鄧舜琦

摘 要：并購?fù)ǔＶ傅氖莾杉一蛘吒嗟莫毩⑵髽I(yè)，合并組成一家企業(yè)。通過并購，企業(yè)通?？梢钥焖龠M行對外擴張，并且在短時間內(nèi)，并購可以將各類企業(yè)所需生產(chǎn)資源聚集在一起。當今經(jīng)濟全球化、一體化進程發(fā)展日益加快，國外跨國并購作為對外直接投資（FDI）的方式之一，逐漸替代跨國創(chuàng)建而成為跨國直接投資的主導(dǎo)方式，我國并購市場興起較慢，但是在改革開放的浪潮下，我國并購行為也得到了蓬勃的發(fā)展。本文通過對企業(yè)并購類型及動因進行分析說明，并分析不同理論指導(dǎo)之下，說明其并購優(yōu)勢的不同，意圖揭示企業(yè)并購背后的實質(zhì)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;經(jīng)濟全球化;協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購，又稱為企業(yè)兼并收購，通常是兩家企業(yè)合并變成一家企業(yè)，收購并不一定導(dǎo)致被收購方失去法人地位，但企業(yè)之間并購則必然會使一家企業(yè)失去法人資格，這也是并購和收購的本質(zhì)區(qū)別，我們首先明確這一點。

通常按照行業(yè)來區(qū)分，并購可以分為橫向并購、縱向并購以及混合并購。橫向并購指的是同行業(yè)進行的并購，通常是并購方想擴大其競爭力、加大市場占有份額而采取?？v向并購則通常是處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的兩者企業(yè)之間進行，收購方主要尋求的是減少產(chǎn)業(yè)鏈上信息傳遞帶來的損失，減少生產(chǎn)成本，產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢互補。而混合并購則通常是跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)進行的并購，收購方通常謀求的是企業(yè)風(fēng)險分散，多元化經(jīng)營，甚至是企業(yè)轉(zhuǎn)型。另外，企業(yè)并購還可以按照支付方式的不同進行分類：現(xiàn)金買資產(chǎn)、現(xiàn)金買股票、用股票換資產(chǎn)、股換股四種。

企業(yè)并購的動因理論及優(yōu)勢分析

（一）多樣化經(jīng)營理論

市場份額通常是固定的，產(chǎn)品單一的公司，生產(chǎn)越多產(chǎn)品，擴大營業(yè)額的同時，也意味著公司要承受更大的市場威脅，也意味著會收獲更大的風(fēng)險。因此，如果企業(yè)可以采取橫向并購的戰(zhàn)略決策，進行多范圍的經(jīng)營，顯然，企業(yè)發(fā)展會變得更為穩(wěn)定。在多樣化經(jīng)營理論下我們總結(jié)出這樣幾點并購優(yōu)勢：

1.降低生產(chǎn)風(fēng)險

企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品，其生命都是有一定的周期的，炙手可熱的產(chǎn)品，不及時調(diào)整戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，也很容易慢慢被市場淘汰。因此，企業(yè)增加產(chǎn)品品種，保持企業(yè)的多層次發(fā)展，可以收獲長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也可以極大地降低企業(yè)的生產(chǎn)風(fēng)險。

2.保持公司業(yè)績較高增長

除開產(chǎn)品，企業(yè)也有屬于自己的生命周期，一個朝陽行業(yè)，在時代的更迭下，不進行改革更迭，也很容易被吞并同化。因此企業(yè)要想尋求業(yè)績的穩(wěn)定增長，會努力去尋求發(fā)展前景看好的行業(yè)，將自己的資產(chǎn)注入進去。

3.充分利用和開發(fā)公司的現(xiàn)有資源

資源的通常很難完全被利用，我們認為合理的浪費是可以接受的。但很多時候，存在資源過剩的情況（很多企業(yè)人力、財力都沒有被充分利用，存在過剩情況，但是經(jīng)常這些資源又和企業(yè)捆綁在一塊兒，沒法兒進行出售或者出租）。在這種情況下，企業(yè)尋求并購擴張，將過剩資源注入其他企業(yè)，節(jié)約資源的同時，可以獲取較高的回報。

4.尋求企業(yè)成長的新空間

單一的產(chǎn)業(yè)，縱使發(fā)展的再好，也會達到頂峰，碰到瓶頸。受限于市場需求以及法律限制，企業(yè)于此發(fā)展道阻且難。此時，企業(yè)想要做大做強，自然也就得去尋求其他產(chǎn)業(yè)進行發(fā)展了，而并購另外一家企業(yè)進行企業(yè)多元化戰(zhàn)略發(fā)展，將不失為一個快速可靠地方式。

