摘要：本文依據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)，選取我國深圳證券交易所的民營上市公司為研究對(duì)象，以其2012—2014年數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資成本中的債務(wù)融資成本和權(quán)益融資成本的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并引入審計(jì)師選擇作為調(diào)節(jié)變量，研究其對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明：我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成負(fù)相關(guān)，與權(quán)益融資成本負(fù)相關(guān)，審計(jì)師選擇會(huì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：民營上市公司；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；債務(wù)融資成本；權(quán)益融資成本

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）001-000-04

改革開放后，我國民營企業(yè)飛速發(fā)展，但也遇到了一些問題，如發(fā)展環(huán)境欠佳、管理水平較低，融資成本過高，使得民營企業(yè)融資規(guī)模及盈利水平受到一定影響。而會(huì)計(jì)信息可以反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和償債情況，也是債權(quán)人考察債務(wù)人綜合狀況的重要標(biāo)準(zhǔn)。會(huì)計(jì)信息是債權(quán)人了解債務(wù)人的最主要的途徑，對(duì)促進(jìn)其發(fā)展發(fā)揮著十分積極的作用，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息是外界了解債務(wù)人的重要途徑，同時(shí)也是確定債務(wù)資本成本的重要參考指標(biāo)。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則是會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)的重要原則，也是會(huì)計(jì)信息的重要質(zhì)量指標(biāo)，目前研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性主要集中在：驗(yàn)證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因、影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的因素、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量方法，而研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的開始時(shí)間較晚且相對(duì)比較少。近來研究認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于公司治理、股權(quán)融資、債務(wù)融資、投資效率等方面都起著重要的作用。

鑒于此，本文以我國深圳證券交易所民營上市公司為研究對(duì)象，以其2012—2014年數(shù)據(jù)為樣本，通過研究我國民營上市公司中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和融資成本中債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的關(guān)系，探討會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)融資成本的影響，并深入研究不同影響因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資成本關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。為改善我國民營上市公司融資環(huán)境，降低融資成本從而提高企業(yè)績效提出具有實(shí)踐意義的建議，以促進(jìn)我國民營上市公司更健康發(fā)展。

一、文獻(xiàn)綜述

基于不同視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資成本的關(guān)系研究

（一）基于債務(wù)資金來源視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的關(guān)系研究

Ahmed等（2002）以標(biāo)準(zhǔn)普爾的債務(wù)評(píng)級(jí)替代債務(wù)資本成本變量，在消除公司債務(wù)成本的其他影響因素后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能減少股東和債權(quán)人對(duì)股利分配政策的分歧，提高市場(chǎng)交易效率，減少公司的債務(wù)成本。Beatty（2002，2008）指出企業(yè)在和銀行簽訂債務(wù)契約時(shí)，若保留更多的會(huì)計(jì)靈活性，就要付出更高的借貸成本。相反，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性減少企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的彈性，可以讓企業(yè)獲得更低利率的貸款。

王璇 （2013）分析了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素與經(jīng)濟(jì)后果，認(rèn)為增強(qiáng)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，會(huì)減少公司債務(wù)成本。張?zhí)煳?、郝東洋（2011）運(yùn)用應(yīng)計(jì)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量指標(biāo)，探討會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)融資的作用，以銀行為主的債權(quán)人從自身利益出發(fā)，讓上市公司提交更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；且銀行給予穩(wěn)健性較高的上市公司較低的貸款利率。

（二）基于權(quán)益資金來源視角下會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的關(guān)系研究

Lara，Osraa和Penalva （2006）運(yùn)用多種計(jì)量方法組合來檢驗(yàn)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，結(jié)論說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能減少公司的權(quán)益資本成本。Penalva、Lara和Osma（2006）通過組合的方式分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響，發(fā)現(xiàn)兩者存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Li（2009）從國家層面運(yùn)用Basu（1997）模型分析了條件穩(wěn)健性對(duì)公司事前權(quán)益成本的影響，消除法律制度與證券法規(guī)等差異后，發(fā)現(xiàn)它們有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

張宏亮（2009） 指出公司披露穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，能減少契約方的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)會(huì)對(duì)此給予定價(jià)，反映為減少公司權(quán)益資本成本。張圣利（2012） 指出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性利于減少公司權(quán)益資本成本，且機(jī)構(gòu)持股比例高的公司更顯著。

吳順祥和張長海（2012）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但國有所有權(quán)會(huì)減弱前者對(duì)后者的降低作用。

