王　裕，任　杰

(1. 中國人民大學　博士后流動站，北京　100872；2. 中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司　博士后科研工作站，北京　100031；3. 中國人民大學　商學院，北京　100872)

?

獨立董事的海外背景、審計師選擇與審計意見

王裕1,2，任杰3

(1. 中國人民大學博士后流動站，北京100872；2. 中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100031；3. 中國人民大學商學院，北京100872)

[摘 要]運用我國 A 股上市公司的數(shù)據(jù)，研究海外背景獨立董事對上市公司審計師選擇及審計意見的影響，以及這些影響在不同法制環(huán)境下的差異。研究發(fā)現(xiàn)，擁有海外背景獨立董事的公司更可能聘請大型會計師事務(wù)所進行年報審計，也更容易獲得標準無保留的審計意見，上述影響在法律保護較差的環(huán)境中更加明顯。研究結(jié)論表明，海外背景獨立董事能夠提高獨立審計有效性，提升公司治理水平，它是法制等較弱的外部治理機制的一種替代。

[關(guān)鍵詞]獨立董事；審計師選擇；審計意見；審計質(zhì)量；公司治理；獨立審計

一、 引言

委托代理問題是現(xiàn)代企業(yè)制度所面對的一個重大難題。代理問題的存在降低了企業(yè)的管理效率和企業(yè)價值。因此學術(shù)界一直圍繞如何有效解決委托代理問題而進行激烈的爭論，也得出了一些建設(shè)性的解決方法。董事會是公司治理的重要內(nèi)容，獨立董事被認為可以發(fā)揮良好的監(jiān)督作用[1]。2001年我國資本市場引入獨立董事制度，然而獨立董事的作用一直備受爭議，大眾和媒體一直對獨立董事存在偏見，他們認為獨立董事具有“不獨立”、“不懂事”和“不作為”等特點，違背了制度初衷[2]。以往關(guān)于獨立董事有效性的研究結(jié)論往往相反，但他們僅從獨立董事占比來分析獨立董事功能的發(fā)揮，這可能是導致結(jié)論不一致的重要原因。因此，僅從形式上的獨立董事占比來考察獨立董事獨立性是不夠的，還需要考慮實質(zhì)上的獨立。Hermalin和Weisbach認為僅僅從獨立董事占比考察獨立董事的公司治理作用過于簡單[3]，不能夠深層次了解獨立董事如何發(fā)揮其監(jiān)督和咨詢功能。

近年來，全球經(jīng)濟一體化迅速發(fā)展，我國企業(yè)開始引入擁有海外背景的管理者，并且引入人數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢。我國政府也啟動了海外高層次人才引進計劃(即“千人計劃”)，為海外人才提供了一系列優(yōu)惠政策及便利條件。各地方政府也推出了“百人計劃”，引進海外人才到地方，以推動地方經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。目前，留學回國人員數(shù)量大幅增長，他們將國外先進理念、技術(shù)引入國內(nèi)，為祖國的經(jīng)濟發(fā)展做出了很大貢獻。國內(nèi)外學術(shù)界也開始關(guān)注海外人才對公司發(fā)展的重要作用，已有研究發(fā)現(xiàn)海外背景董事給公司帶來了大量的海外出口、更多的海外融資機會以及更好的海外并購，另外他們還能發(fā)揮強大的咨詢功能[4-5]。Giannetti等以我國A股上市公司為研究樣本，實證檢驗了海外背景董事可以提高管理者變更與業(yè)績敏感性，同時也證明了海外背景董事可以降低企業(yè)的盈余管理[5]。王化成等利用我國A股上市公司的數(shù)據(jù)檢驗了海外背景獨立董事與高管薪酬之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)海外背景獨董提高了高管薪酬業(yè)績敏感性[6]。從以上相關(guān)研究可以看出，海外背景董事能夠發(fā)揮監(jiān)督和咨詢的功能，對企業(yè)價值提升、改善公司治理發(fā)揮著重要作用[6]。

但是，目前有關(guān)海外背景獨立董事與企業(yè)獨立審計關(guān)系的研究尚未涉及。獨立審計是外部治理的重要手段，但是由于我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)非常復雜、法律制度不夠完善等問題的存在，使得獨立審計制度無法發(fā)揮有效的公司治理作用。上市公司更偏好選擇本地小型事務(wù)所進行審計[7]。李爽和吳溪還發(fā)現(xiàn)上市公司頻繁更換事務(wù)所，以避免事務(wù)所出具“非標”審計意見[8]。我國上市公司對高質(zhì)量審計的需求還較缺乏[9]。在發(fā)達資本市場，高質(zhì)量的外部審計可以降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱程度，從而降低企業(yè)的融資成本、提高公司價值[10]。在新興資本市場中，要發(fā)揮獨立審計的治理作用，必須完善相應(yīng)法律制度、建立良好的公司治理環(huán)境，為提高審計監(jiān)督的效率和效果提供前提保證。因此，研究獨立董事海外背景對公司治理的影響，尤其是對審計質(zhì)量的影響具有重要意義。

