我國日化行業(yè)上市公司財務(wù)報表分析

宋雨澄 韓奕 李佳俊 宋雨婷

摘 要：上海家化作為國產(chǎn)老字號日化品牌，如今卻被同為本土日化企業(yè)的后起之秀珀萊雅一舉趕超。本文從財務(wù)方面入手，通過比較上海家化和珀萊雅2017—2021年的資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表等資料，較為全面地評價了兩家公司近五年來在償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力方面的差異，最后有針對性地對上海家化日后的發(fā)展提出了科學合理的經(jīng)營管理建議。

關(guān)鍵詞：日化行業(yè)；財務(wù)報表分析；上海家化；珀萊雅

引言：上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡稱“上海家化”）是我國美妝日化行業(yè)老牌民族企業(yè)之一，生產(chǎn)經(jīng)營主要涵蓋美妝、個護家清、母嬰三大類。上海家化發(fā)展至今，共創(chuàng)立了美加凈、六神、高夫、佰草集等十大自有品牌，形成了多元化品牌矩陣。近幾年來，上海家化在資本市場上受到新銳龍頭品牌珀萊雅的強烈沖擊，自2020年起，珀萊雅市值一舉趕超上海家化，面對如此嚴峻形勢，上海家化該如何破局？本文將從財務(wù)報表方面對此進行分析。

一、財務(wù)報表分析

1.償債能力分析

（1） 短期償債能力分析

由表1可知，相較于珀萊雅2017-2021年間流動比率波動幅度較大，上海家化在此期間的流動比率則表現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，整體大致保持在1.7-2.2之間。而流動比率一般認為在1.5-2.0之間較為合適，且流動比率越高說明日常經(jīng)營越不需要短期資金的支持，但比率過高表明資金利用效率越低。因此，上海家化近5年的流動比率屬于正常范圍之內(nèi)，說明公司短期償債能力較好，企業(yè)的財務(wù)風險較小，債權(quán)人的權(quán)益有所保障。

對于企業(yè)來說，一般速動比率越高就表明公司的短期償債能力也越強。與珀萊雅相比，近五年來上海家化的速動比率處于緩慢增長的狀態(tài)，整體大致保持在1.4-1.9之間。一般認為速動比率為1時比較合適，因此，上海家化的短期償債能力較好，在無需動用存貨的情況下，也可以較好地保證流動負債償還。

現(xiàn)金流量比率通常認為在1以上比較合適。由表1可知，上海家化現(xiàn)金流量比率總體下降，且均小于1，說明其對于流動負債的償還，并不能完全依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，還需要部分依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，這對于公司的經(jīng)營會造成不利的影響，這可能是由于上海家化在此期間進行收購等業(yè)務(wù)導致的。相比較而言，珀萊雅近五年現(xiàn)金流量比率波動較大，但總體上一直高于上海家化，而且在2021年時達到接近1的水平。

（2） 長期償債能力分析

資產(chǎn)負債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，其適宜水平為40%—60%。由表2可知，近五年來，上海家化的資產(chǎn)負債率始終保持在40%以上，且整體高于珀萊雅。珀萊雅的資產(chǎn)負債率在近年波動相對較大，其原因主要是公司在逐漸減少負債，因此償債風險有所減小。上海家化近幾年來資金管理水平較為保守且管理穩(wěn)定，長期償債能力雖不如珀萊雅但也較強，籌資風險較低。同時公司主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，護膚類核心產(chǎn)品銷量穩(wěn)定增長，保障其資金鏈穩(wěn)定。

產(chǎn)權(quán)比率一般認為在1：1比較合適。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔的風險越小。從表中數(shù)據(jù)對比可以看出，較珀萊雅而言，總體上上海家化的產(chǎn)權(quán)比率更高，說明上海家化的自有資金對債務(wù)的保障能力有限，其長期償債能力弱于珀萊雅，但上海家化近五年產(chǎn)權(quán)比率逐年小幅度下降，說明上海家化的長期償債能力在不斷提高。

2018—2021年，珀萊雅利息保障倍數(shù)總體上遠高于上海家化，說明珀萊雅支付利息的能力非常強。雖然上海家化在支付利息的能力和償債能力上不如珀萊雅，但上海家化近五年的利息保障倍數(shù)一直穩(wěn)定在10倍以上，且總體呈上升趨勢，說明上海家化的穩(wěn)定性非常高。

