陳嵩潔　薛爽　張為國

【摘要】隨著可持續(xù)發(fā)展及投資理念的盛行， 投資者對上市公司可持續(xù)發(fā)展行為及績效的關(guān)注度不斷上升?？沙掷m(xù)發(fā)展報(bào)告作為重要的決策信息來源， 其完整性、 可靠性、 相關(guān)性、 中立性和可理解性會影響投資者和其他報(bào)告使用者的決策。為了提高利益相關(guān)方對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的信任程度， 進(jìn)而有助于他們的決策， 上市公司可尋求獨(dú)立第三方鑒證其所披露的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。本文在梳理各國及地區(qū)法律法規(guī)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的要求和鑒證可依據(jù)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上， 對我國A股金融行業(yè)、 A+H股、 純H股和紅籌股公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證情況進(jìn)行了深入系統(tǒng)的分析， 并分年度、 分板塊、 分行業(yè)對比了經(jīng)過鑒證與沒有經(jīng)過鑒證樣本公司在可持續(xù)發(fā)展評級分歧度和股票收益波動率等方面的差異， 然后結(jié)合三個實(shí)際案例討論了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證中面臨的挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】可持續(xù)發(fā)展報(bào)告；鑒證準(zhǔn)則；鑒證機(jī)構(gòu)；保證程度；經(jīng)濟(jì)后果

【中圖分類號】F230? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2023）13-0012-12

一、 引言

近年來， 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展情況或企業(yè)在環(huán)境、 社會和治理（ESG）方面的表現(xiàn)越來越受全球各方關(guān)注。在資本市場上， 投資者風(fēng)險(xiǎn)意識不斷提升， 可持續(xù)發(fā)展越來越多地成為投資人選擇投資標(biāo)的時的重要考慮因素之一。隨著聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）的提出和廣泛被采用， 越來越多的大型機(jī)構(gòu)投資者致力于通過責(zé)任投資行為推動被投資企業(yè)采取更多行動來改善環(huán)境和社會， 企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告①作為重要決策信息來源也因此越來越受到投資者及其他利益相關(guān)者的關(guān)注。

根據(jù)國際會計(jì)師聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)， 2021年各國市值最大的1350家上市公司中， 95%都披露了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)， 2022年， 我國A股上市公司中有1741家公司（占比34%）披露了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。披露可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息的公司數(shù)量持續(xù)增加的同時， 筆者注意到相較于財(cái)務(wù)報(bào)告， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告在信息采集、 報(bào)告依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管環(huán)境等方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如財(cái)務(wù)報(bào)告的那樣成熟， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告存在錯報(bào)和漏報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)相對更高， “漂綠”等負(fù)面事件頻繁發(fā)生（黃世忠，2021、2022）， 投資者和其他利益相關(guān)者對于可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的披露質(zhì)量始終存疑。此外， 企業(yè)披露的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告在完整性、 可靠性、 相關(guān)性、 中立性和可理解性等方面均存在很大差異。高質(zhì)量的第三方鑒證將有助于提高可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的質(zhì)量。

根據(jù)國際審計(jì)與鑒證準(zhǔn)則理事會（International Audi-ting and Assurance Standards Board，IAASB）的定義， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的作用是“獨(dú)立第三方就某個鑒證對象（例如可持續(xù)發(fā)展報(bào)告/社會責(zé)任報(bào)告/ESG報(bào)告中披露的關(guān)鍵數(shù)據(jù)）依據(jù)鑒證工作準(zhǔn)則陳述一個結(jié)論， 用以提高該對象責(zé)任方以外的預(yù)期使用者對該鑒證對象產(chǎn)出結(jié)果的信任程度”。一般而言， 在鑒證過程中， 獨(dú)立鑒證有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展管理體系以及報(bào)告編制方面存在的不足， 從而提出有效的改進(jìn)建議并幫助企業(yè)更好地提升可持續(xù)發(fā)展管理水平。此外， 外部鑒證可以在一定程度上降低誤報(bào)、 錯報(bào)及漏報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)， 從而提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的可信度。因此， 為了提高可持續(xù)發(fā)展信息的有用性， 公司可以或應(yīng)該尋求第三方對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行獨(dú)立鑒證。

可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)在諸多方面存在差異（詳見表1）。第一， 從信息使用者的角度看。國際會計(jì)準(zhǔn)則將投資者作為財(cái)務(wù)報(bào)告的首要使用者。國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會（International Sustainability Standards Board，ISSB）目前采用的也是投資者導(dǎo)向， 但在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告準(zhǔn)則上走在最前面、 影響力最大的歐盟則采用的是利益相關(guān)者導(dǎo)向。第二， 從鑒證對象來看。財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)的對象主要是定量信息， 而可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的對象只有少量定量信息， 卻有大量定性信息。第三， 從定量信息的計(jì)量單位來看。財(cái)務(wù)報(bào)告中基本上都是貨幣計(jì)量信息， 而可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中非貨幣計(jì)量信息更多， 比如二氧化碳排放量等， 相當(dāng)多內(nèi)容可能超出傳統(tǒng)意義上會計(jì)師的專業(yè)知識范圍。第四， 從信息之間的關(guān)系來看。財(cái)務(wù)報(bào)告基于復(fù)式記賬的范式， 有嚴(yán)謹(jǐn)系統(tǒng)的方法論體系， 不同會計(jì)科目之間存在嚴(yán)密的勾稽關(guān)系， 可以相互印證； 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告目前還缺少系統(tǒng)的方法論， 各項(xiàng)信息之間也不存在嚴(yán)密的勾稽關(guān)系， 數(shù)據(jù)之間難以形成閉環(huán)， 鑒證中發(fā)現(xiàn)漏洞的難度更大。第五， 從報(bào)告編制的基礎(chǔ)來看。財(cái)務(wù)報(bào)告編制基于嚴(yán)格、 詳細(xì)及全球公認(rèn)的會計(jì)準(zhǔn)則， 而可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的編制尚缺乏這種基礎(chǔ)。第六， 從信息邊界來看。財(cái)務(wù)報(bào)告有明確的報(bào)告主體， 但可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的范圍卻沒有這種明確的報(bào)告主體， 如要披露的范圍1、 范圍2和范圍3二氧化碳排放信息中， 范圍3的邊界很可能是不夠清晰的。

以上諸多差異使得要驗(yàn)證或確認(rèn)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的完整性、 可靠性、 中立性和可理解性等面臨非常大的挑戰(zhàn)。盡管如此， 隨著利益相關(guān)方對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的關(guān)注， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證已經(jīng)蓄勢待發(fā)。本文在介紹各國及地區(qū)法律法規(guī)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的要求及不同鑒證準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上， 分析我國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的現(xiàn)狀及經(jīng)濟(jì)后果， 并結(jié)合案例， 指出可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證中值得關(guān)注和深入探討的問題， 以期引起我國可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制者、 鑒證服務(wù)的提供者和監(jiān)督者更多的思考。

