梁 剛,鄒 林,傅 樵

(重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院, 重慶 400054)

一、引言

會(huì)計(jì)信息可比性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征之一,是會(huì)計(jì)信息決策有用論最直觀的體現(xiàn)。它要求不同的會(huì)計(jì)主體在處理相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)生成相同或相似的信息,而在面對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)反映其異質(zhì)性,從而增加和提高可用信息的數(shù)量與質(zhì)量?，F(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為會(huì)計(jì)信息可比性不僅可以降低會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱程度,幫助外部信息使用者識(shí)別投資機(jī)會(huì)、優(yōu)化投資決策[1],還能緩解企業(yè)的融資約束[2]、提升投資效率[3]、降低企業(yè)財(cái)務(wù)困境發(fā)生的概率[4]。會(huì)計(jì)信息可比性對(duì)投資者和企業(yè)的重要性,受到理論界和實(shí)務(wù)界的密切關(guān)注。

戰(zhàn)略作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的手段,是影響會(huì)計(jì)信息可比性的重要因素[5]?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn),同行業(yè)的企業(yè)將面臨相同的行業(yè)監(jiān)管和市場(chǎng)環(huán)境,其在互相借鑒和模仿的過(guò)程中會(huì)形成一套成熟的常規(guī)戰(zhàn)略,該戰(zhàn)略經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的長(zhǎng)期檢驗(yàn)?zāi)軌蛟谝欢ǔ潭壬弦?guī)避行業(yè)內(nèi)的固有風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)常規(guī)戰(zhàn)略上的模仿只能為企業(yè)帶來(lái)平淡的業(yè)績(jī)。隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大,企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,為找到新的增長(zhǎng)點(diǎn),企業(yè)往往會(huì)改變同質(zhì)化發(fā)展?fàn)顟B(tài),采取偏離行業(yè)常規(guī)的戰(zhàn)略模式,Tang等[6]將企業(yè)戰(zhàn)略偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略的程度稱為戰(zhàn)略差異度。戰(zhàn)略差異度大的企業(yè),基于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期,常常會(huì)出于降低會(huì)計(jì)信息專屬成本或者管理層平滑業(yè)績(jī)等目的對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行延遲披露或者盈余操縱,從而損害會(huì)計(jì)信息可比性。除會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)以外,投資者持股和分析師追蹤同樣作為外部治理機(jī)制的重要組成部分,能夠?qū)芾韺拥男袨槠鸬奖O(jiān)督作用,但其是否能抑制戰(zhàn)略差異度和會(huì)計(jì)信息可比性之間的關(guān)系則需要進(jìn)一步研究,因此,本文實(shí)證檢驗(yàn)戰(zhàn)略差異度、外部監(jiān)督對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響,同時(shí)考察具有外部監(jiān)督作用的機(jī)構(gòu)投資者持股和分析師關(guān)注度對(duì)戰(zhàn)略差異度和會(huì)計(jì)信息可比性兩者關(guān)系是否起進(jìn)一步的作用。

二、理論與研究假設(shè)

(一)戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)信息可比性

會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)論認(rèn)為,會(huì)計(jì)信息可比性的高低取決于信息加工規(guī)則是否相近,而財(cái)務(wù)信息的加工規(guī)則則由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和具體會(huì)計(jì)方法兩部分組成[7]。隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)與趨同,會(huì)計(jì)信息可比性高低更多地取決于會(huì)計(jì)主體在執(zhí)行階段對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的遵守程度與會(huì)計(jì)政策的具體選擇和運(yùn)用上。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在會(huì)計(jì)職業(yè)判斷和方法選擇上為企業(yè)留下了一定的空間[8],戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)往往會(huì)出于降低會(huì)計(jì)信息專屬成本或者管理層平滑業(yè)績(jī)等目的,對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行延遲披露或者盈余操縱,從而對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性造成負(fù)面影響,其具體影響機(jī)制分析如下:

