劉娜

摘 要：隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，為了適應我國現(xiàn)有發(fā)展需求，供給側(cè)改革應運而生，且“去杠桿”是這其中的核心環(huán)節(jié)，而針對本身融資較困難的中小企業(yè)，缺乏去杠桿基礎，“去杠桿”無疑會加劇其融資難現(xiàn)狀。本文針對“去杠桿”對中小企業(yè)融資的影響，提出相應的解決對策，從而更好地推動供給側(cè)改革的實施。

關鍵詞：“去杠桿” 中小企業(yè)融資 影響 解決對策

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）10（b）-030-02

國務院于2016年10月出臺了《國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，自此之后“企業(yè)杠桿率”成為政府和社會各界密切關注的話題。2017年全國經(jīng)濟體制改革工作會議召開，會議指出，要積極穩(wěn)妥去杠桿，將降低杠桿率作為首要任務，加大企業(yè)存量資產(chǎn)的使用效率，促進部分資產(chǎn)向證券化轉(zhuǎn)變，注重多層次資本市場發(fā)展，完善企業(yè)特別是國有企業(yè)杠桿管理，將企業(yè)負債控制到合理范圍之內(nèi)。

我國企業(yè)之所以杠桿率過高，主要有以下三個特征：一是結(jié)構特征，在我國社會結(jié)構中，企業(yè)杠桿率較政府、人民要高；二是行業(yè)特征，一些傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)杠桿率相對于新興產(chǎn)業(yè)的杠桿率較高；三是企業(yè)特征，國有企業(yè)大多通過銀行借款籌資，負債率、杠桿率高，但中小企業(yè)由于向銀行借款受限較多，審批嚴格，杠桿率相對較低。

我國現(xiàn)行經(jīng)濟改革的重要關注點是供給側(cè)結(jié)構性改革，而“去杠桿”是其中的關鍵環(huán)節(jié)?！叭ジ軛U”即降低杠桿率，是指金融機構或市場減少使用杠桿，償還之前通過各種方式借到的款項從而減少負債。然而中小企業(yè)的融資條件在社會融資總規(guī)模中本身就差于國有企業(yè)，因此，融資難問題在中小企業(yè)之中再次顯現(xiàn)，推進“去杠桿”改革，對于原本處于融資弱勢的中小企業(yè)無疑是雪上加霜。

1 “去杠桿”對中小企業(yè)融資的影響

1.1 統(tǒng)一化“去杠桿”的連帶效應

國有企業(yè)、地方政府等高負債率主體，采取如清償債務等去杠桿措施，整個市場也受到影響，市場流動性放緩，資產(chǎn)價格下降，隨之，中小企業(yè)就會陷入“債務通縮”危機。同時，資本與流動性的下降也會使得銀行縮減放貸額度，甚至會影響一些財務良好狀況、無需減債的中小企業(yè)，從而使部分中小企業(yè)融資受限。因此，中小企業(yè)會在去杠桿的進程中轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C的間接受害者，從而對部分實體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。

1.2 金融機制非正?；?，中小企業(yè)缺失去杠桿基礎

作為市場主要參與者的中小企業(yè)，其對利率反映是較為敏感的，同時杠桿能夠起到放大作用。因此，中小企業(yè)將會在經(jīng)濟形勢下行、經(jīng)營狀況欠佳的情況下主動“去杠桿”，然而，并不是真正市場主體的國企等“預算軟約束部門”，對利率卻不敏感，有近乎無限的資金需求，結(jié)果一路加杠桿促成今日之高杠桿現(xiàn)象。此外，我國的金融機制發(fā)展出現(xiàn)扭曲，造成資源錯配，一部分有著政府背景的國有企業(yè)，對國家經(jīng)濟貢獻小，占用著大量資源，生產(chǎn)效率低下。同時中小企業(yè)的生存發(fā)展受限，導致中小企業(yè)資金來源獲取渠道受阻，杠桿利用效率低，沒有去杠桿的良好基礎。

1.3 外部經(jīng)濟環(huán)境壓力

國家推行供給側(cè)結(jié)構性改革，在“去杠桿”的大環(huán)境下，伴隨著結(jié)構轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟發(fā)展趨于平緩，外部環(huán)境為中小企業(yè)的發(fā)展帶來壓力，因此對中小企業(yè)提出更多要求，促使其加強風險管控、提高自身經(jīng)營能力。對中小企業(yè)來說，先天優(yōu)勢不足，致使其融資渠道受阻，市場所帶來的風險極易從財務風險進一步向融資風險轉(zhuǎn)化。在此情況之下，更需要中小企業(yè)提高自身管理水平，嚴格把控企業(yè)風險，行之有效地進行財務規(guī)劃與預算，但這些方面卻是中小企業(yè)的軟肋，部分中小企業(yè)依然會出現(xiàn)資金運轉(zhuǎn)困難和經(jīng)營業(yè)績下滑的慘象，造成了融資再次受限的結(jié)果。

1.4 中小企業(yè)融資難度再次顯現(xiàn)