本文以我國2004—2012年A股上市公司為研究樣本，主要探討了具有海外背景的獨立董事對于公司選擇會計師事務(wù)所以及審計意見是否有影響。本文主要有以下兩點貢獻：第一，本文以獨立審計為切入點，研究了海外背景獨立董事的治理作用，豐富了海外背景獨立董事的公司治理效應(yīng)及其作用途徑方面的研究；第二，本文在研究海外背景獨立董事影響審計師選擇以及審計意見的基礎(chǔ)上，進一步研究了在不同法律環(huán)境下，海外背景獨立董事公司治理作用的差異，深化了制度環(huán)境影響海外背景獨立董事公司治理效應(yīng)的研究。

二、 文獻回顧與研究假設(shè)

(一) 文獻回顧

海外背景董事可以提升企業(yè)的生產(chǎn)力和盈利能力、獲得更多的海外出口、增加更多的海外融資機會，并為企業(yè)帶來更好更有價值的海外并購等，同時海外背景董事還能夠發(fā)揮較好的咨詢功能[4-5]。另外,海外背景董事監(jiān)督職能的發(fā)揮更多的是在投資者法律保護相對較弱的地區(qū)。

Coval等以美國1998—2006年間的上市公司為研究對象，考察了海外獨立董事對公司價值和公司績效的影響，他們認為海外董事不能有效發(fā)揮監(jiān)督職能[11-12]。居住在造成海外董事接觸他們公司信息的渠道和機會較少，因此很難保持對這些公司目前經(jīng)營情況和業(yè)績較好的了解。另外，海外董事對本地法律、法規(guī)和公司治理標準等的不熟悉，造成他們很難評價管理層的績效和挑戰(zhàn)管理層的決策，從而削弱了其監(jiān)督職能，導致更嚴重的代理問題，最終降低公司價值[4]。而在投資者法律保護相對較弱的國家，Reese和Weisback認為，若要提高公司治理水平，可以在董事會中引入來自發(fā)達資本市場的外部董事[13]。Oxelheim和Randoy以挪威和瑞典1996—1998年650個年度樣本公司為研究對象，證明引進了來自英美法系國家的外部董事的公司經(jīng)營績效更好。他們建議來自小型市場和新興市場的公司應(yīng)該考慮聘請來自英美法系國家的外部董事，改善公司治理系統(tǒng)，并以此來獲得潛在收益，這比通過海外上市提高公司治理的成本與風險要小得多[14]。趙昌文等以我國A股市場2006年的392家家族類上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)家族類上市公司相對其他公司來說企業(yè)價值更低，但獨立董事可以有效地發(fā)揮公司治理作用，并且擁有海外工作和學習經(jīng)驗的獨立董事對企業(yè)價值有促進作用[15]。Giannetti等以我國1999—2009年的A股上市公司為樣本，證實在新興加轉(zhuǎn)軌的我國資本市場中，海外背景董事能夠降低企業(yè)的盈余管理程度，同時提高CEO變更與業(yè)績的敏感性，幫助改善新興國家公司治理水平，發(fā)揮了很好的監(jiān)督職能。這一方面歸功于他們海外經(jīng)驗的積累，另一方面也是因為海外背景董事的工作不是為了獲得其他本地的支持，而是更有動機追求生產(chǎn)力，從而脫離了本地的束縛[5]。

從以上文獻可以看出，在投資者法律保護較弱的地區(qū)，海外背景獨立董事可以有效發(fā)揮監(jiān)督職能，然而，尚未有文獻研究海外背景獨立董事是否可以影響企業(yè)審計師的聘任和審計意見。本文將對該問題進行深入探討，有效拓展與擴充相關(guān)文獻。

(二) 理論分析與研究假設(shè)

在本文篩選的2004—2012年A股非金融類上市公司13182個研究樣本中，有將近25.5%的(約3362個)公司聘請了擁有海外學習或工作背景的獨立董事，這說明海外背景獨立董事已是不可忽視的力量。我們認為，海外背景獨立董事能夠有效提高公司治理水平，在董事會運作中發(fā)揮著積極的監(jiān)督職能。

