湯佳 李云
【摘要】隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn),越來越多的企業(yè)通過實(shí)現(xiàn)自身的國(guó)際化發(fā)展以增強(qiáng)其國(guó)際影響力??鐕?guó)并購(gòu)作為國(guó)際化進(jìn)程中的一項(xiàng)重要舉措,能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要?;谄胶庥?jì)分卡的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法,文章以C公司并購(gòu)秘魯L公司事件為研究案例,在原四個(gè)維度的基礎(chǔ)上,把社會(huì)責(zé)任維度單獨(dú)作為第五個(gè)維度,對(duì)其跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行全面評(píng)價(jià),從而提出有利于C公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略的建議與對(duì)策,為同行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供可參考的現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)。
【關(guān)鍵詞】跨國(guó)并購(gòu);平衡計(jì)分卡;績(jī)效的全面評(píng)價(jià)
【中圖分類號(hào)】G522.72;F271;F426.7
一、引言
在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下,跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本和產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的常見戰(zhàn)略手段。本文對(duì)原平衡計(jì)分卡績(jī)效評(píng)價(jià)工具進(jìn)行了改進(jìn),在原四個(gè)維度的基礎(chǔ)上,結(jié)合電力企業(yè)肩負(fù)“保護(hù)環(huán)境與維護(hù)生態(tài)”和“推動(dòng)清潔能源發(fā)展”的責(zé)任,增加第五個(gè)維度——社會(huì)責(zé)任維度,通過對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)的分解,增強(qiáng)企業(yè)對(duì)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的主動(dòng)性和員工對(duì)戰(zhàn)略實(shí)施的理解性,有利于此次并購(gòu)活動(dòng)的實(shí)施和并購(gòu)后的整合工作,以期為未來同行業(yè)類似的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)提供一些有效的建議和可參考的對(duì)策。
二、C公司跨國(guó)并購(gòu)秘魯L公司的案例概況
(一)并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介
中國(guó)C公司股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱C公司)創(chuàng)立于2002年9月29日,2003年11月在上交所IPO掛牌上市,是目前全球最大的水電上市公司。它以電力生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和投資為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),依靠其位于長(zhǎng)江沿線的獨(dú)特地理位置,坐擁三峽、溪洛渡、向家壩、葛洲壩等4家大壩水電站。
秘魯L公司是在利馬證券交易所上市的秘魯?shù)谝淮箅娏?。L公司不僅經(jīng)營(yíng)配售電業(yè)務(wù),還擁有73.7萬千瓦的水電儲(chǔ)備項(xiàng)目和10萬千瓦已投產(chǎn)的水電資產(chǎn)。L公司在2017—2019年經(jīng)營(yíng)情況整體較好,盈利能力長(zhǎng)期穩(wěn)定,現(xiàn)金流充沛。在此次被并購(gòu)之前,L公司一直是由SAB(Sempra Americas Bermuda Ltd)公司和POC公司(Peruvian Opportunity Company S.A.C)公司控制的核心資產(chǎn),其最終控制人是在美國(guó)紐約證券交易所上市的Sempra Energy公司。
(二)并購(gòu)過程及結(jié)果
2019年9月20日,C公司與L公司的最終控制方Sempra Energy公司簽訂《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》,協(xié)議約定本次交易通過購(gòu)買POC公司約50%股權(quán)和SAB公司100%股權(quán),從而間接持有POC公司與SAB公司核心資產(chǎn)LDS公司83.64%的股權(quán),交易基礎(chǔ)收購(gòu)價(jià)格為35.9億美元。2019年9月30日,C公司發(fā)布其成功中標(biāo)L公司股權(quán)的公告。2020年4月24日,交易雙方按照《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》的約定完成交割,基礎(chǔ)交易對(duì)價(jià)為35.9億美元,最終C公司以35.9億美元的現(xiàn)金成功收購(gòu)L上市公司。
三、改進(jìn)平衡計(jì)分卡下的C公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)
(一)C公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建
