湯 萱 丁勝濤 高 星

一、引言

數(shù)字技術(shù)將把人類引向何方？如今，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等為典型代表的數(shù)字技術(shù)在迅猛發(fā)展并推動(dòng)生產(chǎn)力進(jìn)步的同時(shí)，也加速了企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的變革，給勞動(dòng)者技能要求帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。麥肯錫全球研究院的一項(xiàng)研究指出，勞動(dòng)力數(shù)字化是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，對(duì)提升經(jīng)濟(jì)效益至關(guān)重要。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)需要進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型以獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)價(jià)值。未來(lái)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將在多大程度上推動(dòng)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)，是當(dāng)前亟待探討的問(wèn)題。

近年來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，已成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心載體和關(guān)鍵任務(wù)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《2021年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書(shū)》顯示，2020年全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)32.6萬(wàn)億美元，占GDP比重43.7%。隨著大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，全球逐步進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為釋放我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力的關(guān)鍵。《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，“以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革”，指出要加快數(shù)字化建設(shè)，以數(shù)字技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎。另外，在新冠肺炎疫情的考驗(yàn)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，所有企業(yè)被迫加快了數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)軍企業(yè)在疫情中展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗壓力和恢復(fù)力。同時(shí)，黨的二十大也提出，要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家。由此可以看出，在當(dāng)前時(shí)代背景下，推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是提高我國(guó)企業(yè)質(zhì)量效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。

與傳統(tǒng)的企業(yè)信息化相比，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是對(duì)企業(yè)更深層次的重塑與再造。中國(guó)信息通信研究院研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展給企業(yè)治理模式帶來(lái)了深刻變化，即由經(jīng)驗(yàn)判斷的模糊治理模式轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的精細(xì)化治理模式。因此，企業(yè)必須進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整以適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代特征，推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心路徑是新型能力建設(shè)，為深化應(yīng)用新一代信息技術(shù)，企業(yè)必須提升內(nèi)部組織能力。資源是推動(dòng)能力提升的基礎(chǔ)，為適應(yīng)組織能力提升，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的設(shè)施資源、人力資源、技術(shù)資源及數(shù)據(jù)資源會(huì)相應(yīng)調(diào)整升級(jí)。具體地，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，企業(yè)會(huì)以改善員工數(shù)字技能、聘用數(shù)字化管理人員等方式推動(dòng)組織能力升級(jí)。①Kane G C, Palmer D, Phillips A N, et al., “Strategy, Not Technology, Drives Digital Transformation”, in MIT Sloan Management Review, 2015, Vol.14, No.1, pp.1—25.可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將更大程度激發(fā)企業(yè)挖掘人力資本的增值能力，充分調(diào)整人力資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置以適應(yīng)數(shù)字化時(shí)代的要求。從宏觀視角來(lái)看，人力資本是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵要素；而對(duì)微觀企業(yè)自身，人力資本由于其難以模仿性而成為可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源，從而形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)提升企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量至關(guān)重要。②Campbell B A, Coff R, Kryscynski D, “Rethinking Sustained Competitive Advantage from Human Capital”, in Academy of Management Review, 2012, Vol.37,No.3, pp.376—395.顯然，人力資本具有高度重要性，為適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求應(yīng)深度挖掘人力資本價(jià)值。中國(guó)長(zhǎng)期存在的“重物質(zhì)資本，輕人力資本”模式已不適用于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求。③劉啟仁、趙燦：《稅收政策激勵(lì)與企業(yè)人力資本升級(jí)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2020年第4期，第70—85頁(yè)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型必然推動(dòng)企業(yè)調(diào)整長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，重新構(gòu)建人力資本結(jié)構(gòu)，將充分發(fā)揮人力資本的邊際報(bào)酬遞增生產(chǎn)力屬性，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期利益發(fā)展。

遺憾的是目前還沒(méi)有文獻(xiàn)將數(shù)字化轉(zhuǎn)型和人力資本結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，二者之間的關(guān)系只能從現(xiàn)有文獻(xiàn)中推斷出來(lái)。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型必然帶來(lái)企業(yè)組織能力的升級(jí)，通過(guò)數(shù)字技術(shù)創(chuàng)造新的價(jià)值途徑，④Franke N, Von Hippel E,“Satisfying Heterogeneous User Needs via Innovation Toolkits: The Case of Apache Security Software”, in Research Policy, 2003, Vol.32, No.7, pp.1199—1215.推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的根本任務(wù)是價(jià)值體系的優(yōu)化、創(chuàng)新和重構(gòu)，而人力資本則是提升產(chǎn)品質(zhì)量、推動(dòng)企業(yè)優(yōu)化價(jià)值體系的關(guān)鍵因素。①Verhoogen E A,“Trade, Quality Upgrading, and Wage Inequality in the Mexican Manufacturing Sector”, in The Quarterly Journal of Economics, 2008, Vol. 123,No.2, pp.489—530.由此可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型必定會(huì)通過(guò)推動(dòng)人力資本結(jié)構(gòu)的升級(jí)來(lái)實(shí)現(xiàn)其主體現(xiàn)實(shí)需要。②肖旭、戚聿東：《產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的價(jià)值維度與理論邏輯》，《改革》2019年第8期，第61—70頁(yè)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)長(zhǎng)期艱巨的任務(wù)，需要企業(yè)全面布局應(yīng)對(duì)技術(shù)、人才培養(yǎng)等各方面挑戰(zhàn)，③呂鐵：《傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨向與路徑》，《人民論壇·學(xué)術(shù)前沿》2019年第18期，第13—19頁(yè)。這其中就包括企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。擁有知識(shí)和技能人才的企業(yè)更有可能成功識(shí)別數(shù)字時(shí)代的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在很大程度上取決于人力資本。④Anim-Yeboah S, Boateng R, Awuni Kolog E, et al.,“Digital Entrepreneurship in Business Enterprises: A Systematic Review”, in Conference on e-Business, e-Services and e-Society, Switzerland: Springer Cham, 2020, pp.192—203.另一方面，人力資本結(jié)構(gòu)會(huì)隨著外部環(huán)境的變化而作出相應(yīng)調(diào)整。⑤Mircea M, “Building the Agile Enterprise with Service-oriented Architecture, Business Process Management and Decision Management”, in International Journal of E-entrepreneurship and Innovation, 2011, Vol.2, No.4,pp.32—48.在大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的背景下，企業(yè)的組織管理模式面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，人力資源管理需要根據(jù)外部環(huán)境的變化不斷協(xié)調(diào)企業(yè)的資源和能力，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本也提出了新的要求。⑥Tambe P, Cappelli P, Yakubovich V, “Artificial Intelligence in Human Resources Management: Challenges and a Path Forward”, in California Management Review, 2019, Vol.61,No.4, pp.15—42.數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展迅速改變著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)面臨著環(huán)境等不確定因素的挑戰(zhàn)。顯而易見(jiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的變革，也需要對(duì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)作出相應(yīng)調(diào)整。人力資本乃是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，人力資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)是企業(yè)不可避免的戰(zhàn)略調(diào)整。上述成果為本文探討“數(shù)字化轉(zhuǎn)型 -人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)”的特征事實(shí)與經(jīng)濟(jì)后果提供了理論支撐和啟發(fā)，但關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型和人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響及渠道機(jī)制仍缺乏較為完整的分析框架和實(shí)證結(jié)論。在全球逐步進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代的背景下，鑒于數(shù)字化轉(zhuǎn)型在當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的重要性及人力資本對(duì)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性，對(duì)此問(wèn)題展開(kāi)深入研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

