歪道道

紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整？這個(gè)消息越傳越離譜，牽動(dòng)著不少關(guān)心國(guó)產(chǎn)芯片的國(guó)人，事實(shí)上，不是紫光要破產(chǎn)重整，而是債權(quán)人向法院申請(qǐng)紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整。

7月9日，紫光集團(tuán)收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書(shū)》，相關(guān)債權(quán)人以該集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

對(duì)此，紫光已經(jīng)回應(yīng)，法院是否受理、集團(tuán)是否進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。 在國(guó)內(nèi)紫光破產(chǎn)或倒閉，可能性極小。一方面現(xiàn)在我國(guó)力挺半導(dǎo)體企業(yè)，紫光又是重點(diǎn)扶植對(duì)象，另一方面，紫光旗下不少子公司亟待上市，破產(chǎn)重整將會(huì)改變整個(gè)集團(tuán)及其子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

我們也看到，7月12日，紫光股份截止11：30分，該股漲10%報(bào)25.31元，封上漲停板，似乎絲毫沒(méi)有受到影響。 不過(guò)話雖如此，紫光的危機(jī)并沒(méi)有消失，極速擴(kuò)張終究是埋下了隱患，拋開(kāi)“國(guó)家隊(duì)”的光環(huán)，紫光更是有很多不穩(wěn)定因素。

債臺(tái)高筑，是國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的必然嗎？

去年10月，紫光集團(tuán)已然爆發(fā)過(guò)債務(wù)危機(jī)。先是宣布放棄贖回10億元的永續(xù)債“15紫光PPN006”，而后13億元的私募債“17紫光PPN005”未按期進(jìn)行足額兌付本息，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

對(duì)此，紫光稱計(jì)劃先還1個(gè)多億，但就在約定還款的這一天，紫光集團(tuán)控股的紫光春華將持有的紫光國(guó)微16.14%的股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。 接連不斷的消息，似乎都向外界透露一個(gè)信息，紫光集團(tuán)沒(méi)錢了。

紫光究竟背負(fù)多少債務(wù)？數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029億元，相比2012年底增長(zhǎng)約44倍。其中，超過(guò)半數(shù)為流動(dòng)負(fù)債，短期借款和一年以內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)794.28億元。

具體來(lái)看，截至4月26日，紫光集團(tuán)負(fù)有清償義務(wù)的已到期債務(wù)的累計(jì)金額為人民幣70.18億元，子公司紫光通信負(fù)有清償義務(wù)的已到期債務(wù)的累計(jì)金額為人民幣10.63億元，子公司紫光國(guó)際控股負(fù)有清償義務(wù)的已到期美元債本息合計(jì)4.6億美元，紫光芯盛負(fù)有清償義務(wù)的已到期美元債本息合計(jì)10.99億美元。

相對(duì)地，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)又有多少呢？截至去年6月，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為2966.49億元，可是尷尬的一點(diǎn)在于，其商譽(yù)高達(dá)521.76億元，占總資產(chǎn)比重為17.59%，占凈資產(chǎn)的55.68%。商譽(yù)屬于資產(chǎn)，可它不能出售、不能變現(xiàn)，不能產(chǎn)生正現(xiàn)金流，更不能用來(lái)償還債務(wù)。

紫光集團(tuán)債臺(tái)高筑，最大的原因無(wú)疑是大規(guī)模的并購(gòu)，趙偉國(guó)通過(guò)資本運(yùn)作，大舉進(jìn)行并購(gòu)，構(gòu)建起一個(gè)中國(guó)芯片巨頭，然而過(guò)度的擴(kuò)張讓企業(yè)負(fù)債像滾雪球一樣越滾越大。加上芯片業(yè)務(wù)至今都未能盈利，紫光也不得不依賴政府資助。

早在2018年，趙偉國(guó)已經(jīng)意識(shí)到高杠桿攜帶的風(fēng)險(xiǎn)，他曾公開(kāi)表示，“我們這些年很多企業(yè)出問(wèn)題，是因?yàn)橐靶倪^(guò)度膨脹，認(rèn)為自己無(wú)所不能，而且相信運(yùn)氣會(huì)再次發(fā)生，其實(shí)自己的能力、邊界沒(méi)那么遠(yuǎn)，運(yùn)氣也沒(méi)有那么好…”

如今紫光的債務(wù)危機(jī)一次次被曝光，可見(jiàn)趙偉國(guó)也想不出辦法彌補(bǔ)這個(gè)巨大的窟窿。 三星當(dāng)年追趕美日公司，連續(xù)虧損十多年，紫光集團(tuán)正處于投入早期，虧損是必然，只是不得不承認(rèn)，2000多億的負(fù)債，估計(jì)當(dāng)年的三星也“望塵莫及”。