第一，海外背景獨立董事更有動機提高公司治理水平，發(fā)揮積極的監(jiān)督職能。委托代理雙方的信息不對稱最終導致代理問題的產(chǎn)生，如果在審計財務(wù)報表的時候由內(nèi)部董事或者經(jīng)理人自己聘任注冊會計師來審計，則會削弱審計師的獨立性，不能起到很好的監(jiān)督效果，在此過程中獨立董事協(xié)助董事會管理公司的外部獨立審計事務(wù)就顯得尤為重要。2011年我國證監(jiān)會頒布的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》中明確指出：獨立董事具有獨立聘請外部審計機構(gòu)和咨詢機構(gòu)以及提議聘用或解聘會計師事務(wù)所的權(quán)利。這一規(guī)定的目的是促進獨立董事在公司治理中作用的充分發(fā)揮，提高公司治理的效率。文件還強調(diào)：當獨立董事的建議沒有被采納時，上市公司應(yīng)當充分披露，獨立董事應(yīng)當對上市公司重大項目發(fā)表獨立意見，這保障了獨立董事權(quán)利的實施。2004年我國證監(jiān)會頒布的《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》也提出，上市公司應(yīng)由1/2以上的獨立董事同意后方可提請董事會討論聘用或解聘會計師事務(wù)所。對具體事項進行審計或咨詢時，經(jīng)過全體獨立董事同意后，獨立董事可以通過獨立聘請外部咨詢機構(gòu)或?qū)徲嫏C構(gòu)對公司進行監(jiān)督和咨詢。這些規(guī)定充分釋放了獨立董事在公司選擇會計師事務(wù)所進行外部審計監(jiān)督時的權(quán)利，為獨立董事發(fā)揮治理作用、保護中小投資者提供了制度保證。從獨立董事自身的角度看，出于避免法律訴訟和保護聲譽的考慮，獨立董事會更加盡心竭力地進行監(jiān)督，實現(xiàn)治理作用，保護外部投資者的利益。Fama和Jensen認為，與內(nèi)部董事相比，獨立董事對管理層的監(jiān)管更加有效，董事會將成為獨立董事提高他們專家聲譽的“工具”[1]。內(nèi)部董事在董事會進行審計師選擇等重大決策時很難提出進一步的建議或異議，因為他們在公司中擔任職務(wù)，是公司管理層的組成部分，他們的一言一行可能在管理層的管控之下。而獨立董事代表中小股東的利益，若所在公司因損害股東利益而受到懲罰的時候，他們也將被問責，出于自身社會地位以及職業(yè)前景等方面的考慮，為了避免聲譽受損甚至遭遇法律訴訟，獨立董事將會對審計師選擇等重大決策發(fā)表獨立意見。由此可見，獨立董事在審計師選擇上更加獨立。而對于海外背景獨立董事來說，一方面，無論從時間、金錢還是從精力來看，海外工作或?qū)W習都要付出更多的成本，從而使他們的聲譽價值更大，企業(yè)在給予其高薪的同時，他們自身或社會輿論都對其有更高的要求和期待，這樣一來，維護聲譽或者社會地位的動機更強。聲譽價值是激勵獨立董事努力工作的重要因素。較高的聲譽激勵使海外背景獨立董事更有動機進行監(jiān)督，發(fā)揮更好的治理作用。另一方面，人的行為受到不同文化的影響[16]，海外背景獨立董事由于受海外成熟資本市場文化的熏陶，保護中小股東的意識更強，當股東利益受到侵害的時候更可能表達自己的想法。綜上所述，相對其他董事，海外背景獨立董事更有動機在審計師選擇等重大事項上獨立地表達自己的意見，提高信息披露質(zhì)量，降低代理成本，更好地保護股東利益。

第二，海外背景獨立董事獨立于管理層的“主觀”監(jiān)督能力更強。海外背景獨立董事在海外學習了先進的管理經(jīng)驗或?qū)I(yè)技能，增加了企業(yè)的海外出口，帶來了更多更有價值的海外并購，獲得了更多的海外融資機會，源源不斷地增加了企業(yè)的生產(chǎn)力，使得企業(yè)的盈利能力得到顯著提升[4-5]，體現(xiàn)了強大的咨詢功能。良好的社會聲譽和強大的咨詢功能為具有海外背景的獨立董事創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，從而他們不怕受到管理層的各種干預和威脅，他們不用擔心因得罪管理層而被解聘，從而失去自己的職位。這樣一來，在監(jiān)督管理層決策的過程中，海外背景獨立董事有相對較強的討價還價能力，可以更好地發(fā)揮監(jiān)督職能，從而能夠更加“獨立”和嚴格地在重大事項上發(fā)表意見，選擇更高質(zhì)量的審計師，來限制管理層侵害股東利益的行為。另外，海外背景獨立董事不會以獲得本地支持為目的努力工作，而是更多地追求企業(yè)的生產(chǎn)力，他們在很大程度上脫離了本地的束縛[5]。因此，海外背景獨立董事有能力影響審計師選聘等公司決策，提高信息披露質(zhì)量，改善公司治理水平，保護中小投資者的利益。

綜上所述，海外背景獨立董事既有動機也有能力通過參與審計師的聘任決策，提高公司治理水平，使得發(fā)揮獨立審計治理作用的環(huán)境得到有效改善，通過選擇較高審計質(zhì)量的“大所”來提高信息披露質(zhì)量，提高公司治理水平，降低信息不對稱程度。由于法律訴訟風險和聲譽機制的存在，聲譽好且規(guī)模大的會計師事務(wù)所能夠更好地發(fā)揮治理作用，提供更好的審計服務(wù)。由此推論，海外背景獨立董事更加有動機、有能力幫助公司選擇規(guī)模更大、聲譽更好、治理作用更強的會計師事務(wù)所。