二、 國內(nèi)外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證相關(guān)規(guī)定

（一）各國及地區(qū)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的要求

除歐盟外， 全球主要國家及地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都尚未出臺法規(guī)強(qiáng)制要求對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證（詳見表2）， 目前公司請獨(dú)立第三方對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證是自發(fā)行為。歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（Corporate Sustainability Reporting Directive，CSRD）對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證提出了明確的時間表； 美國證監(jiān)會（SEC）在加強(qiáng)和規(guī)范氣候相關(guān)信息披露的咨詢文件中要求對溫室氣體排放數(shù)據(jù)逐步進(jìn)行第三方鑒證， 并對大型上市公司給出了具體的時間表； 我國內(nèi)地和香港地區(qū)則對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證沒有強(qiáng)制要求， 但采取了鼓勵的態(tài)度。從目前各國及地區(qū)最新立法趨勢可以預(yù)期， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在越來越多的企業(yè)能夠提供較高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展報(bào)告后， 逐步要求或倡導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行第三方鑒證來進(jìn)一步提升可持續(xù)發(fā)展報(bào)告質(zhì)量。

1. 歐盟已明確要求公司進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的第三方獨(dú)立鑒證。歐盟現(xiàn)已出臺了多項(xiàng)法規(guī)和指令來提高企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告方面的責(zé)任。其中一些法規(guī)和指令的設(shè)計(jì)也逐步考慮到了獨(dú)立鑒證的必要性， 旨在通過鼓勵或要求第三方鑒證來提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的可信度和可靠性。

根據(jù)歐盟2014年實(shí)施的《非財(cái)務(wù)報(bào)告指令》（Non-Financial Reporting Directive，NFRD）， 在歐盟經(jīng)營的大型企業(yè)在其年度報(bào)告中要披露與環(huán)境、 社會和治理相關(guān)的非財(cái)務(wù)信息， 以讓利益相關(guān)者更好地了解公司在可持續(xù)發(fā)展方面的表現(xiàn)， 鼓勵公司改善其可持續(xù)發(fā)展方面的實(shí)踐。但NFRD并沒有強(qiáng)制要求， 而是鼓勵企業(yè)就可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行獨(dú)立第三方鑒證， 以提高可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的可信度和可靠性。2022年11月28日， 歐盟正式批準(zhǔn)并頒布了CSRD。該法規(guī)以更嚴(yán)格、 更全面的強(qiáng)制性要求替代了頒發(fā)已八年之久的NFRD， 成為歐盟可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的核心法規(guī)， 也使歐盟成為全球可持續(xù)發(fā)展信息披露與投資的領(lǐng)跑者。其中， 相較于NFRD僅鼓勵公司聘請獨(dú)立第三方鑒證機(jī)構(gòu)對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證， CSRD正式引入了獨(dú)立鑒證機(jī)制， 明確要求企業(yè)聘請審計(jì)師或其他獨(dú)立機(jī)構(gòu)對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行第三方鑒證。此外， 該法規(guī)還明確規(guī)定在最初幾年獨(dú)立第三方對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告可以僅做出有限保證， 但在以后階段逐步轉(zhuǎn)向合理保證。預(yù)計(jì)該法規(guī)的推行將極大地提升歐盟企業(yè)、 非歐盟企業(yè)在歐盟子公司以及與這些公司經(jīng)營活動相關(guān)的整個供應(yīng)鏈上企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的質(zhì)量。

2. 美國目前僅要求對氣候信息披露作獨(dú)立第三方鑒證。與歐洲市場可持續(xù)發(fā)展報(bào)告 “政策法規(guī)先行”的發(fā)展路徑不同， 美國的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的發(fā)展更多體現(xiàn)出市場驅(qū)動的特點(diǎn)。美國在聯(lián)邦政府層面較少有主動性的作為， 相關(guān)政策主要源于民間金融機(jī)構(gòu)對可持續(xù)發(fā)展的自發(fā)推動， 如加州公務(wù)員退休基金、 紐約州共同退休基金等基金是最早貫徹聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。美國雖然有可持續(xù)發(fā)展信息披露要求與指南， 但目前仍主要側(cè)重于對氣候信息披露的監(jiān)管。

SEC于2022年3月發(fā)布加強(qiáng)和規(guī)范氣候相關(guān)信息披露的咨詢文件。該文件對不同規(guī)模在美上市公司溫室氣體排放和氣候變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息披露提出了相應(yīng)的要求： 在美上市公司需要報(bào)告其自身運(yùn)營以及消耗的能源所產(chǎn)生的溫室氣體排放數(shù)據(jù)（范圍1、范圍2及范圍3）， 并對其排放量逐步獲取獨(dú)立第三方鑒證， 且保證類型需要逐步從有限保證過渡至合理保證， 具體見表3。由表3可知， 對溫室氣體排放信息的鑒證要求主要適用于全球累計(jì)市值達(dá)到或超過7億美元的大型申報(bào)人和全球累計(jì)市值達(dá)到或超過7500萬美元但小于7億美元的申報(bào)人。大型申報(bào)人對2024年年度溫室氣體排放信息可以進(jìn)行有限保證的第三方鑒證， 但從2026財(cái)年開始， 要對溫室氣體排放信息進(jìn)行合理保證； 與大型申報(bào)人相比， 中型申報(bào)人所有執(zhí)行時間都延后一年。但對市值較低的公司， 僅要求從2025財(cái)年開始申報(bào)， 目前沒有第三方鑒證的要求。由于美國國內(nèi)兩黨政治斗爭等原因， 上述提案能否以及在何時成為正式法規(guī)尚難確定。

3. 我國內(nèi)地及香港地區(qū)均鼓勵企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證。在各監(jiān)管部門、 證券交易所以及行業(yè)協(xié)會的努力下， 我國A股市場也初步形成可持續(xù)發(fā)展報(bào)告披露要求的體系， 但目前對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的要求同樣僅限于鼓勵而非強(qiáng)制。2021年6月中國證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號 —— 年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2021年修訂）》， 鼓勵公司披露核查機(jī)構(gòu)、 鑒證機(jī)構(gòu)、 評價機(jī)構(gòu)、 指數(shù)公司等第三方機(jī)構(gòu)對公司環(huán)境信息進(jìn)行核查、 鑒定、 評價的相關(guān)信息。2022年6月中國銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》， 鼓勵銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對于履行環(huán)境、 社會和治理責(zé)任的活動進(jìn)行第三方鑒證、 評估和審計(jì)。

我國香港地區(qū)向國際看齊， 目前已經(jīng)初步形成了半強(qiáng)制性的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制要求， 但其對于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的態(tài)度仍為鼓勵而非強(qiáng)制。其中， 香港聯(lián)合交易所（HKEX）在2019年12月發(fā)布的《環(huán)境、 社會及管治報(bào)告指引》中提到， 發(fā)行人可尋求獨(dú)立鑒證以提升可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的質(zhì)量。發(fā)行人如果取得獨(dú)立鑒證， 則需要在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中清晰描述鑒證的保證程度、 范圍和所采用的工作流程等。

