我國(guó)企業(yè)的融資困境及對(duì)策研究

秦詩音

摘 要：我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展中，對(duì)能源的需求量大，僅靠傳統(tǒng)能源不能完成我國(guó)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，開發(fā)新能源已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要的一步。本文首先分析新能源企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，闡述我國(guó)新能源企業(yè)的融資困境并找出融資困難的原因；其次以華銳風(fēng)電例，分析其融資過程，并從中獲得啟示；最后從企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面提出解決我國(guó)新能源企業(yè)融資困難的建議，企業(yè)外部的建議包括政府政策和金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，企業(yè)內(nèi)部包括不斷完善財(cái)務(wù)制度等建議。

關(guān)鍵詞：新能源企業(yè) 融資瓶頸 對(duì)策建議

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）01（a）-021-03

中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，對(duì)能源的需求不斷增長(zhǎng)，是新能源需求大國(guó)。對(duì)傳統(tǒng)能源的高消費(fèi)帶來的能源枯竭、環(huán)境污染等問題日益嚴(yán)重，這就需要我們不斷開發(fā)新能源，發(fā)展清潔能源，逐步從對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴中擺脫出來。與傳統(tǒng)能源項(xiàng)目相比較，新能源的項(xiàng)目具有資本密集型的特點(diǎn)，企業(yè)在各個(gè)發(fā)展階段都需要大量資金的投入，尤其在研究開發(fā)與投入建設(shè)階段。因此新能源企業(yè)的資金是否充沛，關(guān)系到是否能夠投資建設(shè)以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)。目前，我國(guó)新能源企業(yè)在發(fā)展過程中多次遇到融資困難問題，本文闡述了我國(guó)新能源企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀并找出融資困難的原因，通過對(duì)案例的探究，提出解決融資困境的建議，旨在讓人們進(jìn)一步了解新能源產(chǎn)業(yè)和我國(guó)新能源企業(yè)融資現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)新能源企業(yè)來說也具有借鑒意義。

1 我國(guó)新能源企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

新中國(guó)成立六十多年來，尤其是改革開放以來，我們國(guó)家的新能源產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平以及應(yīng)用范圍上，都獲得了突破性的發(fā)展，為新能源企業(yè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，新能源企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過程中一股不容忽視的力量。新能源發(fā)展的下一步是不斷推進(jìn)新能源技術(shù)創(chuàng)新成果的商品化，大力發(fā)展我國(guó)核電、風(fēng)電以及太陽能等。據(jù)了解，我國(guó)新能源在2006年～2010年年利用量總計(jì)30000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占當(dāng)年總能源消費(fèi)的9.6%（丁吉林和連希蕊，2012）。表1是2008年我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模與全球新能源規(guī)模的對(duì)比情況。

近五年來，我國(guó)新能源開發(fā)和利用范圍更廣，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度更快。我國(guó)新能源的資源豐富，可供開發(fā)量大，據(jù)估計(jì)在目前的技術(shù)水平下，中國(guó)新能源可以獲得的資源總量約46億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，相當(dāng)于2000年全國(guó)能源消費(fèi)總量的3.6倍，加之我國(guó)新能源市場(chǎng)廣闊，需求量大使新能源企業(yè)不僅在數(shù)量上明顯增多，而且在規(guī)模上也不斷擴(kuò)大。

雖然我國(guó)新能源企業(yè)擴(kuò)大迅速，但是新能源從興起到現(xiàn)在時(shí)間短，一些影響發(fā)展的因素并未解決，其中有技術(shù)、市場(chǎng)以及政策的因素，也有金融方面的問題。新能源項(xiàng)目總投資規(guī)模龐大，投資回收期長(zhǎng)、技術(shù)不成熟、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)使新能源企業(yè)在融資過程中多次遇到融資困境，主要是資本供給與需要方面未匹配，致使項(xiàng)目不能順利進(jìn)行。