在David P. Norton和Robert S. Kaplan提出的財(cái)務(wù)維度、客戶維度、內(nèi)部流程維度及學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度構(gòu)成平衡計(jì)分卡內(nèi)容的基礎(chǔ)上,本文結(jié)合水電企業(yè)獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)以及面臨的環(huán)境背景,把社會(huì)責(zé)任維度單獨(dú)作為第五個(gè)維度。在“十三五”規(guī)劃與“十四五”規(guī)劃的過渡時(shí)期,C公司制定了符合國(guó)際化發(fā)展道路的戰(zhàn)略目標(biāo),根據(jù)C公司的戰(zhàn)略目標(biāo)構(gòu)建此次跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系(見表1)。
(二)指標(biāo)分析
C公司跨國(guó)并購(gòu)L公司在2020年4月才成功交割,由此導(dǎo)致目前并購(gòu)后的數(shù)據(jù)不齊全,為了體現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)帶來的績(jī)效影響,本文選取2017年、2018年作為并購(gòu)之前的時(shí)間維度,2019年作為并購(gòu)開始當(dāng)年的時(shí)間維度,2020年作為并購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年的時(shí)間維度。
1.財(cái)務(wù)維度分析:根據(jù)C公司的年報(bào)內(nèi)容可知,首先,2017—2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.17次、0.17次、0.17次、0.18次,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以綜合地反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。該指標(biāo)在并購(gòu)前較穩(wěn)定,但是在2020年卻略微上升,隨著時(shí)間的推移,并購(gòu)雙方的并購(gòu)整合逐漸完善,協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。其次,2017—2020年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為0.17%、-1.30%、0.33%、11.58%,反映出企業(yè)的發(fā)展能力,在2019年并購(gòu)前,總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì);在并購(gòu)當(dāng)年,總資產(chǎn)開始增加,說明C公司通過跨國(guó)并購(gòu)增加了企業(yè)自身的資產(chǎn)規(guī)模,發(fā)展?jié)摿α己谩?/p>
2.客戶維度分析:根據(jù)C公司的年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容可知,首先,2017—2020年的客戶滿意度均為100%,客戶滿意度是指客戶期望值與客戶體現(xiàn)的匹配程度,說明在并購(gòu)前后,穩(wěn)定且較高的客戶滿意度凸顯了C公司穩(wěn)定的發(fā)電能力。其次,2017—2020年的顧客交易增長(zhǎng)率分別為2.34%、2.18%、-2.31%、7.84%,反映出C公司在并購(gòu)前后的市場(chǎng)份額變動(dòng)情況,該指標(biāo)在并購(gòu)當(dāng)年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象,這可能是受到2019年全國(guó)整體電力發(fā)電量增速放緩的影響,但是在并購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年,售電交易量增長(zhǎng)率提高了,這說明并購(gòu)方帶來了新客戶和更多的電量交易額。
3.內(nèi)部流程維度分析:根據(jù)C公司的年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容可知,首先,2017—2020年的可裝機(jī)容量前四年均為4 549.5萬千瓦,在2020年并購(gòu)當(dāng)年為4 559.5萬千瓦,說明C公司的發(fā)電較穩(wěn)定,直到并購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年增加了10萬千瓦,增加的可裝機(jī)容量全部來自于被并購(gòu)方秘魯L公司的發(fā)電站的裝機(jī)容量,并購(gòu)活動(dòng)為C公司提供了額外的發(fā)電量保證。其次,2017—2020年的管理費(fèi)用率分別為1.68%、1.56%、1.63%、2.24%,反映出并購(gòu)前后對(duì)費(fèi)用的管理能力,四年內(nèi)管理費(fèi)用率呈現(xiàn)上升趨勢(shì),尤其在并購(gòu)?fù)瓿傻漠?dāng)年,管理費(fèi)用率大幅增加,這可能是由于并購(gòu)活動(dòng)使得管理難度加大。因此,并購(gòu)后C公司應(yīng)加強(qiáng)費(fèi)用的管控,提高管理水平,實(shí)現(xiàn)費(fèi)用的協(xié)同效應(yīng)。
