◇柳映西

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企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與規(guī)避

◇柳映西

摘要：有并購就會有財務(wù)風(fēng)險的存在。如果在并購前作出充分預(yù)測，對各種風(fēng)險采取防范措施，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是可以大大降低的。

關(guān)鍵詞：并購；財務(wù)風(fēng)險；規(guī)避

10.13999/j.cnki.scyj.2016.06.027

并購作為企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，日益活躍于資本市場，是現(xiàn)代企業(yè)優(yōu)化資源配置的有力手段。并購不僅可以迅速擴大市場份額，增強對市場的控制力，還可以獲得更多的低估收益。

一、企業(yè)并購概述

并購有廣義和狹義兩種解釋。廣義上是指一個企業(yè)獲得另一個或幾個企業(yè)的控制權(quán)，合成更大的企業(yè)作為整體來運營。狹義上可解釋為兩個實力相當?shù)钠髽I(yè)為尋求更大的發(fā)展，加強社會適應(yīng)能力而組合成新的整體。收購方通過使用協(xié)同效應(yīng)，依照事實分析考慮整體現(xiàn)狀并制訂合理的發(fā)展方向。

二、企業(yè)并購不同時期的財務(wù)風(fēng)險

（一）并購前計劃決策階段

并購前，正確評估一個企業(yè)的價值可以減少不必要的花費，也可以為后續(xù)策略的制訂做參考，一般常用的價值評估方法有成本法、市場法和收入法。用不同的估價方法評估同一標的公司，計算出的收購價格是不相同的。目標公司的估值是指預(yù)計未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值,其中包括資金的時間價值、風(fēng)險價值,而現(xiàn)金流的現(xiàn)值是基于貨幣時間價值，通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)計算。

（二）并購交易執(zhí)行階段

目前我國企業(yè)的外部融資方式有三種：向銀行借錢、發(fā)行股票、債券融資，但這三種方法都難以提供足夠的資金來支持大規(guī)模的兼并和收購。并購中如果不能合理有效地分配資金，導(dǎo)致大量資金無法短時間回籠，會嚴重影響整個企業(yè)的正常經(jīng)營和生產(chǎn)，帶來財務(wù)風(fēng)險和信譽危機。另外，混合支付不能一次性完成整個支付過程，同樣存在巨大風(fēng)險。

（三）并購整合階段

許多公司在并購前不能夠正確判斷自己的實力和市場定位，也無法對目標公司的后續(xù)發(fā)展進行科學(xué)規(guī)劃，所以在后期整合過程當中無法發(fā)揮財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，加上并購前雙方在經(jīng)營路線上也不一定相同，所以在收購以后對雙方企業(yè)的財務(wù)信息進行整合處理會變得更加艱難。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制方法

（一）聘請專業(yè)人才組成并購小組

成功并購的開端是盡職而謹慎的調(diào)查。為了做到詳盡調(diào)查,公司應(yīng)雇傭經(jīng)驗豐富的相關(guān)專業(yè)人才組成團隊。通過調(diào)查分析目標公司財務(wù)報表和其他財務(wù)信息,找到關(guān)鍵問題和異常情況，對不易查清的問題應(yīng)當請被并購方做出承諾或擔保。

（二）合理評估目標企業(yè)的價值

并購雙方掌握的信息不對稱，會給目標企業(yè)的估值帶來很大風(fēng)險，因此收購業(yè)務(wù)開始時對目標公司的全部資產(chǎn)進行審查和評估是不可或缺的環(huán)節(jié)，然后根據(jù)未來現(xiàn)金流對目標公司做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)上做出合理估值。并購方也可根據(jù)需求，采用多種估值方法，選取最合適的估價。

（三）加強金融創(chuàng)新

制訂融資決策時，企業(yè)應(yīng)擴大視野，積極探索各種融資渠道，充分利用社會閑散資金，加強與銀行及證券公司的合作，保證資金鏈的充裕，并善于利用資金擴張產(chǎn)業(yè)實力，利用自身優(yōu)勢開辟新的市場。

（四）選擇合理的并購支付方式

實行支付方式多樣化：首先，鼓勵賣方融資的合理化、適當化。這樣做的優(yōu)勢一是只需要支付較低的利息；二是因為收購資金可以分期付款，稅收款項也可分期，可以享受到稅收遞延。其次，支持換股并購，并購方無能力約束。最后，發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道。這種方法可以用比普通債券更靈活和更低的利率提供可轉(zhuǎn)換債券,可更好解決合并和收購中的付款問題。

優(yōu)化支付方式：中國企業(yè)往往忽視財務(wù)狀況和公司資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的支付和財務(wù)狀況往往與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不匹配，給并購帶來了麻煩。不一樣的公司情況也不一樣。支付方式的選擇需要考慮其整體財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)。

簡而言之，企業(yè)并購工作量巨大且非常復(fù)雜，并購過程中的每步工作皆不可忽視，否則會直接或間接與財務(wù)風(fēng)險 “觸碰”。作為并購企業(yè)的管理者，應(yīng)該做好充分的準備，收購過程中要對金融風(fēng)險進行科學(xué)剖析和評估，對整個并購過程進行精確論證分析，并制訂風(fēng)險預(yù)案。

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作者單位：（江西財經(jīng)大學(xué)）