2 我國(guó)新能源企業(yè)的融資困境及原因分析

2.1 我國(guó)新能源企業(yè)的融資困境分析

我國(guó)新能源企業(yè)相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家起步較晚，加之市場(chǎng)條件不成熟，融資遇到困境，阻礙了新能源企業(yè)的健康發(fā)展。融資困難一方面是，融資方式相對(duì)于其他國(guó)家較單一，多依賴銀行貸款、上市融資、債券融資等，對(duì)產(chǎn)業(yè)基金、信托基金以及融資租金融資方式應(yīng)用較少；并且，我國(guó)商業(yè)銀行更愿意將資金投放在國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)較好的大型企業(yè)，大型企業(yè)盈利能力強(qiáng)，償還借款能力就強(qiáng)，投資于我國(guó)新能源企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，所以，新能源企業(yè)很難從銀行獲得借款（李宗燕，2014）；另一方面，行業(yè)和規(guī)模不同的企業(yè)融資待遇是有差別的（李彬，2010）。規(guī)模較大、資金雄厚的企業(yè)以及國(guó)有企業(yè)會(huì)受到國(guó)內(nèi)銀行以及投資者的青睞，相反對(duì)于主要依賴外源融資的中小型企業(yè)以及民營(yíng)企業(yè)卻很難得到資金支持。例如，大型國(guó)有企業(yè)的非抵押貸款利率約5%，中小型企業(yè)的貸款利率是大型企業(yè)的3倍以上；而某些企業(yè)在民間籌集的短期拆借貸款成本會(huì)更高，日利率通常為0.2%～0.6%，年化后利率更是高達(dá)50%～150%（王杰，2011）。融資成本高也制約著新能源企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.2 我國(guó)新能源企業(yè)融資困難的原因

2.2.1 新能源企業(yè)缺乏核心技術(shù)

新能源是資本以及技術(shù)雙密集型企業(yè)，一方面不斷需要資金的投入保障其建設(shè)及后期運(yùn)營(yíng)正常運(yùn)營(yíng)，另一方面需要技術(shù)的支持，核心技術(shù)代表了企業(yè)實(shí)力，企業(yè)專有技術(shù)還可以作為企業(yè)無形資產(chǎn)增加企業(yè)的價(jià)值。在新能源企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，可以以無形資產(chǎn)做抵押或擔(dān)保提升企業(yè)融資能力，籌集更多的資金。但是，目前，我國(guó)新能源企業(yè)與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，技術(shù)上還存在很大差距，且多依靠外國(guó)技術(shù)，關(guān)鍵技術(shù)的研究沒有取得突破（孫愛玲和吳紅巖，2013）。我國(guó)新能源企業(yè)的產(chǎn)品主要面向是國(guó)外市場(chǎng)，原料也大多依賴進(jìn)口，現(xiàn)在每個(gè)國(guó)家都很重視新能源的開發(fā)和利用，重視國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，一旦輸出國(guó)對(duì)我國(guó)新能源產(chǎn)品進(jìn)行貿(mào)易抵制，我國(guó)新能源企業(yè)將受到很大影響。缺乏關(guān)鍵技術(shù)，我國(guó)新能源企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上擁有定價(jià)的權(quán)利低，沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，阻礙了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.2.2 新能源企業(yè)財(cái)務(wù)制度不完善

我國(guó)大部分新能源企業(yè)無論是從規(guī)模、資金上還是從人才、內(nèi)部控制以及財(cái)務(wù)制度上都無法與大型傳統(tǒng)能源企業(yè)相比。我國(guó)新能源企業(yè)中有超過50%的民營(yíng)企業(yè)，大多企業(yè)財(cái)務(wù)制度不完善，一些企業(yè)甚至采用家族式管理，決策系統(tǒng)也不健全，僅依靠領(lǐng)導(dǎo)者來主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。一旦領(lǐng)導(dǎo)者決策失誤，后果不堪設(shè)想，決定著企業(yè)的生死存亡。曾乘著國(guó)家政策的東風(fēng)，華銳風(fēng)電從兩千萬的“小企業(yè)”變成了市值近千億元的風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)的行業(yè)巨頭，可是目前卻遇到裁員、做假、官司等問題，風(fēng)波不斷。如果新能源企業(yè)財(cái)務(wù)制度不完善，投資者和金融機(jī)構(gòu)對(duì)其采取謹(jǐn)慎態(tài)度，便會(huì)降低企業(yè)的融資能力及效率，影響企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。

2.2.3 新能源企業(yè)獲利能力低

目前，我國(guó)新能源產(chǎn)品由于研發(fā)費(fèi)用科學(xué)技術(shù)等方面投入的資金量大，新能源產(chǎn)品價(jià)格普遍較高，不能與已經(jīng)形成規(guī)模的傳統(tǒng)能源商品相比。例如新能源汽車，由于產(chǎn)量小，電池成本仍較高，總體價(jià)格較貴，高于普通轎車。雖然政府給予新能源汽車企業(yè)很多補(bǔ)貼政策和資金支持，但是在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上并沒有很大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，我國(guó)其他新能源企業(yè)亦是如此。新能源企業(yè)要想取代傳統(tǒng)能源企業(yè)，必須突破技術(shù)限制，降低產(chǎn)品成本、克服自身缺陷，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)占有率。