本文可能的貢獻(xiàn)在于：其一，將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃聯(lián)系起來(lái)，創(chuàng)新性地討論數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，豐富了數(shù)字化轉(zhuǎn)型和人力資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)文獻(xiàn)；其二，采用“融資約束”與“財(cái)務(wù)穩(wěn)定”差異化機(jī)制路徑進(jìn)行識(shí)別檢驗(yàn)，旨在厘清企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響人力資本結(jié)構(gòu)的具體機(jī)制；其三，考慮到外部數(shù)字金融條件的差異會(huì)影響企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，因此本文考察了在不同發(fā)展程度的數(shù)字金融下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的驅(qū)動(dòng)作用的差異；其四，本文還進(jìn)一步探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值有何影響，具體驗(yàn)證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響人力資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)不但能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，還能提升企業(yè)資源配置效率，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)有對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究十分豐富。宏觀層面，學(xué)者們基于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、①趙曙明：《人力資源管理理論研究新進(jìn)展評(píng)析與未來(lái)展望》，《外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理》2011年第1期，第1—10頁(yè)。社會(huì)文化環(huán)境②Samantha F, Bellinger D C, Cropper M L, et al.,“Air Pollution and Development in Africa: Impacts on Health, the Economy, and Human Capital”, in The Lancet Planetary Health, 2021, Vol.5, No.10, pp.e681—e688.等視角分析了人力資本的影響因素。微觀層面，已有文獻(xiàn)分析了職工工資、雇員職業(yè)生涯規(guī)劃等個(gè)人因素③Murphy K M, Shleifer A,Vishny R W, “The Allocation of Talent: Implications for Growth”, in The Quarterly Journal of Economics, 1991, Vol.106, No.2, pp.503—530.以及企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、④Shleifer A,Vishny R W,“Politicians and Firms”, in The Quarterly Journal of Economics, 1994, Vol.109, No.4,pp.995—1025.公司治理機(jī)制對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響。上述研究為理解人力資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)因和機(jī)制提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

人力資本是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵要素，能在一定程度上反映企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)力。高技能人才是企業(yè)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量，企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)是推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。⑤馬新嘯、湯泰劼、鄭國(guó)堅(jiān)：《國(guó)有企業(yè)混合所有制改革與人力資本結(jié)構(gòu)調(diào)整——基于高層次人才配置的視角》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2020年第12期，第101—116頁(yè)。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的落腳點(diǎn)，是當(dāng)前時(shí)代背景下企業(yè)提質(zhì)增效所面臨的一場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理模式的創(chuàng)新，這是因?yàn)閿?shù)字技術(shù)應(yīng)用更注重客戶的價(jià)值需求，加劇了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。⑥戚聿東、肖旭：《數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)管理變革》，《管理世界》2020年第6期，第135—152+250頁(yè)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要?jiǎng)恿Γ逹uinton S, Canhoto A, Molinillo S, et al., “Conceptualising a Digital Orientation: Antecedents of Supporting SME Performance in the Digital Economy”, in Journal of Strategic Marketing, 2018, Vol.26, No.5, pp.427—439.數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)使企業(yè)不斷協(xié)調(diào)人力資本結(jié)構(gòu)以提升企業(yè)資源配置效率。⑧Sandulli F D, Baker P M A, López-Sánchez J I, “Can Small and Medium Enterprises Benefit from Skill-Biased Technological Change?”, in Journal of Business Research, 2013, Vol.66, No.10, pp.1976—1982.一方面，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用能加強(qiáng)企業(yè)信息化處理能力，實(shí)現(xiàn)線上完整呈現(xiàn)，有效解決信息披露不完善問(wèn)題；另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)盈利狀況、保持企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定大有裨益。有鑒于此，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的變化主要在信息透明度、財(cái)務(wù)狀況等方面對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響?；诖?，本文主要從上述兩條路徑來(lái)分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效降低信息不對(duì)稱，緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束，從而改善人力資本結(jié)構(gòu)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)以中小企業(yè)為主，普遍存在著資產(chǎn)小、規(guī)模輕、信用記錄不完善等問(wèn)題。這就不可避免地導(dǎo)致傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信息獲取困難，授信成本高昂，導(dǎo)致“融資難、融資貴”局面。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融困境是漸進(jìn)改革過(guò)程中內(nèi)生的現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是信用困境。①?gòu)埥埽骸睹駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融困境與融資次序》，《經(jīng)濟(jì)研究》2000年第4期，第3—10+78頁(yè)。大量研究表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能在很大程度上提高企業(yè)的信息透明度，緩解民營(yíng)企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題。近年來(lái)不斷發(fā)展的人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算有助于及時(shí)有效識(shí)別企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，且有較強(qiáng)的可靠性，其實(shí)質(zhì)是解決了交易中的信用問(wèn)題。AR/VR、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用能加強(qiáng)企業(yè)信息化處理能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全方位線上記錄，改善民營(yíng)企業(yè)信息披露不完善問(wèn)題。信息透明度的提高能很大程度地避免資金過(guò)度流向低效率項(xiàng)目，消除“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，增強(qiáng)資源配置效率。也有不少學(xué)者指出，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型歸根結(jié)底是企業(yè)數(shù)字技術(shù)的提升，發(fā)揮數(shù)據(jù)要素跨界融合能力，增加生產(chǎn)要素（尤其是資本要素）獲取，減少交易成本。②He Q, Meadows M, Angwin D, et al.,“Strategic Alliance Research in the Era of Digital Transformation: Perspectives on Future Research”, in British Journal of Management, 2020, Vol.31, No.3, pp.589—617.銀行獲取民營(yíng)企業(yè)信息成本較高，且民營(yíng)企業(yè)貸款具有廣、散、少等特點(diǎn)導(dǎo)致其交易成本較高。③鄭志來(lái)：《大數(shù)據(jù)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)中小企業(yè)融資影響研究》，《西南金融》2014年第11期，第63—66頁(yè)。一方面，隨著數(shù)字金融與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展，資金供給雙方均基于數(shù)字技術(shù)開(kāi)展交易，能實(shí)現(xiàn)閑置資本的實(shí)時(shí)精準(zhǔn)配對(duì)，提高存量資本運(yùn)轉(zhuǎn)效率，緩解增量資本供給壓力；另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能進(jìn)一步推動(dòng)金融脫媒、去中介化，無(wú)金融中介狀態(tài)不僅能提升資金配置效率，還能大幅降低交易成本。④謝平、鄒傳偉：《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》，《金融研究》2012年第12期，第11—22頁(yè)。民營(yíng)企業(yè)受到融資約束的一個(gè)關(guān)鍵因素就是信息不對(duì)稱，由此可見(jiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能降低金融機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，從而緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束。大多數(shù)企業(yè)成長(zhǎng)相關(guān)理論都基于同一個(gè)假設(shè)，即企業(yè)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)在于資源的匯聚和整合，⑤Kor Y Y, Mahoney J T, Siemsen E, et al.,“Penrose’s the Theory of the Growth of the Firm: an Exemplar of Engaged Scholarship”, in Production and Operations Management, 2016, Vol.25,No.10, pp.1727—1744.而金融資源是民營(yíng)企業(yè)最基礎(chǔ)的資源，融資能力是影響民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)的重要因素。⑥趙馳、周勤、汪建：《信用傾向、融資約束與中小企業(yè)成長(zhǎng)——基于長(zhǎng)三角工業(yè)企業(yè)的實(shí)證》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2012年第9期，第77—88頁(yè)。資金實(shí)力是調(diào)整人力資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，企業(yè)金融資源問(wèn)題得以解決在很大程度上會(huì)推動(dòng)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，減少企業(yè)短視行為，從而改善人力資本結(jié)構(gòu)。一方面是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能緩解企業(yè)融資約束，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，為企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定基礎(chǔ)。企業(yè)融資處境改善后，會(huì)降低企業(yè)采用加杠桿的方式獲取資金的需求，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。另一方面是數(shù)字化轉(zhuǎn)型后企業(yè)的數(shù)字能力增強(qiáng)，能提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力，在一定程度上維持企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定。企業(yè)利用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)，能提升企業(yè)的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，及時(shí)適應(yīng)當(dāng)前數(shù)字化時(shí)代面臨的復(fù)雜性和不確定性，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。企業(yè)在盈利水平增強(qiáng)的情況下，也會(huì)主動(dòng)降低對(duì)杠桿的需求，緩解企業(yè)資源約束，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。⑦唐松、伍旭川、祝佳：《數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——結(jié)構(gòu)特征、機(jī)制識(shí)別與金融監(jiān)管下的效應(yīng)差異》，《管理世界》2020年第5期，第52—66+9頁(yè)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使財(cái)務(wù)狀況改善后，企業(yè)會(huì)主動(dòng)尋求更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，優(yōu)化內(nèi)部人力資源以適應(yīng)更高水平的發(fā)展需求。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

