張彩平 余寧 尹香香

【摘要】低碳經(jīng)濟(jì)賦予企業(yè)價(jià)值新的內(nèi)涵， 開發(fā)碳資產(chǎn)是提升企業(yè)低碳價(jià)值最有效的途徑之一。本文以利益相關(guān)者、可持續(xù)發(fā)展及價(jià)值鏈等理論為基礎(chǔ)， 以豐田汽車公司的低碳實(shí)踐為研究對(duì)象， 采用單案例研究法， 探索并構(gòu)建碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制。研究表明： 碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之間存在積極的互動(dòng)關(guān)系； 企業(yè)的低碳價(jià)值創(chuàng)造首先要均衡利益相關(guān)者的利益， 碳資產(chǎn)可以滿足利益相關(guān)者的低碳要求， 從而為企業(yè)的低碳價(jià)值創(chuàng)造提供必要條件； 碳資產(chǎn)利用低碳價(jià)值鏈得以充分和有效開發(fā)， 并在低碳基礎(chǔ)價(jià)值活動(dòng)和輔助價(jià)值活動(dòng)中得到價(jià)值增值和價(jià)值實(shí)現(xiàn)， 為企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期、協(xié)同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值， 促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】碳交易；碳資產(chǎn)；低碳價(jià)值創(chuàng)造；低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈；低碳輔助價(jià)值鏈

【中圖分類號(hào)】 F425 ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A ? ? ?【文章編號(hào)】1004-0994（2023）16-0106-10

一、 引言

溫室氣體超常排放引起的氣候變化給全球造成了廣泛而深遠(yuǎn)的不利影響。 《巴黎協(xié)定》確定了“2℃安全線”， 即如果不控制溫室氣體排放導(dǎo)致全球溫度上升超過2℃， 全球生態(tài)系統(tǒng)將遭受不可逆的巨大損傷（IPCC，2014）。由此， 碳交易市場(chǎng)在控排的背景下應(yīng)運(yùn)而生。其是利用市場(chǎng)化機(jī)制對(duì)企業(yè)排放的二氧化碳進(jìn)行定價(jià)， 通過發(fā)揮價(jià)格的信號(hào)作用， 使超排企業(yè)為環(huán)境污染買單、 控排企業(yè)因環(huán)境保護(hù)而受益， 從而推動(dòng)企業(yè)低碳技術(shù)創(chuàng)新， 引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型（王麗穎，2021）。然而， 由于碳交易市場(chǎng)不活躍， 碳價(jià)持續(xù)處于低位水平， 導(dǎo)致企業(yè)無法在碳交易市場(chǎng)中獲得合理補(bǔ)償和激勵(lì)。尤其是像汽車企業(yè)這種需花費(fèi)大量成本來進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)， 始終無法在低碳投資上盈利， 從而降低了企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型的積極性。由此可見， 要提高企業(yè)節(jié)能降碳的主觀能動(dòng)性， 亟需探索一種價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制以提升企業(yè)的低碳價(jià)值。碳資產(chǎn)的出現(xiàn)為低碳價(jià)值創(chuàng)造提供了新的契機(jī)。

碳資產(chǎn)是伴隨碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的產(chǎn)生而發(fā)展的（傅強(qiáng)和李濤，2010）。根據(jù)碳排放權(quán)交易制度， 政府通過分配一定數(shù)量的碳配額， 允許其通過自由交易從碳交易市場(chǎng)中獲益， 從而使碳配額具有了“資產(chǎn)”的性質(zhì)。因此， 大部分學(xué)者使用狹義的碳資產(chǎn)定義將碳資產(chǎn)界定在碳配額和碳信用的范圍內(nèi)（王曉燕和王宇，2014； 郭文軍，2015 ）。在狹義的碳資產(chǎn)定義范圍內(nèi)， 陶春華（2016）認(rèn)為碳資產(chǎn)管理可以提高碳排放權(quán)資源的使用效率， 從而通過碳排放權(quán)交易市場(chǎng)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。黃錦鵬等（2019）建議企業(yè)建立碳資產(chǎn)管理體系， 積極參與碳排放權(quán)交易市場(chǎng)， 以此為企業(yè)帶來收益， 推動(dòng)減排技術(shù)創(chuàng)新， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。然而， 僅將碳配額視為碳資產(chǎn)無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)碳減排與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的有效結(jié)合， 忽略了企業(yè)為減排付出的努力， 也就不能全面反映碳排放和碳減排的經(jīng)濟(jì)影響和環(huán)境影響。因此， 在狹義碳資產(chǎn)的定義內(nèi)研究碳資產(chǎn)管理及其價(jià)值創(chuàng)造是片面的， 會(huì)削弱碳資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。曾尹等（2017）在廣義的碳資產(chǎn)范疇內(nèi)建立碳資產(chǎn)培育仿真模型， 結(jié)果表明汽車企業(yè)碳資產(chǎn)能為企業(yè)培育低碳競(jìng)爭(zhēng)力， 創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。但是， 其未深入剖析碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的邏輯關(guān)系以及碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。

基于此， 本文在廣義定義的基礎(chǔ)上對(duì)碳資產(chǎn)進(jìn)行重新界定， 通過分析碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值之間的邏輯關(guān)系， 明確碳資產(chǎn)管理的必要性和重要性， 并以高污染、 高排放、 低碳價(jià)值潛力大的汽車企業(yè)為研究對(duì)象， 分析豐田汽車公司在實(shí)際低碳經(jīng)營(yíng)過程中， 碳資產(chǎn)是如何為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值的， 并由此歸納提煉出碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制。本文的主要理論貢獻(xiàn)有以下三點(diǎn)：

第一， 豐富了碳資產(chǎn)的內(nèi)涵和定義。我國(guó)目前對(duì)碳資產(chǎn)的概念界定不清， 大多將碳資產(chǎn)限定在碳配額和碳信用的范圍內(nèi)（王曉燕和王宇，2014； 郭文軍，2015）， 未深入企業(yè)的低碳經(jīng)營(yíng)活動(dòng)識(shí)別碳資產(chǎn)， 制約了碳資產(chǎn)管理活動(dòng)的有效開展。本文借助廣義碳資產(chǎn)的定義， 從豐田汽車公司的低碳價(jià)值基礎(chǔ)活動(dòng)和輔助價(jià)值活動(dòng)中發(fā)現(xiàn)， 低碳技術(shù)、 清潔能源、 低碳固定資產(chǎn)、 低碳產(chǎn)品、 碳積分等同樣具有碳資產(chǎn)的屬性， 不僅促進(jìn)了企業(yè)的節(jié)能減排， 還能帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入。

第二， 結(jié)合利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論， 探究了碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造低碳價(jià)值的理論邏輯。已有文獻(xiàn)集中于探討“碳資產(chǎn)是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”這一問題（Orsato，2006；Reinhardt，2008）， 鮮有學(xué)者厘清企業(yè)為什么培育碳資產(chǎn)以及碳資產(chǎn)為什么會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。本文基于利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論， 深入剖析了碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在機(jī)理， 即： 企業(yè)通過培育不同種類的碳資產(chǎn)來均衡不同類型利益相關(guān)者之間的利益， 從而獲得合法性和長(zhǎng)期生存， 為創(chuàng)造最大化企業(yè)價(jià)值提供必要條件。同時(shí)， 碳資產(chǎn)不僅能幫助企業(yè)提高收入、 降低成本、 挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)， 而且具備節(jié)能減排和提高資源使用率的作用， 能幫助企業(yè)在綠色健康的環(huán)境中長(zhǎng)期發(fā)展。