4. 其他組織及評級機(jī)構(gòu)積極倡議企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證并將其納入考評范圍。除各國或地區(qū)出臺的有關(guān)規(guī)定外， 一些較有影響力的國際組織也在積極倡議企業(yè)對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行獨(dú)立第三方鑒證。其中聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）于2018年4月就曾倡議簽署成員單位及其投資企業(yè)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行獨(dú)立第三方鑒證； 全球報(bào)告倡議組織（GRI）和國際金融公司（IFC）也建議公司對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行外部鑒證。此外， 不少評級機(jī)構(gòu)也將企業(yè)是否對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證納入評級指標(biāo)體系。比如， 碳披露項(xiàng)目（CDP）、 道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)（DJSI）和摩根士丹利資本國際公司（MSCI）以及國內(nèi)的華證等評級機(jī)構(gòu)在其ESG評分過程中均考慮了可持續(xù)發(fā)展信息是否獲得第三方的鑒證。

（二）可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證準(zhǔn)則及保證程度

如前所述， 截至目前， 世界各國及地區(qū)對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告無強(qiáng)制鑒證要求， 企業(yè)可自主選擇是否聘請獨(dú)立第三方對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證。如果企業(yè)決定對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證， 選擇不同的鑒證機(jī)構(gòu)時所依據(jù)的鑒證準(zhǔn)則很可能是不同的。遵循不同的鑒證準(zhǔn)則將會對鑒證機(jī)構(gòu)的工作基礎(chǔ)和方向產(chǎn)生重要影響。目前在我國內(nèi)地及香港地區(qū)應(yīng)用較為廣泛的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證準(zhǔn)則主要有兩類： 《鑒證業(yè)務(wù)國際準(zhǔn)則》第3000號和第3410號（International Standard on Assurance Engagements 3000/3410，ISAE 3000/3410）、 《AA1000審驗(yàn)準(zhǔn)則》（AA1000）。二者在使用條件、 保證程度等方面均存在一定的差異。此外， IAASB也在緊鑼密鼓地加速制定ISSA 5000準(zhǔn)則（International Standard on Sustainability Assurance，ISSA 5000）， 預(yù)計(jì)該準(zhǔn)則將成為所有可持續(xù)發(fā)展鑒證業(yè)務(wù)的一般要求。

1. ISAE 3000/3410鑒證準(zhǔn)則。ISAE 3000和ISAE 3410都是IAASB發(fā)布的準(zhǔn)則。其中， ISAE 3000覆蓋了更廣泛的鑒證業(yè)務(wù)， 適用于審計(jì)或?qū)彶闅v史財(cái)務(wù)報(bào)告以外的任何保證業(yè)務(wù)， 包括但不限于ESG報(bào)告、 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、 企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告、 企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告和公共部門的服務(wù)績效報(bào)告等。ISAE 3410則專門針對溫室氣體排放數(shù)據(jù)的相關(guān)鑒證做出了要求， 且該準(zhǔn)則常常與ISAE 3000作為組合形式被使用（王鵬程，2022）。

使用ISAE 3000/3410準(zhǔn)則具有一定的前提， 即： （1）從業(yè)人員必須遵守國際會計(jì)師職業(yè)道德準(zhǔn)則理事會發(fā)布的《國際會計(jì)師職業(yè)道德守則》（IESBA守則）的A部分和B部分； （2）項(xiàng)目合伙人所在的會計(jì)師事務(wù)所適用并遵守國際質(zhì)量控制準(zhǔn)則（ISQC 1）或其他至少與ISQC 1同樣嚴(yán)格的專業(yè)要求或法律法規(guī)要求； （3）鑒證報(bào)告中的聲明由來自適用ISQC 1的會計(jì)師事務(wù)所且執(zhí)行項(xiàng)目的從業(yè)人員完成?；谝陨现匾疤?， 目前使用ISAE 3000/3410的第三方鑒證機(jī)構(gòu)通常為會計(jì)師事務(wù)所， 其他鑒證機(jī)構(gòu)更傾向于選擇其他鑒證準(zhǔn)則， 或者僅在鑒證報(bào)告中提到該準(zhǔn)則但未將其作為主要參考準(zhǔn)則。

在ISAE 3000/3410鑒證準(zhǔn)則下， 第三方鑒證機(jī)構(gòu)對公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的保證程度分為兩個等級： 合理保證和有限保證。其中： 合理保證是指“注冊會計(jì)師將鑒證業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至該業(yè)務(wù)環(huán)境下可接受的低水平”； 而有限保證是指“注冊會計(jì)師將鑒證業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至該業(yè)務(wù)環(huán)境下可接受的水平， 但風(fēng)險(xiǎn)高于合理保證下的水平”。根據(jù)IAASB準(zhǔn)則中的定義， “可接受的低水平”“可接受的水平”和“風(fēng)險(xiǎn)高于合理保證下的水平”這幾個詞都比較主觀， 可能造成對合理保證和有限保證的界定較為模糊。此外， 從取證程序上看， 合理保證需要實(shí)施更多的程序， 包括檢查、 觀察、 詢問、 重新計(jì)算、 重新執(zhí)行和分析性程序等， 而有限保證僅僅實(shí)施詢問和分析性程序。

2. AA1000系列準(zhǔn)則。AA1000是社會和倫理責(zé)任協(xié)會制定的針對組織關(guān)于社會責(zé)任信息披露及其相關(guān)表現(xiàn)的全面且公開的系列鑒證準(zhǔn)則。目前， 僅有該機(jī)構(gòu)許可的鑒證服務(wù)提供方才可以使用該準(zhǔn)則。實(shí)踐中， 除會計(jì)師事務(wù)所之外的其他第三方專業(yè)鑒證機(jī)構(gòu)常使用該準(zhǔn)則。

該準(zhǔn)則的制定主要基于四項(xiàng)基本原則： （1）包容性： 人們應(yīng)該對影響他們的決定有發(fā)言權(quán)； （2）實(shí)質(zhì)性： 決策者應(yīng)確定并明確重要的可持續(xù)發(fā)展主題； （3）回應(yīng)性： 各組織應(yīng)就重要的可持續(xù)發(fā)展問題及其相關(guān)影響采取透明的行動； （4）影響性： 組織應(yīng)監(jiān)測、 衡量其行動如何影響更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)， 并為之負(fù)責(zé)。采用該準(zhǔn)則進(jìn)行鑒證的機(jī)構(gòu)在其簽發(fā)的鑒證報(bào)告中一般會詳細(xì)說明其鑒證工作具體是如何體現(xiàn)這四項(xiàng)原則的。