為探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響，本文以中國(guó)A股上市民營(yíng)企業(yè)為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。鑒于我國(guó)2007年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生重大變更且上市公司研發(fā)支出數(shù)據(jù)主動(dòng)披露大都始于2007年，故樣本觀察期為2007—2019年。本文在得到初始樣本的基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行如下篩選：第一，剔除金融類等特殊行業(yè)企業(yè)；第二，剔除樣本期間ST和退市的企業(yè)；第三，為減輕首次公開(kāi)募股（IPO）效應(yīng)對(duì)結(jié)果的擾動(dòng)，剔除IPO當(dāng)年觀察值；第四，由于數(shù)據(jù)存在部分極端異常值情形，本文對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾（Winsor）處理。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量

人力資本結(jié)構(gòu)（Structure）。本文根據(jù)受教育程度區(qū)分人力資本。具體地，高技能員工（H-skill）為研究生學(xué)歷人數(shù)取對(duì)數(shù)，中等技能員工（M-skill）為本科與?？茖W(xué)歷人數(shù)之和取對(duì)數(shù)，低技能員工（L-skill）為高中及以下學(xué)歷人數(shù)之和取對(duì)數(shù)。

2.核心解釋變量

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）。既有針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究，大多停留在定性分析的視角， 鮮有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行定量測(cè)度。若要實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，勢(shì)必要對(duì)“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”這個(gè)行為變量進(jìn)行高度凝練和抽象。已有學(xué)者做了一些有益的嘗試，何帆和劉紅霞采用“當(dāng)年是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的“0，1”虛擬變量來(lái)測(cè)度企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，①何帆、劉紅霞：《數(shù)字經(jīng)濟(jì)視角下實(shí)體企業(yè)數(shù)字化變革的業(yè)績(jī)提升效應(yīng)評(píng)估》，《改革》2019年第4期，第137—148頁(yè)。但這種技術(shù)處理手法無(wú)法有效展現(xiàn)出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“強(qiáng)度”，也無(wú)法透視時(shí)序上的數(shù)字化轉(zhuǎn)型演變態(tài)勢(shì)，極有可能損失企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大量細(xì)致信息。

客觀而言，單從公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難以捕捉到企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度。一方面，現(xiàn)行的上市公司披露規(guī)則并未強(qiáng)制要求企業(yè)公布此項(xiàng)目細(xì)則；另一方面，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型表現(xiàn)形式多樣，既有傳統(tǒng)行業(yè)借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，亦有部分企業(yè)從誕生之初便具有數(shù)字化基因，因此較難量化企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。不過(guò)通常來(lái)說(shuō)，管理層會(huì)在年報(bào)中對(duì)其在“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”方面的實(shí)施進(jìn)程進(jìn)行披露，這很大程度上代表企業(yè)高層對(duì)當(dāng)前和未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，具有高度統(tǒng)領(lǐng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的效力。因此，本文擬從上市企業(yè)年報(bào)中歸集涉及“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的詞頻，從而刻畫其數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)度。事實(shí)上，在類似的研究中，韓永輝等通過(guò)關(guān)鍵詞的配對(duì)、篩選，統(tǒng)計(jì)出各省市相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策文件累計(jì)數(shù)作為產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)度的刻畫指標(biāo)，①韓永輝、黃亮雄、王賢彬：《產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)了嗎?——基于發(fā)展型地方政府的理論解釋與實(shí)證檢驗(yàn)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2017年第8期，第33—48頁(yè)。也有學(xué)者從上市企業(yè)年報(bào)中抓取“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)詞頻來(lái)刻畫企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合程度。這為本文的研究提供了啟發(fā)性類推邏輯：抓取和統(tǒng)計(jì)上市企業(yè)年度報(bào)告中有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵詞詞頻，作為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理變量。