首先,會(huì)計(jì)信息披露具有專屬成本,即企業(yè)公開(kāi)披露的會(huì)計(jì)信息被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加以利用為企業(yè)帶來(lái)的成本,又稱為劣勢(shì)成本[9]。戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)創(chuàng)新投入多、資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度快,其對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)和新市場(chǎng)的開(kāi)拓更為積極[10],為了保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利用公開(kāi)披露的信息對(duì)本企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行模仿或者制定針對(duì)性戰(zhàn)略,戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)可能會(huì)對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行延遲披露[11-12],而這些行為將會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)核算異于同業(yè)標(biāo)準(zhǔn),削弱本企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性。其次,戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)將面臨更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),管理層具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。Tang等和謝林海等[6,13]認(rèn)為,相比于使用常規(guī)戰(zhàn)略的企業(yè)而言,戰(zhàn)略差異度越大的企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大,更容易獲得極端優(yōu)秀或者極端失敗的業(yè)績(jī)。戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)為了激勵(lì)管理層勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)積極創(chuàng)新,往往采取以業(yè)績(jī)激勵(lì)為導(dǎo)向的薪酬機(jī)制[14],“棘輪效應(yīng)”認(rèn)為,平穩(wěn)的業(yè)績(jī)將會(huì)為管理層帶來(lái)更高的薪酬,因此,當(dāng)業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大時(shí),管理層往往會(huì)采取盈余操縱行為平滑盈余獲取較高薪酬。而管理層的盈余管理行為會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真,從而影響會(huì)計(jì)信息可比性。因此,綜合以上因素,本文提出假設(shè)1:

假設(shè)1:在其他條件一定的情況下,企業(yè)戰(zhàn)略差異度越大,會(huì)計(jì)信息可比性將越低。

(二)外部監(jiān)督與會(huì)計(jì)信息可比性

企業(yè)外部監(jiān)督力量的強(qiáng)弱將會(huì)影響企業(yè)管理層對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇和遵守的程度,從而影響會(huì)計(jì)信息可比性的高低。當(dāng)企業(yè)的外部監(jiān)督力量較弱時(shí),企業(yè)進(jìn)行盈余操縱以及選擇有利于自己的會(huì)計(jì)政策所受到的阻力將越小,從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱和可比性的降低。而機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師作為企業(yè)外部監(jiān)督力量的重要組成部分將會(huì)對(duì)管理層的行為進(jìn)行有效約束,從而提升企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,具體影響機(jī)制如下:

機(jī)構(gòu)投資者作為專業(yè)的投資人在資金實(shí)力、專業(yè)知識(shí)與信息處理方面具有天然的優(yōu)勢(shì),其對(duì)管理層發(fā)布的信息具有較強(qiáng)的分析和解讀能力[15],也可以作為股東參與公司的管理和決策,因此能對(duì)管理層的信息披露過(guò)程進(jìn)行有效監(jiān)督。而可比的會(huì)計(jì)信息有助于降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度,幫助外部投資者對(duì)同時(shí)期同行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行分析、比較,從而正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值,進(jìn)而能使機(jī)構(gòu)投資者在紅利增長(zhǎng)和股價(jià)上升中獲取收益[16],因此,機(jī)構(gòu)投資者有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)利用本身的優(yōu)勢(shì)積極參與公司治理,監(jiān)督管理層的會(huì)計(jì)信息披露過(guò)程,促使企業(yè)披露可比的會(huì)計(jì)信息。另外,作為專業(yè)的投資人,機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)在同一時(shí)期同一行業(yè)內(nèi)選取多家企業(yè)進(jìn)行投資,為了在信息處理和投資決策過(guò)程中節(jié)約時(shí)間、提高效率,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性有較高需求,因此也有動(dòng)機(jī)去約束管理層盈余管理、延遲披露會(huì)計(jì)信息等降低會(huì)計(jì)信息可比性的行為?，F(xiàn)有關(guān)于機(jī)構(gòu)投資的文獻(xiàn)已經(jīng)證實(shí)了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的改善作用,主要表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露越及時(shí)[17]、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高[18]。薛坤坤等[19]也認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者持股達(dá)到一定比例會(huì)抑制企業(yè)盈余管理行為。據(jù)此推斷,機(jī)構(gòu)投資者持股可以改善企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,提升企業(yè)的會(huì)計(jì)信息可比性。