根據(jù)2020年半導(dǎo)體營(yíng)收?qǐng)?bào)告顯示，去年三星半導(dǎo)體營(yíng)收為577.29億美元，位居第2，SK海力士營(yíng)收258.54億美元，位居第3，高通營(yíng)收176.32億元，位居第5。

也就是說(shuō)，紫光目前的債務(wù)相當(dāng)于半個(gè)三星、1.2個(gè)SK海力士及2個(gè)高通，而去年趙偉國(guó)連10億都拿不出來(lái)。

紫光或?yàn)橼w偉國(guó)的狂妄“買單”

2014年9月，千億級(jí)別的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）成立，紫光集團(tuán)被挑選為大基金的發(fā)起人之一，也成為了最大的受益人，到 2015年，大基金為其提供了近300億元的資金支持。 這一年也成為紫光集團(tuán)大舉并購(gòu)的起點(diǎn)。趙偉國(guó)篤信“收購(gòu)自有買單方”，不僅接連斥資巨額，欲購(gòu)西部數(shù)據(jù)股份、參與西數(shù)對(duì)閃迪的收購(gòu)案、收購(gòu)新華三51%的股權(quán)，而且還高調(diào)聲稱要并購(gòu)聯(lián)發(fā)科，控股臺(tái)積電。 照趙偉國(guó)的原話，我可以每年賠錢，可以一直賠，直到耗死聯(lián)發(fā)科。

趙偉國(guó)使紫光集團(tuán)走上頻繁的資產(chǎn)運(yùn)作之路，在短短幾年的時(shí)間打下了國(guó)產(chǎn)芯片的根基，這種捷徑獲得了不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)可，一位資深人士評(píng)價(jià)，“他想把困難的芯片產(chǎn)業(yè)做好，他有這個(gè)雄心”。

然而回顧2015年，我們往往只從紫光集團(tuán)現(xiàn)在龐大的芯片制造版圖，看到大舉并購(gòu)的成果，而忽視了當(dāng)年潛藏的隱患，這里指的不只是債務(wù)。

2015年，紫光集團(tuán)曾向美光發(fā)出230億美元的收購(gòu)要約，并意圖入股全球第五大封測(cè)服務(wù)廠臺(tái)灣力成科技、半導(dǎo)體封裝測(cè)試商矽品精密以及IC封測(cè)廠南茂科技。但除了日月光蘇州封測(cè)廠之外，紫光集團(tuán)入主臺(tái)灣科技公司的計(jì)劃皆以失敗而告終。

為什么？一大部分原因是趙偉國(guó)的狂妄“震撼”了臺(tái)灣一眾半導(dǎo)體公司。當(dāng)年，三星挖美日公司的墻角，聘請(qǐng)大量日本半導(dǎo)體工程師利用周末到韓國(guó)干私活，除了好吃好喝地伺候著，還給開(kāi)了比總裁高4-5倍的工資。趙偉國(guó)也想要技術(shù)，可他的做法簡(jiǎn)單粗暴，直接問(wèn)張忠謀公司多少錢要賣。

像紫光集團(tuán)這么豪橫的買家，國(guó)內(nèi)不少，一個(gè)是海航，一個(gè)是安邦，趙偉國(guó)當(dāng)時(shí)手握資本利器，野心勃勃。 趙偉國(guó)“野心過(guò)度膨脹”，結(jié)果不只是并購(gòu)失敗，也給公司樹(shù)立了敵人。比如高通，并購(gòu)聯(lián)發(fā)科、超越高通的計(jì)劃公布后，高通很快予以反擊，在國(guó)內(nèi)成立了合資公司，意圖和展訊搶奪低端芯片的市場(chǎng)。

當(dāng)然，功大于過(guò)，趙偉國(guó)對(duì)紫光集團(tuán)的控制力越來(lái)越強(qiáng)。2013年，紫光集團(tuán)形成清華控股持股51%、健坤集團(tuán)持股49%的局面，2018年，股權(quán)變更，清華控股所持比例下降至15%，建坤集團(tuán)成為紫光集團(tuán)第一大股東，也就是趙偉國(guó)掌握了絕對(duì)權(quán)力。

而且他還通過(guò)其子公司控制紫光集團(tuán)多家合伙公司，涉及資金高達(dá)上百億人民幣。 一個(gè)巨頭的控制權(quán)越是集聚于一個(gè)人，公司對(duì)其決策的依賴就越高，三星半導(dǎo)體后來(lái)者居上，也是因?yàn)橛欣罱∥踹@個(gè)二代掌門人的堅(jiān)持。

