I、Robust LM-lag、LM-lag指數(shù)等，主要是基于極大似然估計(jì)的假設(shè)檢驗(yàn)，原假設(shè)是H0：ρ或λ=0，當(dāng)前研究中最為常用的Moran's I指數(shù)。

Moran's I指數(shù)的定義為：

2.空間權(quán)重矩陣選擇

在計(jì)算Moran's I指數(shù)時(shí)，第一步需要構(gòu)建空間權(quán)重矩陣，構(gòu)建空間權(quán)重矩陣常用的方法有三種，第一種是根據(jù)地理距離的倒數(shù)來構(gòu)建空間權(quán)重矩陣，第二種是根據(jù)空間是否相鄰構(gòu)建空間鄰接矩陣，第三種是根據(jù)經(jīng)濟(jì)距離的倒數(shù)來設(shè)定空間權(quán)重矩陣。本文根據(jù)經(jīng)濟(jì)距離的倒數(shù)來設(shè)定空間權(quán)重矩陣，其定義如式（6）：

表2顯示了中國(guó)284個(gè)地級(jí)及以上城市在2003—2018年各年中全局Moran's I指數(shù)，結(jié)果表明五個(gè)變量的Moran's I指數(shù)在2003—2018年均通過了顯著性檢驗(yàn)，表明中國(guó)284個(gè)地級(jí)及以上城市經(jīng)濟(jì)韌性、金融集聚、信息化水平、人力資本、空間品質(zhì)、對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新水平存在顯著的空間自相關(guān)性。

3.空間面板模型的設(shè)定

通過上文的空間自相關(guān)檢驗(yàn)可以得出中國(guó)284個(gè)地級(jí)及以上城市經(jīng)濟(jì)韌性、金融集聚、信息化水平、人力資本、空間品質(zhì)、對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新水平存在顯著的空間自相關(guān)性。因此需要在模型（1）的基礎(chǔ)上加入空間效應(yīng)進(jìn)行分析，具體模型所建立的表達(dá)式如下：

在以上三個(gè)表達(dá)式中，C為常數(shù)項(xiàng);ρ和β為待估系數(shù);W為空間權(quán)重矩陣，溢出效應(yīng)的強(qiáng)弱受兩個(gè)城市間地理距離、經(jīng)濟(jì)技術(shù)差距等因素的影響，這種差異通過分配不同的權(quán)重來量化;μi和vt為固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng);τit為誤差項(xiàng)，取決于空間滯后誤差項(xiàng)W×τit和隨機(jī)誤差項(xiàng)εit。

為了確定模型的具體形式，首先進(jìn)行了混合OLS回歸，結(jié)果（見表3）表明，本文選取的解釋變量對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性有較高解釋度，調(diào)整后R方為0.847，表3分別給出了個(gè)體、時(shí)間、個(gè)體和時(shí)間三種固定效應(yīng)下的OLS模型回歸結(jié)果，似然比LR個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量的結(jié)果均在1%水平下顯著，支持個(gè)體和時(shí)間雙固定效應(yīng)。Hausman（見表4）的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，采用個(gè)體與時(shí)間雙固定的空間杜賓模型進(jìn)行估計(jì)更優(yōu)。

（五）模型估計(jì)結(jié)果與分析

1.總體估計(jì)結(jié)果與分析

基于SDM偏微分方法對(duì)溢出效應(yīng)分解，來估計(jì)各解釋變量對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的直接效應(yīng)和溢出效應(yīng)影響（見表5）。

根據(jù)表5的分解結(jié)果可知，在直接效應(yīng)下，金融集聚的系數(shù)為0.475在5%的水平下顯著，溢出效應(yīng)和總效應(yīng)的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著，分別為0.792和1.267，這表明金融集聚程度的不斷提高不僅有助于本地經(jīng)濟(jì)韌性的提升，同時(shí)還表明金融集聚對(duì)提升經(jīng)濟(jì)韌性的空間溢出效應(yīng)也比較明顯，金融集聚在鄰近區(qū)域，甚至可以跨區(qū)域提升經(jīng)濟(jì)韌性。從實(shí)證結(jié)果可以得出金融集聚的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進(jìn)一步向周邊地區(qū)傳遞，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到外部沖擊時(shí)，通過金融工具的組合轉(zhuǎn)移和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的流動(dòng)性，從而有利于金融資源在各個(gè)區(qū)域間進(jìn)行共享和交換。同時(shí)，金融集聚區(qū)內(nèi)豐富的創(chuàng)新資源能夠更好帶動(dòng)本地與鄰近區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并且信息和科技進(jìn)步也可以讓金融機(jī)構(gòu)為更大和更分散的市場(chǎng)提供服務(wù)，在沖擊中通過金融創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)從低端分工鏈條環(huán)節(jié)向高端分工鏈條環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換，也會(huì)帶動(dòng)鄰近區(qū)域分工轉(zhuǎn)換，從而建立具有韌性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系。

