衷子雅

【摘要】文章利用2003-2020 年中國(guó)A 股上市公司數(shù)據(jù)，考察了CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的影響。使用方言衡量的CEO 文化距離能通過(guò)發(fā)揮文化互補(bǔ)效應(yīng)和監(jiān)督治理效應(yīng)，降低企業(yè)盈余管理水平。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在區(qū)域方言多樣性較高、CEO 來(lái)自官話區(qū)或與工作地屬于同一方言大區(qū)時(shí)，CEO 文化距離對(duì)盈余管理的抑制作用更為顯著。

【關(guān)鍵詞】CEO 文化距離；方言；盈余管理；公司治理

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275

一、引言

公司治理中的重要問(wèn)題之一，就是提高企業(yè)內(nèi)外部的信息透明度，而提高信息透明度的重要手段之一，就是降低企業(yè)盈余管理水平。高質(zhì)量的信息披露，能服務(wù)于企業(yè)內(nèi)外的報(bào)表信息使用者，降低代理成本，提高股票流動(dòng)性、降低融資成本、改善投資效率[1-2]。但追求私利的經(jīng)理人，會(huì)出于提高貨幣薪酬、便于股票期權(quán)行權(quán)，滿(mǎn)足資本市場(chǎng)融資?！皻ぁ钡臉I(yè)績(jī)條件，避免政府干預(yù)、降低成本等種種動(dòng)因[3-5]，而采取借助會(huì)計(jì)政策調(diào)整或改變交易政策等盈余管理手段，對(duì)報(bào)告披露的盈利進(jìn)行人為操縱，誤導(dǎo)其他報(bào)表使用者[6-8]。已有研究表明，發(fā)揮良好的內(nèi)部控制和董事等公司治理手段，以及有效的外部監(jiān)督機(jī)制，如機(jī)構(gòu)投資者、分析師、媒體等，能對(duì)盈余管理行為進(jìn)行抑制[9-10]。而高管因個(gè)人性別、權(quán)利、持股激勵(lì)、任期情況、背景經(jīng)歷等不同，導(dǎo)致個(gè)人決策時(shí)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和機(jī)會(huì)主義行為的不同，也會(huì)對(duì)其選擇盈余管理方式和水平產(chǎn)生影響[11-14]。

目前為止，根據(jù)本文對(duì)文獻(xiàn)的整理情況，還鮮有文獻(xiàn)從CEO 文化特征的角度出發(fā)，考察其對(duì)企業(yè)盈余管理水平的影響。已有研究從區(qū)域文化、企業(yè)文化角度考察其對(duì)上市公司盈余管理的影響[15-16]。一方面，區(qū)域文化環(huán)境的復(fù)雜程度越高，面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升、盈余質(zhì)量下降，上市公司進(jìn)行盈余管理的可能性和水平也會(huì)相應(yīng)上升；而另一方面，良好的外部文化環(huán)境、企業(yè)文化氛圍，如宗教文化等，則有助于抑制管理層自利行為，提高公司治理水平，降低企業(yè)盈余管理。本文所研究的CEO 與工作地之間的文化距離，對(duì)盈余管理的影響，則不完全同于已有文獻(xiàn)。本文對(duì)CEO 文化距離的研究，更多通過(guò)探討CEO 在不同文化環(huán)境中，如何整合不同文化及其蘊(yùn)含的對(duì)事物的不同認(rèn)知，如何與當(dāng)?shù)匚幕械钠渌髽I(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行互動(dòng)，例如相比存在天然互信的屬于當(dāng)?shù)匚幕腃EO，受到更多的監(jiān)督等，從而改進(jìn)和調(diào)整CEO 的決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高企業(yè)盈余質(zhì)量，降低企業(yè)盈余管理水平。