第三， 首次提出低碳價(jià)值鏈作為碳資產(chǎn)管理的新方法， 拓展了碳資產(chǎn)管理的相關(guān)研究。目前碳資產(chǎn)管理的研究?jī)H針對(duì)碳配額資產(chǎn)（陶春華，2016； 黃錦鵬等，2019）， 忽略了其他碳資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值， 不利于企業(yè)形成主動(dòng)節(jié)能減排的意識(shí)。低碳價(jià)值鏈作為碳資產(chǎn)管理的新方法， 能通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)識(shí)別關(guān)鍵的低碳價(jià)值活動(dòng)， 從而有效、 合理地培育不同類型的碳資產(chǎn)， 并使碳資產(chǎn)在低碳價(jià)值活動(dòng)或價(jià)值活動(dòng)的組合中提升價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

二、 文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)綜述

1. 碳資產(chǎn)的內(nèi)涵。自碳市場(chǎng)產(chǎn)生以來， 學(xué)者們就開始關(guān)注碳資產(chǎn)， 并對(duì)其定義和范圍界定提出了一系列的觀點(diǎn)。Marland等（2001）根據(jù)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的特征， 指出碳資產(chǎn)就是碳排放權(quán)， 其價(jià)值就是碳排放權(quán)的交易價(jià)值。世界銀行（2006）通過分析不同碳排放權(quán)交易制度的本質(zhì)， 發(fā)現(xiàn)強(qiáng)制減排和自愿減排分別形成不同的碳資產(chǎn)， 即碳配額資產(chǎn)和碳信用資產(chǎn)。Chevallier（2009）提出， 碳資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)主體擁有的碳排放權(quán)的存量及其金融衍生品。在碳資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量上， 賈建軍和孫錚（2016）提出了基于碳排放權(quán)持有意圖的混合會(huì)計(jì)處理方法， 將碳排放權(quán)按自用、 交易性和可供出售三類核算， 以彌補(bǔ)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確認(rèn)碳資產(chǎn)的缺陷。隨著全球碳交易市場(chǎng)的深入發(fā)展， 學(xué)者們逐漸意識(shí)到碳交易所產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)不限于碳配額， 需拓展碳資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延， 從更廣泛的視角審視碳資產(chǎn)。Bigsby（2009）認(rèn)為碳資產(chǎn)不僅僅是碳排放權(quán)， 所有能吸收溫室氣體的草地、 森林、 海洋等都屬于碳資產(chǎn)的范疇。韓立巖和黃古博（2015）指出， 能降低碳排放的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都能形成碳資產(chǎn)， 具體包括碳固定資產(chǎn)、 碳無形資產(chǎn)、 碳生物資產(chǎn)和交易性碳金融資產(chǎn)四大類。張彩平和吳莉（2019）同樣持廣義碳資產(chǎn)觀， 認(rèn)為應(yīng)將碳資產(chǎn)界定為企業(yè)擁有或控制的由過去的碳交易形成的預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的氣候資源， 并需要對(duì)碳資產(chǎn)進(jìn)行分類管理。

可見， 目前學(xué)術(shù)界對(duì)碳資產(chǎn)的定義未能達(dá)成統(tǒng)一。隨著企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的深入， 碳資產(chǎn)的定義和范疇逐漸拓寬。因此， 本文認(rèn)為碳資產(chǎn)的產(chǎn)生不僅與某一環(huán)節(jié)或某一權(quán)利有關(guān)， 還與整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程密切相關(guān)。要降低碳排放量， 獲得剩余碳配額或者碳信用以形成碳資產(chǎn)， 需要低碳無形資產(chǎn)、 低碳能源、 低碳設(shè)備、 低碳產(chǎn)品等資產(chǎn)的密切配合。本文借鑒傳統(tǒng)資產(chǎn)的定義， 將碳資產(chǎn)定義為企業(yè)擁有或控制的由過去的交易或事項(xiàng)形成的能減少企業(yè)碳排放且預(yù)期能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)價(jià)值流入的資源， 具體可分為碳配額和碳信用、 低碳技術(shù)、 清潔能源、 低碳原材料、 低碳固定資產(chǎn)、 低碳產(chǎn)品以及碳積分等不同類別。

2. 碳資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造。資產(chǎn)的性質(zhì)和規(guī)模會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值（劉玉平和趙興莉，2013）， 而碳資產(chǎn)是低碳經(jīng)濟(jì)下的新產(chǎn)物， 對(duì)于碳資產(chǎn)是否影響企業(yè)價(jià)值， 以及碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的邏輯關(guān)系， 學(xué)者們見仁見智。部分學(xué)者基于股東財(cái)富最大化理論來探索碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之間的內(nèi)在邏輯。Matsumura等（2014）對(duì)2006 ～ 2008年標(biāo)普500企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)、 自愿碳信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行研究， 發(fā)現(xiàn)額外排放CO2會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值降低， 開發(fā)碳資產(chǎn)可以降低碳排放， 從而提升企業(yè)價(jià)值。何玉等（2017）指出， 企業(yè)能通過低碳投資降低碳排放，意味著可減少能源消耗， 節(jié)約能源成本， 進(jìn)而降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)越低， 企業(yè)資金成本也就越低， 因而具有更高的企業(yè)價(jià)值。然而， 在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中， 碳資產(chǎn)提升企業(yè)價(jià)值的效應(yīng)不能立馬顯現(xiàn)， 在某一時(shí)期內(nèi)可能會(huì)降低股東財(cái)富。Orsato（2006）和Reinhardt（2008）挖掘出這樣一個(gè)事實(shí)： 盡管企業(yè)努力通過投資碳資產(chǎn)來降低碳排放以提升社會(huì)形象， 但是前期為了找到最適合的路徑會(huì)盲目投資， 初期碳績(jī)效可能和財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系， 降低利潤(rùn)和企業(yè)現(xiàn)金流。周志方等（2017）發(fā)現(xiàn)， 短期內(nèi)企業(yè)減少對(duì)碳排放的投資會(huì)降低財(cái)務(wù)績(jī)效?？梢?， 市場(chǎng)和投資者在短期內(nèi)可能不會(huì)承認(rèn)企業(yè)在碳減排方面所做出的努力， 認(rèn)為這是碳支出而非碳資產(chǎn)， 從而犧牲當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值， 降低股東財(cái)富。

基于股東財(cái)富最大化理論分析碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系， 可能導(dǎo)致僅關(guān)注碳資產(chǎn)為股東創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值， 而忽略碳資產(chǎn)創(chuàng)造的環(huán)境價(jià)值。因此， 也有學(xué)者站在利益相關(guān)者的角度， 全面考量碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。Freeman（1984）認(rèn)為利益相關(guān)者是可以影響企業(yè)價(jià)值同時(shí)又受企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)影響的多方群體。雖然企業(yè)是股東為獲取利潤(rùn)而設(shè)立的經(jīng)濟(jì)體， 但企業(yè)不能只關(guān)注股東的利益， 尤其是涉及環(huán)境問題時(shí)， 企業(yè)要站在各利益相關(guān)者的角度解決綠色戰(zhàn)略問題（Philip，2000）。崔秀梅（2013）認(rèn)為企業(yè)必須實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的利益均衡， 這是企業(yè)價(jià)值最大化的前提條件。以利益相關(guān)者的利益需求為出發(fā)點(diǎn)， 指導(dǎo)企業(yè)通過投資綠色技術(shù)來提升企業(yè)綠色價(jià)值， 并反哺利益相關(guān)者， 以此形成獨(dú)特的“綠色”優(yōu)勢(shì)。曹春輝等（2013）從利益相關(guān)者角度展開研究， 發(fā)現(xiàn)企業(yè)節(jié)能減排的動(dòng)因有三個(gè)： 獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、 在消費(fèi)者市場(chǎng)中獲得低碳認(rèn)可、 在政治市場(chǎng)謀求合法合規(guī)性與政府支持。以利益相關(guān)者理論為編制原則的碳信息披露對(duì)提升企業(yè)價(jià)值有顯著作用， 因?yàn)樘夹畔⑴犊梢越档推髽I(yè)與利益相關(guān)者間的信息不對(duì)稱， 減少利益相關(guān)者的搜尋成本， 進(jìn)而降低融資成本（李雪婷等，2017）。