AA1000有兩個主要的保證級別： 高度保證和中度保證。每個級別下還設(shè)有第一類型和第二類型這兩個二級子級別， 對保證進(jìn)行了進(jìn)一步的細(xì)分。此外， 該準(zhǔn)則尤其關(guān)注鑒證事項(xiàng)的重要性， 相關(guān)鑒證人員從一開始就需要關(guān)注可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的完整性和準(zhǔn)確性， 并進(jìn)行初步的重要性分析， 其對各個事項(xiàng)的保證程度與該事項(xiàng)的重要性水平相關(guān)。

3. ISSA 5000鑒證準(zhǔn)則。IAASB正在加速制定新的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證準(zhǔn)則ISSA 5000， IAASB已于2023年第二季度發(fā)布該準(zhǔn)則征求意見稿， 并計(jì)劃于2024年第二季度正式發(fā)布最終準(zhǔn)則。預(yù)計(jì)該準(zhǔn)則將成為一系列新的鑒證準(zhǔn)則 —— “國際可持續(xù)發(fā)展鑒證準(zhǔn)則”（ISSA）中的第一個總體準(zhǔn)則， 并成為所有可持續(xù)發(fā)展鑒證業(yè)務(wù)的一般要求。

該準(zhǔn)則預(yù)計(jì)成為統(tǒng)領(lǐng)性準(zhǔn)則的理由是其涉及所有的可持續(xù)發(fā)展話題， 并旨在適用于ISSB、 歐盟等制定的所有可持續(xù)發(fā)展報(bào)告準(zhǔn)則的要求。ISSA 5000仍將可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證等級劃分為合理保證和有限保證， 并將對這兩種保證類型提出一般要求和具體指導(dǎo)。重要的是， 該準(zhǔn)則集中關(guān)注了諸多目前可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證中可能出現(xiàn)的問題并積極尋求解決方法。具體見表4。

（三）可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證和會計(jì)師事務(wù)所的關(guān)系

可以預(yù)期， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制及其鑒證在不久的將來將逐步從自愿轉(zhuǎn)向強(qiáng)制， 全球可持續(xù)發(fā)展報(bào)告及其鑒證準(zhǔn)則也在為此而加速整合和完善。無論是否有強(qiáng)制鑒證的要求， 各國和地區(qū)尚未就鑒證機(jī)構(gòu)的資格進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定。但考慮到ISSB與IAASB的關(guān)系， ISSA 5000的制定機(jī)構(gòu)也為IAASB， 再加上IAASB對采用其鑒證準(zhǔn)則的機(jī)構(gòu)有明確的要求， 且將這樣的機(jī)構(gòu)等同于會計(jì)師事務(wù)所， 未來會計(jì)師事務(wù)所或許會成為可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證服務(wù)的重要提供方。

一方面， 會計(jì)師事務(wù)所對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證的優(yōu)勢在于： 它們在鑒證準(zhǔn)則和執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則體系下執(zhí)業(yè)， 具有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、 較強(qiáng)的獨(dú)立性和受到監(jiān)管部門較強(qiáng)的監(jiān)督等特征。同時， 會計(jì)師事務(wù)所在以往的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)中已經(jīng)積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)和形成了系統(tǒng)的方法論， 這些對于確保可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證結(jié)果的可靠性、 獨(dú)立性等至關(guān)重要。此外， 會計(jì)師事務(wù)所對企業(yè)及其商業(yè)模式、 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇、 業(yè)務(wù)周期和系統(tǒng)流程更為了解， 與財(cái)報(bào)審計(jì)、 內(nèi)控審計(jì)可以形成一定的協(xié)同效應(yīng)。

另一方面， 會計(jì)師事務(wù)所從事可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的劣勢也不容忽視?？沙掷m(xù)發(fā)展報(bào)告不僅涵蓋環(huán)境、 社會和治理等諸多領(lǐng)域的定性信息， 還包括各主題、 各領(lǐng)域下的大量非貨幣化定量數(shù)據(jù)， 例如氣候變化、 碳排放和碳中和、 生物多樣性、 水和海洋資源等。這些非貨幣化定量數(shù)據(jù)需要使用大量的行業(yè)準(zhǔn)則指標(biāo)體系來進(jìn)行專業(yè)的評估與核實(shí)， 熟悉各行業(yè)已有準(zhǔn)則指標(biāo)體系的其他第三方鑒證服務(wù)提供商在這些方面擁有強(qiáng)大的專業(yè)知識優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)累積。

三、 我國上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證現(xiàn)狀

鑒于目前我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證并未提出強(qiáng)制性要求， A股上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證率普遍偏低。以2022年為例， 披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的A股上市公司有1745家， 其中僅有96家對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行了獨(dú)立第三方鑒證， 且這些公司中大部分為金融行業(yè)上市公司或非金融行業(yè)A+H股公司。因此， 本文主要選取可持續(xù)發(fā)展報(bào)告質(zhì)量相對較好、 鑒證率也相對較高的A股金融行業(yè)、 A+H股、 純H股及紅籌股公司②作為主要研究樣本。本文的行業(yè)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證相關(guān)數(shù)據(jù)則主要來自華證指數(shù)和手工搜集， 時間范圍是2017 ～ 2022年。共計(jì)獲得年度公司觀測值3373個， 其中： A股金融行業(yè)公司觀測值為695個， A+H股公司中非金融和金融行業(yè)觀測值分別為662個和208個； 純H股公司觀測值中， 非金融和金融行業(yè)觀測值分別為593個和193個； 紅籌股公司中， 非金融和金融行業(yè)觀測值分別為910個和112個。基于該數(shù)據(jù)， 本部分將對這幾類上市公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證率變化趨勢、 行業(yè)特征、 第三方鑒證機(jī)構(gòu)、 使用的鑒證準(zhǔn)則、 保證類型及其保證的獨(dú)立性進(jìn)行詳細(xì)的描述性統(tǒng)計(jì)分析， 以期從中發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律及啟示。

（一）總體趨勢

本部分基于表5的數(shù)據(jù)， 分析在上述各板塊中可持續(xù)發(fā)展報(bào)告經(jīng)過第三方鑒證的公司比率。A股公司披露的經(jīng)過鑒證的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告多數(shù)來自金融類公司， 非金融類公司非常少， 因此后續(xù)分析中， 對A股公司主要分析A股金融類公司。

2017 ～ 2022年， 在上述各板塊發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的上市公司中， 報(bào)告鑒證率均呈不斷上升趨勢（詳見圖1）。2017年， 僅有20%的A+H股公司、 15%的純H股公司、 10%的紅籌股公司對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行了第三方鑒證。但2022年， A+H股、 純H股、 紅籌股公司中該比例分別增長至31%、 19%和18%。