基于此，本文利用地區(qū)方言、高管家鄉(xiāng)數(shù)據(jù)，構(gòu)造CEO 文化距離指標(biāo)，以2003—2020 年中國(guó)A股上市公司為樣本，對(duì)CEO 文化距離如何影響企業(yè)盈余管理的問(wèn)題進(jìn)行研究，以期為相關(guān)研究領(lǐng)域做出補(bǔ)充。之所以利用方言差異衡量文化差異，是因?yàn)樵谥袊?guó)，方言對(duì)衡量區(qū)域文化具有代表性、穩(wěn)定性、一致性和準(zhǔn)確性。其一，中國(guó)廣袤大地上因人口遷徙、地理阻隔、社會(huì)分化等形成并保留了成百上千的區(qū)域方言[17]，足以代表多樣的區(qū)域文化；其二，方言不受省域邊界的影響，具有地域穩(wěn)定性[18]；其三，已有文獻(xiàn)從方言地理與考古學(xué)的角度，證明了方言與區(qū)域文化的一致性[19-20]；其四，方言的跨區(qū)域特征，使用連續(xù)變量對(duì)方言差距進(jìn)行衡量，具有準(zhǔn)確性。因此方言足以成為研究中國(guó)區(qū)域文化的最佳代理變量之一[21]。

本文研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，以CEO 籍貫或出生地與其工作地之間的方言距離衡量的CEO 文化距離，能通過(guò)促進(jìn)CEO 融入適應(yīng)新文化發(fā)揮文化互補(bǔ)效應(yīng)，并通過(guò)發(fā)揮有效的內(nèi)外部監(jiān)督治理作用，降低企業(yè)盈余管理水平。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這種積極效應(yīng)會(huì)受到方言相關(guān)屬性的影響。在區(qū)域方言多樣性較高、CEO 來(lái)自官話區(qū)或與工作地屬于同一方言大區(qū)時(shí)，CEO 文化距離對(duì)盈余管理的抑制作用更為顯著。本文的研究為高階梯隊(duì)理論提供了更多的證據(jù)和新的管理者特質(zhì)，指出了能影響企業(yè)信息披露的高管與工作地方言文化距離，這一新的非正式制度因素，并指明了作用發(fā)揮的文化互補(bǔ)、監(jiān)督治理等具體機(jī)制。相較于已有的地區(qū)（間）的文化距離或文化多樣性、高管間的文化距離，高管自身與工作地的文化距離兼顧了高管個(gè)人特征及決策受影響對(duì)象的廣度，從這一新的維度補(bǔ)充研究了高管文化距離的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

本文認(rèn)為CEO 與工作地之間的文化距離因素，可能會(huì)對(duì)企業(yè)盈余管理產(chǎn)生完全相反的兩種作用。一方面，文化距離的存在，會(huì)通過(guò)加強(qiáng)不同文化背景的CEO 其對(duì)不同文化的整合能力發(fā)揮文化互補(bǔ)效應(yīng)，以及通過(guò)引發(fā)來(lái)自企業(yè)內(nèi)外部更強(qiáng)的監(jiān)督治理效應(yīng)，抑制企業(yè)盈余管理。另一方面，與工作地文化距離較遠(yuǎn)的CEO，更難以獲得文化認(rèn)同，更容易產(chǎn)生文化沖突，并由此加劇CEO 個(gè)人的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而偏離股東利益最大化目標(biāo)，表現(xiàn)為企業(yè)更高的盈余管理水平。具體分析如下：

早期文獻(xiàn)主要從文化沖突的角度切入，研究了文化距離或文化復(fù)雜性較高對(duì)個(gè)體決策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響，但近期也有部分研究支持了不同文化間的融合互補(bǔ)的觀點(diǎn)。當(dāng)CEO 在存在文化距離的工作地任職時(shí)，其能主動(dòng)接受并融入當(dāng)?shù)匚幕?，學(xué)習(xí)不同文化中對(duì)事物的新知識(shí)，獲得認(rèn)識(shí)并解決問(wèn)題的新方法。CEO 通過(guò)整合不同文化下的知識(shí)和方法，能夠調(diào)整自身的行為決策模式和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，從而提高企業(yè)整體的盈余質(zhì)量，表現(xiàn)為企業(yè)盈余管理水平的降低。