綜上分析， 基于利益相關(guān)者理論考量碳資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系， 相比只關(guān)注經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造的股東財(cái)富最大化理論更為全面、 合理。但是， 利益相關(guān)者理論只為企業(yè)實(shí)施碳資產(chǎn)管理提供價(jià)值導(dǎo)向， 即不能只注重為股東創(chuàng)造價(jià)值， 而需要通過碳資產(chǎn)來為各利益相關(guān)者創(chuàng)造低碳價(jià)值； 該理論也未提供碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造的具體目標(biāo)。因此， 現(xiàn)有研究并未全面深入地剖析碳資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造的具體關(guān)系和邏輯。

3. 碳資產(chǎn)管理。多種形式的碳資產(chǎn)功能各異， 需要進(jìn)行全面的管理才能充分發(fā)揮其在提升企業(yè)低碳價(jià)值方面的積極作用。關(guān)于如何進(jìn)行碳資產(chǎn)管理， 國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度進(jìn)行了探討。萬林葳和朱學(xué)義（2010）嘗試借鑒存貨管理方法進(jìn)行碳資產(chǎn)的優(yōu)化配置。張亞連和張夙（2013）認(rèn)為企業(yè)碳資產(chǎn)管理不應(yīng)局限于碳配額的管理， 還需要將碳要素與產(chǎn)品結(jié)合， 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，使碳資產(chǎn)發(fā)揮其最大價(jià)值。Herold和Lee（2017）在總結(jié)2000 ～ 2015年物流和運(yùn)輸部門的碳管理實(shí)踐活動(dòng)后發(fā)現(xiàn)，有效的碳管理由碳戰(zhàn)略制定、碳風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、碳目標(biāo)設(shè)定、減排措施實(shí)施以及碳信息披露五個(gè)核心部分組成。然而， 當(dāng)前的碳資產(chǎn)管理存在的弊端主要是只對(duì)碳配額資產(chǎn)進(jìn)行管理， 并不適用于廣義碳資產(chǎn)的管理， 故亟待探索新的碳資產(chǎn)管理方法以適應(yīng)當(dāng)前管理的需求。

價(jià)值鏈理論把企業(yè)看作一系列創(chuàng)造價(jià)值和支持價(jià)值創(chuàng)造的功能活動(dòng)的集合， 認(rèn)為通過有效管理組成價(jià)值鏈的內(nèi)部活動(dòng)可以創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（白長(zhǎng)虹，2001）， 因此許多學(xué)者將價(jià)值鏈和低碳經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有機(jī)融合。焦俊和李垣（2008）結(jié)合資源理論、價(jià)值鏈理論和可持續(xù)發(fā)展理論，構(gòu)建了企業(yè)綠色價(jià)值鏈，為企業(yè)培育獨(dú)特且無法模仿的低碳競(jìng)爭(zhēng)力。鄭世剛等（2012）運(yùn)用可持續(xù)發(fā)展理念設(shè)計(jì)了綠色建筑環(huán)境價(jià)值鏈，并利用博弈論發(fā)現(xiàn)建筑企業(yè)的利益相關(guān)者在綠色價(jià)值鏈中可以解決利益沖突問題。許暉等（2015）在利益相關(guān)者的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)綠色價(jià)值鏈進(jìn)行重構(gòu)，將利益相關(guān)者綠色價(jià)值主張作為價(jià)值鏈管理的起點(diǎn)，運(yùn)用價(jià)值鏈系統(tǒng)觀念將其整合到綠色價(jià)值共創(chuàng)的過程中。然而， 鮮有學(xué)者從碳資產(chǎn)的角度設(shè)計(jì)低碳價(jià)值鏈。李碧浩和陳波（2016）發(fā)現(xiàn)， 隨著低碳經(jīng)濟(jì)深入到企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)層面，企業(yè)內(nèi)部開始形成碳價(jià)值鏈，其中碳資產(chǎn)管理是碳價(jià)值鏈的重要價(jià)值活動(dòng)。但是， 其并沒有提出如何將碳資產(chǎn)管理融入碳價(jià)值鏈。因此，本文將借鑒價(jià)值鏈理論，結(jié)合企業(yè)實(shí)際低碳生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，將低碳價(jià)值鏈作為碳資產(chǎn)管理的新方法，助力企業(yè)培育不同類型的碳資產(chǎn)，并使其在低碳價(jià)值鏈中創(chuàng)造低碳價(jià)值。

綜上所述， 有必要基于廣義碳資產(chǎn)的定義， 重新分析碳資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在聯(lián)系和理論邏輯， 并探討碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值等問題， 這有助于加強(qiáng)企業(yè)主動(dòng)實(shí)施碳資產(chǎn)管理的意識(shí)。

（二）理論分析

本文以利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論為指導(dǎo)， 分析碳資產(chǎn)與低碳價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在機(jī)理， 并運(yùn)用價(jià)值鏈理論建立企業(yè)的低碳價(jià)值鏈， 解決碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造更多低碳價(jià)值的問題， 據(jù)此構(gòu)建企業(yè)碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制的理論分析框架， 如圖1所示。

企業(yè)碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制分析框架包括兩層含義：

第一， 碳資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造存在什么邏輯關(guān)系？根據(jù)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的研究， 本文將利益相關(guān)者理論作為低碳價(jià)值創(chuàng)造的理論導(dǎo)向。低碳經(jīng)濟(jì)的行為主體是企業(yè)， 或者是以企業(yè)為依托點(diǎn)的各利益相關(guān)者互動(dòng)， 因此需要從利益相關(guān)者的角度來研究企業(yè)低碳發(fā)展的邏輯和驅(qū)動(dòng)因素（諸大建，2016）。開發(fā)碳資產(chǎn)作為企業(yè)創(chuàng)造低碳收益、 履行低碳責(zé)任的主要方式， 能夠滿足利益相關(guān)者的利益需求； 同時(shí)， 可持續(xù)發(fā)展理論為低碳價(jià)值創(chuàng)造提供了具體的價(jià)值實(shí)現(xiàn)目標(biāo)， 即追求企業(yè)價(jià)值最大化其實(shí)就是追求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展（李光明，2005）。

第二， 碳資產(chǎn)如何為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值？由于大多數(shù)學(xué)者將碳資產(chǎn)界定在碳配額的范圍內(nèi)， 有關(guān)碳資產(chǎn)管理的研究也就只針對(duì)碳配額管理， 并沒有將其納入企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。價(jià)值鏈在一定程度上代表了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過程， 通過對(duì)價(jià)值活動(dòng)的分析， 可以識(shí)別增值空間， 為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值（肖紅軍和陽鎮(zhèn)，2020）。因此， 將碳資產(chǎn)管理嵌入價(jià)值活動(dòng)， 構(gòu)建低碳價(jià)值鏈， 可以有效開發(fā)碳資產(chǎn)， 同時(shí)使碳資產(chǎn)在低碳價(jià)值活動(dòng)中得到價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值增值。

三、 豐田汽車公司低碳價(jià)值鏈分析

交通運(yùn)輸業(yè)是僅次于工業(yè)和建筑業(yè)的第三大碳排放源， 碳排放量占我國(guó)總排放量的9%， 而汽車企業(yè)是交通運(yùn)輸業(yè)實(shí)現(xiàn)減污降碳、 凈零排放的關(guān)鍵所在。因此， 探索汽車企業(yè)如何盡早實(shí)現(xiàn)凈零排放具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。為什么會(huì)選擇豐田汽車公司（簡(jiǎn)稱“豐田”）為研究對(duì)象？原因如下： 首先， 截至2019年12月31日， 豐田是市值最高的汽車企業(yè)， 也是汽車廠商中唯一入選2019年福布斯全球最具價(jià)值品牌前十的汽車企業(yè)， 遵循了案例典型性的原則。其次， 豐田是最早踐行低碳汽車研發(fā)和制造的汽車企業(yè)之一， 投入了數(shù)十萬億日元開發(fā)低碳技術(shù)等碳資產(chǎn)， 并成功量產(chǎn)了世界上第一臺(tái)混合動(dòng)力汽車。截至2019年， 豐田累計(jì)銷售混合動(dòng)力汽車約1353萬輛， 創(chuàng)造了3萬多億元人民幣的低碳收入， 減少全球碳排放約1.08億噸， 而東京市2015年的碳排放量為6084萬噸。這驗(yàn)證了豐田的碳資產(chǎn)可以為其創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值。最后， 豐田的碳信息披露明顯優(yōu)于其他汽車企業(yè)。因此， 本文使用單案例研究法， 對(duì)豐田進(jìn)行深入剖析， 探索其碳資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造情況， 為提出碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制奠定堅(jiān)實(shí)的實(shí)踐基礎(chǔ)。