在控制變量方面，信息化水平的系數(shù)為0.307在1%的水平下顯著，溢出效應(yīng)和總效應(yīng)的回歸系數(shù)均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)分別為0.464和0.711，表明信息化水平的提升能夠帶動(dòng)企業(yè)的資源共享、默化知識(shí)的傳遞，提升本地和鄰近區(qū)域的經(jīng)濟(jì)韌性。直接效應(yīng)下人力資本在1%的水平下顯著，但對(duì)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性的溢出效應(yīng)不顯著且為負(fù)值。人力資本未能預(yù)期產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)可能的原因是當(dāng)前人力資本作為一項(xiàng)重要的生產(chǎn)要素，在人力資本的爭(zhēng)奪上，城市間存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，中心城市吸引人力資本單向涌入，導(dǎo)致周邊地區(qū)人才匱乏，失去了技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而降低了經(jīng)濟(jì)韌性?？臻g品質(zhì)的直接效應(yīng)、溢出效應(yīng)和總效應(yīng)均在1%的水平下顯著，且均為正值，空間品質(zhì)的提升一方面通過良好的基礎(chǔ)設(shè)施吸引高層次的人才進(jìn)入提升區(qū)域人力資本與創(chuàng)新能力。另一方面技術(shù)也選擇空間，在源技術(shù)帶動(dòng)主干技術(shù)、旁支技術(shù)的形成發(fā)展，并逐步構(gòu)建產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系的同時(shí)，不同的技術(shù)會(huì)依據(jù)其實(shí)現(xiàn)所需的資源、勞動(dòng)力、信息等要素條件，選擇不同的空間落腳，進(jìn)而依托于該空間開展一系列生產(chǎn)活動(dòng)，最終提升本地與鄰近區(qū)域的經(jīng)濟(jì)韌性。對(duì)外貿(mào)易、區(qū)域創(chuàng)新水平對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性也存在明顯的空間溢出效應(yīng)且都通過了1%或5%的顯著性檢驗(yàn)，表明提高對(duì)外開放度和區(qū)域創(chuàng)新水平是提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的有效途徑。

2.分區(qū)域估計(jì)結(jié)果與分析

由于區(qū)域之間存在異質(zhì)性，不同地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平存在差異，因此進(jìn)一步將284個(gè)城市按照所屬省份分為東、中、西部三大經(jīng)濟(jì)地區(qū)分別進(jìn)行研究，如表6所示。檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

在直接效應(yīng)下，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的促進(jìn)效應(yīng)和空間溢出效應(yīng)均通過了1%或5%的顯著性檢驗(yàn)，但也存在明顯的地區(qū)差異，其中，金融集聚對(duì)東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)韌性促進(jìn)作用最強(qiáng)，西部次之，中部最弱。在溢出效應(yīng)下，金融集聚對(duì)于東、中部地區(qū)均通過了顯著性檢驗(yàn)，且東部地區(qū)空間溢出效應(yīng)的系數(shù)（1.064）遠(yuǎn)高于中部地區(qū)（0.471），但金融集聚對(duì)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性空間溢出效應(yīng)沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這表明東部地區(qū)金融集聚程度的提高對(duì)提升本地和周圍城市經(jīng)濟(jì)韌性方面要比中部、西部地區(qū)表現(xiàn)得更加突出，產(chǎn)生這種地區(qū)差異的可能原因是：東部地區(qū)作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的區(qū)域，其所包含的長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈金融集聚程度高，特別是資金集聚與輻射能力、金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平、金融深化程度和金融產(chǎn)品多樣性等方面遠(yuǎn)超中西部地區(qū)，同時(shí)東部地區(qū)城市化程度最高、城鎮(zhèn)分布密集，金融集聚通過信貸約束緩解效應(yīng)、資源配置效應(yīng)、外部規(guī)模效應(yīng)以及信息外溢效應(yīng)等途徑能夠更好地向周圍地區(qū)傳遞，從而帶動(dòng)周邊城市經(jīng)濟(jì)韌性的提升。而中西部地區(qū)幅員遼闊，當(dāng)前階段存在金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后、資本市場(chǎng)容量小、金融工具創(chuàng)新不足、直接融資渠道不暢等問題，金融資源主要集中在重慶、成都、西安等區(qū)域中心城市，雖然近年來受到國(guó)家政策扶持，金融業(yè)有所發(fā)展，但整體金融集聚程度較低，未能對(duì)周邊城市的經(jīng)濟(jì)韌性起到輻射作用。