2.營運能力分析

2017—2021年上海家化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持平穩(wěn)，基本在6.0-8.0之間微小幅度波動，但在新冠肺炎疫情影響下，仍能保持較好的應(yīng)收賬款管理水平。2021年，上海家化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，其資產(chǎn)流動性加快，短期償債能力提升。同時信用條件較為緊縮，一定程度上不利于銷售收入的增加，影響公司盈利水平。珀萊雅應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然較高，但波動較大，總體呈下降趨勢，信用條件較為寬松，近五年總體來看，有利于促進銷售量的提升，但不利于生產(chǎn)經(jīng)營總體發(fā)展。

存貨周轉(zhuǎn)率會顯示出每單位存貨所賺利潤的多少以及公司的最終存貨管理的效率如何。上海家化2017—2021年存貨周轉(zhuǎn)率總體呈小幅度逐漸上升趨勢，說明企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度提高，銷售能力增強，資產(chǎn)流動性變強。珀萊雅2017—2020年的存貨周轉(zhuǎn)率略高于上海家化，但波動幅度仍然存在，受外界影響較大，公司最終存貨管理效率不穩(wěn)定。而上海家化近兩年顯示存貨周轉(zhuǎn)率有增幅，公司依靠存貨所賺利潤有所提高。

表3數(shù)據(jù)顯示，上海家化2017—2021年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)整體平穩(wěn)，但有下降趨勢。珀萊雅應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相比上海家化較長，說明珀萊雅可以更多地占用供應(yīng)商貨款來補充營運資本，而減少向銀行短期借款。2019—2021年兩家公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈小幅度減少，說明兩者均需要額外的現(xiàn)金及時支付給供貨商。若現(xiàn)金需求超過了公司目前的現(xiàn)金儲備，那么應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少就可能會引起企業(yè)借款的需求。對那些無法按時支付賬款的公司，供貨商會削減或停止供貨，從而加大公司的經(jīng)營風險。但是，上海家化和珀萊雅作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司市場地位較強，在行業(yè)內(nèi)采購量巨大，且擁有較好的信譽，因此在占用貨款上也有著較大的主動權(quán)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來評價企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率。從表3可以看出，上海家化近五年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在0.6—0.8之間，與之相比低于珀萊雅的平均水平。珀萊雅在2019年以后總體增長并穩(wěn)定在1以上。綜上可知，上海家化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低，需要檢查現(xiàn)金占比是否增長，繼而能否提高經(jīng)營能力。但上海家化2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2020年稍有增長，說明調(diào)整運營方式后，運營能力有所提升。

3.盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者權(quán)益對企業(yè)投資部分的盈利能力，通常來說，該指標保持在15%—30%較為合適。表4數(shù)據(jù)顯示，2017—2021年上海家化的凈資產(chǎn)收益率整體不穩(wěn)定，2020年受新冠肺炎疫情的影響跌至6.7%，2021年有所回升。橫向?qū)Ρ葋砜?，近五年上海家化的凈資產(chǎn)收益率遠遠低于珀萊雅，其基本保持在10%左右，數(shù)值較低，這說明上海家化自有資本利用效率低、股東獲利較少。

因化妝品原料成本難以具備較大差異化，化妝品企業(yè)的毛利水平主要受品牌定位影響。表4數(shù)據(jù)顯示，2017年上海家化的毛利率要高于珀萊雅。隨后珀萊雅開始反超，2018—2021年期間珀萊雅的毛利率總體領(lǐng)先于上海家化。受新冠肺炎疫情及新收入準則的影響，兩者毛利率在2020年均有所下降，2021年回升。2021年上海家化的毛利率為58.7%，珀萊雅的毛利率為66.5%，較上海家化高出7.8個百分點。