本文數(shù)據(jù)主要來源于以下幾個(gè)渠道： ①豐田發(fā)布的報(bào)告， 如年度財(cái)務(wù)報(bào)告、 環(huán)境報(bào)告、 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、 豐田（中國(guó)）社會(huì)責(zé)任報(bào)告、 回收?qǐng)?bào)告等， 也囊括了豐田在我國(guó)的合營(yíng)企業(yè)發(fā)布的報(bào)告； ②各國(guó)政府及非營(yíng)利組織公布的數(shù)據(jù)和報(bào)告； ③從汽車企業(yè)的上游供應(yīng)商、 下游經(jīng)銷商（如4S店）及駕駛豐田汽車的消費(fèi)者中了解成本、 產(chǎn)品價(jià)格及駕駛體驗(yàn)等情況； ④親自深度試駕豐田生產(chǎn)的多臺(tái)低碳汽車， 檢驗(yàn)其油耗、 質(zhì)量和駕駛感受是否與報(bào)告中披露的一樣。

（一）低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈分析

低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈?zhǔn)腔谪S田主要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而構(gòu)造的， 包含低碳設(shè)計(jì)和研發(fā)、 低碳物料和能源采購(gòu)、 低碳生產(chǎn)、 低碳銷售和廢棄物回收。根據(jù)對(duì)豐田資料和數(shù)據(jù)的整理分析可以發(fā)現(xiàn)， 由于豐田的低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈代表了它的低碳生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程， 使得碳資產(chǎn)在這個(gè)循環(huán)的價(jià)值鏈中被生產(chǎn)和培育出來。同時(shí)， 碳資產(chǎn)又利用低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈逐步得到增值， 為豐田創(chuàng)造了可觀的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值。其具體措施如下：

1. 低碳設(shè)計(jì)和研發(fā)。豐田2016年低碳研發(fā)投入只有3437億日元， 低碳研發(fā)占總研發(fā)比例僅為30%。為了加快新能源技術(shù)的開發(fā)， 其2017 ～ 2019年年均低碳研發(fā)投入高達(dá)10466億日元， 年均低碳研發(fā)占總研發(fā)的比例高達(dá)90%， 是2016年的3倍。這種大規(guī)模投資獲得了豐厚的成果。在汽車生產(chǎn)架構(gòu)設(shè)計(jì)方面， 豐田于2017年提出了豐田新全球架構(gòu)（TNGA）， 以開發(fā)結(jié)構(gòu)化、 通用化和低碳化的技術(shù)和產(chǎn)品， 設(shè)計(jì)用料少、 易拆解、 易回收的汽車。此外， 在此架構(gòu)上可生產(chǎn)數(shù)十種車型， 它們共用絕大部分零件， 可大規(guī)模采購(gòu)零部件， 降低采購(gòu)成本， 縮減20%的生產(chǎn)成本。

在2017 ～ 2018年， 豐田布局了行業(yè)領(lǐng)先的混合動(dòng)力技術(shù)， 簡(jiǎn)稱“雙擎”。使用“雙擎”技術(shù)的豐田混合動(dòng)力汽車（HV）的油耗平均為4.1L， 相比燃油車減少了30%的油耗和67%的尾氣排放。為了盡早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的零碳排放， 豐田在2019年開發(fā)了油耗更低的插電混合動(dòng)力技術(shù)和純電動(dòng)技術(shù)， 插電混合動(dòng)力車型（PHEV）的綜合油耗為1.3L， 相比燃油車油耗降低75%， 純電動(dòng)汽車（EV）的油耗更是為零。豐田的混合動(dòng)力技術(shù)歷史悠久、 公認(rèn)安全可靠， 同時(shí)純電動(dòng)汽車在銷售的第一年未收到一例投訴， 為其低碳汽車產(chǎn)品線的規(guī)劃和企業(yè)低碳競(jìng)爭(zhēng)力的提升奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。豐田生產(chǎn)的產(chǎn)品愈來愈綠色， 也更加滿足利益相關(guān)者的低碳利益主張， 助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2. 低碳物料和能源采購(gòu)。豐田在宣布《豐田2050年環(huán)境挑戰(zhàn)》后， 修改了其《全球綠色采購(gòu)準(zhǔn)則》， 要求供應(yīng)商采取廣泛的環(huán)境舉措以減少生產(chǎn)原材料產(chǎn)生的碳排放， 并提高原材料的可利用率。2017年， 豐田采購(gòu)的貨物比2016年多10%， 但采購(gòu)貨物的碳排放減少了1萬噸。2018年中國(guó)汽車技術(shù)研究中心發(fā)布的《中國(guó)汽車低碳行動(dòng)計(jì)劃研究報(bào)告》顯示， 豐田的凱美瑞雙擎（HV）全生命周期碳排放最低， 僅為187 g/km， 遠(yuǎn)低于基準(zhǔn)值322 g/km， 原材料采購(gòu)階段碳排放量為5403 kg。而作為零排放的純電動(dòng)車榮威Mavel ?X的全生命周期碳排放高達(dá)303 g/km， 原材料采購(gòu)階段碳排放量高達(dá)11446 kg， 是凱美瑞的兩倍。隨著豐田越來越嚴(yán)格地甄選低碳供應(yīng)商， 2019年凱美瑞雙擎（HV）全生命周期碳排放進(jìn)一步降低至176 g/km。由此可見， 豐田通過采購(gòu)低碳原材料， 不僅減少了新車全生命周期碳排放， 降低了環(huán)境的負(fù)荷， 而且提升了其低碳聲譽(yù)。

豐田于2017、 2018及2019年分別從外部采購(gòu)了171404MWh、 371376MWh、 827521MWh清潔能源， 根據(jù)豐田環(huán)境報(bào)告采用的電力排放因子0.3707 kg·CO2/kWh計(jì)算可得， 采購(gòu)上述清潔能源分別減少2017、 2018及2019年碳排放約63540tCO2、 137669tCO2、 311975tCO2。表面上看采購(gòu)低碳清潔能源只能降低企業(yè)碳排放并為企業(yè)創(chuàng)造環(huán)境價(jià)值， 但是削減企業(yè)碳排放所獲得的剩余碳配額將會(huì)在低碳輔助價(jià)值鏈中的碳排放權(quán)交易活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)其潛在的巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

3. 低碳生產(chǎn)。豐田為了實(shí)現(xiàn)“工廠零碳排放挑戰(zhàn)”的目標(biāo)， 2017 ～ 2019年對(duì)低碳設(shè)備進(jìn)行大規(guī)模投資， 平均每年達(dá)9825億日元， 是2016年投資額的5倍， 主要投資于高效的生產(chǎn)設(shè)備、 照明設(shè)備及自產(chǎn)清潔能源設(shè)備等低碳固定資產(chǎn)。