有鑒于此，本文通過(guò)以下4個(gè)步驟獲取上述數(shù)據(jù)。首先，框定文本檢索詞庫(kù)。本文在陳春花等、陳劍等、李春濤等的涉及數(shù)字化轉(zhuǎn)型語(yǔ)句庫(kù)的基礎(chǔ)上，②陳春花、朱麗、鐘皓等：《中國(guó)企業(yè)數(shù)字化生存管理實(shí)踐視角的創(chuàng)新研究》，《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》2019年第10期，第1—8頁(yè)；陳劍、黃朔、劉運(yùn)輝：《從賦能到使能——數(shù)字化環(huán)境下的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理》，《管理世界》2020年第2期，第117—128+222頁(yè)；李春濤、閆續(xù)文、宋敏等：《金融科技與企業(yè)創(chuàng)新——新三板上市公司的證據(jù)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2020年第1期，第81—98頁(yè)。界定企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行為的內(nèi)核為“底層技術(shù)運(yùn)用”與“技術(shù)實(shí)踐運(yùn)用”。在底層技術(shù)的運(yùn)用上，包括了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的4種典型底層技術(shù)，即“ABCD”技術(shù)；在技術(shù)實(shí)踐的運(yùn)用上，則將這類技術(shù)在具體實(shí)踐中的運(yùn)用表現(xiàn)進(jìn)行了關(guān)鍵詞歸類（詳細(xì)的詞頻圖譜及其結(jié)構(gòu)組成可參見(jiàn)圖1），由此本文界分出了基礎(chǔ)技術(shù)和具體運(yùn)用兩類情形。其次，運(yùn)用Python爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)處理歸集整理了上海證券交易所、深圳證券交易所全部A股上市企業(yè)的年度報(bào)告，并通過(guò)Java PDFbox庫(kù)提取所有文本內(nèi)容，匹配與企業(yè)“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”有關(guān)的關(guān)鍵詞詞頻數(shù)。③在數(shù)據(jù)的初始整理中，少量上市企業(yè)的年度報(bào)告為圖片掃描版格式，無(wú)法直接提取文本內(nèi)容。對(duì)此，本文調(diào)用了百度文字OCR識(shí)別文本接口后，再進(jìn)行關(guān)鍵詞匹配。

圖1 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“ABCD”底層技術(shù)運(yùn)用與技術(shù)實(shí)踐運(yùn)用

再次，逐條閱讀“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”關(guān)鍵詞相關(guān)語(yǔ)句，并進(jìn)行數(shù)據(jù)清洗。剔除關(guān)鍵詞前存在“沒(méi)”“無(wú)”“不”等否定詞語(yǔ)的表述，同時(shí)也剔除非本公司（包括公司的股東、客戶、供應(yīng)商、公司高管介紹在內(nèi)）的“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”關(guān)鍵詞。最后，分類歸集這些關(guān)鍵詞詞頻并形成最終加總詞頻，從而構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一個(gè)總括四個(gè)維度的初始指標(biāo)體系。由于這類數(shù)據(jù)具有典型的“右偏性”特征，本文將其進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，從而得到了刻畫企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的整體指標(biāo)。

3.控制變量

為了進(jìn)一步提高研究的回歸精度，減輕因遺漏變量帶來(lái)的估計(jì)偏誤，本文納入相關(guān)的控制變量集，具體包括企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、審計(jì)意見(jiàn)（Opin，會(huì)計(jì)事務(wù)所出具“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”取0，否則為1）、兩職合一（Dual，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一為1，否則為0）、股權(quán)集中度（Equity，第一大股東集中度）、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）持股比例（QFII，QFII機(jī)構(gòu)持股占總股本比例）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率[Growth，Growth=（年末資產(chǎn)總額-年初資產(chǎn)總額）/年初資產(chǎn)總額]。

（三）模型設(shè)定

為驗(yàn)證企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響，本文構(gòu)造如下實(shí)證模型：

式中：Structurei,t表示企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，是本文被解釋變量；核心解釋變量為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型DCGi,t；CV為前述控制變量；α0為常數(shù)項(xiàng)；β1和φ為特估參數(shù)；Year和Ind分別為年份和行業(yè)固定效應(yīng)；ε為模型隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為緩解本研究可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文作如下處理：（1）將核心解釋變量滯后一期；（2）控制了“時(shí)間（Year）-行業(yè)（Ind）”的虛擬變量，以盡可能地吸收固定效應(yīng)。

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1，所有數(shù)據(jù)均進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

表1 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表2是針對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的基準(zhǔn)關(guān)系采用遞進(jìn)式回歸思路進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果。如表2所示，列（1）~（3）僅控制了時(shí)間和行業(yè)固定效應(yīng)，分別為數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)高技能員工（H-skill）、中技能員工（M-skill）和低技能員工（L-skill）的回歸估計(jì)結(jié)果。綜合列（1）~（3）的回歸結(jié)果可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使企業(yè)增加了對(duì)中、高技能員工的需求，削減了對(duì)低技能員工的需求，且均通過(guò)了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)?？梢钥闯?，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)高技能員工的正向促進(jìn)作用要略微大于對(duì)中技能員工的促進(jìn)作用，原因可能是數(shù)字技術(shù)的復(fù)雜性和高技術(shù)性對(duì)人才素質(zhì)要求較高，因此對(duì)高技能員工需求更大。由列（4）~（6）的回歸結(jié)果可知加入了控制變量集后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的正向效應(yīng)及對(duì)低技能員工的負(fù)向效應(yīng)均有所減弱，但結(jié)果依然顯著。說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高，越有利于企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

表2 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）異質(zhì)性分析

基準(zhǔn)回歸中，在全樣本框架下深入解析了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響。為了進(jìn)一步提高研究精確度，本文將從地域差異、企業(yè)生命周期、行業(yè)屬性進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。