下面將A+H股、 純H股和紅籌股公司進(jìn)一步分為金融類和非金融類樣本， 分別統(tǒng)計(jì)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的鑒證率及其變化。在非金融行業(yè)上市公司中（詳見圖2）， 增長最快的是A+H股公司， 鑒證率由2017年的11%增長至2022年的21%， 緊隨其后的紅籌股公司的鑒證率也由2017年的9%增長至2022年的19%。雖然純H股非金融行業(yè)上市公司的鑒證家數(shù)有所上升， 但由于披露獨(dú)立可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的上市公司數(shù)量也在快速增長， 這導(dǎo)致該板塊鑒證率維持在相對穩(wěn)定的水平。

再看金融行業(yè)上市公司鑒證情況。盡管金融行業(yè)上市公司鑒證率普遍高于非金融行業(yè)上市公司， 但五年來其鑒證率一直維持在相對穩(wěn)定的水平（詳見圖3）。2022年， 在所有金融行業(yè)上市公司中， A+H股公司以較高的鑒證率（60%）保持領(lǐng)先， 純H股公司（54%）緊隨其后； A股公司（26%）和紅籌股公司（10%）則維持相對較低的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證率。

（二）行業(yè)特征

由于公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制及鑒證行為具有一定的行業(yè)特征和同伴效應(yīng)， 本文參考中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）和恒生行業(yè)分類系統(tǒng)分別對A+H股、 純H股和紅籌股公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證情況進(jìn)行分行業(yè)統(tǒng)計(jì)。由表6可見， 電訊業(yè)③（A+H股100%、純H股0%、紅籌股50%）、 金融業(yè)（A+H股56%、純H股49%、紅籌股9%）和能源業(yè)④（A+H股34%、純H股17%、紅籌股25%）的行業(yè)鑒證率最高。但由于樣本中各行業(yè)細(xì)分的上市公司數(shù)量相對較少， 行業(yè)樣本數(shù)量多少將對結(jié)果產(chǎn)生較大的影響， 因此本文還統(tǒng)計(jì)了各行業(yè)對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行了獨(dú)立第三方鑒證的公司數(shù)量。結(jié)果顯示： 金融行業(yè)上市公司數(shù)量（A+H股113家、純H股66家、紅籌股4家）遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)， 其次則是原材料業(yè)（A+H股18家、純H股0家、紅籌股5家）、 能源業(yè)（A+H股16家、純H股1家、紅籌股6家）和工業(yè)（A+H股13家、純H股6家、紅籌股12家）等碳排放較多的行業(yè)。

在金融行業(yè)中， 所有類別樣本中都以銀行的鑒證數(shù)量和行業(yè)鑒證率最高（詳見表7）。在獨(dú)立披露了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的A股、 純H股和紅籌股銀行中分別有118家、 53家和4家對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)了第三方鑒證， 鑒證率分別為52%、 67%和67%。保險(xiǎn)行業(yè)的鑒證數(shù)量和鑒證率則緊隨其后， 該二級行業(yè)A+H股、 純H股和紅籌股的鑒證數(shù)量（鑒證率）分別為12家（33%）、 7家（50%）和0家（0%）。券商和其他金融機(jī)構(gòu)在各板塊中鑒證數(shù)量和鑒證率都相對較低。

（三）第三方鑒證機(jī)構(gòu)

可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的鑒證機(jī)構(gòu)大致可分為會計(jì)師事務(wù)所和其他鑒證機(jī)構(gòu)兩大類。會計(jì)師事務(wù)所和其他第三方鑒證機(jī)構(gòu)在外部監(jiān)管、 內(nèi)部風(fēng)控及專業(yè)性方面都有著各自的優(yōu)勢。但由圖4時間序列分析可見， 2017 ～ 2022年， 會計(jì)師事務(wù)所在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證服務(wù)市場中所占的行業(yè)份額有逐年遞減的趨勢。其中2017年， 獨(dú)立第三方鑒證報(bào)告中有約59%的報(bào)告是由會計(jì)師事務(wù)所出具的， 但該比例在2022年已經(jīng)逐步下滑至45%； 相反， 其他鑒證機(jī)構(gòu)的市場占有率則由2017年的41%上升至55%， 并在2021年首次超過了會計(jì)師事務(wù)所的市場占有率。

此外， 本文在對樣本公司行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分后發(fā)現(xiàn)， 金融和非金融行業(yè)上市公司對鑒證服務(wù)提供方有著不同的選擇偏好（詳見圖5和圖6）： 非金融行業(yè)更加偏好會計(jì)師事務(wù)所以外的其他鑒證機(jī)構(gòu)， 而金融行業(yè)則更多地選擇了會計(jì)師事務(wù)所。一般而言， 非金融行業(yè)相較于金融機(jī)構(gòu)需要披露更多可持續(xù)發(fā)展主題， 而其他鑒證機(jī)構(gòu)在這部分主題上可能具有更強(qiáng)的專業(yè)優(yōu)勢， 因此更能獲得非金融行業(yè)上市公司的青睞。

在2021年以前， 樣本中提供可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證服務(wù)的會計(jì)師事務(wù)所僅包含國際四大會計(jì)師事務(wù)所， 2022年有1家非四大會計(jì)師事務(wù)所。圖7統(tǒng)計(jì)了由會計(jì)師事務(wù)所提供可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證服務(wù)的樣本中， 四大會計(jì)師事務(wù)所各自的市場占有率。安永目前占有相對較大的市場份額， 市場占有率由2017年的23%逐漸提升至2022年的42%。緊隨其后的是畢馬威和普華永道， 2022年的市場占有率分別為28%和20%。德勤的市場份額相對較小， 其2022年的市場占有率僅為10%。此外， 2022年致同會計(jì)師事務(wù)所首次對中石化煉化工程（H股）提供了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證服務(wù)， 這可能代表著非四大會計(jì)師事務(wù)所在未來也準(zhǔn)備逐步進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證市場。

（四）可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證依據(jù)的準(zhǔn)則

鑒證準(zhǔn)則在指導(dǎo)鑒證機(jī)構(gòu)鑒證工作中起著重要作用。目前， IAASB制定的ISAE 3000是使用率最高的鑒證準(zhǔn)則。由圖8和圖9可知， 近64%的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證中遵守該準(zhǔn)則， 且在由會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證中， 該比例達(dá)到了100%。這也很容易理解， 因?yàn)閭鹘y(tǒng)上， IAASB編制的各項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)則針對的就是會計(jì)師事務(wù)所。此外， 由AccountAbility制定的AA1000系列準(zhǔn)則也被第三方鑒證機(jī)構(gòu)廣泛采用： 樣本中有30%的鑒證報(bào)告披露其采用的審驗(yàn)準(zhǔn)則主要為AA1000。圖9顯示， 該準(zhǔn)則目前主要被會計(jì)師事務(wù)所以外的其他鑒證機(jī)構(gòu)（62%）采用。