同樣地,證券分析師作為重要的金融中介具有深厚的專業(yè)背景、強(qiáng)大的信息分析和挖掘能力,他們對(duì)某個(gè)行業(yè)和企業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤和持續(xù)關(guān)注使其能更容易發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)信息存在的異常之處[20],并可以通過(guò)發(fā)布研報(bào)的方式向外界進(jìn)行揭露。而那些重視聲譽(yù)的企業(yè)為了防止分析師的披露行為對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)形象造成負(fù)面影響,將會(huì)主動(dòng)約束自身行為,降低違規(guī)操縱對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。另外,由于分析師發(fā)布的盈余預(yù)測(cè)和分析報(bào)告需要在同行業(yè)其他企業(yè)的信息基礎(chǔ)上分析比較得出,為了盈余預(yù)測(cè)和分析報(bào)告的準(zhǔn)確性,分析師對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性具有較高要求[21],因此證券分析師具有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)去關(guān)注管理層的信息披露質(zhì)量,形成長(zhǎng)期、持續(xù)的監(jiān)督,迫使管理層對(duì)外提供更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息[20,22]。據(jù)此可以認(rèn)為,分析師關(guān)注度大的企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性越高。綜上,本文提出以下假設(shè):

假設(shè)2:在其他條件一定的情況下,企業(yè)外部監(jiān)督力量越強(qiáng),會(huì)計(jì)信息可比性將越高。

假設(shè)2a:在其他條件一定的情況下,機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,會(huì)計(jì)信息可比性將越高。

假設(shè)2b:在其他條件一定的情況下,分析師關(guān)注度越高,會(huì)計(jì)信息可比性將越高。

(三)戰(zhàn)略差異度、外部監(jiān)督與會(huì)計(jì)信息可比性

從前文分析可以得知,戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)往往會(huì)出于降低會(huì)計(jì)信息專屬成本或者管理層平滑業(yè)績(jī)等目的,對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行了延遲披露或者盈余操縱,從而損害會(huì)計(jì)信息可比性,而監(jiān)督機(jī)制是約束管理層行為較為有效的方法,由于戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)在內(nèi)部控制設(shè)計(jì)方面更注重各部門(mén)之間的相互協(xié)調(diào)功能,從而忽略了內(nèi)部監(jiān)督的效率[14],因此,該類企業(yè)對(duì)管理層的監(jiān)督將會(huì)更多地依賴于機(jī)構(gòu)投資者、證券分析師等外部監(jiān)督力量,當(dāng)管理層進(jìn)行盈余管理、延遲披露信息等行為時(shí),機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師將會(huì)利用自己的優(yōu)勢(shì),通過(guò)監(jiān)督作用的發(fā)揮去約束他們的行為,促使企業(yè)改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度,從而抑制戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)相關(guān)關(guān)系。另外,戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)由于創(chuàng)新投入多、資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度快[10],需要在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程及創(chuàng)新領(lǐng)域投入較多資金,因此其具有較高的融資需求[14],其對(duì)外部利益相關(guān)者的依賴比一般企業(yè)更強(qiáng),一旦管理層對(duì)會(huì)計(jì)信息的操縱行為被揭露,將會(huì)招致處罰或損傷聲譽(yù),極有可能加重企業(yè)的融資約束,直接影響企業(yè)的生存發(fā)展。而證券分析師關(guān)注度和機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高的企業(yè),信息傳遞速度和信息透明度會(huì)越高[15,23-24],管理層會(huì)計(jì)信息操縱行為被揭露的可能性越大。此時(shí),出于對(duì)企業(yè)聲譽(yù)與未來(lái)發(fā)展情況的重視,管理層將主動(dòng)約束自身行為,向外披露高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。綜上,本文提出以下假設(shè):