（二）協(xié)同效應(yīng)理論

協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在在財務(wù)協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同和管理協(xié)同這三個方面。兩個公司尋求并購，肯定是想去尋求兩者單獨無法實現(xiàn)，需要更大的力量才能完成的事情，也即是更大的更大的成功。用簡單的式子來說，也就是為了獲得“1+1>2 ”效應(yīng)，具體如下：

1.尋求財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)通常是指并購來來的財務(wù)效應(yīng)，主要體現(xiàn)在企業(yè)自有現(xiàn)金流、企業(yè)節(jié)稅避稅等等，具體如下：

①自由現(xiàn)金可以利用更為充分。企業(yè)成長通?？梢苑譃槌鮿?chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個時期。不同的企業(yè)時期，也存在不同的資金需求程度，諸如初創(chuàng)期，核心是資本流動管理，資金缺乏、如何融資是初創(chuàng)時期普遍存在的問題。而相對于進入衰退時期的企業(yè)而言，他們存在較多的閑置資金，這個時期的企業(yè)謀求的是企業(yè)資金退出在進入另外一個循環(huán)的過程。

②償債能力可得到大幅度提高。合并之后，企業(yè)變?yōu)橐粋€整體，企業(yè)整體擴大了，合并前的各個企業(yè)的債務(wù)，都可以由合并后的大整體來進行承擔，很顯然，整體由于存在債務(wù)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，償債能力可以得到進一步提高，有利于公司的長遠發(fā)展。

③籌資費用可以得到降低。合并之后兩家變?yōu)橐患遥绻枰M行外部融資，那么在進行證券發(fā)行的時候，相對于未進行合并，可以采取一次足額發(fā)行。這樣，企業(yè)就可以極大減少融資、用資費用。

④ 節(jié)稅、避稅效用。企業(yè)作為理性利益人，有追求經(jīng)濟價值的本能欲望。而減輕企業(yè)稅負，則可以很大程度上給企業(yè)合理降低開支，甚至于扭虧為盈。

2.尋求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)

橫向并購中會帶來企業(yè)、工廠的規(guī)模擴大，我們知道存在在一定條件下，規(guī)模的擴大很容易產(chǎn)生大工廠的經(jīng)濟效用。最直觀的是固定成本一定的情況下，一定的生產(chǎn)量下，產(chǎn)品量越多，單位成本也就越低。

而縱向并購，由于主要面向的是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的收購，那么他們很容易實現(xiàn)中間費用的削減，減低交易成本，同時用于整合了上下游產(chǎn)業(yè)，很容易實現(xiàn)企業(yè)的密切合作，增加兩個企業(yè)之間的資源共通，人脈共用。

3.尋求管理協(xié)同效應(yīng)

管理效應(yīng)主要說明的是企業(yè)在并購前后帶來的管理活動上的效率變化，我們認為，并購可以提高管理效率，進而間接給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，具體如下：

①削減管理費用。并購前，兩家企業(yè)各自獨立，并購之后成為一個整體。從數(shù)量上來說，并購之后形成的是一個更大的整體，很多相同的費用可以抵減，從質(zhì)量上來說，合并之后，合并之后管理團隊管理的是更大的企業(yè)，單件產(chǎn)品的管理費用可以得到很大的分攤

②增強企業(yè)的管理效率。不同的公司管理層的運營效率必然有差距，管理層效率較高的公司收購管理層效率較低公司，并購之后，效率較低的公司往往會被動提高其運營效率。

結(jié)論

企業(yè)并購，目前已成為企業(yè)更大更強的一個快速通道。在目前經(jīng)濟不景氣的情況下，相關(guān)政府部門也樂于推動企業(yè)之間的并購，諸如寶武鋼兩者合并，其做大做強的一個過程就是政府一手操辦。與此同時，我們也不得不承認，全球化競爭如此激烈，我國企業(yè)不謀求做大做強、多元經(jīng)營、夕陽產(chǎn)業(yè)及早轉(zhuǎn)型，難以在市場立足。因此，本文的分析，也是意圖推動企業(yè)，通過外部并購的方式，進一步拓展企業(yè)的績效及潛能，實現(xiàn)更好的企業(yè)發(fā)展。