關(guān)于制度環(huán)境對公司治理的影響，已有研究表明兩者呈正相關(guān)關(guān)系，即地區(qū)制度環(huán)境越完善，公司治理的效果更好。這表明法律制度能夠發(fā)揮重要的外部治理作用。在此基礎(chǔ)上，我們可以假設(shè)，在公司外部制度環(huán)境與公司內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)是替代關(guān)系，即外部治理環(huán)境越不完善的地區(qū)，海外背景獨立董事更可能選擇質(zhì)量更高的會計師事務(wù)所，充分發(fā)揮公司治理作用，并將其作為較弱外部制度環(huán)境的替代。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：擁有海外背景獨立董事的企業(yè)更有可能選擇“大所”進行審計；公司所在地區(qū)的法制越不健全，上述作用越顯著。

上文我們分析了海外背景獨立董事更有動機和能力監(jiān)督和影響管理層。一方面，在董事會討論重大事項的時候，海外背景獨立董事可以發(fā)表獨立的意見，直接影響管理層的決策，降低由于管理層私人收益而造成的業(yè)績下滑，遏制了正向盈余管理的可能性；另一方面，根據(jù)前面的分析，海外背景獨立董事更可能促進公司選擇審計質(zhì)量較好的“大所”進行審計。Chen等指出，“大所”的審計質(zhì)量更高，能夠?qū)崿F(xiàn)更好的監(jiān)督作用，發(fā)揮更好的治理效果[9]。這主要源于兩個方面的因素：第一，公司的競爭能力和業(yè)績會隨著公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化而提高，并且可以抑制公司進行盈余管理的動機；第二，公司的內(nèi)部控制水平會隨著公司治理結(jié)構(gòu)的改善和外部審計質(zhì)量的提升而提升，同時公司的會計信息風險會降低，能夠為外部投資者提供更高質(zhì)量的公司信息，使得公司內(nèi)外部的信息不對稱程度得到有效改善。從以上論述可以得出，海外背景獨立董事可以促進公司選擇“大所”進行審計，提高外部審計質(zhì)量，最終獲得更高質(zhì)量的審計報告和更加清潔的審計意見，降低內(nèi)外部信息不對稱程度。因此，我們認為，具有海外背景的獨立董事會提高上市公司獲得清潔審計意見的概率。更進一步地，在法制環(huán)境不完善的地區(qū)，海外背景促使公司選擇“大所”審計，獲得更加清潔審計意見的效果會更加明顯，即上述關(guān)系越顯著。根據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：擁有海外背景獨立董事的企業(yè)更有可能獲得標準無保留審計意見。公司所在地區(qū)的法制越不健全，上述作用越顯著。

三、 研究設(shè)計與描述性統(tǒng)計

(一) 研究樣本

本文采用2004—2012年A股非金融類上市公司的數(shù)據(jù)。我們從公司年報以及新浪財經(jīng)、百度百科中手工整理了關(guān)于上市公司獨立董事海外背景的相關(guān)數(shù)據(jù)。我們的數(shù)據(jù)之所以從2004年開始，主要是因為有關(guān)管理者背景特征的數(shù)據(jù)從2004年開始才在財務(wù)報表中披露得比較規(guī)范。本文的解釋變量OSEAS為海外背景的啞變量，若企業(yè)擁有海外背景財務(wù)報表中工作或?qū)W習背景的獨立董事為1，否則為0。其他財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

表1　研究樣本

本文按照以下原則對原始樣本進行篩選，見表1。本文最終得到了13182個觀測值。本文對所有連續(xù)變量采用Winsorization的方法進行處理。

(二) 模型設(shè)計與變量定義

為了檢驗假設(shè)1和假設(shè)2，我們借鑒張敏等的研究[17]，構(gòu)建如下回歸模型：

BIG=β0+β1OSEAS+β2LAW+β3BOARD+β4OUT+β5FSH+β6FIRST+β7GROWTH+β8LIQUID+β9NCF+β10ROA+β11LEV+β12SIZE+β13REC+β14INVENT+ε

(1)

OPINION=β0+β1OSEAS+β2LAW+β3BIG+β4OUT+β5FSH+β6FIRST+β7NCF+β8ROA+β9LEV+β10SIZE+β11REC+β12INVENT+ε

(2)

