賈素娜

摘 要：通用航空作為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，承載著調整經濟結構、轉變經濟發(fā)展方式、改善民生和升級消費的歷史使命。受新冠肺炎疫情的影響，交通、旅游人數(shù)顯著下降，飛行活動大幅減少，通用航空面臨巨大財務風險。本文以A通用航空有限公司為案例，用F分數(shù)模型計算A公司財務風險大小，結合國務院國資委發(fā)布的《企業(yè)績效評價標準值》，對A公司的財務風險進行識別與進一步的分析，探究財務風險產生的原因，而后針對性地提出具體建議，也希望為日后的通用航空公司經濟復蘇提供參考價值。

關鍵詞：F分數(shù)模型；財務風險；風險防范

通用航空業(yè)是以通用航空飛行活動為核心，涵蓋通用航空器研發(fā)制造、市場運營、綜合保障以及延伸服務等全產業(yè)鏈的戰(zhàn)略性新興產業(yè)體系。近年來，雖然中國通用航空產業(yè)規(guī)模不斷擴大，但其本質上還是屬于服務業(yè)，受外部政治、經濟等因素影響較大。當前，“黑天鵝”“灰犀?！笔录黄诙?，通用航空企業(yè)要想更好的應對前進道路上各種可以預見和難以預見的風險挑戰(zhàn)，就必須對財務風險控制的了解更加深入，進而提高公司管理水平，提升公司運營效率，穩(wěn)定公司財務風險。

一、通用航空行業(yè)發(fā)展概括

中國幅員遼闊，地理結構多樣，人口眾多，通航市場潛力巨大。通用航空通過運輸貨物和人員及其它工業(yè)應用，提供了與全國一些偏遠地區(qū)的連接，提升了農業(yè)噴灑、搜索和救援、緊急醫(yī)療服務、執(zhí)法等工作效率，促進了社會經濟的發(fā)展。截至2022年12月31日，我國通用航空工商注冊企業(yè)84136家 （帶有“通用航空全行業(yè)各類型產業(yè)”）。2011-2020年呈穩(wěn)定增長趨勢，2020年新增注冊企業(yè)增長量最高，達13768家，2022年新增注冊企業(yè)7464家，受疫情等因素影響，2022年、2021年較2020年增長量增長率均有所下降。A公司為中國通用航空業(yè)的領先企業(yè)，一直保持并且逐步擴大海上石油飛行服務的發(fā)展優(yōu)勢。海上石油飛行服務為A公司的主要收入來源和核心業(yè)務，公司已與國內石油巨頭建立長期深度合作關系，并占據(jù)了較大市場份額，但由于過渡依賴海上石油飛行服務，公司易造成主業(yè)單一、客戶集中等財務風險。

二、A通用航空公司財務風險識別

（一）F分數(shù)模型的運算

本文采用F分數(shù)模型，結合公司對外披露的年度報告，來計算和識別A公司發(fā)生財務風險的可能性。F分數(shù)模型是在Z分數(shù)模型的基礎上進行修正而來的，是目前被廣泛接受以及運用的最具代表性的多變量模型，也是著名的Z計分模型的優(yōu)化演變。理論上說，當企業(yè)F值小于0.0274時，企業(yè)存在破產風險，財務狀態(tài)不佳；企業(yè)F值大于0.0274時，企業(yè)財務狀況較好。經計算，A公司近五年F值如表1所示。

（二）判別結果

不難看出，2017年至2021年，A公司的F值均小于0.0274，低于財務風險臨界值，說明公司存在一定的財務風險，且A公司F值在2017年至2019年呈現(xiàn)上升趨勢，表明公司財務風險有所改善，但F值在2020年大幅跌落說明公司近五年財務狀態(tài)不佳，存在較大的財務風險，尤其是2020年，企業(yè)F值猛跌，2021年才有所緩升，說明A公司有財務風險管理的意識，加強了對財務風險的分析與控制，但是面對突發(fā)性事件準備不足?？偟膩碚f，A公司有較高的破產風險，財務風險較大。

三、A通用航空公司財務風險成因分析

（一）發(fā)展環(huán)境受限

2021年，A公司通用航空運輸業(yè)務營收占比96.21%，航空維修業(yè)務營收占比2.3%，融資租賃業(yè)務營收占比2.3%。不難看出公司業(yè)務主要集中于航空運輸業(yè)，國內發(fā)展環(huán)境是航空運輸?shù)年P鍵。