1.地域差異

首先，本文從企業(yè)所屬地域差異切入，重點(diǎn)探討企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在“東部”和“中西部”地區(qū)對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)影響的差異，結(jié)果報(bào)告于表3。列（1）（3）（5）的回歸結(jié)果顯示，在東部地區(qū)組別中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的回歸系數(shù)均顯著為正，對(duì)低技能員工的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。列（2）（4）（6）的回歸結(jié)果顯示，在中西部地區(qū)組別中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的回歸系數(shù)雖然顯著為正，但明顯小于東部地區(qū)的，且對(duì)低技能員工的回歸系數(shù)不顯著。兩組回歸結(jié)果存在較大差異，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)東部地區(qū)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響明顯高于對(duì)中西部地區(qū)的，且在中西部地區(qū)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中技能員工的影響要略微大于對(duì)高技能員工的影響。各地區(qū)數(shù)字化發(fā)展與地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書(shū)報(bào)告（2020）》顯示，2019年各城市產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占GDP比重超過(guò)30%的基本為東部地區(qū)。由此可以看出，中國(guó)數(shù)字化發(fā)展地域差異較大，東部地區(qū)大多數(shù)城市信息化發(fā)展水平位于全國(guó)第一梯隊(duì)，能為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供更完善的信息基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，東部地區(qū)是人才集聚地，更能滿足企業(yè)對(duì)高技能員工的需求，因此東部地區(qū)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用更大。市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)是數(shù)字化轉(zhuǎn)型動(dòng)力，東部地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，企業(yè)更愿意進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，因此會(huì)有效帶來(lái)人力資本結(jié)構(gòu)的改善。

表3 異質(zhì)性分析Ⅰ：地域差異

2.企業(yè)生命周期

其次，本文將研究視角轉(zhuǎn)向企業(yè)生命周期，重點(diǎn)考察在企業(yè)“初創(chuàng)期”“成熟期”“衰退期”中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響，結(jié)果報(bào)告于表4。列（1）（4）（7）結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)高技能員工的影響在企業(yè)整個(gè)生命周期均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，但影響最大的是成熟期（回歸系數(shù)為0.242），其次為初創(chuàng)期（回歸系數(shù)為0.225），影響最小的是衰退期（回歸系數(shù)為0.166）。列（2）（5）（8）結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中技能員工的影響在企業(yè)整個(gè)生命周期均顯著為正，初創(chuàng)期和衰退期回歸系數(shù)相等（均為0.194），成熟期影響次之（回歸系數(shù)為0.184）。列（3）（6）（9）結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)低技能員工影響在初創(chuàng)期和成熟期顯著為負(fù)，回歸系數(shù)分別為-0.145、-0.087，表明初創(chuàng)期的負(fù)向效應(yīng)更大，衰退期回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)初創(chuàng)期和成熟期的企業(yè)都更為有效，衰退期效應(yīng)則明顯減弱。上述實(shí)證結(jié)果的可能原因在于，企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，其資金流量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力達(dá)到理想狀態(tài)，因此對(duì)高技能員工的需求相對(duì)于初創(chuàng)期會(huì)有所上升。中技能員工，是企業(yè)基本發(fā)展所必需的資源，在企業(yè)整個(gè)生命周期內(nèi)不會(huì)有顯著變化，成熟期的企業(yè)需要把重點(diǎn)放在高技能員工的培養(yǎng)上，因此會(huì)對(duì)中技能員工需求產(chǎn)生一定程度的“擠出效應(yīng)”。企業(yè)處于衰退期，缺乏創(chuàng)新動(dòng)力和活力，資金更多表現(xiàn)為回歸投資者，因此對(duì)人才、技術(shù)的投入會(huì)較前期大幅減弱。綜上，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化效應(yīng)會(huì)由于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、資金狀況等生命周期特征而存在一定差異。

表4 異質(zhì)性分析Ⅱ：企業(yè)生命周期

3.行業(yè)屬性

最后，本文基于行業(yè)屬性分類，旨在探析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)不同行業(yè)企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)的影響是否存在顯著差異。具體而言，表5針對(duì)企業(yè)是否屬高科技行業(yè)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，在高科技企業(yè)組別中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的回歸系數(shù)顯著為正，對(duì)低技能員工的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。在非高科技企業(yè)組別中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的回歸系數(shù)顯著為正，而對(duì)低技能員工的回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著。特別地，高科技企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)高技能員工的回歸系數(shù)（0.240）明顯大于非高科技企業(yè)的（0.185），而高科技企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中技能員工的回歸系數(shù)（0.135）明顯小于非高科技企業(yè)的（0.210）。這表明高科技企業(yè)相對(duì)于非高科技企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化效果更為顯著，且對(duì)高技能員工的影響更大。這可能是由于高科技企業(yè)本身具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程相對(duì)于非高科技企業(yè)更快，基于其自身行業(yè)屬性，創(chuàng)新意愿較大，對(duì)高技能員工的高需求符合其戰(zhàn)略定位，高科技企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后進(jìn)一步釋能，因此對(duì)高技能員工的需求更大。

表5 異質(zhì)性分析Ⅲ：是否屬高科技行業(yè)

表6針對(duì)企業(yè)是否屬制造業(yè)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)。研究結(jié)果顯示，非制造業(yè)企業(yè)相對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的正向效應(yīng)更大，對(duì)低技能員工的負(fù)向效應(yīng)更大。我國(guó)制造業(yè)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比超過(guò)80%，制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型面臨著缺乏權(quán)威性的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)安全問(wèn)題亟待解決、數(shù)據(jù)開(kāi)放與共享不夠、核心關(guān)鍵技術(shù)受制于人等問(wèn)題。①沈恒超：《中國(guó)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)、問(wèn)題與對(duì)策》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》2019年第5期，第102—107頁(yè)。綜合來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)數(shù)字化水平不斷提高，但整體數(shù)字化程度仍然偏低，對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響效應(yīng)雖然顯著但明顯低于非制造業(yè)企業(yè)。

表6 異質(zhì)性分析Ⅳ：是否屬制造業(yè)

五、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制

在前文研究中，本文證實(shí)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的確有益于人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化?？紤]到企業(yè)自身屬性，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)出一定的異質(zhì)性。必須注意的是，以上檢驗(yàn)僅從基準(zhǔn)回歸、異質(zhì)性檢驗(yàn)等視角分析了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響，尚未對(duì)關(guān)鍵變量之間的作用機(jī)制進(jìn)行研究。鑒于此，本文嘗試從“融資約束”“財(cái)務(wù)穩(wěn)定”兩條路徑進(jìn)行檢驗(yàn)。