模型中相關(guān)變量定義如下表2所示。

表2　變量定義

表3　主要變量的描述性統(tǒng)計

(三) 主要變量的描述性統(tǒng)計

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計情況。OSEAS的均值為0.255，這說明在本文所觀測的13182個樣本中，有大約25.5%共3362個樣本公司擁有海外工作或者學習背景的獨立董事，這表明本文所關(guān)注的海外背景獨立董事是不可忽視的力量，研究他們具有一定的理論和現(xiàn)實意義。BIGfour的均值為0.056，說明約有5.6%的上市公司聘請國際“四大”所進行審計；BIGten的均值為0.440，表明約有44%的上市公司聘請國內(nèi)“十大”所進行審計；OPINION均值為0.967，代表有96.7%的上市公司獲得了標準無保留審計意見；OUT代表獨立董事的占比，其均值為0.375，中位數(shù)為0.333，這說明我國大多數(shù)上市公司達到了證監(jiān)會關(guān)于獨立董事在董事會中占比1/3的規(guī)定。各個上市公司獨立董事比例指標的趨同說明僅僅從獨立董事比例考察獨立董事的獨立性是不全面的，必須關(guān)注獨立董事背景特征的異質(zhì)性，這也凸顯了本文的研究意義。

在表4中我們按照企業(yè)是否擁有海外背景獨立董事進行分組檢驗。通過均值和中位數(shù)檢驗我們發(fā)現(xiàn)，相比沒有海外背景獨立董事的企業(yè)，擁有海外背景獨立董事的企業(yè)更可能聘請審計質(zhì)量較好的國際“四大”或者國內(nèi)“十大”所進行年報審計，同時更容易獲得清潔的審計意見。此外，聘請海外背

表4　樣本分組描述性統(tǒng)計

景獨立董事的公司，董事會規(guī)模更大，獨立董事比例更高，外資持股更多，企業(yè)規(guī)模更大，成長性、流動性、盈利能力更強，應(yīng)收賬款規(guī)模越大，所在地區(qū)的投資者法律保護越好。

表5報告了主要變量的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果顯示，OSEAS與BIGfour或者BIGten顯著正相關(guān)，表明擁有海外背景獨立董事的企業(yè)更可能聘請“四大”或者“十大”會計師事務(wù)所，與假設(shè)1一致。此外，BIGfour、BIGten與FSH、FIRST、NCF、ROA、SIZE等解釋變量均具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，同時OSEAS與OPINION也顯著正相關(guān)，表示擁有海外背景獨立董事的企業(yè)更可能獲得標準無保留審計意見，與假設(shè) 2 一致；OPINION與NCF、ROA、SIZE等變量之間也存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與LEV之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。

表5　主要變量的Pearson和Spearman相關(guān)系數(shù)檢驗

注：下三角是Pearson相關(guān)系數(shù)，上三角是Spearman相關(guān)系數(shù)；***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，下同。

四、 回歸結(jié)果

表 6報告的模型(1)和模型(4)回歸結(jié)果顯示，OSEAS的回歸系數(shù)均為正且在1%的水平上顯著，而獨立董事比例OUT雖為正但都不顯著，表明我們在考察獨立董事是否發(fā)揮公司治理作用，更好地保護投資者時，不應(yīng)把他們看成是同質(zhì)的，獨立董事的背景特征會影響其有效性的發(fā)揮。擁有海外背景獨立董事的公司，更傾向于選擇“大所”進行年報審計，只有擁有海外背景的獨立董事能夠提高企業(yè)的審計質(zhì)量；LAW的回歸系數(shù)顯著為正，說明處在法律保護越好地區(qū)的公司，越傾向于選擇“大所”進行審計；當BIGfour為因變量時，與模型(2)高法律保護組回歸系數(shù)相比，低法律保護組模型(3)中OSEAS的回歸系數(shù)也在1%的水平上顯著為正，但系數(shù)1.271大于0.840，并且在組間系數(shù)差異檢驗

表6　海外背景獨立董事與審計師選擇

注：括號中的數(shù)字為t檢驗值，下同。

中Chi2為8.31，低法律保護組中OSEAS的系數(shù)在1%的水平上顯著大于高法律保護組的回歸系數(shù)。當BIGten為因變量時，模型(5)高法律保護組中OSEAS回歸系數(shù)為0.149，在1%的水平上顯著，而模型(6)低法律保護組中OSEAS的回歸系數(shù)0.205，大于0.149，顯著性水平為1%。以上結(jié)果說明在法律制度越不健全的環(huán)境下，擁有海外背景獨立董事的公司越可能選擇“大所”進行審計。以上實證結(jié)果支持了假設(shè) 1。

從控制變量的回歸結(jié)果來看，代表外資持股比例的解釋變量FSH的回歸系數(shù)在模型(1)、模型(2)、模型(3)中均在1%的水平上顯著為正，說明外資持股比例越高，企業(yè)越容易聘請國際“四大”會計師事務(wù)所；第一大股東持股比例FIRST的回歸系數(shù)在模型(4)、模型(5)、模型(6)中在1%的水平上顯著為正，說明第一大股東持股比例越高，公司越傾向于聘請國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所進行審計；SIZE回歸系數(shù)均顯著為正，LEV的回歸系數(shù)為負，說明公司規(guī)模越大，資產(chǎn)負債率越小，越傾向于聘請大所進行審計。