假設(shè)3:在其他條件一定的情況下,企業(yè)外部監(jiān)督力量的提升能夠削弱戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)向作用。

假設(shè)3a:在其他條件一定的情況下,機(jī)構(gòu)投資者持股比例的提高能夠削弱戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)向作用。

假設(shè)3b:在其他條件一定的情況下,分析師關(guān)注度的提高能夠削弱戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)向作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以滬深A(yù)股上市公司2014—2019年的數(shù)據(jù)為研究樣本,并在初始樣本的基礎(chǔ)上進(jìn)行了以下處理:剔除金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司;剔除ST等非正常類上市公司;剔除已退市的上市公司;剔除關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本;剔除公司上市前的樣本。為了降低數(shù)據(jù)極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響,對(duì)所有連續(xù)數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1%的縮尾處理。本文所用數(shù)據(jù)均來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),參照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》進(jìn)行行業(yè)劃分,由于制造業(yè)上市公司數(shù)量較多,本文對(duì)制造業(yè)采用二級(jí)行業(yè)分類,其他行業(yè)采用一級(jí)行業(yè)分類。本文數(shù)據(jù)前期通過(guò)Excel進(jìn)行處理,后續(xù)數(shù)據(jù)通過(guò)Stata 15進(jìn)行處理。

(二)變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)中的可比性分為橫向可比性和縱向可比性,由于本文研究?jī)?nèi)容為企業(yè)戰(zhàn)略偏離于行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略的程度對(duì)企業(yè)本身會(huì)計(jì)信息可比性的影響,即戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)其本身的會(huì)計(jì)信息可比性與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比是否有差異,因此,本文的會(huì)計(jì)信息可比性特指橫向可比性?，F(xiàn)有關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)信息可比性的研究中,學(xué)者們主要借鑒的是De Franco等[25]對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表可比性構(gòu)建的計(jì)量方法。De Franco等[25]認(rèn)為,會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)是將經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)與交易事項(xiàng)轉(zhuǎn)換處理成會(huì)計(jì)信息輸出的過(guò)程,不同公司對(duì)于相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)與交易事項(xiàng)的會(huì)計(jì)信息處理過(guò)程越相近,那么該公司的會(huì)計(jì)信息可比性越高,用線性函數(shù)表達(dá)即為FinancialStatementi=fi(EconomicEventsi),fi即表示公司i的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng),當(dāng)fi與fj越相近,則表明公司i與公司j的會(huì)計(jì)信息越可比,本文按照該邏輯,借鑒De Franco等[25]的模型對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性進(jìn)行衡量,具體步驟如下:

首先,將股票收益(Returnit為公司i第t期的季度股票收益率)作為信息輸入,對(duì)應(yīng)期間的會(huì)計(jì)盈余(Earningsit為公司i第t期季度凈利潤(rùn)與期初權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的比值)定義為信息產(chǎn)出,代入下列模型中,估計(jì)出該模型的系數(shù)α與β,得到各企業(yè)會(huì)計(jì)系統(tǒng)的估算方程。

Earningsit=αi+βiReturnit+εit

(1)

其次,將Returnit定義為相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或交易事項(xiàng)代入模型(2)～(3) 中,計(jì)算出相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或交易事項(xiàng)下i企業(yè)和j企業(yè)的預(yù)期盈余。

(2)

(3)

其中:E(Earnings)iit是t期i企業(yè)給定會(huì)計(jì)事項(xiàng)Returni,t計(jì)算輸出的預(yù)期盈余,E(Earnings)ijt是t期j公司給定會(huì)計(jì)事項(xiàng)Returnit計(jì)算輸出的預(yù)期盈余,由于會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)越相近的公司會(huì)計(jì)信息可比性越高,其輸入相同會(huì)計(jì)事項(xiàng)或經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)得到的處理結(jié)果差異度越低,因此將可比性定義為兩者預(yù)期盈余差值絕對(duì)值平均數(shù)的相反數(shù):