此外，已有研究也發(fā)現(xiàn)，雖然來(lái)自同一家鄉(xiāng)或擁有相同方言的高管之間更容易得到天然的互信與身份認(rèn)同[22-23]，從而能夠一定程度上減少溝通障礙、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)等，但這種基于文化認(rèn)同的互信，也可能是“盲目”且“任人唯親”的，會(huì)顯著降低相關(guān)的董事或高管對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的有效監(jiān)督，反而加劇了委托代理問(wèn)題[24-25]。同時(shí)，這些因在本地任職而受監(jiān)督不足的CEO，出于家鄉(xiāng)情懷，也可能服務(wù)于家鄉(xiāng)利益，以滿(mǎn)足自身聲譽(yù)，而偏離企業(yè)利潤(rùn)和股東利益的最大化[26]。但這種情況不會(huì)發(fā)生有較大文化距離的CEO 身上。相比得到同一文化身份認(rèn)同的CEO，與工作地間有一定文化距離的CEO，更容易受到來(lái)自企業(yè)內(nèi)外部所有利益相關(guān)者的關(guān)注和監(jiān)督，有效的內(nèi)外監(jiān)督治理機(jī)制，使其機(jī)會(huì)主義行為受到抑制，緩解了委托代理問(wèn)題，從而降低了企業(yè)盈余管理?；诖?，本文提出對(duì)立假設(shè)1：

H1a：CEO 文化距離的增加，會(huì)降低企業(yè)盈余管理水平。

考慮到假設(shè)的完備性，本文從已有文獻(xiàn)的常見(jiàn)結(jié)論出發(fā)，分析CEO 文化距離可能會(huì)對(duì)企業(yè)盈余管理產(chǎn)生的負(fù)面影響及其對(duì)應(yīng)機(jī)制。一般認(rèn)為，文化具有“相似相吸”的屬性，文化的相似程度越高，越有利于經(jīng)濟(jì)主體間的交流與往來(lái)。而外來(lái)勞動(dòng)人口，往往由于在當(dāng)?shù)仉y以獲得身份認(rèn)同、融入?yún)^(qū)域文化、建立社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，而難以在其工作地產(chǎn)生長(zhǎng)久的居留意愿[27-28]。對(duì)企業(yè)高管而言，同樣如此。當(dāng)CEO 面臨與工作地所屬文化存在較遠(yuǎn)的距離時(shí)，CEO 就更容易在與其他已認(rèn)同當(dāng)?shù)匚幕闹黧w溝通交流的過(guò)程中產(chǎn)生誤解與矛盾[29]，一方面降低CEO的決策效率，影響雙方產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)；另一方面會(huì)降低CEO 的工作勤勉度，以及對(duì)股東和企業(yè)的忠誠(chéng)度，加劇委托代理問(wèn)題[23]，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，CEO 掩蓋真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)機(jī)上升，從而選擇更高的盈余管理水平?；诖?，本文提出對(duì)立假設(shè)2：

H1b：CEO 文化距離的增加，會(huì)提高企業(yè)盈余管理水平。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

依據(jù)已有文獻(xiàn)[30] 做法，本文使用2002 年中國(guó)縣級(jí)行政區(qū)劃情況來(lái)計(jì)算方言距離指標(biāo)，其中，中國(guó)各省市縣級(jí)方言數(shù)據(jù)來(lái)自中山大學(xué)嶺南學(xué)院徐現(xiàn)祥教授團(tuán)隊(duì)整理并公開(kāi)的《1986 年中國(guó)各縣方言歸屬數(shù)據(jù)》。同時(shí)，本文選取2003-2020 年中國(guó)滬深A(yù) 股上市公司作為樣本。上市公司總經(jīng)理或董事長(zhǎng)的籍貫或出生地?cái)?shù)據(jù)，主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），并手工搜索補(bǔ)充。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。