表4數(shù)據(jù)顯示，上海家化2017—2021年營業(yè)費用率均高于珀萊雅。這說明上海家化沒有很好地在產(chǎn)品銷售的宣傳等支出方面進行有效控制。當下的本土美妝市場，大部分都集中在大眾護膚領(lǐng)域，因為產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，導致品牌門檻較低，營銷和渠道開拓幾近成為各大企業(yè)發(fā)展的重中之重。通過相關(guān)數(shù)據(jù)可知，在2017—2020年間，珀萊雅銷售費用占總營收比重在35％—40％，而上海家化則均超過40％，可見兩者在宣傳推廣方面都加大了投入，但上海家化接近一半的營銷費用占比，卻沒能達到理想的營銷結(jié)果。同時，上海家化管理費用占全部費用比例也較高。

4.成長能力分析

表5數(shù)據(jù)顯示，上海家化2017—2021年銷售增長率整體處于下降的態(tài)勢，2020年受到疫情的沖擊，出現(xiàn)了負增長，2021年回升到8.7%。橫向?qū)Ρ葋砜?，上海家化的銷售增長率遠低于后生品牌珀萊雅。2020年營業(yè)收入的增長率大幅度下降的原因主要是疫情影響、百貨、傳統(tǒng)CS以及電商渠道調(diào)整所致。

2017—2020年上海家化營業(yè)利潤增長率連年大幅度下降，2020年跌至-23.8%，2021年增長率由負轉(zhuǎn)正，并且高出珀萊雅20個百分點。上海家化的營業(yè)利潤增長率不穩(wěn)定的變動狀態(tài)，長此以往一定會影響股東們對上海家化發(fā)展的信心。相比而言，珀萊雅雖然較2018年有所下降，但未出現(xiàn)虧損年份，在疫情的沖擊下發(fā)展較為平穩(wěn)。

近五年上海家化的總資產(chǎn)增長率總體均處于下降的趨勢，近兩年上海家化的總資產(chǎn)增長率遠低于珀萊雅。上海家化營業(yè)收入主要來源于線下渠道，2020年疫情一定會影響其門店的收入，造成總資產(chǎn)增長率下降。

二、結(jié)論與建議

據(jù)上述分析可知，上海家化在償債能力、營運能力、盈利能力以及成長能力方面均不如同行業(yè)的珀萊雅，“破局”之計迫在眉睫。

（1） 上海家化在償債能力方面雖低于珀萊雅，但相對行業(yè)平均水平來講償債風險還是較小的。上海家化在今后還需不斷提高各類資產(chǎn)的質(zhì)量，科學舉債并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的所有資金進行預算管理，使企業(yè)的全部資金都能得到合理有效地運用。一方面企業(yè)要具備足夠的流動資金，按時進行存貨盤點，控制庫存數(shù)量；另一方面要采取多元化的融資方式，盡可能以最低的成本實現(xiàn)融資，為上海家化日后的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

（2） 上海家化在營運能力方面還有待提高，應(yīng)重點加強對企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，縮減壞賬損失，增強資產(chǎn)的流動性。而且，日化行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，如果不提高存貨周轉(zhuǎn)效率，加快銷售速度，極有可能造成存貨積壓，使其大量減值。同時，也要不斷提高企業(yè)信譽度，來適當延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，從而降低營運資金的需要量。

（3） 上海家化在盈利能力方面近幾年表現(xiàn)一直不理想。尤其是在成本控制上，2021年上海家化營業(yè)成本為315558.41萬元，珀萊雅僅為69555.83萬元，說明上海家化的產(chǎn)品生產(chǎn)成本高。企業(yè)想要提高盈利能力可以通過降低企業(yè)的成本費用來實現(xiàn)，通過節(jié)省原材料的成本以及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)的盈利水平。

（4） 上海家化成長能力目前處于緩慢恢復中，從2021年幾項成長能力指標由負轉(zhuǎn)正可以看出，上海家化還有較大的發(fā)展?jié)摿?，但由于企業(yè)已經(jīng)處于成熟期，因此在日后的發(fā)展中，企業(yè)要加大研發(fā)投入，提高企業(yè)核心競爭力，不斷細分品類，集中資源做大做強，同時，創(chuàng)新銷售方式，提高國民關(guān)注度，增加股民對品牌的信心，促進股價上漲，引進投資，推動企業(yè)發(fā)展。

參考文獻：

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作者簡介：宋雨澄（2002- ），女，漢族，山東東營人，山東科技大學濟南校區(qū)會計學專業(yè)本科在讀，研究方向：上市公司財務(wù)報表分析。