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      融資約束條件下的信息透明度與研發(fā)投入

      2019-03-02 08:02:18許媛媛
      智富時(shí)代 2019年1期
      關(guān)鍵詞:融資約束

      許媛媛

      【摘 要】2018年3月爆發(fā)的中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)企業(yè)的自主研發(fā)能力需求更加旺盛。我國(guó)許多科技企業(yè)紛紛進(jìn)軍半導(dǎo)體領(lǐng)域,芯片的研發(fā)成為了一股熱潮。企業(yè)的自主研發(fā)能力在國(guó)際戰(zhàn)略中的地位和作用顯得愈發(fā)重要。

      【關(guān)鍵詞】R&D;;信息披露制度;融資約束

      一、引言

      我國(guó)正在經(jīng)歷從資源驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變,中共十八大會(huì)議正式提出了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重大發(fā)展戰(zhàn)略,強(qiáng)調(diào)了科技創(chuàng)新是提高社會(huì)生產(chǎn)力和綜合國(guó)力的戰(zhàn)略支撐。雖然已經(jīng)有許多研究表明高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息的披露能夠通過(guò)吸引外部資金對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的支持的方式來(lái)緩解企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的過(guò)度投資,但是由于研發(fā)投入本身的特性——長(zhǎng)期性和不確定性,容易產(chǎn)生比固定資本投資更高的風(fēng)險(xiǎn)(Kothari et al., 2002)。

      二、理論分析與研究假設(shè)

      國(guó)內(nèi)對(duì)于現(xiàn)金持有量與研發(fā)投入關(guān)系的研究主要是從融資約束角度來(lái)進(jìn)行的。企業(yè)創(chuàng)新投入要素包括創(chuàng)新資金、人力資源、專有技術(shù)、專有設(shè)備和產(chǎn)品差異化(鐘田麗等,2014)。在影響創(chuàng)新投入的眾多因素中,資金支持是影響研發(fā)投入的的最為關(guān)鍵的因素(羅紹德,劉春光,2009)。研發(fā)投入的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高,投資回收周期長(zhǎng),不確定性強(qiáng)將導(dǎo)致一旦企業(yè)內(nèi)部資金短缺,則較難獲取外部的債務(wù)融資(唐清泉,2010)。如果外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生較大波動(dòng),企業(yè)在研發(fā)初期盈利能力低導(dǎo)致內(nèi)部現(xiàn)金流較少,外部又無(wú)法及時(shí)補(bǔ)給資金,則R&D;投入因?yàn)槿谫Y約束而被迫中斷。所以,研發(fā)投入面臨著融資約束的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)上述分析,本文提出假設(shè)1。

      假設(shè)1:我國(guó)進(jìn)行研發(fā)投入的過(guò)程中,面臨著嚴(yán)重的融資約束。

      肖鵬文(2016)把融資約束當(dāng)作中間變量研究企業(yè)信息披露和研發(fā)投入的關(guān)系,認(rèn)為信息披露質(zhì)量的提高可以有效促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的增加,但國(guó)有產(chǎn)權(quán)的屬性削弱了信息披露體制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的促進(jìn)作用。楊瑩(2014)認(rèn)為提高信息披露質(zhì)量可以減輕企業(yè)對(duì)內(nèi)部資金的依賴,獲得更多的外部資金,緩解企業(yè)的融資約束,進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的研發(fā)投入。通過(guò)上述分析,本文提出假設(shè)2。

      假設(shè)2:提高企業(yè)信息透明度可以緩解融資約束,從而進(jìn)一步增加企業(yè)的R&D;投入。

      三、研究設(shè)計(jì)