按照已有研究慣例，本文對(duì)研究樣本進(jìn)行如下處理：（1）剔除當(dāng)年為特殊處理（ST）的樣本；（2）剔除金融類(lèi)上市公司樣本；（3）剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1 或小于0 的樣本；（4）無(wú)總經(jīng)理籍貫或出生地，以及其他主要變量存在缺失的樣本；（5）在1% 和99% 的水平上對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行縮尾。最終，本文得到由804 家上市公司構(gòu)成的4540 個(gè)“公司——年份”的面板數(shù)據(jù)。

（二）主要變量定義與構(gòu)造

1. 解釋變量：CEO 文化距離

參考已有文獻(xiàn)[27]，本文對(duì)上市公司高管（CEO和董事長(zhǎng)）的方言文化距離指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)造。構(gòu)造分為以下幾步：

第一步，識(shí)別各地的主要方言。《1986 年中國(guó)各縣方言歸屬數(shù)據(jù)》中包含了當(dāng)年2835 個(gè)中國(guó)縣級(jí)行政區(qū)劃中的2615 個(gè)縣的主要漢語(yǔ)方言，并將漢語(yǔ)方言由粗到細(xì)分為10 個(gè)方言大區(qū)、下屬24個(gè)方言區(qū)，共計(jì)105 個(gè)方言片三個(gè)層次。第二步，識(shí)別上市公司及其高管所屬地區(qū)。本文使用國(guó)泰安數(shù)據(jù)中上市公司注冊(cè)地所屬省份城市，以及高管籍貫信息。第三步，匹配上市公司及其高管所屬地區(qū)的方言數(shù)據(jù)，計(jì)算高管（與上市公司間的）方言距離。參考已有文獻(xiàn)[27][31] 的一致做法，本文使用式（1）來(lái)構(gòu)造地市間的方言距離，計(jì)算方法如下：

首先，需要確認(rèn)兩個(gè)地市A、B 下屬所有a、b個(gè)區(qū)縣對(duì)應(yīng)的漢語(yǔ)方言片，并獲得第五次人口普查的全國(guó)縣級(jí)人口數(shù)據(jù)。其次，對(duì)兩市中任意兩縣的簡(jiǎn)單方言距離（）進(jìn)行賦值，若兩縣屬于同一方言片賦值為0，若兩縣屬于同一方言區(qū)但不屬于同一方言片賦值為1，若兩縣屬于同一方言大區(qū)但不屬于同一方言區(qū)賦值為2，若兩縣不屬于同一方言大區(qū)賦值為3。最后，使用任意兩縣的人口占各自地市總?cè)丝诒戎叵喑耍ā粒┳鳛闄?quán)重，加總?cè)我鈨煽h方言距離，最終得到A、B 兩地間的方言距離（）。

2. 被解釋變量：企業(yè)盈余管理

本文借鑒已有研究[32]，使用修正的Jones 模型，對(duì)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)取絕對(duì)值，來(lái)估計(jì)企業(yè)的盈余管理水平（Earnmana）。

（三）模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)假設(shè)，即CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，本文構(gòu)建模型（2）進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

其中，為按前文所述使用修正的Jones 模型構(gòu)造的企業(yè)盈余管理水平的代理變量，指標(biāo)越大，盈余管理水平越高。為CEO 文化距離的代理變量，使用CEO 籍貫與上市公司注冊(cè)地兩地市（或省）之間的方言距離進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算步驟如前文所述，變量取值在0 ～ 3 的范圍內(nèi)，指標(biāo)越大，CEO 在上市公司任職時(shí)面臨的文化距離越大。為了控制董事長(zhǎng)自身與工作地間文化距離，以及已有文獻(xiàn)已研究的董事長(zhǎng)與CEO 之間文化距離，對(duì)本文結(jié)果可能存在的干擾，本文還將使用董事長(zhǎng)籍貫或出生地與上市公司注冊(cè)地之間的方言距離，以及其與CEO 之間的方言距離，作為控制變量。其他控制變量和固定效應(yīng)如表1 所示。本文對(duì)所有回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤在公司層面進(jìn)行聚類(lèi)。