(4)

CompAcctijt的數(shù)值越大表明該公司會(huì)計(jì)信息可比性越高,接下來(lái),將全行業(yè)除了本公司以外的其他企業(yè)與本公司分別進(jìn)行一一配對(duì),計(jì)算出兩個(gè)企業(yè)之間的會(huì)計(jì)信息可比性,取平均值記為CompMn,取中位數(shù)CompMd,按從大到小的排序取前四的均值記作CompAcct4,按從大到小的排序取前十的均值記作CompAcct10。由于僅使用單一指標(biāo)可能會(huì)帶來(lái)度量偏差,本文參照De Franco等[25]的做法,選取CompMn與CompMd來(lái)衡量會(huì)計(jì)信息可比性,選取CompAcct4,CompAcct10兩項(xiàng)指標(biāo)做穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.解釋變量

(1)戰(zhàn)略差異度

關(guān)于戰(zhàn)略差異度的衡量方法,本文借鑒Tang 等[6]和韓艷錦等[26]的做法,從6個(gè)角度選取指標(biāo)對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行衡量,具體涉及:(1)廣告及宣傳投入,用銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入來(lái)進(jìn)行衡量; (2)研發(fā)投入,用無(wú)形資產(chǎn)凈值/營(yíng)業(yè)總收入來(lái)進(jìn)行衡量;(3)資本密集度,用固定資產(chǎn)價(jià)值/企業(yè)員工人數(shù)來(lái)進(jìn)行衡量;(4)固定資產(chǎn)更新度,用固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值來(lái)進(jìn)行衡量;(5)有息財(cái)務(wù)杠桿,用(長(zhǎng)短期借款+應(yīng)付債券)/凈資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行衡量;(6)管理費(fèi)用投入程度,用管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入來(lái)進(jìn)行衡量。上述6項(xiàng)指標(biāo)從6個(gè)維度反映了戰(zhàn)略執(zhí)行的結(jié)果,在獲取了上述指標(biāo)之后,本文進(jìn)行以下步驟計(jì)算戰(zhàn)略差異度:首先,分年度分行業(yè)計(jì)算出上述6項(xiàng)指標(biāo)的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差;然后,用上述各項(xiàng)指標(biāo)減去平均值并除以標(biāo)準(zhǔn)差取絕對(duì)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理;最后,本文將計(jì)算得出的標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)的平均數(shù)作為戰(zhàn)略差異度。

(2)外部監(jiān)督

本文選取機(jī)構(gòu)投資者持股比例、外部分析師關(guān)注度來(lái)衡量企業(yè)的外部監(jiān)督程度,現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者具有異質(zhì)性,相比于壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者追求短期盈利而言,壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者更愿意發(fā)揮它的公司治理和監(jiān)督作用。因此,借鑒路偉果等[27]對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的分類,以證券投資基金持股比例、社會(huì)保險(xiǎn)基金持股比例、QFII持股比例之和來(lái)衡量機(jī)構(gòu)投資者持股比例。通常認(rèn)為跟蹤企業(yè)的分析師人數(shù)越多,外部分析師的關(guān)注度越大,因此借鑒劉星等[28]的做法,用跟蹤分析某企業(yè)的分析師人數(shù)加1的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量分析師關(guān)注度。

(3)控制變量

為了控制其他因素對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表可比性的影響,本文根據(jù)以往學(xué)者的研究成果,選擇企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、總資產(chǎn)收益率(Roa)、董事會(huì)規(guī)模(Board)、企業(yè)成長(zhǎng)性(Growth)、獨(dú)立董事比例(Indep)、股權(quán)制衡度(Z)作為控制變量,并同時(shí)控制年度控制變量和行業(yè)控制變量。表1為本文所涉及變量的名稱及具體說(shuō)明。

表1 變量名稱及定義

續(xù)表(表1)

(三)模型設(shè)計(jì)