五、結(jié) 論

金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融系統(tǒng)對(duì)資金配置的合理性和效率決定了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的資源配置情況，對(duì)于當(dāng)前區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遭受外部的沖擊或擾動(dòng)更加頻繁地發(fā)生，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，本文將區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的概念引入到金融集聚的研究中，基于地級(jí)及以上城市面板數(shù)據(jù)，分析了金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響，得到以下結(jié)論。

第一，從全國(guó)層面來看，金融集聚不僅有助于本地經(jīng)濟(jì)韌性的提升，同時(shí)還存在著顯著的空間溢出效應(yīng)，信息通信技術(shù)的發(fā)展使得金融集聚的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進(jìn)一步向周邊地區(qū)傳遞，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到外部沖擊時(shí)，通過金融工具的組合轉(zhuǎn)移和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的流動(dòng)性，從而有利于金融資源在各個(gè)區(qū)域間進(jìn)行共享和交換。同時(shí)，金融集聚區(qū)內(nèi)豐富的創(chuàng)新資源能夠更好帶動(dòng)本地與周邊區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并且信息和科技進(jìn)步也可以讓金融機(jī)構(gòu)為更大和更分散的市場(chǎng)提供服務(wù)，在沖擊中通過金融創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)從低端分工鏈條環(huán)節(jié)向高端分工鏈條環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換，也會(huì)帶動(dòng)周邊區(qū)域分工轉(zhuǎn)換，從而建立具有韌性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系。

第二，從分區(qū)域結(jié)果來看，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性的影響存在明顯的區(qū)域性差異，東部與中部地區(qū)金融集聚程度的提升對(duì)鄰近城市的經(jīng)濟(jì)韌性能夠帶來正向的溢出效應(yīng)，其中東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)與金融資源相對(duì)集中，對(duì)鄰近地區(qū)的空間溢出效應(yīng)明顯高于中部，而西部地區(qū)依然存在金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后、資本市場(chǎng)容量小、金融工具創(chuàng)新不足、直接融資渠道不暢等問題，未能對(duì)鄰近城市的經(jīng)濟(jì)韌性起到輻射作用。

因此，在充分發(fā)揮東部地區(qū)金融集聚帶動(dòng)作用的情況下，對(duì)當(dāng)前金融發(fā)展相對(duì)滯后的中西部地區(qū)也需積極構(gòu)建具備網(wǎng)絡(luò)化、多層次的金融服務(wù)體系，集中在中心城市的金融資源難以輻射到廣袤的中西部地區(qū)，亟需增強(qiáng)中西部地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、完善多層次資本市場(chǎng)、提升地方金融機(jī)構(gòu)發(fā)展水平、構(gòu)建新金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈、深化金融改革創(chuàng)新、完善金融配套服務(wù)體系、優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。同時(shí)也要借助金融科技發(fā)展優(yōu)勢(shì)，通過資源整合、相互賦能，為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供金融科技技術(shù)輸出，從而實(shí)現(xiàn)降低融資成本，提高資金效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，提升全要素生產(chǎn)率，建設(shè)具有韌性的區(qū)域經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

[注 釋]

①由于相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失及制度環(huán)境等差異，本文選取了30個(gè)省份（不包括香港、澳門、臺(tái)灣及西藏）數(shù)據(jù)，共284個(gè)直轄市和地級(jí)城市。

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（責(zé)任編輯：蔡曉芹）