趙偉國(guó)之于紫光，像李健熙之于三星，他能否成為國(guó)產(chǎn)芯片崛起的關(guān)鍵先生，還未可知。

全球第三，外強(qiáng)中干？

早在2018年，趙偉國(guó)在一次公開(kāi)演講中公布了紫光集團(tuán)的業(yè)績(jī)，他稱，2017年紫光總共提供了34億顆芯片，其中包括手機(jī)芯片，從數(shù)量上看已經(jīng)是全球第三。尤其是今年，紫光的手機(jī)芯片出貨量迅速增長(zhǎng)。

根據(jù)CINNO Research 發(fā)布的《中國(guó)手機(jī)通信產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)觀察報(bào)告》中，紫光展銳成最大黑馬，以80萬(wàn)片的當(dāng)月手機(jī)芯片出貨量躋身前五，同比增長(zhǎng)了6346.2%。而且最大的變化是展銳合作的手機(jī)廠商除了海信、中國(guó)電信、AGM等，還新加入了榮耀、中興、摩托羅拉等主流品牌。

不過(guò)如果仔細(xì)看榜單，一個(gè)不那么令人欣喜的事實(shí)是，紫光80萬(wàn)片的出貨量固然漲幅63倍之高，可僅為聯(lián)發(fā)科和高通的零頭。其實(shí)，這種尷尬在整個(gè)紫光集團(tuán)多有顯現(xiàn)，一面是接連不斷的技術(shù)和產(chǎn)品突破，另一面則是鮮為人用的現(xiàn)實(shí)。

2017年，趙偉國(guó)在《對(duì)話》節(jié)目中，高調(diào)地展示了長(zhǎng)江存儲(chǔ)歷時(shí)兩年打造的3D NAND Flash芯片，這意味著紫光成為全球第5家能生產(chǎn)3DNANDFlash芯片的廠家?？筛鶕?jù)美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2020年美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)現(xiàn)狀》顯示，半導(dǎo)體全球營(yíng)收中，美國(guó)半導(dǎo)體公司占據(jù)47%，我國(guó)大陸的公司只占5%，存儲(chǔ)器方面，美國(guó)占23%，我國(guó)大陸仍幾乎為零。

再比如手機(jī)芯片，去年紫光展訊正式推出旗下首款采用SoC單芯片設(shè)計(jì)的5G方案“虎賁T7520”。從性能和規(guī)格看，虎賁T7520是一顆非常優(yōu)秀的SOC，對(duì)外消息稱，這款芯片已經(jīng)超過(guò)驍龍765G，接近麒麟990 5G的水平。

盡管我們看到今年6·18，紫光展銳一改往年的頹勢(shì)，T7520出貨量漲幅高達(dá)63倍，可其與榮耀手機(jī)達(dá)成合作的背后有一個(gè)不能忽略的事實(shí)，就是當(dāng)時(shí)榮耀無(wú)芯可用。通常來(lái)講，手機(jī)廠商和芯片廠商大部分是在5、6月談好第二年的訂單。

而去年榮耀恰好正受華為禁令的影響，只能選擇紫光展訊。 而且即使虎賁T7520評(píng)價(jià)不錯(cuò)，依舊只用在榮耀新品暢玩20、榮耀Play 5T等低端系列手機(jī)上。

這種情況也直觀反應(yīng)在紫光集團(tuán)的整體業(yè)績(jī)上。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，紫光集團(tuán)云網(wǎng)業(yè)務(wù)2020年上半年?duì)I收為255.22億元，占總營(yíng)收的73.85%，而2013年“半路出家”的芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收為64.78億元，僅占總營(yíng)收的18.75%。

紫光集團(tuán)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片崛起不乏野心，趙偉國(guó)多年來(lái)也給企業(yè)定下諸多宏大的目標(biāo)。2015年，他的目標(biāo)是未來(lái)5年把紫光打造成全球第三大芯片制造商；2017年，他又表示，十年內(nèi)紫光要躍身成為全球前五大存儲(chǔ)器制造商；5G時(shí)代來(lái)臨，他篤定展訊有機(jī)會(huì)趕上高通和聯(lián)發(fā)科。

單從體量上講，這些目標(biāo)看似實(shí)現(xiàn)了，然而在芯片產(chǎn)業(yè)，能夠說(shuō)服市場(chǎng)的，不是百萬(wàn)千萬(wàn)的出貨量，而是一顆芯片的技術(shù)含量。

紫光集團(tuán)的路以及國(guó)產(chǎn)替代的征途，還要走很遠(yuǎn)。