本文構(gòu)建以下多元回歸模型來(lái)驗(yàn)證相關(guān)假設(shè):

CompMn/CompMd=α0+α1DS+α2Size+α3Lev+α4Roa+α5Board+α6Growth+

α7Indep+α8Z+Ind+Year+ε

(5)

CompMn/CompMd=α0+α1Inst/Analyn+α2Size+α3Lev+α4Roa+α5Board+α6Growth+

α7Indep+α8Z+Ind+Year+ε

(6)

CompMn/CompMd=α0+α1DS+α2Inst/Analyn+α3Inst×DS/Analyn×DS+α4Size+α5Lev+α6Roa+

α7Board+α8Growth+α9Indep+α10Z+Ind+Year+ε

(7)

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2展示了各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,從中我們可以看到,會(huì)計(jì)信息可比性CompMn、CompMd的均值分別為-0.011、-0.009,標(biāo)準(zhǔn)差為0.006,最大值為-0.003,最小值分別為-0.037、-0.035,說(shuō)明各企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息可比性存在較大差異,有較大提升空間。戰(zhàn)略差異度均值為0.550,中位數(shù)0.480,說(shuō)明A股上市企業(yè)中較多公司采取了差異性戰(zhàn)略,標(biāo)準(zhǔn)差0.289,最大值與最小值分別為1.818、0.175說(shuō)明不同的企業(yè)戰(zhàn)略差異較大。機(jī)構(gòu)投資者和分析師關(guān)注度的最大值、最小值分別為0.240、3.892和0.000、0.693,這說(shuō)明不同企業(yè)的外部監(jiān)督強(qiáng)度有較大差異。其他控制變量的情況如表所示,可以看出各變量值在樣本中的大小有明顯差異,因此,樣本具有明顯區(qū)分度。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表(表2)

(二)相關(guān)性分析

表3展示了各變量的相關(guān)性系數(shù),企業(yè)戰(zhàn)略差異度和會(huì)計(jì)信息可比性的系數(shù)分別為-0.122、-0.125,并在1%的水平上顯著,說(shuō)明企業(yè)戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)信息可比性顯著負(fù)相關(guān),初步驗(yàn)證假設(shè)1。除分析師關(guān)注度與會(huì)計(jì)信息可比性CompMd的相關(guān)系數(shù)為負(fù)且不顯著外,外部監(jiān)督均在不同置信水平上與會(huì)計(jì)信息可比性正相關(guān),本文將會(huì)在多元回歸中對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步關(guān)注。表3中各變量間的系數(shù)均小于0.6,不存在嚴(yán)重的多重共線性,變量選擇合理,同時(shí)本文進(jìn)行了方差膨脹因子檢驗(yàn),結(jié)果均小于10,進(jìn)一步證實(shí)了變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線關(guān)系,由于篇幅原因,方差膨脹因子的檢驗(yàn)結(jié)果不再列示。