本文選取了兩組中介變量（Mediator），第一組變量為融資約束，刻畫企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后融資難度和融資成本的變化。具體的，F(xiàn)azzari等、Almeida等以及Whited 和Wu衡量融資約束的方法均依賴于具有內(nèi)生性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，①Fazzari S M, Ferri P, Greenberg E, “Aggregate Demand and Firm Behavior: A New Perspective on Keynesian Microfoundations”, in Journal of Post Keynesian Economics, 1998, Vol.20, No.4, pp.527—558; Almeida H,Campello M,Weisbach M S, “The Cash Flow Sensitivity of Cash”, in The Journal of Finance, 2004, Vol.59, No.4,pp.1777—1804；Whited T M, Wu G,“Financial Constraints Risk”, in The Review of Financial Studies, 2006,Vol.19, No.2, pp.531—559.而非直接與融資約束產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，以致研究結(jié)論可能存在偏誤。為避免該不足，Hadlock 和 Pierce 根據(jù) Kaplan和Zingales的研究思路，重新設(shè)計(jì)了融資約束變量（SA指數(shù)）。②Hadlock C J, Pierce J R, “New Evidence on Measuring Financial Constraints: Moving Beyond the KZ Index”, in The Review of Financial Studies, 2010, Vol.23, No.5, pp.1909—1940; Kaplan S N, Zingales L, “Do Investment-Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints?”, in The Quarterly Journal of Economics,1997, Vol.112, No.1, pp.169—215.具體計(jì)算公式為：SA=-0.737×Size+0.043×Size2-0.040×Age2（其中Size為企業(yè)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)，Age為企業(yè)成立時(shí)間長(zhǎng)短）。該指數(shù)的絕對(duì)值越大，表示融資約束程度越低。③盧太平、張東旭：《融資需求，融資約束與盈余管理》，《會(huì)計(jì)研究》2014年第1期，第35—41+94頁(yè)。第二組變量為財(cái)務(wù)穩(wěn)定（Z-Score），刻畫企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后的經(jīng)濟(jì)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)水平。具體計(jì)算公式為：Z-Score=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5（其中X1為營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)；X2為留存收益/總資產(chǎn)；X3為息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)；X4為總市值/負(fù)債總計(jì)；X5為營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)，如若任何一個(gè)指標(biāo)為空，則Z-Score為空）。Z-Score值越大，表示企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定度越高。

在表7中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（L.DCG）對(duì)融資約束（SA）的回歸系數(shù)為負(fù)且高度顯著，說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在很大程度上緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資約束。同樣地，融資約束變量（SA）對(duì)高技能員工（H-skill）和中技能員工（M-skill）的回歸系數(shù)也顯著為負(fù)，而對(duì)低技能員工（L-skill）的回歸系數(shù)為正且高度顯著。表明融資約束對(duì)民營(yíng)企業(yè)中、高技能員工需求有著顯著的抑制作用，對(duì)低技能員工需求有著顯著的正向效應(yīng)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提升企業(yè)的信息化處理能力，更容易被金融機(jī)構(gòu)和外部投資者識(shí)別，一定程度上緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，從而降低民營(yíng)企業(yè)的融資約束程度。④潘越、戴亦一、林超群：《信息不透明，分析師關(guān)注與個(gè)股暴跌風(fēng)險(xiǎn)》，《金融研究》2011年第9期，第138—151頁(yè)。這進(jìn)一步說(shuō)明，融資約束是影響民營(yíng)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介變量，融資約束程度越低，企業(yè)所獲得的金融資源越充足，越有助于企業(yè)引進(jìn)中、高技能人才；相反，融資約束程度越高，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化資金不足，迫使企業(yè)雇用成本較低的低技能員工。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)緩解民營(yíng)企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題，為企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)提供充足的動(dòng)力。

表7 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制：融資約束

在表8中，本文轉(zhuǎn)向了“財(cái)務(wù)穩(wěn)定”的機(jī)制識(shí)別檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于財(cái)務(wù)穩(wěn)定（L.DCG與Z-Score的回歸系數(shù)為0.047且高度顯著）?？赡茉蛟谟?，前文研究表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠極大緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束問(wèn)題，企業(yè)金融需求得到滿足后，在一定程度上能優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為，減少資源約束緊張的短期杠桿，提升財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。進(jìn)一步地，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性提升后，企業(yè)更注重引入中、高技能員工（Z-Score與H-skill、M-skill的回歸系數(shù)分別為0.348、0.067且高度顯著），對(duì)低技能員工需求存在顯著的“擠占效應(yīng)”（Z-Score與L-skill的回歸系數(shù)為-0.159且高度顯著）。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升財(cái)務(wù)穩(wěn)定性后，會(huì)促使管理層考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)以適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

表8 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制：財(cái)務(wù)穩(wěn)定

上文的實(shí)證檢驗(yàn)中沒(méi)有考慮2015年金融危機(jī)的影響，而數(shù)字化發(fā)展與全球金融局勢(shì)息息相關(guān)，可能會(huì)導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生誤差。有鑒于此，本文剔除了2015年的樣本，同時(shí)為了防止金融危機(jī)所引致的負(fù)向連鎖效應(yīng)，將2015年之后的樣本也刪除，僅保留2011—2014年的樣本進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。特別地，考慮到直轄市有較大的經(jīng)濟(jì)特殊性，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型特征可能存在較大不同，因此本文剔除直轄市樣本后重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。表9的回歸結(jié)果顯示，核心結(jié)論“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)”保持不變。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅰ：剔除部分樣本

在表10~12中，本文延長(zhǎng)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的時(shí)間考察窗口。在延長(zhǎng)觀測(cè)窗口（1）中，列（1）~（3）將核心解釋變量（DCG）進(jìn)行了滯后2~4期處理，列（4）~（6）將高技能員工（H-skill）進(jìn)行了前置2~4期處理，然后進(jìn)行交叉對(duì)比。同理，在延長(zhǎng)觀測(cè)窗口（2）和（3）中，將核心解釋變量做了相同處理，中、低技能員工分別進(jìn)行了前置2~4期處理。研究發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是對(duì)核心解釋變量進(jìn)行滯后處理抑或是對(duì)被解釋變量進(jìn)行前置處理，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中、高技能員工的影響都呈現(xiàn)出高度顯著正向效應(yīng)（回歸系數(shù)均為正值且都通過(guò)了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)），對(duì)低技能員工的影響呈現(xiàn)出高度顯著負(fù)向效應(yīng)，這種正負(fù)效應(yīng)并沒(méi)有隨著時(shí)間窗口的延長(zhǎng)而呈現(xiàn)出顯著變化。綜上，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠在較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間序列內(nèi)對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生優(yōu)化升級(jí)作用，從側(cè)面佐證了本文的核心研究結(jié)論。