制度環(huán)境方面，國內對通航企業(yè)的要求基本參照公共運輸航空基礎標準，客觀上提高了通航企業(yè)運行的效率成本和基礎保障成本。另一方面，由于通航企業(yè)進入門檻較低，投資主體存在“短平快”的投資預期，導致通用航空行業(yè)魚龍混雜、參差不齊。近十年來，通用通航運營企業(yè)快速增至523家，新建企業(yè)運營水平總體偏低，存在市場惡性競爭現(xiàn)象。其中，在消費類業(yè)務里存在“劣幣驅逐良幣”的市場行為，導致通航企業(yè)對安全基礎、機隊更新、人員培訓等投入積極性不高，安全意識淡漠，導致不安全事故頻發(fā)。上述現(xiàn)象促使局方采取更加嚴格的管控，“放管服”政策效用明顯降低。

空域方面，我國的空域管制問題一直是制約我國通航發(fā)展的關鍵因素，通用航空飛行所處低空，環(huán)境復雜，受軍方和民航雙重管理，無法享受低空空域管理政策的利好，現(xiàn)階段進行的“低空空域管理改革試點”仍停留在文件層面，落地實施存在諸多制約；空管體系、法規(guī)體系和運營體系相互獨立，無法有效銜接應用；改革試點多為偏遠地區(qū)，缺乏連接成片的可用空域和“空中走廊”，限制了跨區(qū)域低空飛行。

（二）匯率波動

近年來，我國堅持“一帶一路”的發(fā)展，企業(yè)全球貿易化水平進一步提高，A公司積極響應國家號召，加大國際航線的開辟力度，雖然公司經營位于中國境內，但業(yè)務跨越多個國家和地區(qū)，取得的收入包含美元、日元及歐元等多種貨幣；除此之外，公司致力于精細化發(fā)展，在引進航空器、發(fā)動機及航材等方面投入較多，導致企業(yè)外幣負債增加，且外幣負債主要以美元負債為主，在美元兌人民幣匯率大幅波動情況下，美元負債將產生較大金額的匯兌損益，直接影響公司當期利潤，對公司經營業(yè)績造成較大影響。A公司外幣負債總額逐年增加，尤其是2018年，公司實現(xiàn)了一定的營業(yè)收益，但剔除匯兌損益之后營業(yè)利潤減少了近 69%，這說明外匯收益為營業(yè)利潤做出了巨大的貢獻額，很大程度上虛增了A公司的經營業(yè)績。

（三）運營保障不完善，專業(yè)人員短缺

通航機場作為通用航空產業(yè)的基本設施，投資建設涉及空域資源分配、城市規(guī)劃、土地指標、環(huán)保等環(huán)節(jié)，審批繁瑣，加之投資回報率較低的屬性，導致地方政府、民間資本對通航機場缺乏投資意愿。此外，運營保障涉及的飛機維修、培訓、飛行服務站、地面固定基地運營商及空管配套設備等服務保障設施不夠完善，直接阻礙了我國通航企業(yè)的良性發(fā)展。從中短期來看，我國通航飛行器研發(fā)制造能力總體較弱，航空器等多為國外引進。A公司購置航空器主要依賴國外引進，購置/租賃航空器、航材等進口關稅及維修費用較高，進而提高了投資成本和運營成本。

通用航空行業(yè)運營規(guī)?？傮w弱小決定了專業(yè)技術人員短缺及結構不平衡，而培養(yǎng)周期長、培養(yǎng)成本高使得通航專業(yè)技術人員存在明顯缺口，成熟飛行員尤為短缺。對于A公司而言，人才是確保其發(fā)展的核心保障。2021年A公司約有200多名飛行員，一架航空器約配備4.5個飛行員。較運輸航空，通航的盈利能力、作業(yè)環(huán)境及福利差距明顯，后續(xù)專業(yè)人才培養(yǎng)來源較少，專業(yè)人員短缺仍將持續(xù)較長一段時期，人才瓶頸持續(xù)制約通航發(fā)展。