      (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

      本文選取2016-2017年我國(guó)深圳證券交易所進(jìn)行交易的所有主板A股公司作為樣本。根據(jù)需要,本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選:(1)剔除統(tǒng)計(jì)期間被ST, *ST公司;(2) 剔除金融類公司;(3) 剔除沒(méi)有公布研發(fā)數(shù)據(jù)的上市公司;(4)剔除信息披露質(zhì)量考評(píng)沒(méi)有被相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的公司。最終得到的樣本有561家上市公司。2016年有275家,2017年有286家。本文所選取的數(shù)據(jù)都是來(lái)自深圳證券交易所評(píng)定的結(jié)果。其他數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文在進(jìn)行分析的過(guò)程中使用EXCEL對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理,使用的分析軟件是SPSS22.0

      (二)變量定義

      1、被解釋變量。研發(fā)投入強(qiáng)度(R&D;)本文發(fā)現(xiàn)度量研發(fā)投入強(qiáng)度的情況可以分為兩種。第一種,將研發(fā)投入和企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入做比,通過(guò)比值來(lái)進(jìn)行衡量;第二種,將研發(fā)投入和資金總數(shù)做比,使用比值來(lái)進(jìn)行衡量。R&D; 支出量化的是企業(yè)一年內(nèi)的研發(fā)狀況,屬于流量指標(biāo),受到企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)狀況的制約,為剔除這一因素的影響,本文認(rèn)為采用第一種方法更合理。

      2、解釋變量。本文對(duì)上市公司信息透明度的衡量采用深交所的評(píng)定結(jié)果。信息披露透明度等級(jí)分為4等,分別賦予優(yōu)秀、良好、合格、不合格,在本文的研究中對(duì)應(yīng)的評(píng)定分值分別取4、3、2、1分。樣本數(shù)據(jù)如表1所示。

      表1 樣本公司信息透明度考評(píng)結(jié)果

      3、控制變量。本文選擇了投資機(jī)會(huì)(Q)、資本結(jié)構(gòu)(Lev)、最大股東持股份額(PFSH)、企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)等變量。

      (三)構(gòu)建模型

      為了考察信息透明度與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系,本文構(gòu)建了一個(gè)回歸模型:

      對(duì)此模型,采用最小二乘法(OLS)進(jìn)行估計(jì)。

      四、實(shí)證結(jié)果及分析

      (一)描述性統(tǒng)計(jì)

      表3給出了描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果,R&D;研發(fā)投入的均值為0.337。通常來(lái)說(shuō),這一指標(biāo)只有突破0.5才能說(shuō)明企業(yè)的研發(fā)具有競(jìng)爭(zhēng)力。說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的整體創(chuàng)新能力還有待提升,。信息透明度的均值為接近3,說(shuō)明大部分企業(yè)信息透明度為良好。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該在40%-60%之間,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.48,在這個(gè)范圍內(nèi),說(shuō)明企業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)策略適宜。

      (二)相關(guān)性分析

      從表4中可以看出,企業(yè)信息透明度與托賓Q有正相關(guān)的關(guān)系,也就是說(shuō)信息透明度越高,企業(yè)的投資機(jī)會(huì)越大。會(huì)有更多的投資者來(lái)投資,企業(yè)的研發(fā)投入吸引的資金也越多,有利于促進(jìn)其研發(fā)投入。

      五、總結(jié)與建議

      本文由于只參考了兩年的數(shù)據(jù),所以研發(fā)投入與信息透明度的關(guān)系不明顯,但是通過(guò)信息透明度與投資機(jī)會(huì)的關(guān)系可以分析出研發(fā)投入與信息透明度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。我們也可以對(duì)變量進(jìn)行分組,會(huì)計(jì)信息透明度高的為一組,會(huì)計(jì)信息透明度低的為另外一組,來(lái)具體分析融資約束對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入的影響。所以,完善企業(yè)信息的披露制度,優(yōu)化自身的融資環(huán)境對(duì)企業(yè)而言是必要的。

      【參考文獻(xiàn)】

      [1]肖鵬文.信息披露質(zhì)量、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[J].財(cái)會(huì)通訊,2016(27):32-36.

      [2]楊瑩.信息披露質(zhì)量、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2014

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