3 我國(guó)新能源企業(yè)的融資案例分析

3.1 華銳風(fēng)電公司概況

華銳風(fēng)電科技（集團(tuán)）股份有限公司，是中國(guó)自主開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售適應(yīng)全球風(fēng)能資源和環(huán)境條件的大型陸地、海洋和風(fēng)電機(jī)組的專業(yè)化高新技術(shù)企業(yè)。在我國(guó)風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)，華銳風(fēng)電自成立以來完成了多個(gè)第一和奇跡。雖然華銳在2011年開始出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、利潤(rùn)減少以及因訴訟、造假等問題而名譽(yù)受損的問題，但華銳在我國(guó)風(fēng)電行業(yè)取得的成就不能忽視。華銳在短短幾年內(nèi)發(fā)展成我國(guó)風(fēng)電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，又在短短幾年內(nèi)衰落，其中有很多值得后來人借鑒的的地方，故本文選擇華銳風(fēng)電作為案例。

3.2 華銳風(fēng)電融資過程

3.2.1 華銳風(fēng)電初創(chuàng)時(shí)期（2006年～2009年）

華銳風(fēng)電在成立初期最主要的融資方式是自有資金、銀行借款以及風(fēng)險(xiǎn)投資。華銳風(fēng)電于2006成立，分兩次向公司注入資金，第一次注入資金0.2億元，第二次0.8億元，注冊(cè)資本共計(jì)1億元人民幣。在后期擴(kuò)大生產(chǎn)過程中不斷注資，于2009年9月16日注冊(cè)資本增加到9億元。

華銳風(fēng)電在成立初期，技術(shù)上的不確定性、企業(yè)制度的不成熟以及市場(chǎng)前景的不可預(yù)見性，使許多銀行對(duì)華銳風(fēng)電是否貸款持觀望態(tài)度，因而華銳風(fēng)電在2006年～2008年沒有商業(yè)銀行貸款支持其發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資公司是把所掌管的資金有效地投入富有盈利潛力的高科技企業(yè)，并通過后者上市或被并購(gòu)而獲取資本報(bào)酬的企業(yè)。2008年華銳風(fēng)電就以22%的市場(chǎng)份額超過風(fēng)電行業(yè)的龍頭企業(yè)金風(fēng)科技，步入盛世快車道的華銳風(fēng)電，受到到很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司的青睞。華銳風(fēng)電在這一時(shí)期排名前十位的股東大多是風(fēng)險(xiǎn)投資公司，足以看出華銳風(fēng)電在此時(shí)的發(fā)展前景。

3.2.2 華銳風(fēng)電擴(kuò)張階段（2010年～2011年）

華銳風(fēng)電在2008年后迅速擴(kuò)大規(guī)模，公司規(guī)模的擴(kuò)大離不開資金的支持，因此，華銳風(fēng)電在這一階段利用更多的融資方式，融資數(shù)量也急劇增加。華銳風(fēng)電加大與商業(yè)銀行的合作程度，與很多國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，增加了授信額度，截至2010年底，華銳風(fēng)電已總共取得全部授信額度達(dá)2125900萬元人民幣家金融機(jī)構(gòu)簽署了意向性協(xié)議，授信數(shù)量達(dá)3193000萬元人民幣和650000萬美元。表2是華銳風(fēng)電2009年～2011年三年銀行借款的變化情況。

從表2可以看出由于華銳風(fēng)電采取快速擴(kuò)張戰(zhàn)略，為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，這三年期間銀行借款不斷增加，2010年銀行借款是2009年的近12倍。2009年華銳風(fēng)電借款少，利息支出少于利息收入，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，所以利息保障倍數(shù)也呈負(fù)數(shù)，在之后兩年間隨著銀行借款的增加利息支出增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為正，利息保障倍數(shù)足夠大，表明華銳風(fēng)電的有足夠的資金償還利息，償債壓力小。同時(shí)，華銳風(fēng)電想依靠資本市場(chǎng)短期的輸血促使企業(yè)的蛋糕迅速做大，選擇在資本市場(chǎng)上市，上市當(dāng)天股票價(jià)格就達(dá)90元。上市當(dāng)年，華銳風(fēng)電在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額16.7%，排名第二，該年新增裝機(jī)容量2939MW，累計(jì)裝機(jī)容量12977MW。

2011年，華銳風(fēng)電掛牌成功后，選擇發(fā)行公司債券繼續(xù)融入資本，共籌集資本28億元，其中近90%用于償還先前的銀行借款，10%當(dāng)作公司流動(dòng)資金使用。華銳風(fēng)電通過發(fā)行公司債券，為公司的發(fā)展引入了新的資金，擴(kuò)寬了融資渠道，有效降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.3 華銳風(fēng)電受阻階段（2012年至今）