表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅱ：延長(zhǎng)觀測(cè)窗口（1）

表11 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅱ：延長(zhǎng)觀測(cè)窗口（2）

表12 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅱ：延長(zhǎng)觀測(cè)窗口（3）

在表13中，本文對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型口徑進(jìn)行了分解，旨在厘清何種數(shù)字化技術(shù)對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)效應(yīng)更大。具體劃分為人工智能（AI）、區(qū)塊鏈（BC）、云計(jì)算（CC）和大數(shù)據(jù)（DT）四個(gè)子指標(biāo)，且均進(jìn)行了滯后一期的處理。研究發(fā)現(xiàn)，滯后一期的人工智能（L.AI）、區(qū)塊鏈（L.BC）、云計(jì)算（L.CC）、大數(shù)據(jù)（L.DT）四種底層技術(shù)的運(yùn)用均能顯著提升企業(yè)對(duì)中、高技能員工的需求（回歸系數(shù)均為正值且都通過(guò)了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)），對(duì)低技能員工的影響則均呈現(xiàn)出高度顯著負(fù)向效應(yīng)。特別地，大數(shù)據(jù)技術(shù)（DT）對(duì)中、高技能員工的正向效應(yīng)最大（回歸系數(shù)分別為0.338和0.265，高于其他數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)），區(qū)塊鏈技術(shù)（BC）對(duì)低技能員工的負(fù)向效應(yīng)最大（回歸系數(shù)為-0.346，遠(yuǎn)低于其他數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)）。由此可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的大數(shù)據(jù)技術(shù)更能推動(dòng)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)，其促進(jìn)效應(yīng)高于“ABC”三類底層技術(shù)。

表13 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Ⅲ：基于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型口徑的分解

在前文的實(shí)證檢驗(yàn)中，本文對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行了滯后1期處理，以盡可能消除“人力資本結(jié)構(gòu)越優(yōu)的企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高”這一反向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題。但即便如此，實(shí)證檢驗(yàn)中還會(huì)存在遺漏變量等內(nèi)生性問(wèn)題?；诖?，本文采用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)，采用所在城市上市企業(yè)數(shù)量作為工具變量進(jìn)行內(nèi)生性處理。表14報(bào)告了兩階段最小二乘（2SLS）工具變量法第二階段的回歸結(jié)果：Kleibergen-Paaprk LM統(tǒng)計(jì)量在1%的水平上顯著，拒絕工具變量識(shí)別不足的原假設(shè)；Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量大于Stock-Yogo弱工具變量識(shí)別F檢驗(yàn)在10%顯著性水平上的臨界值，拒絕弱工具變量的原假設(shè)。綜上，本文選取的工具變量有效。在采用工具變量法減輕內(nèi)生性問(wèn)題后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)有顯著的正向促進(jìn)作用（回歸系數(shù)均通過(guò)了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)）。以上的穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性處理結(jié)果表明，本文的核心結(jié)論是穩(wěn)健的。

表14 內(nèi)生性處理：2SLS工具變量法

六、拓展研究：數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果

前文研究表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高企業(yè)的信息透明度，緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束程度，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，從而促進(jìn)人力資本結(jié)構(gòu)的升級(jí)。高技能人才是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量，企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)是推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我國(guó)“十四五”規(guī)劃提出，全方位推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，應(yīng)當(dāng)加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力?？梢钥闯觯髽I(yè)人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最終落腳點(diǎn)在于是否能夠真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部要素資源配置效率的提高，從而帶來(lái)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的提升。鑒于此，為進(jìn)一步分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人力資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果，本文選取企業(yè)價(jià)值（TobinQ）刻畫企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型后的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

在表15中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（L.DCG）對(duì)企業(yè)價(jià)值（TobinQ）的回歸系數(shù)為正值且高度顯著，意味著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)了企業(yè)價(jià)值的顯著提升。具體地，高技能員工（H-skill）和中技能員工（M-skill）對(duì)企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)分別為0.265和0.136，均為高度顯著；低技能員工（L-skill）對(duì)企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)為負(fù)且顯著。這說(shuō)明高技能員工和中技能員工能顯著推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提升，且高技能員工的正向促進(jìn)效應(yīng)顯著高于中技能員工，而低技能員工越多越不利于企業(yè)價(jià)值的提升。企業(yè)人力資本存量即員工受教育水平對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的提升作用。①鄧學(xué)芬、黃功勛、張學(xué)英等：《企業(yè)人力資本與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究——以高新技術(shù)企業(yè)為例》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2012年第1期，第73—79頁(yè)。高技能員工能提升企業(yè)內(nèi)部資源要素的配置效率。②潘毛毛、趙玉林：《互聯(lián)網(wǎng)融合、人力資本結(jié)構(gòu)與制造業(yè)全要素生產(chǎn)率》，《科學(xué)學(xué)研究》2020年第12期，第2171—2182+ 2219頁(yè)?？赡艿慕忉屧谟冢呒寄軉T工由于其自身技術(shù)水平和能力過(guò)硬，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量起到了決定性作用，且高技能員工不能通過(guò)增加簡(jiǎn)單勞動(dòng)力數(shù)量進(jìn)行替代，低技能員工的增加反而會(huì)促使企業(yè)內(nèi)部資源配置效率低下，阻礙產(chǎn)品質(zhì)量提升。產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)獲利和提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，對(duì)企業(yè)績(jī)效和價(jià)值提升至關(guān)重要。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部人力資本結(jié)構(gòu)，增加對(duì)中、高技能員工的需求，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。

表15 數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響人力資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是數(shù)字化技術(shù)推動(dòng)企業(yè)變革的過(guò)程。①Westerman G, Calméjane C, Bonnet D, et al.,“Digital Transformation: A Roadmap for Billion-dollar Organizations”,in Mit Center for Digital Business and Capgemini Consulting, 2011, No.1, pp.1—68；Valdez-de-leon O, “A Digital Maturity Model for Telecommunications Service Providers”, in Technology Innovation Management Review,2016, Vol.6, No.8, pp.19—32.數(shù)字化發(fā)展不僅需要企業(yè)自身數(shù)字技術(shù)的支撐，更離不開(kāi)外部金融條件的支持。金融資源是企業(yè)最基礎(chǔ)的資源，既是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的約束力，也是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)力。②Matt C,Hess T,Benlian A, “Digital Transformation Strategies”, in Business & Information Systems Engineering,2015, Vol.57, No.5, pp.339—343.我國(guó)傳統(tǒng)金融很大程度上不能滿足民營(yíng)企業(yè)的金融需求，從而制約民營(yíng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。近年來(lái)不斷發(fā)展的數(shù)字金融依靠“ABCD”底層技術(shù)能夠有效緩解民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)金融困境，其數(shù)字化、場(chǎng)景化、普惠化特征在推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有重要作用。因此，本文在“數(shù)字化轉(zhuǎn)型-人力資本結(jié)構(gòu)”范式中，嵌入外部宏觀層面的數(shù)字金融稟賦條件，以分析在不同數(shù)字金融外部基礎(chǔ)條件下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的差異化效應(yīng)。