2017年， 豐田更換了高效的空調(diào)、 冷凍機(jī)和噴香機(jī)， 年節(jié)約6億日元的電力成本， 降低61607tCO2。在日本的豐田總部， 原來的鍋爐只有一半的能量可有效利用， 現(xiàn)更新為小型化、 緊湊化的供暖鍋爐， 減少了7億日元的燃料成本， 削減了10000tCO2。涂裝工序是能耗最大的汽車生產(chǎn)過程， 豐田使用高級(jí)涂料系統(tǒng)和無氣涂料， 將余熱通過熱泵回收利用， 結(jié)果成功地減少40%的能耗和32%的CO2， 年節(jié)省200多萬元人民幣。同時(shí)， 豐田還引入零碳的可再生能源自產(chǎn)系統(tǒng)。2017年， 其在全球總共自產(chǎn)了17578MWh的清潔能源， 節(jié)約了1.7億日元的能源成本， 減少了約6516tCO2。其中： 在我國(guó)安裝年發(fā)電量為28MWh的光伏發(fā)電設(shè)備； 在加州從牲畜排泄物和污水的沼氣中提取氫氣用于發(fā)電， 每天發(fā)電約860MWh， 可滿足約86萬個(gè)家庭一年的用電需求。2017年， 低碳固定資產(chǎn)總共每年可節(jié)約20億日元的能源成本， 并削減企業(yè)碳排放127256tCO2。

2018年， 豐田將重點(diǎn)放在涂料和清潔能源生產(chǎn)設(shè)備上， 繼續(xù)購(gòu)買低碳固定資產(chǎn)。其在泰國(guó)裝備新的涂料系統(tǒng)Karakuri， 使得年能耗下降12082 kWh， 降低650tCO2。同時(shí)， 加速在歐洲、 南非、 日本等地布局光伏發(fā)電設(shè)備， 使豐田在歐洲和日本的工廠實(shí)現(xiàn)100%的可再生能源使用率。豐田在全球生產(chǎn)了39528MWh的可再生電力， 可降低14653tCO2。低碳固定資產(chǎn)的節(jié)能減排效應(yīng)為豐田在2018年節(jié)省了36億日元的能源成本， 全年減少了205453tCO2。

2019年， 豐田引入更多的低碳固定資產(chǎn)和創(chuàng)新技術(shù)。在南美洲、 日本、 印度等地繼續(xù)加碼更多的清潔能源自產(chǎn)設(shè)備， 在南美洲四個(gè)工廠實(shí)現(xiàn)了100%的可再生能源引入率， 并在日本Tahara工廠建造21.5MWh風(fēng)力發(fā)電設(shè)施。豐田全球工廠和辦公樓總共自產(chǎn)了156325MWh的可再生能源， 能減少企業(yè)碳排放57950tCO2。豐田新投資的低碳固定資產(chǎn)， 加上原先2017 ～ 2018年布局的低碳固定資產(chǎn)， 在2019年總共為企業(yè)節(jié)約了70.2億日元的能源成本， 約削減企業(yè)直接碳排放286514tCO2。

4. 低碳銷售。豐田通過減少包裝物的使用、 提高可回收容器的使用率以及降低物流活動(dòng)的碳排放來增強(qiáng)營(yíng)銷環(huán)節(jié)的低碳化程度。2017年， 豐田在銷售環(huán)節(jié)使用的包裝物材料同比下降10.9%， 減少包裝物使用量6.4萬噸。相比于2017年， 2018和2019年豐田分別成功地降低了1萬噸和5萬噸包裝物材料的使用。

2017和2018年豐田分別銷售了152.06萬輛、 164.2萬輛低碳汽車， 混合動(dòng)力車型在這兩年內(nèi)都是全球銷量第一。來自低碳產(chǎn)品的銷售收益占比分別為14%、 15.3%， 為豐田創(chuàng)造了41131億日元、 46543億日元的低碳收入。同時(shí)， 減少使用環(huán)節(jié)化石燃料的消耗也為客戶帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。2017和2018年銷售的低碳汽車相比同級(jí)別燃油車少消耗60億和65億升汽油， 分別削減了全球1400萬噸和1512萬噸CO2， 為客戶節(jié)約了7232億日元和7809億日元的使用成本。

由于豐田在2019年首次布局插電混合動(dòng)力車型和純電動(dòng)車型， 并將混合動(dòng)力車型擴(kuò)大至48種， 使得低碳汽車的銷售收入占比提高至19.8%， 創(chuàng)造了59261億日元的低碳收入。2019年豐田全年銷售了186.4萬輛混合動(dòng)力汽車、 5.6萬輛插電混合動(dòng)力汽車及5.52萬輛純電動(dòng)汽車， 進(jìn)一步降低化石燃料的使用以及提高使用環(huán)節(jié)的低碳程度， 相比同級(jí)別燃油車少消耗約80.2億升汽油， 為客戶節(jié)約了9672億日元的燃油成本， 更重要的是削減了1872萬噸CO2， 滿足了消費(fèi)者的低碳出行需求及社會(huì)公眾對(duì)綠色自然環(huán)境的需求， 同時(shí)為股東創(chuàng)造了可觀的低碳經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

5. 廢棄物回收。豐田認(rèn)為資源的無節(jié)制消耗會(huì)導(dǎo)致資源的枯竭， 使企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重的限制。因此， 其開始推動(dòng)全球汽車回收項(xiàng)目， 利用報(bào)廢。具體如下： ①研發(fā)回收技術(shù)。與傳統(tǒng)汽車相比， 混合動(dòng)力車使用更多的稀有金屬和稀土， 而稀有金屬和稀土價(jià)格昂貴， 同時(shí)提煉出來需要排放大量CO2。2017年豐田總共收集了9.87萬個(gè)廢電池， 從中提取了60%的稀有金屬和稀土材料， 并榮獲第一屆稀有金屬回收獎(jiǎng)， 2018和2019年分別累計(jì)回收13.2萬、 17.1萬個(gè)廢電池， 從中提取了41噸和47噸的磁鐵。②使用低碳環(huán)保材料。豐田全球首次從甘蔗中提取生物材料， 制造可循環(huán)利用的生態(tài)塑料， 新的生態(tài)塑料在汽車室內(nèi)裝飾部件的使用面積為80%， 減少了石油衍生塑料的使用。③在全球建立汽車回收處理廠， 使用報(bào)廢車輛制造新車， 施行“車到車”的閉環(huán)回收。位于日本的豐田金屬公司， 每年回收2.4萬噸廢棄物， 再利用率可達(dá)99%。豐田在北京的模型拆解廠每年可無害化處置3.2萬輛報(bào)廢車。2018年其在泰國(guó)建立3R廠（Rebuild、Reuse、Recycle）， 將回收的廢舊電池用于太陽能儲(chǔ)能， 使多余的能源得到有效利用。2019年， 豐田在比利時(shí)和馬來西亞建立回收處理廠， 每年可回收2.1萬輛報(bào)廢車， 循環(huán)再利用1.5萬噸廢棄物。

在這三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域采取的措施， 使豐田2019年廢物產(chǎn)生量比2001年減少63%以上， 大大降低了對(duì)環(huán)境造成的污染， 同時(shí)提高了廢棄物的回收利用率。在2017、 2018和2019年分別節(jié)省了1億、 1.4億和2.3億日元的廢棄物處理成本， 回收品的銷售額為118億、 145億和186億日元， 廢棄物回收價(jià)值活動(dòng)為豐田協(xié)同創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值， 助力其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

綜上， 在低碳經(jīng)濟(jì)背景下， 以低碳價(jià)值創(chuàng)造為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的豐田， 利用低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈為企業(yè)培育了優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)， 并隨著低碳價(jià)值活動(dòng)的進(jìn)行逐步提升和實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)價(jià)值。分析其2017 ～ 2019年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)， 豐田碳資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值的能力不斷提升， 滿足利益相關(guān)者的低碳利益需求， 如為股東和債權(quán)人增加低碳收入、 降低碳成本和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、 提升企業(yè)低碳競(jìng)爭(zhēng)力， 為政府低碳政策的推行提供實(shí)踐支撐， 為消費(fèi)者提供安全可靠、 物美價(jià)廉的低碳汽車， 為社會(huì)公眾提供更優(yōu)美的生活環(huán)境， 同時(shí)助力自身實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）低碳輔助價(jià)值鏈分析