表7報告的模型(1)和模型(4)的回歸結(jié)果顯示，OSEAS的回歸系數(shù)在兩個回歸結(jié)果中都為正且在 5%的水平上顯著，而獨立董事比例OUT卻不顯著。這表明擁有海外背景獨立董事的企業(yè)更可能獲得標準無保留審計意見；在高法律保護模型(2)和模型(5)中，OSEAS的回歸系數(shù)雖為正但不顯著，而在低法律保護模型(3)和模型(6)中，OSEAS的回歸系數(shù)大于高法律保護組，且在5%的水平上顯著，說明在法制越不健全的環(huán)境下，海外背景獨立董事對公司所獲審計意見的影響越顯著。這一回歸結(jié)果支持了假設(shè) 2。LAW只有在模型(2)和模型(5)中顯著為正，說明高法制地區(qū)企業(yè)更容易獲得清潔的審計意見。

從控制變量的回歸結(jié)果來看，第一大股東持股比例FIRST在模型(1)、模型(2)、模型(4)、模型(5)中顯著為正，而在模型(3)和模型(6)中不顯著，說明大股東對審計意見的作用在高法律保護的地區(qū)更顯著。SIZE的回歸系數(shù)在1%或5%的水平上顯著為正，說明規(guī)模越大的公司越有可能收到標準無保留審計意見。INVENT的回歸系數(shù)在 1%的水平上顯著為正，說明存貨占總資產(chǎn)比重越大的公司越有可能獲得標準無保留審計意見。

表7　海外背景獨立董事與審計意見

五、 穩(wěn)健性檢驗

(一) 自選擇問題

本文考察了擁有海外背景獨立董事的公司是否更可能聘請“大所”進行審計，但可能存在自選擇問題，即聘請“大所”的公司治理水平較高，引進海外背景獨立董事的可能性更大。為了控制該問題對研究結(jié)果的影響，本文采用“傾向得分匹配”方法(PSM)，我們首先按照模型(3)估算每家公司有海外背景獨立董事的propensityscore，然后為每一個有海外背景獨立董事的公司尋找propensityscore最接近的無海外背景獨立董事的公司作為對照樣本，這樣我們共得到5928個觀測樣本，重新對模型(1)、模型(2)進行回歸，結(jié)果見表8和表9中的模型(1)、模型(2)，回歸結(jié)果依然支持假設(shè)1和假設(shè)2。我們借鑒Giannetti等的研究[5]，在模型(3)中加入了各省人才引進政策(POLICY)等變量，并控制年度與行業(yè)效應(yīng)。模型如下：

OSEAS=β0+β1FSH+β2FIRST+β3STATE+β4ROA+β5SIZE+β6LEV+β7POLICY+β8POLICY×FSH+β9POLICY×STATE+β10POLICY×FIRST+ε

(3)

(二) 更加穩(wěn)健的標準誤算法

為克服異方差等問題對統(tǒng)計推斷的影響，本文應(yīng)該采取對標準誤在個體和時間上雙重聚類(cluster)調(diào)整。因此，為了得到更加穩(wěn)健的結(jié)論，文章控制行業(yè)、年度固定效應(yīng)，按公司和年度兩個維度對t統(tǒng)計量進行群(cluster)調(diào)整，回歸結(jié)果參見表8、表9中的模型(3)、模型(4)。我們看到，海外背景回歸系數(shù)顯著為正，仍然支持前文的研究結(jié)論。

(三) 剔除海外上市的公司樣本

為了排除企業(yè)由于還在海外上市而聘請海外背景獨立董事或選擇“國際四大”進行審計，我們從最初的樣本中剔除42家共195個存在海外上市的樣本公司再一次進行回歸，回歸結(jié)果仍支持假設(shè)1，具體結(jié)果略。同理，我們剔除存在海外上市的樣本公司，再一次檢驗海外背景獨立董事與審計意見的關(guān)系，仍然支持我們的假設(shè)2，回歸結(jié)果略。