四、通用航空公司財務風險防范措施

（一）完善通航企業(yè)相關政策，促進企業(yè)良性發(fā)展

通用航空行業(yè)屬于重資產行業(yè)，業(yè)務發(fā)展和經營需要大量的資金注入，而融資難度大是我國通航企業(yè)發(fā)展所面臨的最大阻礙。因此，國家相關政府部門應進一步完善大中小型通航企業(yè)融資服務，為通航企業(yè)注入資本活力；建立系統(tǒng)完善的通航企業(yè)政策法規(guī)系統(tǒng)，完善通航企業(yè)財稅政策，提高通航企業(yè)財稅支持力度。優(yōu)化通航營商環(huán)境，制定市場準入標準，建立健全相關法規(guī)，將航空公司的安全記錄、機型的新舊程度、機載任務設備的配置、從業(yè)人員的資質水平進行合理的劃分，按照不同的業(yè)務需求，制定準入資質標準，并確定合理的收費。

針對空域管制問題，要完善空域管理機制。國家應進一步合理規(guī)劃空域，以確?？沼虮话踩?、高效、有序的利用；并劃設更多的監(jiān)視空域和報告空域，滿足通用航空跨區(qū)域、連續(xù)性飛行的實際作業(yè)需求，使得通用航空器能夠“飛起來”。重新劃分軍民航飛行安全責任，推進空域管理機制改革，可借鑒四川等地低空空域管理試點經驗，建立軍民航協(xié)調機制和信息共享機制，同時加快頂層設計，進一步明確軍航、民航各自的職責，促進其形成互為監(jiān)管的格局。

（二）制定匯率風險規(guī)劃

由于航空公司行業(yè)特點，利率的變動對公司匯兌損益產生很大的影響，進而影響企業(yè)的經營收益，企業(yè)可從以下幾方面降低匯率風險。

首先，要提高外匯風險管理的意識。按期召開外匯風險管理討論會議，強調匯率雙向波動下外匯風險管理的重要性，通過線上和線下對外匯涉及人員進行外匯知識的基本普及。其次，合理選擇并使用金融衍生工具。明確期保值目標，摒棄投機心理，對經營性套期保值后剩余的外匯敞口進行套期。最后，調整債務幣種和結構，多元化航空器租賃方式。通航企業(yè)不可避免要采用融資租賃方式引入航空器，再加上企業(yè)經營過程中也會產生美元債務，可聘請外部專業(yè)人士對杠桿租賃業(yè)務進行管理，針對不同時期企業(yè)的經營狀況和匯率環(huán)境進行決策，降低美元債務的外匯風險。

（三）加快基礎設施建設，完善專業(yè)技術人員培養(yǎng)體系

加快基礎設施建設是保障通航產業(yè)發(fā)展的重要基礎，特別是通航機場建設和飛行服務站建設，這是使得通用航空器能夠“落下來”不可缺少的前提工作。我國應大力推進通航機場的建設，并進一步完善相關配套設施。如：建議由政府指導籌措專項資金，并引導國企及優(yōu)質上市公司進行項目投資，完善全國通航管控的服務體系，加快通航保障系統(tǒng)建設，促進通航設施的研發(fā)、通航機場的建設。

人才培育是航空企業(yè)發(fā)展的關鍵。首先，構建完善的通用航空人才培養(yǎng)體系，加強企業(yè)、高校和地方政府之間的合作，形成專用于通航人才的培養(yǎng)方案和考核機制等指導性文件，為公司培養(yǎng)復合型人才奠定良好的基礎。其次，對于通航技術人員的培養(yǎng)與選拔，不能僅停留在“取得資質”層面，為保證技術人員專業(yè)技能的持續(xù)可靠性，公司應對已取得資質的技術人員進行定期的、貼近實際的培訓與考核工作，建立獎懲機制，既是為技術人員拉響“紅色警告”，也是激勵技術人員不斷鞏固和培養(yǎng)自身技術水平，進而激勵通航企業(yè)加強對技術人員的崗位的技能培訓。

結束語

通用航空行業(yè)是重資產行業(yè)，融資寬松，高投入高風險。尤其是航空運輸業(yè)務，容易受到自然災害、經濟政策等各方面的影響，其運營成本復雜，受制于行業(yè)發(fā)展環(huán)境、政策、匯率等影響，如航油價格受國際油價波動及匯率變動的影響。在國內運量不斷增長的趨勢下，資本和地方熱情較高，運營上降本增效、優(yōu)化資本結構將成為國內航空公司必然的選擇。

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（作者單位：山東通用航空服務股份有限公司）