表3 相關(guān)性分析

(三)回歸分析

表4、表5是各模型的多元線性回歸結(jié)果。表4列(1)～(2)為模型5的檢驗(yàn)結(jié)果,從結(jié)果來(lái)看,戰(zhàn)略差異度DS與會(huì)計(jì)信息可比性CompMn、CompMd的系數(shù)為負(fù),并在1%的置信水平上顯著,這說(shuō)明在控制其他因素的情況下,企業(yè)戰(zhàn)略差異度越高,會(huì)計(jì)信息可比性越低,即戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)可比性之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,假設(shè)1通過(guò)檢驗(yàn)。表4列(3)～(6)為模型6的檢驗(yàn)結(jié)果,從結(jié)果來(lái)看,機(jī)構(gòu)投資者Inst、分析師關(guān)注度Analyn與會(huì)計(jì)信息可比性CompMn、CompMd的系數(shù)均為正,并在1%的置信水平上顯著,這說(shuō)明在控制其他因素的情況下,外部監(jiān)督越強(qiáng),會(huì)計(jì)信息可比性越高,假設(shè)2及子假設(shè)通過(guò)檢驗(yàn)。表5為模型7的檢驗(yàn)結(jié)果,在模型5的基礎(chǔ)上加入了相關(guān)調(diào)節(jié)項(xiàng)和交乘項(xiàng),以此來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)3及其子假設(shè),從表5的回歸結(jié)果來(lái)看,戰(zhàn)略差異度DS和會(huì)計(jì)信息可比性CompMn、CompMd依然在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān),再次支持了假設(shè)1的結(jié)論,機(jī)構(gòu)投資者持股Inst與戰(zhàn)略差異度DS的交乘項(xiàng)Inst*DS以及分析師關(guān)注度Analyn與戰(zhàn)略差異度DS的交乘項(xiàng)Analyn*DS的系數(shù)均為正,并均在1%的水平上顯著,表明作為外部監(jiān)督組成部分的機(jī)構(gòu)投資者和分析師關(guān)注度均能夠顯著抑制戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)信息可比性之間的負(fù)向關(guān)系,假設(shè)3及子假設(shè)通過(guò)檢驗(yàn)。

表4 多元線性回歸結(jié)果1

表5 多元線性回歸結(jié)果2

(四)進(jìn)一步分析

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為我國(guó)企業(yè)的重要屬性可能會(huì)影響外部治理的作用。蘇春江[29]認(rèn)為,國(guó)有企業(yè)主要通過(guò)獲取國(guó)家和政府的支持來(lái)取得其所需要的資源,因此,其對(duì)資本市場(chǎng)的依賴并不如非國(guó)有企業(yè)強(qiáng)烈,而相應(yīng)地,它對(duì)于外部監(jiān)督機(jī)制的反應(yīng)也不如非國(guó)有企業(yè)敏感。因此本文按企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為進(jìn)一步分組的依據(jù),研究機(jī)構(gòu)投資者持股和分析師關(guān)注的外部監(jiān)督作用是否因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同而存在差異。

實(shí)證結(jié)果如表6～7所示,研究結(jié)果表明,在國(guó)有企業(yè)中,機(jī)構(gòu)投資者持股Inst與戰(zhàn)略差異度DS的交乘項(xiàng)Inst*DS與會(huì)計(jì)信息可比性CompMn、CompMd的系數(shù)分別為-0.002和-0.004,且均不顯著,而在非國(guó)有企業(yè)中,機(jī)構(gòu)投資者持股Inst與戰(zhàn)略差異度DS的交乘項(xiàng)Inst*DS與會(huì)計(jì)信息可比性CompMn、CompMd的系數(shù)為0.017和0.016,均值在1%的置信水平上顯著。同樣地,分析師關(guān)注度Analyn與戰(zhàn)略差異度DS的交乘項(xiàng)Analyn*DS也僅在非國(guó)有企業(yè)組別顯著正相關(guān)。這表明機(jī)構(gòu)投資者持股和分析師關(guān)注僅在非國(guó)有企業(yè)中顯著發(fā)揮了它的外部監(jiān)督作用。

表6 按企業(yè)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果1

表7 按企業(yè)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果2

續(xù)表(表7)