表8海外背景獨立董事與審計師選擇——穩(wěn)健性檢驗

PSM(1)BIGfourPSM(2)BIGten全樣本(3)clusterBIGfour全樣本(4)clusterBIGtenOSEAS1.149***0.167***0.0616***0.0454***(8.69)(2.95)(5.85)(2.97)LAW0.0489***0.0519***-0.000102-0.0134***(4.71)(10.82)(-0.16)(-7.36)BOARD-0.02790.0314**0.002160.00747(-1.02)(2.00)(0.86)(1.64)OUT1.653-0.9530.130*0.0768(1.47)(-1.61)(1.76)(0.57)FSH3.301***0.553*0.165***0.145*(6.83)(1.75)(2.94)(1.94)FIRST-0.2850.569***0.02490.131**(-0.79)(3.12)(0.86)(2.39)GROWTH-0.759***-0.0761-0.0149***0.00845(-3.58)(-0.83)(-2.65)(0.63)LIQUID-0.276***-0.00888-0.00409***0.00411*(-4.11)(-0.70)(-4.08)(1.68)NCF1.715*0.1380.116***0.0331(1.86)(0.33)(3.12)(0.49)ROA2.617*0.409-0.0832-0.0214(1.71)(0.62)(-1.13)(-0.18)LEV-3.802***-0.529**-0.156***-0.0815(-7.13)(-2.36)(-4.42)(-1.45)SIZE1.443***0.367***0.0737***0.0638***(22.20)(11.88)(8.69)(7.17)REC0.7470.756**0.05680.205**(0.94)(2.28)(1.39)(2.18)INVENT0.0657-0.373*-0.0177-0.0614-33.37***-8.886***-1.530***-1.135***Constant(-24.48)(-14.02)(-8.87)(-4.58)1.149***0.167***0.0616***0.0454***YearFEYesYesYesYesIndustryFEYesYesYesYesProvinceFENoNoYesYesPseudoR20.3730.091LRChi21285.76***743.36***R20.1760.201F13.54***73.00***N592859281318213182

表9海外背景獨立董事與審計意見——穩(wěn)健性檢驗

PSM(1)OpinionPSM(2)Opinion全樣本(3)clusterOpinion全樣本(4)clusterOpinionOSEAS0.315*0.299*0.00770**0.00642**(1.72)(1.65)(1.97)(2.17)LAW0.0001090.002880.00120*0.00118(0.01)(0.16)(1.78)(1.30)BIGfour-0.639-0.0228**(-1.45)(-2.47)BIGten-0.236-0.00257(-1.21)(-0.73)OUT0.7590.494-0.0243-0.0267(0.41)(0.27)(-0.84)(-0.84)FSH1.3701.210-0.0122-0.0154(0.81)(0.71)(-0.52)(-0.98)FIRST0.3920.4150.001610.00140(0.64)(0.68)(0.09)(0.09)NCF2.265*2.178*-0.0283-0.0310(1.78)(1.71)(-1.02)(-1.07)ROA14.31***14.37***1.001***1.004***(11.26)(11.29)(4.98)(13.39)LEV-3.141***-3.094***-0.0393**-0.0367**(-5.34)(-5.27)(-2.24)(-2.19)SIZE0.480***0.454***0.00983***0.00828***(4.45)(4.33)(3.29)(3.34)REC-1.083-1.089-0.150**-0.151***(-1.25)(-1.26)(-2.45)(-5.02)INVENT1.923***1.903***0.109***0.109***-6.678***-6.015***(3.75)(5.94)Constant(-2.93)(-2.73)0.702***0.735***0.315*0.299*0.00770**(14.05)YearFEYesYesYesYesIndustryFEYesYesYesYesPseudoR20.3120.312LRChi2483.06***482.66***R20.1360.135F7.273***7.257***N592859281318213182

六、 研究結(jié)論

本文運用我國A股2004—2012年間非金融類上市公司的數(shù)據(jù)，研究了公司擁有海外背景獨立董事對審計師選擇及審計意見的影響，以及這些影響在不同法制環(huán)境下的差異。本文研究發(fā)現(xiàn)：擁有海外背景獨立董事的公司，更可能聘請“大所”進行年報審計，更可能獲得標準無保留意見，并且上述影響在法制較差的環(huán)境中更加顯著。本文的研究結(jié)果表明，我國海外背景獨立董事可以發(fā)揮很好的公司治理效應(yīng)，公司的審計師聘任決策是影響其公司治理效應(yīng)發(fā)揮的重要途徑。由此可見，聘請海外背景獨立董事可以提高獨立審計的有效性，它可以作為較弱的外部治理機制的一種替代。

本文從獨立董事海外背景特征這一角度展開研究，拓展了獨立董事制度發(fā)揮治理作用的途徑——審計師選擇方面的研究。外部獨立審計在當前成熟資本市場建設(shè)方面越來越重要，對企業(yè)而言，海外背景獨立董事通過影響上市公司審計決策、獲得更公允透明的審計意見提高了會計信息的有效性。海外背景獨立董事帶來了國外先進組織的管理經(jīng)驗，提高了公司治理水平，它可以作為相對較弱的外部治理機制的替代機制。對投資者而言，也為他們識別好的公司提供了幫助。公司聘請擁有海外背景獨立董事向外界傳遞了公司治理良好的信號，相對海外上市的信號作用來說，在董事會中引入來自成熟資本市場的獨立董事，預算和風險都大大降低，不用面臨更加嚴格的信息披露和監(jiān)管的要求。同時，國家大力引進海外人才產(chǎn)生了巨大的正外部性，對公司乃至國家發(fā)展產(chǎn)生了積極影響，本文的研究結(jié)論再次證明了我國政府引進海外人才政策的必要性，也為投資者決策提供了幫助。

參考文獻：

[1]FamaEF,JensenMC.Agencyproblemsandresidualclaims[J].JournalofLawandEconomics, 1983, 26(2):327-349.