本文重點(diǎn)關(guān)注式（2）中的回歸系數(shù)1，若1 顯著為負(fù)，則驗(yàn)證了假設(shè)H1a 的推斷，即CEO 文化距離降低企業(yè)盈余管理；反之，若1顯著為正，則驗(yàn)證了假設(shè)H1b，即CEO 文化距離提高企業(yè)盈余管理。

四、研究結(jié)果

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2 可知，企業(yè)盈余管理（Earnmana）的均值和最大值分別為0.074 和0.412。CEO 文化距離（）與董事長(zhǎng)文化距離（）的均值分別為1.455 和1.473，說(shuō)明高管更傾向于在同一方言大區(qū)的不同方言區(qū)中任職。

（二）主要回歸結(jié)果

本文主要回歸結(jié)果如表3 所示。結(jié)果顯示，CEO 文化距離的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明CEO 與其工作地之間的文化距離增加，能降低企業(yè)盈余管理，本文假設(shè)H1a 得到驗(yàn)證。

（三）機(jī)制檢驗(yàn)

企業(yè)盈余管理作為CEO 委托代理問(wèn)題的一種表現(xiàn)，同樣會(huì)受到公司內(nèi)外部監(jiān)督治理水平的影響。內(nèi)部治理水平和外部監(jiān)督強(qiáng)度越高，CEO 的道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義行為會(huì)受到抑制，從而降低企業(yè)盈余管理水平。具體而言，本文使用以管理費(fèi)用率衡量的代理成本、跟蹤的分析師數(shù)量，來(lái)衡量公司內(nèi)外部監(jiān)督治理水平，并使用以上指標(biāo)的“行業(yè)—年度”中位數(shù)構(gòu)造分組啞變量，對(duì)式（2）進(jìn)行分組檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果見(jiàn)表4，從中可以看出，CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理水平的回歸系數(shù)在代理成本較低和跟蹤分析師較多的情況下顯著為負(fù)。這表明CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用，需要通過(guò)良好的內(nèi)外部監(jiān)督治理機(jī)制才能發(fā)揮作用，表現(xiàn)為監(jiān)督治理的互補(bǔ)效應(yīng)。

五、進(jìn)一步研究

（一）方言相關(guān)屬性的異質(zhì)性檢驗(yàn)

1. 區(qū)域方言多樣性的異質(zhì)性檢驗(yàn)

已有研究發(fā)現(xiàn)，區(qū)域文化多樣性的提高，代表著文化包容性的增強(qiáng)，有利于文化間的互補(bǔ)交融，降低企業(yè)避稅強(qiáng)度[33]?；诖?，本文借鑒已有文獻(xiàn)做法，使用上市公司所在地區(qū)域方言多樣性，作為對(duì)工作地區(qū)域文化包容性的衡量，考察CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的異質(zhì)性影響。并將其按“行業(yè)—年度”中位數(shù)進(jìn)行高低分組，按此分組結(jié)果對(duì)式（2）進(jìn)行重新檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果見(jiàn)表5第（1）（2）列。結(jié)果顯示，CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的回歸系數(shù)，在區(qū)域方言多樣性較高的組別中顯著為負(fù)。這表明CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用，會(huì)受到當(dāng)?shù)匚幕鄻有运淼奈幕莩潭鹊挠绊?，表現(xiàn)為文化互補(bǔ)的積極效應(yīng)，再次佐證了前文機(jī)制。

2. 官話方言區(qū)的異質(zhì)性檢驗(yàn)