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使本文研究結(jié)果更具有可靠性,本文從以下幾個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn):(1)更換會(huì)計(jì)信息可比性的衡量指標(biāo),選取CompAcct4、CompAcct10來(lái)替換會(huì)計(jì)信息可比性。(2)更換戰(zhàn)略差異度的衡量指標(biāo)。在對(duì)戰(zhàn)略差異度進(jìn)行衡量時(shí),廣告及宣傳投入用銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入來(lái)衡量,研發(fā)投入用無(wú)形資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)總收入來(lái)衡量?？傮w來(lái)說(shuō)這兩種度量方式并不可靠,因此,在衡量戰(zhàn)略差異度時(shí),去掉這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行重新計(jì)算。(3)在回歸中對(duì)標(biāo)準(zhǔn)誤在公司層面進(jìn)行一維Cluster聚類調(diào)整。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果由于篇幅原因不再展示。在經(jīng)過(guò)以上幾種穩(wěn)健性檢驗(yàn)后結(jié)果未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,結(jié)果具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2014—2019年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本,以具有外部監(jiān)督作用的機(jī)構(gòu)投資者持股比例和分析師關(guān)注度作為調(diào)節(jié)變量,實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響。實(shí)證結(jié)果顯示:(1)戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)信息可比性顯著負(fù)相關(guān),即:企業(yè)的戰(zhàn)略差異度越大,會(huì)計(jì)信息可比性越低。(2)機(jī)構(gòu)投資者持股比例和分析師關(guān)注度與會(huì)計(jì)信息可比性顯著正相關(guān),即機(jī)構(gòu)投資者持股比例和分析師關(guān)注作為外部監(jiān)督的重要組成部分能夠提升會(huì)計(jì)信息可比性。(3)機(jī)構(gòu)投資者持股比例和分析師關(guān)注能夠顯著抑制戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)向作用,即機(jī)構(gòu)投資者持股比例和分析師關(guān)注高的企業(yè),戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息的損害將會(huì)得到抑制。(4)進(jìn)一步研究表明,機(jī)構(gòu)投資者持股比例和分析師關(guān)注對(duì)戰(zhàn)略差異度與會(huì)計(jì)信息可比性負(fù)向關(guān)系的抑制作用僅存在于非國(guó)有企業(yè)中。

研究結(jié)論給予的啟示如下:(1)對(duì)于財(cái)務(wù)信息外部使用者來(lái)說(shuō),應(yīng)該注意會(huì)計(jì)信息的披露質(zhì)量受到企業(yè)戰(zhàn)略模式及其演變的影響,戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)在其信息披露過(guò)程中有可能會(huì)有延遲披露、盈余操縱等行為,從而造成會(huì)計(jì)信息可比性較低,影響信息使用者決策的有效性,因此外部信息使用者在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)該收集多方面的信息進(jìn)行參考。同時(shí),由于戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響會(huì)受外部監(jiān)督力量強(qiáng)弱的影響,外部投資者在使用財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)應(yīng)該留意戰(zhàn)略偏離度大且外部監(jiān)督弱的企業(yè)。(2)對(duì)于政府監(jiān)管部門(mén)而言,由于機(jī)構(gòu)投資者和分析師等外部監(jiān)督力量能夠有效抑制略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的負(fù)向作用,尤其是在非國(guó)有企業(yè)中,因此監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)政策,促進(jìn)各類機(jī)構(gòu)投資者積極參與公司治理,規(guī)范上市公司信息披露行為;同時(shí)應(yīng)采取措施進(jìn)一步推動(dòng)證券分析師隊(duì)伍建設(shè),充分發(fā)揮其在公司治理中的積極作用。(3)對(duì)于企業(yè)或者管理層而言,應(yīng)該意識(shí)到企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)發(fā)展的兩面性,企業(yè)選擇偏離行業(yè)常規(guī)的戰(zhàn)略可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)高于行業(yè)平均的業(yè)績(jī)、也可能會(huì)幫助企業(yè)高管獲取高于行業(yè)平均水平的薪酬,但是當(dāng)戰(zhàn)略差異度比較大時(shí),管理層對(duì)會(huì)計(jì)信息的延遲披露或盈余操縱行為將會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性造成負(fù)面影響,基于對(duì)會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)的遵守,企業(yè)應(yīng)該約束自己的行為,對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行及時(shí)充分的披露、減少對(duì)會(huì)計(jì)信息的操作行為,增加會(huì)計(jì)信息的可比性;同時(shí)意識(shí)到會(huì)計(jì)信息可比性受到企業(yè)外部治理環(huán)境的影響,主動(dòng)吸引機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)持股以及分析師對(duì)企業(yè)的關(guān)注,從外部監(jiān)督的層面去降低戰(zhàn)略差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的損害。