低碳輔助價(jià)值鏈與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒有直接關(guān)系， 但可以通過外部環(huán)境或主體幫助企業(yè)擴(kuò)大低碳增值空間。根據(jù)豐田的低碳價(jià)值實(shí)踐活動(dòng)， 可歸納出其低碳輔助價(jià)值鏈包括碳排放權(quán)交易、 積分交易、 碳金融及政策和法規(guī)。具體實(shí)踐情況如下：

1. ?碳排放權(quán)交易。碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建立和推廣符合“誰超排誰補(bǔ)償、 誰減排誰受益”的公平原則， 利用市場(chǎng)機(jī)制激勵(lì)控排企業(yè)自發(fā)進(jìn)行減排， 使得企業(yè)在低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈中付出的減排成本變成碳資產(chǎn)， 幫助控排優(yōu)秀的企業(yè)實(shí)現(xiàn)“減排”與“盈利”雙收。豐田在低碳物料和能源采購(gòu)及低碳生產(chǎn)兩項(xiàng)低碳基礎(chǔ)價(jià)值活動(dòng)中削減的碳排放在2017、 2018及2019年分別為190796tCO2、 343122tCO2、 598489tCO2。 雖然2017年歐盟碳交易市場(chǎng)平均碳價(jià)只有6.22歐元/噸， 僅為豐田節(jié)約了1.4億日元的碳交易成本， 但隨著碳排放權(quán)的日益稀缺， 碳價(jià)不斷上升， 到2018年歐盟平均碳價(jià)達(dá)到16歐元/噸， 可節(jié)約6.5億日元的碳交易成本。到2019年平均碳價(jià)更是上升至25歐元/噸， 為豐田節(jié)約了17.7億日元的碳交易成本。

豐田的碳信息披露項(xiàng)目（CDP）報(bào)告中披露了豐田（英國(guó)）的碳配額履約情況。豐田汽車（英國(guó)）有限公司將節(jié)能與使用可再生能源作為符合歐盟碳市場(chǎng)的雙效措施， 這兩種措施使其每年都能獲得剩余碳配額。其在2017、 2018和2019年分別獲得38477t、 16245t、 17332t剩余碳配額， 在歐盟碳交易市場(chǎng)分別可盈利1350萬、 3110萬和5200萬日元。2020年7月13日， 歐盟碳價(jià)已經(jīng)突破30歐元/噸， 并且英國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)分析研究智庫Carbon Tracker發(fā)布的報(bào)告稱， 歐盟分配的碳配額將每年減少24%， 未來碳價(jià)可能上升至35 ～ 40歐元/噸?？梢?， 隨著碳配額的日益稀缺， 主動(dòng)減排獲取剩余碳配額， 能在碳交易市場(chǎng)上彌補(bǔ)企業(yè)碳成本， 提高企業(yè)低碳收益。同時(shí)， 將碳配額履約及碳配額出售作為積極信號(hào)， 可向投資者、 政府和社會(huì)公眾傳達(dá)企業(yè)在低碳領(lǐng)域的決心和成果。

2. 積分交易。積分交易價(jià)值活動(dòng)是汽車企業(yè)獨(dú)有的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)， 它起源于2009年加州空氣委員會(huì)頒布的汽車零排放（ZEV， 簡(jiǎn)稱“碳積分”）法案， 我國(guó)的新能源汽車積分（NEV）政策于2017年9月27日發(fā)布。ZEV和NEV要求汽車廠商生產(chǎn)和銷售一定比例的新能源汽車來足額繳納碳積分， 積分不足則需額外購(gòu)買積分， 多余的則可類似于碳配額進(jìn)行交易。積分交易活動(dòng)可以擴(kuò)大汽車企業(yè)碳資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)空間， 使得低碳銷售基礎(chǔ)價(jià)值活動(dòng)所銷售的低碳汽車產(chǎn)生更多的低碳價(jià)值。

2018年廣汽豐田在我國(guó)獲得了4044個(gè)剩余的NEV， 這得益于豐田混合動(dòng)力汽車的暢銷， 其幫助豐田超額完成了積分履約任務(wù)， 獲得的超額積分可以與其他企業(yè)進(jìn)行交易， 賺取積分收益。但是， 在美國(guó)的碳積分制度中， 混合動(dòng)力汽車比純電動(dòng)車獲得的碳積分量少， 由于2017和2018年豐田只布局了混合動(dòng)力車， 沒有一款量產(chǎn)的純電動(dòng)車， 導(dǎo)致其汽車的碳積分為負(fù)， 在2017年9月至2018年8月累計(jì)向特斯拉購(gòu)買88214個(gè)碳積分， 支付的金額高達(dá)3.6億美元。通過積分交易輔助價(jià)值環(huán)節(jié)， 豐田發(fā)現(xiàn)積分交易有很大的增值空間， 對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)能產(chǎn)生顯著的影響， 故原本將2020年才布局純電動(dòng)車的計(jì)劃提前至2019年， 從而完成碳積分履約任務(wù)， 未向任何汽車企業(yè)購(gòu)買碳積分， 相比2017和2018年節(jié)約了大量的積分交易成本。

3. 碳金融。近年來， 豐田發(fā)現(xiàn)ESG（Environmental，Social and Governance）指數(shù)對(duì)其融資產(chǎn)生了顯著的影響。ESG投資的本質(zhì)是選擇真正的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展公司， 而非短期的資源消耗型企業(yè)。根據(jù)豐田CDP報(bào)告披露， 假如豐田沒有遵守美國(guó)的汽車排放法規(guī)， 那么ESG投資者將視為其存在侵權(quán)行為， 可能會(huì)撤走高達(dá)4.6萬億日元的資金。但由于豐田積極開發(fā)碳資產(chǎn)， 在減少企業(yè)碳排放和布局新能源汽車方面具有突出成就， 不僅避免了此類高風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生， 還獲得了ESG投資者的青睞， 增加了融資渠道， 提高了融資效率。

在綠色債券方面， 出色的低碳成就也促使豐田更愿意披露碳排放和減排信息， 2017年其CDP報(bào)告被評(píng)為A級(jí)， 這有助于提高融資效率和降低融資成本?；诖耍?豐田推出了汽車行業(yè)的首個(gè)綠色債券， 2017年12月31日累計(jì)發(fā)行53億美元（約5631億日元）， 以支持新能源汽車的開發(fā)。豐田發(fā)行的綠色債券利率低于普通債券0.5%左右， 每年可節(jié)約將近28億日元的融資成本。2019年， 豐田又發(fā)行了兩只合計(jì)12億美元（約1330億日元）的綠色債券， 以支持電動(dòng)汽車和氫能汽車的研發(fā)， 加上2017年發(fā)行的綠色債券， 2019年可節(jié)約34.8億日元的融資成本。

4. 政策和法規(guī)。汽車企業(yè)的碳資產(chǎn)還可以依靠政府的補(bǔ)貼政策、 稅收優(yōu)惠政策以及符合相關(guān)的排放法規(guī)來為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

目前， 全球新能源汽車市場(chǎng)處于起步階段， 主要依賴于政策拉動(dòng)。豐田銷售的混合動(dòng)力汽車可獲得中國(guó)、 日本、 歐美等地10% ～ 20%的購(gòu)置補(bǔ)貼， 一定程度上降低了消費(fèi)者的購(gòu)買成本， 提高了低碳汽車的競(jìng)爭(zhēng)力。其研發(fā)的電動(dòng)車技術(shù)幫助法國(guó)政府建設(shè)電動(dòng)車共享服務(wù)， 該項(xiàng)目投入22億日元， 法國(guó)政府補(bǔ)貼了7億日元。