華銳風(fēng)電由于2011年度會(huì)計(jì)差錯(cuò)問題被證監(jiān)會(huì)立案，公司形象受損。通常來說，銷售產(chǎn)品的貨款、從銀行取得的借款和上市融資等是華銳風(fēng)電的主要資金來源，此時(shí)，三種融資方式都無法使用的華銳風(fēng)電寸步難行。2013年以來，華銳銀行借款的余額清零，1月～9月沒有增加一筆銀行借款，已有的銀行授信也不能使用；2014年華銳風(fēng)電收回的銷售貨款與2013年相比減少近100000萬元，計(jì)242100萬元；因銷售量減少及被供應(yīng)商訴訟等原因使資本市場(chǎng)融資也受到影響，不能使用。3.3 華銳風(fēng)電帶來的啟示

華銳風(fēng)電由盛轉(zhuǎn)衰的原因包括外部國(guó)家宏觀政策以及產(chǎn)業(yè)政策等外部原因，也包括公司決策與財(cái)務(wù)制度不完善等內(nèi)部原因。風(fēng)電行業(yè)在發(fā)展過程中，國(guó)家政策一直處于舉足輕重的位置，政策對(duì)一個(gè)行業(yè)的影響幾乎是瞬間性的，任何戰(zhàn)略都無法招架，華銳風(fēng)電也難以幸免。華銳風(fēng)電在2006年～2010年借著優(yōu)惠價(jià)格、融資支持、稅收優(yōu)惠與專項(xiàng)補(bǔ)貼等利好的國(guó)家政策下迅速發(fā)展起來，而2007年后國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)逐漸收縮、國(guó)家政策轉(zhuǎn)變的大宏觀環(huán)境下，華銳風(fēng)電2011年?duì)I業(yè)收入下降近五成，與2009年的收入幾乎相等，這意味著華銳風(fēng)電在2010年～2011年沒有任何發(fā)展，而且耗用了企業(yè)大部分的資源卻未能得到想匹配的利益。

華銳風(fēng)電由盛轉(zhuǎn)衰的內(nèi)部原因之一是決策制度的不完善。華銳風(fēng)電在國(guó)家宏觀政策轉(zhuǎn)變的情況下依舊選擇了激進(jìn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，此時(shí)行業(yè)收縮，競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)入白熱化，華銳應(yīng)積極調(diào)整戰(zhàn)略，養(yǎng)精蓄銳，而不是繼續(xù)擴(kuò)張。急速擴(kuò)張戰(zhàn)略使華銳風(fēng)電資產(chǎn)負(fù)債都迅速增加，處于激烈和白熱化全面競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)電市場(chǎng)環(huán)境下并沒有使華銳風(fēng)電獲得相應(yīng)的利潤(rùn)與效益，反而使華銳風(fēng)電費(fèi)用成本增加，業(yè)務(wù)減少，利潤(rùn)下降，造成華銳風(fēng)電經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困境。

造成華銳風(fēng)電失敗的另一個(gè)原因是公司財(cái)務(wù)制度建設(shè)不完善，沒有樹立現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理“現(xiàn)金是王，資金時(shí)間價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”三大觀念。華銳風(fēng)電財(cái)務(wù)決策的失誤體現(xiàn)在三方面，一是在現(xiàn)金流短缺的情況下依舊選擇激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，說明企業(yè)管理者沒有重視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，以至于2010年華銳風(fēng)電出現(xiàn)十幾億的現(xiàn)金流缺口，為以后的的財(cái)務(wù)困難埋下隱患；二是體現(xiàn)在忽視應(yīng)收賬款的管理，在銷售款出現(xiàn)回款困難時(shí)，沒有積極地收回應(yīng)收賬款；三是華銳風(fēng)電在2011年舉債55億元經(jīng)營(yíng)時(shí)，并沒有好好利用這筆資金，沒有改變經(jīng)營(yíng)模式，使這些現(xiàn)金也變成了收不回來的應(yīng)收賬款。

4 解決我國(guó)新能源企業(yè)融資困難的建議

新能源企業(yè)從投入建設(shè)、技術(shù)研發(fā)到后續(xù)存續(xù)都需要大量的資金投入，如果新能源企業(yè)資金不能及時(shí)到位，則不利于新能源企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文認(rèn)為，解決新能源企業(yè)的融資困境應(yīng)從新能源企業(yè)內(nèi)部以及外部金融市場(chǎng)兩方面入手。一方面，企業(yè)自身必須完善財(cái)務(wù)制度，合理融資，降低融資成本，控制風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；新能源企業(yè)應(yīng)不斷提高自主創(chuàng)新能力，加大對(duì)科技研發(fā)的投入，走自主技術(shù)路線。另一方面，新能源企業(yè)作為21世紀(jì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展必須得到相應(yīng)金融行業(yè)的支持，因此，必須完善金融市場(chǎng)，充分發(fā)揮并放大傳統(tǒng)融資方式的作用，創(chuàng)新融資方式擴(kuò)展融資渠道，將有助于新能源企業(yè)克服融資瓶頸，健康發(fā)展。

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