中小企業(yè)融資渠道狹窄、融資難已是不爭的事實。其在初創(chuàng)階段，主要依靠內(nèi)部融資和民間資本借貸為主，此時的企業(yè)規(guī)模小、信息相對閉塞，財務制度也不完善，較難取得外部借款，資產(chǎn)負債率極低，不存在去杠桿的基礎。而在成長階段，企業(yè)規(guī)模擴大，隨著企業(yè)制度的逐步完善，急需大量資金，開始依靠外源融資，而銀行對中小企業(yè)借債資格的審查嚴格，中小企的融資數(shù)量受限，加之“去杠桿”政策的實施，中小企業(yè)貸款額度再次被消減，導致一些無需減債的中小企業(yè)減少借款額度，再次加劇了中小企業(yè)融資難問題。

2 解決對策

2.1 定向資金扶持，保證資金來源

“去杠桿”對國有企業(yè)、地方政府產(chǎn)生了積極的作用，但對中小企業(yè)融資卻起到了一定的阻礙作用，造成市場流動性的放緩，加劇中小企業(yè)資金缺乏，融資發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)。為了順應政策的實施，保障中小企業(yè)的發(fā)展，“去杠桿”的同時，政府還可以設立專項資金，保障中小企業(yè)發(fā)展，如借助MLF、PSL等一些新型金融工具，使得中小企業(yè)融資難的問題在一定程度上可以緩解?？梢姡胧怪行∑髽I(yè)融資難題得以解決，就必須令財政和貨幣政策一同發(fā)力、雙管齊下，這是一個復雜的過程。另外，在推進國企等高杠桿主體“去杠桿化”的同時，必須要注意中小企業(yè)的資金來源，保持資金面的平衡，從而助力中小企業(yè)的發(fā)展。

2.2 矯正金融扭曲，助力中小企業(yè)融資

“預算軟約束”是我國已存在的金融業(yè)發(fā)展的非正?，F(xiàn)象之一，由此也引發(fā)了金融資源的錯配。國企等“預算軟約束”部門較易獲得大量資金，占用大批優(yōu)質(zhì)資源卻不是真正的市場主體，恰恰相反，中小企業(yè)對資金、優(yōu)質(zhì)資源有所需卻得不到滿足，發(fā)展空間被擠占。針對這種情況，國家應完善預算約束制度的改革，規(guī)范國有企業(yè)的資金需求與用途，提高國有資金的使用效率，逐步增強國企活力。充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，矯正金融扭曲，滿足經(jīng)濟貢獻較大的非國有企業(yè)的資金要求，為資金能夠適時地流入到優(yōu)質(zhì)的、有發(fā)展?jié)摿Φ膶嶓w企業(yè)中而保駕護航。

2.3 加大金融培訓，中小企業(yè)補短板

中小企業(yè)在我國起步晚，發(fā)展緩慢，人才不是很充沛，金融人才尤其缺乏，對企業(yè)資本的來源與應用認識程度不高，在融資過程中，融資渠道狹窄、融資方式少，不知如何與銀行和投資方溝通協(xié)商，吸引其為企業(yè)注資，從而錯過許多較好的融資機會。此外，中小企業(yè)在風險管控、企業(yè)經(jīng)營管理等方面也欠缺較多，問題突出。積極開設中小企業(yè)普惠金融培訓，有助于中小企業(yè)整體金融素質(zhì)的提高，完善中小企業(yè)金融人才體系，拓寬中小企業(yè)融資渠道，同時中小企業(yè)自身也應強化內(nèi)部建設，彌補自身不足、從而全面提升自身實力。

2.4 積極開展私募股權融資，助力中小企業(yè)融資

根據(jù)國內(nèi)外過去多次去杠桿的經(jīng)驗看， 中小企業(yè)許多已成為去杠桿的犧牲品。 如何轉(zhuǎn)換此不利局面？可以運用私募股權融資，擴寬資金籌集渠道，特別是針對非上市中小企業(yè)。實施私募股權融資， 通常需要以下步驟：（1）做好前期準備工作，包括確定融資額度、鎖定潛在投資者范圍，尋找財務、法律顧問、制定資本結(jié)構等；（2）初步選擇投資人并確定框架性協(xié)議，確立一至兩家意向性投資人；（3）做好調(diào)查及商業(yè)談判；（4）簽訂談判達成的協(xié)議及投資人資金到位。通過私募股權融資擴寬中小企業(yè)融資渠道，緩解中小企業(yè)融資難問題。

3 結(jié)語

本文通過對供給側(cè)改革之“去杠桿”政策的解讀，結(jié)合中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，詳細分析了“去杠桿”對中小企業(yè)融資的影響，并提出了四條相應的解決對策，包括定向資金扶持、矯正金融扭曲、加大金融培訓力度以及開展私募股權融資。隨著踐行我國宏觀政策“去杠桿”的同時，結(jié)合針對中小企業(yè)一些融資策略，將更有利于供給側(cè)改革的落實。

參考文獻

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