馬可

摘 ?要：財(cái)務(wù)報(bào)表能夠反映一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃有著重大意義。文章通過(guò)對(duì)海螺水泥與我國(guó)中部四家大型上市水泥企業(yè)2014年財(cái)務(wù)報(bào)表分析，進(jìn)而對(duì)比其在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及發(fā)展能力之間的差異，從中發(fā)現(xiàn)這五家企業(yè)所存在的問(wèn)題并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析;海螺水泥;水泥企業(yè)

一、引言

（一）研究背景。2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，GDP增速微幅下滑，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增幅下滑顯著，同去年相比分別下滑了3.9個(gè)百分點(diǎn)和7.8個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，水泥行業(yè)投資增長(zhǎng)乏力、需求疲弱，使得全國(guó)水泥產(chǎn)量較去年下降了7.8個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)投資同比下降了19.4%。在此宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展背景下，筆者選取了我國(guó)中部五家大型水泥上市企業(yè)進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)分析，了解它們的運(yùn)營(yíng)狀況。

我國(guó)中部六省指安徽省、河南省、湖北省、湖南省1、江西省和山西省，對(duì)應(yīng)的五家水泥上市企業(yè)分別是安徽省的海螺水泥（600585）、河南省的同力水泥（000885）、湖北省的華新水泥（600801）、江西省的萬(wàn)年青水泥（000789）和山西省的獅頭股份（600539）。其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括水泥制品、熟料、骨料及石子等，這五家水泥上市企業(yè)都是當(dāng)?shù)厮嘈袠I(yè)中的巨頭，引領(lǐng)著當(dāng)?shù)厮嘈袠I(yè)的發(fā)展。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源。這五家水泥上市企業(yè)財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于其2014年年報(bào)中的財(cái)務(wù)報(bào)告部分，行業(yè)部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于水泥數(shù)字網(wǎng)。

二、海螺水泥與中部四家大型上市水泥企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

（一）償債能力分析。（1）短期償債能力分析。短期償債能力主要由流動(dòng)比率分析、速動(dòng)比率分析和現(xiàn)金比率分析三方面組成，這3個(gè)指標(biāo)越大表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越低。流動(dòng)比率反映企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)型企業(yè)合理的流動(dòng)比率在2：1左右。速動(dòng)比率是剔除存貨后的速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，相對(duì)于流動(dòng)比率來(lái)說(shuō)更能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及其償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，合理的速動(dòng)比率在1：1左右?，F(xiàn)金比率進(jìn)一步剔除了應(yīng)收賬款，是現(xiàn)金資產(chǎn)（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等）和流動(dòng)負(fù)債的比率。

表1 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年短期償債能力對(duì)比

資料來(lái)源：據(jù)各企業(yè)2014年年報(bào)計(jì)算整理（下同）

從表1可看出，海螺水泥3項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)高于其他四家企業(yè)，并且流動(dòng)比率和速動(dòng)比率遠(yuǎn)大于2，現(xiàn)金比率也大于1，說(shuō)明海螺水泥的流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)及現(xiàn)金資產(chǎn)比較充足，短期償債能力較強(qiáng)。但海螺水泥的3項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，在海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債表中，貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的56.39%，占總資產(chǎn)的13.86%，比重較大。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度看，反映了海螺水泥持有較多閑置資金，可能會(huì)造成企業(yè)機(jī)會(huì)成本的增加和盈利能力的降低。其他四家企業(yè)的3項(xiàng)指標(biāo)偏低，流動(dòng)比率遠(yuǎn)小于2，現(xiàn)金比率比正常水平更低，反映這四家企業(yè)流動(dòng)性比較緊張，短期償債能力存在問(wèn)題。其中河南的同力水泥和山西的獅頭股份現(xiàn)金比率異常低于平均水平，短期償債能力存在很大問(wèn)題！

（二）長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力主要由資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及利息保障倍數(shù)等組成，資產(chǎn)負(fù)債率反映在企業(yè)資產(chǎn)中債權(quán)人提供資金所占的比重，這也反映了企業(yè)的融資方式和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率。產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)股東權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍為40%—60%，產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)小于

100%。利息保障倍數(shù)反映企業(yè)獲利能力對(duì)當(dāng)期所需支付債務(wù)利息的保障程度，從長(zhǎng)期來(lái)看，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1。

表2 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年長(zhǎng)期償債能力對(duì)比

從表2可看出，海螺水泥和華新水泥的資產(chǎn)負(fù)債率都處于合理范圍，不過(guò)海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都低于華新水泥、萬(wàn)年青和同力水泥，利息保障倍數(shù)遠(yuǎn)高于其他四家企業(yè)。這反映海螺水泥的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，股東權(quán)益的保障度較高！不過(guò)，這也反映了海螺水泥財(cái)務(wù)戰(zhàn)略偏保守。華新水泥、萬(wàn)年青和同力水泥在這3項(xiàng)指標(biāo)中都處于正常水平，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。而獅頭股份由于為虧損企業(yè)，利息保障倍數(shù)為負(fù)值，反映獅頭股份很難保證用經(jīng)營(yíng)所得來(lái)按時(shí)支付債務(wù)本息，瀕臨著資金鏈斷裂的威脅！

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束，通過(guò)資源配置，對(duì)總資產(chǎn)及其各個(gè)組成要素的管理運(yùn)作效率和效益。評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力常用的指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)說(shuō)，這些指標(biāo)數(shù)值越高越好，反映這些資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，資金占用水平越低。