在稅收優(yōu)惠方面， 各國(guó)紛紛減免消費(fèi)者購(gòu)買和使用新能源汽車的稅費(fèi)以促進(jìn)新能源汽車的銷售， 如我國(guó)和日本減免10%的購(gòu)置稅， 美國(guó)抵免個(gè)人所得稅2500 ～ 7500美元。我國(guó)還出臺(tái)了“購(gòu)置環(huán)境保護(hù)專用設(shè)備投資額的10%可以抵減當(dāng)年應(yīng)納稅所得額”的優(yōu)惠政策。豐田采購(gòu)的報(bào)廢汽車粉碎分選機(jī)、 新能源汽車廢舊動(dòng)蓄電池處理設(shè)備均在環(huán)境保護(hù)專用設(shè)備名錄中， 可補(bǔ)貼其所付出的碳減排成本。

在排放法規(guī)方面， 各國(guó)要求汽車企業(yè)生產(chǎn)的汽車符合規(guī)定的排放限值， 否則處以巨額罰款或停止銷售。假設(shè)2017年豐田的汽車排放高于限值0.1g/km， 按照2017、 2018年財(cái)年銷量， 豐田將在歐盟、 美國(guó)和中國(guó)總共被罰137.4億、 151.1億日元。隨著排放法規(guī)的日益嚴(yán)格， 2019年各國(guó)制定了條件更為苛刻的排放限值， 如果排放高于限值0.1g/km， 按照2019年財(cái)年銷量， 豐田將在歐盟、 美國(guó)和中國(guó)總共被罰351.9億日元。對(duì)此， 豐田積極開發(fā)低碳技術(shù)， 提高燃油車的燃油經(jīng)濟(jì)性， 并生產(chǎn)新能源汽車來降低車企的平均排放量， 結(jié)果每年都符合各國(guó)的排放法規(guī)， 避免了高額的處罰成本， 降低了政府管制風(fēng)險(xiǎn)。

綜上， 豐田的低碳輔助價(jià)值鏈拓寬了碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造空間和路徑， 如碳配額、 ZEV和NEV資產(chǎn)的價(jià)值都是在低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈中就已形成， 但是通過低碳輔助價(jià)值活動(dòng)才得以實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)， 其通過低碳輔助價(jià)值鏈還發(fā)現(xiàn)積分交易活動(dòng)存在較大增值空間。豐田的碳資產(chǎn)在低碳輔助價(jià)值鏈中的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)進(jìn)一步滿足了利益相關(guān)者的需求， 幫助其獲得更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值， 助力企業(yè)提升環(huán)境價(jià)值， 以實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。

五、 案例討論

通過上述案例分析可以發(fā)現(xiàn)， 以低碳價(jià)值創(chuàng)造為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的前提條件是均衡利益相關(guān)者的利益需求， 豐田通過開發(fā)和培育碳資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利益平衡， 然后利用低碳價(jià)值鏈， 使碳資產(chǎn)在各價(jià)值活動(dòng)中得到價(jià)值增值并實(shí)現(xiàn)價(jià)值， 同時(shí)在這個(gè)過程中創(chuàng)造了長(zhǎng)期、 協(xié)同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值， 使得企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造得以可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)對(duì)文獻(xiàn)和案例的分析及總結(jié)， 本文對(duì)碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制的理論做出如下闡釋（見圖2）：

（一）碳資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在機(jī)理

不同組織形式的企業(yè)都有共同的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)——價(jià)值創(chuàng)造（翁世淳，2010）。在低碳經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下， 利益相關(guān)者愈來愈關(guān)注氣候變化問題， 對(duì)企業(yè)的低碳利益需求也增多， 他們的利益需求關(guān)系到企業(yè)的收益與合法性權(quán)利甚至是生存（Moir，2001）， 對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造產(chǎn)生顯著影響（王曉巍和陳慧，2011）。股東和債權(quán)人想要獲得持續(xù)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流； 政府要求企業(yè)符合排放法規(guī)； 消費(fèi)者希望企業(yè)提供綠色低碳、 物美價(jià)廉的產(chǎn)品和服務(wù)； 社會(huì)公眾則期望企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任， 減少溫室氣體排放， 降低環(huán)境負(fù)荷。碳資產(chǎn)是有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)的新興事物， 碳資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值不僅針對(duì)投資者和債權(quán)人， 還具有生態(tài)效應(yīng)和社會(huì)效應(yīng)。根據(jù)豐田的案例分析可以發(fā)現(xiàn)， 碳資產(chǎn)是能滿足利益相關(guān)者的低碳利益主張， 為企業(yè)的低碳價(jià)值創(chuàng)造和低碳價(jià)值最大化提供必要條件。

企業(yè)不僅要滿足利益相關(guān)者的利益主張以達(dá)成企業(yè)的利益平衡， 還需實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)發(fā)展， 才能長(zhǎng)期存續(xù)下去。在綠色經(jīng)濟(jì)下， 注重可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)價(jià)值最大化的必然選擇（謝德仁，2002）。但是， 企業(yè)僅靠傳統(tǒng)的高排放生產(chǎn)業(yè)務(wù)很難長(zhǎng)期發(fā)展， 需要在此基礎(chǔ)之上進(jìn)行轉(zhuǎn)型和延伸， 而識(shí)別與管理碳資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效路徑（曾尹等，2017）。在豐田的案例中也證實(shí)了碳資產(chǎn)能提升企業(yè)收入、 降低成本， 同時(shí)具有減排的作用， 使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值得以長(zhǎng)期提升， 幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳價(jià)值創(chuàng)造和低碳價(jià)值最大化。

因此， 碳資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之間存在積極的互動(dòng)關(guān)系。一方面， 以低碳價(jià)值創(chuàng)造為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、 以利益相關(guān)者為價(jià)值導(dǎo)向的企業(yè)離不開碳資產(chǎn)管理， 需要利用碳資產(chǎn)來滿足利益相關(guān)者的需求， 為低碳價(jià)值創(chuàng)造提供必要條件； 另一方面， 碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值， 實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）碳資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造方法——低碳價(jià)值鏈

隨著財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的定位從利潤(rùn)最大化發(fā)展為企業(yè)價(jià)值最大化。價(jià)值鏈作為企業(yè)的價(jià)值管理工具， 其目的在于識(shí)別企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值活動(dòng)， 尋找價(jià)值增值空間， 分析企業(yè)如何創(chuàng)造更多價(jià)值， 以贏得持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（Poter，1980）。然而， 低碳經(jīng)濟(jì)使企業(yè)價(jià)值有了更豐富的內(nèi)涵， 需要對(duì)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)進(jìn)行重新安排。價(jià)值鏈重構(gòu)就是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略再定位并對(duì)各價(jià)值環(huán)節(jié)進(jìn)行重新分拆和組合的過程（Flecker和Schonauer，2007）。對(duì)價(jià)值鏈重構(gòu)， 注入“低碳”的概念， 構(gòu)建低碳價(jià)值鏈， 可以為企業(yè)帶來綠色競(jìng)爭(zhēng)力。

1. 低碳價(jià)值鏈的作用。低碳價(jià)值鏈的具體作用體現(xiàn)在以下五個(gè)方面： ①將其他利益相關(guān)者納入價(jià)值鏈的考量范疇。傳統(tǒng)價(jià)值鏈的設(shè)計(jì)初衷是為股東創(chuàng)造更多價(jià)值， 低碳價(jià)值鏈則將消費(fèi)者、 政府和社會(huì)公眾的低碳利益需求也納入價(jià)值鏈的考量范疇， 從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值進(jìn)行重新分配。②擴(kuò)充價(jià)值鏈的價(jià)值維度。傳統(tǒng)的價(jià)值鏈只能提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值， 而低碳價(jià)值鏈擴(kuò)充了環(huán)境價(jià)值維度， 注重經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值的共同提升。③開發(fā)和培育碳資產(chǎn)。低碳價(jià)值鏈在一定程度上代表了企業(yè)低碳生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程， 在這個(gè)過程中， 碳資產(chǎn)隨著價(jià)值活動(dòng)被開發(fā)和培育出來。④提升和實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)價(jià)值。價(jià)值鏈不僅僅是一系列的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程， 更代表了資產(chǎn)價(jià)值增值與實(shí)現(xiàn)的過程。在低碳價(jià)值活動(dòng)中， 碳資產(chǎn)的“低碳”和“資產(chǎn)”屬性同步得到增值， 并通過消費(fèi)者市場(chǎng)、 碳排放權(quán)市場(chǎng)、 資本市場(chǎng)等路徑實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的價(jià)值。⑤使廢棄物得到循環(huán)利用。傳統(tǒng)價(jià)值鏈?zhǔn)侵本€價(jià)值鏈， 從營(yíng)銷環(huán)節(jié)就已斷裂。但低碳價(jià)值鏈注入了循環(huán)經(jīng)濟(jì)的理念， 增加了廢棄物回收環(huán)節(jié)， 使廢棄物得到循環(huán)利用， 從根本上解決了資源枯竭與碳排放問題， 同時(shí)節(jié)約了企業(yè)的采購(gòu)成本。