綜上所述，目前國內(nèi)外學(xué)者采用規(guī)范和實(shí)證研究方法對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及其影響進(jìn)行了深入研究。對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究主要關(guān)注其存在原因、計(jì)量方法以及影響因素。而對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的研究較少，在實(shí)證方面這些研究主要集中于對(duì)所有上市企業(yè)的研究，極少單獨(dú)研究民營企業(yè)。對(duì)企業(yè)的影響也主要集中于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的關(guān)系研究，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的相關(guān)關(guān)系研究較少，且結(jié)論不統(tǒng)一。為此本文以我國民營上市公司為研究對(duì)象，研究其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資成本中債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的關(guān)系，同時(shí)選取審計(jì)師選擇作為調(diào)節(jié)變量，研究其對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

二、模型設(shè)定、變量選擇和數(shù)據(jù)說明

根據(jù)現(xiàn)有相關(guān)研究及我國實(shí)際情況，本文選取2012-2014年深圳證劵交易所民營上市企業(yè)作為樣本來研究，并特意剔除有影響的特殊樣本，包括：ST企業(yè)（其中包含*ST）、金融類民營上市企業(yè)、數(shù)據(jù)缺陷的民營上市企業(yè)。本文剔除以上特殊樣本及其他不符合要求的樣本，最后得到2012年至2014年的樣本數(shù)一共486個(gè)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和分析

1.民營上市公司融資成本變量的描述性統(tǒng)計(jì)和分析

運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)本文被解釋變量融資成本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示：

表2分別體現(xiàn)我國深交所民營上市公司2012年、2013年、2014年及這三年整體債務(wù)融資成本與權(quán)益融資成本的情況。三年債務(wù)融資成本變化范圍在-0.016-0.843之間，標(biāo)準(zhǔn)差為0.125；權(quán)益融資成本變化范圍在0.00015-0.098之間，標(biāo)準(zhǔn)差為0.011，表明本文所選樣本離散程度較小。債務(wù)融資成本中，部分出現(xiàn)負(fù)值，說明在我國民營上市公司中這部分企業(yè)可能存在債務(wù)利息收入而沒有債務(wù)利息支出，或者可能債務(wù)利息收入大于債務(wù)利息支出。

2.民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性變量描述性統(tǒng)計(jì)和分析

由上表結(jié)果來看，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平CON的平均值為0.013，大于0，標(biāo)準(zhǔn)差也較小，反映國內(nèi)深交所民營上市公司中，非經(jīng)營性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目大部分是負(fù)數(shù)。這從應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的視角驗(yàn)證了我國存在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，并逐步變成我國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的基本特征。CON最小值為-0.224，表明在我國民營上市公司中，有部分產(chǎn)生比較激進(jìn)的財(cái)務(wù)報(bào)告，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則并沒有被全部遵循。

3.其它變量的描述性統(tǒng)計(jì)和分析

審計(jì)師選擇均值為0.525，說明在選用的民營上市公司樣本中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所排在前十的占52.5%，標(biāo)準(zhǔn)差均在0.5及以下，說明所選民營上市公司審計(jì)師的選擇和CEO權(quán)力比較穩(wěn)固，沒有發(fā)現(xiàn)差異較大的異常數(shù)據(jù)，極大地提高了分析結(jié)果的可靠性。

（二）相關(guān)性分析

對(duì)我國深交所民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和融資成本的關(guān)系進(jìn)行回歸分析之前，本文通過變量間簡單線性關(guān)系初步判斷了被解釋變量、解釋變量和各控制變量之間的簡單線性相關(guān)關(guān)系。

通過表5可知，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本、權(quán)益融資成本存在明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)各是-0.198、-0.209，都通過顯著性檢驗(yàn)，說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本有負(fù)相關(guān)關(guān)系。即我國深交所民營上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)降低融資成本。

審計(jì)師選擇、公司規(guī)模、資產(chǎn)收益率、公司成長性，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與融資成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率與融資成本呈正相關(guān)關(guān)系，此結(jié)論與國內(nèi)有關(guān)文獻(xiàn)研究結(jié)果基本一致。此外，解釋變量間相關(guān)系數(shù)都小于0.5，說明解釋變量之間無多重共線性存在。

（三）多元線性回歸分析

本文把債務(wù)融資成本、權(quán)益融資成本作為回歸分析中的被解釋變量，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為解釋變量，審計(jì)師選擇作為調(diào)節(jié)變量，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，對(duì)我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的關(guān)系進(jìn)行研究，回歸分析2012至2014三年數(shù)據(jù)。