表3 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年?duì)I運(yùn)能力對(duì)比

由上表可看出，海螺水泥在5項(xiàng)指標(biāo)中都保持著較高比值，這反映海螺水泥經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，在經(jīng)濟(jì)增速下降和房地產(chǎn)業(yè)下滑的大背景下，仍能保持優(yōu)越的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，實(shí)屬難得！華新水泥、萬(wàn)年青和同力水泥雖然在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面遠(yuǎn)低于海螺水泥，但是一方面這兩項(xiàng)指標(biāo)都還保持在合理的水平，另一方面其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于海螺水泥，反映這三家企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用效率較高！由于獅頭股份2014年仍處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致獅頭股份在這5項(xiàng)指標(biāo)中遠(yuǎn)低于其他四家企業(yè)，比值均沒(méi)有超過(guò)1，反映獅頭股份在營(yíng)運(yùn)能力方面存在很大的問(wèn)題。

（三） 盈利能力分析。從財(cái)務(wù)角度看，盈利就是使資產(chǎn)獲得超過(guò)其投資的回報(bào)。評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力可以從收入、成本、資產(chǎn)占用效果等不同角度分析。企業(yè)盈利能力主要由資產(chǎn)盈利能力、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流轉(zhuǎn)額的盈利能力和股權(quán)資本的盈利能力三方面組成。我們相應(yīng)選取總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和市盈率五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

表4 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年盈利能力對(duì)比

從整體看，海螺水泥、華新水泥和萬(wàn)年青前4項(xiàng)指標(biāo)都處于較高的水平，反映這三家企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。同力水泥在這幾方面數(shù)值偏低，反映同力水泥在盈利方面表現(xiàn)一般。而山西省2014年建材全行業(yè)處于虧損水平，成為全國(guó)建材行業(yè)最差省份之一，在此區(qū)域背景下，獅頭股份也難獨(dú)善其身，再加上人浮于事，支出較多，其利潤(rùn)表中管理費(fèi)用是營(yíng)業(yè)收入的近2.25倍，導(dǎo)致其5項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均為負(fù)值！

（四） 發(fā)展能力分析。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。企業(yè)能否持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)投資者、經(jīng)營(yíng)者及其他相關(guān)利益者至關(guān)重要。分析企業(yè)的發(fā)展能力主要考察以下指標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本保值增值率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率。

表5 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年發(fā)展能力對(duì)比

從上表中可看出，海螺水泥和萬(wàn)年青5項(xiàng)指標(biāo)都處于較高水平，反映其經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張較快，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)良好。華新水泥5項(xiàng)指標(biāo)中數(shù)值較小，發(fā)展比較平穩(wěn)。同力水泥和獅頭股份2014年?duì)I業(yè)收入和總資產(chǎn)同去年相比有萎縮的跡象，其中獅頭股份2014年資本保值增值率竟低于100%，表明企業(yè)股東權(quán)益資本減值，股東權(quán)益受到侵蝕，發(fā)展能力堪憂(yōu)。

三、結(jié)論及建議

（一）對(duì)海螺水泥的發(fā)展建議。（1）海螺水泥應(yīng)適當(dāng)提高杠桿比率。從海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債比率可看出，海螺水泥趨于保守的運(yùn)營(yíng)策略，這對(duì)海螺水泥擴(kuò)大規(guī)模不利。（2）繼續(xù)保持運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)。海螺水泥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率一直處于較高的水平，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮的背景下，海螺水泥積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，根據(jù)我國(guó)中部和南部區(qū)域需求增長(zhǎng)的情況來(lái)拓展市場(chǎng)，并取得良好的效果。在以后的發(fā)展中，應(yīng)繼續(xù)保持應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率方面的優(yōu)勢(shì)！

（二） 對(duì)其他四家水泥企業(yè)的建議。（1）華新水泥應(yīng)當(dāng)著重提高銷(xiāo)售凈利率和各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。華新水泥要針對(duì)該項(xiàng)指標(biāo)努力降低經(jīng)營(yíng)成本以及期間費(fèi)用，積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略，提高營(yíng)業(yè)收入。另外，還要提高各項(xiàng)資產(chǎn)利用率，提高企業(yè)管理水平。（2）萬(wàn)年青應(yīng)當(dāng)努力擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。萬(wàn)年青財(cái)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)都很健康，只是規(guī)模同海螺水泥相比較小，僅為海螺水泥資產(chǎn)規(guī)模的1/11，萬(wàn)年青企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)制定好企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，努力擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。（3）同力水泥應(yīng)當(dāng)努力提高存貨周轉(zhuǎn)率。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)區(qū)域市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，提高營(yíng)銷(xiāo)策略的針對(duì)性。通過(guò)和當(dāng)?shù)孛旱V、電力企業(yè)合作，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，給產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)造更大的空間，提高產(chǎn)品的銷(xiāo)量進(jìn)而減少存貨積壓。（4） 獅頭股份應(yīng)當(dāng)努力降低經(jīng)營(yíng)成本和管理費(fèi)用，對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理進(jìn)行改革，努力實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈。獅頭股份的管理費(fèi)用是營(yíng)業(yè)收入的約2.25倍，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部人事進(jìn)行調(diào)整，強(qiáng)化預(yù)算管理，節(jié)約開(kāi)支，降低費(fèi)用。另外，獅頭股份償債能力堪憂(yōu)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資金管理，防范運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)！

參考文獻(xiàn)：

[1] 孫建麗.燕京啤酒有限公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 [J].經(jīng)濟(jì)論壇，2014，（11）：126—129;

[2] 朱靜.基于格力電器的財(cái)務(wù)報(bào)表分析 [J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2014，（22）：145—146;

[3] 洪進(jìn)添.國(guó)美電器、蘇寧電器財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析 [D].四川：西南交通大學(xué)，2010;

[4] 馬金枝.熱電股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析與評(píng)價(jià) [J].齊齊哈爾大學(xué)學(xué)報(bào)，2013，（4）：87—89;