2. 低碳價(jià)值鏈的構(gòu)成要素。低碳價(jià)值鏈由低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈和低碳輔助價(jià)值鏈構(gòu)成。低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈?zhǔn)歉鶕?jù)企業(yè)最基礎(chǔ)也是由企業(yè)賴以生存的低碳價(jià)值活動(dòng)所構(gòu)造的， 企業(yè)的碳資產(chǎn)都是在低碳基礎(chǔ)價(jià)值活動(dòng)中直接或間接培育出來的， 并實(shí)現(xiàn)了大部分的價(jià)值。在低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈中， 企業(yè)雖付出了減排成本， 但減少的碳排放量并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)， 企業(yè)雖培育了一系列碳資產(chǎn)（碳資產(chǎn)組）， 但碳資產(chǎn)組所帶來的低碳聲譽(yù)等未能在低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈中體現(xiàn)碳資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值。因此， 低碳輔助價(jià)值鏈的設(shè)計(jì)理念就是通過外部環(huán)境或主體來擴(kuò)展碳資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)途徑。例如， 在低碳基礎(chǔ)價(jià)值活動(dòng)中減少的碳排放， 能在低碳輔助價(jià)值鏈中的碳排放權(quán)交易活動(dòng)中轉(zhuǎn)化為碳資產(chǎn)， 并在碳交易市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。積分交易活動(dòng)可以擴(kuò)展在低碳銷售活動(dòng)中獲得的成果， ZEV、 NEV通過積分交易活動(dòng)實(shí)現(xiàn)其潛在的巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)碳資產(chǎn)組的節(jié)能減排效應(yīng)提升了企業(yè)的低碳聲譽(yù)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力， 幫助汽車企業(yè)獲得更多低成本的資金支持和受到比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更少的政府懲罰與管制， 進(jìn)一步延伸了低碳基礎(chǔ)價(jià)值鏈的經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造和環(huán)境價(jià)值創(chuàng)造。

六、 啟示與展望

（一）研究啟示

在低碳經(jīng)濟(jì)背景下， 企業(yè)是如何從減排與盈利“兩難”的局面轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p贏”， 進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳價(jià)值最大化的？為了探究這一問題， 本文以碳資產(chǎn)為視角， 結(jié)合利益相關(guān)者理論、 可持續(xù)發(fā)展理論和價(jià)值鏈理論， 推演了碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制的理論框架（見圖1）。以豐田為案例研究對(duì)象， 系統(tǒng)性地檢驗(yàn)了碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值的理論邏輯， 鮮明地呈現(xiàn)出豐田滿足利益相關(guān)者的低碳利益主張和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的蛻變路徑， 并提出低碳價(jià)值鏈作為碳資產(chǎn)管理新的方法是使企業(yè)從“兩難”到“雙贏”的“良方”， 最終總結(jié)出適用于汽車行業(yè)的碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制（見圖2）。本文提出的碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制將為企業(yè)明確培育碳資產(chǎn)的重要性和必要性， 以及提升企業(yè)主動(dòng)減排的積極性提供理論依據(jù)， 并具體提出了如何利用碳資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造低碳價(jià)值的解決方法。本文的研究對(duì)其他企業(yè)和行業(yè)具有推廣價(jià)值， 其他企業(yè)可以通過培育碳資產(chǎn)的方式來滿足利益相關(guān)者的低碳利益需求和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展， 也可以借鑒低碳價(jià)值鏈的思想， 結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程， 構(gòu)建適合本企業(yè)的碳資產(chǎn)管理方法， 幫助企業(yè)碳資產(chǎn)創(chuàng)造更多的低碳價(jià)值。

目前碳交易市場(chǎng)發(fā)展和碳管制方面的法規(guī)還遠(yuǎn)不成熟， 企業(yè)的低碳管理系統(tǒng)也遠(yuǎn)未建立， 故碳資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造作用遠(yuǎn)沒有得到充分的發(fā)揮。基于此現(xiàn)狀， 本文得出如下啟示：

1. 加強(qiáng)企業(yè)碳資產(chǎn)管理， 主動(dòng)創(chuàng)造低碳價(jià)值。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)已成為不可逆的趨勢(shì)， 企業(yè)必須在保護(hù)環(huán)境的前提下創(chuàng)造價(jià)值。“綠水青山就是金山銀山”， 對(duì)于企業(yè)而言， 碳資產(chǎn)就是企業(yè)創(chuàng)造低碳價(jià)值的“金山銀山”， 它既能降低碳排放， 又能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益。因此， 企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)碳資產(chǎn)管理， 探索適合自身的碳資產(chǎn)培育路徑和價(jià)值創(chuàng)造路徑， 提升低碳競(jìng)爭(zhēng)力， 主動(dòng)創(chuàng)造更多的低碳價(jià)值。

2. 發(fā)揮政府引導(dǎo)作用， 鼓勵(lì)低碳價(jià)值創(chuàng)造。企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型前期投入大， 低碳產(chǎn)品因成本高、 技術(shù)不成熟等導(dǎo)致銷量難以提升， 容易形成早期的市場(chǎng)失靈。這就需要政府發(fā)揮引導(dǎo)作用， 制定有效的需求側(cè)及供給側(cè)政策， 鼓勵(lì)企業(yè)通過積極開發(fā)碳資產(chǎn)的減排方式來提升低碳價(jià)值。

3. 推進(jìn)低碳市場(chǎng)建設(shè)， 提高低碳價(jià)值創(chuàng)造。雖然前期需要政府主導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 但是市場(chǎng)的作用同樣至關(guān)重要。我國(guó)碳交易市場(chǎng)面臨著碳配額分配不均、 企業(yè)參與不活躍、 碳價(jià)持續(xù)處于低位水平等問題， 削弱了碳資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力， 降低了企業(yè)培育碳資產(chǎn)的積極性。因此， 需要加速推進(jìn)低碳市場(chǎng)建設(shè)， 利用碳資產(chǎn)的稀缺性和市場(chǎng)的供求關(guān)系來提高碳資產(chǎn)的價(jià)值， 從而提高企業(yè)低碳價(jià)值。

（二）未來展望

本文的研究也存在不足之處。本文采用的是單案例研究法， 構(gòu)建的理論難以由點(diǎn)到面， 未來需對(duì)其他行業(yè)進(jìn)行研究以夯實(shí)碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制的理論基礎(chǔ)和構(gòu)建邏輯。另外， 完善的碳信息披露有助于提升企業(yè)價(jià)值， 有利于提升碳資產(chǎn)的溢出效應(yīng)（宋曉華等，2019； 楊潔等，2020）。我國(guó)企業(yè)的碳信息披露在發(fā)布渠道、 內(nèi)容和質(zhì)量方面與國(guó)外還存在一定的差距， 不利于企業(yè)向投資者和社會(huì)公眾展現(xiàn)其在低碳領(lǐng)域所做出的貢獻(xiàn)。未來， 待我國(guó)完善了碳信息披露制度， 將以國(guó)內(nèi)企業(yè)為案例公司， 研究中國(guó)特色的碳資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制， 為我國(guó)爭(zhēng)取在2030年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、 2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”貢獻(xiàn)一份力量。

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