（五）保證類型

在ISAE 3000和AA1000準(zhǔn)則下， 鑒證機(jī)構(gòu)出具的鑒證意見或保證程度都主要分為2級。總體而言， ISAE 3000的合理保證或有限保證和AA1000的高度保證或中度保證類似， 但AA1000在高度保證和中度保證下， 又進(jìn)一步分為第一類和第二類保證。由于可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中很多定性信息具有一定的主觀性， 因此大部分鑒證機(jī)構(gòu)只對相關(guān)信息作出有限保證或者中度保證。由圖10可知， 在鑒證報(bào)告中明確提出參考了ISAE 3000準(zhǔn)則的樣本中， 有86%是有限保證， 剩下14%則對其鑒證報(bào)告做出了合理保證， 且做出合理保證的鑒證報(bào)告基本均出自我國香港地區(qū)的一家鑒證機(jī)構(gòu)， 即香港品質(zhì)保證局。在對這些合理保證的鑒證報(bào)告進(jìn)行深入分析后， 發(fā)現(xiàn)這些報(bào)告也只是對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中具有代表性的數(shù)據(jù)進(jìn)行了保證。

在依據(jù)AA1000準(zhǔn)則進(jìn)行鑒證的報(bào)告中， 沒有出現(xiàn)明確的高度保證， 除了33%未明確說明對報(bào)告的保證程度， 其他均為中度保證（詳見圖11）。有24%的樣本只說明是中度保證， 但未明確是中度保證下的類型1還是類型2。明確類型1和類型2中度審驗(yàn)等級的比例分別為5%和38%。

四、 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的經(jīng)濟(jì)后果

（一）可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證與可持續(xù)發(fā)展評級分歧度

隨著可持續(xù)投資理念的不斷深入， 可持續(xù)發(fā)展評級機(jī)構(gòu)作為資本市場的信息中介之一正在發(fā)揮越來越重要的作用。評級機(jī)構(gòu)運(yùn)用一系列可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)， 對公司的可持續(xù)發(fā)展績效進(jìn)行第三方評估（這些產(chǎn)品多稱為ESG指數(shù)或評級）， 承擔(dān)了收集、 解讀、 整合可持續(xù)發(fā)展報(bào)告及發(fā)布可持續(xù)發(fā)展指數(shù)或評級的重要任務(wù)。由于評價方法論、 數(shù)據(jù)來源、 主題覆蓋范圍、 指標(biāo)度量方法等存在不同， 以及受到所在地區(qū)的法律法規(guī)、 文化認(rèn)知模式等外部因素的影響， 第三方評級機(jī)構(gòu)在對同一家公司進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展評級時， 可能會得出不同的評級結(jié)果， 這些結(jié)果的差異有時甚至非常大。

可持續(xù)發(fā)展報(bào)告作為可持續(xù)發(fā)展評級最為重要的信息來源， 報(bào)告中可持續(xù)發(fā)展信息的可靠性、 完整性對評級結(jié)果的一致性可能造成較大的影響。因此通過對報(bào)告進(jìn)行獨(dú)立第三方鑒證， 公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中的定性與定量數(shù)據(jù)在經(jīng)過一定程度的驗(yàn)證和核實(shí)后， 可能會部分消除評級機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱， 從而降低不同評級機(jī)構(gòu)間可持續(xù)發(fā)展評級結(jié)果的分歧度。為了驗(yàn)證這一點(diǎn)， 本文將A股金融企業(yè)樣本及A+H股公司發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的樣本分為經(jīng)過第三方鑒證的樣本和沒有經(jīng)過第三方鑒證的樣本兩類， 來探究兩類樣本公司的可持續(xù)發(fā)展評級分歧度是否有明顯差異。其中， 可持續(xù)發(fā)展評級分歧度為華證、 Wind和商道融綠三家ESG評級指數(shù)對同一家公司評級的標(biāo)準(zhǔn)差。

由圖12和圖13可知， 獨(dú)立第三方鑒證的樣本擁有相對更低的可持續(xù)發(fā)展評級分歧度， 這在一定程度上驗(yàn)證了前文的觀點(diǎn)， 即對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行第三方鑒證能部分降低評級機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱程度， 從而降低評級機(jī)構(gòu)之間的可持續(xù)發(fā)展評級分歧度。此外， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告是否經(jīng)過鑒證與可持續(xù)發(fā)展評級分歧度之間T檢驗(yàn)的結(jié)果（詳見表8 ）也支持了該結(jié)論。

（二）可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證與公司股票收益波動率

當(dāng)公司可持續(xù)發(fā)展行為及披露方面存在較大缺陷時， 可能會面臨處罰或負(fù)面輿情， 為投資者帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。以碳排放相關(guān)指標(biāo)為例， 隨著未來環(huán)保監(jiān)管力度的不斷加大， 在碳排放方面表現(xiàn)較差的公司極有可能因?yàn)樘寂欧挪环蠝?zhǔn)則要求而面臨處罰， 使投資者蒙受較大的損失。現(xiàn)有研究已發(fā)現(xiàn)， 投資于可持續(xù)發(fā)展績效較好的公司通常面臨更小的尾部風(fēng)險(xiǎn)。首先， 可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)較好的公司通常在公司管理中具有高于平均水平的風(fēng)險(xiǎn)控制能力與合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)（Godfrey等，2009）， 因此這類公司通常更少發(fā)生“黑天鵝事件”（Oikonomou等，2012）； 即使發(fā)生了負(fù)面事件， 可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)較好的公司基于其良好的風(fēng)險(xiǎn)管控能力， 受欺詐、 腐敗或訴訟案件等負(fù)面事件的影響也會更小（Jo和Na，2012）。De和Clayman（2015）以及Wamba（2020）指出， 積極的環(huán)境表現(xiàn)可以降低公司不良事件發(fā)生的概率， 從而降低公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Ashwin Kumar等（2016）同樣認(rèn)為， 積極的ESG實(shí)踐可以使公司更少受到聲譽(yù)、 政治和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的影響， 從而降低現(xiàn)金流和盈利能力的波動性。此外， 積極的ESG表現(xiàn)可能會讓公司獲得更高的客戶和員工忠誠度， 并通過這一點(diǎn)保護(hù)公司免受意外負(fù)面事件的影響， 降低尾部風(fēng)險(xiǎn)（Shafer和Szado，2020）。

筆者認(rèn)為， 與可持續(xù)發(fā)展報(bào)告未經(jīng)過鑒證的公司相比， 經(jīng)過第三方鑒證的公司風(fēng)險(xiǎn)更低。首先， 尋求第三方鑒證能在一定程度上促進(jìn)公司完善并加強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展方面的投入與管理， 從而降低公司負(fù)面事件發(fā)生的概率和投資者所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)； 其次， 獨(dú)立鑒證在一定程度上可以提升投資者對于可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的信心， 有助于降低外部利益相關(guān)者與公司之間的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息的信息不對稱程度。