除上文討論的文化屬性與治理屬性外，方言最重要的就是其語(yǔ)言屬性。使用同一方言的個(gè)體間溝通交流時(shí)，會(huì)輕而易舉地識(shí)別出其文化身份，既降低了溝通成本，又拉進(jìn)了心理距離。但當(dāng)個(gè)體間交流使用不同方言時(shí)，則會(huì)增加溝通成本。但方言的語(yǔ)言屬性帶來(lái)的溝通成本，也可以通過(guò)參與主體經(jīng)過(guò)后天的學(xué)習(xí)，對(duì)語(yǔ)言、方言的掌握而逐漸減弱，直至消失[34]。而在中國(guó)現(xiàn)實(shí)中，這種語(yǔ)言屬性的淡出，主要?dú)w功于對(duì)普通話的推廣普及，《中華人民共和國(guó)國(guó)家通用語(yǔ)言文字法》規(guī)定，除少數(shù)民族聚集地可同時(shí)使用多種語(yǔ)言外，其他地區(qū)需在正式場(chǎng)合中使用普通話。方言所代表的語(yǔ)言屬性導(dǎo)致的溝通障礙，已經(jīng)得到了有效的控制，方言更多表現(xiàn)為“文化認(rèn)同”而非“交流障礙”[35]。那么本文研究的CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，是否依舊會(huì)受到方言所代表的語(yǔ)言屬性的影響，或者說(shuō)文化距離的文化互補(bǔ)效應(yīng)是否依然需要克服一定的語(yǔ)言障礙呢？為驗(yàn)證以上假設(shè)， 本文參考已有文獻(xiàn)做法，將CEO 自身所屬方言文化，按其方言大區(qū)簡(jiǎn)單區(qū)分為官話區(qū)與非官話區(qū)，并據(jù)此對(duì)式（2）進(jìn)行分組回歸。回歸結(jié)果如表5 中的第（3）（4）列所示。結(jié)果顯示，CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的回歸系數(shù)，在CEO 屬于官話方言區(qū)的情況下顯著為負(fù)。這表明CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用，依舊受到方言本身所包含的語(yǔ)言屬性的影響。相比于非官話區(qū)的CEO，來(lái)自官話區(qū)的CEO，能更好地通過(guò)以官話為基礎(chǔ)的普通話，與企業(yè)內(nèi)外部的其他主體更好地溝通交流，語(yǔ)言上隔閡的減少有助于CEO 更好地適應(yīng)并融入當(dāng)?shù)匚幕?、受到企業(yè)內(nèi)外部其他主體的監(jiān)督，從而對(duì)企業(yè)盈余質(zhì)量產(chǎn)生更積極的作用。方言所涵蓋的語(yǔ)言屬性的影響，在本文的研究中依舊存在。

3. 同一方言大區(qū)的異質(zhì)性檢驗(yàn)

已有研究表明，跨文化區(qū)的勞動(dòng)力流動(dòng)更容易發(fā)生在同一方言大區(qū)的不同方言區(qū)內(nèi)，這是因?yàn)?，一方面處于同一方言大區(qū)避免了文化距離過(guò)大而引發(fā)的文化沖突，另一方面不同方言區(qū)內(nèi)存在一定的文化距離有利于不同文化間的融合互補(bǔ)，因此會(huì)對(duì)個(gè)體收入等產(chǎn)生積極影響?；诖?，本文按所在城市使用人口數(shù)量最多的方言定義所屬方言大區(qū)，并按CEO 與工作地是否屬于同一方言大區(qū)，對(duì)式（2）進(jìn)行分組檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表5第（5）（6）列所示。結(jié)果顯示，CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理水平的回歸系數(shù)，在兩者同屬同一方言大區(qū)的情況下顯著為負(fù)。這表明當(dāng)CEO 在同一方言大區(qū)流動(dòng)時(shí)，能更好地發(fā)揮CEO 文化距離的文化互補(bǔ)效應(yīng)、監(jiān)督治理效應(yīng)的作用，從而表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制；但當(dāng)CEO 在文化距離過(guò)大的地區(qū)工作時(shí)，其文化距離可能表現(xiàn)為負(fù)面的文化沖突效應(yīng)，弱化甚至完全抵消CEO 文化距離的積極影響。

（二）內(nèi)生性檢驗(yàn)