1.模型1與模型2實(shí)證分析結(jié)果

本文分別對(duì)我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)性與債務(wù)融資成本，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行回歸分析，結(jié)果匯總?cè)绫?：

模型1驗(yàn)證的是我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的關(guān)系。由表6可得，R方是0.188，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。W統(tǒng)計(jì)量是107.84，通過W檢驗(yàn)，表明回歸模型的整體顯著性比較滿意。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的系數(shù)為-0.3037，1%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)，反映我國民營上市公司中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有能夠降低債務(wù)融資成本的作用，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，其債務(wù)融資成本卻越低。

模型2驗(yàn)證的是我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的關(guān)系。由表6可得，R方是0.232，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。F統(tǒng)計(jì)量是19.28，通過F檢驗(yàn)，表明回歸模型的整體顯著性比較滿意。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益融資成本的系數(shù)為-0.025，且在1%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)，表明在我國民營上市公司中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本負(fù)相關(guān)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，權(quán)益融資成本會(huì)越低。

在模型1和模型2中，控制變量公司規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性與債務(wù)融資成本呈負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與債務(wù)融資成本呈正相關(guān)，控制變量中的公司規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)收益率和權(quán)益融資成本表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益融資成本表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系，這和有關(guān)文獻(xiàn)所得結(jié)論大體相同。

2.模型3-1與模型3-2實(shí)證分析結(jié)果

為檢驗(yàn)審計(jì)師選擇對(duì)我國民營上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和融資成本關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本文對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和審計(jì)師選擇的交互項(xiàng)進(jìn)行多元線性回歸，其結(jié)果匯總?cè)绫?：

通過表7可得，模型3-1的R方是0.211，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。W統(tǒng)計(jì)量是117.22，通過W檢驗(yàn)，表明回歸模型的整體顯著性比較滿意。在模型3-1中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與審計(jì)師選擇的交互項(xiàng)系數(shù)是-0.449，在1%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)。表明在我國的民營上市企業(yè)中，審計(jì)師選擇對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本有加強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即選擇的審計(jì)師所在的會(huì)計(jì)事務(wù)所排名越靠前，越能增強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

模型3-2的R方是0.245，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。F統(tǒng)計(jì)量是14.7，通過F檢驗(yàn)，表明回歸模型的整體顯著性較好。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與審計(jì)師選擇交互項(xiàng)系數(shù)為-0.023，且在10%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)。選擇的審計(jì)師所在的會(huì)計(jì)事務(wù)所排名越靠前，越能增強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)語

本文采用2012-2014年深圳證劵交易所民營上市企業(yè)作為樣本來研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，在我國民營上市公司中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能減少債務(wù)融資成本，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，則債務(wù)融資成本越低。同樣，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，權(quán)益融資成本也越低。通過加入調(diào)節(jié)變量的分析，發(fā)現(xiàn)在我國民營上市公司中，選擇的審計(jì)師所在的會(huì)計(jì)師事務(wù)所排名越靠前，其審計(jì)師聲譽(yù)越好，越能給投資者帶來好的、積極的信號(hào)，從而降低公司融資成本，且審計(jì)師所在會(huì)計(jì)師事務(wù)所排名越前，這種增強(qiáng)作用就越明顯。因此，本文的研究對(duì)我國中小企業(yè)的融資及發(fā)展有一定的指導(dǎo)意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙瑞笑.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果分析[J].財(cái)會(huì)金融，2013（13）.

[2]王璇.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響因素及經(jīng)濟(jì)后果研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（5）.

[3]劉嫦，袁琳.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果研究——基于公司再貸款業(yè)務(wù)視角[J].財(cái)會(huì)月刊，2010（18）.

[4]郝東洋，張?zhí)煳?股利政策沖突、穩(wěn)健會(huì)計(jì)選擇與公司債務(wù)成本[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2011（2）.

[5]劉運(yùn)國，吳小蒙，蔣濤.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2010（1）：43-50.

[6]施繼坤.內(nèi)部控制鑒證、審計(jì)師聲譽(yù)與權(quán)益資本成本——基于2009- 2010 年A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)分析[J].云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（4）.

[7]孫新憲，田利軍.審計(jì)意見與銀行貸款續(xù)新決策關(guān)系研究[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2010（3）：48-53.

作者簡介：楊小姣（1989-），廣西桂林人，欽州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助教，主要從事企業(yè)管理、財(cái)務(wù)管理研究。