水開

今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債正股漲幅中位數(shù)大約為-22%，可轉(zhuǎn)債漲幅中位數(shù)大約為-8.5%，可轉(zhuǎn)債跑贏其正股約13個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，投資可轉(zhuǎn)債相比其正股還是有一定的優(yōu)勢(shì)。但隨著可轉(zhuǎn)債與其正股收益差額的擴(kuò)大，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)也正在不斷積聚，投資者應(yīng)當(dāng)小心為宜。

可轉(zhuǎn)債存強(qiáng)贖和修改規(guī)則兩大風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債被強(qiáng)贖的風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖即有條件贖回，其條件有兩個(gè)：一是轉(zhuǎn)股期內(nèi)正股價(jià)較轉(zhuǎn)股價(jià)的漲幅超過(guò)30%，另一個(gè)是可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股的余額低于3000萬(wàn)。兩個(gè)條件任意一個(gè)出現(xiàn)，上市公司都可以贖回可轉(zhuǎn)債。

如果可轉(zhuǎn)債和正股之間沒有溢價(jià)，強(qiáng)贖對(duì)可轉(zhuǎn)債投資者來(lái)說(shuō)不會(huì)產(chǎn)生沒什么損失，只要轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票即可。但是由于可轉(zhuǎn)債和正股之間往往存在著大幅溢價(jià)，一旦強(qiáng)贖，這個(gè)溢價(jià)短期內(nèi)將被強(qiáng)制抹平，使轉(zhuǎn)債投資者受到損失。如5月23日晚上，榮晟環(huán)保發(fā)布了《關(guān)于提前贖回“榮晟轉(zhuǎn)債”的議案》的提示性公告：決定行使“榮晟轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)利，按照可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格，對(duì)贖回登記日收市后登記在冊(cè)的“榮晟轉(zhuǎn)債”全部贖回。在這一消息的刺激下，24日榮晟轉(zhuǎn)債早盤低開8.89%，而其正股榮晟環(huán)保則小幅高開，隨著正股的下跌，收盤時(shí)榮晟轉(zhuǎn)債大跌11.2%，溢價(jià)率收斂到了2%，這則公告消息使轉(zhuǎn)債投資者一天內(nèi)比正股多損失近7%。榮晟轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖公告受到市場(chǎng)質(zhì)疑，認(rèn)為榮晟轉(zhuǎn)債公告不強(qiáng)贖的日期到期后，立即宣布強(qiáng)贖有違慣例。

“出來(lái)混，遲早是要還的”，可轉(zhuǎn)債和正股之間的溢價(jià)最后一定會(huì)被抹平。

交易所改變交易規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債由于實(shí)施T+0交易規(guī)則及具備漲跌幅限制更寬松等優(yōu)勢(shì)，因此受到一些資金的歡迎，有時(shí)難免炒過(guò)了火。

如5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債，由于發(fā)行只有1.46億的規(guī)模，而上市時(shí)期整體可轉(zhuǎn)債交投活躍，當(dāng)天被炒到421元，5月18日繼續(xù)爆炒到436元，對(duì)一個(gè)轉(zhuǎn)股價(jià)值71.91元的轉(zhuǎn)債，價(jià)格確實(shí)離譜。于是永吉轉(zhuǎn)債被上交所停牌，一些活躍賬號(hào)也被限制交易。由于永吉轉(zhuǎn)債的炒作，市場(chǎng)曾一度傳聞要提高可轉(zhuǎn)債交易費(fèi)用、限制交易次數(shù)等。

歷史上，可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則在不斷的完善，主要目的就是為了防止可轉(zhuǎn)債過(guò)熱，過(guò)度投機(jī)，以保持可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定。

投資者需克服四種心理障礙

為避免強(qiáng)贖和修改規(guī)則帶來(lái)的“誤傷”，股民需要克服四種心理障礙。

暴富心理。多數(shù)股民心中都?jí)粝耄撼蔀榘偃f(wàn)富翁，成為千萬(wàn)富翁，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。在這些夢(mèng)想的驅(qū)動(dòng)下，暴富心理往往占了上風(fēng)，其實(shí)股市中慢慢變富比暴富更靠譜，更容易變成現(xiàn)實(shí)。

僥幸心理。目前有些轉(zhuǎn)債價(jià)格高得離譜，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在100%以上的轉(zhuǎn)債有74只，這些轉(zhuǎn)債內(nèi)在的轉(zhuǎn)股價(jià)值最多是交易價(jià)格的一半，有的甚至不到三分之一。這么高的溢價(jià)率遇到強(qiáng)制贖回，市場(chǎng)參與者只能是一地雞毛，悔之晚矣。所以參與轉(zhuǎn)債應(yīng)有“常在河邊走，哪有不濕鞋”的謹(jǐn)慎，而不能盲目?jī)e幸。

自負(fù)心理。如果持有轉(zhuǎn)債的目的不是為了轉(zhuǎn)股，只是賺取買入和賣出的差價(jià)，那么一定就是零和游戲，也就是說(shuō)你掙到的錢一定是對(duì)手的。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的股民每個(gè)人都自負(fù)滿滿，覺得自己足夠聰明，可以掙到交易對(duì)手的錢。但實(shí)際上往往是事與愿違，最終為頻繁交易所累，越交易本金越少，甚至被市場(chǎng)淘汰。所以，要合理利用轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的是T+0交易規(guī)則，而不要過(guò)度交易。

從眾心理。今年由于股市低迷，可轉(zhuǎn)債行情相對(duì)好一些，引來(lái)許多新的可轉(zhuǎn)債投資者加入。這些人甚至連最基本的交易規(guī)則都沒弄清楚，就貿(mào)然進(jìn)入債市，這是十分危險(xiǎn)的。股市中生存，特立獨(dú)行比人云亦云有效，從眾心理要不得。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）