[2]陳運森, 謝德仁. 網(wǎng)絡(luò)位置、獨立董事治理與投資效率[J]. 管理世界, 2013(7): 113-127.

[3]HermalinBE,WeisbachMS.Boardsofdirectorsasanendogenouslydeterminedinstitution:asurveyoftheeconomicliterature[J].EconomicPolicyReview, 2003, 9(1): 7-26.

[4]MasulisRW,WangC,XieF.Globalizingtheboardroom—theeffectsofforeigndirectorsoncorporategovernanceandfirmperformance[J].JournalofAccountingandEconomics, 2012, 53(3): 527-554.

[5]Giannetti,M,LiaoG,YuX.Thebraingainofcorporateboards:evidencefromChina[J].TheJournalofFinance, 2014,Forthcoming.

[6]王化成, 王裕, 胡靜靜,等.獨立董事的海外背景與高管薪酬契約[J]. 東南大學學報:哲學社會科學版, 2014(3): 67-75.

[7]李爽, 吳溪. 審計失敗與證券審計市場監(jiān)管[J]. 會計研究, 2002(2): 28-36.

[8]李爽, 吳溪. 改聘審計師與上市公司治理：1985—2003 年間的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 審計研究, 2006(3): 52-60.

[9]ChenCJP,SuX,WuX.Auditorchangesfollowingabig4mergerwithalocalChinesefirm:acasestudy[J].Auditing:AJournalofPracticeandTheory, 2010, 29(1): 41-72.

[10]WattsRL,ZimmermanJL.Agencyproblems,auditing,andthetheoryofthefirm:someevidence[J].JournalofLawandEconomics, 1983, 26(3): 613-633.

[11]CovalJD,MoskowitzTJ.Homebiasathome:localequitypreferenceindomesticportfolios[J].TheJournalofFinance, 1999, 54(6): 2045-2073.

[12]CovalJD,MoskowitzTJ.Thegeographyofinvestment:informedtradingandassetprices[J].TheJournalofPoliticalEconomy, 2001, 109(4): 811-841.

[13]ReeseJrWA,WeisbachMS.Protectionofminorityshareholderinterests,cross-listingsintheUnitedStates,andsubsequentequityofferings[J].JournalofFinancialEconomics, 2002, 66(1): 65-104.

[14]OxelheimL,RandoyT.Theimpactofforeignboardmembershiponfirmvalue[J].JournalofBanking&Finance, 2003, 27(12): 2369-2392.

[15]趙昌文, 唐英凱, 周靜, 等. 家族企業(yè)獨立董事與企業(yè)價值——對中國上市公司獨立董事制度合理性的檢驗[J]. 管理世界, 2008 (8): 119-126.

[16]王裕, 許年行. 財務(wù)與文化研究進展[J]. 財經(jīng)科學, 2014(10): 123-132.

[17]張敏, 馮虹茜, 張雯.機構(gòu)持股、審計師選擇與審計意見[J].審計研究, 2011(6): 82-88.

[18]樊綱，王小魯，朱恒鵬. 中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進程2011年報告[M]. 北京：經(jīng)濟科學出版, 2011.

[責任編輯：劉茜]

[收稿日期]2015-10-10

[基金項目]國家社會科學基金青年項目(12CGL032)

[作者簡介]王裕(1986—)，女，山東章丘人，中國人民大學博士后流動站、中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司博士后科研工作站在站博士后，博士，從事公司財務(wù)與公司治理研究；任杰(1988—)，女，山東濰坊人，中國人民大學商學院博士研究生，從事公司金融研究。

[中圖分類號]F239.43

[文獻標識碼]A

[文章編號]1004-4833(2016)04-0040-10

Independent Directors with Foreign Experience,Auditor Choice and Audit Opinion

WANG Yu1, 2, REN Jie3

(1. Post-doctoral Research Station, Renmin University, Beijing 100872, China;2. Post-doctoral Scientific Research Station, China Cinda Asset Management Co., Ltd, Beijing 100031, China;3. School of Business, Renmin University, Beijing 100872, China)

Abstract:Using the data of Chinese A-share listed companies, this paper analyzes the influence of independent directors with foreign experience on the choice of auditors and audit opinions. The results show that firms are more likely to employ big audit firms and get clear opinion when firms employ independent directors with foreign experience. Where law protection is weak, the influence of above is stronger. Even when self-selection problems are controlled, the conclusion is still correct. This paper conceals that independent directors with foreign experience can improve the governance environment of auditing, as well as enhancing the level of corporate governance. Independent director with foreign experience is a substitute governance mechanism to outside governance such as law.

Key Words:independent director; auditor choice; audit opinion;audit quality; corporate governance； independent audit