為了探究第三方鑒證對公司投資風(fēng)險(xiǎn)的影響， 本文對比了對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行了鑒證和沒有進(jìn)行鑒證的兩類樣本的股票收益波動率。一般來說， 公司t年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告在t+1年4月底前披露， 因此用t+1年5月1日到t+1年年末的股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差衡量股票風(fēng)險(xiǎn)。圖14和表9是分年度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果， 圖15和表10是按不同板塊統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。這些結(jié)果表明， 在可持續(xù)發(fā)展報(bào)告經(jīng)過鑒證的樣本中， 股票收益波動率相對更低。在此基礎(chǔ)上， 本文還進(jìn)一步細(xì)分了不同行業(yè)中鑒證與未鑒證樣本股票收益波動率的差異。圖16和表11的第一部分是分行業(yè)比較結(jié)果。圖17和表11的第二部分是進(jìn)一步對金融業(yè)進(jìn)行細(xì)分的結(jié)果。分行業(yè)的結(jié)果也表明， 相對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告未經(jīng)過鑒證的樣本， 經(jīng)過鑒證樣本公司的股票收益波動率都相對更低。

五、 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證中存在的問題

（一）鑒證范圍的完整性

可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證在實(shí)踐中可能面臨的挑戰(zhàn)之一是鑒證范圍的完整性問題。可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中除了定量信息， 還包含了大量的定性信息， 這些信息通常具有較強(qiáng)的主觀性， 難以對其真實(shí)性及合理性做出明確判斷。此外， 即使鑒證機(jī)構(gòu)僅需對定量信息進(jìn)行審驗(yàn)， 但定量信息中仍包含較多非結(jié)構(gòu)化、 非貨幣化信息， 對于如何搜集充足的證據(jù)對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行可靠的鑒證， 鑒證機(jī)構(gòu)也面臨諸多困難。

筆者在搜集數(shù)據(jù)及實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)， 樣本中僅有部分會計(jì)師事務(wù)所和少量其他鑒證機(jī)構(gòu)在所簽發(fā)的鑒證報(bào)告中說明了對哪些數(shù)據(jù)進(jìn)行了鑒證， 大多數(shù)鑒證機(jī)構(gòu)常常對其鑒證對象及范圍含糊其詞。在少數(shù)說明了具體鑒證范圍的樣本中， 大部分沒有包含對可持續(xù)發(fā)展重要性較高的數(shù)據(jù)。另外， 雖然所有鑒證報(bào)告都對其獨(dú)立性進(jìn)行了聲明， 但鑒證報(bào)告中的鑒證范圍常常是鑒證機(jī)構(gòu)與上市公司共同商議確定， 即鑒證機(jī)構(gòu)僅對上市公司希望得到鑒證的數(shù)據(jù)進(jìn)行第三方鑒證。因此， 鑒證報(bào)告的完整性、 獨(dú)立性和可靠性可能存在一定的疑問。

為了更好地說明鑒證范圍完整性方面可能面臨的挑戰(zhàn)， 以H股上市公司貴州銀行為例進(jìn)行分析（詳見表12）。該銀行自2019年上市以來， 每年都對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告作獨(dú)立第三方鑒證， 但其聘請的鑒證機(jī)構(gòu)和保證程度每年都有所不同。在其2020年由安永簽發(fā)的有限保證鑒證報(bào)告中， 鑒證方安永明確披露了其工作范圍和鑒證對象： 員工總數(shù)（人）、 員工培訓(xùn)項(xiàng)目數(shù)量（項(xiàng)）、 綠色貸款余額（億元）、 開展赤道原則適用性判斷涉及融資項(xiàng)目（個）、 開展赤道原則適用性判斷涉及融資金額（億元）、 總行外購電力消耗量（兆瓦時）、 總行辦公用水消耗量（噸）、 客服中心服務(wù)滿意率（%）、 投訴處理滿意率（%）、 “銀保監(jiān)口徑普惠型小微企業(yè)”口徑貸款余額（億元）、 持牌機(jī)構(gòu)（家）?？梢婅b證范圍僅僅包括以上11個數(shù)據(jù)， 大致涵蓋了員工雇傭、 員工發(fā)展與培訓(xùn)、 綠色金融、 資源使用、 提升客戶滿意度、 服務(wù)地方約6個相對簡單的議題； 而對其自身重要性程度較高的其他議題數(shù)據(jù)（例如風(fēng)險(xiǎn)管理、 數(shù)據(jù)安全、 反腐敗等）卻沒有列入鑒證范圍， 鑒證對象僅占所有重要性議題的約四分之一。此外， 該重要性矩陣也是公司自主選擇的結(jié)果， 若參考美國可持續(xù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（Sustainability Accounting Standards Board，SASB）的行業(yè)重要性議題矩陣， 對商業(yè)銀行而言重要性水平較高的數(shù)據(jù)安全、 商業(yè)道德等議題也尚未包含在內(nèi)。

此外， 該銀行于2022年聘請了香港品質(zhì)保證局對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告出具了合理保證的鑒證報(bào)告， 但該報(bào)告甚至沒有明確披露其鑒證對象和鑒證范圍， 全篇僅一句“選取具有代表性的數(shù)據(jù)和資料進(jìn)行查核”草草帶過。

（二）整體鑒證與局部鑒證

會計(jì)師事務(wù)所雖然在外部監(jiān)管、 獨(dú)立性、 方法論方面具備一定的優(yōu)勢， 但其在各行各業(yè)專業(yè)背景知識方面相較于其他第三方鑒證機(jī)構(gòu)可能存在一定的劣勢。因此， 會計(jì)師事務(wù)所或其他第三方鑒證機(jī)構(gòu)需要對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的整體進(jìn)行鑒證嗎？還是應(yīng)發(fā)揮各自的專業(yè)優(yōu)勢， 各自進(jìn)行局部鑒證， 最后由兩家或以上的鑒證機(jī)構(gòu)合成對報(bào)告的整體鑒證呢？對于不同的部分又是否可以做出不同程度的保證呢？

本文在數(shù)據(jù)收集過程中發(fā)現(xiàn)， 中國建筑國際在2022年同時聘請了一家會計(jì)師事務(wù)所和一家其他鑒證機(jī)構(gòu)對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告分別進(jìn)行了鑒證（見表13）。其中， 德勤會計(jì)師事務(wù)所對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告做出了第三方鑒證， 但其在整篇報(bào)告中并未提及具體的鑒證范圍和鑒證對象。同時， 在由英國標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會同年出具的第三方鑒證報(bào)告中， 該鑒證機(jī)構(gòu)則單獨(dú)對溫室氣體排放（范圍1+范圍2）、 原材料資質(zhì)和工傷等非貨幣化數(shù)據(jù)進(jìn)行了鑒證。由兩家或多家鑒證機(jī)構(gòu)鑒證的好處是可以各自發(fā)揮不同領(lǐng)域特長， 缺點(diǎn)是鑒證所依據(jù)的準(zhǔn)則等存在差異。目前由兩家或多家鑒證機(jī)構(gòu)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行鑒證的樣本較少， 這種方式是否具有更高質(zhì)量仍待更進(jìn)一步的分析和觀察。