本文所研究的CEO 文化距離對(duì)企業(yè)融資約束的緩解作用可能存在以下兩種潛在的內(nèi)生性問(wèn)題：其一，因方言指標(biāo)構(gòu)造不精確可能存在的測(cè)量誤差；其二，由于公司特征選擇特定文化距離的CEO 的選擇性偏誤。本文使用工具變量法同時(shí)緩解對(duì)以上兩類(lèi)可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)。具體而言，本文使用上市公司注冊(cè)地與CEO 籍貫或出生地所在省份之間的年平均相對(duì)濕度差異的絕對(duì)值，作為CEO 自身與工作地間文化距離的工具變量。各地相對(duì)濕度取決于當(dāng)?shù)氐牡乩項(xiàng)l件，與受地理?xiàng)l件影響而產(chǎn)生保留下來(lái)的方言文化有高度相關(guān)性，但與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)每年的盈余管理水平無(wú)關(guān)，兼有強(qiáng)外生性，是較好的工具變量。表6 報(bào)告了使用兩地間年平均相對(duì)濕度的差異絕對(duì)值作為工具變量，使用兩階段法對(duì)式（2）重新進(jìn)行檢驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果。

表6 第（1）列，即工具變量法一階段的結(jié)果顯示，CEO 出生與其工作地間年平均相對(duì)濕度差異的絕對(duì)值對(duì)CEO 文化距離的回歸系數(shù)顯著為正，表明兩地間氣候條件差異越大，兩地間以方言衡量的文化距離越大。第（2）列，即工具變量法二階段的結(jié)果顯示，在使用工具變量擬合后的CEO 文化距離，對(duì)企業(yè)盈余管理水平的回歸系數(shù)依舊顯著為負(fù)，表明在考慮內(nèi)生性問(wèn)題后，本文主要結(jié)果依舊成立。

六、研究結(jié)論

本文使用2003—2020 年中國(guó)A 股上市公司數(shù)據(jù)，考察了CEO 文化距離對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，并指明了文化互補(bǔ)效應(yīng)、監(jiān)督治理效應(yīng)在其中發(fā)揮的重要作用。研究發(fā)現(xiàn)，CEO 文化距離，能促進(jìn)CEO 融入適應(yīng)新文化發(fā)揮文化互補(bǔ)效應(yīng)，通過(guò)有效的內(nèi)外部監(jiān)督治理作用，降低企業(yè)盈余管理水平。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在區(qū)域方言多樣性較高、CEO 來(lái)自官話區(qū)或與工作地屬于同一方言大區(qū)時(shí)，CEO 文化距離對(duì)盈余管理的抑制作用更為顯著。

本文的研究豐富了企業(yè)盈余管理影響因素，高管文化特征和公司治理，以及方言文化的經(jīng)濟(jì)后果等領(lǐng)域的研究。通過(guò)本文研究結(jié)果，還能獲得以下政策啟示：（1）對(duì)于各地而言，兼顧普通話推廣、打破區(qū)域間流通隔閡的同時(shí)，還需加強(qiáng)對(duì)以方言為代表的地方區(qū)域文化的保護(hù)和傳承，促進(jìn)文化間交流互補(bǔ)、求同存異，以促進(jìn)宏微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（2）對(duì)于企業(yè)而言，需摒棄“任人唯親”的思想，關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)文化多樣性的建立，對(duì)于不同文化背景下的CEO，甚至是不同崗位的員工時(shí)，需采取不同的人才政策以及調(diào)整對(duì)應(yīng)的內(nèi)控程序和手段，充分發(fā)揮多元文化對(duì)企業(yè)和個(gè)體發(fā)展的積極作用。（3）對(duì)于高管及員工而言，在有一定文化距離的地區(qū)工作，有益于培養(yǎng)個(gè)體對(duì)不同文化的學(xué)習(xí)和接受能力，有利于整合來(lái)自不同文化的知識(shí)，提高個(gè)體認(rèn)知水平和決策能力。（4）對(duì)于政府和社會(huì)而言，還需進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)外部監(jiān)督機(jī)制、經(jīng)理人市場(chǎng)等的建立和完善，從整體和根本上解決委托代理問(wèn)題，提高中國(guó)上市公司治理水平。

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責(zé)編：夢(mèng)超