4.學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度分析:根據(jù)C公司的年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容可知,首先,2017—2020年研發(fā)人員人數(shù)占比分別為14.77%、15.18%、16.06%、13.93%,研發(fā)人員的占比是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和影響力的關(guān)鍵指標(biāo),在2019年研發(fā)人員占比達(dá)到最高。其次,2017—2020年C公司參與國(guó)際交流活動(dòng)的次數(shù)分別為3次、2次、5次、7次,在并購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年,參與國(guó)家交流活動(dòng)的次數(shù)最多,說明跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)促進(jìn)了國(guó)際合作與交流,有利于并購(gòu)后的整合工作。
5.社會(huì)責(zé)任維度分析:根據(jù)C公司的年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容可知,首先,在環(huán)境保護(hù)層面,2017—2020年梯級(jí)電站全年累計(jì)發(fā)電量(億千瓦時(shí))分別為2 108.93、2 154.82、2 104.63、2 269.30,該指標(biāo)呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢(shì),2020年的梯級(jí)電站全年累計(jì)發(fā)電大幅增加,水電作為清潔能源,水電的增加側(cè)面反映出碳排放量的減少,從而有利于環(huán)境保護(hù)。其次,在保障民生層面,2017—2020年的生態(tài)流量(億千瓦時(shí))分別為310.6、206.7、330.8、311.83,說明C公司的生態(tài)流量在并購(gòu)中標(biāo)當(dāng)年出現(xiàn)大幅增加的趨勢(shì),C公司在防汛抗洪方面發(fā)揮著越來越重要的作用。
四、結(jié)論與啟示
(一)C公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的結(jié)論
本文基于原平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度,增加了一個(gè)保護(hù)環(huán)境與社會(huì)責(zé)任的維度,從而對(duì)C公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了全面的分析。從短期來看,本次跨國(guó)并購(gòu)對(duì)C公司的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力均起到積極作用,但由于跨國(guó)業(yè)務(wù)的增加,對(duì)費(fèi)用的管理有待加強(qiáng),總體來說沒有給C公司帶來較大的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,本次并購(gòu)符合C公司的戰(zhàn)略定位及分解的戰(zhàn)略目標(biāo),在客戶維度層面,客戶滿意度始終穩(wěn)定在100%;在內(nèi)部流程維度層面,C公司的電站工作流程得到優(yōu)化;在學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度層面,加強(qiáng)了不同文化之間的交流;在保護(hù)環(huán)境與社會(huì)責(zé)任維度層面,C公司加大了對(duì)清潔能源的產(chǎn)出,對(duì)保護(hù)環(huán)境做出了積極貢獻(xiàn)的同時(shí),也在履行社會(huì)責(zé)任層面發(fā)揮著日益重要的作用。
(二)對(duì)電力行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的啟示
1.提高管理水平,降低整合費(fèi)用
公司并購(gòu)并不是兩個(gè)公司的簡(jiǎn)單合并或單方面的侵吞行為,因此在整合的過程中如果不加強(qiáng)并購(gòu)方的管理水平,常常會(huì)產(chǎn)生較高的整合費(fèi)用。為了提高管理水平,并購(gòu)方應(yīng)加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)方業(yè)務(wù)流程的管控,熟悉并掌握費(fèi)用流失的路徑。
2.加強(qiáng)文化與技術(shù)資源的整合
由于跨國(guó)并購(gòu)涉及不同國(guó)家文化之間的差異性,因此在技術(shù)互補(bǔ)的過程中并購(gòu)方要注重加強(qiáng)不同國(guó)家間的文化交流,積極參與國(guó)際活動(dòng)或會(huì)議,并且應(yīng)當(dāng)尊重被并購(gòu)方國(guó)家的傳統(tǒng)文化,促進(jìn)雙方文化更好的融合,增強(qiáng)文化認(rèn)同感,從而促進(jìn)技術(shù)的整合工作,提高并購(gòu)方的核心技術(shù)能力。
3.積極承擔(dān)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任
保護(hù)環(huán)境不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要工作任務(wù),也是全球經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要議題。作為電力行業(yè)的一員,始終肩負(fù)著“保護(hù)環(huán)境”的重大責(zé)任,尤其是水電企業(yè),要大力發(fā)展清潔能源;并且要始終保障長(zhǎng)江流域居民的安全,提高抗洪防汛的能力,注重被并購(gòu)企業(yè)所在地環(huán)境保護(hù),從而為發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)創(chuàng)造一個(gè)良好的營(yíng)運(yùn)環(huán)境。
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