（三）鑒證的獨(dú)立性

獨(dú)立性是審計(jì)的靈魂。只有具備了獨(dú)立性， 才能保證審計(jì)報(bào)告真實(shí)可靠， 從而更好地發(fā)揮審計(jì)監(jiān)督對信息披露質(zhì)量的促進(jìn)作用。作為對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的“類審計(jì)”， 獨(dú)立性對于可持續(xù)發(fā)展報(bào)告質(zhì)量同樣具有舉足輕重的作用。然而， 當(dāng)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)與可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證機(jī)構(gòu)為同一家時， 是否會對其鑒證及審計(jì)的獨(dú)立性產(chǎn)生一定的影響呢？同時， 會計(jì)師事務(wù)所也在涉足可持續(xù)發(fā)展信息披露咨詢業(yè)務(wù)， 此類咨詢與鑒證服務(wù)又是否可以由同一家會計(jì)師事務(wù)所提供呢？

根據(jù)統(tǒng)計(jì)， 在由會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行鑒證的樣本中， 其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的鑒證機(jī)構(gòu)與財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)為同一家會計(jì)師事務(wù)所的數(shù)量占有一定的比例， 且部分上市公司會在更換財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)的同時將可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的鑒證機(jī)構(gòu)也更換為同一家會計(jì)師事務(wù)所。比如中國海洋石油公司在2017 ～ 2021年均發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告， 這些報(bào)告均由德勤會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行鑒證， 德勤同時也是該公司年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)（詳見表14）。2022年， 該公司財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)更換為安永華明會計(jì)師事務(wù)所， 其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的鑒證機(jī)構(gòu)同樣也更換為安永華明會計(jì)師事務(wù)所。有部分樣本雖然財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證機(jī)構(gòu)在同一年不為同一家會計(jì)師事務(wù)所， 但其在選擇可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證機(jī)構(gòu)時仍更加偏好之前合作過的會計(jì)師事務(wù)所。固然， 同一家會計(jì)師事務(wù)所對上市公司及其商業(yè)模式、 內(nèi)部控制更為了解， 進(jìn)行雙重鑒證的效率會更高， 但此時鑒證的獨(dú)立性是否會受到影響， 還需要更多的觀察與研究。

六、 總結(jié)

2021年ISSB成立， 2022年ISSB、 歐盟和美國先后推出了關(guān)于可持續(xù)發(fā)展信息披露的相關(guān)準(zhǔn)則征求意見稿。我國香港地區(qū)2023年公布了《優(yōu)化環(huán)境、 社會及管治框架下的氣候相關(guān)信息披露（咨詢文件）》， 對在香港上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告披露要求做出了重要修訂。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展行為、 機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)都在相關(guān)信息披露的要求范圍內(nèi)， 要提高可持續(xù)發(fā)展報(bào)告質(zhì)量， 可能需要高質(zhì)量的第三方鑒證。本文對目前各國及地區(qū)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的法律法規(guī)要求和鑒證準(zhǔn)則進(jìn)行了梳理， 隨著可持續(xù)投資理念的不斷深入和相關(guān)制度的不斷完善與協(xié)同， 預(yù)計(jì)各國和地區(qū)對可持續(xù)發(fā)展報(bào)告及其鑒證將逐步從自愿轉(zhuǎn)向強(qiáng)制。歐盟目前對大型公司已經(jīng)有了強(qiáng)制鑒證的時間表， 且逐步從有限保證過渡至合理保證， 以期提高可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的信息質(zhì)量， 使得該信息能被利益相關(guān)者更充分有效地利用。此外， ISSA 5000也將在不久的將來成為可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的全新鑒證準(zhǔn)則。

本文分別以A股金融公司、 A+H股、 純H股和紅籌股公司為樣本， 對樣本公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證率、 行業(yè)特征、 鑒證機(jī)構(gòu)、 鑒證準(zhǔn)則和保證類型等進(jìn)行了多維度的描述性統(tǒng)計(jì)分析。分析結(jié)果顯示： 我國上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證率雖然較低， 但總體呈上升趨勢。從可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的行業(yè)特征看， 金融業(yè)、 原材料業(yè)、 能源業(yè)和非必需性消費(fèi)業(yè)中受鑒證的公司數(shù)量最多。從鑒證主體來看， 其他鑒證機(jī)構(gòu)正在超過會計(jì)師事務(wù)所成為鑒證市場中的主要服務(wù)提供方， 非金融行業(yè)相較于金融行業(yè)對會計(jì)師事務(wù)所之外的其他鑒證機(jī)構(gòu)有著更強(qiáng)的偏好。從鑒證所依據(jù)的準(zhǔn)則看， ISAE 3000為使用率較高的準(zhǔn)則， 會計(jì)師事務(wù)所在鑒證中基本采用這一準(zhǔn)則， 且使用該準(zhǔn)則的鑒證報(bào)告中86%為有限保證。AA1000的使用率稍低， 且使用該準(zhǔn)則的鑒證報(bào)告中做出中度保證的比例較高。

從可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的經(jīng)濟(jì)后果來看， 相較于未鑒證的樣本公司， 進(jìn)行了鑒證的公司通常擁有較低的可持續(xù)發(fā)展評級分歧度和相對較低的股票收益波動率， 即第三方鑒證能夠在一定程度上降低評級機(jī)構(gòu)之間信息不對稱程度和投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。

另外， 本文結(jié)合三個案例說明了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證在信息完整性、 鑒證主體多元性和鑒證機(jī)構(gòu)獨(dú)立性等方面面臨的問題和挑戰(zhàn)。

由于可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證的樣本非常有限， 本文主要進(jìn)行了一系列描述性統(tǒng)計(jì)分析。隨著可持續(xù)發(fā)展報(bào)告準(zhǔn)則的整合和改進(jìn)， 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的質(zhì)量和鑒證比率有望大幅提升。期待可持續(xù)發(fā)展報(bào)告鑒證樣本逐步增加后， 學(xué)術(shù)界可以進(jìn)行更為深入和豐富的研究與探討。

【 注 釋 】

① 目前有可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、社會責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告等稱謂，本文對這些稱謂不做嚴(yán)格區(qū)分。除特別說明外，全文統(tǒng)稱可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。

② A+H股公司指注冊地在我國內(nèi)地且同時在我國內(nèi)地及香港上市的公司；純H股公司指剔除了A+H股樣本后，注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的中資公司；紅籌股公司指在我國境外注冊、上市地在我國香港的帶有內(nèi)地概念的股票。

③ 電訊業(yè)主要包含了提供衛(wèi)星及無線通信和電訊服務(wù)的公司，代表企業(yè)有中國移動有限公司、亞太衛(wèi)星、中信國際電訊等。

④ 能源業(yè)主要包括汽油生產(chǎn)商、油氣設(shè)備與服務(wù)和煤炭的廠商，代表公司有中國石油化工、中海油田和延長石油國際等。

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