表16研究結(jié)果顯示，在數(shù)字金融發(fā)展較高的組別中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)高技能員工的正向效應(yīng)和低技能員工的負(fù)向效應(yīng)都顯著高于數(shù)字金融發(fā)展較低組別；而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)中技能員工的效應(yīng)在高、低組別中沒(méi)有較大差異（回歸系數(shù)分別為0.215和0.223，均通過(guò)了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)）。這意味著，只有在較好的數(shù)字金融支撐條件下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用才能得到充分體現(xiàn)。第一，傳統(tǒng)金融供給不足，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期過(guò)程，需要投入大量資金。數(shù)字金融在很大程度上降低了資金供需雙方的信息不對(duì)稱程度，有效降低了民營(yíng)企業(yè)的融資成本，拓展了融資渠道，將傳統(tǒng)金融難以解決的“廣、散、小”為特點(diǎn)的資金聚集起來(lái)，發(fā)揮了數(shù)字金融的“聚集效應(yīng)”。數(shù)字金融為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了金融資源基礎(chǔ)，進(jìn)而為優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了有利條件。第二，數(shù)字金融本身就是基于新一代信息技術(shù)發(fā)展起來(lái)的，企業(yè)可以借助金融科技技術(shù)推動(dòng)自身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，識(shí)別數(shù)字化演變過(guò)程，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供經(jīng)驗(yàn)。數(shù)字金融乃是引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革的核心力量，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在數(shù)字金融繁榮發(fā)展的支撐下能夠釋放更大的潛力，由此必然會(huì)在更大程度上優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)。

表16 數(shù)字金融發(fā)展下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的差異化分析結(jié)果

為了更精準(zhǔn)地刻畫數(shù)字金融影響下企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的差異性影響，本文進(jìn)一步將數(shù)字金融分為兩個(gè)組別：數(shù)字金融覆蓋廣度高組別和數(shù)字金融使用深度高組別 ?；诖藖?lái)分析數(shù)字金融哪些層面的發(fā)展在數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)中有著更顯著的效果。前述研究所刻畫的數(shù)字金融推動(dòng)作用，究竟是因?yàn)閰⑴c數(shù)字金融的群體廣泛，還是數(shù)字金融服務(wù)的層次更為深厚所致？表17的實(shí)證結(jié)果展示了“廣度”“深度”兩個(gè)維度的差異性效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)組別的回歸系數(shù)均是顯著的，但在數(shù)字金融使用深度高組別中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)高、中技能員工的正向效應(yīng)更強(qiáng)，對(duì)低技能員工的負(fù)向效應(yīng)也更強(qiáng)。這意味著只有將數(shù)字金融進(jìn)行深度拓展，才能充分發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用，數(shù)字金融的發(fā)展若僅依靠面積覆蓋而不實(shí)現(xiàn)深度挖掘，則很難為微觀經(jīng)濟(jì)主體提供支持。數(shù)字金融的使用深度已成為金融增長(zhǎng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展已經(jīng)過(guò)了粗放式的“圈地”時(shí)代，進(jìn)入了精細(xì)化的深度挖掘階段。這主要?dú)w因于即使數(shù)字金融實(shí)現(xiàn)大面積覆蓋，如電子賬戶數(shù)大幅增加，但用戶實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)交易的單數(shù)和金額仍然較少，即使用深度不夠，則難以充分發(fā)揮數(shù)字金融的普惠性，提升數(shù)字化水平。由此，數(shù)字金融只有充分挖掘其使用深度，才能有效促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而推動(dòng)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。

表17 數(shù)字金融兩個(gè)維度下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的差異化分析結(jié)果

七、研究結(jié)論與政策建議

在數(shù)字化時(shí)代的大背景下，數(shù)字化能夠賦予企業(yè)在新時(shí)代存活的生機(jī)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)的戰(zhàn)略核心，是企業(yè)搶占市場(chǎng)的有效助推力。數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的賦能效應(yīng)推動(dòng)了企業(yè)績(jī)效和能力水平的根本性躍升，并從根本上改變了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造邏輯。①陳慶江、王彥萌、萬(wàn)茂豐：《企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同群效應(yīng)及其影響因素研究》，《管理學(xué)報(bào)》2021年第5期，第653—663頁(yè)。本文就企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響展開(kāi)了研究，借助滬深兩市A股上市民營(yíng)企業(yè)2007—2019年數(shù)據(jù)，并通過(guò)爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)處理歸集所有上市企業(yè)年報(bào)中與“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”有關(guān)的關(guān)鍵詞來(lái)刻畫企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響、機(jī)制、外部基礎(chǔ)條件等問(wèn)題，主要得出以下結(jié)論。

第一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。特別地，在不同地域、企業(yè)生命周期、行業(yè)屬性特征下有著差異性影響：東部地區(qū)企業(yè)、初創(chuàng)期和成熟期企業(yè)、高科技企業(yè)、非制造業(yè)企業(yè)更能在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中推動(dòng)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。第二，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)的信息透明度，緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束問(wèn)題，提升企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，進(jìn)而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這些都有助于企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)。第三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)能顯著提升企業(yè)價(jià)值，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。第四，良好的數(shù)字金融外部發(fā)展條件是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)，尤其是數(shù)字金融使用深度高的環(huán)境下，這種支撐作用更為顯著。

針對(duì)結(jié)論，本文提出以下建議。第一，企業(yè)應(yīng)順應(yīng)數(shù)字化趨勢(shì)，充分把握企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，對(duì)企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行變革，實(shí)現(xiàn)與數(shù)字技術(shù)的深度融合。同時(shí)，企業(yè)要注重自身的差異化特征，依照自身不同發(fā)展階段、所在地區(qū)、所處行業(yè)等特征進(jìn)行差異化調(diào)整。第二，借助數(shù)字金融推動(dòng)企業(yè)自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)利用金融科技技術(shù)加快自身數(shù)字化研發(fā)進(jìn)程，識(shí)別數(shù)字化演變路徑，為自身數(shù)字化發(fā)展總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。